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Rückblick / Ausblick Beteiligungsmarkt 2007
beteiligungs I report +++ beteiligungs I anleger +++ beteiligungs I ticker +++ beteiligungs I kompass +++ beteiligungs I report.de
Rückblick / Ausblick Beteiligungsmarkt 2007
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INSTITUT FÜR BETEILIGUNGSÖKONOMIEder Edmund.Pelikan.Kompetenz GmbH & Co. KG
Zweitmarkt Geschlossener Fonds
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Stand: Mai 2007
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Edmund Pelikan Kompetenz GmbH & Co. KG
beteiligungs I verlag
beteiligungs I reportPROFIMAGAZIN FÜR GESCHLOSSENE FONDS
beteiligungs I anlegerANLEGERMAGAZIN FÜR GESCHLOSSENE FONDS
beteiligungs I tickerNEWSLETTER FÜR GESCHLOSSENE FONDS
beteiligungs I kompassHANDBUCH FÜR GESCHLOSSENE FONDS
beteiligungs I report.deNEWSPORTAL FÜR GESCHLOSSENE FONDS
Unternehmensberatung
Vortrags- und Referententätigkeit
Autorentätigkeit / Interviewpartnerfür Medien und Presse
Markt- und Meinungsforschung
Contentlieferant für Internetportale
Sachverständigen- / Fachbeirats-tätigkeit
Veranstaltungen
Geschäftsbereiche
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Rückblick / Ausblick Zweitmarkt
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Welche Zweitmärkte für Geschlossene Fonds gibt es?
Auf dem Zweitmarkt stehen unterschiedliche Modelle in Konkurrenz zueinander. Grundsätzlich muss man unterscheiden zwischen den unabhängigen und den von Initiatoren aufgelegten Plattformen.
Initiatorenunabhängige Plattformen:
Beispiele:
A: Börsennahe StrukturenFondsbörse Deutschland Beteiligungsmakler
(Börse Hamburg) Zweitmarkt Plus AG(Börse Berlin)
B: PlattformenSparschwein AG
C: Andere institutionelle AufkäuferMeridian 10
Quelle: Eigene Recherche
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Welche Zweitmärkte für Geschlossene Fonds gibt es?
Initiatorenabhängige Plattformen:
Beispiele:
D: Handel von Anteilen eines InitiatorsConti-ZweitmarktJamestown-ZweitmarktplattformLloyd Zweitmarkt GmbHMPC FundXchange
E: Handel/Aufkauf von Anteilen mehrerer InitiatorsDeutsche Sekundärmarkt GmbHDeutsche Zweitmarkt AGHFS ZweitmarktfondsHTB Zweitmarktfonds
Quelle: Eigene Recherche
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Wie sieht der rechtliche Verkaufsvorgang einer Beteiligung aus?
Vereinfachte schematische Darstellung
Kaufvertrag
Zustimmung der Treuhänderund/oder des phG
Kaufpreiszahlung
Notarielle Handelsregister-Beglaubigung
Eintragung ins Handelsregister
Verkäufer (Geschlossene Fonds)
Käufer (Geschlossene Fonds)
Dauer i.d.R. 4 – 12 Wochen
Üblicherweise über einen Beteiligungsmakler
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Welche Zweitmarkt-Verkaufsmodelle gibt es?
Höchst-BietverfahrenIn diesem Verfahren werden die Fondsanteile ähnlich dem „Ebay-Prinzip“ versteigert. Nach dem Ablauf der Auktion erhält der Meistbietende den Zuschlag.
AufkäufermodellHier stellt ein so genannter Market Maker verbindliche Kaufkurse, zu denen der Verkäufer seine Anteile definitiv verkaufen kann.
Überwachte PreisermittlungHier wird der Mittelwert der beiden besten ausführbaren Gebote gesucht und ausgeführt. Es werden die Kauf- und Verkaufangebote gesammelt und gegenübergestellt.
Direkter Ankauf von AnteilenMittlerweile haben sich einige Zweitmarktfonds etabliert, die neben anderen Einkaufmöglichkeiten auch die Fondsanteile direkt vom Anleger aufkaufen. Meist werden die Kontakte über die Vermittler
der Beteiligungen hergestellt.
