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投资评级：推荐（维持）

报告日期：2020 年 07 月 27 日

分析师：刘鹏 S1070520030002

☎ 021-31829686

[email protected]

分析师：何长天 S1070520040001

☎ 021-31829697

[email protected]

分析师：黄瑞云 S1070518070002

☎ 010-88366060-8862

[email protected]

联系人（研究助理）：苏剑晓

S1070119060059

☎ 0755-83558425

[email protected]

行业表现

数据来源：贝格数据

相关报告

<<情绪降温下坚守优质白酒龙头，液体乳及

饮料板块复苏加速>> 2020-07-21

<<高端白酒批价上行显信心，白酒板块持续

领涨>> 2020-07-14

国企改革内生赋予活力，

内循环外生拉动本土消费

——食品饮料周报2020第29期

股票名称 EPS PE

20E 21E 20E 21E

贵州茅台 35.10 42.00 45 38

五粮液 5.51 7.46 37 27

山西汾酒 2.82 3.98 58 41

古井贡酒 4.50 5.50 40 33

海天味业 2.37 2.73 58 50

中炬高新 1.13 1.41 57 46

涪陵榨菜 0.85 0.97 43 38

双汇发展 2.03 2.33 25 22

伊利股份 1.08 1.33 32 26

光明乳业 0.48 0.58 35 29

桃李面包 1.30 1.55 43 36

绝味食品 1.48 1.86 54 43

煌上煌 0.53 0.71 48 36

金达威 2.04 2.35 25 22

晨光生物 0.52 0.62 29 24

来伊份 0.39 0.66 46 27

金字火腿 0.18 0.33 40 22

寿仙谷 0.88 1.08 41 33

江中药业 0.93 1.14 13 11

新乳业 0.42 0.61 47 32

澳优 0.78 1.01 18 14

恒顺醋业 0.40 0.48 49 41

溢多利 0.45 0.58 32 25

资料来源：长城证券研究所

国企改革仍然是首要催化剂。食品饮料行业的国企改革主要从两方面进

行：一方面，从外部引入战略投资等优质资产，强化股权激励，提高资本

证券化，构建高效运行的资本体系。另一方面，从内部激励约束机制入手

解决发展动力问题，内部动力对白酒等食品饮料这样具有充分竞争的行业

尤为重要。通过员工持股、管理层与公司利益绑定、渠道的深度挖掘等一

系列内部管理机制改革，赋予企业强大活力，实现利润率的提升和收入规

模的扩大。

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

沪深300 食品饮料

核心观点

重点推荐公司盈利预测

分析师

证券研究报告

行

业

周

报

行

业

报

告

食

品

饮

料

行

业

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长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明

催化剂其二，在国际环境不稳定的环境下，经济内循环避免了国外势力

干扰和冲击。内循环实质是从进出口转向内需，也一定程度上提升人民福

利待遇，拉动国内投资和本土消费，食品行业以国内供需为主，有望受益

于消费需求的提升。今年全国两会期间，习主席提出中国经济实行“国内

大循环”的概念，后来刘鹤又在上海陆家嘴论坛上发表书面讲话说：“我

们仍面临经济下行的较大压力，但形势正逐步向好的方向转变，一个以国

内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。”

白酒行业整体向龙头公司集中，且龙头公司还受益于自身变化和中报业

绩确定性，继续推荐以五粮液、茅台、山西汾酒为代表的白酒龙头。【五

粮液】由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，我们预计

2020-2022 年收入为 577、658、757 亿元，2020-2022 年净利润为 214、

290、348 亿元，对应 2020-2022 年 EPS 为 5.51、7.46、8.96 元/股，基于

行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，维持“推荐”

