1. 2559 1-2

2. TFEX - GOLD 3

3. 4

4. 5-15

5. 16-20

6. / 21

/ NVDR 22

 

 

สรุปภาวะการลงทุนในตลาดหลักทรัพยป 2559 SET ท้ังป outperform

ภาพรวมตลาดหุนไทย ป 2559 ตลาดหุนไทยใหผลตอบแทนตลาดเปนบวก โดย ดชันี SET +19.1% YTD (นับตั้งแตตนปถึง 15 ธันวาคม) เชนเดียวกับดชันีสนิทรัพยอ่ืนๆหลายๆดัชนีหุนของโลกที่ปรับตัวข้ึนในปนี้อาทิ MSCI World +4.7%, S&P500 +9.6%, Dowjones +10.0%, JSX +18.2%, TAIEX +13.1%, FTSE+12.1% นอกจากนี้ Dollar index +4.5%, Yield 10ปสหรัฐ +13.27%, ราคาน้ํามัน WTI +37.1 Brent+44.9% และ ราคาทองคํา Spot GOLD +6.3% การเคลื่อนไหวของดชันี SET ซึมตวัข้ึนนับตั้งแตชวงปลายเดือนมกราคมเปนตนมา จากระดับ 1,230-1,250 จุด มายืนแถวกรอบ 1,400 จุด ในชวงระหวางเดือนมีนาคมถึงเดือนมิถุนายน แลวสามารถปรับตวัข้ึนตอเน่ือง มา high 1,555.88 จุด ในวันที่ 28 สิงหาคม อยางไรก็ดีพอเขาสูเดือนกันยายน จนถึงไตรมาส 4 ป 2559 ตลาดมีความผันผวนสูงและผันผวนมากกวาภูมภิาค โดยเฉพาะในเดือนกันยายน และเดือนตลุาคม ทีต่ลาดปรบัฐาน 2 ครั้ง แลวไปทดสอบที ่1,350 จุด กอนสามารถรีบาวดกลับมาบริเวณ 1,500 จุด ป 2559 ธนาคารกลางสําคัญของโลกมี action ดังนี้ ธนาคารกลางสหรฐั (FED) มีมติปรบัข้ึนดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม หลังจากที่ชะลอการข้ึนดอกเบี้ยมาตลอดทั้งป เน่ืองจากตัวเลขการจางงานนอกภาคเกษตร (Non-farm payrolls)ฟนตวัตอเนื่องอยางชัดเจนนับตั้งแตกรกฎาคมเปนตนมา และ มาตรการของโดนนัท ทรัมป ทีค่าดจะนํามาใชในปหนาทั้ง การลดภาษีผูมีรายไดสูง รวมทั้งการใชจายดานลงทุนโครงสรางพื้นฐาน และลดกฎเกณฑการคุมเขมทางการเงิน เปนปจจยัสนับสนุน FED ปรับข้ึนดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ทีร่ะดบั 25 bps ทางดานธนาคารกลางอื่น อาทิ ธนาคารกลางญี่ปุนปรับลดดอกเบี้ยเงินกู กอนที่ในชวงเดือนกันยายน ธนาคารกลางญี่ปุน(BOJ) ปรับเปาหมายนโยบายการเงินมาควบคุม yield curve อยางใดก็ดีธนาคารกลางยังคงเขาซื้อพันธบัตรอยางเต็มที ่ ขณะที ่ธนาคารกลางยุโรป(ECB) ในเดือนพฤศจิกายน ECB ประกาศขยายเวลาเขาซื้อพันธบัตรที่สิ้นสดุในเดือนมีนาคม 2560 ออกไป9 เดือน สิ้นสุด เดือนธันวาคม 2560 ดวยสัดสวนการซื้อมูลคา 6 หมื่นลานยูโร/เดือน ลดลงจาก 8 หมื่นลานยูโร/เดือนที่จะสิ้นสดุในเดือนมีนาคม ชวงกลางปถึงปลายป มีเหตุการณสําคญั ของป 2559 อาทิ 1) การทําประชามติของสหราชอาณาจักร ที่ประชาชนสวนใหญมีมติออกจากสหภาพยุโรป 2) ประชาชนอิตาลีปฎิเสธรับรางรัฐธรรมนูญกดดันใหนายกรฐัมนตรีอิตาลีมัตเตโอ เรนซี ลาออก 3) นายโดนันท ทรัมป ชนะการเลือกตั้งสหรัฐ ชิงตําแหนงประธานาธิบดีสหรัฐ และ 4) กลุมผูผลิตนํ้ามัน โอเปกลดกําลังการผลิต 1.2 ลานบารเรลตอวัน และกลุม นอกโอเปกเริ่มตนลดกําลังการผลิตตั้งแตเดือนมกราคมเปนตนไป การเคลือ่นไหวของดัชนีนับตัง้แตตนป 2559 ถึงปจจุบัน (15 ธันวาคม)

          

Thailand market movement Best performance Worst performance SET index ปด ณ 15 ธันวาคม 1,519.65 TFG 370.8% BTC -57.9% Historical P/E 18.28 x GL 272.3% TASCO -56.5% P/BV 1.93x MALEE 271.9% AS -55.4% Dividend yield 3.09% BIG 248.4% SOLAR -54.6% มูลคาซื้อขายเฉล่ียตอวัน 5.1 หมื่นลานบาท PERM 242.6% MAX -54.6% source: Bloomberg, SETTRADE

S&P500+9.6%Downjones+10.0%

SET+19.1%

NIKKEI+1.3%

SHCOMP-18.2%

DAX+5.8%

CAC40+3.9%

WTI+37.1%Brent+44.9%

MSCI World +4.7%MSCI Europe -1.7%MSCI Japan -0.8%MSCI AC Asia ex Japan +4.2%MSCI Emerging +8.5%

SPOT GOLD +6.3%

PSE-1.4%

JSX+18.2%

FTMIB-11.3%

FTSE+12.1%

TAIEX+13.1%

STI+1.7%

SENSEX+1.5%

KOSPI+3.8%

FBKLCI-3.3%

1

 

 

