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Acciones como alternativa de financiamiento en la Empresa Cartavio S.A.A.
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UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD
Tema :
Acciones como Alternativa de Financiamiento en la Empresa Cartavio S.A.A.
Integrantes :
López Arroyo, Edwin Rolando
Ávila Domínguez, Maricielo del Rosario
Camacho Lescano, Ana Claudia
Morales Terrones, Karen Estefany
Lujan Feijó, Ángela Alejandra
Luis Ponce, Katherin Elizabeth
Docente :
Dr. Jenry Hidalgo Lama
Fecha :
17 de noviembre del 2014
TRUJILLO- PERÚ
2014
2
ÍNDICE
1.1. Información Del Sector ........................................................................................ 1
1.1.1. Referencias generales de la empresa. ..................................................................... 1
1.1.1.1 Misión de la Empresa ......................................................................................... 1
1.1.1.2 Visión de la Empresa: ......................................................................................... 1
1.1.1.3 Política de Calidad ............................................................................................. 1
1.1.1.4 Plana Gerencial .................................................................................................. 1
1.1.1.5 Análisis FODA.................................................................................................. 2
1.1.2 Entorno.............................................................................................................. 3
1.1.2.1 Principales Competidores ....................................................................................... 3
1.1.2.1.1 Análisis de los Competidores............................................................................ 3
1.1.2.2 Principales Proveedores ...................................................................................... 5
1.1.2.4 Clientes ............................................................................................................. 8
1.1.2.5 Entorno Económico (Índices Estadísticos)............................................................ 8
1.2. Descripción General de la Empresa: .......................................................................11
1.2.1 Breve descripción General de la Empresa ...............................................................11
1.2.2 Organización de la Empresa (Organigrama) ...........................................................15
1.3 Procesos Productivos ................................................................................................16
1.3.1. Principales Productos o servicios (Índices de producción) ......................................16
1.3.2. Materia Prima que utiliza (Índices de consumo) ....................................................18
II- MARCO TEÓRICO ...............................................................................................19
2.1 Las Acciones: Principal Instrumento De Renta Variable ..........................................19
2.1.1 Definición y Características ..................................................................................19
2.1.2 Tipo de Acciones en el Mercado de Capitales ........................................................20
2.1.3 Determinación del Precio de las Acciones y Tipo de Mercados: ..............................22
2.2 Alternativas de Financiamiento en una Empresa......................................................26
2.2.1 Características de las Alternativas de Financiamiento .............................................26
2.2.2 Criterios Para Seleccionar Una Fuente De Financiamiento ......................................28
3
2.2.3 Financiamiento de las Empresas en el Mercado de Valores .....................................29
2.3.3.3 Beneficios del Ingreso al Mercado de Valores .....................................................31
2.3.3.4 ¿Que debe hacer una empresa para ingresar al Mercado de Valores? .....................32
2.3 Antecedentes.............................................................................................................33
2.4 Justificación..............................................................................................................34
2.5 Realidad Problemática .............................................................................................35
2.6 Enunciado del Problema...........................................................................................37
2.7 Objetivos .............................................................................................................37
2.7.1 Objetivo General ..................................................................................................37
2.7.2 Objetivos Específicos ...........................................................................................37
2.8 Hipótesis ...................................................................................................................38
III- RESULTADOS Y ANÁLISIS .................................................................................39
3.1. Conocer la emisión de acciones de la empresa CARTAVIO S.A.A. en el período 2003
- 2004 .............................................................................................................................39
3.2 Conocer las fuentes de financiamiento de la empresa CARTAVIO S.A.A. durante los
años 2003 - 2004 .............................................................................................................41
3.2.1. Financiamiento de Pasivos ...................................................................................42
3.3 Analizar la emisión de acciones como fuente de financiamiento para enfrentar las
operaciones de la empresa CARTAVIO S.A.A. en el período de estudio. .......................46
3.3.1 Decisión de Inversión ...........................................................................................46
3.3.2 Decisión de Financiamiento ..................................................................................47
IV- DISCUSIÓN DE RESULTADOS ...........................................................................55
CONCLUSIONES .............................................................................................................59
RECOMENDACIONES ....................................................................................................62
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS ...............................................................................63
ANEXOS ...........................................................................................................................65
ANEXO N° 01 - GALERÍA DE LA EMPRESA ................................................................65
ANEXO N°02 – VALORES .............................................................................................68
ANEXO N° 03 – SITUACIÓN ECONÓMICA ..................................................................71
1
ASPECTOS GENERALES DE CARTAVIO S.A.A.
1.1. Información Del Sector
1.1.1. Referencias generales de la empresa.
2. Nombre de la Empresa : Cartavio S.A.A.
3. Nombre Comercial : Cartavio S.A.A.
4. R.U.C : 20131867744
5. Fecha de Fundación : 28 de Abril de 1997
6. Tipo de Sociedad : Sociedad Anónima Abierta
7. Sector Económico de Desempeño: Elaboración de Azúcar
8. Dirección : Plaza La Concordia #18, departamento de
La Libertad, provincia de Ascope, distrito de
Santiago de Cao
9. Teléfono : 044- 432034 / 044- 432039
10. Número de Trabajadores : 1,543 trabajadores
11. Página Web : www.complejocartavio.com.pe
1.1.1.1 Misión de la Empresa
Ser una empresa agroindustrial que ofrezca al mercado nacional e internacional azúcares,
alcoholes y derivados, buscando en el largo plazo una relación de fidelidad con clientes y
proveedores, propiciando que los márgenes económicos logrados permitan un alto nivel
de bienestar para la comunidad, trabajadores y accionistas, fomentando la ética,
transparencia, eficiencia y austeridad como nuestros valores fundamentales.
1
1.1.1.2 Visión de la Empresa:
Situar a Cartavio S.A.A. como una empresa exitosa, consolidada económica y
financieramente, flexible al cambio y generadora de negocios agroindustriales, ubicada
como motor de desarrollo en la región.
1.1.1.3 Política de Calidad
Ofrecer productos de calidad que cumplan con las necesidades de nuestros clientes y la
normatividad legal vigente por medio del continuo desarrollo de las competencias del
personal, seguimiento, control y mejora continua de nuestros procesos.
1.1.1.4 Plana Gerencial
Tabla 1.1: Plana Gerencial
Cargo Nombre
Gerente General John Anthony Carty Chirinos
Gerente Legal Jonny Rocio Aquize Díaz
Superintendente de Fabrica Humberto Mendizabal Lozada
Contador General Walter Eloy Culqui Carrera
Fuente: DatosPeru.Org (2014)
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1.1.1.5 Análisis FODA
Tabla 1.2: Fortalezas, Oportunidades, Debilidades Y Amenazas de la Empresa Cartavio S.A.A.
Fuente: SMV Memorias Cartavio – 2013
Fortalezas Debilidades
Elevados niveles de productividad de los
sembríos
Déficit de zonas cultivables para la
producción
Inversión continua para la
implementación de tecnologías en los
procesos
Limitado poder de negociación con
el Sindicato de trabajadores
Disponibilidad sobre el conocimiento de
gestión de las empresas relacionadas
Dificultad para la automatización
del proceso de cosecha por las
características de sus zonas
cultivables
Nutrida red de contactos para su
conexión con el mercado internacional
Producto característico con inelasticidad
en el precio
Alto nivel de calidad de las cosechas
Oportunidades Amenazas
Las cuotas de abastecimiento a Estados
Unidos a precios atractivos
Cambios climatológicos
inesperados
Mercado insatisfecho del producto a
nivel mundial
Las importaciones de azúcar a
menor precio y el contrabando en
las regiones del Sur.
Facilidades crediticias para sector
agrícola
Caídas en el precio del azúcar
3
1.1.2 Entorno
1.1.2.1 Principales Competidores
1.1.2.1.1 Análisis de los Competidores
El sector azucarero está compuesto principalmente por 9 empresas, 5 de las cuales
concentran el 70% del total de producción, y el restante son sembradores independientes.
Tabla 1.3: Principales Productores De Azúcar En El Perú
Participación Producción de
azúcar (TM)
Número de
trabajadores
Productividad
por trabajador
(TM)
Casa Grande 21% 226,800 3,018 75.15
Cartavio 14% 151,200 1,543 98.18
Laredo 13% 140,400 1,403 100.07
Paramonga 11% 118,800 1,467 80.98
Tumán 10% 108,000 2,616 41.28
Fuente: Minag, Sunat (2013)
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Casa Grande S.A.A.
Subsidiaria indirecta de Clan crest Investments S.A, última empresa Controlante a través
de Corporación Azucarera del Perú S.A., perteneciente al grupo Gloria que posee el
57.09% de su capital social emitido. Está ubicada en el valle de Chicama, provincia de
Ascope, La Libertad. Los terrenos comprenden un área total de 31,468 hectáreas, de las
cuales 23,420 están destinadas al cultivo de caña de azúcar. La empresa cotiza sus
acciones en la Bolsa de Valores de Lima.
Empresa Agroindustrial Laredo S.A.A.
Subsidiaria de Manuelita Internacional S.A. de Colombia con el 64.21% del capital social.
Ubicada en el distrito de Laredo, provincia de Trujillo, La Libertad se dedica a la
producción de azúcar y sus derivados alcohol, melaza, bagazo y otros a partir del cultivo
e industrialización de la caña de azúcar. La empresa cuenta con 10,317.73 hectáreas de
las cuales 7,558 están sembradas con caña de azúcar.
Agro Industrial Paramonga S.A.A.
Subsidiaria indirecta de Barroco S.A. que posee el 72.29% de las acciones representativas
de capital. Ubicada en el distrito de Paramonga, Lima, dedicada a la siembra, cultivo y
cosecha de productos agrícolas destinados al consumo general. Posee tierras destinadas al
cultivo de caña de azúcar para el procesamiento de azúcar y otros productos derivados.
En el año 2012 desarrolló proyectos de inversión por 34 millones de soles en obras
alineadas con el cuidado del ambiente.
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1.1.2.2 Principales Proveedores
Robuschi S.P.A.
Provee los siguientes productos:
o Monitor de flujo Truflo
o La cámara de spray de temperatura programable Isomist
o El limpiador de neblizadores Eluo
o El humidificador de Argon Capricorn y el kit de estándar interno Trident.