评级。【茅台】我们继续坚定看好公司超强品牌护城河，20 年公司继续扩

大直营占比、吨价提升预期不断兑现。由于疫情后消费复苏较慢，渠道需

要逐渐消化库存，预计 2020-22 年公司营业总收入为 931、1092、1251 亿

元，归母净利润为 440、528、613 亿，EPS 分别为 35.1、42.0、48.9 元/

股。【山西汾酒】预计公司 20、21、22 年分别收入为 143、185、250 亿，

增速分别为 20%、30%、35%，预计 20-22 年净利润分别为 24.6、34.7、

49.7 亿，同比 26.9%、40.9%、43.3%，对应的 EPS 为 2.82、3.98、5.70。

第二位推荐类消费公司，目前相对性价比更高，如金达威、晨光生物、

寿仙谷、江中药业。【金达威】今年金达威辅酶 Q10 预计利润 6 亿元以上，

维生素 A 及 D3 预计利润 6 亿左右，品牌保健品预计利润 1 亿以上。预计

公司 2020-2022 营业收入分别为 41.72、47.41、54.06 亿元，净利润分别

为 12.55、14.52、16.04 亿元，EPS 分别为 2.04、2.35、2.60 元。【晨光生

物】公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规

模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，预计公司

2020-2022 营业收入分别为 38.39、43.71、49.60 亿元，净利润分别为 2.66、

3.15、3.80 亿元，EPS 分别为 0.52、0.62、0.74 元。【寿仙谷】未来中医药

和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势，产品

毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定

客户群，2020 试点中药零食化商业新模式带来新的增长点，预计公司

2020-2022 营业收入分别为 5.47、6.16、7.13 亿元，净利润分别为 1.27、

1.56、1.87 亿元，EPS 分别为 0.88、1.08、1.30 元。【江中药业】江中融入

华润，并购桑海、济生，资源整合后将助推新一轮发展提质增速。公司聚

焦胃肠领域五十年，明星单品家喻户晓，品牌势能强大，并且渠道和营销

能力出色，益生菌产品差异化明显，有望成为下一个拳头单品，贡献业绩

增量。预计公司 2020-2022 营业收入分别为 27.00、32.37、37.73 亿元，净

利润分别为 4.88、5.99、7.21 亿元，EPS 分别为 0.93、1.14、1.37 元。

经过二季度调整，乳业板块价值重新凸显，且鲜奶趋势是一个持续的过

程。回顾历史中其他国有企业改革的优质表现，国企改革有望拉升乳业公

司经营指标，实现价值重现，持续看好乳业双子星【光明】公司品牌价值

持久稳定，低温领域逐渐形成护城河，上游奶源在低温趋势下逐步凸显价

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值，谋划新布局，拓展江苏、山东、安徽市场。结合以上，我们预计 20-22

年公司营业收入分别为 241.77、267.29、301.07 亿元，净利润分别为 5.83、

7.12、8.85 亿元，EPS 分别为 0.48、0.58、0.72 元。【新乳业】“福州澳牛”

