Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 12 al 18 de enero

Proyecciones pesimistas. El Banco Mundial ha reducido sus previsiones de

crecimiento mundial para el 2015, como consecuencia de la débil coyuntura en la zona

euro, Japón y algunos mercados emergentes. La tasa de crecimiento sería del 3%,

contra el 3,4% pronosticado en junio pasado, y del 3,3% para 2016. No obstante, este

pesimismo sorprende un tanto, ya que se asiste a un fuerte repunte de la economía de

EE.UU. y a una caída del precio del petróleo, cuyo efecto global se considera positivo.

El organismo mundial precisa que el momento es particularmente difícil para realizar

previsiones, pero justifica la revisión por ser únicamente clara la reactivación en

EE.UU.

LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA Frenazo a la economía. En su informe anual, el Banco Mundial pronostica para

Latinoamérica un crecimiento del PIB de 1,7% en 2015, 2,9% en 2016 y 3,3% en 2017.

El año 2014 cerraría con un pobre 0,8%. La robusta expansión de Bolivia, Colombia,

Ecuador y Paraguay contrasta con el frenazo de Brasil, Argentina y Venezuela. Estos

dos últimos países son los más expuestos a la caída de los precios internacionales de

los hidrocarburos y las commodities mientras que México se beneficia de la

proximidad de EE.UU. y de su estructura productiva más diversificada. Brasil seguiría

lastrado por la falta de reformas y la débil confianza externa en el país. La bonanza de

EE.UU. sigue siendo uno de los factores de desarrollo del subcontinente. Se teme que

con la caída del precio de las materias primas y el petróleo los niveles de actividad se

estanquen a largo plazo en tasas de crecimiento del 2 al 3%, nivel insuficiente para

reducir los niveles de pobreza.

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA Disminución del crédito. En 2014 los préstamos al sector privado en Argentina

crecieron un 20% en tasa interanual. Esta tasa, muy inferior al 34,8% registrado en

2013 en términos nominales, representa una disminución en términos reales, ya que

la inflación anualizada alcanzó 22,7% en noviembre (40%, según fuentes privadas). La

contracción crediticia corre paralela a la disminución del poder adquisitivo de los

salarios, que, con un incremento anualizado de 33,9% en noviembre, siguen creciendo

menos que las proyecciones independientes de inflación. La demanda de crédito

debería mantenerse en niveles bajos dada la recesión actual, el aumento del

desempleo y la disminución de los salarios reales.

LATINOAMÉRICA

INTERNACIONAL

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

2

CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA Avances en el proceso de paz. El Presidente de Colombia, Juan Manuel Santos, ha anunciado

en un discurso televisado que ha ordenado a los negociadores del gobierno con las FARC que

resuelvan "lo antes posible" un alto el fuego bilateral, uniéndose así a la tregua unilateral

indefinida anunciada por la guerrilla el pasado mes de diciembre. La nueva actitud del

Presidente podría llevar a la conclusión del proceso de paz antes de fin de año. Por otra parte,

la guerrilla del Ejército de Liberación Nacional (ELN) ha emitido un comunicado, a través de su

líder Nicolás Rodríguez Bautista “Gabino”, donde indica que está dispuesta a “considerar la

posibilidad” de unirse a las negociaciones de paz y deponer las armas. El ELN actúa en

Colombia desde hace 50 años y dispone de unos 2.000 guerrilleros (8.000 para las FARC).

CCCUUUBBBAAA /// EEESSSTTTAAADDDOOO UUUNNNIIIDDDOOOSSS Relajación del embargo. El acercamiento entre EE.UU. y Cuba empieza a dar resultados

concretos. Tras el anuncio por parte de La Habana de la liberación de 53 presos políticos,

Washington va a reducir las restricciones comerciales y de viajes a la isla caribeña, así como las

transferencias bancarias de fondos y los intercambios en sectores de bienes básicos y otros,

tales como las telecomunicaciones, maquinaría agrícola o materiales de construcción. No

obstante, el embargo establecido en 1962 solo puede ser levantado por el Congreso de EE.UU.