Compubenz Corp
Reparaciones:
o CompuBenz ofrece la reparación integral del ordenador para los clientes residencia les
y de negocios.
o CompuBenz ofrece contratos de servicio para los servicios de mantenimiento y
reparación de prevención.
o Las actualizaciones de software y hardware
o CompuBenz ofrece una instalación y configuración de software y hardware.
o Mantenimiento Preventivo
o El mantenimiento preventivo promueve la confiabilidad del sistema, así como el
aumento de rendimiento del sistema, al igual que un automóvil de puesta a punto.
o Virus Protección
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Harsoria Healthcare PVT. LTD
Provee los siguientes productos:
o IV Cánula con / sin publicidad puerto con / sin alas, medidores de 12 a 26
o Fístula AV Agujas
o Vías llaves de Paso
o Bloodlines para hemodiálisis
o Los tubos de extensión (con o sin llave de paso de 3 vías)
o Reguladores de Flujo
o Obturadores
Hamburg Sudamerikanische Dampfschiffahrts-Gesellschaft KG
Provee el trasporte de los productos que ofrece la empresa Cartavio S.A.A. los cuales son
trasportados en container a otros países
Manufacturera 3M S.A. DE C.V.
Fabricantes de equipos y partes para la industria azucarera
a) Subsoladores
b) Rastras
c) Cargadoras
d) Carretas y cadenas cañeras
e) Molinos
f) Volcadores de Plataforma.
7
1.1.2.3 Mercado
Mercado Interno
La producción de caña de azúcar en el Perú ha tenido un crecimiento del 6.0% llegando a
cosecharse un total de 11.0 Millones de toneladas de caña, destinadas principalmente a la
producción de azúcar y alcohol para consumo interno y exportación.
La producción de azúcar en el año 2013 alcanzó las 1’174,068 ton, presentando un
incremento de 6.1% con respecto al año 2012. Esta mayor producción es producto del
crecimiento de la inversión privada en el sector.
Figura 1.1: Producción Nacional de Azúcar en Miles de TM
Fuente: MINAG (2013)
8
Durante el 2013 los precios locales mantuvieron la tendencia a la baja que venían
presentando desde principios del año 2011, en reacción directa con la caída de las
cotizaciones internacionales en las bolsas de futuros de Nueva York y Londres.
1.1.2.4 Clientes
En el Perú
Venta al mercado local
Venta al mercado nacional
Pequeñas empresas
Exportaciones
Colombia
Brasil
Bolivia
Guatemala
1.1.2.5 Entorno Económico (Índices Estadísticos)
Durante el año 2013 la economía peruana acentuó la tendencia de desaceleración de
crecimiento que venía registrando en los años precedentes, 11 influenciado por la lenta
recuperación post crisis de la demanda global producto de las medidas de austeridad y
recortes del gasto de los principales regiones económicas que aún mantienen rezagos de
la incertidumbre global. La tasa de crecimiento del PBI del 2013 fue de 5.02% situándose
por debajo de las proyecciones realizadas por el gobierno que se estimaban en 6.5%.
9
Esta coyuntura ha repercutido considerablemente sobre el crecimiento del sector agrícola,
el cual alcanzó un índice de 1.8 %, muy por debajo del registrado al año anterior que
alcanzó el 5.6%, principalmente por la caída de la producción del arroz, algodón, café y
maíz amarillo duro; sin embargo los cultivos que mayor crecimiento productivo
presentaron fueron la caña de azúcar, papa y el trigo.
Tabla 1.4: Evolución del PBI
PBI (var. % anual)
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Agropecuario 7.2 2.3 4.3 3.8 5.7 2.2 Agrícola 7.4 0.9 4.1 3.1 5.6 1.8
Pesca 6.3 -7.9 -16.4 29.7 -13.2 12.6 Minería e Hidrocarburos 7.6 0.6 -0.1 -0.2 2.2 2.9
Manufactura 9.1 -7.2 13.6 5.6 1.6 1.7 Electricidad y agua 7.8 1.2 7.7 7.4 5.4 5.6
Construcción 16.5 6.1 17.4 3.4 15.1 8.5
Comercio 13.0 -0.4 9.7 8.8 6.7 5.8 Otros servicios 9.1 3.1 8.0 8.3 7.1 5.8
PBI Global 9.8 0.9 8.8 6.9 6.3 5.0
Sectores primarios 7.4 1.0 1.1 4.4 2.2 3.1
Sectores no primarios 10.3 0.8 10.3 7.4 7.0 5.4
Indicador de memoria interna
12.3 -2.8 13.1 7.2 7.2 5.7
Fuente: BCRP (2014)
10
Figura 1.2: Evolución del PBI
Fuente: BCRP (2014)
El Índice de Precios al Consumidor, durante el año 2013 alcanzó el 2.86% de variación
con respecto al año 2012, este resultado se encuentra dentro de la meta proyectada por el
BCRP que se estableció en 2.0%. El tipo de cambio del dólar norteamericano tuvo una
apreciación importante durante el 2013 con una tendencia creciente durante todo el año
cerrando su cotización promedio mensual a diciembre de 2013 en S/. 2.79, un 8.5% de
incremento con respecto al cierre promedio mensual de diciembre de 2012.
Figura 1.3: IPC
11
Fuente: BCRP (2014)
Figura 1.4: Cotización del dólar
Fuente: SBS - Elaboración Propia (2014)
Esta coyuntura nos indica que el Perú ha empezado a sentir el impacto de la inestabilidad
del ambiente externo, producto de la menor demanda de materias primas por parte el sector
productivo mundial, de las cuales aún mantiene una alta dependencia nuestra economía
nacional.
1.2. Descripción General de la Empresa:
1.2.1 Breve descripción General de la Empresa
La Historia de Cartavio S.A.A se remonta al año 1782, año en que don Domingo Cartavio,
adquirió del visitador don Baltazar de Ocampo 90 fanegadas (59.4 has.) de tierras,
llegando a contar con 314 fanegadas (200.24 has.), propiedad a la que le dio el nombre de
12
Cartavio. En 1870 la empresa Grace adquirió los fundos de Cartavio y Hacienda Arriba.
Es con dicha empresa con quien la ex hacienda alcanzaría un desarrollo importante.
Al culminar la guerra con Chile en 1890, la subsidiaria W.R. Grace y CIA., declara tener
la Hacienda Cartavio en propiedad, con una extensión de 910 fanegadas (606.6 has.) y un
capital de 200,000 libras esterlinas. En 1917, la Compañía Agrícola Carabayllo se
constituyó en lo que hoy es Cartavio, siendo uno de sus accionistas la firma W.R. Grace
y CIA.
En julio de 1961, los Grace modificaron la razón social de Carabayllo por Cartavio S.A.
El 24 de junio de 1969, se promulgó el Decreto Ley N° 17716, Ley de Reforma Agraria,
con la cual se afectó los fundos pertenecientes a Cartavio S.A., perdiendo los señores
Grace la propiedad de las tierras, afectándose también los fundos de Chiclín, Chiquitoy,
Sintuco y Salamanca, las cuales se unieron y conformaron la Cooperativa Agroindustr ia l
Cartavio Ltda. Nº 39, adjudicándosele un total de 16,565 has.
En la década de los 90 la Cooperativa Cartavio Ltda. N° 39 ingresó a la peor etapa de su
historia, paralizando totalmente sus actividades fabriles entre julio de 1992 y agosto de
1993 por falta de dinero para efectuar reparaciones. Asimismo, las luchas internas por el
control de la empresa, tuvieron su reflejo en los resultados negativos que hicieron
insostenible la unidad de Cooperativa Cartavio Ltda, razón por la que se acordó la
separación de Chiclín, Sintuco, Chiquitoy y Salamanca.
13
La separación de dichas unidades socio económicas culminó en diciembre de1994, en que
se asignó a Cartavio los predios rústicos de Cartavio, Moncada, Nazareno, Hacienda
Arriba, La Victoria y otros con una extensión total de 6,567.09 has.
El 13 de marzo de 1996, después de los fallidos intentos de cambiar el modelo cooperativo,
el gobierno promulgó el Decreto Legislativo 802, “Ley de Saneamiento Económico
Financiero de las Empresas Agrarias Azucareras” y con fecha 01 de julio de 1996, por
decisión de la mayoría de socios cooperativistas, Cartavio se acogió a dicha norma y
decidió cambiar de modelo social convirtiéndose en una Sociedad Anónima, con lo que
los socios cooperativistas que capitalizaron sus adeudos se convirtieron en accionistas de
la compañía, al igual que el Estado.
En el año 1997, la sociedad fue adecuada a la forma de Sociedad Anónima Abierta, por
disposición de la Ley General de Sociedades. Asimismo, en agosto del mismo año el
paquete mayoritario de las acciones de Cartavio S.A.A es transferido a un nuevo socio,
Azucagro S.A., momento en el cual se inicia un proceso de inversión y modernización de
la empresa que colocó a la sociedad como una empresa líder en el mercado nacional en
eficiencia y rendimiento.
El 3 de diciembre de 2004, Cartavio S.A.A adquiere 916 hectáreas de la Empresa Agrícola
Chiclín y Anexos en Liquidación, y 106 hectáreas de un tercero extendiendo así su área
de cultivo. El 30 de marzo del 2006, Cartavio adquiere del Banco WieseSudameris el
43.17% de la totalidad de acreencias concursales que mantenía dicho banco en la empresa
Agraria Chiquitoy S.A, y conjuntamente con la empresa FODINSA S.A, adquirió el
14
42.25% del total de acreencias reconocidas, habiendo sido elegidos como Presidentes de
la Junta de Acreedores.
En el 2006 se capitalizó S/. 1’000,000.00 delas acreencias en Chiquitoy S.A, obteniendo
en compensación el 50% de las acciones. Otro acontecimiento resaltante del 2006, es la
transferencia de 427.00 hectáreas de terreno de la Empresa Agrícola Sintuco S.A. a favor
de la sociedad.
El 03 de mayo del 2007, Azucagro S.A, principal accionista de Cartavio, transfirió el total
de sus acciones a Corporación Azucarera del Perú S.A., empresa perteneciente al Grupo
Gloria, convirtiéndose en el principal accionista de Cartavio con una participación del
52.23% del total de acciones.
En rueda de bolsa del 07 de diciembre de 2007, se realizó la Oferta Pública de Adquisic ión
(OPA) de acciones comunes de Cartavio, donde Corporación Azucarera del Perú S.A
adquirió 2’826.447 acciones al precio de S/. 25.92.
Esta OPA, incrementó la participación de Corporación Azucarera a 65.90% del total de
acciones de la empresa. Asimismo, en los años 2008 y 2009 se adquirieron 3’049,230 y
1’350,254 acciones en rueda de bolsa, respectivamente, incrementando su participac ión
al 87.17% del total de acciones de la sociedad. En Junta Obligatoria Anual del 28 de marzo
de 2008, se acordó la modificación de la denominación social de Complejo Agroindustr ia l
Cartavio S.A.A a Cartavio S.A.A.
