Ипотечные ценные бумаги - новый инструмент на российском фондовом рынке

Слайд 1 Инвестиционный бизнес группы ВТБ

Конференция «Источники жилищного кредитования. Новые тенденции»16 марта 2010 года

Инвестиционный бизнес

Управление секьюритизации и синдикацииОАО Банк ВТБ

Ипотечные ценные бумаги - новый инструмент на российском фондовом

рынке


Структура сделки по секьюритизации

Основная идея секьюритизацииПревращение малоликвидного актива или будущего денежного потока (требования) в форму финансовых инструментов денежного или капитального рынков.

Схема сделки по секьюритизации

БАНК

Рисковые активы

SPV (СФО)

Инвесторы

УК

Продажа активов,Платежи в погашение

задолженности

Поступления от продажи активов

Продажа нот, выплата основного долга и процентов

Поступления от продажи нот

Провайдер ликвидности, хеджа и т.д.

ЗаемщикиКредиты

Погашениекредита

Расчетный агент

Платежый агент

Транширование и платежи

Транш А

Транш В

Транш СП

оте

ри

По

гаш

ени

е

Платежи идут «водопадом»: сначала в счет выплат по старшему траншу, затем по младшему.

Таким образом, возможные потери первыми принимает младший транш


Для чего нужна секьюритизация активов

• Оптимизация фондирования

• Управлениерисками

Привлечение долгосрочных ресурсов Улучшение срочной структуры активов и пассивов Снижение стоимости заимствований Расширение круга инвесторов благодаря

повышению рейтинга и выпуску нового класса бумаг

Передача рисков от первичного кредитора инвесторам

Управление ростом кредитного портфеля (рыночный риск)


Объем выпусков ABS в Европе, млрд. евро

152,6

217,3243,5

327,0

481,0453,7

711,1

319,2

78,2

157,7

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*

Развитие рынка секьюритизации в США и Европе в 2000-09 г.

Объем выпусков ABS в США, млрд. долл.

2308,4

2914,5

1956,6

2650,62455,8

2147,1

933,61084,21088,0

2592,7

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*

Исторически секьюритизация началась в США в 1970-х годах со сделок по рефинансированию портфелей кредитов государственных ипотечных агентств

В Европе секьюритизация появилась в конце 1980-х – начале 1990-х

В 1999-2007 гг. на рынке наблюдался бурный рост, как с точки зрения объемов, так и спектра базовых активов

Исторически объем сделок с ипотечными активами составлял более 50% от общего объема сделок секьюритизации


Развитие ипотечного кредитования в РФ

Объем секьюритизированных ипотечных кредитов (млрд.руб.)

0

10

20

30

40

50

60

2006 2007 2008 2009

Объем ипотечных кредитов (млрд.руб.)

1000,71011,6

374,4

611,2

825,0

1057,1

233,9

104,552,8

26,117,8

0

200

400

600

800

1000

1200

янв 05 янв 06 янв 07 янв 08 янв 09 янв 10

В рублях В валюте


Сравнение рынков ABS в Европе и США

Март 2010 года – первое после начала кризиса рыночное размещение ипотечного бонда в Европе без пут-опциона или других дополнительных гарантий выкупа – возвращение доверия инвесторов к рынку MBS.

Оригинатор – Alliance & Leicester (дочерняя компания Banco Santander)

Объем сделки – £1.4 млрд.


Секьюритизация – современные тенденции

Альтернативы, особенно для рефинансирования ипотеки, нет

Секьюритизация – НЕ способ обхода нормативных требований, а эффективный способ перераспределения рисков от первичных кредиторов квалифицированным инвесторам, которые могут адекватно оценить риски

Специфические риски – асимметрия информации. Инвесторы вынуждены полагаться на анализ третьих лиц (рейтинговых агентств)

Требования инвесторов

- Простота и прозрачность схемы- Полнота информации (для анализа на уровне отдельных кредитов)

Меры регулирования:

- Ужесточение требований к достаточности капитала- Требование о сохранении доли риска (5%) на собственном балансе- Поправки в методику учета данных операций


U.S.Treasury securities

62%Federal agency debt securities

7%

Mortgage-backed

securities31%

Роль центральных банков в поддержании рынка

Public and private

placement5%

Retained for repo purpose

95%

Размещение выпусков 2008 г.

CMBS1%

RMBS 82%

CDO7%

ABS10%

Структура выпусков 2008 г.

Источник: ESF

Источник: FRS, SIFMA

Структура портфеля ценных бумаг на балансе ФРС, 2008 г.

