1

방법을 바꾸면 결과가 달라진다방법을 바꾸면 결과가 달라진다

2

올바른 투자 Process올바른 투자 Process

투자 목표의 설정투자 목표의 설정 개인별 투자 목표 , 투자기간 , 위험에 대한 태도를 반영하여 기대 수익률의 설정

자산 배분 결정자산 배분 결정 Step1 을 바탕으로 Asset Class( 주식 , 채권 , 현금 ) 의 투자비중 결정

Asset ClassAsset Class 의 의 PortfolioPortfolio 구성구성

Step2 의 투자비중 내에서 각 Asset Class 별 최적 Portfolio 구성

Portfolio RebalancingPortfolio Rebalancing Step2,3 을 통해 구성된 자산배분 비율 및 Class 별 Portfolio 를 주기적으로 점검 및 교체

Step 1

Step 2

Step 3

Step 4

투자 목표의 설정 투자 목표의 설정

4

투자 목표의 설정투자 목표의 설정

개인의 재정설계 ( 은퇴자금 , Life planning, 목적자금 설계 ) 에 따라 목표 수익률 선정

개인의 재정설계 ( 은퇴자금 , Life planning, 목적자금 설계 ) 에 따라 목표 수익률 선정

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

15%12%10% 7% 5% 3%

자료 : 삼성증권

목표 수익률 별 목표 수익률 별 100% 100% 수익 시현 기간수익 시현 기간목표수익률 소요기간

3% 23 년

5% 14 년

7% 10 년

10% 7 년

12% 6 년

15% 5 년

목표수익률 소요기간

3% 78 년

5% 47 년

7% 34 년

10% 24 년

12% 20 년

15% 16 년

▶현재의 1 억을 2 억으로 만드는데 필요한 기간

▶현재의 1 억을 10 억으로 만드는데 필요한 기간

( 년)

자산 배분 결정자산 배분 결정

6

동일 동일 Asset Class Asset Class 내에서의 내에서의 상품선택은 기대수익률 대비상품선택은 기대수익률 대비

위험분산 효과가 낮음위험분산 효과가 낮음

자산배분 투자전략을 통한위험 분산 효과 기대

자산배분이란 ?자산배분이란 ?

국내 주식 국내 채권 해외 주식 해외 채권 대안 투자

Index(KOSPI20

0)

Index( 채권지수 )

Global 선진국공채 Reits

대형주 국공채 RegionalGlobal국공채

Infra Fund

Style( 가치 , 성

장 )

회사채(A 급 )

Sector우 량회사채

Hedge Fund

Sector회사채(B 급 )

CountryEmerging

국공채선박펀드

중소형주 HybridSmall Cap

High Yield

Commodities

기 타( 비상장 )

기 타기 타

( 비상장 )Hybrid 기 타

Low

Hig

hR

ISK

Asset Classes & PortfoliosAsset Classes & Portfolios

7

자료 : Brinson, G.P.,L.R.Hood, and G.L. Beebower, “Determinants of Portfolio Performance” Financial Analysts Journal, July/August 1986 and May/June(1991)

PortfoliosPortfolios

Market Timing 1.8%

종목 선정 4.6%

기타 요인 2.1%

자산배분 전략 91.5%

Financial Analysis Journal(1991)Financial Analysis Journal(1991)

에 의하면 에 의하면 1977-871977-87 년의 기간을 년의 기간을 대상으로 미국 연기금 펀드대상으로 미국 연기금 펀드

(82(82 개 대형펀드개 대형펀드 )) 들의 수익률 들의 수익률 격차의 원인을 분석한 결과격차의 원인을 분석한 결과

자산배분 전략이자산배분 전략이 분기수익률 변동의 분기수익률 변동의 91.5%91.5% 를 설명를 설명

자금운용에서 자산배분의 중요성이 부각되는 계기

자산배분의 중요성 (I)자산배분의 중요성 (I)

8

자료 : Goldman Sachs

미국시장의 경우미국시장의 경우 , , 한해 성과가한해 성과가가장 뛰어났던 개별자산의가장 뛰어났던 개별자산의

수익률은 수익률은 33 년 이상 지속되지 못함년 이상 지속되지 못함

전략적 자산배분을 통한자산의 분산투자 활성화 계기

자산배분의 중요성 (II)