ธีมรอบดานตลาดหุน สรุปปจจัยท่ีควรจับตาป 2560

นโยบาย ของทรัมปเปนที่จบัตาในป 2560

ผลกระทบหากสหรัฐยกเลิก TPP จะเปนบวกตอไทย

ประชุม FOMC ในป 2560 1H/60: 1 กมุภาพันธ 15 มีนาคม 3 พฤษภาคม และ 14 มิถุนายน 2H/60: 26 กรกฎาคม 20 กันยายน 1 พฤศจกิายน และ13 ธันวาคม

  นโยบายการคลังภายใตการบรหิารของทรมัปจะเริ่มตนในป 2560 ทั้งการลดภาษีผูมีรายไดสูง, กระตุนการลงทุนเชิงโครงสรางพื้นฐานดวยรัฐ และผอนคลายกฎเกณฑ เปนนโยบายแรกๆที่ทรัมปบริหารจัดการในป 2560 ซึ่งตลาดหุนสหรัฐตอบรับเชิงบวกตอประเด็นดังกลาวนับตั้งแตทรมัปชนะการเลือกตั้ง พฤศจิกายน 2559 ซึง่ Dowjones และ S&P500 ทํา all time high เหตทุีต่ลาดตอบรับเชิงบวกเพราะมาตรการดังกลาวนักวิเคราะหในตลาดคาดวาจะชวยเรงเงินเฟอในประเทศ อยางใดก็ตาม ฝายวิเคราะหมาตรการดังกลาวสงผลตอตลาดระยะสัน้ๆ นอกจากนี้นโยบายบางอยางทีใ่ชชูหาเสยีง บางประเด็นอาจทําไดยากในทางปฎิบัติ เชน นโยบายกีดกันการคา

การยกเลิก TPP ไทยมีผลกระทบจาํกดั หากสหรัฐจะยกเลิก TPP จรงิ อยางใดก็ดีประเทศไทยมคีวามไดเปรยีบตอประเด็นยกเลิก TPP ดวยซ้ําเมื่อนับดูแลวประเทศไทยไมไดอยูในกลุม TPP ตั้งแตแรก (กลุม TPP ประกอบดวย สหรัฐ ญี่ปุน แคนาดา ชลิ ีเม็กซิโก เปรู ออสเตรเลยี นิวซีแลนด สิงคโปร มาเลเซีย บรูไน และเวียดนาม) นอกจากนี้คาดวาผลกระทบนโยบายการคาระหวางประเทศของทรัมปตอประเทศไทยจะมีจํากัดเนื่องจาก เราเห็นวาโครงสรางเศรษฐกิจไทยพึ่งพิงการสงออกสินคาไปสหรัฐในสัดสวนที่ลดลง (มีสัดสวนต่าํกวา 10%) โดยดานการสงออกของไทยมีการกระจายการสงออกไปทั้งจนี และญี่ปุน รวมทั้งสงออกไปกลุมประเทศ CLMV ที่มีแนวโนมขยายตัวในอนาคต

แนวโนม FED rally กดดัน: การประชมุ FOMC เดือนธันวาคม 59 FED คาดการณจะมีการปรับข้ึนดอกเบี้ยอีก 3 ครั้งในป 2560 ที่อัตรา 25 bpsตอครั้ง และในป 2561 และ 2562 FED คาดการณปรับข้ึน 3 ครั้งในอัตราคงเดิม โดยการประชุมครั้งถดัไปจะมีข้ึนในเดือนกุมภาพันธ ซึ่งชวงเวลากอนการประชุมอาจทําใหตลาดมีโอกาสผันผวน

มาตรการภาครัฐในประเทศ เปน catalyst สําคญัตอการกระตุนเศรษฐกจิไทยป 2560 และเปนปจจัยบวกตอตลาดหุนในประเทศ

  ประเด็นทีค่วรจับตาคอื ความคืบหนามาตรการลงทุนโครงสรางพ้ืนฐานของรัฐทั้ง รถไฟความเร็วสูง รถไฟทางคู รถไฟฟาสีมวงใต อ่ืนๆ ตามแผนการลงทุนของป 2559 นอกจากนี้ Action plan ป 2560 มูลคาลงทุนรวม 0.8-1.0 แสนลานบาท ยังตองติดตามความคบืหนา (โครงการรถไฟทางคูหวัหิน-ประจวบครีีขันธ, โครงการทางพิเศษพระราม3-วงแหวนรอบนอกทีพ่รอมกอสรางและโครงการที่เริม่ประกวดราคาไดอีก อาทิโครงการรถไฟฟาสายสีน้ําเงิน รถไฟฟาสายสสีม และโครงการแอรพอรตลิงก็ สวนที่2)

ปจจัยอื่น

1. ราคาน้ํามันดิบอยูในเทรนดไดประโยชนจากการลดกําลังการผลิตของกลุมโอเปก

ทวาจํานวนแทนขุดเจาะน้ํามันดิบสหรัฐปรับตัวข้ึนตอเน่ือง จะเปนปจจัยเสี่ยงในชวง2H17

2. ราคาที่อยูอาศัยของจีนที่ปรับตัวข้ึนรอนแรงตลอดทั้งป 2559 จากแรงเก็งกําไร ทําใหทางการจีนมีมาตรการคุมเขมธนาคารพาณิชยในการปลอยสินเชื่อที่อยูอาศัยรวมทั้งมาตรการของแตละมลฑล เพ่ือลดความรอนแรงของภาวะฟองสบูในตลาดที่อยูอาศัยของจีน อยางใดก็ดีเปนปจจัยที่เฝาระวังในป 2560 คือ ทาทีระหวางจีน และสหรัฐฯ ในเรื่อง จีนเดียวที่อาจกระทบตอความสัมพันธทั้ง 2 ประเทศ

3. Brexit อาจลุกลามสูประเทศอื่นในกลุมยูโร ทั้งอิตาลี ฝรั่งเศส นอกจากนี้สถานะหนี้เสียของธนาคารพาณิชยในยุโรปอาทิ อิตาลี โปรตุเกส ไอรแลนด เปนปจจัยที่จับตา

4. คาเงินในตลาดเกิดใหมที่ออนคารุนแรงอาทิ สกุลอารเจนตินา เปโซของอารเจนตินา ในขณะที่เงินเฟอพุงข้ึนรุนแรงสะทอนภาวะถดถอย บงชี้วาเศรษฐกิจโลกที่เติบโต อยูบนความไมสมดุลของเศรษฐกิจโลก