在区域具备品牌知名度，新品瞄准细分消费场景。公司加强上游奶源布局，

提升原奶品质以及成本管控能力。考虑到公司并购带来的增量，预计 20-22

年营业收入分别为 73.49、95.54、126.11 亿元，净利润分别为 3.57、5.25、

7.72 亿元，EPS 分别为 0.42、0.61、0.90 元。

前期推荐的一些食品版块龙头如双汇、中炬高新、煌上煌继续看好，虽

然相对估值优势不如白酒龙头明显，但是公司都已发展到比较健康的阶

段，未来有持续增长的空间。【双汇】肉制品业务有望在中长期享受提价

红利和产品结构升级，前期内部改革与调结构为长期盈利奠定基础，有望

进入加速阶段；新品完善公司产品品类，迎合多元化消费需求。屠宰业务

将受益于行业整合机遇与中美猪肉价差红利；新建生猪养殖+肉鸡产业化

项目有望实现上下游协同，抑平成本，提升公司抗风险能力；本次收购有

望推进专业化经营，提升管管理效率；公司布局植物蛋白领域，积极开放，

有望搭载植物肉市场蓝海。结合以上长期逻辑，我们预计 2020-2022 年公

司收入分别为 699.4、786.1、872.7 亿元，净利润分别为 67.3、77.2、87.7

亿元，EPS 分别为 2.03、2.33、2.64 元。【中炬高新】预计公司 2020-2022

年收入为 53、64、80 亿元，2020-2022 年净利润为 9、11、15 亿元，对应

2020-2022 年 EPS 为 1.13、1.41、1.82 元。【煌上煌】预计公司 2020-2022

年的收入分别为 24.3、30.4、38.0 亿元，净利润分别为 2.7、3.6、4.9 亿元，

EPS 分别为 0.53、0.70、0.95 元。

市场表现及行业数据：7月 20日-7月 26 日，食品饮料指数跌幅为-1.7%，

申万一级子行业排名第 20，子行业中调味发酵品（2.9%）、啤酒（0.9%）、

乳品（-0.1%）表现相对较好。6 月食品饮料相关社零数据中，饮料类表

现较好，6月销售额同比+19.2%，餐饮行业降幅持续收窄，消费复苏趋势

明显。餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入 6 月社零同比分别-15.2%

和-12.9%，环比+8.3%和+6.2%。粮食食品类零售额同比+10.5%，烟酒类零

售额同比+13.3%，保持了较好的韧性。我们认为，从整体来看，随着疫情

的恢复，以及复工复产的持续推进，改善势头有望延续下去。

风险提示：宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险、

下游需求不及预期。

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目录

1. 每周观点 ............................................................................................................................... 6

2. 市场表现：食品饮料行业跌幅为-1.7% .............................................................................. 8

3. 社零数据 ............................................................................................................................. 10

4. 白酒批价及市场行情 ......................................................................................................... 11

5. 上游数据 ............................................................................................................................. 11

6. 行业要闻 ............................................................................................................................. 13

7. 风险提示 ............................................................................................................................. 14

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图表目录

图 1：过去一周，食品饮料跌幅-1.7%，排名 20/28 ............................................................... 8

图 2：过去一周，调味发酵品、啤酒、乳品表现相对较好 ................................................... 8

图 3：过去一周，西王食品、贝因美、光明乳业、广州酒家涨幅领先 ............................... 8

图 4：过去一周，通葡股份、ST 椰岛、皇氏集团、爱普股份跌幅居前 ............................... 8

图 5：本周北上净买入金额（亿元） ....................................................................................... 9

图 6：贵州茅台北上资金情况 ................................................................................................... 9

图 7：五粮液本周北上资金情况 ............................................................................................... 9

图 8：泸州老窖本周北上资金情况 ........................................................................................... 9

图 9：洋河股份本周北上资金情况 ........................................................................................... 9

图 10：伊利股份本周北上资金情况 ......................................................................................... 9

图 11：社零总额当月同比与实际同比 ................................................................................... 10

图 12：餐饮收入当月同比 ....................................................................................................... 10

图 13：限额以上企业餐饮收入当月同比 ............................................................................... 10

图 14：烟酒类零售额当月同比 ............................................................................................... 10

图 15：粮油食品类零售额当月同比 ....................................................................................... 10

图 16：饮料类零售额当月同比 ............................................................................................... 10

图 17：仁怀普茅批价走势 ....................................................................................................... 11

图 18：五粮液普五批价走势 ................................................................................................... 11

图 19： 7 月 21 日，GDT 全脂奶粉中标价同比+8.39% ........................................................ 11

图 20： 7 月 15 日，生鲜乳价格 3.6 元/公斤，同比+0.8% .................................................. 11

图 21： 7 月 17 日，生猪同比+97.2%，猪肉价格同比 97.2% ............................................. 12

图 22： 2019 年 11 月生猪存栏同比持平，环比+2.0% ........................................................ 12

图 23： 2020 年 5 月能繁母猪数量同比持平，环比+3.9% .................................................. 12

图 24： 7 月 15 日，白条鸡价格同比-20.4%，环比 0.4% .................................................... 12

图 25： 2020 年 6 月，进口大麦价格同比-12.0% ................................................................. 12

图 26： 2020 年 6 月，进口大麦数量同比+61.3% ................................................................ 12

图 27： 7 月 24 日，大豆现货价同比+24.5% ........................................................................ 13

图 28： 7 月 15 日，豆粕平均价同比+1.3% .......................................................................... 13

图 29： 7 月 24 日，柳糖价格同比+2.1% .............................................................................. 13

图 30： 7 月 17 日，白砂糖价格同比+1.5% .......................................................................... 13

表 1：近期研究报告 ................................................................................................................. 12