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

대형 성장주28.4%

REIT14.6%

REIT14.7%

대형가치주19.0%

대형성장주11.0%

투자등급채권0.6%

대형 성장주36.7%

대형가치주22.1%

대형가치주10.3%

대형가치주2.3%

대형성장주6.5%

투자등급채권

4.7%

REIT-18.2%

투자등급채권

13.2%

REIT10.7%

투자등급채권

4.5%

대형성장주1.6%

투자등급채권4.4%

대형가치주-0.2%

대형가치주-35.8%

대형가치주21.7%

투자등급채권8.5%

대형성장주4.3%

투자등급채권

0.4%

REIT-0.3%

REIT-8.4%

대형성장주-40.1%

REIT3.6%

best

wors

t

대형 성장주 (Large Cap Growth) 대형 가치주 (Large Cap Value)

REIT(S&P Case-Shiller USA)투자등급채권 (Investment Grade Bonds)

미국의 주식 /채권 /부동산 연도별 투자수익률 추이미국의 주식 /채권 /부동산 연도별 투자수익률 추이

9

국내 시장에서 개별 자산의 국내 시장에서 개별 자산의 투자 수익률은 미국시장 대비 투자 수익률은 미국시장 대비

변동성은 높아지고변동성은 높아지고자산별 고수익 창출 주기는 단축자산별 고수익 창출 주기는 단축

자산배분 투자전략을 통한위험 분산 효과 기대

자산배분의 중요성 (III)자산배분의 중요성 (III)

2004 2005 2006 2007 2008 2009

중형주18.2%

소형주127.5

%

부동산13.2%

중형주46.6%

채권10.3%

코스닥54.7%

코스닥15.2%

중형주90.4%

중형주 5.7%

소형주39.3%

부동산2.1%

소형주54.1%

소형주10.0%

코스닥84.5%

채권5.5%

대형주30.1%

대형주-40.1%

대형주50.2%

대형주9.6%

대형주52.6%

대형주4.3%

코스닥16.2%

중형주-42.9%

중형주42.2%

채권8.7%

부동산6.1%

소형주-1.7%

채권3.3%

소형주-44.4%

채권3.8%

부동산-0.4%

채권0.6

코스닥-13.6%

부동산1.1%

코스닥-52.9%

부동산2.3%

부동산 채권 대형주 중형주 소형주 코스닥

best

wors

t

부동산 : 전국 아파트 매매지수 , 채권 : Bloomberg 채권지수 (KSIN)

자료 : 삼성증권

국내의 주식 /채권 /부동산 연도별 투자수익률 추이국내의 주식 /채권 /부동산 연도별 투자수익률 추이

10

자산배분의 중요성 (IV)자산배분의 중요성 (IV)

연도 /순위 2001 년 2002 년 2003 년 2004 년 2005 년 2006 년 2007 년 2008 년 09 년 09 월

(YTD)

1 러시아 러시아 브라질 브라질 러시아 중국 중국 S&P500 러시아

　 81.49% 38.08% 97.33% 17.81% 83.29% 130.43% 96.66% -38.49% 98.53%

2 한국 인도 인도 인도 한국 러시아 인도 독일 인도

　 37.47% 3.52% 72.89% 13.08% 53.96% 70.75% 47.15% -40.37% 77.53%

3 브라질 한국 러시아 한국 일본 인도 브라질 한국 브라질

　 -11.02% -9.54% 57.98% 10.51% 43.50% 46.70% 43.65% -40.73% 63.83%

4 S&P500 브라질 독일 일본 인도 브라질 한국 브라질 중국

　 -13.04% -17.01% 37.08% 10.15% 42.33% 32.93% 32.25% -41.22% 52.65%

5 인도 중국 한국 S&P500 브라질 독일 독일 일본 한국

　 -17.87% -17.52% 29.19% 8.99% 27.71% 21.98% 22.29% -41.77% 48.79%

6 일본 일본 S&P500 러시아 독일 S&P500 러시아 인도 독일

　 -19.59% -18.30% 26.38% 8.26% 27.07% 13.62% 19.18% -52.45% 17.98%

7 독일 S&P500 일본 독일 S&P500 한국 S&P500 중국 S&P500

　 -19.79% -23.37% 23.76% 7.34% 3.00% 3.99% 3.53% -65.39% 17.03%

8 중국 독일 중국 중국 중국 일본 일본 러시아 일본

　 -20.62% -43.94% 10.27% -15.40% -8.33% 1.90% -12.22% -72.41% 5.89%

11

안정소득형안정소득형안정소득형안정소득형 고수익추구형고수익추구형수익선호형수익선호형표준투자형표준투자형안전투자형안전투자형

기초지수 기초지수 - 1. - 1. 주식 주식 : KOSPI: KOSPI

2. 2. 채권 채권 : : 블룸버그채권지수블룸버그채권지수 3. 3. 현금 현금 : CD: CD 금리 금리

3 년

3 년

36%

44%

20% 5%

47% 59% 72% 80%40%30%

21% 15%13% 11% 7%

최대 최소 평균

24.5%

2.2%

10.5%

32.2%

(3.1%)

