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El dilema del suministro de gas y el sector eléctrico en la región

Pablo F. Lutereau, DirectorStandard & Poor’s Corporate & Government Ratings

Hotel Four Seasons, Buenos Aires, Argentina

12 de agosto de 2008

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Agenda

• Lecciones de la crisis de abastecimiento Argentina

• Integración Energética

• Evaluación de soluciones energéticas

• Principales obstáculos a la integración energética

• Las reservas de Gas

• Porqué invertir en un proyecto de gas natural

• ¿Cómo se califica un proyecto?

• El papel de los gobiernos

• Conclusiones

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Lecciones de la crisis de abastecimiento Argentina

• Todos los usuarios:

– ¿Habrá abastecimiento suficiente?

• Industriales:

– Volatilidad de costos

– Impacto en los márgenes

• Generación Eléctrica:

– Menor Confiabilidad del Sistema

– Problemas Logísticos para Combustibles Alternativos

– Incertidumbre de Desarrollo Futuro del Sistema

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Integración Energética

• Qué energías involucra

• Integración o Interconexión

• Quienes formarán parte

• Interés de cada uno de los participantes

• Andamiaje jurídico

• Rol del Estado y de los privados

• Mecanismos de solución de disputas

Solución Energética

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Evaluación de soluciones energéticas

• Efectividad en la resolución del problema

• Contrapartes

• Tiempo de implementación

• Tamaño de la inversión

• Posibilidad de financiamiento

• Impacto Ambiental

• Costo de Operación

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Principales obstáculos a la integración energética

• Alto riesgo de contraparte

– El entorno institucional sigue siendo clave

• Inversión muy significativa

• Difícil financiación

– Los mercados domésticos no tienen la profundidad o el tamaño para financiarlas

– Los mercados de Project Finance todavía no tienen la sofisticación necesaria

– Proyectos de gas se repagan en períodos relativamente largos

• Compleja implementación

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Las reservas de GasLa Región Bajo la Lupa - Incertidumbre

4

ARGENTINA

BOLIVIA BRASIL

PARAGUAY

URUGUAYCHILE

PERÚ

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Porqué invertir en un proyecto de gas natural

VAN Positivo y Atractivo

∑= +

−=

n

ii

TRCt r

CostsYNPV1 )1(

)(

Proyección demanda yTarifa

Riesgo Soberano, Ambiente Institucional, Fundamento Contractual

Salarios, Impuestos, Otros

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Riesgos del País

Riesgos Estructurales

Riesgos Institucionales

Riesgos Intrínsecos

Mejoras Crediticias

Estructura de análisis de proyectos

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Riesgos típicos de los proyectos

• Estructura Contractual

• Riesgo tecnológico y de Construcción

• Riesgo de Demanda

• Estructura Legal

• Riesgo de Contraparte

• Riesgo Financiero

• Flexibilidad financiera

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Riesgo de Contraparte

BB

B

CCC

BBB

Cal

ifica

ción

Muybajo

Bajo Medio Alto MuyAlto

No probado

A

Arg/Bolivia

Brazil

Chile

Peru

Nivel de Riesgo Institucional

VenezuelaUruguay

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Normas y Regulaciones

Certidumbre de los

resultadosSi? Considera

Inversión

No?

Busca Otras Oportunidades

Riesgo Institucional

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Estructura Contractual

• El financiamiento de proyectos es una asignación del riesgo entre los actores que participan en el financiamiento y las operaciones del proyecto subyacente.

• De no existir una asignación clara del riesgo, aumenta la probabilidad de conflictos, litigios y problemas.

• La claridad y exhaustividad de los contratos es clave

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El Papel de los Gobiernos

• Garantías Directas

• Creación de mecanismos (tarifarios y extra-tarifarios)

• Adaptación de las regulaciones

• Participación directa en los proyectos (Administración y Control)

• Supervisión

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Conclusiones

• La integración energética en América Latina presenta posibilidades de inversiones muy significativas pero…

• …el financiamiento representa un desafío

• Los organismos multilaterales pueden ayudar a armonizar la participación de los distintos participantes públicos y privados

• Los períodos de repago de este tipo de activos son intrínsecamente largos

• Necesidad de marcos regulatorios e institucionales estables y previsibles son requisitos para la participación del sector privado

• En ausencia de sponsors privados sólidos, se requiere un rol más activo de los gobiernos (¿capacidad contributiva de cada uno y voluntad?)