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1. 每周观点

国企改革仍然是首要催化剂。食品饮料行业的国企改革主要从两方面进行：一方面，从

外部引入战略投资等优质资产，强化股权激励，提高资本证券化，构建高效运行的资本

体系。另一方面，从内部激励约束机制入手解决发展动力问题，内部动力对白酒等食品

饮料这样具有充分竞争的行业尤为重要。通过员工持股、管理层与公司利益绑定、渠道

的深度挖掘等一系列内部管理机制改革，赋予企业强大活力，实现利润率的提升和收入

规模的扩大。

催化剂其二，在国际环境不稳定的环境下，经济内循环避免了国外势力干扰和冲击。内

循环实质是从进出口转向内需，也一定程度上提升人民福利待遇，拉动国内投资和本土

消费，食品行业以国内供需为主，有望受益于消费需求的提升。今年全国两会期间，习

主席提出中国经济实行“国内大循环”的概念，后来刘鹤又在上海陆家嘴论坛上发表书

面讲话说：“我们仍面临经济下行的较大压力，但形势正逐步向好的方向转变，一个以国

内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。”

白酒行业整体向龙头公司集中，且龙头公司还受益于自身变化和中报业绩确定性，继续

推荐以五粮液、茅台、山西汾酒为代表的白酒龙头。【五粮液】由于团购发力，全国化进

程明显，且动销逐渐升温，我们预计 2020-2022 年收入为 577、658、757 亿元，2020-2022

年净利润为 214、290、348 亿元，对应 2020-2022 年 EPS 为 5.51、7.46、8.96 元/股，基

于行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，维持“推荐”评级。【茅

台】我们继续坚定看好公司超强品牌护城河，20 年公司继续扩大直营占比、吨价提升预

期不断兑现。由于疫情后消费复苏较慢，渠道需要逐渐消化库存，预计 2020-22 年公司营

业总收入为 931、1092、1251 亿元，归母净利润为 440、528、613 亿，EPS 分别为 35.1、

42.0、48.9 元/股。【山西汾酒】预计公司 20、21、22 年分别收入为 143、185、250 亿，

增速分别为 20%、30%、35%，预计 20-22 年净利润分别为 24.6、34.7、49.7 亿，同比 26.9%、

40.9%、43.3%，对应的 EPS 为 2.82、3.98、5.70。

第二位推荐类消费公司，目前相对性价比更高，如【金达威】今年金达威辅酶 Q10 预计

利润 6 亿元以上，维生素 A 及 D3 预计利润 6 亿左右，品牌保健品预计利润 1 亿以上。

预计公司 2020-2022营业收入分别为 41.72、47.41、54.06 亿元，净利润分别为 12.55、14.52、

16.04 亿元，EPS 分别为 2.04、2.35、2.60 元。【晨光生物】公司是植物提取物领域龙头企

业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种

前景好，预计公司 2020-2022 营业收入分别为 38.39、43.71、49.60 亿元，净利润分别为

2.66、3.15、3.80 亿元，EPS 分别为 0.52、0.62、0.74 元。【寿仙谷】未来中医药和保健品

行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且

已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群，2020 试点中药零食化商业新

模式带来新的增长点，预计公司 2020-2022 营业收入分别为 5.47、6.16、7.13 亿元，净利

润分别为 1.27、1.56、1.87 亿元，EPS 分别为 0.88、1.08、1.30 元。【江中药业】江中融

入华润，并购桑海、济生，资源整合后将助推新一轮发展提质增速。公司聚焦胃肠领域

五十年，明星单品家喻户晓，品牌势能强大，并且渠道和营销能力出色，益生菌产品差

异化明显，有望成为下一个拳头单品，贡献业绩增量。预计公司 2020-2022 营业收入分别

为 27.00、32.37、37.73 亿元，净利润分别为 4.88、5.99、7.21 亿元，EPS 分别为 0.93、

1.14、1.37 元。

经过二季度调整，乳业板块价值重新凸显，且鲜奶趋势是一个持续的过程。回顾历史中

其他国有企业改革的优质表现，国企改革有望拉升乳业公司经营指标，实现价值重现，

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持续看好乳业双子星【光明】公司品牌价值持久稳定，低温领域逐渐形成护城河，上游