11.9%

26.7%

(0.1%)

11.4%

38.2%

12.5%

(6.2%)

42.0%

12.8%

(8.1%)

○ 최대 · 최소 · 평균 수익률 산출방법 3 년 표본 49 개

현금 ( 성 ) 채권 ( 형 ) 주식 ( 형 )

투자성향 /목적별 자산 배분 Model

(1999.10.31~2006.9.29)

12

Policy PortfolioPolicy Portfolio 적절한 위험수준에서 기대수익률을 충족할 수 있는 장기 자산 배분 (long-term asset mix) 모델

구분 모델(%)

2004 2005

자산 비율 자산 비율

Domestic Equities 15 4,779 18.8

5,332 18.2

Foreign Equities 10 3,447 13.6

3,848 13.1

Emerging Markets

5 1,829 7.2 1,782 6.0

Private Equities 13 1,968 7.7 2,358 8.0

Absolute Return Fund

12 2,907 11.4

3,837 13.1

High-yield securities

5 1,497 5.9 1,831 6.2

Commodities 13 2,986 11.8

3,675 12.5

Real Estate 10 1,420 5.6 1,940 6.6

Domestic Bonds 11 1,708 6.7 2,411 8.2

Foreign Bonds 5 826 3.3 1,192 4.1

Inflation-Indexed Bonds

6 1,446 5.7 1,589 5.4

Cash (5) 595 2.3 (417) (1.4)

Total 100

25,408

100 29,378

100

( 단위 : million, %)

원금 및 수익금

자본이득 기부금 CPI 상승률

자산배분 우수사례 : Harvard 대학기금 (I)

13

Return(%) 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 연평균

Harvard 운용 성과 26.0 25.8 20.5 12.2 32.2 -2.7 -0.5 12.5 21.1 19.2 16.1

Policy Portfolio 성과(Model)

22.3 20.0 17.1 18.9 18.6 -9.8 -4.5 8.3 16.4 14.2 11.6

기금운용 평균 (TUCS1)) 17.6 20.3 17.9 11.2 10.4 -5.7 -5.9 4.0 16.2 10.5 9.4

1) TUCS : Trust Universe Comparison Service

자산배분 우수사례 : Harvard 대학기금 (II)

14

시장 이탈의 대가시장 이탈의 대가

KOSPI 와 삼성전자 기준 , 주요 상승시기를 놓쳤을 경우 원금 1 억원의 투자결과

삼성전자의 성과는 배당과 증자를 감안한 수정주가를 바탕으로 산출한 수익률

KOSPI(80~05 년 ), 삼성전자 (85~05 년 ) 를 지속 투자한 경우와 가장 많이 오른 10일 , 20 일 , 30 일을 제외하여 투자한 경우의 수익률 비교

시장의 움직임을 예측하고 그에 따라 행동하는 것으로 인한 비용의 대가시장의 움직임을 예측하고 그에 따라 행동하는 것으로 인한 비용의 대가

시장전체의 위험을 회피하기 위해 Market Timing 에 의존한 매매형태는 더 큰 손실을 초래

시장전체의 위험을 회피하기 위해 Market Timing 에 의존한 매매형태는 더 큰 손실을 초래

KOSPIKOSPI 삼성전자삼성전자

30 일 결석

20 일 결석

10 일 결석

개근 투자

30 일 결석

20 일 결석

10 일 결석

개근 투자

연 6.02%

연 8.22%

연 9.68%

연 10.91%

연 22.16%

연 25.88%

연 26.75%

연 29.31%

4.6 억

7.8 억

11.0 억

14.8 억

66.9 억

125.6 억

145.2 억

220.9 억

투자기간 : 1980~2005 년 ( 거래일수 7,241 일 ) 투자기간 : 1980~2005 년 ( 거래일수 5,815 일 )

15

-10,000

40,000

90,000

140,000

190,000

240,000

1996/12/27 1998/12/28 2000/12/26 2002/12/30 2004/12/30

-5,000

15,000

35,000

55,000

75,000

95,000

115,000

The waiting Game(1)The waiting Game(1)

( 만원 )

태평양 주가

태평양 자산가치의 증가연도 주당순자산

가치 ( 원 )상승률 (%)

1996 14,548.81 0.21

1997 14,047.58 -3.45

1998 34,306.75 144.22

1999 38,270.35 11.55

2000 45,650.47 19.28

2001 54,563.83 19.53

2002 64,745.94 18.66

2003 81,370.78 25.68

2004 93,807.55 15.28

2005 113,526.51

21.02

기업의 자산가치 상승은 ? --- The Magic of Compounding( 복리의 마술 )