15
1.2.2 Organización de la Empresa (Organigrama)
Imagen 1.5: Organigrama Empresarial
Fuente: Elaborado por los Autores
16
1.3 Procesos Productivos
1.3.1. Principales Productos o servicios (Índices de producción)
Tabla 1.5: Principales Productos o Servicios
Principales Productos o Servicios
Azúcar Blanca Doméstica
Es el azúcar obtenido del jugo de caña, mediante método
de sulfitación. Presentaciones:
Cartavio azúcar blanca x 1 kg bolsa
Cartavio azúcar blanca x 2 kg bolsa
Cartavio azúcar blanca x 5 kg bolsa
Cartavio azúcar blanca x 50 kg saco
6,200 TM
Azúcar Blanca Industrial
Es el azúcar obtenido del jugo de caña mediante método
de sulfitación.
5,176 TM
Azúcar Refinada Doméstica
Es el azúcar obtenido mediante procedimientos
industriales de refinación del azúcar crudo por
carbonatación, fosfatación o intercambio iónico.
6,765 TM
Azúcar Refinada Premium
Es el azúcar obtenido mediante procedimientos
industriales de refinación del azúcar crudo por
carbonatación, fosfatación o intercambio iónico.
5,876 TM
Fuente: Datos publicados por Invergroups
17
Tabla 1.6: Subproductos
Fuente: Datos publicados por Invergroups
Subproductos
Melaza
Es resultado del agotamiento de mieles. Se usa
como materia prima para elaborar alcohol y parte de
ella es vendida en la industria local para distintos
fines alimenticios.
40,533 TM
Bagazo
Es el desecho de la molienda de caña de azúcar. Se
utiliza como combustible para sus operaciones en
reemplazo del petróleo y el excedente es vendido a
las empresas papeleras.
498,472
toneladas
Alcohol etílico rectificado
Obtenido por un proceso de fermentación de
sustratos de origen agrícola por medio de levadura y
luego purificado por destilación.
10’905,322
litros
Alcohol etílico industrial
El alcohol etílico industrial es obtenido del proceso
de destilación. Diferentes empresas lo utilizan para
elaborar alimentos, bebidas y perfumería.
Actualmente se comercializa un 70 % en el mercado
local y el 30 % es exportado al mercado extranjero.
978,474
litros
18
1.3.2. Materia Prima que utiliza (Índices de consumo)
Caña De Azúcar
La caña de azúcar es una gramínea tropical, un pasto gigante emparentado con el sorgo y
el maíz en cuyo tallo se forma y acumula un jugo rico en sacarosa, compuesto que al ser
extraído y cristalizado en el ingenio forma el azúcar. La sacarosa es sintetizada por la caña
gracias a la energía tomada del sol durante la fotosíntesis.
Constituyentes de la Caña de Azúcar
Las proporciones de los componentes varían de acuerdo con la variedad (familia) de la
caña, edad, madurez, clima, suelo, método de cultivo, abonos, lluvias, riegos, etc. Sin
embargo, unos valores de referencia general pueden ser
Tabla 1.7: Componentes de la caña de azúcar
Fuente: Composición de Caña de Azúcar
19
II- MARCO TEÓRICO
2.1 Las Acciones: Principal Instrumento De Renta Variable
Son aquellos instrumentos en los que la rentabilidad de la inversión se origina a partir de
un incremento en el precio y por los dividendos que se entreguen. El precio futuro no es
conocido, por lo que se genera incertidumbre sobre las rentabilidades futuras. Asimismo,
el desempeño histórico no puede garantizar el resultado.
2.1.1 Definición y Características
Acción es la denominación dada usualmente a la inversión en activos que no garantizan la
devolución del capital invertido ni la percepción de una determinada renta, ni en cuantía
ni en tiempo.
Las acciones son instrumentos de renta variable por excelencia. Representan los derechos
del accionista, así como su participación en el capital de una compañía; otorgan al
propietario el derecho de intervenir en la administración y recibir una porción de las
ganancias, a través del pago de dividendos.
“Desde su aparición en el ámbito jurídico la acción ha expresado diferentes acepciones
conceptuales, sobre los cuales hay prácticamente unanimidad en la doctrina y en el
derecho comparado. Básicamente la más importante es la acción como parte alícuota del
capital social” (Laroza, 2000).
20
2.1.2 Tipo de Acciones en el Mercado de Capitales
A continuación, se desarrollan en detalle los principales tipos de acciones.
a) Acciones comunes u ordinarias : Los verdaderos dueños de la empresa son los
accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa de sus
expectativas de rendimientos futuros.
El tenedor de las acciones comunes no tiene garantía de recibir ninguna clase de
distribuciones periódicas de utilidades en formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna
clase de garantía en caso de liquidación.
b) Acciones preferentes:
Título que representa un valor patrimonial que tiene prioridad sobre las acciones comunes
en relación con el pago de dividendos.
La tasa de dividendos de estas acciones puede ser fija o variable y se fija en el momento
en el que se emiten.
Las acciones preferentes son las de los accionistas y tienen una mayor preferencia que las
acciones comunes en cuanto a la liquidación.
Los accionistas preferentes se les dan preferencia sobre los accionistas comunes con
respecto a la distribución de utilidades.
21
Los accionistas preferentes se les dan la preferencia sobre la liquidación de los activos
como resultado de una quiebra.
c) Acciones de voto limitado: Son aquellas que sólo confieren el derecho a votar en
ciertos asuntos de la sociedad, determinados en el contrato de suscripción de acciones
correspondiente, no son más que una variante de las acciones preferentes.
d) Acciones convertibles: Son aquellas que tienen la capacidad de convertirse en bonos
y viceversa, pero lo más común es que los bonos sean convertidos en acciones.
e) Acciones de industria: Establecen que el aporte de los accionistas sea realizado en la
forma de un servicio o trabajo.
f) Acciones liberadas de pago o crías: Son aquellas que son emitidas sin obligación de
ser pagadas por el accionista, esto se debe a que fueron pagadas con cargo a las utilidades
que debió percibir éste.
g) Acciones con valor nominal: Son aquellas en que se hace constar numéricamente el
valor del aporte.
h) Acciones sin valor nominal: Son aquellas que no expresan el monto del aporte, tan
solo establecen la parte proporcional que representan en el capital social
22
2.1.3 Determinación del Precio de las Acciones y Tipo de Mercados:
El precio de una acción individual se determina por la oferta y demanda. La oferta de una
acción se basa en el número de acciones que una compañía ha emitido, mientras que la
demanda la crean las personas que desean adquirir dichos documentos a inversionista s
que ya las poseen. Cuantas más personas deseen ser propietarios de una acción, mayor
será su predisposición a pagar más por ella.
La oferta, sin embargo, es limitada. Por esta razón, si muchas personas quieren comprar
al precio actual, pero pocas desean vender, el precio se incrementa hasta que más gente
esté dispuesta a poner sus acciones en venta. En caso de que el precio de estas se
incremente demasiado, hasta un punto en el que nadie está dispuesto a adquirirlas, el
precio empieza a caer nuevamente.
El Mercado Primario
Es donde se venden públicamente nuevas emisiones de valores. El dinero obtenido por
dicha venta sirve para financiar al emisor, que puede ser una empresa o el Estado. Según
Martín Mato (2010), para determinar el precio de venta/compra se utilizan los siguientes
métodos de subasta:
Subasta holandesa: El emisor coloca todos los instrumentos a un determinado precio o
a una determinada tasa (tasa de corte), con lo que se resuelve a un único tipo de interés o
precio para todos los instrumentos.
23
Subasta americana o discriminatoria: Se establecen múltiples precios; de esta manera,
se cobra a cada inversionista el precio que estuvo dispuesto a pagar por cada instrumento.
Como señala Martín Mato (2010), en la emisión intervienen los siguientes agentes:
Agente estructurador: Aquel que genera la emisión y realiza los trámites de inscripción.
Por lo general, se trata de sociedades agentes de bolsa, bancos de inversión y entidades
consultoras.
Agente colocador. Es el que anuncia y vende los instrumentos de mercado.
El Mercado Secundario
Es aquel donde los activos financieros existentes se negocian entre los inversionistas. Al
proveer el mercado secundario la información necesaria sobre el valor de sus activos
vigentes, motiva a los inversionistas a comprarlos, y esto constituye una oportunidad
insuperable de obtener liquidez. La bolsa de valores es un mercado secundario organizado
y regulado para tener transacciones de activos en lugares específicos.
Es necesario que una institución lleve un registro de propiedad de cada instrumento. Dicho
registro se conoce como «anotación en cuenta»; y el propietario figura como tal en el
registro contable. En el caso de títulos valores, el propietario es quien los posee (Martín
Mato, 2010).
24
Emisión de acciones
La emisión de acciones es uno de los métodos utilizados por las empresas para conseguir
capital. La emisión inicial de acciones se denomina "colocación primaria". Luego de esta
primera emisión la empresa puede continuar emitiendo acciones para aumentar su capital.
Tanto las emisiones primarias como las posteriores pueden realizarse de manera privada
o mediante una oferta pública. “La emisión de acciones permite a la empresa recaudar
capital con la venta de las mismas para afrontar nuevas inversiones y por lo tanto
constituye una forma de financiamiento. La ampliación de capital debe ser aprobada por
la asamblea de accionistas”.
Régimen legal aplicable
Las principales disposiciones legales aplicables a la Oferta y las Acciones, según han sido
modificadas, ampliadas, complementadas o reglamentadas, son las siguientes:
Reglamento de Oferta Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios, Resolución
CONASEV N° 141-98-EF/94.10 y sus normas modificatorias y complementarias.
Manual de cumplimiento de los Requisitos Aplicables a las Ofertas Públicas de Valores
Mobiliarios, Resolución Gerencia General N° 211-98-EF/94.11, y sus normas
modificatorias y complementarias.
Reglamento de Inscripción y Exclusión de Valores en la Rueda de Bolsa de la Bolsa de
Valores de Lima, Resolución CONASEV N° 125-98-EF/94.10 y sus normas
modificatorias y complementaria
25
Reglamento de Registro Público del Mercado de Valores, Resolución CONASEV N° 079-
97-EF/94.10 y sus modificatorias y complementarias correspondientes.
Reglamento de Instituciones de Compensación y Liquidación de Valores, Resolución
CONASEV N° 031-99-EF/94.10 y sus modificatorias correspondientes.
