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Analyse financière approfondie
Animé par: Mohsin BERRADA
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Objectifs pédagogiques
1. Maîtriser les mécanismes comptables et financiers essentiels.
2. Réaliser un diagnostic financier dans le but de porter un avis sur une entreprise.
3. Mesurer l'impact de ses décisions sur les comptes de l'entreprise.
4. Analyser les possibilités d’évolution de l’entreprise
2
Références bibliographiques
• Pierre VERNIMMEN « Finance d’entreprise » - Dalloz
• Hervé HUTIN « Toute la finance d’entreprise » Editions d’organisation
• Charles-Henri d’ARCIMOLE & Jean-Yves SAULQUIN « finance appliqué » - Vuibert
• Patrick TOPSACALIAN & Jacques TEULIE « Finance » Vuibert
• Najib IBN ABDEJLIL « Diagnostic financier de l’entreprise » Edit Consulting
• Rachid BELKAHIA & Hassan OUDAD « Analyse et diagnostic financiers » Gaëtan Morin éditeur
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2
Introduction
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- Toutes les décisions de l’entreprise provoquent un enregistrement comptable.
- L’entreprise dispose donc d’une base de données exhaustive.
- La comptabilité reste toutefois un outil juridique et fiscal.
- Pour interpréter une information à partir de la masse de données il faut une traduction économique et financière de ces données
Introduction
• Qui établit un diagnostic financier?
� Les dirigeants d’entreprise;
� Les investisseurs actuels et potentiels;
� Les institutions de crédit;
� Les employés;
� Les clients;
� Les fournisseurs,
� Etc.
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Introduction
• Pourquoi établir un diagnostic financier?
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3
Contenu du programme
1. Introduction � Délimitation du domaine de la finance � De la logique comptable à la logique financière
2. Analyse financière� Bilan fonctionnel,� Bilan patrimonial,� Compte de produits et de charges fonctionnel,� Équilibre financier et typologie des crises de trésorerie,� Analyse par les ratios
3. Analyse des flux� Le tableau de financement� L’excédent de trésorerie d’exploitation
4. Objectifs et démarche du diagnostic financier
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Introduction
8
Introduction
• Quels sont les liens entre
– Comptabilité générale
– Analyse financière ?
• Le constat
– Compétition
– Concurrence
– Difficulté à prévoir
– Accélération
– Toujours plus avec moins de moyens
– Mondialisation – Globalisation
– Exigence de rentabilité
• Etre capable en permanence
d’optimiser et réagir
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Introduction
• Économie financière
• Finances publiques
• Finances locales
• Finances personnelles
• Finance d’entreprise
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Introduction
• Est-ce le point de vue interne de l’entreprise que l’on adopte?
• Est-ce le point de vue des partenaires extérieurs?
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Introduction1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise
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1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise
• Conception n°1: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les opérations de celle-ci se traduisant par des mouvements d’argent.
• Conception n°2: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les tâches liées à l’obtention des capitaux dont l’entreprise peut avoir besoin pour financer ses activités.
• Conception n°3: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les tâches liées, d’une part, à la levée des capitaux nécessaires au maintien et à l’expansion de l’activité de l’entreprise, et d’autre part, au contrôle de la conformité de l’usage de ces fonds avec ses objectifs affichés.
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1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise
• Conception n°1: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les opérations de celle-ci se traduisant par des mouvements d’argent.
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1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise
• Conception n°2: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les tâches liées à l’obtention des capitaux dont l’entreprise peut avoir besoin pour financer ses activités.
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1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise
• Conception n°3: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les tâches liées, d’une part, à la levée des capitaux nécessaires au maintien et à l’expansion de l’activité de l’entreprise, et d’autre part, au contrôle de la conformité de l’usage de ces fonds avec ses objectifs affichés.
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1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise
l’approche « moderne » de la fonction financière
Elle consiste à apporter des réponses aux questions suivantes:
1. Quel volume total de fonds devrait être investi dans l’affaire? À quel rythme ce volume de fonds devrait-il croître?
2. Quels types d’actifs devrait posséder l’entreprise? Ou encore quelle devrait être la composition de l’actif de son bilan?
3. Quelles sources de financement devraient être retenues? Ou encore quelle devrait être la composition du passif de son bilan?
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Quel volume devrait être investi dans l’affaire? A quel rythme ce volume de fonds devrait-il croître?
• Se poser la 1ère question conduit à s’interroger sur le mode actuel d’exploitation de l’entreprise et sur sa pertinence:
Inventaire des solutions
18
7
• Se poser la 2ème question conduit à s’interroger sur le taux de croissance actuel de l’entreprise:
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Quel volume devrait être investi dans l’affaire? A quel rythme ce volume de fonds devrait-il croître?
Quel volume devrait être investi dans l’affaire? A quel rythme ce volume de fonds devrait-il croître?
Quels types d’actifs devrait posséder l’entreprise? Quel devrait être la composition de l’actif de son bilan?
• Relèvent de cette question toutes les décisions relatives au choix des investissements, mais pas seulement celles-ci.