주가는 ? --- 기다림의 미학

기업의 자산가치 상승은 ? --- The Magic of Compounding( 복리의 마술 )

주가는 ? --- 기다림의 미학

16

The waiting Game(2)The waiting Game(2)

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

1996/ 12/ 27 1999/ 12/ 28 2002/ 12/ 30 2005/ 12/ 29

44,623원

259,072원

11 기기 22 기기 33 기기 44 기기 55 기기

삼성전자 주가

삼성전자 순 자산가치

과감한 R&D 투자를 통해 향후 성장기반 구축기

자산가치의 변동에도 주가 수준 유지

D-Ram 반도체 부문 글로벌 선두업체로 도약

자산가치와 주가 1 차 레벨업

나스닥 버블붕괴에 따른 전세계 기술주의 동반침체

자산가치는 지속적 상승

반도체에 이은 휴대폰 사업 성장으로 추가성장동력 확보

자산가치 상승 반영 주가 2차 레벨업

11 기기

22 기기

33 기기

44 기기

17

장기 /분산투자의 실증적 분석 (1)장기 /분산투자의 실증적 분석 (1)

조사목적 : 시가총액 상위 우량주 및 Portfolio 의 기간별 투자성과와 위험도 측정을 통해 국내증시에 적합한 장기투자 방법론 모색

조사기간 : 1990 년 1 월 ~ 2006 년 10 월

조사대상종목 ( 총 11 개 종목 )- 시가총액 상위종목중 업종별 리서치 투자의견 매수이상의 종목 중심으로 대상산정- 상장일이 1990 년 이전종목으로 구성 [ 분할 , 통합등으로 인해 주가 data 가 불충분한 종목 제외 ]

시가총액 종목명 비고

1 삼성전자 SAMPLE 선정

2 국민은행 합병 /분할로 인해 DATA 미흡

3 한국전력 SAMPLE 선정

4 POSCO SAMPLE 선정

5 현대차 SAMPLE 선정

6 SK텔레콤 SAMPLE 선정

7 신한지주 지주회사로 은행업종 대표성미흡

8 우리금융 지주회사로 은행업종 대표성미흡

9 하이닉스 업종 중복 ( 삼성전자 )

10 KT 98 년 상장

11 LGPL 합병 /분할로 인해 DATA 미흡

12 현대중공업 99 년 상장

시가총액 종목명 비고

13 롯데쇼핑 06 년 상장

14 신세계 SAMPLE 선정

15 KT&G 99 년 상장

16 하나금융 05 년 상장

17 SK SAMPLE 선정

18 LG 전자 업종 중복 ( 삼성전자 )

19 외환은행 94 년 상장

20 현대모비스 업종 중복 ( 현대차 )

23 삼성화재 SAMPLE 선정

31 삼성물산 업종내 시가총액상위 종목

56 대한항공 업종내 시가총액상위 종목

81 농심 업종내 시가총액상위 종목

조사 방법론조사 방법론조사 방법론조사 방법론

18

조사 방법론

주식 장기 분산투자의 실증적 분석 (2)주식 장기 분산투자의 실증적 분석 (2)

조사대상주가

1990 년 1 월 ~ 2006 년 10 월까지의 월말 수정주가

※ 수정주가 (adjusted stock price) : 신주 발행 등 권리하락에 의해 생기는 주가의 단층을 수정하고

연속성을 갖게 만든 주가조사방법 ( 수익계산식 )

Portfolio 수익률 : sample종목(11개)의 1억원으로 동일금액(1/11) 분산투자시 수익률

투자수익률 : 매월말 대비 해당기간(1년, 3년, 5년, 10년)의 종목 및 Portfolio 수익률

평균수익률 : 종목 및 Portfolio의 해당기간 sample수익률들의 평균

최고수익률 : 종목 및 Portfolio의 해당기간 sample들 중 최고수익률

최저수익률 : 종목 및 Portfolio의 해당기간 sample들 중 최저수익률

(+) 수익구간 : 종목 및 Portfolio의 해당기간 sample수익률이 (+)인 경우의 확률

1990.1 투자

1999.12 회수

= 투자수익률 1

1990.2 투자

2000.1 회수

= 투자수익률 2

1990.3 투자

2000.2 회수

= 투자수익률 3

예 ) 10 년 투자의 경우 sample 71 개

…. …. ….