Reglamento de Información Financiera y Manual para la Preparación de Informac ión
Financiera, Resolución CONASEV N° 103-99-EF/94.10, y sus normas modificatorias y
complementarias Trimestrales, Resolución CONASEV N° 141-98-EF/94.10, y sus
normas modificatorias y complementarias
Texto Único Ordenado de la Ley del Impuesto a la Renta, Decreto Supremo N° 179-2004-
EF y sus normas modificatorias y complementarias.
Texto Único Ordenado de la Ley del Impuesto General a las Ventas e Impuesto Selectivo
al Consumo, Decreto Supremo N° 055-99-EF y sus normas modificatorias y
complementarias.
Reglamento de Oferta Pública de Adquisición y de Compra de Valores por Exclusión,
aprobado por Resolución CONASEV N° 009-2006-EF/94.10.
Reglamento de Operaciones en Rueda de Bolsa de la BVL Resolución CONASEV Nº
021-99-EF/94.10, y sus normas modificatorias y complementarias.
26
2.2 Alternativas de Financiamiento en una Empresa
Son los recursos monetarios financieros que se destinan para llevar a cabo una
determinada actividad o proyecto económico. Estos recursos financieros son
generalmente sumas de dinero que llegan a manos de las empresas, o bien de algunas
gestiones de gobierno, gracias a un préstamo y sirven para complementar los recursos
propios. En el caso de los gobiernos, una determinada gestión puede solicitarla ante un
organismo financiero internacional para poder hacer frente a un déficit presupuestar io
grave.
2.2.1 Características de las Alternativas de Financiamiento
Dentro de las distintas alternativas y tipos de financiamiento para las empresas, podemos
mencionar, según descripciones previas, aquellas que se rigen por su carácter de
exigibilidad y aquellas que se rigen por su naturaleza de origen.
Tipos de alternativas de financiamiento
En principio se habla de dos tipos generales de financiación. Financiación propia serían
aquellos recursos monetarios de los que dispone de partida el emprendedor, o bien el
conjunto de recursos que aportan en su caso el conjunto de propietarios de la empresa.
También se incluirían en este apartado todos aquellos recursos que sean aportados por
terceros sin que exista una exigencia de ser devueltos: este sería el caso de las
subvenciones.
27
Por otro lado, hablaríamos de financiación externa para referirnos a los recursos
monetarios que son aportados por terceros con una duración limitada y exigencia de
devolución finalizado ese período establecido, en ocasiones con el pago de intereses.
Gitman comenta que una responsabilidad clave de los administradores financiero s
consiste en revisar y analizar las decisiones de financiamiento para que la empresa
mantenga un nivel razonable de capital de trabajo neto y para lograrlo, debe equilibrar los
niveles bajos de activos corrientes y los niveles altos de pasivos corrientes.
Tabla 2.1: Alternativas de Financiamiento
Alternativas De
Financiamiento Operaciones Instrumentos
Por carácter de exigibilidad
a. Corto Plazo
Sobregiros,
préstamos y
descuentos.
Cheques, pagarés y
letras.
b. Largo Plazo
Emisión de deuda,
leasing, financiación
de inmueble.
Bonos, contratos de
arrendamiento
financiero e
hipotecas.
Por naturaleza de origen
a. Interno
Capitalización de
resultados y
desinversiones.
Actas: suscripción,
enajenación, venta y
transferencia.
b. Externo
Financiamientos
bancarios y emisión
de instrumentos.
Títulos valores,
contratos, bonos y
acciones.
Fuente: Publicaciones ESAN “Financiamiento empresas peruanas”
28
2.2.2 Criterios para seleccionar una fuente de financiamiento
La elección de una fuente de financiamiento u otra depende de una serie de factores o
condicionantes, como son:
-Cantidad máxima a financiar. No será la misma la elección si de lo que se trata es de
financiar una maquinara de alto coste, que cuando se trate de subvenir a una necesidad
puntual de tesorería de la empresa).
-Plazo de amortización Tratándose de financiación ajena, se refiere a aquel periodo en el
cual es posible la devolución de las cantidades exigibles.
-Existencia o no de un periodo de pago de deuda. Plazo inicial de no exigibilidad de la
deuda.
-Coste (costos) Es uno de los factores que más influyen. Resulta determinante a la hora de
decidir si una inversión debe efectuarse o no, ya que si su coste previsto supera el
rendimiento esperado, implicará, normalmente, y salvo que primen otras consideraciones
no económicas, que aquélla no se lleve a cabo.
En el coste suelen incluirse tanto el tipo de interés, que representa, estrictamente hablando,
el precio a pagar por el financiamiento recibido, como las comisiones (de estudio, de
apertura, etc.) y otros gastos colaterales (gastos de formalización, de cancelación de la
operación, etc.)
29
-Periodo de tramitación: Desde la inmediatez, hasta un periodo de meses para la concesión
del financiamiento, el plazo podrá ser en muchas ocasiones decisivo a la hora de optar por
las diversas fuentes de financiamiento.
-Riesgo: Se refiere a la mayor o menor probabilidad de devolución de los fondos obtenidos
en las fechas convenidas y a las consecuencias que la no devolución acarrearía (pérdida
de los bienes o derechos ofrecidos en garantía, responsabilidad de los avalistas, etc).
-Garantías exigidas Pueden ser diversas: real, personal, mixta. Dentro de cada categoría,
cabe hablar además de garantías más o menos complejas (prenda, hipoteca, aval, etc.)
-Variabilidad de la ganancia o de los flujos de renta obtenidos Si la inversión a efectuar
necesita de un plazo de "x" años para que comience a producir renta, será más adecuada
una fuente de financiamiento que se ajuste a esta circunstancia, al contemplar, por
ejemplo, un periodo de carencia acorde a los plazos previstos.
-Incidencia en la imagen de la empresa: Por ejemplo, su repercusión sobre una posible -
venta de la empresa, y por tanto en la capacidad de obtener beneficio.
-Otras circunstancias: Tales como estructura, forma jurídica y dimensión de la empresa;
su situación política; y la estructura de su personal, etc.
2.2.3 Financiamiento de las empresas en el mercado de valores
El mercado de valores es aquel en el que interactúan aquellos que demandan valores y
aquellos que ofertan valores.
30
Los primeros son todos aquellos (personas naturales, empresas, organizaciones,
instituciones, etc.) que tienen superávit de capital, es decir, todos los que tienen capacidad
de ahorro (sus ingresos superan sus gastos).
Los que ofertan valores son aquellos (fundamentalmente empresas y/o Estados) que tienen
déficit de capital, es decir, todos los que no cuentan con los recursos suficientes para
financiar sus proyectos de inversión.
Una empresa se puede financiar mediante la emisión, listado y colocación de distinto s
tipos de valores a través de la BVL. Los valores más comunes son las acciones y los bonos.
Cuando una empresa decide obtener recursos mediante una emisión y colocación de
valores a través de la BVL, debe conocer primero las obligaciones en que incurriría al
listar en bolsa, entre los que destacan la entrega puntual de información relevante según
la normativa peruana, regulada por CONASEV.
Los accionistas de la compañía deben estar dispuestos a compartir el accionariado con
personas que no necesariamente van a conocer. Estos nuevos accionistas pueden proveer
financiamiento y conocimiento. Los accionistas originales deben estar convencidos de que
su empresa requiere de estos aportes y de que crearán valor para su empresa.
En el caso de los bonistas, por el contrario, si bien la empresa emisora mantendrá un
compromiso de pago con los bonistas y éstos, a su vez, tendrán una expectativa fija de
renta sobre el capital invertido en los bonos, esto no significa que mantengan participac ión
alguna en la empresa emisora.
31
2.3.3.3 Beneficios del Ingreso al Mercado de Valores
Existen múltiples beneficios potenciales, que deben ser tomados en cuenta para considerar
el ingreso de una empresa en el mercado de valores.
Algunos de ellos son:
Mejor gestión de la empresa
Entrar al mercado ayuda a las empresas a ordenar y mejorar sus estructuras principalmente
legales y financieras, lo que conlleva a una gestión más eficiente y competitiva.
Mejores perspectivas a largo plazo
Considerando la exposición de la empresa al escrutinio del público en base a la
información presentada, así como la mejor gestión y la disminución de costos financiero s,
las empresas que ingresan al mercado de valores suelen apreciarse en el largo plazo de
manera sostenida.
Menores costos de financiamiento
El mercado de valores ofrece alternativas de financiamiento en grandes volúmenes y
óptimas condiciones, que calcen de manera precisa con las necesidades de la empresa.
Mayor prestigio y exposición en el mercado
Usualmente, las empresas que listan encuentran que la percepción de su situación
financiera y posicionamiento en el mercado mejora.
32
Transparencia y objetividad en la evaluación
El valor de la empresa es constantemente evaluado por el mercado, lo que obliga a la
empresa a elevar sus estándares.
Dinamización de la propiedad
Provee un mecanismo directo para los socios fundadores o inversionistas originales que
deseen recuperar su inversión.
2.3.3.4 ¿Que debe hacer una empresa para ingresar al Mercado de Valores?
Si bien teóricamente cualquier empresa puede listar valores y participar así del mercado,
el proceso de decisión y adecuación es distinto para cada una de ellas. Es aconsejable que
los directores y la plana gerencial de las empresas que deciden registrar o emitir valores
mobiliarios, a través de la BVL, lleven a cabo lo siguiente:
-Una evaluación de su organización interna, fortalezas y debilidades.
-Una revisión de sus estados financieros y plan de negocios.
-Un examen de las ventajas y obligaciones de convertirse en una empresa pública.
-Acordar su disposición para cumplir con las normas del Mercado de Valores.
Una vez tomada la decisión, deberán seleccionar a los profesionales que trabajarán a lo
largo del proceso y asesorarán a la empresa para elaborar los documentos que,
posteriormente, serán difundidos al público.
33
Si durante el proceso de evaluación de la empresa tuvieran dudas relacionadas a este
proceso, pueden comunicarse con la BVL a través de los distintos canales de
comunicación puestos a disposición del público.
2.3 Antecedentes
Andrea Soledad Neira Bravo (2013), en su proyecto de investigación Efecto de las
Restricciones Financieras en las Decisiones de financiamiento e Inversión en la Pontific ia
Universidad Católica de Chile, concluye que: Para las firmas dependientes de la emisión
de acciones, se debe aprovechar las oportunidades que brinda el mercado de valores ya
que es muy importante, puesto que mediante la emisión de acciones pueden financ ia r
nuevas inversiones.