奶源在低温趋势下逐步凸显价值，谋划新布局，拓展江苏、山东、安徽市场。结合以上，

我们预计 20-22 年公司营业收入分别为 241.77、267.29、301.07 亿元，净利润分别为 5.83、

7.12、8.85 亿元，EPS 分别为 0.48、0.58、0.72 元。【新乳业】“福州澳牛”在区域具备品

牌知名度，新品瞄准细分消费场景。公司加强上游奶源布局，提升原奶品质以及成本管

控能力。考虑到公司并购带来的增量，预计 20-22 年营业收入分别为 73.49、95.54、126.11

亿元，净利润分别为 3.57、5.25、7.72 亿元，EPS 分别为 0.42、0.61、0.90 元。

前期推荐的一些食品版块龙头如双汇、中炬高新、煌上煌继续看好，虽然相对估值优势

不如白酒龙头明显，但是公司都已发展到比较健康的阶段，未来有持续增长的空间。【双

汇】肉制品业务有望在中长期享受提价红利和产品结构升级，前期内部改革与调结构为

长期盈利奠定基础，有望进入加速阶段；新品完善公司产品品类，迎合多元化消费需求。

屠宰业务将受益于行业整合机遇与中美猪肉价差红利；新建生猪养殖+肉鸡产业化项目有

望实现上下游协同，抑平成本，提升公司抗风险能力；本次收购有望推进专业化经营，

提升管管理效率；公司布局植物蛋白领域，积极开放，有望搭载植物肉市场蓝海。结合

以上长期逻辑，我们预计 2020-2022 年公司收入分别为 699.4、786.1、872.7 亿元，净利

润分别为 67.3、77.2、87.7 亿元，EPS 分别为 2.03、2.33、2.64 元。【中炬高新】预测公

司 2020-2022 年收入为 53、64、80 亿元，2020-2022 年净利润为 9、11、15 亿元，对应

2020-2022 年 EPS 为 1.13、1.41、1.82 元。【煌上煌】我们预计 2020-2022 年的收入分别

为 24.3、30.4、38.0 亿元，净利润分别为 2.7、3.6、4.9 亿元，EPS 分别为 0.53、0.70、0.95

元。

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2. 市场表现：食品饮料行业跌幅为-1.7%

7 月 20日-7月 26日，食品饮料指数跌幅为-1.7%，申万一级子行业排名第 20，子行业中

调味发酵品（2.9%）、啤酒（0.9%）、乳品（-0.1%）表现相对较好。

图 1：过去一周，食品饮料跌幅-1.7%，排名 20/28 图 2：过去一周，调味发酵品、啤酒、乳品表现相对较好

资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所

图 3：过去一周，西王食品、贝因美、光明乳业、广州酒

家涨幅领先

图 4：过去一周，通葡股份、ST 椰岛、皇氏集团、爱普股

份跌幅居前


本周沪港通、深港通中前十大活跃交易个股，包含食品饮料板块的贵州茅台、伊利股份，

净买入金额为-27.29、-4.62亿元。

-1.7% -0.9%

国防军工

休闲服务

有色金属

电气设备

采掘

建筑材料

机械设备

医药生物

化工

家用电器

汽车

建筑装饰

农林牧渔

钢铁

轻工制造

纺织服装

沪深3

00

房地产

综合

交通运输

食品饮料

公用事业

非银金融

传媒

计算机

商业贸易

电子

银行

通信

2.9%

0.9%

-0.1% -0.4%

-2.6% -2.6% -3.6% -3.7%

-4.2% -4.8%

21.4%

15.8%

10.8% 10.6% 10.0% 8.6%

6.5% 5.5% 5.4%

-15.4%

-12.7% -12.2%

-9.3% -8.5% -8.2%

-7.4% -7.3% -7.3% -6.6%

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图 5：本周北上净买入金额（亿元）图 6：贵州茅台北上资金情况


图 7：五粮液本周北上资金情况图 8：泸州老窖本周北上资金情况


图 9：洋河股份本周北上资金情况图 10：伊利股份本周北上资金情况


(27.29)

(24.08)

(4.62)

(30.00)

(25.00)

(20.00)

(15.00)

(10.00)

(5.00)

0.00

茅台五粮液伊利

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

周净买入金额（亿元）左轴周收盘价（元）

0

50

100

150

200

250

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

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周净买入金额（亿元）（左轴）周收盘价（元）

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行业周报


3. 社零数据

6 月食品饮料相关社零数据中，饮料类表现较好，6 月销售额同比+19.2%，餐饮行业降幅

持续收窄，消费复苏趋势明显。餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入 6 月社零同比分

别-15.2%和-12.9%，环比+8.3%和+6.2%。粮食食品类零售额同比+10.5%，烟酒类零售额

同比+13.3%，保持了较好的韧性。我们认为，从整体来看，随着疫情的恢复，以及复工

复产的持续推进，改善势头有望延续下去。

图 11：社零总额当月同比与实际同比图 12：餐饮收入当月同比


图 13：限额以上企业餐饮收入当月同比图 14：烟酒类零售额当月同比


图 15：粮油食品类零售额当月同比图 16：饮料类零售额当月同比


-1.80

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(30.00)