조사 방법론조사 방법론조사 방법론조사 방법론

19

1 억원 투자시 종목별 분석1 억원 투자시 종목별 분석

1 년 투자의 경우 국내증시의 높은 변동성에 의해 최고수익 /최저수익의 편차가 크고 , 손실가능확률이 높아 Market timing 에 의존하지 않고 수익을 보장하기 어려움

(%) 연평균수익률

(+) 수익확률

최소수익률

삼성전자 35.3 62.8 -57.9

POSCO 23.5 62.3 -57.1

SK텔레콤

48.9

60.2 -43.1

농심 25.6 69.1 -50.8

삼성물산 26.8 44.0 -73.9

신세계 40.7 62.8 -68.0

한국전력 10.4

50.3 -47.3

현대차 19.5 57.6 -58.1

대한항공 22.2 52.9 -72.6

SK 22.0 43.5 -66.1

삼성화재 40.2 70.7 -64.1 참고 : Sample : 191 개

( 백만원 )

11 억원 투자시 최고 수익액 및 손실액억원 투자시 최고 수익액 및 손실액 종목별 분석종목별 분석

316

435

527

290

175

711667

226

620

258

515

(64)(66)(73)(58)(47)

(68)(51)(43)(57)(58) (74)

(200)

0

200

400

600

800

삼성

전자

PO

SC

O

SK텔레콤

농심

삼성물

산

신세

계

한국

전력

현대

차

대한항

공 SK

삼성

화재

1 년 투자

20

1 억원 투자시 종목별 수익률 분석1 억원 투자시 종목별 수익률 분석

3 년 투자의 경우 손실가능확률이 업종 및 종목중심으로 편차를 보이지만 기대수익이 현저히 낮아지고 timing 에 따라 수익과 손실의 편차가 심해짐

참고 : Sample : 167 개

( 백만원 )

11 억원 투자시 최고 수익액 및 손실액억원 투자시 최고 수익액 및 손실액 종목별 분석종목별 분석(%) 연평균

수익률(+) 수익확률

최소수익률

삼성전자 46.7 81.4 -22.8

POSCO 25.7 80.2 -14.4

SK텔레콤

73.8

72.5 -19.1

농심 37.1 88.0 -6.5

삼성물산 14.0 63.5 -28.5

신세계 48.9 79.0 -28.1

한국전력 8.4

64.7 -20.0

현대차 19.7 73.1 -23.1

대한항공 11.4 63.5 -27.4

SK 21.2 61.1 -24.3

삼성화재 54.4 92.8 -7.0

736

531

1,173

655

527

973

381

494 443

835

1,136

(85)(68) (43) (57) (19)(84)

(60) (69)(82) (73)

(21)

(200)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

삼성

전자

PO

SC

O

SK텔레콤

농심

삼성물

산

신세

계

한국

전력

현대

차

대한항

공 SK

삼성

화재

3 년 투자

21

1 억원 투자시 종목별 분석1 억원 투자시 종목별 분석

참고 : Sample : 142 개

( 백만원 )

11 억원 투자시 최고 수익액 및 손실액억원 투자시 최고 수익액 및 손실액 종목별 분석종목별 분석(%) 연평균

수익률(+) 수익확률

최소수익률

삼성전자 52.5 100.0 4.8

POSCO 23.5 98.6 - 2.0

SK텔레콤

92.7

85.2 - 11.4

농심 43.0 97.2 - 3.4

삼성물산 5.2 45.8 - 15.1

신세계 67.7 75.4 - 12.4

한국전력 4.8

62.0 - 12.3

현대차 20.5 69.0 - 13.1

대한항공 12.4 54.9 - 14.3

SK 9.6 48.6 - 13.8

삼성화재 73.7 96.5 - 2.6

1,377

682

2,472

1,284

840

2,269

557

1,104 1,031898

2,420

(75)(10) (57) (17) (62) (61) (65) (71) (69) (13)(200)

200

600

1,000

1,400

1,800

2,200

2,600

3,000

삼성

전자

PO

SC

O

SK텔레콤

농심

삼성물

산

신세

계

한국

전력

현대

차

대한항

공 SK

삼성

화재

5 년 투자

5 년 투자의 경우 손실확률이 현저히 줄어드나 여전히 종목별 편차는 크게 나타남

3 년 투자시 보다 최고 /최저 수익금액이 증가 (market 주기가 3 년보다 5 년에 적합 )

22

1 억원 투자시 종목별 분석1 억원 투자시 종목별 분석

11 종목중 6 종목이 10 년 투자시 손실구간이 없었고 일부 우량주들의 경우 연 100%이상의 수익을 시현하나 , 일부종목의 경우 손실가능성은 여전히 존재하고 수익률도 현저히 낮음

참고 : Sample : 82 개

( 백만원 )

