Proyecciones Macro y Balance de Riesgos 2014 (BCR)

Proyecciones Macroeconómicas yBalance de Riesgos

Renzo RossiniGerente General

Banco Central de Reserva del Perú

Diciembre 2013

Contenido

• Sector Externo

• Actividad Económica

• Finanzas Públicas

• Política Monetaria

• Conclusiones

2

Indicadores recientes de la economía mundial son positivos

Noticias Recientes

EUA: en noviembre,

ventas minoristas aumentan 0,7% y desempleo baja a

7%.

EUA: Cámara de representantes logra acuerdo presupuestal

EUA: la FED anunció que a partir de enero

el estímulo monetario pasaría de

85 mil a 75 mil millones de dólares

mensuales

Japón: BoJextendería

facilidades de préstamos a

industrias

Eurozona: dato de inflación de

noviembre (0,9%) reduce riesgo de

deflación

China: indicadores confirman

estabilización. Indice PMI

manufactura (dic) en 50,5

Eurozona: PMI de manufactura de diciembre sube de 51,6 a 52,7.

Eurozona: Indicede confianza de

Alemania sube en diciembre de 55

a 62

Se estima una recuperación de la economía mundial en el 2014

4Nota: El tamaño de las burbujas es proporcional a la participación en el PBI mundial de 2012.

1,8

-0,5

1,81,3

7,5

2,5

2,82,7

1,01,5

2,4

7,5

3,13,6

-2

0

2

4

6

8

10

Crecimiento del PBI 2013-2014

2013 2014

EUA

EuroZona

Japón ReinoUnido

América Latina

MundoChina

86,590,8 90,9

99,5

105,1

133,3137,7

117,8114,4

135,0

142,3

135,3

128,9126,1

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

Términos de Intercambio(Índice 1994=100)

Promedio 2003-2012: 124,2

Para 2014 los términos de intercambio se mantendrían por encima del nivel promedio 2003-2012

5

Cotización fin de periodo Dic.13* Dic.14

Cobre (ctv por libra) 332 330

Zinc (ctv por libra) 90 90

Oro (US$ por onza) 1235 1250

Petróleo (US$ por barril) 98 91

* Al 17 de diciembre

* Proyección

TI 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Var. % -1,7 5,0 0,1 9,4 5,6 26,8 3,3 -14,4 -2,8 17,9 5,4 -5,0 -4,7 -2,2

8,5

2,66,0 6,7

9,3

4,8

-0,4

0,0

28,131,0

27,0

35,6

46,3 45,9

41,8 43,1

19,6

28,421,0

28,8

37,041,1

42,243,1

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

Balanza Comercial Exportaciones de bienes Importaciones de bienes

EXPORTACIONES E IMPORTACIONES DE BIENES(miles de millones de US$)

Recuperación de las exportaciones en 2014 asociado a recuperación de la economía mundial e ingreso de proyectos

* Proyección

6

Variación Porcentual Exportaciones

2013 2014

Precio -7,3 - 4,5

Volumen -1,8 8,0

Valor -9,0 3,2

Déficit de cuenta corriente financiado con capitales de largo plazo

1,4

-4,2

-0,6

-2,5-1,9

-3,4

-4,9 -4,6

9,9

8,06,7

9,0

7,0

10,5 10,3

6,4

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

Cuenta corriente Flujo de capitales externos de largo plazo del sector privado

CUENTA CORRIENTE Y FLUJO DE CAPITALES EXTERNOS DE LARGO PLAZO DEL SECTOR PRIVADO (porcentaje del PBI)

* Proyección

7

8

Mayor inversión financiada con ahorro externo

-1,4

4,2

0,62,5 1,9

3,44,9 4,6

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

Ahorro – Inversión (% PBI)

Ahorro Externo (eje izquierdo) Inversión Bruta Fija (eje derecho)

Ahorro Interno Neto (eje derecho)

4,8 4,3 3,6 4,1 3,6 4,22,6 2,4 2,2

6,1 7,3 8,1 9,4 9,9 12,014,7 15,7 16,2

10,9 11,6 11,7 13,4 13,4 16,3 17,3 18,1 18,4

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014* 2015*

DEUDA EXTERNA DE LARGO PLAZO Y CORTO PLAZO DEL SECTOR PRIVADO

(porcentaje del PBI)