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(10.00)

0.00

10.00

20.00

当月同比：% 实际当月同比：%

-15.20

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(40.00)

(30.00)

(20.00)

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0.00

10.00

20.00

餐饮收入当月同比：%

-12.90

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(30.00)

(20.00)

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0.00

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30.00

限额以上企业餐饮收入总额当月同比：%

13.30

(20.00)

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10.00

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烟酒类当月同比：%

10.50

(20.00)

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粮油食品类当月同比：%

19.20

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饮料类当月同比：%

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4. 白酒批价及市场行情

【茅台】根据渠道调研，茅台各地行情均比较火热，动销情况在白酒中遥遥领先，酱香

酒在华东市场发展迅速；端午节前部分到货，批价超过 2500 元，总体来说茅台不存在压

力。

【五粮液】五粮液批价回升明显，普五目前一批价上扬至 940 元，端午期间华东、华北

价格显著回升，恢复良好，不同地区和不同规模的经销商采取不同的策略，有针对性的

采取不同的渠道政策，大商打款较多但付款方式多样化，小商打款较少表示可以分月打

款，预计在中秋节批价有望继续提升，五粮液对于疫情积极的措施对于挺价计划有所帮

助。整体发货同比略减，重视直销渠道，渠道库存水平较低，二季度有针对性的消化渠

道库存。五粮液表示总体渠道库存率 9%左右保持良性，3 月份提出“两管控、一加快”，

同经销商一起加快开发企业级团购，打造新的增长点，规划今年五粮液销量 20%将在团

购实现，年初到现在团购订单总数已达到 3000 多笔。

图 17：仁怀普茅批价走势图 18：五粮液普五批价走势

资料来源：渠道调研，长城证券研究所资料来源：渠道调研，长城证券研究所

5. 上游数据

7 月 21 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3218 美元/吨，环比+0.31%；同比+8.39%。7 月 15

日，国内生鲜乳价格 3.6 元/公斤，环比+0.6%，同比+0.8%。长期看，外部原料价格上涨

及鲜奶加速增长为主的新鲜乳制品龙头公司将受益。

图 19： 7 月 21 日，GDT 全脂奶粉中标价同比+8.39% 图 20： 7 月 15 日，生鲜乳价格 3.6 元/公斤，同比+0.8%

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仁怀普茅批价（元）

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贵州五粮液批价（元）

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4000 新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT) 同比增速

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20-06

国内生鲜乳价格(元/公斤)

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资料来源：GDT，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所

7 月 17 日，生猪价格 37.6 元/公斤，同比+97.2%，环比-0.1%。2020 年 5 月能繁母猪存栏

2164.0 万头，同比持平，环比+3.9%。生猪价格有所回落，生猪存栏量回暖。7 月 15 日，

白条鸡价格 21.3 元/公斤，同比-20.4%，环比 0.4%。

图 21： 7 月 17 日，生猪同比+97.2%，猪肉价格同比 97.2% 图 22： 2019 年 11 月生猪存栏同比持平，环比+2.0%


图 23： 2020 年 5 月能繁母猪数量同比持平，环比+3.9% 图 24： 7 月 15 日，白条鸡价格同比-20.4%，环比 0.4%


2020 年 6 月，进口大麦价格 241.9 元/公斤，同比-12.0%。进口数量 50 万吨，同比+61.3%。

预计 2020 年进口大麦价格有可能呈现下行趋势，啤酒生产成本可能有所改善。

图 25： 2020 年 6 月，进口大麦价格同比-12.0% 图 26： 2020 年 6 月，进口大麦数量同比+61.3%

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22个省市生猪平均价（元/千克）

22个省市猪肉平均价（元/千克）

(45)

(40)

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生猪存栏（万头）生猪存栏同比变化率（%）

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能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比变化率（%）