2

 

 

TFEX: SET50 future มีโอกาสปรับตัวขึ้น “January effect” รองรับสนับสนุนตลาดเดือนมกราคม ทวาแรงขายของ fund flow ในตลาด emerging market กดดันในระยะถัดไป ระยะสั้นตลาดมีโอกาสรีบาวด ซึ่งเหตุการณสําคญัทีค่วรจับตาในเดือนมกราคม 1) การเริ่มตนลดกําลังการผลติของกลุมโอเปกและกลุมนอกโอเปก 2) การข้ึนกลาวคําดํารงตําแหนงประธานาธิบดีสหรัฐ ในวนัที่ 20 มกราคม และ 3) มาตรการกระตุนของรัฐในประเทศชวงไตรมาส1 ป2560 อยางใดก็ดตีลาดมีโอกาสไมรีบาวดไกลนักหรือชวงบวกผิดจากที่ประเมนิเมื่อการทํากําไรในตลาด Emerging market มีน้ําหนักมากขึ้น ซึ่งในหลายตลาดปรับตัวข้ึนมาคอนขางมากในปทีผ่านมา ประกอบกับ FED เตรียมข้ึนดอกเบี้ย กดดัน upside ตลาด

GOLD: Happy Chinese new year หนุนความตองการสินทรัพยทองคํา แนวโนมการเรงข้ึนดอกเบี้ยของ FED ที่เร็วข้ึนใน 2560 สอดคลองกับการดําเนินนโยบายกระตุนเศรษฐกิจของทรัมป ซึ่งจะกระตุนใหเงินเฟอเพ่ิมข้ึนอยางรวดเรว็ นอกจากนี้แลว การดําเนินนโยบายผอนคลาย QE ของ ECB และ BOJ โดยรวมกดดันใหดอลลารสหรัฐฯแข็งคาอีกนาน เปนลบตอ upsideราคาทองคํา ทวาฝายวิเคราะหคาดวา เม่ือราคาเงินเฟอเขาสูดุลยภาพ นั้น สินทรัพยประเภททองคําอาจถูกเลือกในการ Hedge ความเสีย่ง (Inflation hedge) สรปุแลว มองวา สนิทรัพยทองคํายังนาลงทุนในป 2560 ปจจัยระยะส้ัน คอื ความตองการในชวงตนปของคนจีนในหนาเทศกาลปใหม ชวยผอนคลายแรงกดดันของความกังวลจากผลตอบแทนเชงิลบของสินทรพัยทองคาํ

กลยุทธ GOLD Futures: กลยทุธ ใหเวลาตอการฟอรมตัวของpatternทองคําสักพักในการสรางฐาน 1,105-1,150/oz ทะลุเหนือ 1,150 ควร cover SHORT

กลยุทธ SET50 Futures: January effect ในเดือนมกราคม ที่หุนมักวิ่งในเดือนมกราคม จะเกิดข้ึนในปนี้? สถิตทิี่ผานมาไมไดสนับสนุนวา January effect จะเกิดเสมอไป

พอรทสั้น กลยทุธเทรดดิ้ง Trading S50H17

 

ยอดซื้อขายสุทธิของนักลงทุนตางชาติ SET50 future (contract)

Jan-16 71,439

Feb-16 48,870

Mar-16 14,975

Apr-16 23,153

May-16 400

Jun-16 -4,499

Jul-16 851

Aug-16 -19,928

Sep-16 49,374

Oct-16 -9677

Nov-16 21,507

Dec-16(1-15 Dec) 876

Gold return

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

avg เดือนธันวาคม =-0.7%

Gold return

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

avg เดือนธันวาคม =-0.7%

รอบ 10 ปทีผ่านมา เดือนธันวาคม นั้นสนิทรัพยทองคําใหผลตอบแทนเฉลียตดิลบ 0.7% กอนที่ผลตอบแทนตลาดเดือนมกราคมจะเปนบวก 3-5%

3

 

 

ปริมาณซื้อขายของตางชาติในภูมิภาคเอเชียเปนยอดซื้อสุทธิในป 2559 ซึ่งตลาดไตรมาส1 ถึงไตรมาส 3 นั้นเม็ดเงินของตางชาติเขามาในตลาดหุนเอเชีย อยางใดก็ดีพอเขาสูไตรมาส 4 นักลงทุนตางชาติเปลี่ยนมาขายทาํกําไรในหลายตลาดและขายสุทธมิากขึ้นในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเดือนธันวาคม นักลงทนุตางชาติกลับมาซื้อสทุธิในบางตลาด เชน เกาหลีใต ไตหวนั โดยภาพรวมทั้งปเปนซื้อสทุธิ  

(mnUSD) India Indonesia Philippines South Korea Taiwan Thailand 2014 16,161.9 3,766.1 1,256.1 5,683.8 13,190.3 -1,091.32015 3,274.1 -1,579.5 -1,182.6 -3,625.8 3,344.6 -4,371.8YTD 4,083.7 1,240.9 189.7 9,908.0 11,527.5 2,230.4

1Q16 1,213.9 315.4 76.2 758.1 4,981.1 543.12Q16 1,741.7 668.9 564.5 2,591.1 1,263.5 494.53Q16 4,599.8 1,641.0 111.0 6,064.7 8,016.9 2,748.1

Oct-16 -745.8 -174.4 -94.4 257.8 -62.7 -514.2Nov-16 -2,611.3 -919.2 -383.2 -437.0 -3,243.6 -1,044.1

Dec-16(MTD) -114.6 -290.8 -84.4 673.3 572.4 3.11-Dec-16 -58.7 -13.4 2.8 6.5 9.6 23.42-Dec-16 -18.3 -20.5 -4.5 -18.9 -323.5 -13.15-Dec-16 -40.9 -58.3 -6.1 -8.0 -197.3 -6-Dec-16 30.3 -45.5 -0.9 96.4 203.7 35.07-Dec-16 52.2 -27.1 3.0 60.5 54.9 7.88-Dec-16 110.2 -34.8 8.7 87.0 392.5 29.79-Dec-16 49.4 -4.1 -18.9 69.8 256.3 10.5

