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ENERGY FOR INNOVATION
Il mercato dei capitali - La lezione inglese
Milano, 30 Ottobre 2015
Borsa Italiana, Palazzo Mezzanotte
Paolo Verna
Partner and Head of Capital Markets
© 2015 EnVent Capital Markets Limited – All rights reserved.
2
PMI Italiane - un ruolo strategico per la ripresa economica
AIM Italia Facts 3Q2015
a
Indice dei contenuti
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• La 3° economia dell’Eurozona e tra le prime 10 nel mondo in termini di PIL, la 2° economia manifatturiera in
Europa e la 6° nel mondo: l’ITALIA non è un Paese “periferico”
• 6 dei primi 10 distretti industriali nella UE sono italiani
PMI Italiane - un ruolo strategico per la ripresa economica
L’ITALIA non è un Paese “periferico”
Fonte: Il Sole 24 Ore, Italia e Germania senza rivali nella leadership dell’industria, 21/01/2015
1 8
2 6 4 7
9 5
10
3
• Il motore dell’economia italiana è rappresentato dalle PMI (Ricavi € 10-250 mln – Dipendenti 11>250) che
incidono per circa il 70% dell’export nazionale, costituendone la spina dorsale con la loro agilità e flessibilità:
- Aziende in grandissima parte famigliari e imprenditoriali
- “Campioni” spesso leader con prodotti di nicchia
- Poco note generalmente al pubblico
• Il cambiamento strutturale del quadro macroeconomico e la recessione pluriennale stanno spingendo il
consolidamento trasversalmente in numerosi settori
# Provincia NazioneValore Aggiunto tot.
nell'industria (€mln)
% VA
nell'industria
% occupati
nell'industria
1 Brescia Italia 10.107 30,7% 31,1%
2 Bergamo Italia 9.730 34,1% 34,3%
3 Wolfsburg Germania 8.636 73,2% 47,8%
4 Vicenza Italia 8.617 35,4% 38,3%
5 Boblingen Germania 7.681 50,2% 34,1%
6 Monza e Brianza Italia 7.480 32,1% 32,6%
7 Treviso Italia 7.155 30,7% 34,0%
8 Modena Italia 6.968 33,7% 34,2%
9 Ingolstadt Germania 6.963 67,6% 38,9%
10 Ludwigshafen am Rhein Germania 6.885 67,9% 37,6%
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4
Spagna 24.500
Francia 35.500
Italia 67.000
UK 27.500
Germania 75.500
Paesi Nordici 88.000
Fonte: Commissione Europea, 2014
PMI Italiane - un ruolo strategico per la ripresa economica
Numero di PMI (Ricavi € 10-250 mln) nel settore manifatturiero
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0.1%0.6%
0.1%0.3%
4.3%
0.6%
Italia (FTSE Small Cap+ AIM)
UK(FTSE Small Cap +AIM)
Francia (CAC Small)
Tasso di PMI quotate per Borsa nel segmento PMI (Ricavi € 10-250 mln)
N. Constituents / PMI (10-250)
N. Constituents / PMI manifatt. (10-250)
5
• Le PMI Italiane sono scarsamente rappresentate in
Borsa negli indici azionari FTSE rispetto alle PMI UK
• In Italia solo 198 PMI quotate (MTA, STAR, AIM) su
un totale di oltre 180.000 PMI (di cui 64.400 nel
settore manifatturiero)
• 0,6% delle PMI quotate sul totale PMI (Ricavi € 10-
250 mln) in UK, vs 0,1% in Italia
• 4% delle PMI quotate sul totale PMI manifatturiere
(Ricavi € 10-250 mln) in UK, vs 0,3% in Italia
PMI Italiane - un ruolo strategico per la ripresa economica
Settore manifatturiero italiano poco rappresentato in Borsa
Fonte: Rielaborazione EnVent su dati Borsa Italiana, Statistiche FTSE e Bloomberg al 30 Settembre 2015
Fonte: Rielaborazione EnVent su dati World Bank statistics
Legenda
Sett. manifatturiero
Altri settori
PIL manifatturiero / Tot. PIL nazionale
23%
77%
Italia
20%
80%
UK
19%
81%
Francia
31%
69%
Germania
Percentuale PMI quotate su Tot. PMI
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Mkt Cap Range 0-100mln 100-500mln 500mln-1mld 1-5mld >5mld Foreign Susp. Total
N. Società 139 75 16 58 20 4 5 317
Mkt Cap aggregata (€mld) 5 17 12 143 380 na na 556,6
Market Cap mediana (€mln) 29 195 703 2.223 13.732 na na 135
% Market Cap Italia 1% 3% 2% 26% 68% na na 100%
