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Cómo financiar tu propia Start-Up.

Joshua NovickAntevenio

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Introducción

Antevenio es una compañía dedicada al marketing online que desde 1997 a 2007 se ha financiando, entre otras cosas, por “family and friends”, “angels investors”, “capital riesgo”, y desde Febrero 2007 a través de una OPV en Alternext Paris.

CUBRIREMOS ESTOS PUNTOS (lo intentaremos): -La importancia de un buen “business plan” y presentación

del proyecto -Como valorar una “Start Up” -Cuando “levantar” dinero -A quien acudir para financiar una “Start Up” en función de la

madurez del proyecto.

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Que es una Start – Up y sus fases

Una “start-up” es una compañía en lanzamiento o con una “historia” todavía breve. Es difícil decir cuando una compañía deja de ser una start-up, sin embargo tiene que ver con alcanzar un cierto grado de madurez y estructura.

Es importante tener claro en que fase de desarrollo esta una “start-up” para tomar decisiones sobre la necesidad y tipo de financiación disponible.

FASES:

1. Proyecto en Papel1. Pre-Revenue - producto en desarrollo y pequeña estructura, sin

ingresos)2. Early Stage - producto desarrollado (por lo menos primera versión ,

estructura más consolidada, generando ingresos, auque probablemente no beneficio).

3. Mature Phase – fase de madurez (estructura y producto consolidados, ingresos y beneficio.

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-La importancia de un buen “business plan” y presentación del proyecto

Con independencia de la fase de la fase de un proyecto / empresa, si se quiere financiar una start-up es imprescindible TENER y ESCRIBIR un “Business Plan”(Plan de negocio).

Que es un “Plan de Negocio”, que compone y como se escribe una buena presentación da para un curso de un día.

El “Business Plan” es útil redactarlo y escribirlo auque no se planee necesidad de financiación.

Sin embargo voy a dar pocos consejos prácticos ligados a mi experiencia con inversores y bancos.

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-La importancia de un buen “business plan” y presentación del proyecto

Es importante redactar 3 documentos:

(1) “Executive Summary” (resumen de 1 pagina del “business plan”) (2.) Plan de Negocio (10 a 100 páginas con largo anexo de los estados financieros pasados y futuros de la compañía.)(3.) Power Point (resumen grafico del Plan de Negocio)

Función: “Executive Summary” (se envía o presenta en la primera aproximación con la Entidad Financiera / Inversor), “Power Point” (se utiliza para presentar en vivo), “Plan de Negocio” (se deja para que la Entidad Financiera / Inversor lo lea después o para profundizar cuando hay preguntas especificas del interlocutor).

Además es útil tener preparado un “Elevator Pitch” (“venta” en ascensor.)

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Consejos Sueltos

Realizar una previsión / “budget” a 3 o 5 años.

Crecimientos, Gastos, Ingresos en el “Budget” tiene que ser ligados a una “formula” simple, coherente, y lógica.

Ejemplo: (1.) usuarios únicos (función del gasto publicitario, posicionamiento orgánico, crecimiento de la base de datos)(2.) page views (función de usuarios únicos, 7 p/v por usuarios únicos). Fuente Ejemplo Internet (media de portales 2.0 auditados por OJD)(3.) ingresos (3 lineas de excel): Adsense, CPMs, Patrocinios. La linea de ingresos de Adsense será un múltiplo de €0.5CPM por el numero de page views, el de CPMs €0.4 por 2 formatos por paginas multiplicado por los page views, etc…

Contemplar un % de gasto del equipo de ventas ligado a los ingresos, un % de crecimiento de los costes tecnológicos / telecomunicaciones ligado al campo de page views, etc…

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Consejos Sueltos

Jamás puede parecer que un “número” se ha incluido en un “Plan de Negocio” por inspiración divina (27% de crecimiento 2008 / 2009). Que discutan la formula (es 7 pg/v por usuario único o 4 pg/v por usuario único?), pero que nadie cuestione que se todo está contemplado y ha sido razonado.