Европа США


Ипотечные ценные бумаги

Ипотечные ценные бумаги можно условно разделить на два вида

- Структуры «True sale» («американская модель»)Происходит действительная продажа кредитов с баланса оригинатора на баланс ипотечного агента (SPV). Инвесторы принимают на себя только кредитные риски актива (ипотечного портфеля)

- Covered bond («немецкая модель»)Активы обособляются на балансе оригинатора. Инвесторы получают дополнительное обеспечение в виде прямых требований к портфелю активов


Дополнительная прибыль и купон по нотам

Финансирование соответствующей части ипотечного портфеля

Cекьюритизация ипотечных кредитов «true sale»

Заемщики

Ипотеч-ный

агент

Продавец и Сервисер

Stichting 1

Управляющая компания

Аудитор Хранение закладных /

(Специальный депозитарий)

Банк счета

Резервный Сервисер

Расчетный и

платежный агент

Stichting 2

Проценты и комиссииУслуги

Ежемесячныеплатежи

Ипотечные кредиты

Продажа ипотечного портфеля

Ежемесячныеплатежи

Акционеры SPVИнвестор в

Ноты класса Б

(Банк-оригинатор)

Субординированный кредит

Кредитор – Банк-оригинатор

Ноты класса А – продажа

инвесторам / РЕПО с ЦБ РФ

Финансирование первоначальных расходов

Фиксированная процентная ставка, частичное погашение

части ОСЗ

Финансирование соответствующей части ипотечного портфеля

Купон, основной долг

Депозитарий по Нотам

Бухгалтерская компания


ИЦБ: распределение рисков и кредитное усиление

Риск дефолта оригинатора (сервисера)• Действительная продажа портфеля на баланс ипотечного

агента• Резервный сервисер• Резервный фонд

Риск дефолта заемщика и качество активов• Последовательная структура траншей: старшие и младшие• Анализ и рейтинг международного кредитного агентства• Перераспределение денежных потоков между траншами


Балансовая секьюритизация ипотечных кредитов

Эмитент - Банк

Специальный депозитарий ипотечного покрытия

ОплатаУслуги

Ежемесячные аннуитетныеплатежи

Ипотечные кредиты

Инвестор в ИЦБ

Цена размещения ИЦБ

Депозитарий по Нотам

Купонные выплаты, амортизация,Погашение текущего номинала в

конце срока

Организатор

Заемщики

ЦБ РФ

Об

еспечение

Фонд

ирование

РЕ

ПО


Российский опыт секьюритизации ипотеки

Банк Объем, млн. Дата Рейтинг*

Внешторгбанк USD 88,3 Июнь’06 А1/A-/-

ГИБ USD 72,6 Август’06 Ваа2/-/-

Совфинтрейд** RUR 3000 Ноябрь’06 Ваа2

Совфинтрейд EUR 168,5 Декабрь’06 A3

ДельтаКредит USD 215,4 Апрель’07 A2/А/-

АИЖК (ПИА)** RUR 3295 Май’07 A3/-/-

Совфинтрейд RUR 6928 Июнь’07 A3/-/BBB+

Москоммерцбанк USD 184,4 Июль’07 Baa2/BBB/-

АИЖК (ВИА)** RUR 10728 Февраль’08 A3/-/-

КИТ Финанс RUR 6050 Апрель’08 -/BBB+/-

РИБ USD 140 Май’08

КИТ Финанс RUR 4 750 Июнь’08 -/-/BBB+

ЕТБ RUR 3 600 Июль’08

АИЖК (ИА 2008-1)** RUR 11 300 Декабрь’08 Baa1/-/-

ВТБ24** USD 472 Декабрь’08 A3/-/-

ВТБ24 (НИА ВТБ 001)** RUR 15 000 Июнь’09 A3/-/-

МБРР RUR 2 200 Сентябрь’09 Поручительство АИЖК

ВТБ24 (балансовая) RUR 15 000 Декабрь’09 Baa1/-/-

* Moody’s/Fitch/S&P** Включены в Ломбардный лист ЦБ РФ


Российские ипотечные ценные бумаги: рейтинги

Банк Объем, млн. Дата Рейтинг при закрытии

Текущий рейтинг

Внешторгбанк USD 88,3 Июнь’06 А1/A- Ваа1/А-/-

ГИБ USD 72,6 Август’06 Ваа2 Ваа2

ГПБ-Ипотека* RUR 3000 Ноябрь’06 Ваа2 Ваа2

ГПБ-Ипотека EUR 168,5 Декабрь’06 A3/ВВВ Ваа1/ВВВ

ДельтаКредит USD 215,4 Апрель’07 A2/А Ваа1/А-

АИЖК (ПИА)* RUR 3295 Май’07 A3 А3

Москоммерцбанк USD 184,4 Июль’07 Baa2/BBB/- Ва1/ВВ+

* Сделки по российскому законодательству


Формирование рынка внутренних инвесторов

Инвесторы, имеющие на балансе «длинные» пассивы:

- пенсионные фонды

- страховые компании (жизнь)

Формирование законодательной базы

- ипотечные ценные бумаги

- другие активы

Ликвидность рынка

- Ломбардный лист ЦБ РФ


Критерии включения ИЦБ в Ломбардный список ЦБ РФ

В соответствии Указанием ЦБР от 27 ноября 2008 г. N 2134-У «О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России», облигации с ипотечным покрытием включаются в Ломбардный список по решению Совета директоров при соблюдении следующих условий:

- присвоен рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в иностранной валюте по международной шкале как минимум одним из

рейтинговых агентств на уровне не ниже «ВВ» (S&P, Fitch Ratings) либо «Bа2» (Moody's) или исполнение обязательств эмитента по указанным ценным бумагам обеспечено государственными гарантиями РФ либо солидарным поручительством ОАО АИЖК;

- допущены к обращению на ЗАО ММВБ или ЗАО «Фондовая биржа ММВБ».