Free float mediano (%) 40 37 41 44 66 na na 41
N. rating analisti medio 1 2 5 10 25 na na 7
• 353 società quotate presso Borsa Italiana con una capitalizzazione complessiva di quasi € 600 mld (34% in % PIL)
a fine Settembre 2015 (di cui 69 su AIM Italia con una capitalizzazione di € 2,8 mld)
PMI Italiane - un ruolo strategico per la ripresa economica
Significativo potenziale di crescita per il mercato borsistico italiano
Composizione del mercato dei capitali
Market Cap aggregata (% PIL)
Fonte: Borsa Italiana, 30 Settembre 2015
Fonte: International Monetary Fund, Report Italy, Settembre 2014
• Il 70% del mercato è rappresentato da 230 società con una
capitalizzazione inferiore a € 1 mld
• Queste società sono meno coperte dagli analisti rispetto alle
mid-large caps
Fonte: Elaborazioni su dati Borsa Italiana e Bloomberg, 30 Settembre 2015
6
Società quotate al 30.09.2015 N. Società Market Cap (€mld)
MTA Domestic 237 553,1
di cui STAR 68 26,9
MTA Foreign 4 na
MIV (Investment Companies / SPAC) 7 0,7
AIM Italia - MAC 69 2,8
Sub-totale 317 556,6
MTA International 36 na
Tot. Società quotate Borsa Italiana 353 556,6
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• Le PMI non avvertono in modo uniforme i benefici del QE della BCE e della liquidità “permanente” disponibile
sui mercati e sono le più esposte al peggioramento delle condizioni di credito, mentre hanno piuttosto bisogno
di capitali pazienti e attivi al tempo stesso
• Per queste aziende il percorso di ingresso al mercato dei capitali e l’accesso agli strumenti finanziari disponibili è
una via necessaria e ineluttabile: debito (bond, minibond, mezzanine, direct lending) e soprattutto equity
• In questo scenario il mercato dei capitali sarà sempre di più al centro del percorso di crescita e rafforzamento
delle PMI italiane del Mid-Market rappresentando la fonte di raccolta dei mezzi finanziari per la crescita e lo
sviluppo
• AIM rappresenta uno “strumento / prodotto finanziario” che si aggiunge e affianca il tradizionale credito
bancario che peraltro arriva con difficoltà a questo tipo di aziende
PMI Italiane - un ruolo strategico per la ripresa economica
La via di accesso al mercato dei capitali
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Le disponibilità di capitali per le PMI nel mondo sono enormi:
• AIM UK del LSE dal 1995 ha accolto oltre 3.000 imprese e raccolto fondi per circa £ 94 mld
• AIM Italia a sua volta è uno strumento / prodotto a disposizione delle aziende per reperire mezzi finanziari per
la crescita
• Dal 2009 ad oggi 75 società si sono quotate su AIM Italia con una raccolta complessiva di € 720 mln
sottoscrizione e vendita (75 listings - IPO, passaggi da MAC, semplici ammissioni - 6 delistings, per un totale di 69
società)
• AIM Italia Facts 2014: forte crescita con 22 IPO e una raccolta > € 180 mln; 57 società quotate con una
capitalizzazione di mercato totale pari a € 2,1 mld, +73% sul 2013; Velocity Turnover (indice di liquidità) in
crescita e pari al 34%
• AIM Italia nel 3Q2015 con 15 quotazioni (14 IPO e una ammissione) e 3 uscite, per un totale di 69 società
quotate che esprimono una capitalizzazione di mercato prossima a € 2,8 mld, un indice di liquidità in crescita
pari al 34% e ormai prossimo al FTSE Mid Cap
• Nel 2014 il segmento ExtraMOT PRO di Borsa Italiana ha registrato la crescita più alta tra tutte le piattaforme di
scambio europee con il maggior numero di emissioni di bond inferiori a € 200 mln e ad oggi registra oltre 100
strumenti in quotazione
PMI Italiane - un ruolo strategico per la ripresa economica
La via di accesso al mercato dei capitali
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• Crescita dimensionale anche attraverso M&A: molte aziende e imprenditori pur avendo fronteggiato e superato la