• Il n’est pas inutile de se poser successivement pour chaque type d’actifs la question suivante: le maintien actuel de l’activité de l’entreprise exige-t-il la détention de cet actif ?
• Est-il toujours nécessaire de produire soi-même ?
.
20
Quelles sources de financement devraient être retenues? (quelle devrait être la composition du passif?)
• Se poser la question amène à s’interroger sur l’opportunité de remettre en cause la stratégie financière suivie jusque-là.
• Élaboration d’une politique en matière de structure du capital: quelle est la place qu’il convient de donner aux fonds propres dans le financement du développement de l’affaire ?
21
8
Les implications de la conception retenue
22
Introduction 2. De la logique comptable à la logique financière
23
Séquence 1: Architecture du système
24
9
La performance économique=
Maximiser la performance de l’activitéen optimisant l’utilisation des moyens
Flux de moyens
Flux d’activité
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La performance économique=
Maximiser la performance de l’activitéen optimisant l’utilisation des moyens
Flux de moyens
Flux d’activité
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Décalages entre flux physiques et flux financiers
• La valeur vendue par l'entreprise n'est pas forcément la valeur encaissée, iI est donc nécessaire de distinguer :
• La valeur achetée par l'entreprise n'est pas forcément la valeur décaissée, iI est donc nécessaire de distinguer :
• On peut à ce niveau scinder l'analyse en :
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Décalages entre flux physiques d’exploitation
• La valeur des flux physiques créés par l'entreprise n'est pas forcément la valeur vendue, il est donc nécessaire de distinguer :
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Décalages entre flux physiques d’exploitation
• Ces deux derniers éléments sont valorisés au montant des coûts engagés. Leur valeur commerciale ne sera constatée qu'au moment de la réalisation de la vente .Leur valeur financière (contrepartie en flux financiers) est donc "différée". Comme les coûts ont donné lieu à des flux financiers réels, il en résulte un besoin de trésorerie.
• La valeur des flux physiques consommés par l'entreprise n'est pas forcément la valeur achetéeII est donc nécessaire de distinguer :
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Les flux
• Le système d'information économique de l'entreprise repose sur l'évaluation des flux entrants et sortants. Le fondement même de la performance économique est la création d'une valeur par la transformation des flux entrants (outil de travail, savoir-faire, matières premières, ressources financières...)
• L'ensemble de ces flux peut être regroupé en deux sous-ensembles :
30
11
Les flux
– Les FLUX D'ACTIVITE
• "lnputs" nécessaires à la production : des composantes de l'activité qui se traduisent par des « coûts »
• Ressources issues de la vente de la production et valeur estimée de la production en attente de vente
• L'ensemble de ces flux se traduit en général par des :
• Le système d'information économique a donc pour objectif :
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Entrées SortiesMoyens
Economiques
Moyens
Financiers
Consommations
définitivesProductions
Positif Résultat
ou Négatif
L'évaluation du patrimoine
Le BILANSuivi de La trésorerie
L'évaluation du métier
Le Compte de Produits et
Charges
Schéma des flux
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Séquence 2: Les états de synthèseLe bilan – Le compte de produits et charges
33
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Le bilan
Actif
Moyens économiques
Passif
Moyens financiers
Le compte de produits et charges
Charges
Consommations définitivesRésultat
Produits
Production
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Le sens économique des états de synthèse
• Dans cet esprit , le BILAN et le COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES de l'entreprise rassemblent l'ensemble des informations nécessaires pour apporter réponse aux cinq questions développées en introduction.
– Le COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES,
– Le BILAN,
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Première partie:ANALYSE FINANCIERE
Chapitre 1
LE BILAN FONCTIONNEL
36
13
ANALYSE FINANCIERE
L’objectif est de traduire des données écrites dans une logique juridique et fiscale, en une autre logique économique et financière qui reflète mieux le fonctionnement de l’entreprise (d’où le nom d’analyse fonctionnelle).Perspective nécessaire: 3 à 5 ans.
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Le bilan fonctionnel
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1/ Construction du bilan fonctionnel:
Pour effectuer la traduction du bilan comptable en un bilan fonctionnel il faut procéder à des:
– Retraitements: traiter différemment certaines données;
– Reclassements: classer autrement certains postes;
– Regroupements: agréger des données de même nature.
Construction du bilan fonctionnel
• 1.1./ Les retraitements– 1.1.1./ Les non-valeurs:Données de nature comptable qui n’ont pas de valeur de marché. Ce sont:
• Le capital souscrit non appelé;• Les frais d’établissement;• Les frais de recherche et développement,• Les charges constatées d’avance;• Les charges à répartir;• Les primes de remboursement;• Les écarts de conversion d’actif et de passif.
39
14
Construction du bilan fonctionnel
– 1.1.1./ Les non-valeurs:
40
Bilan comptable
Construction du bilan fonctionnel
– 1.1.2./ Le crédit-bail:
Ce sont des matériel que l’entreprise a choisit et dont elle dispose sans en être juridiquement propriétaire. Pourtant ces matériels sont bien présents dans l’entreprise, il convient d’en tenir compte pour l’analyse.