11 억원 투자시 최고 수익액 및 손실액억원 투자시 최고 수익액 및 손실액 종목별 분석종목별 분석(%) 연평균

수익률(+) 수익확률

최소수익률

삼성전자 93.5 100.0 37.2

POSCO 32.3 100.0

9.8

SK텔레콤

305.4

100.0

21.7

농심 84.7 100.0

12.6

삼성물산 - 1.2

20.7 - 5.9

신세계 50.3 100.0 4.4

한국전력 3.2 79.3 - 4.1

현대차 11.2 89.0 - 3.4

대한항공 1.9 59.8 - 6.3

SK 3.8 50.0 - 5.6

삼성화재 99.0 100.0 23.0

3,158

1,2221,1181,2581,027

2,224

1,129

3,181

12,207

1,531

2,777

230(56)(63)(34)(41)4412621798372 (59)(200)

1,800

3,800

5,800

7,800

9,800

11,800

13,800

삼성

전자

PO

SC

O

SK텔레콤

농심

삼성물

산

신세

계

한국

전력

현대

차

대한항

공 SK

삼성

화재

10 년 투자

23

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

1년 3년 5년 10년

최고 최저

Portfolio simulationPortfolio simulation

기간별 기간별 Portfolio Portfolio 최고최고 //최저 수익금최저 수익금 분석결과분석결과

우량주 Portfolio 를 5 년이상 장기투자할 경우 Low risk & High return 을 시현

Portfolio 투자결과

5 년 이상 장기투자할 경우 손실발생 구간이 존재하지 않음

기간 연평균수익률

최고수익률(best case)

최저수익률

(worst case)

(+) 수익확률

1 년 28.8 336.3 -40.2 70.2

3 년 32.8 92.8 -16.3 88.0

5 년 36.8 89.1 2.7 100.0

10 년 61.8 130.5 20.6 100.0

( 백만원 )

1 억 투자시 기간별 투자결과 (sample 11 종목에 1/11씩 투자 )1 억 투자시 기간별 투자결과 (sample 11 종목에 1/11씩 투자 )

24

우량주 장기 분산투자의 효과

※ 선정한 11 개 종목을 1/11 의 비중으로 투자한 포트폴리오 성과

국내 우량주 장기 분산투자의 효과 국내 우량주 장기 분산투자의 효과 (90~06)(90~06)

최고수익률 ( 연 )최저수익률 ( 연 )연평균수익률

( 기간 : 1990 년 ~ 2006 년 10 월 )

분산투자시 분산투자시 (+)(+) 수익 확률수익 확률

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1 년투자시 3 년투자시 5 년투자시10 년투자시

350%

300%

150%

100%

-50%

0%

-50%

200%

70.2%

88.0%

100% 100%

1 년투자시 3 년투자시 5 년투자시 10 년투자시

336%

250%

400%

29%

93%

33%

89%

37%

130%

62%

-40%-16%

3% 21%

우량주 장기 분산투자 simulation- 우량주 중심의 장기 투자 (5 년이상 ) 의 경우 투자시점에 상관없이 (+) 수익을 시현하고 안정적인 평균 수익률을 기록

우량주 장기 분산투자 simulation- 우량주 중심의 장기 투자 (5 년이상 ) 의 경우 투자시점에 상관없이 (+) 수익을 시현하고 안정적인 평균 수익률을 기록

25

분산투자와 개별종목투자 결과 비교분석

순위 종목 평균수익률

1 SK텔레콤 48.9%

2 신세계 40.7%

3 삼성증권 40.2%

4 삼성전자 35.3%

5 Portfolio 28.8%

6 CJ 26.8%

7 농심 25.6%

8 POSCO 23.5%

9 S-oil 22.2%

10 SK 22.0%

11 현대차 19.5%

12 한국전력 10.4%

순위 종목 최소수익률

1 Portfolio -40.2%

2 SK텔레콤 -43.1%

3 한국전력 -47.3%

4 농심 -50.8%

5 POSCO -57.1%

6 삼성전자 -57.9%

7 현대차 -58.1%

8 삼성화재 -64.1%

9 SK -66.1%

10 신세계 -68.0%

11 대한항공 -72.6%

12 삼성물산 -73.9%

순위 종목 (+) 수익확률

1 삼성화재 70.7%

2 Portfolio 70.2%

3 농심 69.1%

4 삼성전자 62.8%

5 신세계 62.8%

6 POSCO 62.3%

7 SK텔레콤 60.2%

8 현대차 57.6%

9 대한항공 52.9%

10 한국전력 50.3%

11 삼성물산 44.0%

12 SK 43.5%

순위 종목 변동성

1 한국전력 37.8%

2 농심 45.8%

3 현대차 50.8%

4Portfoli

o56.3%

5 POSCO 56.9%

6 삼성화재 63.1%

7 삼성전자 76.4%

8 SK 80.0%

9 대한항공 83.3%

10 신세계 103.0%

11SK텔레콤 103.9%

12 삼성물산 107.0%

1 년 Rolling Period Return(sample 191 개 )