12-Dec-16 - - -8.9 79.1 -10.3 -13-Dec-16 -108.5 -17.7 -22.3 129.0 109.7 -45.514-Dec-16 -70.6 -22.9 -1.8 135.4 34.4 -4.115-Dec-16 -59.8 -46.6 -35.7 36.5 42.3 -40.7

source: Bloomberg

กลยุทธการลงทุนป 2560 ระมัดระวังการลงทุน ฝายวิเคราะหประเมิน SET มี upside ในชวงที่เหลือของป 2559 เล็กนอย (คาด SET สิ้นปที่ระดับ 1,538 จุด) และสําหรบั upside ในปหนา (คาด SET สิ้นป 60 อยูที่ 1,583 จดุ) หากแตถาจะมีความเสี่ยงทีท่ําใหตลาดเคลื่อนไหวแยกวาที่คาด เราใหน้ําหนักไปที่ประเด็น 1) FED ข้ึนดอกเบี้ยมากกวาคาด (ลาสดุประชุม FED ประเมิน 3 ครั้ง ในป 2560) 2) outflow ใน ตลาดหุนเกิดใหม (Emerging market) 3) ภาวะฟองสบูแตกในตลาดอสังหาริมทรัพยของจนี 4) ตลาดเงินผันผวน Brexit ลุกลาม 5) การลดกําลังการผลติของกลุมโอเปก ยังไมสามารถทําใหราคาน้าํมันเขาสูสมดุลตามที่คาด และ 6) มาตรการกระตุนการลงทุนเชิงโครงสรางพ้ืนฐานเกิดความลาชา โครงสราง SET ที่ไมแข็งแกรง ดังนั้นหากมีปจจัยลบเขามากระทบจะทําใหตลาดผันผวน (ประเมิน SET ป 60 อยูในกรอบ 1,277-1,583 จุด) เดือนมกราคม แนะนํา Selective buy สําหรับกลยทุธ เดือน ม.ค. 60 แนะนํา “TRADING BUY” ในกลุมพลังงาน และหุนกลุมที่ไดประโยชนจากการลงทนุโครงสรางพ้ืนฐานขนาดใหญในประเทศ เชน กลุมรับเหมากอสราง นอกจากนี้ยังคาดวาหุนในกลุม Domestic play ที่ไดแรงหนุนจากการบริโภคในประเทศที่เพ่ิมข้ึนตามมาตรการลดหยอนภาษทีี่ออกมาในชวงปลายป 59 เชน กลุมพาณิชย, กลุมการแพทย, และธนาคาร เชาซือ้ มีโอกาสที่จะยังคง Outperform ตลาดในชวงตนป 60

CGS forecast SET Target

2016 SET Target

2017 SET Target

2018 1,538 1,583 1,720 EPS

Growth16 EPS

Growth17 EPS

Growth18 30.1% 2.9% 8.7%

Source: CGS research

4

56.6%

28.6%26.5%

23.0% 21.9%18.0%

14.3% 13.0%

4.8% 4.2% 3.0%

12.4%20.0%

10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

KKP

BAY

TISCO SCB

TCAP SET

BANK

KBAN

K

KTB

LHBA

NK BBL

TMB

20%

10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

BAY

BBL

KBAN

K

KKP

KTB

LHBA

NK SCB

TCAP

TISCO TMB

Average

FY15 FY16E FY17E

10%

5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

BAY

BBL

KBAN

K

KKP

KTB

LHBA

NK SCB

TCAP

TISCO

TMB

Average

FY15 FY16E FY17E

“ NPL ”“ ”

Asset Quality 59 Asset Quality

59 Asset Quality NPL Ratio NPL SME

Digital Service PromptPay FinTech 59

NPL Outperform KKP

(KKTRADE) 3Q16 TMB SME

Figure 1: Non-Performing Loan Figure 2: YTD ( 15 . . 59)

60

GDP 60 3.2% YoY 59 60 NPL 59

SME KBANK suffer Credit Cost KBANK SME (38% )

PromtPay 60 FinTech

IR IT Digital Trend Cost to Income 0.5-1%

60 2H17

Figure 3: Net Profit Growth Figure 4: Loan Growth

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

180000

1Q13

2Q13

3Q13

4Q13

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

3Q16

Source: BOT Source: ASPEN

Source: The Company Data, CGS Estimates Source: The Company Data, CGS Estimates

5

158.8%152.0%

142.0% 136.3%128.9% 127.3% 122.0%

106.8% 105.4% 104.5%

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

120.0%

140.0%

160.0%

180.0%

BBL

BAY

TMB

TCAP

SCB

KBANK

LHBA

NK

TISCO

KKP

KTB

IFRS9 IFRS9 61-62

IFRS9

IFRS9 (Coverage Ratio) KTB Coverage Ratio

104.5%

Figure 5: Coverage Ratio Figure 6: NPL Ratio

“ ” SCB TCAP “ ” 60 NPL

59 (1) SSI TH 15 . . 59 SSI

3 (SCB 11,500 ., KTB 10,600 ., TISCO 821 .) SSI TH NPL Coverage Ratio

SSI TH 3 60 SCB SSI TH Coverage Ratio 145%

128.9% 3 KTB SCB Coverage Ratio 119% 104.5% NPL

KTB 60 (2) Fox Networks Group Asia BBL GRAMMY CTH

2,500 . BBL 2,500 . 60 7%

BBL SCB TCAP Top Pick SCB

SSI TH TCAP Buffer Tax Benefit 3,300 . NPL TCAP NPL

TCAP NPL “ ” SCB TCAP 165 51

Source: The Company Data

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

1Q13

2Q13

3Q13

4Q13

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

3Q16

BAY BBL KBANK KKP KTB

LHBANK SCB TCAP TISCO TMB

Source: The Company Data

(Bt mn) NP60E EPS60E PER60E PBV60E Div.Yield60E ROAE60E Target Price (Bt.) RecommendationBAY 23,694 3.22 11.87 1.26 2.53% 11.14% 42.50 HoldBBL 34,590 18.12 8.66 0.74 4.04% 8.86% 190.00 BuyKBANK 34,054 14.23 11.95 1.20 2.76% 10.45% 183.00 HoldKKP 5,110 6.03 9.40 1.12 5.85% 12.28% 61.00 HoldKTB 32,358 2.31 7.56 0.86 5.29% 12.26% 18.40 HoldLHBANK 2,906 0.21 8.12 1.03 0.62% 15.76% 2.00 BuySCB 47,305 13.92 10.55 1.38 3.73% 13.62% 165.00 BuyTCAP 6,550 5.13 8.68 0.87 4.61% 10.34% 51.00 BuyTISCO 5,427 6.78 7.93 1.26 5.67% 16.61% 60.00 BuyTMB 8,386 0.19 11.06 1.06 2.53% 9.91% 2.40 BuySource: CGS Estimates