41
Bilan comptable
Construction du bilan fonctionnel
• 1.2./ Les reclassements:• 1.2.1./ Les Comptes Courants d’Associés (CCA):Juridiquement considérés comme des dettes de l’entreprise vis-à-vis de ses propriétaires, les CCA sont souvent, dans les PME, un moyen de faire des apports en fonds propres sans subir les difficultés d’une augmentation de capital (coûts, délais, complexité).Les CCA ont même origine et même nature (et souvent même maturité) que le capital, on les considère donc comme du capital.
42
15
Construction du bilan fonctionnel• 1.2.2./ Les dettes bancaires:Le compte « Emprunt auprès des établissements de crédit » inclut des dettes à long et moyen terme et des dettes à court terme. Pour l’analyste il est important de ranger les dettes par maturité afin de distinguer la partie issue d’écarts de trésorerie des financements stables sur lesquels l’entreprise peut compter.
43
Construction du bilan fonctionnel
• 1.2.3./ Les amortissements et les provisions:Considérés comme des charges constatant la réduction de valeur (calculée pour les amortissements ou constatée pour les provisions) d’actifs, les dotations aux amortissements ou aux provisions ne sont pas décaissées.
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Construction du bilan fonctionnel
• 1.2.3./ Les amortissements et les provisions:
45
Bilan comptable
16
Construction du bilan fonctionnel
• 1.2.3./ Les amortissements et les provisions:
46
Actif BrutAmortissements
et provisions V.N.C. Passif Net
Construction du bilan fonctionnel
• 1.3./ Les regroupementsIl s’agit ici de simplifier la présentation fonctionnelle du bilan en regroupant les postes qui sont de même nature et de même maturité.
47
Construction du bilan fonctionnel
• 1.3.1./ Les Fonds Propres :
48
17
Construction du bilan fonctionnel
• 1.3.2./ Les Dettes à Long et Moyen Terme :
49
Construction du bilan fonctionnel
50
• 1.3.3./ Les dettes du passif emprunté d’exploitation:
• 1.3.4./ Les dettes du passif emprunté horsexploitation:
•1.3.5./ Le passif de trésorerie:
Construction du bilan fonctionnel
51
18
Construction du bilan fonctionnel
• 1.3.6./ Les Valeurs Immobilisées brutes:
52
Construction du bilan fonctionnel
•1.3.7./ Les actifs d’exploitation:
53
Construction du bilan fonctionnel
• 1.3.8./ Les actifs hors exploitation:
54
19
Construction du bilan fonctionnel
•1.3.9./ Les actifs de trésorerie:
55
Construction du bilan fonctionnel• 1.3.10./ Les Capitaux Stables:
Ils mesurent les fonds de financement permanent (ou à tout le moins de longue période) de l’entreprise
56
Le bilan Fonctionnel
• 2./ L’interprétation du bilan fonctionnel
57
20
Interprétation du bilan fonctionnel
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Valeurs Immobilisées Brutes
Actifs d’Exploitation
Actifs Hors Exploitation
Actifs de Trésorerie
Fonds propres
Dettes à Long et Moyen Terme
Passifs Hors Exploitation
Passifs de Trésorerie
Passifs d’Exploitation
Bilan Fonctionnel
Interprétation du bilan fonctionnel
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Actifs d’Exploitation
Actifs Hors Exploitation
Actifs de Trésorerie
Fonds propres
Dettes à Long et Moyen Terme
Passifs Hors Exploitation
Passifs de Trésorerie
Passifs d’Exploitation
Bilan Fonctionnel
Valeurs Immobilisées Brutes
Interprétation du bilan fonctionnelRessources stables (F.P. + D.L.M.T.)
-
60
21
Interprétation du bilan fonctionnel
Actifs hors exploitation
61
Interprétation du bilan fonctionnelBilan Fonctionnel
62
V.I.B.
CAPITAUX
STABLES
Les déséquilibres du bilan
63
22
L ’équilibre unique du bilan
64
V.I.B.
Ressources Stables
Interprétation du bilan fonctionnelVentes
65
Temps
Conclusion
66
23
Conclusion
67
V.I.B.
Ressources Stables
B.F.R.
Première partie:ANALYSE FINANCIERE
Chapitre 2LE BILAN PATRIMONIAL
68
Le bilan patrimonial
• Bilan financier appelé également bilan liquidité
• À l’actif: reclassement des postes selon leur liquidité
• Au passif: reclassement des postes selon leur exigibilité
69
24
Le bilan patrimonial
• Liquidité?
• Nécessité de retraiter le bilan fonctionnel pour obtenir le bilan financier
70
Bilan fonctionnel # bilan financier
Construction du bilan patrimonial
Les reclassements de l’actif
• Le stock outil: correspond au stock minimum nécessaire que l’entreprise constitue pour face à ses besoins d’exploitation, et éviter ainsi le risque de rupture de stocks.
• Destiné à rester en permanence dans l’entreprise, il perd son caractère de liquidité.
• .
71
Construction du bilan patrimonial
Les reclassements de l’actif
• Les actifs à plus ou moins 1 an: les actifs sont reclassés en fonction de leur échéance réelle.
• Les titres et valeurs de placement: si les titres inscrits dans cette rubrique sont aisément négociables et donc totalement liquides, il convient de les assimiler à la trésorerie-actif.