grande crisi strutturale di questi anni rischiano di aver perso la sfida e il trend della globalizzazione
• Best practice: Informazioni adeguate e standardizzate, analisi, trasparenza, sistemi di governance al pari di aziende
di maggiori dimensioni
• La lezione che arriva dai paesi anglosassoni: le PMI possono attingere risorse rilevanti dai mercati dei capitali
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PMI Italiane - un ruolo strategico per la ripresa economica
Cosa chiedono gli investitori internazionali alle PMI italiane
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• Le PMI hanno necessità di un mercato dei capitali di "medio termine" nel quale siano attivi investitori
professionali e istituzionali specializzati, uniforme nella UE (cfr. Capital Market Union)
• Stanno nascendo per iniziativa di investitori e asset manager i primi fondi e prodotti (pro SMEs) dedicati: a
Londra operano diverse centinaia di investitori (fondi, asset manager, family office…) con queste caratteristiche
• Occorre quanto prima che per iniziativa di istituzioni pubbliche siano dedicate risorse economiche ad un fondo
di fondi dedicato alle small-cap quotate: d’altra parte sono state finora dedicate apprezzabilmente risorse
pubbliche a tutte le altre categorie di investitori dal private equity, al private debt, alle infrastrutture, agli
immobili e al venture capital
• Un HUB unico realmente operativo tra le due piazze finanziarie - Londra e Milano – in grado di proporre a
questo tipo di imprese il dual listing favorirà lo spessore del mercato, il numero delle operazioni, l’attivismo
degli investitori e la liquidità
• L’introduzione di benefici fiscali all’investimento in titoli azionari e obbligazionari quotati – in particolare ai
soggetti che investono nelle PMI che rappresentano il pilastro essenziale dei mercati dei capitali per le imprese –
non è più rinviabile e darebbe, come dimostrato dall’esperienza in altri Paesi, slancio e spessore al mercato
PMI Italiane - un ruolo strategico per la ripresa economica
La via di accesso al mercato dei capitali
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PMI Italiane - un ruolo strategico per la ripresa economica
AIM Italia Facts 3Q2015
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Premessa metodologica Valutazione della società: distinzione tra valore e prezzo
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15 nuove ammissioni e 3 delistings dall’inizio dell’anno
69 società quotate al 30 Settembre 2015 (+21% vs 2014)
Market Cap totale € 2,8 mld (+35% vs 2014)
AIM Italia Facts 3Q2015
AIM Italia: Size
0,3 0,4 0,4 0,5
1,2
2,1
2,8
410
1418
36
57
69
0
15
30
45
60
75
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 Sept. 2015
Market Cap and number of companies listed on AIM Italia, 2009-Sept.2015
Total market cap (left) Listed companies (right)
€bn Unit
+13% -2% +40% +140%
+73%
+35%
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Premessa metodologica Valutazione della società: distinzione tra valore e prezzo
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Raccolta in IPO pari a oltre € 180 mln nel 3Q2015 (+17% vs € 156 mln in 3Q2014)
Oltre € 720 mln raccolti in IPO dal 2009, 90% tramite emissione di nuove azioni
AIM Italia Facts 3Q2015
AIM Italia: Funds collected in IPO
22 3459
9
158184 183
1
15
26 31
0
50
100
150
200
250
2009 2010 2011 2012 2013 2014 Sept. 2015
Funds collected in IPO on AIM Italia, 2009-Sept.2015 (€m)
Money raised Vendor placing
2234
59
173
210
10
214
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Premessa metodologica Valutazione della società: distinzione tra valore e prezzo
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Raccolta addizionale nel 3Q2015 pari a € 47 mln:
€ 18 mln tramite aumenti di capitale e € 29 mln tramite emissioni di bond
Oltre € 200 mln di risorse addizionali raccolte dal 2012
AIM Italia Facts 3Q2015
AIM Italia: Secondary market
2735
14 18
2757
29
0
20
40
60
80
2012 2013 2014 3Q2015
Further capital raises and Corporate bond issues on AIM Italia, 2009-Sept.2015 (€m)
Further capital raise Corporate bond issue
27
62
71
47
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Premessa metodologica Valutazione della società: distinzione tra valore e prezzo
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L’AIM Italia Velocity Turnover accelera a 34% nel 3Q2015
vs 25% in 3Q2014
La liquidità dell’AIM Italia si avvicina a quella delle Mid Cap
AIM Italia Facts 3Q2015
AIM Italia: Liquidity
33,8%
63,7%
48,6% 51,7%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
AIM ITALIA SMALL CAP MID CAP STAR
Velocity turnover of companies listed on AIM Italia market vs companies listed on other Italian reference markets: Jan.-Sept.2015
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Premessa metodologica Valutazione della società: distinzione tra valore e prezzo
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Maggiore velocità osservata nel settore finanziario e per le società con una
market cap inferiore a € 10 mln
AIM Italia Facts 3Q2015
AIM Italia: Liquidity
Liquidity analysis Sept.2015VELOCITY
TURNOVER*
Tot. Volumes /
Free Float
INDUSTRY
Financial 40,7% 77,3%
Energy & Cleantech 17,7% 66,0%
ICT 34,3% 177,0%
Media 37,9% 210,4%
Others 35,0% 220,5%
Mean 33,8% 155,0%
MARKET CAP
< €10m 49,8% 216,9%
€10-25m 41,6% 177,3%
€25-50m 22,6% 81,7%
> €50m 18,9% 116,3%
Mean 33,8% 155,0%
*Tot. Volumes / Num. Ordinary Shares , average FY2014-Sept.2015
Source: EnVent on publ ic data, Borsa Ita l iana, Bloomberg,
webs ites and Admiss ion Documents
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Premessa metodologica Valutazione della società: distinzione tra valore e prezzo
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Mercato maturo: 1.063 società quotate al 30 Settembre 2015, -4% vs 2014
Market Cap totale dell’ AIM UK oltre GBP 74 mld, +3% vs 2014
AIM Italia Facts 3Q2015
AIM UK: Size
121
252308 312 347
524629
704754
1.021
1.399
1.6341.694
1.550
1.2931.195
1.1431.096 1.087 1.104 1.063
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
AIM UK listed companies, 1995-Sept. 2015
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Premessa metodologica Valutazione della società: distinzione tra valore e prezzo
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GBP 676 mln raccolti in IPO nel 3Q2015 (-65% vs 3Q2014)
Raccolta addizionale di GBP 3,3 mld (+26% vs 3Q2014)
AIM Italia Facts 3Q2015
AIM UK: IPOs and Funds collected
123145
10775
102
277
177160
162
355
519
462
284
114
36
102 90 7199 118
46
0
100
200
300
400
500
600
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
IPOs/Admissions and Funds collected on AIM UK, 1995-Sept. 2015
Money raised in IPO Further capital raises Number of IPOs/Admissions
UnitsGBPm
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Premessa metodologica Valutazione della società: distinzione tra valore e prezzo
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Il valore degli scambi nel 3Q2015 ammonta al 32% della market cap totale
dell’AIM UK
AIM Italia Facts 3Q2015
AIM UK: Liquidity
2 8 10 821
54
19 1426
71
167
230
297
194
133 129
154 151
117
169
125
4 22 26 27 84
157
111 98228
383
430
550 608
531
813
578
705828
1.153
1.386
1.597
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
0
50
100
150
200
250
300
350
Average daily value and shares traded on AIM UK, 1995-Sept. 2015
Average daily value (left) Average daily shares traded (right)
mGBPm
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