Horacio Daniel Pozzo (2012), en su trabajo de tesis Análisis de la Estructura del Capital
de las Firmas y sus Determinantes en la Universidad Nacional de la Plata – Argentina,
concluye que: En economías con alta inestabilidad institucional las empresas enfrentan un
contexto sujeto a una alta probabilidad de sufrir cambios bruscos de las reglas de juego y
están condicionadas a una alta incertidumbre y riesgos en los negocios.
Las economías latinoamericanas como se ha descrito anteriormente, son economías con
alta inestabilidad institucional y para ellos los empresarios deben adecuarse a través de
diversas opciones de financiamiento que ofrece el mercado de valores.
34
CENTRUM “Centro de Negocios” (2012) en su Reporte Financiero de CARTAVIO S.A.A,
de la Pontificia Universidad Católica del Perú, concluye que: Las posibles alternativas
para que Cartavio S.A.A. pueda enfrentar la caída en los precios del azúcar vienen por la
reducción del costos de ventas (costos relacionados a la cosecha y cultivo de la caña de
azúcar) y a la mejora del rendimiento de sacarosa por hectárea, aun así la caída en ingresos
seria sensible, se le recomienda vender acciones.
2.4 Justificación
El presente trabajo de investigación, servirá como fuente de consulta, para la realizac ión
de otras investigaciones acerca de la importancia de la emisión de acciones como fuente
de financiamiento para las empresas.
Se sustenta en el análisis de información financiera y económica de CARTAVIO S.A.A.,
así como su participación en el mercado de valores lo cual le ha permitido seguir vigente
en el mercado agroindustrial, en un entorno de constantes cambios en el precio del azúcar.
Permite que los empresarios evalúen la emisión de acciones como una importante fuente
de financiamiento sobre diversas situaciones que debe enfrentar la empresa, así como
incrementar su participación en el mercado de valores.
35
2.5 Realidad Problemática
Cartavio S.A.A. es una sociedad de duración indeterminada, dedicada al cultivo,
transformación e industrialización de la caña de azúcar, así como a la comercialización de
los productos y subproductos derivados de su actividad principal, fue fundada el 28 de
Abril de 1997. Está ubicado en el departamento de La Libertad y tiene alrededor 11,000
hectáreas brutas de terreno. Actualmente produce 1.174.068 toneladas de azúcar,
convirtiéndose así en el segundo ingenio azucarero del Perú, en lo referente a producción.
(Fuente: 2013, Memorias “Cartavio S.A.A.”-SMV)
Durante el 2003 se enfrentó un periodo complicado para la Industria Azucarera debido al
bajo nivel de precios pagados durante casi todo el ejercicio. La participación de Cartavio
en la producción nacional de azúcar cayó ligeramente en el año 2003. Del mismo modo,
el sector Azucarero Peruano en el 2004 se vio afectado por sequías, que ocasionaron una
sensible reducción en la producción de los Ingenios Azucareros, es así que el Complejo
Agroindustrial Cartavio S.A.A. experimentó una reducción de 25% en su producción de
azúcar. (Fuente: 2003-2004, Memorias “Cartavio S.A.A.”-SMV)
La utilidad neta y resultado integral del ejercicio 2013 fue de S/.19, 912,000. Sin embargo,
la utilidad neta acumulada a diciembre 2004 después de impuestos y participaciones
asciende a S/. 17, 978,189 y durante el ejercicio 2003 se registró una utilidad ajustada de
S/. 1, 019,317. En general podemos afirmar que se evidencia una gestión exitosa en el
2004 pues se ha logrado una mayor utilidad neta, respecto al 2003. (Fuente: 2013, Notas
a los EE.FF “Cartavio S.A.A.”-SMV)
36
Cartavio S.A.A. lista en la Bolsa de Valores de Lima, desde el 16 de Junio de 1997,
actualmente cuenta con 20, 675,896 acciones comunes, con derecho a voto .En
circulación, a un valor nominal de S/10.00 y valor de mercado de S/ 9.50 Siendo su
principal accionista la “Corporación Azucarera del Perú S.A”, con un 87.17% de
participación del Capital Social. Durante el 2003, la azucarera, emitió 9, 877,000 acciones
con un valor nominal de S/.9.00, con el fin de conseguir Capital Social para financiar sus
inversiones en el año previsto. (Fuente: 2003- Memorias “Cartavio S.A.A.”-SMV)
Para el desarrollo de las actividades del periodo 2004, Cartavio S.A.A. buscó la
satisfacción de proyectos importantes, dentro de las principales inversiones efectuadas
debemos citar las siguientes: la compra de 916.31 hectáreas de terreno en Chiclín por un
precio total de S/. 18’686’826, así como la adquisición de un nuevo caldero por el precio
de S/. S/.11’961’174 con la finalidad de asegurar el suministro de energía térmica y
eléctrica de la industria, en su afán de modernización y búsqueda permanente de control
de procesos y reducción de costos. (Fuente: 2004- Memorias “Cartavio S.A.A.”-SMV)
Para financiar los proyectos previstos para el periodo 2004, las estructuras de
financiamiento de Cartavio S.A.A. se encuentran diversificadas en lo que respecta a los
instrumentos financieros negociados en los mercados de capitales. Estos le constituyen
una fuente de financiamiento que contribuye a mejorar costos y viabilizar grandes
proyectos. Específicamente, financiarse mediante la emisión de acciones, le permite a la
azucarera tener mayor base patrimonial y por ende amplía las posibilidades de
crecimiento.
37
2.6 Enunciado del Problema
¿Cómo la emisión de acciones permitió el financiamiento de la empresa CARTAVIO
S.A.A. durante los años 2003 - 2004?
2.7 Objetivos
2.7.1 Objetivo General
Determinar cómo la emisión de acciones permitió el financiamiento de la empresa
CARTAVIO S.A.A. durante los años 2003 - 2004.
2.7.2 Objetivos Específicos
Conocer la emisión de acciones de la empresa CARTAVIO S.A.A. en el período 2003
- 2004.
Conocer las fuentes de financiamiento de la empresa CARTAVIO S.A.A. durante los
años 2003 - 2004.
Analizar la emisión de acciones como fuente de financiamiento para enfrentar las
operaciones de la empresa CARTAVIO S.A.A. en el período de estudio.
38
2.8 Hipótesis
La emisión de acciones permitió el financiamiento de los proyectos de inversión en activo
fijo como la adquisición de predios agrícolas y maquinaria agrícola para el cultivo y
cosecha de caña de azúcar de la Empresa CARTAVIO S.A.A. durante los años 2003 -
2004.
39
III- RESULTADOS Y ANÁLISIS
De acuerdo a los objetivos planteados, se utilizaron las memorias y archivos de la empresa
agroindustrial Cartavio S.A.A. de los periodos elegidos para dar justificación a la hipótesis
planteado
3.1. Conocer la emisión de acciones de la empresa CARTAVIO S.A.A. en el período
2003 - 2004
Periodo 2003
Tabla 3.1: Prospecto Informativo De La Emisión De Valores
Fuente: Creada Por Los Autores
Mediante Resolución de Intendencia General SMV N° 004-2003-SMV/11.1, se aprobó la
inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la Superintendencia del
Mercado de Valores de las Acciones Comunes de Cartavio S.A.A., así como el registro
del Prospecto Informativo de fecha 6 de noviembre de 2003 corresponde a la oferta
publica primaria de hasta 9, 877,000 Acciones Comunes representativas del capital social
de Cartavio S.A.A.
Denominación Social
Tipo Oferta
N° Resolución
Nro. Emisión
Valor Fecha Emisión
Cartavio S.A.A
OPP
RIGC 004-2003-SMV/11.1
1
Acciones comunes (Acc. Cap. Social con derecho a voto)
12/12/2003
40
Tabla 3.2: Prospecto Informativo De La Emisión De Valores
Fuente: Prospecto Informativo de Ev – SMV (2003)
41
Periodo 2004
Durante el ejercicio 2004, la empresa agroindustrial Cartavio S.A.A. no realizó ninguna
emisión de acciones.
En la Actualidad
La empresa Cartavio S.A.A. desde la última fecha de emisión de acciones, hasta la fecha,
no volvió a colocar acciones en venta.
3.2 Conocer las fuentes de financiamiento de la empresa CARTAVIO S.A.A.
durante los años 2003 - 2004
La empresa Agroindustrial Cartavio, tiene las siguientes fuentes de financiamiento:
a. Recursos propios
b. Financiamiento interno y externo.
Gráfico 3.1: Evolución del Pasivo
Fuente: Memorias SMV “Cartavio S.A.A.” (2004)
10,000
30,000
50,000
70,000
90,000
110,000
130,000
2001 2002 2003 2004
Mile
s S
ole
s
Pasivo Corriente Pasivo NO Corriente
42
Como se puede observar, el pasivo año tras ha ido disminuyendo en la empresa Cartavio
S.A., no obstante, podemos observar (Grafico 3.1) que la empresa, durante los periodos
estudiados, 2003 – 2004, incremento su pasivo corriente, aunque la diferencia porcentual,
respecto al periodo 2002, es del 10%, esto refleja que la empresa aún mantiene constante
su endeudamiento a corto plazo.
3.2.1. Financiamiento de Pasivos
Tabla 3.3: Estado De Situación Financiera del Año 2004 - 2003
Complejo Agroindustrial Cartavio S.A.A.
Balance General
Cuenta 31 De Diciembre Del 2004
31 De Diciembre Del 2003
Pasivo 0 0
Pasivo Corriente 0 0
Sobregiros Bancarios 0
Préstamos Bancarios 2,190 2,498
Cuentas por Pagar Comerciales 8,856 12,159 Cuentas por Pagar a Vinculadas 1,064 716
Otras Cuentas por Pagar 29,283 25,529 Parte Corriente de las Deudas a Largo Plazo 16,598 5,501
Pasivos por Instrumentos Financieros Derivados 0 0
Total Pasivo Corriente 57,991 46,403
Pasivo No Corriente 0 0
Deudas a largo plazo 49,935 63,819 Cuentas por pagar a vinculadas 0 0
Pasivos por Instrumentos Financieros Derivados 0 0 Ingresos Diferidos (netos) 0 0
Impuesto a la Renta y Particip.Diferidos Pasivo 6,500 8,714
Total Pasivo No Corriente 56,435 72,533
Total Pasivo 114,426 118,936
Fuente: Memorias, Información de Empresas – SMV 2003 - 2004
43
Préstamos Bancarios
Banco Wiese
En mes septiembre 2003 el Banco Wiese Sudameris otorgó a Cartavio S.A.A. un préstamo
para capital de trabajo por US$ 100,049 con una tasa de interés anual del 6.92%, el cual
será amortizado en 12 cuotas de US$ 8,462, más los intereses generados a los
vencimientos de estas. (Fuente: Notas a los Estados Financieros, SMV “Cartavio S.A.A”
2003”)
Banco Continental
En noviembre 2004 se obtuvo un préstamo por un total de S/. 1’800,000 para capital de
trabajó con vencimiento en febrero 2005, con una tasa de interés efectiva anual de 11%.