72
25
Construction du bilan patrimonial
Les retraitements des actifs fictifs
• Les immobilisations en non valeurs sont à retrancher de l’actif et les capitaux propres sont diminués à due concurrence.
• Les écarts de conversion actif: – si la perte de change latente a été constatée par une provision, aucun
redressement ne doit être effectué
– Si aucune provision n’a été effectuée, l’ECA constitue donc une destruction potentielle de ressources non constatée et qui devra être retranché de l’actif, et déduit des capitaux propres.
73
Construction du bilan patrimonial
Les retraitements des actifs fictifs
• Les plus ou moins-values latentes: l’analyste financier doit procéder chaque fois que possible aux corrections d’actifs qui lui paraissent nécessaires pour dégager une valeur réaliste du patrimoine de l’entreprise:
– Retrancher les moins-values sur immobilisations
– Ajouter les plus-values sur immobilisations
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Construction du bilan patrimonial
Les corrections du passif
• La répartition du résultat:– Augmenter le passif circulant hors trésorerie du montant des bénéfices à distribuer
– Les bénéfices non distribués faisant partie de l’autofinancement demeureront en capitaux propres.
75
26
Construction du bilan patrimonial
Les corrections du passif
• Les reclassements des dettes:– Les dettes à plus ou moins 1an: + 1 an en financement permanent, à –
1 an en passif circulant hors trésorerie
– Les comptes d’associés créditeurs: font partie du passif circulant hors trésorerie. Lorsqu’il existe une convention matérialisant un engagement de longue durée de la part des actionnaires, le montant correspondant est assimilé sur un plan financier à des ressources stables.
76
Construction du bilan patrimonial
Les corrections du passif
• Les dettes fiscales différées ou latentes:– Subventions d’investissement
– Provisions réglementées
– Provisions pour risques et charges (sans objet réel ou avec un objet tout à fait aléatoire
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•Dette fiscale en dettes de financement ou en passif circulant hors trésorerie en fonction de son échéance.•La fraction nette d’impôt est à incorporer en fonds propres.
•Rapporter en capitaux propres la partie nette d’impôt•Classer l’impôt latent en dettes de financement ou au passif circulant hors trésorerie en fonction de l’échéance.
Construction du bilan patrimonial
Les corrections du passif
• Les écarts de conversion passif:– l’analyste financier doit l’éliminer en l’annulant par la contre passation des écritures
comptables qui ont donné sa naissance (revenir à la situation initiale)
• Les obligations cautionnées: – Rattachées aux « dettes fournisseurs et comptes rattachés », elles constituent un
véritable financement bancaire à court terme. Aussi, il est recommandé de les retrancher des dettes fournisseurs et comptes rattachés et de les assimiler à de la trésorerie passif.
78
27
Construction du bilan patrimonial
Les retraitements des engagements hors bilan:
Le cas du crédit-bail (voir diapos précédentes)
79
Première partie:ANALYSE FINANCIERE
Chapitre 3LE COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES
FONCTIONNEL
80
Le compte de produits et charges fonctionnel
• Comme nous l’avons vu pour le Bilan, le Compte de produits et de charges de la comptabilité générale est écrit dans une logique juridique et fiscale qui se prête mal à une interprétation gestionnaire.
• Nous allons traduire ce document dans une logique économique et financière avant de l’interpréter.
81
28
Le compte de produits et charges fonctionnel
• 1./ Retraitements– 1.1./ Les personnels en intérim:
Les sociétés d’intérim adressent des factures enregistrées en « Autres achats et charges externes ». Or du point de vue de l’analyse il s’agit bien là de coûts liés à la disposition de personnel.
82
Le compte de produits et charges fonctionnel
– 1.2./ Les loyers de crédit-bail:
Ces loyers sont enregistrés dans les « Autres achats et charges externes » alors qu’ils correspondent à des coûts de disposition de matériels immobilisés.
83
Le compte de produits et charges fonctionnel
• 2./ Les agrégats du compte de résultat fonctionnel
– 2.1./ La Production
Production vendue+ production stockée+ production immobilisée
= Production de la période
84
29
Le compte de produits et charges fonctionnel– 2.2./ La Marge Commerciale
Ventes de marchandises- Achats de Marchandises+/- Variation de stock de marchandises
= Marge Commerciale
85
Le compte de produits et charges fonctionnel
• 2.3./ La Valeur Ajoutée
Production + Marge Commerciale
- Autres achats stockés+/- Variation des autres stocks - Autres achats et charges externes
= Valeur Ajoutée
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Le compte de produits et charges fonctionnel– 2.4./ L’Excédent Brut d’Exploitation
Valeur Ajoutée
- Impôts, taxes et versements assimilés- Salaires et traitements- Charges sociales
= Excédent Brut d’Exploitation
87
30
Le compte de produits et charges fonctionnel
– 2.5./ L’Excédent Net d’exploitation
Excédent brut d’Exploitation
- Dotations aux amortissements et provisions+ Reprises sur amortissements et provisions- Autres charges d’exploitation
= Excédent Net d’Exploitation
88
Le compte de produits et charges fonctionnel
– 2.6./ Le Résultat Courant Avant Impôts (RCAI)
Excédent Net d’Exploitation
+ Produits financiers- Charges financières
= Résultat Courant Avant Impôts
89
Le compte de produits et charges fonctionnel
– 2.7./ Le Résultat Net (Comptable)
Résultat Courant Avant Impôts (RCAI)
+ Produits non courants- Charges non courantes- Impôts sur les Sociétés (IS)= Résultat Net
90
31
Le compte de produits et charges fonctionnel
Valeur Ajoutée
Excédent Brut d’Exploitation
Résultat d’Exploitation
Résultat Courant Avant Impôt
Résultat Net
Chiffre d’Affaires H.T.