HHHOOONNNDDDUUURRRAAASSS Acuerdo con el FMI. Un año después de la elección que lo llevó a la presidencia, el gobierno de

Juan Orlando Hernández ha firmado un acuerdo con el FMI por valor de 188 mill.$, destinados

a fortalecer las finanzas públicas y la sostenibilidad de la deuda. Este acuerdo culmina más de

dos años de reformas legislativas y administrativas para combatir el déficit fiscal del país. Sin

embargo, la seguridad sigue siendo el gran problema de Honduras, que tiene la mayor tasa de

homicidios de la región y de las más altas del mundo. La reducción del gasto público pactada

con el FMI podría repercutir negativamente en la lucha contra el crimen, al disminuir los ya

escasos recursos de las fuerzas de seguridad del país.

PPPEEERRRÚÚÚ � Nueva legislación fiscal. En este principio de año ya se aplica en Perú la nueva legislación

tributaria, una de las herramientas de la política anti-cíclica del gobierno (entre otras

medidas incluye la reducción progresiva del impuesto de sociedades del 30% hasta el 26% y

del IRPF del 15% hasta el 8%). Los recortes de impuestos deberían contribuir al aumento de

la inversión empresarial y el consumo de los hogares. A pesar de su creciente déficit fiscal

(-2% del PIB previsto en el 2015), la calificación crediticia de Perú continua siendo grado de

inversión.

� Recorte de tipos. El Banco Central de Perú ha recortado sorprendentemente los tipos en un

cuarto de punto, hasta el 3,25%, acompañando con ello la política de reactivación de la

economía del gobierno. Los últimos datos de la actividad productiva continúan mostrando

un débil ciclo económico, con un crecimiento del PIB por debajo de su potencial y con

caídas significativas en las actividades primarias. Desde enero a noviembre de 2014 la

economía creció un 2,52%, muy lejos del 6,4% de tasa media de la última década.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA � Degradación de rating. La agencia de rating Moody’s ha rebajado la calificación crediticia

de Venezuela en dos escalones, pasándola de Caa1 a Caa3, tan solo un escalón por encima

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

3

del default. Moody’s justifica la decisión por la rápida caída de los precios del petróleo y el

consiguiente deterioro de los ingresos en divisas. El gobierno podría verse obligado a

reservar dichos ingresos para pagar las importaciones y aliviar la escasez de productos

básicos, en lugar de cumplir con las obligaciones de la deuda. Standard & Poor’s y Fitch

redujeron sus clasificaciones en septiembre y diciembre, respectivamente. La nueva

calificación de Moody’s pone a Venezuela al nivel de Jamaica y Ucrania.

� Acuerdo en la oposición. El ex candidato presidencial Henrique Capriles y los

representantes de los principales partidos de la oposición Leopoldo López, María Corina

Machado y Antonio Ledezma (Mesa de la Unidad) están negociando un acuerdo de

colaboración política contra el gobierno chavista de Nicolás Maduro. Al tiempo que negocia

la unión con los líderes de la oposición, Capriles propone medidas destinadas a aliviar la

crisis económica de Venezuela, en particular el fin de las ayudas a Petrocaribe y un

aumento en la producción de petróleo. Este acuerdo pretende configurar una alternativa

política viable, en un momento en que la crisis económica socava el apoyo de la población

al actual Presidente.

CCCHHHIIINNNAAA Impresionante superávit comercial. En 2014 China ha registrado el mayor superávit comercial

de su historia, con unos impresionantes 382.500 mill.$. Las exportaciones crecieron el 6,1% y

las importaciones un débil 0,4%. La expansión del superávit comercial ha sido especialmente

acusada en los últimos meses: en diciembre se alcanzaron 49.600 mill.$, y en noviembre

54.500 mill.$, el mayor excedente mensual en 14 años de datos. La evolución de las

exportaciones sugiere que la economía mundial está tomando impulso, mientras que la caída

de las importaciones que la demanda interna china se está debilitando. En cambio, los últimos

datos confirman que los objetivos de crecimiento del 2014 no se alcanzarán.

IIINNNDDDIIIAAA � Buenas perspectivas. En sus perspectivas económicas para el 2015, el Banco Mundial

apuesta por la India y su capacidad de sobreponerse a los decepcionantes 2012 y 2013. El

BM proyecta un crecimiento del PIB para el país del 6,4% en 2015 (0,8% más que en el

2014) y 7% a partir del 2016. La India sufre una insuficiencia estructural en infraestructuras

y los cortes de electricidad hacen imposible el desarrollo normal de la actividad económica.