(Fuente: Notas a los Estados Financieros, SMV “Cartavio S.A.A” 2004”)
Cuentas por Pagar Vinculadas
El movimiento de las cuentas por pagar con empresas afiliadas, al mes de Diciembre del
2004, es el siguiente:
Tabla 3.4: Cuentas Por Pagar Vinculadas
Fuente: Notas a los EE.FF 2004
SALDO AL
01-01-2004ADICIONES DEDUCCIONES REI
SALDO AL
31-12-2004
CUENTAS POR COBRAR :
EMPRESA AGRIC. SINTUCO S.A. 5,975,109 14,523,595 (8,611,765) (882,120) 11,004,817
TOTAL CUENTAS POR COBRAR S/. 5,975,109 S/. 14,523,595 (S/. 8,611,765) (S/. 882,120) S/. 11,004,817
CUENTAS POR PAGAR :
EMPRESA AGRIC. SINTUCO S.A. 18,269,589 (18,269,589) 0
AZUCAGRO S.A. 715,901 6,142,754 (5,749,417) (45,521) 1,063,717
TOTAL CUENTAS POR PAGAR S/. 715,901 S/. 24,412,343 (S/. 24,019,006) (S/. 45,521) S/. 1,063,717
44
El saldo por pagar corriente al 31 de Diciembre del 2004 corresponde a los servicios de
asesoramiento gerencial y servicios de maquila, lo cual refleja que la empresa, cuenta con
una buena imagen crediticia con las empresas afiliadas
Cuentas por pagar diversas
Al 31 de Diciembre 2004 y al 31 de Diciembre 2003, este rubro está compuesto por:
Tabla 3.5: Cuentas Por Pagar Diversas De Los Años 2003-2004
Fuente: Notas a los EE.FF. “Cartavio S.A.A.” – SMV (2003 – 2004)
Deuda a sembradores comprende los saldos de azúcar rubia que la Compañía debe
entregar a terceros en relación con la caña de azúcar entregada por éstos para su conversión
en azúcar. El financiamiento de Interunión comprende básicamente las importaciones
adquiridas para el mantenimiento de los proyectos de destilería.
DICIEMBRE 2004 DICIEMBRE 2003
Contratos de Mutuos - Laborales 2,843,360 3,150,272
Contratos de Mutuos - Terceros 1,828,190 2,750,738
Deuda a sembradores 575,985 508,829
Contingencias legales 793,969 872,738
Intereses por pagar 265,977 86,483
Financiamiento Interunion 5,096,488 3,007,001
Interunión - Prestamo Capital de Trabajo 1,641,500 -
Financiamiento Louis Dreyfus - 3,270,362
Anticipos de Alcohol 3,121,078 -
Financiamiento Rexnord 226,013 482,616
Prestamos de Terceros 218,652 268,385
Depósitos en Garantía 100 109
Reclamaciones de Terceros 2,172 2,278
Honorarios Profesionales 41,152 12,844
Diversos 407,440 587,062
Parte Corriente de Beneficios Sociales 363,387 1,168,701
S/. 17,425,464 S/. 16,168,420
45
Deudas a Largo Plazo
Los saldos al 31 de Diciembre del 2004, son los siguientes:
Tabla 3.6: Deudas A Largo Plazo
2004 2003
Préstamos a banco Wiesee POR US $ 18500000 en el 2002 con una tasa de interés anual LIBOR más el 5%, se encuentra
garantizado por primera y preferencial hipoteca, sobra 4171.58 hectáreas de los predios “Fundo Nazareno” y “Fundo Cartavio”por la suma de US $7 millones y US $ 10.1 m illones,
respectivamente.
33, 903,828 51,643,672
Carterpillar Financial Services Corporation, financiamiento por adquisión de equipos agrícolas por un total de US$ 394,754 con una tasa de interés anual LIBOR más 3% siendo
12 cuotas trimestrales.
86,108 330,680
AFP Profuturo, “Régimen de Re programación de aportes al fondo de pensiones” por un total de S/.334, 442 con voto Abril
2004.
- 41,435
AFP Horizonte, “Régimen de Re programación de aportes al fondo de pensiones” por un total de S/.131, 270 con voto Marzo 2004.
- 13,190
SENATI, fraccionamiento de deuda por S/.847, 550, con voto enero del 2004.
266,334 332,729
Leasing Banco Continental, por 05 camionetas Toyota 03
camionetas Nissan Frointer con una tasa de interés anual del 11.93 % con voto en Agosto del 2005 y Setiembre del 2005 respectivamente
178,530 440,289
Leasing Banco Continental por dos camionetas Volvo NL- 12 195,506 -
Fiananciamiento Ferreyros, por la adquisión de 02 tractores, Marca Massey Fergurson, Modelo MF – 680 con una tasa de interés del 10.79%.
325,872 -
Juvenal Remigio Martel financiamiento Cesión de Derechos de Deuda (Empresa Agrícola Sintuco) con una tasa de interés
del 6% efectiva anua por un importe de US $ 2.1 millones.
3,283,000 -
Préstamo al Banco Continental por US $ 144,000 con tasa
efectiva del 10% anual. 477,241 -
Préstamo Financiero por US $ 1000000 con una tasa de interés efectiva anual de 8.10%, con vencimiento en el año 2008.
3,316,598 -
Proveedores varios 1,385,493 1,437,765
Fuente: Notas a los EE.FF. “Cartavio S.A.A.” – SMV (2003 – 2004)
46
3.3 Analizar la emisión de acciones como fuente de financiamiento para enfrentar
las operaciones de la empresa CARTAVIO S.A.A. en el período de estudio.
3.3.1 Decisión de Inversión
Tabla 3.7: Proyectos
Fuente: Memorias, Información de Empresas – SMV (2004 - 2003)
Una de las principales inversiones que se vienen ejecutando desde el 2003; el cual entrará
en operación en el siguiente periodo, corresponde a la adquisición de una caldera de 600
PSI y 120 Tons/hr de vapor; asegurando con ello, el suministro de vapor para el total de
nuestros requerimientos operativos; la inversión total asciende S/.11’961’174.
Continuando con la política de la empresa de ampliación de la frontera agrícola; se ha
realizado la adquisición de 809 Has de terreno agrícola a la Empresa Agropecuaria Chiclín
y Anexos S.A.A. en liquidación, por un monto de S/. 18’686’826.
Proyectos 2004
Compra de hectáreas en Chiclín
adquiridas a la Empresa Agropecuaria
Chiclín.
S/. 18’686’826
Adquisición de Caldera adquiridas a la
Empresa CALDEMA. S/.11’961’174
Total S/. 30’648’000
47
Dicha inversión, es considerada importante, pues conferirá en la sociedad, una mayor
autonomía de molienda y le permitirá reducir sus costos de producción pues el costo de
producción de caña de Azúcar en campos de Cartavio es menor al costo de adquisic ión
de caña de sembradores.
Es por ello, que en el ejercicio 2004 se hicieron inversiones importantes en la sociedad
que le permitieron mostrar cambios cualitativos ya que en el corto plazo incrementaran
significativamente sus operaciones y contribuirán a lograr mayores rentabilidades.
3.3.2 Decisión de Financiamiento
Para llevar a cabo la compra de las hectáreas de terreno en Chiclín, el principal proyecto
a ser ejecutado en el periodo 2004 y debido al entorno económico inestable por el cual
venia atravesando el mercado azucarero durante los últimos periodos, perjudicando el
rendimiento económico de Cartavio S.A.A. la empresa, decide financiar sus proyectos de
inversión para el 2004, mediante el mercado de valores.
48
Patrimonio
Tabla 3.8: Estado De Situación Financiera Del Año 2003
Complejo Agroindustrial Cartavio S.A.A.
Balance General (miles de S/.)
Cuenta 31 De Diciembre Del 2003
31 De Diciembre Del 2002
Patrimonio Neto
Capital 284,578 195,685 Capital Adicional 474 452
Acciones De Inversión
Resultados No Realizados Excedente De Revaluación (7,967) -35,396
Reservas Legales 42,780 44,744 Otras Reservas 8,8,649
Resultados Acumulados (2,930) -65,169 Efecto Acumulado Por Reexpresión A Moneda Extranjera
Total Patrimonio Neto 316,935 148,961
Total Pasivo Y Patrimonio Neto
435,871 299,615
Fuente: Memorias, Información de Empresas – SMV (2003)
Capital
El capital de la Compañía al 31 de diciembre de 2003 está representado por 31, 619,778
(21, 742,778 al 31 de diciembre de 2002) acciones comunes cuyo valor nominal es de
S/.9.00 cada una.
Al 31 de diciembre de 2002 la estructura de las acciones de la Compañía es la siguiente:
Clase de Acciones: Comunes con valor nominal de S/.9.00 cada una
Número de Acciones: 21,742,778
49
Tabla 3.9: Estructura societaria a Dic. Del 2002
Fuente: Memorias, Información de Empresas – SMV (2002)
Composición Accionaria:
Con fecha 2 de diciembre de 2003, la Compañía realizó una Oferta Pública Primaria de
Acciones, emitiendo 9, 877,000 acciones comunes, con derecho a voto.
Como consecuencia de ello, el nuevo capital de la Compañía, luego de la emisión,
asciende a S/.284, 578,000, representado por 31, 619,778 acciones a valor nominal de
S/.9.
Tabla 3.10: Estructura societaria a Dic. Del 2003
Fuente: Memorias, Información de Empresas – SMV (2003)
Accionista Participación Nacionalidad
Azucagro S.A 58.39 % Peruana
Estado Peruano 5.18% Peruana
Otros Accionistas Con
Menos Del 5% 36.43%
100%
Accionista Participación Nacionalidad
Azucagro S.A 50.64 % Peruana
Estado Peruano 5.18% Peruana
Otros Accionistas Con
Menos Del 5% 44.18%
100%
50
Flujo de Efectivo
Tabla 3.11: Estado de Flujos de Efectivo 2003 – 2004
Estado de Flujos de Efectivo
Al 31 de
Diciembre del 2004 S/.
Al 31 de
Diciembre del 2003 S/.