Production Marge commerciale
91
Le compte de produits et charges fonctionnel---- 2.8./ la Capacité d’Autofinancement (CAF)• C’est le solde comptable de financement théorique restant à la
disposition de l’entreprise à la fin de l’exercice. • Il constitue la ressource de financement interne générée par l’activité
de l’entreprise.
92
Le compte de produits et charges fonctionnel
• .
93
La CAF doit être
suffisante pour financer
dans l’ordre suivant:
32
Le compte de produits et charges fonctionnel
94
Le compte de produits et charges fonctionnel
• CALCUL
CAF = Résultat net
+ DAP (autres que celles relatives aux actifs, passifs circulants et
à la trésorerie)
- RAP (autres que celles relatives aux actifs, passifs circulants et
à la trésorerie) et subventions d’investissement
+ VCEAC
- PCEA
95
Liaison Bilan - Compte de produits et charges
96
B.F.R.
T.N.
C.A.F.V.I.B.
Fonds Propres
D.L.M.T.
D.L.M.T.
FONDS PROPRES
33
Le compte de produits et charges fonctionnel
La CAF est :
.
97
REMARQUE
C.A.F. est une ressource potentielle
La CAF est constituée à partir du Résultat Net Comptable, or pour passer de la CAPACITE d’autofinancement à l’AUTOFINANCEMENT NET, il faut retirer les dividendesversés sur ce Résultat Net
98
Le compte de produits et charges fonctionnel
Le compte de produits et charges fonctionnel peut donc se concevoir comme une chaîne de soldes qui ne vaut que par son maillon le plus faible !
C.A.H.T.
ProductionValeur AjoutéeE.B.E.
E.N.E.R.C.A.I.R.N.C.C.A.F.
99
34
Le compte de produits et charges fonctionnel
C.A.H.T.
ProductionValeur AjoutéeE.B.E.
E.N.E.R.C.A.I.R.N.C.C.A.F.
100
Le compte de produits et charges fonctionnel
C.A.H.T.
ProductionValeur AjoutéeE.B.E.
E.N.E.R.C.A.I.R.N.C.C.A.F.
L’évolution de chaque solde, isole le phénomène de gestion responsable de cette évolution:
101
Le compte de produits et charges fonctionnel
Le compte de produits et charges fonctionnel peut donc se concevoir comme une chaîne de soldes qui ne vaut que par son maillon le plus faible !
C.A.H.T.
ProductionValeur Ajoutée
E.B.E.
R.E.R.C.A.I.
R.N.C.C.A.F. Fonds propres
au Bilan 102
35
Conclusion
103
Première partie:ANALYSE FINANCIERE
Chapitre 4EQUILIBRE FINANCIER ET TYPOLOGIE DES
CRISES FINANCIERES
104
Cycle de financement des investissements
TRESORERIE
Cycle d’exploitation
Les cycles
105
Le cycle vie global de l'entreprise se décompose par conséquent en deux cycles dont la "vitesse de rotation" sont différentes.
LE CYCLE DE FINANCEMENT DES INVESTISSEMENTS
LE CYCLE D'EXPLOITATION
36
Trésorerie Nette
Besoin en Fonds de Roulement d’Exploitation (BFRE)
Fonds de Roulement Net Global (FRNG)
Cycle Trésorerie
EmploisEmplois RessourcesRessources
Cycle d’Investissement
Immobilisations brutes :
Incorporelles (sauf sans valeur)
Corporelles
Financières
Cycle Exploitation
Stocks bruts
Créances Exploitation brutes
Disponibilités
Cycle Trésorerie
Capitaux Permanents
Ressources propres :
Capital
Réserves
Amortissements
Provisions
Emprunts long et moyen terme
Cycle Exploitation
Fournisseurs
Autres dettes exploitation
Concours bancaires courants
Besoin en Fonds de Roulement Hors Exploitation (BFHE)
Cycle Hors Exploitation
Créances hors exploitation
Cycle Hors Exploitation
Dettes hors exploitation
106
L’équilibre financier
• L'équilibre financier de l'entreprise repose, ainsi que nous l'avons déjà évoqué, sur l'évolution de l'équilibre entre les deux cycles de l'entreprise :
– Cycle d'investissement et de financement
– Cycle d'exploitation
• La différence entre les ressources durables (capitaux+capacité d'autofinancement + dettes à long et moyen terme) et les emplois stables (immobilisations en valeur brute) constitue le FONDS DE ROULEMENT DE L'ENTREPRISE , c'est à dire le montant des ressources durables non investies dans les immobilisations.