Quelle: Eigene Recherche
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Unterschiede bei der Übertragung von AnteilenGeschlossener Fonds und Aktien
Geschlossene Fonds (KG-Anteil) Aktie
Anteilsverkauf grundsätzlich gewährleistet
NeinIm Augenblick bieten die meisten Zweitmärkte nur den Anteilsverkauf von bestimmten Bereichen und Initiatoren an
Ja
Zeit für die Übertragung von Anteilen
Bis zu 6 Monaten Bis zu 2 Tagen
Nachhaftung Bis zu 5 Jahren Nein
Zustimmungspflicht beim Anteilsverkauf
JaTreuhänder, Fonds-Geschäftsführung (80-90 Prozent der Anteile können aber meist problemlos übertragen werden)
Nein (Ausnahme vinkulierte Namensaktie)
Erhöhter Beratungsbedarf
JaSteuerrechtliche und rechtliche Beratung notwendigBeispiel: Unterschiedsbetrag bei Schiffsfonds
Nein
Quelle: Eigene Recherche
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Gebühren für den An- und Verkauf
Geschlossene Fonds (KG-Anteil)
Aktie
Gebühren
Je nach Anbieter fallen zwischen 3 und 5 Prozent des Verkaufspreises an
(meist werden die Gebühren zwischen Verkäufer und Käufer aufgeteilt)
Normalerweise werden eine Minimum-Ordergebühr und eine Provision berechnet(z.B. Direkt-Anlage-Bank Grundentgelt 4,95 Euro zzgl. Provision von 0,25 % (min. 3 Euro, max. 55 Euro)
Quelle: Eigene Recherche
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Welche Faktoren beeinflussen die Preisbildung?
Wert der KG Beteiligung
Miete / Charter / Lf. EinkünfteKaufpreise / Marktwertdes Investitionsobjektes
Steuerliche Aspekte
RestlaufzeitQuote der Rückzahlung des Fremdkapitals
Einhaltung der prognostiziertenAusschüttungen
Stand der Betriebsprüfungen
Quelle: Eigene Recherche
Bonität des Mieters / Charterer
der Beteiligung des Mietvertrages
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Zusätzliche Hemmnisse bei der Übertragung von Anteilen Geschlossener Fonds
Geschlossene Fonds (KG-Anteil)
Aktie
Stichtagsmodelle
KG-Anteil darf nur zu bestimmten Stichtagen verkauft werden
Nein(Ausnahmen die vinkulierte Namensaktie, deren Verkauf die Zustimmung der Aktiengesellschaft benötigt)
SperrfristenAnteil kann erst nach einer bestimmten Haltedauer verkauft werden
Nein (Nur bei evtl. IPO können Altaktionäre sich verpflichten, die Aktien erst nach einer bestimmten Haltedauer zu verkaufen)
Kapitalkonten
Bei Geschlossenen Fonds mit steuerlichen Anfangsverlusten entsteht ein negatives Kapitalkonto
Nein
Quelle: Eigene Recherche
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Steuerliche Hemmnisse einer Anteilsübertragung
Geschlossene Fonds (KG-Anteil)
Unterschiedsbetrag
Der Unterschiedsbetrag wird bei Veräußerung des Schiffes unabhängig vom tatsächlich erzielten Veräußerungserlös besteuert. Gleiches gilt bei Veräußerung der Beteiligung an der Schifffahrtsgesellschaft.
Gewerbesteuer
Wenn ein Anleger seine Beteiligung veräußert, geht ggf. bei der Gesellschaft der anteilig auf den Anleger entfallende, regelmäßig aus der Investitionsphase resultierende Gewerbeverlustvortrag verloren. Dies kann für die Gesellschaft zu einer Erhöhung der gewerbeertragsteuerlichen Belastung führen.
Sonderabschreibungen
Schiffe, die bis zum 31.12.1998 angeschafft worden sind, konnten in den ersten vier Jahren Sonderabschreibungen von bis zu 40 % der Anschaffungs- und Herstellungskosten vornehmen, vorausgesetzt, dass das Schiff nicht innerhalb von acht Jahre veräußert wird. Die Veräußerung des Anteils an der Schifffahrtsgesellschaft steht der Veräußerung des Schiffs gleich. Dabei können erhebliche steuerliche Nachteile für den Anleger entstehen.
Quelle: Eigene Recherche
am Beispiel eines Schiffsfonds
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Zweitmarktumsätze auf Jahresbasis
195,8 203,3 205,7
332,8
277,5
444,9
612,0
0
100
200
300
400
500
600
700
in M
io. E
uro
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Der Zweitmarktumsatz konnte in den letzten Jahren deutlich zulegen.
Quelle: Marktanalyse der Beteiligungsmodelle 2007 (fondstelegramm)
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Theoretisch handelbare Anteile an Geschlossenen Fonds
Nicht handelbares Volumen 40 Mrd. Euro
30,2%
Handelbares Volumen 93 Mrd. Euro
69,8%
Fazit ist, dass nur rund 2/3 der Geschlossenen Fonds theoretisch handelbar sind. Durch weitere Einschränkungen sind schätzungsweise nicht einmal 1/3 der am Markt befindlichen Geschlossenen Fonds handelbar.