6

“ 60”“ ”

60 OPEC Non OPEC

OPEC 32.5 / 8 1 . .60 Non-OPEC ,

5.58 / . . OPEC

WTI 50-60 59 26-55 / OPEC

PTTEP ( 99 )

BJI (Barlow Jonker Index , BJI) thermal coal 84.41 / . . 70%

60 59

Commodity

Upside 60 BANPU

( 26.25 )

4 59 6.7 3 5.1 Middle distillates

60 59 57

60 FEACTs JBC 60

BCP ( 40.50 )

: QoQ YoY 4Q59 60

(+PTTGC,-SCC,-IRPC)

: Reliance PetroRabigh

60 (-TOP,+IVL)

: PTTGC ( )

PTTGC Asset injection PTT 60 ( 70 )

7

“ 60 ” : “ ”

60 “ ” “ 4.0”

4.0 IT 60 Internet Of Things (IOT), Cloud

Computing, Big Data, Fintech, Promtpay, Mobility ICT 60 1.3 .

1 ( TOT Lot 50 23 . .59 60 24,700 ),

5 .,

Source: AIS Annual Investor Day 206 (18 Nov. 2016)

ICT 59 9 . .59

Source: ASPEN

. .- . .59 ICT (SET)

Mobile Fund Flow (Foreign Net Buy . .- . . 59 1.8

.)ADVANC 900MHz . . 59

75,654 . 59

ADVANC 2G , promotion

Postpaid , 3G/4G ,

SIM Card 7-11 ADVANC . .59 ICT 59 9 . . 59 Underperform ( ICT +5%YTD SET +19%YTD)

8

Mobile Operator “ ” 3 ( ADVANC & TRUE)

Performance (MB.)

Target Price (Bt.)

Recommend Upside Gain NIY 2015

NIY 2016(F)

NIY 2017(F)

ADVANC 177 HOLD 20% 39,152 30,613 25,416DTAC 40 HOLD 13% 5,893 2,439 (246)TRUE 7 SELL -2% 4,412 (7,085) (5,418)INTUCH 63 BUY 25% 16,078 16,709 10,834

Source: CGS Estimated

ADVANC 60 ADVANC 17%YoY 2.54 . (EPS 8.54 ) 900MHz , TOT +

2G 2.1GHz -15MHz TOT 1 ./3G/4G 100% 80%

DPS 60 6.83 / 60 4.7% ( Div. Yield 59 7% )

PER 60 17 PER 17-20 “ ” 177 ( PER 20 )DTAC 1800 MHz 850MHz 2561 ( )

61 DCF 40

TRUE (TRUE MOBILE) 59 1.45 . 59 TRUE 7 . (9M59 5.7 .)

TRUE 2564 5 ( 59-63) TRUE INTUCH ADVANC INTUCH 60 ADVANC 17%YoY 60 INTUCH

60 2.70 / (Div. Yield 5.4% )

IT... 60 IT Digital Economy Internet Broadband

1.5 . ( 1 ), Internet Gateway 5 . 59

60 ( 60) IT AIT, SAMTEL, LOXLEY

PT Top Pick 1.) 4Q59 2.) Trend Fintech, Data

Center, IOT Hardware&Software 3.) Recurring Income (~30% ) Professional Service Data Center

4.) PER 60 10 ( SI 12-15 ) “ ” 17

(THCOM) THCOM -

( GMMB CTH Conventional), ,

NBN ( . . 60) TOT IPSTAR Exclusive ( 60)

EBITDA 5 . EV/EBITDA 5 PER 60 11 7.28 . (

62) “ ” 27

9

3 ... : “ ”

. . . . 59 43-45%YoY 11M59 13%YoY 9 .

30 ( 14 . . 59- 13 . . 59) 14 . .59 Nielsen . . 59 45%YoY 5.6 .

. . 43%YoY 6.11 . ( + ). . . . (~50%) 11M59

13%YoY 9.8 . Analog TV 19%YoY Online Analog TV, /

, Image, FM97.5 ( )

59 15%YoY 9M59 5.4% 4Q59

30

14 . . 59 100% Event ( ,

Concert ) 59 15%YoY 1.04 . (TV Analog+CAB/SAT+DTT) ~67% 7 .

60 (Media Agency Association of Thailand : MAAT) 3-5%YoY

Media 4Q59 59 , ,

4/59 30 30%YoY ( 1 3) , ,

4Q59 59 Media

1.) BEC 4Q59 448 . 3Q59 245 . 59 841 . (EPS 0.42 )

2.) RS 4Q59 116 . 2Q59 61 . 59 156 . (EPS -0.15 )

3.) MAJOR . .- . . 4Q59 26%YoY 69%QoQ 103 . 59 1.2 .

(EPS 1.35 )

Source: Nielsen, CGS

ADEX Growth Rate (%YoY)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

Jan-15

Mar-15

May-15

Jul-15

Sep-15

Nov-15

Jan-16

Mar-16

May-16

Jul-16

Sep-16

Nov-16

. . . .59+

Media Nov-16 %YoY %MoM 11M16 11M15 %YoY1.TV analog 2,205 -55.0% 18.8% 43,035 53,082 -18.9%2. Cable/Satellite TV 195 -62.8% 12.7% 3,223 5,592 -42.4%3. Digital TV 1,025 -43.2% 7.9% 18,652 19,415 -3.9%4.Radio 337 -41.5% 17.4% 4,766 5,165 -7.7%5.Newspapers 728 -36.0% -0.7% 8,892 11,131 -20.1%6.Magazines 199 -45.6% -13.9% 2,713 3,923 -30.8%7.Cinema 337 -28.9% -6.4% 4,914 4,532 8.4%8.Outdoor 472 29.3% 0.6% 5,137 3,835 34.0%9.Transit 423 10.2% 0.7% 4,768 4,082 16.8%10. In Store 34 -2.9% -2.9% 620 613 1.1%11. Internet 155 72.2% 50.5% 1,595 976 63.4%Total ADEX 6,110 -42.7% 8.8% 98,315 112,346 -12.5%Total Adex (Excl. DTT) 5,085 -42.5% 9.0% 79,663 92,931 -14.3%Source : The Nielsen company (Thailand)