•
107
L’équilibre financier
• La différence entre les ressources d'exploitation (dettes d'exploitation et postes assimilés) et les emplois d'exploitation (stocks , créances d'exploitation et postes assimilés) constitue le BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT DE L'ENTREPRISE, c'est à dire le montant des ressources de trésorerie nécessaires à la couverture des décalages entre flux d'exploitation.
108
37
Temps
L’équilibre financier
109
L’équilibre financier
• la gestion des flux financiers d'exploitation :
• Le développement de la productivité :
110
C.A
B.F.R
F.R.N.G
T
C.A
B.F.R
F.R.N.G
T
Typologie des crises de trésorerie
111
38
C.A
B.F.R
F.R.N.G
T
C.A
B.F.R
F.R.N.G
T
Typologie des crises de trésorerie
112
C.A
B.F.R
F.R.N.G
T
Typologie des crises de trésorerie
113
La situation idéale
CA
FDR
BFR
Années
Montant
T +
114
39
Première partie:ANALYSE FINANCIERE
Chapitre 5
ANALYSE PAR LES RATIOS
115
Analyse par les ratios
� Pour être analysée, l’information contenue dans les états financiers (ÉF) doit être comparée;
� Les ratios permettent cette comparaison puisqu’en mesurant le rapport entre un montant et un autre, le ratio produit une mesure relative,
éliminant l’effet de «Taille »;
� Il est alors possible de comparer l’entreprise à elle-même (dans le temps)
et avec d’autres entreprises de même secteur d’activité;
116
Analyse par les ratios
• Un ratio est un rapport entre des grandeurs caractéristiques du bilan ou du compte de résultat.
117
40
Ratios d’équilibre financierRatios Formule Commentaires
Financement Cap.Perm. / Actif net immob.
Immobilisations
Indépendance Cap.propres / Dettes LT
financière
Solvabilité générale Actif total / Dettes
Solvabilité Réal+Disp. / Dettes CT
Liquidité générale Réalisable / Dettes CT
Liquidité réduite Réalisable / Dettes CT
- Stocks
Liquidité immédiate Disponible / Dettes CT
+ VMP
Vétusté des actifs Amortiss. / Immob. Brutes
cumulés amortissables
Capacité de remboursementDettes LT / CAF
Risque liquidatif Ress.Propres / Total bilan
Ce ratio mesure l'aptitude de l'entreprise à financer ses emplois
stables avec ses ressources stables. Supérieur à 1 il indique que
les ressources stables financent une partie de l'actif circulant
Ce ratio mesure le degré d'indépendance de l'entreprise vis-à-vis
de ses prêteurs qui exigent généralement qu'il soit supérieur à 1
Ce ratio mesure l'aptitude de l'entreprise à couvrir la totalité de
ses dettes avec ses actifs. Cette couverture constitue la garantie
des créanciers en cas de faillite
Permet de mesure l'aptitude de l'entreprise à payer son passif
exigible à court terme avec son actif réalisable à court terme et
ses disponibilités
Ce ratio indique le nombre d'années de CAF nécessaire pour
rembourser intégralement les emprunts. Les concours bancaires
courants sont exclus de ce calcul.
Mesure le niveau d'implication des actionnaires au financement
de l'entreprise par rapport à l'ensemble des apporteurs de
capitaux et autres créanciers
Permet de mesure l'aptitude de l'entreprise à payer son passif
exigible à court terme avec son actif réalisable à court terme
Permet de mesurer l'aptitude de l'entreprise à payer son passif
exigible à court terme sans attendre la réalisation de ses stocks
Permet de mesurer l'aptitude de l'entreprise à payer son passif
exigible à court terme avec ses seules disponibilités
Ce ratio permet d'estimer le degré de vieillissement des
immobilisations amortissables
118
Ratios de gestion du cycle d’exploitation
Ratios Formule Commentaires
FRNG / CA HT x 360
BFR / CA HT x 360
Dettes fourniss. / Achats TTC x 360
et cptes rattach.
Créances clients / CA TTC x 360
et cptes rattach.
Rotation des stocks Stocks moy. / Production vendue
produits finis prod. Finis X 360
Rotation des stocks Stocks moy. / Coût achat march.
marchandises marchandises vendues X 360
Rotation des stocks Stocks moy. / Consommat° de
mat. Premières M.P. M.P.