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白条鸡价格（元/千克）

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进口大麦平均单价（美元/吨）

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进口大麦数量（吨）

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行业周报



7 月 24 日，大豆现货价 4305.3 元/吨，同比+24.5%。7 月 15 日，豆粕平均价格 3.2 元/公

斤，同比+1.3%。目前大豆价格呈现上涨趋势。

图 27： 7 月 24 日，大豆现货价同比+24.5% 图 28： 7 月 15 日，豆粕平均价同比+1.3%


7 月 24 日，柳糖价格 5390.0 元/吨，同比+2.1%；7 月 17 日，白砂糖零售价格 11.4 元/公

斤，同比+1.5%。长期看全球白糖进入增长期间。

图 29： 7 月 24 日，柳糖价格同比+2.1% 图 30： 7 月 17 日，白砂糖价格同比+1.5%


6. 行业要闻

【茅台】7 月 22 日，茅台集团党委副书记、总经理李静仁在茅台会议中心主持召开专题

会，研究推进集团旗下 11 家企业清理整顿事宜，安排部署下一步工作。会议指出，清理

整顿各类微利、亏损、僵尸企业，是茅台集团深入贯彻落实“定位、定向、瘦身、规范、

改革”和“高质量发展、大踏步前进”要求，紧紧围绕“五个坚定不移”，切实在深化改

革上实现新突破的具体举措。

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大豆现货价（元/吨）

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豆粕平均价（元/公斤）

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柳糖价格（元/吨）

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白砂糖零售价（元/公斤）

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行业周报


【茅台】7 月 21 日，茅台集团与中兴通讯股份有限公司签署战略合作协议，双方将在“智

慧茅台”建设等领域开展积极合作，推动茅台信息化转型升级。茅台集团党委书记、董

事长高卫东表示，茅台愿同中兴通讯深化合作，发挥中兴通讯的优势，共同做好“智慧

茅台”建设，为茅台信息化转型升级打下坚实的基础，以科技力量更好地护航茅台发展。

【五粮液】7 月 21 日，四川五粮液新零售管理有限公司在成都天府金融中心揭牌。五粮

液集团公司总经理、股份公司董事长曾从钦表示，五粮液新零售公司将致力于打造酒业

第一家集品牌宣传平台、产品销售平台、消费者互动平台和线上市场管理平台为一体的

“垂直生态赋能平台”;五粮液也将通过不断创新模式，赋能行业上下游，与供应商、合

作伙伴、行业组织等构建共赢生态圈，推进产业创新与迭代升级，继续夯实数字化基础，

加快建设数字化运营能力。

【汾酒】7 月 14 日—20 日，汾酒副总经理常建伟带队，围绕汾酒高质量发展深入河北市

场开展调研，为公司做好“十三五”规划圆满收官和编制好“十四五”规划提供决策支

撑。调研过程中，详细了解经销商情况，并围绕市场布局、渠道深耕、产品结构优化、

价格体系管理、市场秩序管控、厂商协作、队伍建设、业务培训等方面进行了高效的讨

论和交流。

【行业】 2020 年 7 月上旬全国白酒商品批发价格发布，定基总指数为 104.99，上涨 4.99%。

其中，名酒价格指数为 106.01，上涨 6.01%；地方酒价格指数为 103.06，上涨 3.06%；基

酒价格指数为 105.87，上涨 5.87%。全国白酒价格环比总指数为 100.12，上涨 0.12%，其

中名酒价格指数为 100.17，上涨 0.17%；地方酒价格指数为 100.08，上涨 0.08%；基酒价

格指数为 100.01，保持稳定。

表 1：近期研究报告

报告类型报告名称时间

行业点评长城证券食品饮料乳业动态点评：乳业创新趋势，口味创新+功能性

+陪伴体验式消费

7 月 24 日

行业点评长城证券食品饮料周报2020第28期：情绪降温下坚守优质白酒龙头，

液体乳及饮料板块复苏加速

7 月 22 日

资料来源：Wind，长城证券研究所

7. 风险提示

宏观经济下行、疫情带来的不确定因素、食品安全事件、下游需求不及预期。

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行业周报

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研究员承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原

则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任

何形式的报酬。

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。因本研究报告涉

及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请

取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

免责声明

长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。

本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所

有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、

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告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作

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务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

长城证券版权所有并保留一切权利。

长城证券投资评级说明

公司评级：

强烈推荐——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;

推荐——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15%之间;

中性——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

回避——预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上

行业评级：

推荐——预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;

回避——预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场

长城证券研究所深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 16 层

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