Flujos De Las Actividades De Operación 35,064,614 0
Cobranza (Entradas) Por: 0 0
Flujos De Las Actividades De Inversión 0 0
Cobranza (Entradas) Por: 0 0
Compra De Valores E Inversiones Permanentes (100) 0
Compra De Inmuebles, Maquinaria Y Equipo (30,648) (16,026)
Compra Y Desarrollo De Activos Intangibles 0 0
Flujos De Las Actividades De Financiación 0 0
Emisión De Acciones O Nuevos Aportes 88,897
Recursos Obtenidos Por Emisión De Valores U Otras Obligac. Largo Plazo
17,250 0
Otros Cobros De Efectivo Relativos A La Actividad
0 0
Amortización O Pago De Préstamos Bancarios (9,696) 0
Amortización O Cancelación De Valores U
Otras Obligaciones De Largo Plazo (20,363) (8,754)
Recompra De Acciones Propias (Acciones En Tesorería)
0 0
Aumento (Disminución) Neto De Efectivo Y Equivalente De Efectivo
2,703 85,763
Saldo Efectivo Y Equivalente De Efectivo Al
Inicio Del Ejercicio 92,143 6,380
Saldo Efectivo Y Equivalente De Efectivo Al Finalizar El Ejercicio
94,846 92,143
Fuente: Memorias, Información de Empresas – SMV (2003 – 2004)
51
En el periodo 2003, como medio de actividad de financiamiento, se revela en el estado un
incremento de cobranza de entrada por S/. 88, 897,000 en el concepto de emisión de
acciones, debido a la operación realizada en la Bolsa de Valores, por parte de Cartavio
S.A.A, lo cual le permitirá a la empresa hacer frente a sus actividades de inversión, tal y
como se ve reflejado en el periodo 2004, así como la inversión en toda la maquinaria que
fue adquirida para la realización del proyecto, durante el periodo 2004. Cabe resaltar, que
la diferencia, entre el dinero recaudado por la emisión y el dinero invertido en el
financiamiento, será utilizado durante el resto de los ejercicios de la empresa en marcha,
para afrontar sus necesidades de inversión.
52
Balance General
Tabla 3.12: Estado De Situación Financiera Del Año 2003 - 2004
Complejo Agroindustrial Cartavio S.A.A. 31 De Diciembre 31 de Diciembre
Balance General (miles de S/.) del 2004 del 2003
Activo 0 0
Activo Corriente 0 0
Caja Y Bancos 64,198 92,143
Cuentas Por Cobrar Comerciales (Neto De Provisión Acumulada) 250 3,673
Cuentas Por Cobrar A Vinculadas 11,005 5,975
Otras Cuentas Por Cobrar (Neto De Provisión Acumulada) 8,958 12,618
Existencias (Neto De Provisión Acumulada) 38,486 37,397
Gastos Pagados Por Anticipado 792 253
Total Activo Corriente 123,689 92,143
Activo No Corriente 0 0
Existencias 6,076 4,826
Inversiones Permanentes (Neto De Provisión Acumulada) 4,545 4,445
Inversiones En Inmuebles 30 0
Inmuebles, Maquinaria Y Equipo (Neto De Depreciación Y Desvalorización Acumulada)
304,582 263,578
Otros Activos 10,447 10,963
Total Activo No Corriente 325,650 283,812
Total Activo 449,339 375,955
Pasivo Y Patrimonio 0 0
Pasivo Corriente 0 0
Préstamos Bancarios 2,190 2,498
Cuentas Por Pagar Comerciales 8,856 12,159
Cuentas Por Pagar A Vinculadas 1,064 716
Otras Cuentas Por Pagar 29,283 25,529
Parte Corriente De Las Deudas A Largo Plazo 16,598 5,501
Total Pasivo Corriente 57,991 46,403
Pasivo No Corriente 0 0
Deudas A Largo Plazo 49,935 63,819
Cuentas Por Pagar A Vinculadas 0 0
Impuesto A La Renta Y Particip.Diferidos Pasivo 6,500 8,714
Total Pasivo No Corriente 56,435 72,533
Total Pasivo 114,426 118,936
Patrimonio Neto 0 0
Capital 284,578 284,578
Capital Adicional 474 474
Excedente De Revaluación (5,117) (7,967)
Reservas Legales 42,780 42,780
Resultados Acumulados 12,198 (2,930)
Total Patrimonio Neto 334,913 316,935
Total Pasivo Y Patrimonio Neto 449,339 435,871
Fuente: Memorias, Información de Empresas – SMV (2003 – 2004)
53
A diciembre de los ejercicios 2003 - 2004, el Balance General reconoce:
Aumento de capital en el Periodo 2003 por Oferta Pública Primaria de Diciembre por
S/. 88,897 millones, el cual permitió el financiamiento de la compra de hectáreas en
Chiclín para el siguiente periodo y de la Caldera para uso a potencial del vapor.
Para el 2004, no obstante, el haber sido un ejercicio en el cual se efectuaron inversiones
importantes (S/. 30, 648,000 nuevos soles) como la compra de Chiclín y la adquisic ión
de una nueva Caldera puede apreciarse una disminución del Pasivo total en la
compañía y un incremento patrimonial, lo cual revela la capacidad de la empresa para
financiar sus inversiones por medio de la emisión de acciones realizada durante el año
2003.
Debemos comentar que la deuda a corto plazo se ha incrementado porcentual mente
en relación al ejercicio 2003 debido al registro en el corto plazo de obligaciones
asumidas con clientes, sin embargo, estas deudas en realidad, son obligaciones
revolventes por lo cual su exigibilidad en el corto plazo dependerá de la convenienc ia
particular de la sociedad según sea el caso.
Indicadores Financieros
Tabla 3.13: Indicadores Financieros
Ratios 2003 2004
Liquidez General 1.99 2.13
Ratio de Deuda 0.32 0.25
Ratio Deuda Patrimonio 0.38 0.34
Patrimonio Sobre Total de Activos 0.84 0.75
Fuente: Elaboración propia de autores
54
Respecto a la liquidez general, en el año 2003 a comparación con el año 2004 aumentó
de 1.99 a 2.13 lo que muestra que la empresa Cartavio S.A.A. tiene liquidez para
afrontar sus obligaciones y sus compromisos de pago.
En el ratio de la deuda, nos afirma en este caso, que la empresa Cartavio S.A.A. el año
2003 en comparación con el año 2004 disminuyó de 0.32 a 0.25, este porcentaje nos
indica la financiación de la empresa, siendo el resto financiadas por los accionistas de
la misma.
En el caso del indicador deuda y patrimonio, en el año 2003 a comparación con el año
2004 disminuyó de 0.38 a 0.34 lo que muestra que la empresa Cartavio S.A.A. es más
autónoma, lo que quiere decir que el pasivo comparado con los fondos de financiac ión
propios ha disminuido, y con ello el grado de influencia de los terceros en el
funcionamiento y equilibrio financiero de la empresa.
Para el patrimonio sobre el total de activos, el periodo 2003 a comparación con el año
2004 disminuyó de 0.84 a 0.75 lo que origina que sea menor la posibilidad de
financiarse con su capital propio; lo que reduce la independencia financiera que tiene
la empresa ante sus acreedores.
55
IV- DISCUSIÓN DE RESULTADOS
Apreciando los resultados encontrados en la presente investigación y en atención a los
objetivos planteados, presentaremos la discusión de resultados.
a) Según Elías Laroza (2000), expresa que, desde su aparición en el ámbito jurídico la
acción ha expresado diferentes acepciones conceptuales, sobre los cuales hay
prácticamente unanimidad en la doctrina y en el derecho comparado. Básicamente la
más importante es la acción como parte alícuota del capital social.
Inicialmente, el capital social de la Empresa Cartavio S.A.A. se encontraba
conformado por el aporte total de los socios fundadores, por lo cual, se mantuvo a
saldo fijo monetario, durante periodos anteriores, hasta el 2003.
De lo contrastado, se demuestra que la emisión de acciones genera un aumento en el
capital social (Ver tabla 3.8), lo que determina que la forma en la cual, la emisión de
acciones, permitió el financiamiento de Cartavio S.A.A, fue a través del dinero líquido
adicional (Ver tabla 3.11) que se obtuvo a raíz de la colocación en venta de acciones
a través de la bolsa de valores.
b) Según la información brindada en la bolsa de valores de Lima, la emisión de acciones
es uno de los métodos utilizados por las empresas para conseguir capital. La emisión
inicial de acciones se denomina "colocación primaria". Luego de esta primera emisión
la empresa puede continuar emitiendo acciones para aumentar su capital.
56
Cartavio S.A.A. se financia mediante los recursos disponibles con lo que cuenta,
reincidiendo en el financiamiento bancario
De los resultados, se revela que la empresa hace realiza la oferta publica primaria de
hasta 9’788 000 Acciones Comunes con derecho a voto, al tratarse de la primera
emisión de acciones por parte de la azucarera, esta corresponde a una emisión
primaria. Si bien el resultado de las acciones, favoreció en saldo para las inversiones,
sin embargo, a la fecha, Cartavio, S.A.A. ya no ha vuelto a recibir capital adiciona l
por operaciones en la bolsa, es decir ya no cuenta con una participación activa en el
mercado de capitales.
c) Según Gitman (1996) comenta que una responsabilidad clave de los administradores
financieros consiste en revisar y analizar las decisiones de financiamiento para que la
empresa mantenga un nivel razonable de capital de trabajo neto y para lograrlo, debe
equilibrar los niveles bajos de activos corrientes y los niveles altos de pasivos
corrientes.
Las fuentes de financiamiento de Cartavio S.A.A. se encuentran diversificadas, ya que
cuenta con créditos bancarios, créditos por parte de proveedores, lista en bolsa de
valores y cuenta con recursos propios para afrontar sus operaciones que le permiten
continuar como empresa en marcha.
57
Sin embargo, de los contrastado con los resultados, se demuestra una de las
alternativas de financiamiento por la cual Cartavio S.A.A se financia de forma
reincidente y por las cuales vino realizando sus actividades periodo tras periodos, fue
la de largo plazo (Ver Tabla 3.6) , a través del sistema financiero, lo cual genera
intereses altos arrastrados año, tras año. Optar por esta fuente de financiamiento,
imposibilita a Cartavio S.A.A. obtener pasivos reducidos notablemente en sus
periodos económicos.
d) Según Jesús Córdova (2012). la emisión de acciones permite a la empresa recaudar
capital con la venta de las mismas para afrontar nuevas inversiones y por lo tanto
constituye una forma de financiamiento. La ampliación de capital debe ser aprobada
por la asamblea de accionistas
El Capital Social de Cartavio S.A.A. inicialmente estaba conformado por la
participación del 58.39 % (Ver Tabla 3.9) de su socio mayoritario, sin embargo,
después de ocurrida la emisión de acciones, la participación societaria del principa l
accionista, se observa reducida al 50.64% (Ver Tabla 3.10) lo cual demuestra la
incorporación de nuevos accionistas y de nuevo capital suscrito a la azucarera.
