1

José Manuel Carbó Martínez

10/05/2011

Política Monetaria y Financiera

Licenciatura de Economía. Universidad de Valencia

IN FED WE TRUST

2

ÍNDICE

1) Prólogo

2) Bear Stearns

3) Fannie and Fredie

4) Lehman

5) Septiembre Negro

6) 2009 - ?

3

1. PRÓLOGO

4

- La referencia: El Federal Funds Interest Rate. (FFFI)

- Doble objetivo VS objetivo único del Banco Central Europeo. (BCE)

1.1 La Reserva Federal (FED)

1. Prólogo

5

Gobernador FED. (1987-2006)

Gran prestigio durante suMandato.

Controversia sobre su papel enla crisis actual.

1.2 Greenspan & Bernanke

1. Prólogo

6

1. Prólogo

• Mantuvo los tipos de interés bajos demasiado tiempo.

• Excesiva fe en los mercados.• Desoyó advertencias sobre subprime y burbujas.

1.2 Greenspan & Bernanke

Razonescontroversia

http://bonddad.blogspot.com/2007/01/10-year-treasury-at-5-month-highs.html

1. Prólogo

Ben BernankeGobernador FED (2006-Actualidad) Herencia de Greenspan

Dow Jones: 10798 Desempleo: 4’7% Inflación: 3’55 FFFI: 4’5%

1.2 Greenspan & Bernanke

7

8

1. Prólogo1.3 Primeros indicios

Problemas verano 2007

BNP Paribas(09/08/07)

Northern Rock(14/09/07)

AmericanHomeMortgage (06/08/07)

California´s CountryWideFinancial(16/08/07)

Reacción de la FED2007

http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/openmarket.htm

9

1. Prólogo

Reacción de la FED enero 2008

Term Auction Facility (TAF)Asegurar liquidez

1.3 Primeros indicios

http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/openmarket.htm

10

2. BEAR STEARNS

11

2. Bear Stearns

ShadowBankingSystem

Prestaa l/p

Pide prestadoa c/p

Mercado monetario

CDO’s

Activos basados enhipotecas

Ejemplos: Bear Stearns, Lehman …

Intermediarios financieros reguladospor la Security Exchange Comission (SEC)

2.1 El problema

12

2. Bear Stearns

01/11/2007 Wall Street Journal siembra la duda10/03/2008 Moodys baja la nota11/03/2008 Nefasta comunicación financiera13/03/2008 No puede financiarse a corto plazo. No le quedan activos líquidos

El pánicobancario delsiglo XXI

2.1 El problema

http://www.powerlineblog.com/archives/2008/04/020209.php

13

2. Bear Stearns

FED

Term Securities Lending Facility (TSLF)?No es suficiente

Pedir ayuda al tesoro? No es posible

Planes alternativos (14/03/08)

A) Dejar caer C) Ganar más tiempoB) Buscar comprador

2.2 Fed contraataca

14

2. Bear Stearns

2.2 Fed contraataca

Opción B• La FED prestará dinero a una sociedad de

propósito específico, que se quedará con los 30 000 millones de Bear más tóxicos

• Bear se vende a 10$ la acción(28/03/08)

Detalles• JP Morgan el comprador

Ley federal 1932: “Under unusual and exigent…”

15

2. Bear Stearns

2.2 Fed contraatacaDespués de Bear:

• El problema del riesgo moral

• Se perdió un tiempo muy valioso

• Aparente tranquilidad hasta agosto 2008…

• Primary Dealer Credit Facility (PDCF) Unusual and exigent

16

3. FANNIE MAE&

FREDDIE MAC

17

3. Fannie Mae y Freddie Mac

Julio-Agosto 2008

Septiembre 2008

• Instituciones de propiedad privada, constitución pública

• Problemas de capital

• Gran importancia en el mercado hipotecario

El tesoro las nacionaliza (07/09/08)