Por otra parte, el clima de negocios es mediocre, en particular para las empresas

extranjeras que quieren invertir in-situ. Pero los esfuerzos del nuevo Primer Ministro

Narendra Modi por reducir la inflación, relanzar el crecimiento y combatir el déficit

corriente, unido a su apoyo al sector privado, deberían mejorar la confianza del

empresariado y con ello contribuir a relanzar la inversión, que representa el 30% del PIB del

país. Las exportaciones también deberían beneficiarse del crecimiento de EE.UU., “partner”

comercial estratégico del sub-continente.

� Inflación controlada. Después de varios año de fuertes presiones inflacionistas, la

tendencia global de caída de los precios ha influido también en los niveles de la India que,

en los dos últimos meses de 2014 registró crecimiento cero en el índice de precios al por

mayor. A mediados de 2014 este índice superaba el 6%. Los precios de los combustibles, la

ASIA

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

4

energía y la luz decrecieron un 7,8%, mientras que los alimentos subieron un 5,2%. Por su

parte, el IPC de diciembre se situó en un 5% interanual, ligeramente superior al 4,4% de

noviembre, el menor nivel desde que el índice se creó hace tres años.

� Rebaja de tipos. El Banco Central de la India ha rebajado su tipo de referencia en 25 puntos

básicos, dejándolo en el 7,75%. El bajo nivel de la inflación y la necesidad de reactivar la

economía ha justificado la decisión. No se descartan nuevas disminuciones en los próximos

meses.

MMMYYYAAANNNMMMAAARRR Explosión del turismo. En 2014, Myanmar recibió más de 3 millones de turistas, que aportaron

unos ingresos de 1.100 mill.$. El aumento de visitantes sobre el año anterior ha sido del 49,5%.

El desarrollo de la industria de turismo es una prioridad para las autoridades (que quieren

llegar a los 7,5 millones de turistas para el año 2020), por lo que se ha introducido un sistema

electrónico de solicitud de visados y se está negociando la anulación del visado para los

nacionales de ciertos países de la ASEAN. La industria turística de Myanmar representa

actualmente el 4,2% del PIB y proporciona el 6,5% de los puestos de trabajo. Desde el fin del

régimen militar en 2011, el gobierno ha comenzado a abrir algunos sectores de la economía

para atraer la inversión extranjera. Queda por dilucidar la incógnita del resultado de las

elecciones de 2015, lo que está ralentizando las inversiones previstas, también en el sector del

turismo.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEECCCOOONNNÓÓÓMMMIIICCCAAA EEEUUURRROOOAAASSSIIIÁÁÁTTTIIICCCAAA Pistoletazo de salida de la UEE. La Unión Económica Euroasiática (UEE) ha entrado en vigor el

2 de enero de 2015, sustituyendo a la anterior unión aduanera. La UEE es un intento de

integrar las economías de Armenia, Bielorrusia, Kazajstán y Rusia y, en teoría, a partir de mayo,

también Kirguistán. Este mercado único representa 175 millones de personas, con un PIB

combinado de 2.400.000 mill.$. El objetivo es garantizar la libre circulación de mercancías,

capitales, servicios y personas dentro de la Unión, que también prevé políticas comunes en

transportes, agricultura, energía y una moneda única. Tras la anexión de Crimea por parte de

Rusia, la UEE se ve cada vez más como un intento de Moscú para intensificar su influencia

política en Eurasia. La crisis geopolítica y económica que atraviesa este país genera muchísimas

dudas sobre su evolución a corto plazo. Pronto se verá si se cumplen las reglas acordadas, en

particular en lo que concierne a las obligaciones económicas de Moscú.

RRRUUUSSSIIIAAA � Rebaja de rating. Fitch Ratings ha rebajado la calificación soberana de Rusia en un nivel,

hasta 'BBB-'. Es el último escalón antes del nivel “bono basura”. La agencia ha justificado

esta decisión por las perspectivas económicas, que siguen empeorando, como

consecuencia del deterioro de los precios del crudo, de la caída del rublo, así como del

fuerte aumento de los tipos de interés y de las sanciones occidentales. Por todo ello, la

economía rusa podría contraerse un 4% en 2015. Con esta actualización la agencia pone a

Rusia al mismo nivel que Standard & Poor’s, que ya había degradado la calificación del país

en diciembre.