10

TV Digital

. . 57 24 22 3 1.) ( Ch3,

Ch7, Ch9) 51% 70% Analog (Ch3,5,7,9) 30% 2.) LOCA

3.) MUX 50% 57 80% 58 59 90% MUX 4.) SET TOP BOX . 22.9

8.6 5.9 . 1.5 . 4.) Agency Rating 59 WP TV

5 / (+56%YoY) 3HD 1.5 / 5.) . “

” 2% (0.5%-2%) 6 . . 59 6.) AMARIN

ONE

, Content Eye Ball , TV on Demand,

YouTube, Line TV Online , , ,

Media “ ” ”WORK” “ ”

Media “ ” 4Q59

1 (Event) 1 Media 4Q59

QoQ YoY

WORK ( 38 ) Rating

WPTV Rating ( Ad Rate 60 6

/ 59 5 / ) 4Q59 WORK 30 Event 3 ( 4Q59 107 .)

60 60 35%YoY 3.55 . (NPM) 12% 60 436 . (+167%YoY) WP TV

Rating WORK “ ”

38 ( PER 60 36 )

11

(YTD) ( )AMARIN 3,320 . 57 = (85) . 17.48%

58 = (417) . 16.67% PP 200 (@ 4.25 / )9M59 = (469) . 15.45% 850 . ( 48%)

GRAMMY 3,320 . 57 = (2314) . The ONE Enterprise ( )58 = (1145) . GRAMMY 51% PP The ONE 19.05 (@100 / )

9M59 = (264) . 49% 1905 . ( 50%)GRAMMY 25.5%

24.5%

Source: CGS

“ 60 ” : “ ”

59 59

1H59

36-37 / . 69 67 / . 58

2.9 / 2.6 /

( 8.6 / . 9 / .)

17 / . 17.3 / . ( ) 42 / .

59 (EMS) 300,000 ( )

60 350,000 CPF CFRESH TU

59 4

60

60 59 “ ”

59 . .

(KSL) CPF GFPT

CPF CPF Top Picks 60

“ ”

: CPF, : ASPEN

0

20

40

60

80

47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59F

( / )

05

1015

2025

( / )

12

“ ”

“ ”

59

1H59

( Motor Show Motor Expo 30,000 40,000-50,000 )

SUV 1.9-1.95 58 1.93 10M59 1.64 (

3%YoY)

60 2

60 2.0 5

59 1-2

* (Electric Vehicle:EV)

1 3-5 Supplier EV

Nissan Leaf Mitsubishi i-Miev EV Tesla Motor EV

60 59

2

“ ” SAT Top Picks Kubota

: Toyota

* EV (Electric Vehicle) : www.evthai.com

Car Production

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

F

( ) 60

2

13

( ) “ 60 ” “ ”

59 59 2 (ITD 1 10,000 )

- ( CK STEC 1,2 5 47,000 ITD 3 18,590 UNIQ 4 6 14,000 )

BTR (BTS, STEC RATCH) (42,000 )

. . 1Q60

60 60 59 5 ( 97,000 )

- 65,000 .. . ( 895,758 )

- 31,000 - 50,000

2

:

60 “ ”

60 59 UNIQ STEC Backlog (STEC

UNIQ 2 ) 2 60 (STEC 17%YoY UNIQ 19%YoY) CK 3

59 12,000 1,300 2,000 CK

BEM ( 25,000 ) ITD Backlog

200,000

“ ” “ ” UNIQ Top Picks

59 58

ITD Backlog 200,000 .

CK 60 STEC Backlog 100,000 UNIQ 2 Backlog 30,000

80859095

100105110115120125130

..-

58.

.-58

..-

58.

.-58

..-

58.

.-58

..-

58.

.-58

..-

58.

.-58

..-

58.

.-58

..-

59.

.-59

..-

59.

.-59

..-

59.

.-59

..-

59.

.-59

..-

59.

.-59

..-

59

14

: CGS

( .)- 65,150

- 15,628 - 19,270

- 28,500 - 23,900 - 9,900

- () 14,200

- () 77,970

- 50,200 304,718

( .)- 56,000

- 35,800 - 26,000

- 23,400 - 51,800

-- (Missing Link) 44,100

110,0002 26,655

373,755

2560

60-61

Backlog 59 ( 4)

050,000

100,000150,000200,000250,000300,000

STEC CK ITD UNIQ

( .)

: CGS Backlog website

15

Stock Price (15 . .) Target’60 Sector

1. SCB 147.00 165.00 2. TCAP 44.50 51.00 3. PTTEP 92.00 99.00 4. BCP 32.75 40.50 5. PT 11.90 17.00 6. INTUCH 50.25 63.00 7. CK 31.00 33.50 8. UNIQ 19.80 22.10 9. CPF 27.50 35.00

Profit (Mb)

BV(Baht)

PER(Time)

PBV(Time)

DPS(Baht)

Yield%

58 6,008 41.22 10.46 1.08 1.80 4.0% 59F 6,550 47.98 9.46 0.93 1.90 4.3% 60F 7,001 51.18 8.68 0.87 2.05 4.6%

Profit (Mb)

BV(Baht)

PER(Time)

PBV(Time)

DPS(Baht)

Yield%

58 47,182 90.58 10.58 1.62 6.00 4.1% 59F 46,304 98.22 10.78 1.50 5.50 3.7% 60F 47,305 106.65 10.55 1.38 5.48 3.7%

TCAP: Buffer Tax Benefit51

60

NPL TCAP Top Pick TCAP Buffer

Tax Benefit 3,300 .