Deuda de Corto plazo Mediano y Largo Plazo

Mayor financiamiento de largo plazo del sector privado

9

* Proyección

10

1,0 1,2 1,3 1,52,0

2,6

2011 2012 2013* 2014* 2015* 2016*

PRODUCCIÓN DE COBRE(millones toneladas métricas finas)

* Proyección

Antapaccay(Cusco)

Toromocho(Junín)

Constancia (Cusco)

Las Bambas (Apurímac)

Minas Justa (Ica)

La Arena (La Libertad)Haquira (Apurimac)

Ampliación Toromocho(Junin)

Ampliación Cerro verde(Arequipa)

(Incremento estimado de la

produción) 2013* 2014* 2015* 2016*

Antapaccay (Xstrata-Cusco) 147 160 160 160

Toromocho (Chinalco-Junín) 10 150 218 275

Constancia (Hudbay-Cusco) 0 5 108 120

Las Bambas (Xstrata-Apúrimac) 0 0 210 282

Minas Justa (Minsur-Ica) 0 0 60 110

La Arena 0 0 0 49

Haquira 0 0 0 45

Ampliación Cerro Verde 0 0 0 170

La producción de cobre se duplicaría al 2016

Alto nivel de reservas internacionales incrementa la capacidad para enfrentar choques externos

1,6

2,1

7,7

9,4

13,0

15,7

16,1

16,7

26,2

30,7

Venezuela

Ecuador

Argentina

Colombia

México

Chile

Brasil

Paraguay

Uruguay

Perú

Reservas Internacionales Netas : 2012 (%PBI)

11Fuente: Moody’s 2013

Contenido

• Sector Externo




• Conclusiones

12

Recuperación de confianza de consumidores einversionistas en los últimos meses

5055

58

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

I.0

8 III

I.0

9 III

I.1

0 III

M.1

1 M

J S N

M.1

2 J A D M

J S

Confianza del Inversionista

Reducir Mantener Acelerar Índice

-

=

+

Fuente: Apoyo Consultoría

13

5456

68

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

E.1

0 M M

J S N

E.1

1 M M

J S N

E.1

2 M M

J S N

E.1

3 M M

J S N

Confianza del Consumidor

Peor Igual Mejor Índice

-

=

+

Fuente: Apoyo Consultoría.

Expectativas de crecimiento

14

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:

CRECIMIENTO DEL PBI (%) TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA DEL CIERRE DEL AÑO

Encuesta realizada al: Encuesta realizada al:

30 de Set. 31 de Oct. 30 de Nov.

ANALISTAS ECONÓMICOS 1/

2013 5,5 5,2 5,0

2014 5,8 5,7 5,7

2015 6,0 6,0 6,0

SISTEMA FINANCIERO 2/

2013 5,5 5,3 5,0

2014 5,6 5,5 5,6

2015 5,6 6,0 5,9

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/

2013 5,5 5,4 5,1

2014 5,6 5,5 5,5

2015 5,9 5,8 5,8

1/ 18 analistas en setiembre, 19 en octubre y 18 en noviembre del 2013.

2/ 22 empresas financieras en setiembre, 19 en octubre y 21 en noviembre del 2013.

3/ 325 empresas no financieras en setiembre, 333 en octubre y 336 en noviembre del 2013.

Se proyecta una recuperación de las exportaciones

15Nota: El tamaño de las burbujas es proporcional a la participación del PBI de 2012.

5,24,3

10,1

5,7

1,5

5,1

5,26,3

9,9

5,8 6,36,0

-2

0

2

4

6

8

10

12

Crecimiento del PBI por tipo de gasto : 2013-2014(Var. % anual)

2013 2014

Consumo privado

IBF privada

Gasto público

Demanda Interna

Exportaciones PBI

Se prevé mayor crecimiento de minería en 2014

16

2,2

2,4 2,3

9,0

5,85,1

3,2

9,4

4,1

7,3

6,26,0

0

2

4

6

8

10

12

14

Crecimiento Sectorial del PBI 2013-2014(Var. % Real )

2013 2014

Agro pecuarioy Pesca

Mineria e Hidrocarburos Manufactura Construción Servicios * PBI

*Incluye comercio y electricidad

Nota: El tamaño de las burbujas es proporcional a la participación del PBI de 2012.