EUROPA DEL ESTE - CEI

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

5

� Inflación y rublo descontrolados. La inflación en Rusia ha llegado a su más alto nivel de los

últimos cinco años. La debilidad del rublo está impulsando la subida de precios en los

bienes básicos. La inflación subyacente alcanzó en diciembre el 11,2% interanual, contra el

8,9% de noviembre, el mayor registro desde que el indicador se creó hace cinco años.

Según el Banco Mundial, el brutal desplome del rublo podría generar una inflación

interanual del 17% durante el segundo trimestre de 2015. El Banco Central de Rusia ha

elevado los tipos al 17%, sin conseguir con ello estabilizar su moneda, y los analistas

predicen que, aunque el nivel de reservas en divisas siga siendo importante, el país no

podrá evitar hacia una profunda crisis financiera.

� Pronóstico del BM. Para 2015, el Banco Mundial pronostica una contracción de la

economía rusa del -2,9%, cuando en diciembre la estimaba al -0,7%.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA � Default probable. Según la agencia de calificación Moody’s, las posibilidades de “default”

de Ucrania son "extremadamente altas"; se estiman en 10.000 mill.$ las amortizaciones de

deuda pública que vencen este año, incluidas las necesidades de recapitalización de los

bancos locales y las compañías públicas. El FMI estima que Ucrania necesitará otros 15.000

mill.$ para evitar una crisis, y esto presuponiendo que Rusia no pida el reembolso

anticipado de 3.000 mill.$, que puede exigir en cuanto la relación deuda-PIB de Ucrania

supere el 60% del PIB (lo que probablemente se anunciará oficialmente esta primavera).

Moody’s ha calificado a Ucrania con el rating “Caa3”, la tercera peor nota de su escala.

� Agotamiento financiero confirmado. Las reservas del Banco Central de Ucrania se han

hundido a un nuevo mínimo histórico de 7.500 mill.$, después de una disminución más

pronunciada de lo esperado en diciembre. Las reservas del banco central ya sólo cubrirían

unas cinco semanas de importaciones.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA Riesgo de una escalada de la violencia en el conflicto ucraniano. El Parlamento Ucraniano ha

votado a favor de un aumento de las tropas en el este. Esta medida, acompañada de un

reclutamiento forzoso de reservistas, llega tras conocerse que las fuerzas rusas han

aumentado su presencia en las zonas controladas por los separatistas en el este del país. Tan

sólo el pasado 7 de enero las posiciones ucranianas fueron bombardeadas en 129 ocasiones,

todo un récord en un sólo día.

AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ Nuevo escenario. Con la caída del precio del petróleo, el crecimiento de Arabia Saudí debería

ralentizarse en los próximos dos años, alcanzando una tasa de 2,5% en 2015 y 1,8% en 2016

(3,7% en 2014). Para sostener la actividad el gobierno se ha comprometido a realizar un fuerte

gasto, recurriendo a su fondo de reserva (736.000 mill.$ en la actualidad). Arabia Saudí, que se

ha negado a recortar la producción de hidrocarburos para sostener los precios con el objetivo

de no poner en peligro su cuota de mercado, necesitaría un precio medio del barril de 97$

para equilibrar su presupuesto. El nivel de gastos e ingresos previstos para el 2015 debería

generar un déficit fiscal de 45.000 mill.$ (6,1% del PIB), que se cubrirán con cargo al fondo de

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

6

reserva. El desempleo, una de las principales preocupaciones del gobierno, se redujo

ligeramente en el primer semestre de 2014, registrando una tasa del 11,8% de la población

activa. Pero el desempleo juvenil se mantiene en altísimos niveles, con tasas que se acercan al

28%. Temiendo un posible estallido social Ryad se aplica a reactivar la economía y la creación

de empleo en beneficio de su creciente joven población.