위 험 지 표위 험 지 표 수 익 지 표수 익 지 표

현 업종별 시가총액 상위 종목 (11 개 ) 들의 개별투자 시 보다 Portfolio 를 구성하여 분산투자하는 것이 수익성에서는 평균을 상회하는 수준이나

위험측면으로는 분산효과로 인해 개별종목투자보다 우수한 성과를 기록

현 업종별 시가총액 상위 종목 (11 개 ) 들의 개별투자 시 보다 Portfolio 를 구성하여 분산투자하는 것이 수익성에서는 평균을 상회하는 수준이나

위험측면으로는 분산효과로 인해 개별종목투자보다 우수한 성과를 기록

26

우량주 장기 분산투자 = 리스크 관리우량주 장기 분산투자 = 리스크 관리

Return

100%

60%

20%

20% 60% 100%

개별종목 1 년 투자

개별종목 3 년 투자

개별종목 5 년 투자

개별종목 10 년 투자

10

53

1

N 기간별 Portfolio 투자

Risk

장기 업종별 portfolio 투자를 통해 개별기업 및 특정업종이 야기시키는 risk 최소화- 업종별 portfolio 투자는 개별 종목 집중투자에 비해 동일 위험수준에 높은 수익률수준을 기록- (+) 수익확률도 상승하여 5 년이상 투자의 경우 손실가능확률 없음- 5 년 이상 우량주 portfolio 투자 시 투자 시점에 상관없이 항상 (+) 수익률을 기록

장기 업종별 portfolio 투자를 통해 개별기업 및 특정업종이 야기시키는 risk 최소화- 업종별 portfolio 투자는 개별 종목 집중투자에 비해 동일 위험수준에 높은 수익률수준을 기록- (+) 수익확률도 상승하여 5 년이상 투자의 경우 손실가능확률 없음- 5 년 이상 우량주 portfolio 투자 시 투자 시점에 상관없이 항상 (+) 수익률을 기록

27

1010 년 전 시가총액 상위종목 현위치년 전 시가총액 상위종목 현위치 55 년 전 시가총액 상위종목 현위치년 전 시가총액 상위종목 현위치

구분 종목수

시가총액 20 위권 유지 종목 수

10종목

삼성전자 , 한국전력 , POSCO, SK, SK텔레콤 , 현대차 , 현대중공업 , 외환은행 , 하이닉스 , 국민은행

시가총액 20 위권 밖으로 밀려난 종목 수

5 종목

LG, 삼성 SDI, 현대건설 , S-OilLG 데이콤

상장폐지 , 합병 , 통합 등으로 존재하지 않는 종목 수

5 종목

LGEI, 대우중공업 , 현대반도체 ,LG 정보통신 , 신한은행

우량주는 시대에 따라 변하므로

현재의 우량주를 단순히 장기

분산보유하는 것만으로는

수익을 보장할 수 없음

전문가의 도움을 통해 지속적인 우량주Follow Up 필요

※ 전체 20 종목

전문가의 도움을 통한 분산투자 전략의 필요성

구분 종목수

시가총액 20 위권 유지 종목 수

10종목

삼성전자 , KT, 한국전력 , POSCO, KT&G, SK텔레콤 , 현대차 , 국민은행 , 하이닉스 , 신한지주

시가총액 20 위권 밖으로 밀려난 종목 수

8 종목

KTF, 강원랜드 , 삼성화재 , 삼성SDI,기아차 , 삼성증권 , S-Oil, 삼성전기

상장폐지 , 합병 , 통합 등으로 존재하지 않는 종목 수

2 종목

주택은행 , LGEI

개별주식의 장기보유는개별주식의 장기보유는기업의 기업의 default Riskdefault Risk 로로인해 상당히 위험한 선택인해 상당히 위험한 선택

28

전문가를 통한 주식 장기 분산투자 성과 검증

KOSPI KOSPI Rolling Period ReturnRolling Period Return A A 펀드 펀드 Rolling Period ReturnRolling Period Return

원금손실확률 34.4% 20.4% 27.0% 24.0% 30.8%

원금손실확률 16.4% 4.1% 0.0% 0.0% 0.0%

최고수익률 ( 연 )최저수익률 ( 연 )