NPL TCAP NPL

NPL Coverage

Ratio 3Q16 136% (BIS Ratio) 19.7%

Valuation TCAP SD TISCO KKP +2SD

+1SD

TCAP:

SCB: SSI TH NPL 165

SSI TH 15 . . 59 SSI SCB

NPL Coverage Ratio 145% 128.9%

60 59 SSI TH

SCB

SCB IT FinTech 1% Cost to Income Ratio SCB

IT

SCB: SSI

16

Profit (Mb)

BV (Baht)

PER (Time)

PBV (Time)

DPS (Baht)

Yield%

58 (31,590) 92.85 N/A 0.90 3.00 4% 59F 16,448 94.24 22.22 0.97 1.60 2% 60F 26,145 98.98 13.96 0.92 2.60 3%

Profit (Mb)

BV (Baht)

PER (Time)

PBV (Time)

DPS (Baht)

Yield%

58 4,151 25.77 11.4 1.3 2.0 4% 59F 4,827 27.43 9.3 1.2 1.4 4% 60F 3,915 29.03 11.5 1.1 1.1 3%

PTTEP:99.00

PTTEP

PTTEP

40%

1H60 60

OPEC Non-OPEC

PTTEP Preview 60

PTTEP

BCP: 40.50

BCP 60

BCPG Upside

Stock Gain 60

BCP

/

SPAR BCP Upside Risk

BCP

17

Profit (Mb)

BV (Baht)

PER (Time)

PBV (Time)

DPS (Baht)

Yield %

58 121 3.9 16.0 3.5 0.40 3.9 59F 159 4.6 10.6 2.6 0.56 4.7 60F 193 5.4 8.8 2.2 0.68 5.7

Profit (Mb)

BV (Baht)

PER (Time)

PBV (Time)

DPS (Baht)

Yield %

58 16,078 7.95 14.6 9.2 4.87 6.6 59F 16,709 8.56 9.6 5.9 4.20 8.4 60F 10,834 8.37 14.9 6.0 2.70 5.4

PT: 17

PT

Mobile Banking/ Digital Banking, E-commerce IT

Data Center

4Q59 1.) 2.)

4Q59 62 . (+158%QoQ) 59

32%YoY 60 22%YoY PER 60 9 ( PE SI 12-15

)

PT

INTUCH: Discount NAV 14% 63

INTUCH Holding Company ADVANC 40.45% THCOM 41.14% 75%

ADVANC 60 ADVANC 17%YoY

60 INTUCH 16%YoY 1.08 . (EPS 3.38 )

INTUCH 5.4% ( ADVANC 60 4.7%

)NAV 14% INTUCH Discount NAV 10% 63

INTUCH

18

Profit (Mb)

BV(Baht)

PER(Time)

PBV(Time)

DPS(Baht)

Yield%

58 2,193 12.31 23.15 2.43 0.75 2.17% 59F 2,037 13.11 25.77 2.36 0.48 1.55% 60F 1,385 13.41 37.91 2.31 0.33 1.06%

Profit (Mb)

BV(Baht)

PER(Time)

PBV(Time)

DPS(Baht)

Yield%

58 713 5.70 25.07 2.90 0.27 1.63% 59F 847 6.33 25.26 3.13 0.31 1.58% 60F 955 6.90 22.40 0.88 0.35 1.79%

CK: 60

33.50

CK

TTW BEM

60

BEM

CK:

UNIQ: Backlog 30,000

22.10

UNIQ 60 Backlog

30,000 2

60

12,488 13%YoY UNIQ 10-

18% ( 8-10%) 60

955 19%YoY

UNIQ:

19

Profit (Mb)

BV (Baht)

PER (Time)

PBV (Time)

DPS (Baht)

Yield%

58 11,059 22.44 14.65 0.98 0.75 3% 59F 14,724 24.36 13.80 1.13 1.00 4% 60F 16,655 26.20 12.20 1.05 1.13 4%

CPF: 35

CPF 60

59

Bellisio (Food)

CPF:

20

1 - 15 2559

Stock Closed Changed Vol. Val. Stock Closed Changed Vol. Val.(bt.) (%) (mil.shrs.) (mil.bt.) (bt.) (bt.) (%) (mil.shrs.) (mil.bt.)

TFG 7.25 370.78 5,877.68 23,131.57 CMR 4.74 (98.43) 690 3,943 YUASA 30.75 369.47 832.95 15,053.41 SMK 48.50 (91.02) 2 121 KOOL 5.35 328.00 2,267.67 10,388.59 DTC 9.70 (85.94) 55 700 NETBAY 15.8 295.00 1,272.78 15,469.82 TWP 5.65 (85.51) 158 920

1. % ( ) 20

GL 67.75 272.25 2,151.25 66,080.60 GUNKUL 5.80 (73.15) 2,043 17,394 MALEE 106 271.93 195.36 14,544.98 JWD 7.95 (65.28) 1,016 11,045 QTC 18.5 262.75 935.91 9,352.22 TAKUNI 1.37 (64.87) 1,361 3,597 BIG 5.4 248.39 10,421.57 34,379.23 EFORL 0.28 (63.64) 19,126 10,071 PERM 3.7 242.59 2,325.31 5,149.57 AS 1.50 (61.54) 16 41 TKN 26 204.09 4,296.14 65,303.37 UMS 2.70 (61.15) 576 1,538 2S 7.55 192.64 353.09 1,871.65 BTC 0.08 (57.89) 4,126 419 COM7 14.2 175.73 5,589.97 47,833.02 TASCO 17.60 (56.54) 4,275 107,098 AMC 3.86 169.93 602.20 1,690.59 DIMET 2 58 (54 74) 593 2 280AMC 3.86 169.93 602.20 1,690.59 DIMET 2.58 (54.74) 593 2,280ESSO 13.2 164.00 4,513.40 47,412.56 MAX 0.10 (54.55) 51,725 8,429 JAS 8.55 163.89 72,458.82 332,257.13 SOLAR 4.50 (54.55) 2,888 13,334 PTG 33.25 155.77 2,052.84 51,284.75 RICH 0.27 (54.24) 4,714 2,557 THAI 23.3 153.26 6,346.72 138,676.49 PAE 0.07 (50.00) 1,465 128 TNP 3.32 149.62 3,163.71 6,372.77 UPA 0.60 (49.15) 4,395 4,064 SMPC 16.3 139.71 1,753.85 18,382.48 LDC 1.51 (48.99) 1,201 2,277 PTL 14.9 134.65 1,765.66 21,209.24 KC 1.18 (44.34) 1,307 2,099

2. 20 3. 20Stock Closed Changed Vol. Val. Stock Closed Changed Vol. Val.