EEEGGGIIIPPPTTTOOO � Probable liberación de Mubarak. El Tribunal de Casación de Egipto ha anulado la condena

que hacía responsable a Hosni Mubarak de desvío de fondos públicos, despejando el

camino para su liberación y ordenando un nuevo juicio. Mubarak ya fue absuelto en

noviembre pasado de los cargos de conspiración para asesinar a los manifestantes en las

protestas de 2011. Desde la liquidación de los Hermanos Musulmanes, organización a la

que pertenecía el depuesto presidente Mohammed Morsi, el régimen, respaldado por los

militares, ha llevado a cabo una ofensiva a gran escala contra islamistas y activistas de la

sociedad civil, rehabilitando a los sectores asociados al régimen de Mubarak. Esta decisión

refleja el creciente autoritarismo del nuevo gobierno, que persigue sin tregua a sus

opositores políticos, encarcelándoles si necesario, e impulsa a través del poder judicial la

absolución de los responsables de la dictadura.

� Déficit fiscal. El déficit presupuestario de Egipto durante los cinco primeros meses del año

fiscal 2014-15 −empieza el 1 de julio de 2014− sería superior al del mismo periodo del año

anterior. Se calcula que el déficit presupuestario 2014-15 se situará muy cerca del objetivo

del 10% del PIB. Pese a todo, se han producido avances en el control de este grave

desequilibrio endémico, como el crecimiento de la recaudación tributaria no petrolera y la

disminución de los subsidios a la energía. No obstante, el gobierno egipcio tendrá que

seguir asumiendo decisiones de política económica muy poco populares, tales como el

recorte del número de funcionarios y las ayudas sociales, y afrontar el más que probable

descenso de las ayudas de las Monarquías del Golfo.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA Masacre de Boko Haram. En este principio de año, la organización islamista radical Boko

Haram ha cometido en el norte de Nigeria una de sus mayores acciones sangrientas. Además

del atentado perpetrado en el mercado de Maiduguri (capital del estado de Borno), donde han

muerto 19 personas, una ofensiva contra las aldeas situadas en torno a Baga, a la orilla del lago

Tchad, habría generado más de 2.000 víctimas mortales. Pueblos enteros han sido arrasados,

generando el pánico entre la población. En Baga está la base central de la Fuerza Multinacional

de Acción Conjunta que se constituyó para la lucha contra Boko Haram. En el momento del

ataque solo había fuerzas nigerianas en dicha base, que ha caído bajo control yihadista. Boko

Haram continúa sus conquistas territoriales, controlando un número creciente de pequeñas

ciudades que, tras las masacres, se vacían de la mayoría de sus habitantes. El número de

refugiados alcanzaría actualmente 1,5 millones de personas. El líder del movimiento radical,

Abubakar Shekau, tiene por objetivo la creación de un “califato” a partir de Gwoza hacia la

frontera con Camerún, ante la preocupación de las autoridades de todos los países vecinos

(Chad, Camerún y Níger) y la impotencia de las autoridades nigerianas.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

7

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA � Recesión industrial. En noviembre, la producción industrial de Sudáfrica se contrajo un

1,3%. Las caídas más pronunciadas se produjeron en el sector del automóvil, y

equipamiento del transporte (-9,1%), alimentos y bebidas (-1,7%) y productos minerales,

del vidrio y no metálicos (-6,8%). Los datos de producción de electricidad revelan un

descenso del 2% por culpa de los trastornos causados por los procesos de mantenimiento,

lo que seguramente deprimirá aún más la producción industrial del mes de diciembre.

� Crecimiento de las exportaciones “a granel”. Durante 2014, las exportaciones “a granel”

(minería y productos agrícolas) aumentaron un 2,6%, hasta 156,5 millones de toneladas, la

mayor parte enviadas a China, India, Japón y Corea del Sur. Sudáfrica sigue luchando para

recuperar el acceso a los mercados de la UE con algunos productos agropecuarios tales

como cítricos y carne de vacuno, que han sido bloqueados por problemas sanitarios. Las

posiciones sobre la seguridad sanitaria de los productos sudafricanos que tome

próximamente la Organización Mundial de Sanidad Animal podrían aliviar las restricciones

europeas.

EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA Elevado riesgo de deflación en España. España registró en diciembre una nueva bajada de seis

décimas en la inflación, que se situó, por primera vez en la historia, en 1% negativo en

términos anuales. Ya son seis meses de tasas de crecimiento negativo de precios. Tras el dato

de diciembre se encuentra, principalmente, el descenso de los precios de las tarifas

energéticas (caída de un 5%). Además, también han bajado los precios de alimentos y las

bebidas alcohólicas, así como el de los gastos en la vivienda, por el abaratamiento del gasóleo

para la calefacción.

SSSUUUIIIZZZAAA Fin de la intervención en el mercado cambiario suizo. El banco central ha anunciado, el

pasado 15 de enero, que deja de intervenir en los mercados cambiarios y permitirá que la

moneda local se revalorice por encima del máximo de 1,20 respecto al euro establecido hasta

ahora. Desde septiembre de 2011 el banco central, para evitar un franco suizo demasiado

fuerte, ha comprado euros en los mercados. Poco después del anuncio, el franco suizo se

apreció hasta 0,86 por euro (un 30%). El mercado bursátil no tardó en reaccionar: en la bolsa

de Zúrich las acciones llegaban a bajar un 12%. Los valores más castigados eran los de las

compañías de lujo Swatch y Richemont, que dependen de las exportaciones, así como los

bancos. La decisión refleja la intención del SNB de recuperar su autonomía frente al Banco

Central Europeo (BCE) y de protegerse ante las medidas de relajación cuantitativa que

previsiblemente adoptará, lo que haría que el euro se deprecie aún más. El propio banco suizo

apelaba en su nota a las crecientes “divergencias entre las políticas monetarias de las

principales divisas”, una tendencia que irá a más este año si el BCE abunda en la expansión

monetaria y, por el contrario, la Reserva Federal empieza a subir los tipos. Otra posible

explicación sería la imposibilidad de mantener el límite ante la cantidad de flujos que estarían

llegando a su territorio como consecuencia de la incertidumbre sobrevenida en naciones

OCDE

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

8

próximas, como Rusia o Grecia. Con unas reservas equivalentes al 80% del PIB, triplicaría las de

la FED o el Banco de Inglaterra. La condición de refugio de Suiza sigue siendo relevante, por lo

que la autoridad monetaria acordó también recortar la rentabilidad de los depósitos y situar

los tipos de interés, que desde hace un mes estaban en terreno negativo, en el -0,75%, con el

objetivo de desincentivar la entrada de capitales.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Luz verde a la compra de deuda por parte del BCE. El abogado general del Tribunal de

Justicia de la UE ha aprobado que el BCE compre deuda pública de los Estados. Este

dictamen se ha emitido antes de que el propio tribunal se pronuncie, lo que deberá hacer

en los próximos meses, aunque su opinión acostumbra a marcar la decisión oficial. De esta

manera, el BCE tendría vía libre para poner en marcha una compra masiva de activos, tal

como se espera que su presidente, Mario Draghi, pueda anunciar en la próxima reunión del

22 de enero. La resolución es fruto de la demanda del Tribunal Constitucional alemán, que

planteó que un programa anterior anunciado en 2002, podría vulnerar los Tratados de la

Unión. El abogado general dice que el BCE puede actuar bajo ciertas condiciones.

� Alemania supera el estancamiento. Tras rozar la recesión a mediados del año pasado,

Alemania ha cerrado 2014 con una tasa de crecimiento del 1,5%, muy por encima del 0,5%

de 2013 y de las previsiones que se manejaban. Detrás de esta mejora se encuentra tanto la

bajada de los precios del petróleo, como la depreciación del euro, así como la favorable

evolución del mercado laboral. La tasa de desempleo alemana se encuentra en valores

mínimos desde el final de la II Guerra Mundial y la población con empleo ha superado los

42 millones, su récord desde la reunificación del país.

� Dimisión del presidente italiano. Giorgio Napolitano ha dimitido como presidente de Italia

tras una vida entera dedicada a la política. Ha presentado su renuncia, tal y como había

anunciado que lo haría el pasado 31 de diciembre, “debido a las limitaciones y dificultades

derivadas de su edad” (89 años). A finales de enero el Parlamento hará una primera

votación para elegir a su sucesor, labor que se prevé complicada. De momento, el

presidente del Senado italiano, Pietro Grasso, asume temporalmente las funciones de

presidente de la República.