Upload
cityblog
View
227
Download
4
Embed Size (px)
DESCRIPTION
CONFERENCIA ANUAL FIEL 200910 - TomáS MáLaga
Citation preview
Brasil en la encrucijada del crecimiento
Itaú Unibanco Investigación Macro Económica
El escenario de corto plazo
Economic Research Itaú UnibancoPage - 2 -
La recuperación Economica liderada por los emergentes
Economic Research Itaú UnibancoPage - 3 -
90
100
110
120
130
140
150
160
Q1-99 Q1-01 Q1-03 Q1-05 Q1-07 Q1-09 Q1-11
Index, seasonally adjusted (SA; Q1-99 = 100)
World
USA
Europe
Japan
Rebalanceo internacional
Economic Research Itaú UnibancoPage - 4 -
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 (F)
China USA
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10
July 09: 0.1%
Aug 09: 0.4%
La recuperación del Brasil
Economic Research Itaú UnibancoPage - 5 -
• PIB mensual del Itaú Unibanco (PIBIU ticker on Bloomberg)
La crisis fué en el sector manufacturero
Macroeconomia Itaú UnibancoPágina - 6 -
Source: IBGE; Projection: Itaú Unibanco
100
105
110
115
120
125
130
135
140
Dec-04 Oct-05 Aug-06 Jun-07 Apr-08 Feb-09 Dec-09 Oct-10 Aug-11
Recuperación de las ventas
Source: ANFAVEA
Macroeconomia Itaú UnibancoPágina - 7 -
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09
Vendas no Varejo (2003=100)
Vendas no Varejo Amplo
Ventas al por menor (2003=100)
Ventas (incluyendo automóviles y
material de construcción
(2003=100)
La recuperación ya llegó al mercado de trabajo
Volumen real de salários Tasa de desempleo
Economic Research Itaú UnibancoPage - 8 -
80
90
100
110
120
130
140
2002 2004 2006 2008 2010
7
8
9
10
11
12
13
14
2002 2003 2005 2006 2008 2009
Que fué importante para el descasamiento de la crisis internacional?
• Sistema bancario sólido
• Holgura en los instrumentos regulatorios: altos encajes bancarios y elevado capital
• Altas reservas internacionales
• Algún espacio de maniobra fiscal
• Mercado doméstico importante
Macroeconomia Itaú UnibancoPágina - 9 -
Conclusiones I
• La recuperación está a camino, pero el crecimiento será diferente.
• El comercio internacional se recuperará lentamente debido a la recuperación vagarosa del G3
• En la ausencia del consumidor americano, el mercado doméstico será importante y los flujos de capital se dirigirán a los países que los tienen
• El financiamiento está abundante para Brasil
• Donde Brasil debe investir?
Macroeconomia Itaú UnibancoPágina - 10 -
El escenario de largo plazo
Economic Research Itaú UnibancoPage - 11 -
PBI potencial Mundo
PIB Mundial: Crescimento
2.6%
3.6%
4.8%
2.3%
2.9%
3.6%
4.9%
4.5%
5.2%
-1.1%
5.1%
3.0%
3.6%3.6%3.6%3.7%3.6%3.7%3.7%3.7%3.6%3.7%3.8%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
PBI
efectivo
PBI Mundial: Crecimiento
Economic Research Itaú UnibancoPage - 13 -
Potencial 2.4 1.4 0.9 1.2 1.6 1.8 1.9 1.9 1.9 1.8 1.8 1.8 1.8
Efetivo 0.4 -2.4 2.6 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.1 2.1 2.1
Potencial 1.3 0.6 0.8 1.5 1.5 1.5 1.5 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2
Efetivo 0.6 -3.8 1.4 2.0 2.0 2.0 2.0 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6
Potencial 0.2 0.1 0.4 0.5 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0
Efetivo -0.7 -5.5 1.5 1.0 1.0 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 1.0 1.0
Potencial 9.7 9.3 9.1 8.9 8.7 8.6 8.4 8.1 7.8 7.7 7.5 7.3 7.1
Efetivo 9.0 8.4 9.0 8.5 8.5 8.6 8.4 8.1 7.8 7.7 7.5 7.3 7.1