Mesure le nombre de jours de CA nécessaire pour financer
le BFR
Indique la durée moyenne du crédit obtenu des fournisseurs
en jours d'achat TTC
Indique la durée moyenne du crédit accordé aux clients en
jours de CA TTC
Correspond à la mobilisation du stock de produits finis
évaluée en nombre de jours de CA HT
Ce ratio indique le nombre de jours d'achat de
marchandises qui sont stockés
Ce ratio indique le nombre de jours de consommation de
matières premières qui sont stockés
Rotation FRNG en
jrs de CA
Rotation BFR en jrs
de CA
Délai de règlement
fournisseurs
Délai de règlement
clients
Mesure le nombre de jours de CA nécessaire pour atteindre
le niveau du FDR
119
Ratios de rentabilité et de margeRatios Formule Commentaires
Ratios de rentabilité
Rentabilité activité CAF / Total produits
Rentabilité nette Résultat net / Cap.propres
Intégration VA / CA
VA / Production
VA / Effectif
VA / Immob. Brutes
productives
Personnel / VA
Dot. Amortiss./ VA
Ratios de marge
EBE / VA
Performance EBE / CA HT
Marge nette Résultat net / CA HTTaux de résultat global
Structure
économiqueStructure
économiqueStructure
économiqueStructure
économique
Marge d'exploitation
Ce ratio mesure le rendement du capital technique (équipements
productifs de l'entreprise)
Ce ratio mesure la part de valeur ajoutée utilisée pour couvrir les
charges de personnel
Ce ratio qu'il faut comparer au précédent, mesure l'importance du
capital technique dans la VA. Si ce ratio augmente au détriment
Mesure le taux d'EBE par rapport à la richesse nette créée.
Appréciation de l'impact du financement des charges de
personnel et des impôts et taxes
Mesure le niveau de trésorerie créée par l'activité de l'enreprise
Ce ratio mesure la rentabilité finale des capitaux propres, après
prise en compte de l'IS. Il traduit un taux de profit ou, du point de
vue de l'actionnaire, le taux de retour sur investissement
Mesure le niveau d'intégration de l'entreprise. L'appel à la sous-
traitance engendre une diminution de ce ratio
Mesure le niveau de valeur ajoutée créée par salarié.
Mesure le niveau de performance industrielle et commerciale de
l'entreprise avant couverture de la structure financière
120
41
Les limites de l’analyse par les ratios
121
Deuxième partie:L’ANALYSE DES FLUX
Chapitre 1LE TABLEAU DE FINANCEMENT
122
Le tableau de financement
• Le tableau de financement permet de faire une analyse dynamique de l’entreprise en mettant en évidence son fonds de roulement, son besoin en fonds de roulement et la situation de la trésorerie qui en résulte.
• Mettre en évidence les flux financiers...pour apprécier la politique financière:• investissements
• financement
• exploitation
• trésorerie
123
42
Le tableau de financement
• Structure du tableau de financement
– 1ère partie: synthèse des masses du bilan
– 2ème partie: emplois et ressources
• 1ère partie
– Variation du fonds de roulement fonctionnel
– Variation du BFG
– Variation de trésorerie
• 2ème partie
– Nouvelles ressources stables
– Nouveaux emplois stables
124
Le tableau de financement
Tableau de financement N+1
Nouveaux emplois Nouvelles ressources
� emplois � ressources � ressources � emplois
∆∆∆∆ FRF
∆∆∆∆ BFG
∆∆∆∆ TN
125
Bilan fonc. fin N Bilan fonc. fin N+1
emplois ressources emplois ressources ⇒
FRF FRF BFG BFG TN TN
I. Synthèse des masses du bilan
Le tableau de financment
EMPLOIS RESSOURCES
Dividendes versés CAF
Acquisitions d’immobilisations
corporelles incorporelles financières
Cessions d’immobilisations
corporelles incorporelles financières
Réduction des capitaux propres Augmentation des capitaux propres
Remboursement de dettes
Emplois en non valeurs
Augmentation des dettes financières (nettes de primes de rempboursement)
Total emplois stables Total ressources stables
Variation du BFG
Variation de la trésorerie
126
II. Emplois et ressources
43
Le tableau de financement
Les retraitements nécessaires
L’interprétation du tableau de financement
127
Le tableau de financement
• À titre indicatif, les ratios suivants peuvent être directement calculés à partir de la synthèse des masses du bilan et/ou du tableau d’emplois et de ressources:
128
Deuxième partie:L’ANALYSE DES FLUX
Chapitre 2L’EXCEDENT DE TRESORERIE
D’EXPLOITATION
129
44
Trésorerie résultant du métier
130
E.B.E
( )
Variation du B.F.R.E
E.T.E
L’excédent de trésorerie d’exploitation
• Une des préoccupations essentielles de l'analyste sera de voir en quoi l'entreprise transforme un POTENTIEL DE TRESORERIE (EBE) en TRESORERIE REELLE D'EXPLOITATION (ETE) susceptible de permettre à l'entreprise de disposer des flux financiers immédiats pour faire face à ses engagements.