Crecimiento de la economía peruana sería uno de los más altos en la región en 2014

Fuente: Latin American Consensus Forecast (Noviembre 2013) y BCRP.

0,4

2,1

2,4

3,2

3,8

4,0

4,1

4,5

4,9

5,3

6,0

Venezuela

Argentina

Brasil

México

Uruguay

Ecuador

Chile

Colombia

Bolivia

Paraguay

Perú

Crecimiento del PBI: 2014(Var. %)

17

Mayores montos anunciados en proyectos de inversión

18

ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN PRIVADA

Millones de US$

2014-2015

RI Setiembre RI Diciembre Diferencias

Minería 13 880 14 110 230

Hidrocarburos 3 797 4 036 239

Electricidad 2 813 3 293 480

Industrial 1 671 1 991 320

Infraestructura 1 133 1 133 0

Otros Sectores 3 431 3 952 521

Total 26 725 28 515 1 790

Ene.-Ago. 2013/Ene.-Ago.2012

Crecimiento de la inversión mineraFuente: MINEM

15,1 %

Se espera para el 2014 un crecimiento de la inversión total

19

18,221,5

17,719,2 19,6

21,4 21,6 21,7

3,4

4,3

5,2

5,9 4,5

5,2 5,9 6,521,5

25,9

22,9

25,124,0

26,627,5 28,2

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

Inversión Bruta Fija: 2007 - 2014(En porcentaje del PBI)

Inversión Privada Inversión Pública

* Proyección.

20,223,1

24,9 25,727,5

Brasil Colombia México Chile Perú

Inversión total (% PBI, 2012)

Ratio de inversión de Perú es uno de los mas altos de la región

La Inversión ha sido un factor fundamental para explicar el crecimiento económico en las últimas dos décadas

Fuente: WEO – FMI Y BCRP. Para Perú corresponde a Inversión Bruta Fija proyectada para 2013

20

Disminución de la productividad en la década del70 y 80

2,4 2,1 2,61,5 1,4 2,1

1,1 1,41,7

1,6 1,51,5

1,7 2,4

-0,9

-4,1

1,1

2,3

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

1951-1960 1961-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000 2001-2012

Capital Trabajo Productividad

5,25,9

3,5

- 1,0

4,0

5,8

Crecimiento del PBI

Contabilidad del crecimiento(Puntos porcentuales)

21

55

4846

5256

54

4447

50 51

Argentina Brasil Chile Colombia Peru

Ratio de Dependencia2010 2020

Ventana de oportunidades demográfica

Contenido

• Sector Externo




• Conclusiones

23

En 2013 y 2014 el impulso fiscal sería positivo

24

2,3

2,9

2,4

-1,3

-0,2

2,02,1

0,6

0,1

-0,1

-0,9-1,2

-1,8

-2,3

-0,4

0,2

-0,5 -0,5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

RESULTADO ECONÓMICO CONVENCIONAL Y ESTRUCTURAL DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2006 - 2014

(Porcentaje del PBI)

Convencional Estructural* Proyección

-1,0

0,9

0,5

0,9

0,7

-1,9

-0,6

0,6

0,3

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

IMPULSO FISCAL1/: 2006 - 2014(Porcentaje del PBI)

RI Dic. 13* Proyección1/ El impulso fiscal resulta de la diferencia en el resultado estructural primario, lo que constituye un indicador de cómo la po sición fiscal afecta al

ciclo económico

Expansivo

Contractivo

Superávit

Déficit

Sostenimiento de los ingresos fiscales

20,7 21,2

18,920,0

21,0 21,6 21,7 21,6

16,0 16,1

14,115,2 15,9 16,4 16,4 16,4

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

Ingresos Corrientes del GG Ingresos Tributarios

Ingresos corrientes del gobierno general e Ingresos tributarios(porcentaje del PBI)

* Proyección

25

Trayectoria decreciente de la deuda del sector público

26

28,2

25,7 25,7

23,3

21,419,7

18,117,217,1

13,4 13,6

11,5

8,2

4,8

2,6 2,1

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO(Porcentaje del PBI)

Deuda Bruta Deuda Neta*Proyección*Proyección

El Perú presenta uno de los menores ratios de deudapública sobre PBI entre los países de la región