Basar los Business Plans utilizando las métricas de los COMPS: (competencia, comparables). REGISTRO MERCANTIL, Folletos o Cuentas Anuales de compañías cotizadas.

Tener una historia preparada: porqué te embarcaste en este proyecto, utilidad “social” de proyecto, utilidad del proyecto / servicio para los consumidores, utilidad para los anunciantes / empresas, porqué buscas financiación.

Tener claro quien es la competencia actual, la futura (potencial), y MUY IMPORTANTE (si buscas capital riesgo), quien puede querer comprar la compañía a futuro (muchas veces es la misma competencia presente o a futuro).

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Consejos Sueltos

A veces hay la tendencia a decir NO HAY COMPETENCIA, NI HAY RIESGO QUE HAYA. Esto en general es malo, no bueno. Entre otras cosas quiere decir que posiblemente no hay compradores del proyecto a futuro.

Vale la pena destacar las diferencias con la competencia, no desestimarla. También demuestra la madurez de entender los riesgos asociados a la competencia. Pensar también en la competencia internacional.

En los documentos escritos definir cada “palabra técnica”: no todos saben que es una IP, un CPC, o SEO. En las presentaciones verbales intentar evitar estos

términos, explicarlo, o utilizar “ejemplos / metáforas”.

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-Como valorar una “Start Up”

En parte depende de la fase en la cual está una “start-up”, sin embargo la regla básica es que la valoración tiene que ser una función de los ingresos presentes y/o expectativas de ingresos a futuro.

Olvidarse de múltiplos sobre usuarios únicos, page views, etc…Puede ser un factor de decisión para algún “comprador” estratégico, sin embargo es la excepción no la regla). Ejemplo: compra de YouTube por parte de Google (los compradores hacen también valoraciones estratégicas y de sinergias).

La mejor valoración es una media de la valoración por el método de “Descuentos de Flujo de Caja” con el método de “Multiplos de Beneficio / EBIT / EBITDA basado en comparables). En todos los casos habrá que aplicar un descuento (%) por riesgo / inmadurez del proyecto (según la fase de la Start-up)

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-Como valorar una “Start Up” en la fase “Proyecto en Papel”

Método muy informal: -ESTABLECER UNA POSIBLE EXPECTATIVA - explicar la perspectiva de beneficio a 2/3 años vista (ejemplo €300.000) A un múltiplo de 15 veces la compañía valdrá €4.500.000-IDENTIFICAR METODOS DE “SALIDA” (del inversor) – quien (ejemplos de nombres) podría ser un posible comprador, salida a bolsa, etc…-VALORAR TIEMPO DE DESARROLLO DE LA IDEA y TRABAJO REALIZADO HASTA EL MOMENTO – 3 meses del sueldo de X, Y Z.-VALORAR el coste de la renuncia a un trabajo / proyecto-VALORAR otros intangibles y riesgo (€) ya asumidos

Al final hay que convencer que meter €100.000 por el 25% de la compañía es “super” rentable si en tres años la compañía puede valer €4.500.000. El CV de los fundadores, la oportunidad de mercado, y la credibilidad del Business Plan serán los puntos clave.

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Valoración « Early Stage y Mature »

-Fundamentalmente se suele basar la valoración en los Estados Financieros Pasados y Futuros-Sector Publicidad en Internet / Portales / E-Commerce el múltiplo medio de beneficio de compañías cotizadas esta entre:

20X y 50X sobre Estimación Beneficio Neto 200713X y 35X sobre Estimación Beneficio Neto 2008

-El Múltiplo depende de la expectativas de crecimiento futuro y el nivel de riesgo. En empresas consolidadas tipo IBEX 35 suele estar alrededor de 12/15 veces Beneficio Neto

-Auque en una “Start Up” se valoran las expectativas, el múltiplo de beneficio va a tener un “descuento” sobre el múltiplo de las cotizadas.

-En Muchos casos, cuando no hay una historia de beneficio, muchos inversores intentan ligar la valoración a la consecución de resultados. Ejemplo: Amplio capital por €1M a cambio del 33% de la compañía, sin embargo si no se alcanza X resultado la ampliación supondrá que el inversor tendrá un 20% adicional al ano.