ОАО КБ МИА

ЗАО ПИА АИЖК

ЗАО ВИА АИЖК

ОАО ИСО ГПБ-Ипотека

ЗАО «Ипотечный агент АИЖК 2008-1»

ЗАО «Ипотечный агент МБРР»

ЗАО НИА ВТБ 001

Fundus Mortgages 2008 limited

Finis Mortgages 2008 limited

ИЦБ, включенные в Ломбардный список (на 01.03.2010)


Потенциальные инвесторы

Законодательство РФ разрешает размещение средств следующих организаций в ипотечные ценные бумаги:

• Пенсионный фонд РФ

• Негосударственные пенсионные фонды

• Страховые организации (в том числе за счет собственных средств и страховых резервов)

• Акционерные инвестиционные фонды и паевые инвестиционные фонды

• Агентство по страхованию вкладов

• ГК «Российская корпорация нанотехнологий»

• Фонд содействия реформированию жилищно-коммунального хозяйства

Помимо этого, в ноябре 2009 года Правительство РФ приняло решение об инвестировании до 20% средств пенсионных накоплений, находящихся в управлении УК ВЭБ, а также части средств фонда национального благосостояния (ФНБ), размещенных на депозите в ВЭБе, в ипотечные облигации.


Группа ВТБ: Предоставление полного спектра услуг

Услуги по структурированию:• Разработка структуры проекта, включающей механизмы секьюритизации,

хеджирования, ликвидности и прочие инструменты повышения кредитного качества ипотечных ценных бумаг

• Содействие при выборе консультантов и контрагентов по проекту• Сопровождение процесса по согласованию документации по проекту• Организация выпуска облигаций с ипотечным покрытием• Маркетинг проекта среди инвесторов• Размещение облигаций на рынке• Согласование структуры проекта с Банком России, ММВБ и НДЦ для

осуществления операций РЕПО

Услуги по сопровождению:• Содействие в организации внесистемного обслуживания ипотечного портфеля• Банк счета, Расчетный и Платежный Агенты, Управляющий Денежными Потоками• Аналитическое сопровождение проекта после его реализации• Мониторинг проекта после его реализации• Резервный обслуживающий банк• Спецдепозитарий и Ответственный хранитель


Пакетное предоставление услуг - выгоды для клиента

Экономия затрат на комиссионное вознаграждение в части сопровождения сделки. Гибкий подход в определении тарифов комиссионного вознаграждения

Снижение операционных рисков. Высокий уровень автоматизации всех процедур и отчетности

Оптимизация процессов управления и контроля за сделкой. Налаженная технология документооборота, согласования и платежей в рамках системы Единого электронного документооборота (ЭДО)

Уверенность в надежности контрагентов и качестве получаемых услуг

Высокая скорость прохождения денежных потоков по счетам. Контроль движения денежных средств по счетам Эмитента, выплат по облигациям и по линии финансирования (субординированный кредит)


Инвестиционный бизнес группы ВТБ занимает исключительное положение на российском рынке и включает в себя все преимущества одного из крупнейших банков в Восточной Европе

Обладает экспертизой и глубоким пониманием российского и международных рынков капитала

Офисы ВТБ Капитал расположены в Москве, Лондоне, Сингапуре и Дубаи

Команда профессионалов мирового уровня с многолетним опытом работы на российском и международных рынках

Организатор дебютных выпусков на рынке секьюритизации в РФ

Акцент на потребности клиента, партнёрство и предоставление уникальных условий

Инвестиционный бизнес Группы ВТБ

BEST DOMESTIC DEBT UNDERWRITER 2005

BANK SOYUZ RUSSIAN AUTO LOANS ABS ISSUE

EEMEA ASSET BACK DEAL OF THE YEAR FOR 2005

CITY MORTGAGE BANK –RMBS ISSUE

DEAL OF THE YEAR 2006 –EMERGING MARKETS

BEST BANK RUSSIA IN FINANCE NEW EUROPE ACHIEVEMENT AWARDS

2006BEST SECURITISATION

HOUSE IN CIS


Спасибо!

Инвестиционный бизнес

Андрей Юрьевич СучковСтарший вице-президент

Управление секьюритизации и синдикации

ОАО Банк ВТБтел.: +7 495 645-4343e-mail: [email protected]

Documents

Ипотечные ценные бумаги - новый инструмент на российском фондовом рынке