연평균수익률

최고수익률 ( 연 )최저수익률 ( 연 )

연평균수익률

※ Rolling Period Return 이란 , 일정기간동안 동일금액을 투자하고 이를 일정기간 뒤에 회수한 경우를 가정한 수익률의 집합

전체 종목으로 구성된 KOSPI는 투자자 벤치마크로는 부적합

전문가들의 도움을 통한 주식 장기 분산투자의 유효성 재확인

전체 종목으로 구성된 KOSPI는 투자자 벤치마크로는 부적합

전문가들의 도움을 통한 주식 장기 분산투자의 유효성 재확인

34%

24% 26%

15%

-51%

-24%-15%

-6% -3%

8% 8% 6% 8% 4%

69%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

1년 2년 3년 4년 5년

48% 47%37%

31%

-30%

-4%

26% 28% 26% 27% 22%

114%

9% 17% 16%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

1년 2년 3년 4년 5년

29

우량 펀드의 포트폴리오 변경사례우량 펀드의 포트폴리오 변경사례

(10)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

20040930 20041223 20050323 20050620 20050913

< 연초랠리 > < 기간조정 > < 재 상승 >

KOSPI

B 펀드

> 삼성전자 , 현대차 등 글로벌 경쟁력 있는 종목 및 금융주 등 경기관련주에 40% 편입

편입종목수 : 52→64 종목주식편입비율 : 96→91%

> 시세차익 시현> 건설 , 금융 , 전기가스 등 지수 방어적 종목 편입

편입종목수 : 64→50 종목주식편입비율 : 91→99%

>TOP10 종목비중 축소> 중소형 개별주의 신규편입 및 비중 확대

편입종목수 : 50→68 종목주식편입비율 : 99→97%

B B 펀드의 포트폴리오 조정 사례 펀드의 포트폴리오 조정 사례

’04.4Q ’05.1Q ’05.2Q ’05.3Q

시장 상황에 따른 포트폴리오 조정 및 우량 종목에 대한 지속적 Follow-up 필요성 시사시장 상황에 따른 포트폴리오 조정 및 우량 종목에 대한 지속적 Follow-up 필요성 시사

30

주식은 위험한 자산이다 ?주식은 위험한 자산이다 ?

자료 : 삼성증권

DOW DOW 기간별 최고기간별 최고 ,, 최저수익률최저수익률 (1980~2005)(1980~2005)

자료 : 삼성증권

KOSPI KOSPI 기간별 최고기간별 최고 ,, 최저수익률최저수익률 (1980~2005)(1980~2005)

단기 Yes!, 장기 Never!

주식은 화폐자산이 아니다 . 기업활동의 총체적 결과인 실물자산이다 .

단기 Yes!, 장기 Never!

주식은 화폐자산이 아니다 . 기업활동의 총체적 결과인 실물자산이다 .

- 30%

-20%

-10%0%

10%

20%

30%40%

50%

60%

1년

투자

시

3년

투자

시

5년

투자

시

10

년투

자시

20

년투

자시

- 100%

- 50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

1년투자시 3년투자시 5년투자시 10년투자시 20년투자시

31

관리방법위험의 종류

시장전체의 위험

투자상품 고유의 위험

심리적 위험

장기투자

분산투자

투자성향에 맞는 투자

위험 [Risk]위험 [Risk]

Rebalancing Rebalancing

33

RebalancingRebalancing

주식형 60%

채권형 40%

자산간 비중을 유지하기 위해 정기적으로 가격이 상승한 자산을 매각하고 가격이 하락한 자산을 매입하는 것

즉 , 주식시장이 과열이 되면 금액기준으로 평가된 주식비중이 목표비중을 상회하게 되기 때문에 일부 주식을 매각해야 하고 , 반대로 주식시장이 침체되면 금액기준으로 주식비중이 목표비중을 하회하게 되기 때문에 주식을 추가 매입해야 함

자산간 비중을 유지하기 위해 정기적으로 가격이 상승한 자산을 매각하고 가격이 하락한 자산을 매입하는 것

즉 , 주식시장이 과열이 되면 금액기준으로 평가된 주식비중이 목표비중을 상회하게 되기 때문에 일부 주식을 매각해야 하고 , 반대로 주식시장이 침체되면 금액기준으로 주식비중이 목표비중을 하회하게 되기 때문에 주식을 추가 매입해야 함

Original PortfolioOriginal Portfolio

주식형 70%

채권형 30%

주식시장 상승으로 주식시장 상승으로 주식자산 목표비중 초과주식자산 목표비중 초과

주식형 60%

채권형 40%

Portfolio Portfolio RebalancingRebalancing