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-Cuando “levantar” dinero

Bastante antes de necesitarlo, ya que lo normal es que se tarde mas de lo previsto, y las prisas suelen suponer (como en cualquier negocio) “vender” mal.

Cuando surja la oportunidad:

Hay que encontrar el equilibrio entre la maximar la valoración y no dejar escapar las oportunidades. Esta claro, que en una empresa de crecimiento, cuando mas maduro sea el proyecto mayor sera la valoración y menor la dilución (el % de la empresa que se cede a cambio de una ampliación de capital).

Sin embargo a titulo 100% propio os aconsejo no desaprovechar las oportunidades de levantar dinero. Según los momentos hay (1.) modas (B2B, B2C, Web 2.0, etc...)(2.) crisis financieras / euforias financieras (3.) dinero barato / dinero caro (4.) crisis económicas / políticas.

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-A quien acudir para financiar una “Start Up” en función de la madurez del proyecto.

Deuda Family and Friends Angel Investors Venture Capital Inversores “Industriales” / “Estrategicos”

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Deuda

Complicado en España para una start-up

Para una start up madura es mucho mas fácil, siempre y cuando hay una “historia de beneficio”

En muchos casos la única opción de conseguir deuda es a través de garantías personales, hipotecas, tirar de una o mas tarjetas de crédito, etc...(a los inversores le encanta ver un empresario endeudado, es garantía de compromiso)

Otra vez, a titulo particular: siempre que haya la posibilidad de conseguir deuda aprovecharla, auque no haga falta. Los bancos conceden una línea de crédito y es posible que luego no vuelva a pedir los estados financieros durante un tiempo. Aprovechar el bueno momento para abrir la línea de crédito (es poco coste y mucha oportunidad).

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Friends and Family

La mejor forma de financiar una Start Up en “papel” o “pre-revenue”.

-Hay, muchas Start-Ups financiadas en una primera fase por 20 amigos / parientes a €5000 / cabeza.

-Puede ser muy arriesgada: además de un inversor cabreado, si la cosas salen mal, puedes haber perdido un amigo o un circulo de amigos

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Angel Investors

Suelen entrar en las primeras fases de inversiones.

Inversión típica de un “Angel Investor”: €50.000 - €250.000

-En España no esta tan desarrollado el concepto como en otros países, sin embargo hay unos cuantos círculos / asociaciones de “Angel Investors”

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Links sobre Business Angels

SPAIN:

www.esban.com www.bancat.com www.catalonia.com www.uniban.org www.madrimasd.org www.bang.es www.iese.edu/businessangels www.uniba.cat www.realiza-ba.com

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Capital Riesgo

Suelen ser fondos, o a veces parte de un “family office.” Suelen invertir en la segunda fase de una “start up.” Es raro que inviertan menos de €500.000 (algunas no invierten

menos de €10M) ya que la dedicación que implica la “due diligence” y el “seguimiento de la inversión” no le compensa si invierten unas cifras mínimas.

Suelen querer salirse a los 3 a 5 anos desde la inversión. Exigentes, profesionales, y muy enfocados en la maximización

del beneficio sobre su inversión en el menor periodo de tiempo.

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http://www.webcapitalriesgo.com/enlaces/enlacesINV.htm

Lista muy completa de los principales fondos de capital riesgo

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Inversores Institucionales / Estratégicos

Pueden ser de gran apoyo

También pueden querer enfocar el negocio hacia sus necesidades y no lo de la empresa.

A veces pueden valorar la empresa mejor que el capital riesgo.

Pueden no tener un “horizonte de salida” sin embargo en muchos casos quieren un “horizonte de compra”

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Subvenciones

Las hay, y muchas.

Suele suponer mucho trabajo preparar la documentación / proyecto para presentarse a subvenciones

Hay compañías que asesoran y que a veces trabajan a riesgo.

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Colgaré la Presentación en mi Blog

www.joshuanovick.com

Si tenéis un proyecto web y queréis ayuda escribirme a jnovick@antevenio.com

Si tenéis una buena idea y necesitáis inversión:proyectos@antevenio.com