18

4. LEHMAN

19

4. Lehman

4.1 El problemaLehman también pertenecía al Shadow Banking System

Junio/2008 Las acciones valen el 25% respecto enero

09/09/2008 Las acciones valen el 10% respecto enero

La institución era el triple de grande que Bear

El pánicobancario delsiglo XXI

http://affordablehousinginstitute.org/blogs/us/2010/01/the-biggest-invisible-stories-of-the-decade-part-4-the-2006-crest.html

20

4. Lehman

4.2 FED ContraatacaFED

Convertirlo en un Bank Holding?No es posible

Pedir ayuda al tesoro?No es posible

Planes alternativos

A) Dejar caer B) Buscar otro comprador

C) Ayuda de las firmas de Wall Street

Subsidiar compra por Bank of America?No es posible

21

4. Lehman

4.2 FED contraataca

Lehman firma la bancarrota (14/09/08)

Opción B + C

• El comprador será Barclays

• El Finance Service Authoritie debe dar luz verde a Barclays… Finalmente no lo hace

• Wall Street ayudará con 10 000 millonesDetalles

22

4. Lehman

Desconfianza¿No era Bear demasiado grande?

Lunes, 15 de septiembre de 2008

¿Dejó el gobierno

caer a Lehman?

¿Lo intentaron pero

no tenían suficiente

poder?

¿Se acabaron los rescates?

23

5. SEPTIEMBRENEGRO

24

5. Septiembre negro

5.1 AIGAIG es una aseguradora!

11/09/08 Incapacidad financiamiento a corto plazo

12/09/08 Moody’s degrada nota

Mucho más grande que Bear o Lehman

15/09/08 Situación insostenible

El pánicobancario delsiglo XXI

http://www.nasdaq.com/aspx/nasdaqlastsale.aspx?symbol=AIG&selected=AIG

25

5. Septiembre negro

5.1 AIG

Única opción Préstamo de la FED de 85 mil millonesClausula unusual and exigent

8’5 % de interés

Control del gobierno del 79’9%

El CEO debe dimitir.

Detalles

Se acepta el trato (16/08/08)

26

5. Septiembre negro

5.2 Más compañias (16-26 de septiembre)

Nombre Tipo de insitución Solución

Merril Lynch Banco de inversión Vendida a Bank of America

Goldman Sachs

Morgan-Stanley

Banco de inversión

Banco de inversión

Transformada a Bank Holding co.

Transformada a Bank Holding co.

Wa-Mu Saving & Loan Quiebra

Wachovia Banco Vendida a Wells Fargo

27

5. Septiembre negro

5.3 FED contraataca

FED tomala iniciativa

Dosproblemas

A) Problemas con los mercados de financiación a corto plazo

B) Problemas capitalización de instituciones financieras

28

5. Septiembre negro

5.3 FED contraataca

A) Problema mercadosfinanciación a cortoplazo

150 millones para ayudar alos fondos de inversión monetariosClausula unusual and exigent

Comercial paper funding facility, CPFF.Una sociedad de propósito específico comprará papel comercial directamente

29

5. Septiembre negro

5.3 FED contraataca

Se necesita la ayuda del congreso

700 mil millones de dólares

B) Problemas de falta de capital

¿Comprar activos tóxicos?

¿Comprar acciones de los bancos?

Aprobado el 3 de octubre

30

5. Septiembre negro

5.3 FED contraataca

700 mil de dólares

Se incluyen todos las grandes instituciones financieras

5% de dividendos, 9% en pocos años

Trouble Asset Relief program (TARP)

Comprar acciones

09/10/08

31

6. 2009 - ?

32

6. 2009 - ?

Comienzo2009

Problemas para Bank of America

Term asset-backed Securities Loan Facility(TALF)

El FFFI al 0’25%

Obama presidente

http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/openmarket.htm

6. 2009 - ?

Qué hacer cuando los tipos de interés son cero?Quantitative Easing

Evolución de losactivos de la FED

33http://ftalphaville.ft.com/blog/2010/08/27/328866/the-feds-balance-sheet-and-an-abs-update/

34

José Manuel Carbó Martínez

Autor: David Wessel

IN FED WE TRUST