131
Troisième partie:OBJECTIF ET DEMARCHE DU DIAGNOSTIC FINANCIER
Chapitre 1OBJECTIFS DU DIAGNOSTIC
FINANCIER
132
45
Mesurer les performances Économiques et financières
Évaluer la structure et l’équilibre financier
Activité Productivité RentabilitéStructure
des capitauxBesoin de
financementFlux de trésorerie
et solvabilité
Deuxième niveau
Apprécier la gestion générale et la politique financière de l’entreprise
Fournir les bases chiffrées pour le diagnostic de l’entreprise
Troisième niveau
Dégager les perspectives d’évolution et évaluer le risque de l’entreprise
(analyse prospective des risques de défaillance)
Premier niveau
Objectifs du diagnostic financier
133
Rentabilité
Trésorerie
Structure
financière
Structure
financière
dynamique
statique statique
Leur réconciliation :
La compréhension du cycle de transformation des actifs
Recouvrement Approvisionnements
Demande Production
Trésorerie
Matières premièresComptes clients
Production en coursBiens finis
Objectifs du diagnostic financier
134
Les 3 thèmes d’analyse financière
• Comprendre la dynamique de l’entreprise
Objectifs du diagnostic financier
• Comprendre les risques du cycle de production
•
• Mesurer l’efficacité du cycle de transformation des actifs
• rôle du bilan financier :
135
46
Présentation financière du bilan
Emplois fixes
Actif circulant
Ressources
stables
Dettes
cycliques
Trésorerie Découverts
Emplois fixes
- amortissements
Actif circulant
- provisions
Ressources
stables
Dettes
d'exploitation
Trésorerie
Bilan financier classique
Emplois fixes
Actif circulant
Ressources
stables
+amortissements
+provisions
Dettes
d'exploitation
Présentation "Trésorerie"
Trésorerie
Objectifs du diagnostic financier
• Mesurer l’efficacité du cycle de transformation des actifs (suite)
• la présentation du bilan
136
DotationRésultat + = Capacité d’autofinancement (CAF)
Amortissements et ProvisionsRéserves + = CAF cumulée
Objectifs du diagnostic financier
137
• Mesurer l’efficacité du cycle de transformation des actifs (suite)• la mise en évidence des ressources financières et des flux d’investissement
Objectifs du diagnostic financier
• Mesurer la rotation des actifs : apprécier l’efficacité des capitaux employés
– Maximiser l’utilisation des installations/équipements
– Mesurer l’efficacité du cycle de production
138
47
Objectifs du diagnostic financier
• L’interprétation du bilan financier, c’est :
•
• Analyser un risque financier, c’est :
139
Objectifs du diagnostic financier
• L’analyse du compte d’exploitation
140
Objectifs du diagnostic financier
• L'analyse du cash-flow
141
48
Objectifs du diagnostic financier
• Retraitements à opérer sur le bilan
– Actif immobilisé
– BFR (actif circulant – passif circulant)
– Capitaux propres
– Endettement financier net
142
Objectifs du diagnostic financier
• Retraitements à opérer sur le compte de produits et charges
�Dans le but de calculer un résultat d’exploitation (et
un cash flow) « normatif »
143
Troisième partie:OBJECTIF ET DEMARCHE DU DIAGNOSTIC FINANCIER
Chapitre 2DEMARCHE DU DIAGNOSTIC
FINANCIER
144
49
Démarche d’un bon diagnostic financier
1- Bien se documenter sur l’entreprise :
2- Son environnement :
3- Bien comprendre le but de l’analyse (pour qui, dans quel but)
4- Calculer les ratios pertinents et les tendances
5- Recueillir toute l’information comparative possible :
6- Identifier les conventions comptables qui influent sur les ratios
145
Résumé de présentation du diagnostic financier
146
Retraitements préalables
Rapport de diagnostic financier
1ère étape: calculs financiers
2ème étape: interprétation et
conclusions
Recommandations
Ratios complémentaires
Résumé de présentation du diagnostic financier
A. PRESENTATION DE L'ENTREPRISE
Eléments Décrire Commenter
situation
Indiquer
évolutions
possibles
Origine, histoire. x
Activité et position (marchés,
production, équipement, locaux) x x x
Marchés (besoins, segments,
concurrence), prix de vente x x x
Facteurs opérationnels
(disponibilité des approvisionnements, cycle de
production)
x x x
Réseau et méthodes de vente x x
Management, ressources
humaines x x
147
A. Présentation de l’entreprise
50
Résumé de présentation du diagnostic financier
B. DONNEES FINANCIERES
Rentabilité: coûts, marges
des 3 ou 5 dernières
années
Principaux chiffres de revenus, coûts, marges (tableau ci-dessous)
+ commentaires sur niveau et évolution de
coûts / rentabilité)
Année A Année B Année C Eléments du
compte de
résultats Montants % des
ventes Montants
% des
ventes Montants % des
ventes
Chiffre affaires HT
Principaux coûts (postes ou
groupes de postes supérieurs à 5 % du CA)
Marge brute
Résultat net
148
Résumé de présentation du diagnostic financier
Facteurs de risques sur revenus / coûts
Principaux facteurs de risque (et chance), et ratios de sensibilité aux divers facteurs. La sensibilité des bénéfices est elle faible / forte ?
Point mort Est il élevé / bas ? Quel est le chiffre
d'affaires nécessaire pour l'atteindre ? Cet objectif de vente est-il facile à atteindre ?
Situation de bilan des
3 ou 5 dernières années
Principaux actifs / passifs (sur le même modèle que le tableau de rentabilité ci-dessus) + commentaires sur solvabilité / liquidité
149
Résumé de présentation du diagnostic financier
C. QUESTIONS CIBLEES
• Le document qui présentera le diagnostic financier ne doit pas être un fouillis d'observations.
150
51
Conclusion…le cercle vertueux de la gestion efficiente de toute entreprise
151
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