Das handelbare Volumen setzt sich aus folgenden Fondsbereichen zusammen: Immobilienfonds Inland, Immobilienfonds Ausland, Schiffsfonds. Das nicht oder nur schwer handelbare Volumen setzt sich zusammen aus: LV-Fonds, Private Equity-Fonds, Energiefonds, Leasing- und Medienfonds, sonstige Fonds. Dies ist nur ein theoretischer Wert, da viele Fonds mangels Nachfrage bzw. durch steuerliche oder rechtliche Hindernisse nicht verkauft werden können.
Quelle: Marktanalyse der Beteiligungsmodelle 2007 (fondstelegramm)
Immobilien und Schiffsfonds
1.040.262 Anleger
alle sonstigen Fonds 511.894 Anleger
Gesamt 1.552.156 Anleger
Gesamt 133 Mrd. EUR historisch platziertes Eigenkapital
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Zweitmarktumsätze 2006 im Vergleich
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
Zweitmarkt EK histiorisch
2006
Quelle: Marktanalyse der Beteiligungsmodelle 2007 (fondstelegramm)
133 Mrd. EUR
0,61 Mrd. EUR
Zum platzierten Eigenkapital historisch kumuliert
0
2
4
6
8
10
12
Zweitmarkt EK 2007
2006
11,64 Mrd. EUR
0,61 Mrd. EUR
Zum platzierten Eigenkapital im Jahr 2006
Der Anteil des Zweitmarktes von Geschlossenen Fonds lag im Jahr 2006 bei 5,2 % vom platziertem Eigenkapital (Neugeschäft) und sogar nur bei 0,04 % vom historisch kumulierten Eigenkapital.
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Zahl der Aktionäre und Aktienfondsbesitzer im Vergleich zu Geschlossenen Fonds-Anteilsbesitzer
Quelle: Deutsches Aktieninstitut e.V.
nur Fonds6.074.000
nur Aktien2.366.000
Aktien und Fonds
1.874.000
Direkte Aktienanleger 4.240.000
Anleger in Geschlossene Fonds1.552.000
Quelle: Marktanalyse der Beteiligungsmodelle 2007 (fondstelegramm)
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Anzahl der Zweitmarkt-Anteilserwerber im Vergleich zu Neuerwerbern in 2006
0 200.000 400.000 600.000 800.000 1.000.000 1.200.000 1.400.000 1.600.000
Anleger gesamt
Anleger 2006
Verkäufer Zweitmarkt
Die Anzahl der Zweitmarktverkäufer lag nur bei 0,9 % der Neuzeichner im Jahr 2006 sowie 0,2 % der Gesamtanleger.
ca. 355.000
ca. 1.552.000
ca. 3.200
Quelle: Marktanalyse der Beteiligungsmodelle 2007 (fondstelegramm)
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Durchschnittsvolumen pro Zweitmarktumsatz
Das steigende Durchschnittvolumen deutet auf eine vermehrte Tätigkeit von institutionellen Aufkäufer hin. Im Vergleich zu Aktien ist die Einstiegshürde enorm hoch und schreckt viele Anleger ab.
37.590
51.733
39.952 41.071
35.615 37.016
59.160
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
in E
uro
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Quelle: Marktanalyse der Beteiligungsmodelle 2007 (fondstelegramm)
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Marktstruktur Zweitmarkt Geschlossene Fonds am Beispiel Fondsbörse Deutschland
An der Fondsbörse Deutschland machen 96 % des gehandelten Marktvolumens die Produktsegmente Immobilienfonds bzw. Schiffsfonds aus. Auf die sonstigen Segmente fallen lediglich 4 %, obwohl diese bei den historischen Platzierungszahlen rund 30 % ausmachen.
Schiffsfonds54%
Sonstige Fonds4%
Immobilien-fonds42%
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Die zehn Initiatoren der meist gehandelten Zweitmarktanteilen in 200647,9
35,033,1 30,5 30,3
25,0
21,4 20,0 20,0
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
in M
io. E
uro
Nor
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stat
e
Die fünf Initiatoren, deren Anteile am Zweitmarkt am meisten gehandelt werden, machen bereits über 25 % des Zweitmarktes aus.
Quelle: Marktanalyse der Beteiligungsmodelle 2007 (fondstelegramm)
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© 2007 – Alle Rechte vorbehalten. Diese Präsentation dokumentiert Gedanken und Vorschläge des Institutes für Beteiligungsökonomie der Edmund Pelikan Kompetenz GmbH & Co.KG und unterliegt den geltenden Urhebergesetzen. Die unautorisierte Nutzung, die ganze oder teilweise Vervielfältigung
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