27

11,6

11,9

19,7

22,2

32,6

33,4

35,3

43,5

46,0

47,7

59,6

68,0

Paraguay

Chile

Perú

Ecuador

Colombia

Bolivia

Costa Rica

México

Venezuela

Argentina

Uruguay

Brasil

Deuda Pública/PBI América Latina :2012

Fuente: WEO , Noviembre 2013, BCRP

Contenido

• Sector Externo




• Conclusiones

28

Tasa de interés de referencia y expectativas de inflación

29

4,0

2,6

1

2

3

4

5

6

7

ene/02 ene/03 ene/04 ene/05 ene/06 ene/07 ene/08 ene/09 ene/10 ene/11 ene/12 ene/13

Tasa de interés de Referencia y Expectativas de inflación(Porcentaje)

Tasas de interés de referencia

Inflación esperada para el próximo año

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.

*

Inflación y expectativas de inflación

30

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14

INFLACIÓN Y EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN(Variación porcentual últimos 12 meses)

Máximo

Mínimo

Rango

meta de

Inflación

Expectativas

Variación 12 meses Noviembre 2013:Inflación: 2,96%Expectativas para el año 2014: 2,60%

dic-14

2,00

31


INFLACIÓN (%) CRECIMIENTO DEL PBI (%)

Encuesta realizada al:



2013 3,0 3,0 3,0

2014 2,5 2,6 2,6

2015 2,5 2,5 2,6


2013 3,0 2,9 3,0

2014 2,7 2,6 2,6

2015 2,6 2,5 2,5


2013 3,0 3,0 3,0

2014 3,0 3,0 3,0

2015 3,0 3,0 3,0




Expectativas de inflación se mantienen estables para los siguientes años

Reducción de encajes proveen para un crecimientosostenido del crédito en soles

16,0

43,8

50,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

Set-

08

nov-

08

ene-

09

mar

-09

may

-09

jul-0

9

Set-

09

nov-

09

ene-

10

mar

-10

may

-10

jul-1

0

Set-

10

nov-

10

ene-

11

mar

-11

may

-11

jul-1

1

Set-

11

nov-

11

ene-

12

mar

-12

may

-12

jul-1

2

Set-

12

Nov

-12

Ene-

13

Mar

-13

May

-13

Jul-1

3

Set-

13

Nov

-13

1/

Tasa de encaje en moneda nacional y extranjera

(Como % de las obligaciones sujetas al encaje)

Encaje Medio en MN

Encaje Marginal en MN

Encaje Medio en ME

Encaje Marginal en ME

%

1/ Proyectado

Liberación de recursos por medidas de encaje en moneda nacional

(Millones de S/.)

Mes Monto liberado

Octubre 1,064

Diciembre 1,086

Total Ene-Ago 5,223

32

Las tasas de crecimiento del crédito se han moderado en relación a las observadas en 2011 y 2012.

33

23,1

3,5

14,7

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

ab

r.1

0

ma

y.1

0

jun

.10

jul.1

0

ag

o.1

0

se

p.1

0

oct.

10

no

v.1

0

dic

.10

en

e.1

1

feb

.11

ma

r.1

1

ab

r.1

1

ma

y.1

1

jun

.11

jul.1

1

ag

o.1

1

se

p.1

1

oct.

11

no

v.1

1

dic

.11

en

e.1

2

feb

.12

ma

r.1

2

ab

r.1

2

ma

y.1

2

jun

.12

jul.1

2

ag

o.1

2

se

p.1

2

oct.

12

no

v.1

2

dic

.12

en

e.1

3

feb

.13

ma

r.1

3

ab

r.1

3

ma

y.1

3

jun

.13

jul.1

3

ag

o.1

3

se

p.1

3

oct.

13

no

v.1

3

CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO(Variación porcentual 12 meses)

Nuevos Soles Dólares Total

La dolarización del crédito pasó de 40,5 por ciento en agosto a 41,1 por ciento en noviembre

34

41,1

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

ene/

02

may

/02

sep

/02

ene/

03

may

/03

sep

/03

ene/

04

may

/04

sep

/04

ene/

05

may

/05

sep

/05

ene/

06

may

/06

sep

/06

ene/

07

may

/07

sep

/07

ene/

08

may

/08

sep

/08

ene/

09

may

/09

sep

/09

ene/

10

may

/10

sep

/10

ene/

11

may

/11

sep

/11

ene/

12

may

/12

sep

/12

ene/

13

may

/13

sep

/13

Coeficiente de dolarización del crédito 2002-2013(en porcentaje)