Potencial 3.5 2.8 2.7 3.2 3.5 3.7 3.7 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6
Efetivo 3.0 -1.2 3.9 3.9 3.9 4.0 4.1 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9
Japão
China
Mundo
20182013Projeções Para
Crescimento Real do
PIB - %
2008 2009
Zona do Euro
2019 2020
EUA
2014 2015 2016 20172010 2011 2012
Quanto puede crecer Brasil
0.107526882
Investimento X Poupança (2006)
11.5%
4.0%
-2.8%
4.7%
0.1%
10.3%
0.1%
2.0%
4.1%
0.2%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Em
presas
não
-finan
ceira
s
Em
presas
finan
ceira
s
Adm
inis
traç
ão p
ública
Fam
ílias
IS
FLSF
Poupança
Investimento
Fonte: IBGE / Elaboração: Itaú Unibanco
Pero, la inversión puede subir aunque no exista ahorro interno
Determinantes de la inversión en los próximos años:
• explotación del Pré-Sal
• Las olimpiadas y la copa del mundo
• Diferencial de crecimiento lo vuelve más atractivo para el
capital externo
• Continuidad de la reducción de la tasa de interés y el
desarrollo del mercado de inmuebles, que está poco
explotado.
SUBSALT oil investments promise high export receipts beyond 2020
Economic Research Itaú UnibancoPage - 16 -
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2010 2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 2049 2052 2055 2058 2061 2064
Investments & Receipt: 2010 - 2064(US$ billions as of 2009)
Capex Receipt (Oil 75/barrel)
17
Olimpíada e crescimento do PIB: dados
Fonte: Itaú Unibanco / Elaboração: Itaú Unibanco
Austrália (2000), China (2008), Grécia (2004), Espanha (1992), Estados Unidos (1996) e Coréia (1988)
Crescimento do PIB (média)
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0
Crescimento do PIB (média 6 países)
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
-11 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0
Taxa de Investimento
Taxa de investimento
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Tasa de inversión
PBI potencial
1980
20202009
Fonte: IBGE / Elaboração: Itaú Unibanco
PIB potencial
Razão de Dependência - Total (%)
35.0
40.0
45.0
50.0
55.0
60.0
65.0
70.0
75.01
98
1
19
84
19
87
19
90
19
93
19
96
19
99
20
02
20
05
20
08
20
11
20
14
20
17
20
20
20
23
20
26
Inflexão
em 2023
PBI potencial: ahorro externo financia el crecimiento
• productividad: crece 1% al año
• ahorro externo (déficit en transacciones corrientes) de 5,0% do PIB
• ahorro de las empresas, familias y del sector público se mantiene en 18%
del PBI (aproximadamente la situación de 2006)
• tasa de inversión alcanza 23,0% del PBI en 2013 e permanece en esse
nivel
PIB Potencial: taxa de crescimento
5.1%5.2%5.2%5.2%5.3%5.3%5.3%5.2%5.0%
4.8%
4.4%
3.8%
4.4%
2.2%2.0%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
19
96
-99
20
00
-03
20
04
-08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
PTF K H Y
Riesgos
• No aceptar el financiamiento externo, a pesar de que viene en condiciones completamente diferentes a las que vino en la década de 1950-1960
• Quebrar las reglas del juego. El trípode estabilidad de precios, cambio flotante y responsabilidad fiscal sorprendieron como factor de estímulo a la inversión
• Se trata de una burbuja especulativa y no debe durar mucho tiempo
• Commodities retoman su tendencia secular de reducción de precios relativos, primavera acaba.
Macroeconomia Itaú UnibancoPágina - 22 -
Gracias!