Contrastado con los resultados antes mostrados, se puede confirmar que la emisión de
acciones, genera aumento de capital, lo cual le premio a Cartavio S.A.A. financiar sus
actividades, pese a los intereses altos por deudas a largo plazo contraídas en periodos
anteriores, la azucarera encontró en la emisión de acciones el medio de financiamiento
58
para la compra de hectáreas de terreno, así como del resto de maquinaria a utilizar en
la construcción y remodelación de estas tierras nuevas adquiridas.
59
CONCLUSIONES
1- Durante el año 2003 la economía peruana acentuó la tendencia de desaceleración de
crecimiento en el sector azucarero. Durante este periodo la empresa Cartavio S.A.A
atravesó austeridad, recortes de costos y gastos. Por lo cual, busco la manera de
generar efectivo mediante la emisión de 9’788,000 de Acciones Comunes para la
adquisición de tecnología y maquinaria agrícola para reducir costos y gastos de esta
manera poder afrontar la caída en el precio del azúcar.
2- La emisión de acciones fue una buena medida de fuente de financiamiento para la
empresa Cartavio S.A.A ya que financió sus adquisiciones de tecnología y maquinar ia
agrícola con capital propio sin necesidad de generar apalancamiento para la empresa.
3- Durante el año 2004 se realizó la compra terrenos agrícolas, tecnología y maquinar ia
para la empresa, la cual decide financiar sus proyectos de inversión para el 2004,
mediante el mercado de valores y así reducir costos y gastos lo cual se ve reflejado al
comparar los estados financieros de los años 2003-2004 mediante la utilización del
ratio de patrimonio sobre el total de activos en el cual se ve una disminución al
comparar los años y podemos concluir que el activo es mayor con respecto al
patrimonio neto. Ya que, al adquirir tecnología y maquinaria agrícola aumenta el
activo de la empresa.
4- Las principales inversiones que se efectuaron desde el 2003; y operaron en el siguiente
periodo, corresponde a la adquisición de una caldera de 600 PSI y 120 Tons/hr de
60
vapor; con una inversión total que asciende S/.11’961’174. Además de la adquisic ión
de 809 Has de terreno agrícola a la Empresa Agropecuaria Chiclín y Anexos S.A.A.
en liquidación, por un monto de S/. 18’686’826. La cual permitió hacer frente a las
operaciones de la empresa Cartavio S.A.A.
5- En el periodo 2003, como medio de actividad de financiamiento, se revela en el estado
un incremento de cobranza de entrada por S/. 88, 897,000 en el concepto de emisión
de acciones, debido a la colocación realizada en la Bolsa de Valores, por parte de
Cartavio S.A.A, lo cual le permitirá a la empresa hacer frente a sus actividades de
inversión, tal y como se ve reflejado en el periodo 2004, pues durante el transcurso del
ejercicio, se efectuó la compra de las hectáreas de Chiclín, así como la inversión en
toda la maquinaria que fue adquirida para la realización del proyecto, durante el
periodo 2004. Cabe resaltar, que la diferencia, entre el dinero recaudado por la emisión
y el dinero invertido en el financiamiento, será utilizado durante el resto de los
ejercicios de la empresa en marcha, para afrontar sus necesidades de inversión.
6- En el periodo 2003, como medio de actividad de financiamiento, se revela en el estado
un incremento de cobranza de entrada por S/. 88, 897,000 en el concepto de emisión
de acciones, debido a la colocación realizada en la Bolsa de Valores, por parte de
Cartavio S.A.A, lo cual le permitirá a la empresa hacer frente a sus actividades de
inversión, tal y como se ve reflejado en el periodo 2004, pues durante el transcurso del
ejercicio, se efectuó la compra de las hectáreas de Chiclín, así como la inversión en
toda la maquinaria que fue adquirida para la realización del proyecto, durante el
periodo 2004. Cabe resaltar, que la diferencia, entre el dinero recaudado por la emisión
61
y el dinero invertido en el financiamiento, será utilizado durante el resto de los
ejercicios de la empresa en marcha, para afrontar sus necesidades de inversión.
62
RECOMENDACIONES
1. La rentabilidad de la empresa podría mejorar con la aplicación de una política de
cuentas por cobrar consecuente con la realidad que persigue Cartavio S.A.A.
2. Emprender un riguroso estudio de mercado en función de clientes y proveedores
potenciales.
3. Realizar un estudio dirigido fundamentalmente al análisis de los clientes, en función
de conocer las posibilidades reales de cobrar.
63
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
Larios, E (2000) “Derecho Societario Peruano”. Editores Normas Legales, Lima
Marín, M (2013) “Financiamiento a Largo Plazo”. Editorial Interamericana, Lima
Tola J (2010) “El Mercado de Valores y la Bolsa en el Perú, Banco Mercantil, Editoria l
Versión Pacífico, Lima.
Gitman T (1996) “La decisión de financiamiento” Editorial Continente, Lima
Sitio Web
www.complejocartavio.com.pe extraído el 14 de Setiembre del 2014.
http://www.smv.gob.pe/Frm_InformacionFinanciera.aspx?data=B37E1F75259C715
714B3FF7F757B4C221A992ECE54 extraído el 28 de Setiembre del 2014
http://www.smv.gob.pe/ConsultasP8/temp/Memoria%20Cartavio%20Investment%S
AA%202012.pdf extraído 28 de Setiembre del 2014.
http://www.gestiopolis.com/recursos/experto/catsexp/pagans/fin/no12/rartiosfinancie
ros.htm extraído el 28 de Setiembre del 2014.
http://www.smv.gob.pe/Frm_Prospectos.aspx?data=1057BAA29A416874776ABA1
8B2E6C571C188ABB9CF extraído el 10 de Octubre del 2014.
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/13/accionescomunes.htm
extraído el 10 de Octubre del 2014
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/13/accionescomunes.htm
extraído el 15 de Octubre del 2014
64
http://www.centrum.pucp.edu.pe/es/contenido.php?737/investigacion_publicacion/re
porte_burkenroad.html extraído el 28 de Octubre del 2014
http://www.biblioteca.udep.edu.pe/bibvirudep/tesis/pdf/1_115_43_73_1067.pdf
extraído el 28 de Octubre del 2014
http://www.bvl.com.pe/inf_financiera77143_CARTAVC1.html extraído el 01 de
Noviembre del 2014
65
ANEXOS
ANEXO N° 01 - GALERÍA DE LA EMPRESA
PANORAMA DE PRODUCCIÓN
Figura N°01 Proceso de Empaque
Fuente: Cartavio S.A.A.
Figura N°02 Almacenamiento
Fuente: Cartavio S.A.A.
66
Figura N°03 Pesaje
Fuente: Cartavio S.A.A.
Figura N°04 Cosecha de Caña de Azúcar
Fuente: Cartavio S.A.A.
67
Figura N°05 Proceso del Azúcar
Fuente: Cartavio S.A.A.
Figura N°6 Inicio de las Actividades
Fuente: Cartavio S.A.A.
68
ANEXO N°02 – VALORES
COTIZACIONES 2003 – 2004
Figura N° 07 Cotizaciones Históricas
Fuente: Memorias Cartavio S.A.A. - SMV
Figura N° 08 Apertura – Cierre Cotizaciones
Fuente: Memorias Cartavio S.A.A. - SMV
69
Figura N° 09 Máxima – Mínima Cotización
Fuente: Memorias Cartavio S.A.A. - SMV
Figura N° 10 Comparación Precio Promedio
Fuente: Memorias Cartavio S.A.A. - SMV
70
Figura N° 11 Histórico de Cotizaciones – Noviembre 2014
Fuente: BVL
71
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 674,689 655,362
Otras Reservas de Patrimonio 0 0Total Patrimonio 407,018 401,106
Otras Reservas de Capital 41,353 41,353Resultados Acumulados 158,899 152,987
Capital Emitido 206,766 206,766
Total Pasivos 267,671 254,256
Patrimonio 0 0
Total Pasivos No Corrientes 180,248 172,211Pasivos por impuestos diferidos 72,999 73,626Ingresos Diferidos 0 0
Otras Cuentas por Pagar 2,368 2,895
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 104,881 95,690
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar 107,249 98,585
Pasivos No Corrientes 0 0
Otros Pasivos Financieros 0 0
Total Pasivos Corrientes 87,423 82,045
Total de Pasivos Corrientes distintos de Pasivos incluidos en
Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como
87,423 82,045
Otras provisiones 1,380 1,033
Pasivos por Impuestos a las Ganancias 0 0
Provisión por Beneficios a los Empleados 6,333 10,243
Otras Cuentas por Pagar 4,406 5,514
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 25,559 22,284
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar 79,710 70,610
Cuentas por Pagar Comerciales 49,745 42,812
Pasivos Corrientes 0 0
Otros Pasivos Financieros 0 159
TOTAL DE ACTIVOS 674,689 655,362
Pasivos y Patrimonio 0 0
Total Activos No Corrientes 547,551 540,579Activos por impuestos diferidos 0 0
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 431,443 429,446
Activos intangibles distintos de la plusvalia 394 419
Activos Biológicos 108,690 104,509
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 1,915 1,096
Anticipos 0 0
Cuentas por Cobrar Comerciales 0 0
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar 1,915 1,096
Activos No Corrientes 0 0
Otros Activos Financieros 5,109 5,109
Total Activos Corrientes 127,138 114,783
Otros Activos no financieros 3,884 4,191
Total Activos Corrientes Distintos de los Activos o Grupos de 127,138 114,783
Activos por Impuestos a las Ganancias 2,133 2,225
Inventarios 58,831 43,481
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 9,758 1,029
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 7,056 1,372
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar 53,885 46,694
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 37,071 44,293
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 8,405 18,192
Activos 0 0
Activos Corrientes 0 0
CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A.)
CUENTA 31 de Diciembre del 201331 de Diciembre del 2012
ANEXO N° 03 – SITUACIÓN ECONÓMICA
SITUACIÓN ACTUAL 2013
Figura N° 12 Balance General
Fuente: Información Financiera Cartavio S.A.A. – SMV
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Figura N° 13 Indicadores Financieros
Fuente: BVL