En Nuevo Sol acumula en lo que va del año una depreciación de 8,3 por ciento

35

-600

-450

-300

-150

0

150

300

450

2,493

2,534

2,575

2,616

2,657

2,697

2,738

2,779

2,820

Mil

lon

es

de

US

$

So

les

po

r U

S$

Tipo de cambio e Intervención del BCRP

Compras netas de dólares Tipo de cambio

Flujos en el mercado cambiario

36

1 360

-717

940

-356

256

-1 482-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

AFP No residentes Privados Banca Banco de la Nación y

financieras

Intervención BCRP

Flujos en el mercado cambiario - spot y forwardSetiembre-Noviembre 2013 (millones de US$)

DE

MA

ND

AO

FE

RT

A

37


TIPO DE CAMBIO (S/. por US$)* INFLACIÓN (%)

Encuesta realizada al:



2013 2,80 2,78 2,80

2014 2,85 2,85 2,90

2015 2,90 2,88 2,90


2013 2,79 2,78 2,80

2014 2,81 2,80 2,85

2015 2,85 2,80 2,85


2013 2,80 2,79 2,80

2014 2,80 2,80 2,82

2015 2,85 2,85 2,85




* Tipo de cambio al cierre del año

Expectativas de tipo de cambio

38Fuente: SBS,SMV

1,7

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

Adeudados del Exterior de Corto plazo : Banca Múltiple

(% del total de activos)

Adeudados externos de corto plazo de la banca como porcentaje de los activos totales disminuyen en los últimos meses

Las tasas de interés en dólares se vienen reduciendo mientras que las tasas de interés en soles se mantienen relativamente estables

39

0,50

2,50

4,50

6,50

8,50

may-0

8

ag

o-0

8

no

v-0

8

feb

-09

may-0

9

ag

o-0

9

no

v-0

9

feb

-10

may-1

0

ag

o-1

0

no

v-1

0

feb

-11

may-1

1

ag

o-1

1

no

v-1

1

feb

-12

may-1

2

ag

o-1

2

no

v-1

2

feb

-13

may-1

3

ag

o-1

3

no

v-1

3

%

Tasa preferencial corporativa a 90 días vs. tasa interbancaria overnight en moneda nacional: May. 08 - Nov. 13

Tasa interbancaria en MN

Tasa preferencial MN- 90 días

4,45

4,11

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

may-0

8

ag

o-0

8

no

v-0

8

feb

-09

may-0

9

ag

o-0

9

no

v-0

9

feb

-10

may-1

0

ag

o-1

0

no

v-1

0

feb

-11

may-1

1

ag

o-1

1

no

v-1

1

feb

-12

may-1

2

ag

o-1

2

no

v-1

2

feb

-13

may-1

3

ag

o-1

3

no

v-1

3

%

Tasa preferencial corporativa a 90 días vs. tasa interbancaria overnight en moneda extranjera: May. 08 - Nov. 13

Tasa interbancaria en ME (acum mensual)

Tasa preferencial ME- 90 días

0,15

1,14

Alta liquidez de AFPs y fondos mutuos

40

4,0 4,2

10,1

14,5

-

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

16,00

Moneda Nacional Moneda Extranjera

Portafolio de las AFP en el sistema financiero(Como porcentaje del total administrado)

Dic-2012

Nov-2013

52,055,0

67,2 68,4

-

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

70,00

80,00

Moneda Nacional Moneda Extranjera

Portafolio de los Fondos Mutuos en depósitos de ahorro y a plazo(Como porcentaje del total administrado)

Dic-2012

Oct-2013

Fuente: SBS,SMV

Contenido

• Sector Externo




• Conclusiones

41

Conclusiones

Desaceleración cíclica.

Entorno internacional favorable incierto por menor expansión de la Fed.

Buenos fundamentos macro y capacidad de reacción y para diferenciarnos.

Oportunidad para avanzar en la agenda de reformas estructurales para impulsar el crecimiento potencial.

42

Proyecciones Macroeconómicas yBalance de Riesgos

Renzo RossiniGerente General

Banco Central de Reserva del Perú

Diciembre 2013

Economy & Finance

Proyecciones Macro y Balance de Riesgos 2014 (BCR)