(bt.) (%) (mil.shrs.) (mil.bt.) (bt.) (%) (mil.shrs.) (mil.bt.)JAS 8.55 163.89 72,459 61,021 PTT 362.00 48.36 1,640 484,422

MAX 0.10 (54.55) 51,725 1,983 ADVANC 147.50 (2.96) 2,707 437,458

SUPER 1.59 35.90 46,096 43,486 KBANK 170.00 12.96 2,258 395,531SU 59 35 90 6,096 3, 86 0 00 96 , 58 395,53

IEC 0.02 (33.33) 41,928 4,068 JAS 8.55 163.89 72,459 332,257

TRUE 7.15 6.72 41,686 238,583 CPALL 61.50 56.69 6,428 325,909

TMB 2.12 (12.40) 38,089 92,872 SCB 147.00 23.01 2,245 316,001

TPIPL 2.50 19.05 36,949 50,475 AOT 398.00 15.03 815 315,979

BWG 2.04 68.60 33,840 7,818 TRUE 7.15 6.72 41,686 313,226

IRPC 4.84 12.56 28,895 98,903 PTTEP 92.00 60.70 4,095 300,804

AJD 1.79 52.99 23,207 7,152 BANPU 18.70 16.87 17,688 294,106

BLAND 1 73 20 14 21 868 35 746 SCC 480 00 4 35 562 270 295BLAND 1.73 20.14 21,868 35,746 SCC 480.00 4.35 562 270,295

EFORL 0.28 (63.64) 19,126 3,861 IVL 32.50 52.58 7,905 236,912

WHA 3.00 4.90 19,061 42,967 CPF 27.50 50.27 7,793 212,981

BANPU 18.70 16.87 17,688 92,325 KTB 17.50 4.79 11,866 208,790

AAV 6.15 17.14 16,789 29,828 BBL 157.00 2.95 1,262 205,631

SIRI 1.64 7.89 16,618 23,428 INTUCH 50.25 (3.37) 3,268 180,309

NEWS 0.17 (10.53) 14,424 1,070 PTTGC 62.50 25.00 2,951 171,585

TSF 0.30 50.00 12,502 1,919 BDMS 22.60 1.35 7,506 169,785

UWC 0.17 (15.00) 12,340 2,238 DTAC 35.50 17.36 4,550 163,400

PSTC 0.76 35.71 12,284 3,361 IRPC 4.84 12.56 28,895 139,750

Warrant , DW F

21

NVDR 20 1 15 59

50

(M k t C ) NVDR 20 1 . .-15 . .59

% :1 PTT 484,422 4.39 No. Securities Net Buy2 ADVANC 437,458 3.97 1 SCC 22,423,575,8003 KBANK 395,531 3.59 2 KBANK 20,663,336,5004 JAS 332,257 3.01 3 PTT 19,280,322,9505 CPALL 325,909 2.96 4 SCB 15,980,428,9006 SCB 316 001 2 87 5 PTTEP 13 005 855 775

(Market Cap.)

6 SCB 316,001 2.87 5 PTTEP 13,005,855,7757 AOT 315,979 2.87 6 CPALL 12,858,412,5758 TRUE 313,226 2.84 7 CPF 11,603,275,2259 PTTEP 300,804 2.73 8 TOP 10,273,920,325

10 BANPU 294,106 2.67 9 SPRC 6,667,440,80011 SCC 270,295 2.45 10 ADVANC 6,472,937,20012 IVL 236,912 2.15 11 KTB 6,348,115,79013 CPF 212,981 1.93 12 PTTGC 6,042,854,27514 KTB 208,790 1.89 13 KKP 5,448,188,925KTB 208,790 1.89 13 KKP 5,448,188,92515 BBL 205,631 1.87 14 BJC 4,717,922,37516 INTUCH 180,309 1.64 15 TISCO 4,485,618,87517 PTTGC 171,585 1.56 16 HMPRO 3,890,186,94018 BDMS 169,785 1.54 17 IRPC 3,654,637,74219 DTAC 163,400 1.48 18 TCAP 3,159,400,72520 IRPC 139,750 1.27 19 GLOW 2,915,509,65021 THAI 138,676 1.26 20 LH 2,856,345,87022 CK 111,758 1.01,23 TOP 107,512 0.9824 TASCO 107,098 0.97 NVDR 20 1 . .- 15 . .5925 AAV 104,681 0.95 :26 BJC 98,126 0.89 No. Securities Net Sell27 CPN 92,851 0.84 1 INTUCH (6,392,105,875)28 TMB 86,133 0.78 2 AOT (4,246,711,300)29 TPIPL 85,756 0.78 3 TASCO (3,097,461,540)30 MINT 84,704 0.77 4 DELTA (2,200,663,475)31 BH 81,126 0.74 5 BIGC (1,581,980,050)32 ITD 78,670 0.71 6 JAS (1,258,436,990)33 BCPG 76,184 0.69 7 AAV (1,015,094,682)34 SUPER 73,199 0.66 8 BBL (824,219,600)35 BWG 71,796 0.65 9 LPN (777,264,055)36 GL 66,081 0.60 10 SCCC (668,340,200)37 TKN 65,303 0.59 11 TRUE (607,408,720)38 TU 63,007 0.57 12 MALEE (522,210,625)39 CBG 62,176 0.56 13 LHBANK (516,637,594)40 WHA 59,577 0.54 14 AP (474,867,215)41 BTS 58,601 0.53 15 SVI (443,663,856)42 KCE 56,467 0.51 16 TRC (335,525,637)43 SPRC 53,121 0.48 17 SPCG (331,756,010)44 STEC 53,081 0.48 18 TTW (328,386,265)45 HMPRO 51,537 0.47 19 PM (323,322,615)46 PTG 51,285 0.47 20 BWG (282,429,506)47 SAWAD 50 312 0 4647 SAWAD 50,312 0.4648 LH 48,546 0.4449 EPG 48,535 0.4450 COM7 47,833 0.43

SET 1 Jan- 15 Dec 16

22

/ / /

/

NVDR