菜籽菜粕期货介绍2012 版

中证期货 孙林强 联系电话 :13774225494

目录 菜籽菜粕概述 菜籽粕加工工艺 全球油菜籽供需状况 油菜籽主产国产量分析 全球油菜籽进出口状况 菜粕供需状况 世界菜粕进出口状况 我国菜籽基本状况 菜籽消费流向 我国菜粕整体供需状况 菜粕相关品种价格对比 天气对油菜籽不同生长阶段影响 菜粕菜油供求关系对菜籽的影响 菜籽菜粕菜油套期保值 菜籽菜粕合约设计草案

菜籽菜粕的概述

油菜籽是草本十字花科作物，是我国主要油料作物和蜜源作物之一，其籽粒是制浸油脂原料主要品种之一，油菜籽经过机械压榨提取油脂后的残渣称为菜籽饼，菜籽饼中仍含有大量油脂，通常需经过溶剂浸出进一步提取剩余油脂，菜籽饼浸出提油后的残渣称为菜籽粕

菜粕中含有丰富的赖氨酸，常量和微量元素，其中钙、硒、铁、镁、锰、锌的含量比豆粕高，磷含量是豆粕的 2倍，同时它还含有丰富的含硫氨基酸，这正是豆粕所缺少的，所以它和豆粕合用时可以起平衡和互补作用

菜籽粕加工工艺

全球油菜籽供需状况

从美国弄农业部提供的数据来看，全球油菜籽在最近十年间供需状况一直趋于良好，从 2010/2011年的数据来看，全球油菜籽的产量维持在 6050万吨，消费量为 6131万吨，库存消费比为10.3%， 2011/2012年度尽管受到油菜籽减产的影响，库存消费比预期回落至 7.6%，但是仍高于 2000/2001年度的 6.96%。

消费方面，由于菜籽的消费流向主要为食用油、菜粕饲料消费以及生物柴油方面，相对而言替代品较多，因此，消费量仅仅从2000/2001年度的 3870万吨增长至 6131万吨，涨幅为 58%，略低于产量增幅

世界菜籽供需平衡表

油菜籽主产国产量分析

加拿大占 20%，印度产量占比 12%。从四国近十年的产量数据来看，中国和印度的产量较为平稳，加拿大和欧盟的增幅较大。

全球油菜籽进出口状况

菜粕供需状况

2007/08年度至 2010/11年度受全球油菜籽产量增加和消费需求持续强劲的影响，全球菜籽粕产量连续四年增加，并不断创下历史纪录。2010/11年度全球菜籽粕产量达到 3455万吨，较 2001/02年度增加1462万吨，累计增幅为 73%，年复合增长率为 6.3%。 2011/12年度全球油菜籽产量再次出现下降，菜籽粕产量也小幅下降，预计2011/12年度全球菜籽粕产量为 3406万吨，比上年度减少 49万吨和 1.4%。

世界菜籽粕进出口状况

湖北、湖南、四川、安徽和江西五省占据前列，其中湖北省作为我国油菜籽第一大省，种植面积将近 116万公顷

我国菜籽基本供需状况

中国油菜籽供需平衡表

菜籽消费流向

我国菜粕整体供需状况

从 2009年开始，我国菜籽粕的进口量也开始不断增长，来填补国内的供需缺口。尽管从 2008年开始我国实行了油菜籽的收储托市政策，但从最近几年的菜粕供需状况来看，供需偏紧的状态仍难改观

菜粕相关品种价格对比

天气对油菜籽不同生长阶段影响

菜粕菜油供求关系对菜籽的影响

菜籽粕和菜籽油是菜籽压榨的副产品，其中菜籽粕主要用于饲料消费，特别是水产品养殖领域。而菜籽油是优质的食用油脂，在长江中下游地区很受青睐。因此，菜籽，菜籽粕和菜油的压榨关系决定三者之间的价格联系较为紧密。

1.产量：一般来讲，在其他因素不变的情况下，菜籽粕的产量与价格之间存在明显的反向关系

2.消费量：一旦菜油减产幅度较大，而进口菜籽也不能弥补国内的供应缺口，则菜油供应紧张的局面也就较为突出

3.库存：国家储备主要在浙江、安徽和四川，每年都要轮换 50％，数量较大，因此投资者需要关注国家储备轮换时间、进度和流向

菜粕与豆粕和棉籽粕的比价关系

菜籽粕是我国供需量第二大的蛋白粕品种，占全部蛋白粕市场的比重却远逊于豆粕，菜籽粕价格与豆粕价格关联性较强，菜籽粕价格走势亦受豆粕价格变化的影响较大。棉籽粕和菜籽粕在饲料应用中都属于限制添加的蛋白原料，棉籽粕与菜籽粕可搭配使用，在实际应用中是一种互补关系。棉籽粕价格变化对菜籽粕的影响较大，一般情况下，棉籽粕价格的涨跌与菜籽粕价格趋势是一致的。

菜粕、菜籽油期货进行进口油菜籽压榨套期保值可行性分析

菜籽油现货价格与菜籽油期货主力合约收盘价的走势具有非常强的一致性，经过计算，我们得出贵公司周边各个地区菜籽油的现货价格与期货价格的相关性指数均在达到 0.98以上，具体见表 1 。菜籽油现货价与期货价格的联动性非常高

菜籽菜粕菜油套期保值思路 销售利润风险 企业从加拿大进口油菜籽，经过一个月左右船期到港交货，再到完全压榨成菜粕和菜籽油，时间周期大约为两个月左右，而在这段时间内菜粕和菜籽油的价格一直处于变动的状态，这就导致企业很难控制自己的经营风险，利润难有保障。

解决思路：可以在最开始进行油菜籽进口的时候同时卖出国内菜粕、菜籽油期货合约，进行利润锁定，然后根据实际销售的菜粕、菜籽油数量进行套保头寸平仓操作。如果菜粕、菜籽油的期货价格一直明显高于现货价格（即所谓的基差风险），则需要通过菜粕和菜籽油的实物交割来了解期货头寸。不管是通过哪种途径，压榨利润都得到保留

库存保值风险 企业在进行油菜籽压榨生产的过程当中也同时会保有一定量的最低轮转库存，即使不考虑仓储成本，大量的进口油菜籽积压，也会导致由于价格变动而造成的价值减计。

解决思路：可以在每期套保头寸设计的时候，按照进口油菜籽的总量进行严格套保。对于当期压榨菜粕和菜籽油后进行销售的部分进行等量头寸平仓，而对于未压榨部分油菜籽对应的菜粕和菜籽油头寸可以选择在期货市场上进行主力合约的移仓和展期，使所持有的油菜籽现货库存与菜粕菜籽油期货合约数完全对等，直到库存完结的时候进行平仓了结。

菜籽菜粕合约设计草案

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