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CONTENIDO
I. Entorno internacional frágil e incierto
II. Las finanzas públicas más frágiles
III. Menor crecimiento, inversión y empleo
Proyecciones
2015 2016
3.5 3.7
2.4 2.4
3.6 3.3
1.2 1.4
1.3 1.5
0.6 0.8
4.3 4.7
6.8 6.3
1.3 2.3
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Enero de 2015.
La economía mundial sigue mostrando un desempeño débil, aunque diferenciado entre países y regiones(Cambios porcentuales del producto)
2012 2013 2014
Producción mundial 3.4 3.3 3.3
Economías desarrolladas 1.2 1.3 1.8
Estados Unidos 2.3 2.2 2.4
Zona del Euro -0.7 -0.5 0.8
Alemania 0.9 0.2 1.5
Japón 1.5 1.6 0.1
Economías emergentes
y en desarrollo 5.1 4.7 4.4
China 7.7 7.8 7.4
América Latina y el Caribe 2.9 2.8 1.2
Zona Euro
13.2
6.7
6.7
-15
-10
-5
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5
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25
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1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Rem
esas
(cre
cim
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12
mes
es)
Tasa de d
esemp
leo(%
)
Fuente: Gerencia Internacional, Banco Central de Reserva y U.S. Department of labor. Bureau of labor Statistics www.bls.gov
Desempleo(eje derecho)
Remesas
Estados Unidos supera las expectativas de crecimiento, el desempleo disminuye y favorece las remesas familiares
Los principales socios comerciales del país continúan siendo Estados Unidos y Centroamérica(% de participación)
Otros12%
Europa4%
Centroamérica36%
Estados Unidos48%
2010
Otros12%
Europa3%
Centroamérica39%
Estados Unidos46%
2014
US$4,499.2 millones US$5,272.7 millonesFuente: BCR
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150
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-20
-15
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5
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15
20
25
Enero08
Enero09
Enero10
Enero11
Enero12
Enero13
Enero14
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR.
Las exportaciones aún no reflejan el mayor crecimiento del principal socio(barras, monto X millones $, eje der.)
Línea, var. anual, prom. 12 meses, eje iz.
Millones de US$Porcentaje
La significativa caída del precio del petróleo, por factores de ofertay de demanda, impulsa la actividad de países importadores(precio promedio de U.K. Brent, Dubai, y West Texas. US$ por barril)
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Ene.
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Ene.
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Ene.
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Ene.
-04
Ene.
-05
Ene.
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Ene.
-07
Ene.
-08
Ene.
-09
Ene.
-10
Ene.
-11
Ene.
-12
Ene.
-13
Ene.
-14
Ene.
-15
Fuente: IMF Primary Commodity Prices.
Agosto 14-enero 15 53%
Factura petrolera de 2014 menor en US$220 millones anuales
0.0
0.5
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1.5
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2.5
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E-2
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01
1
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01
3
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4
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01
5
Libor (6 meses)
Bonos del Tesoro (10 años)
Expectativas de aumento de tasas de interés para 2015
Fuente: Elaboración propia con base en Monthly eurodólares London Interbank Offered Precios y Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal
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300
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500
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700
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E E E E E E E E
El Salvador
A.Latina
Brasil
Colombia
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
El diferencial de tasas de interés de los bonos soberanos aumentó en América Latina
Fuente: Elaborado con datos de Bloomberg
EMB
I (b
ps)
Aspectos destacados del panorama económico internacional
Estados Unidosmejora perspectivas
Shock de precios del petróleo
Expectativa de aumento en tasas de
interés
Deuda sigue creciendo, de 2007 a 2014 deuda SPNF aumentó 20.6 puntos, no hay ajuste
42.2 39.7
51.3
57.8 58.3 60.3
-5
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25
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45
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Incluye deuda BCR, CIP A y Fosedu / SPNF: Sector Público No FinancieroFuente: BCR y cálculos propios.
% del PIBCada salvadoreño debía:
$1,157
$1,493
$2,231
2005
2009
2013
El déficit permanece alto, aunque se reduce principalmente por caída en la inversión públicaSector Público no Financiero (SPNF) (millones de US$)
Nota: Incluye pensiones
Fuente: BCR
Concepto 2013 2014 Variación Var %
A. Ingresos y donaciones 4,679 4,739 59.4 1.3
Tributarios netos 3,746 3,771 25.2 0.7
Donaciones 71 46 -24.5 -34.6
B. Gastos 5,659 5,646 -12.9 -0.2
Bienes y Servicios 1,061 1,059 -1.2 -0.1
Remuneraciones 2,116 2,232 115.6 5.5
Transferencias corrientes 656 588 -67.8 -10.3
Inversión bruta 726 624 -101.9 -14
C. Déficit del SPNF -979 -907 72.3 -7.4
13.515.2
0
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
Ingresos tributarios pierden fuerza. En los últimos 5 años por primera vez carga tributaria cae, a pesar de reformas.
* 2014 PIB estimación propia / Fuente: Ministerio de Hacienda y BCR
Carga Tributaria neta
La recaudación real se aleja cada vez más de lo presupuestado (+) exceso (-) faltante
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
Ingresostributarios brutos
IVA Renta Aranceles Impuestos alconsumo
2014
Fuente: elaborado con datos del MH
Para cumplir meta 2015, ingresos tributarios deberán aumentar $443 millones, lo que nunca se ha logrado
El gobierno se hace más grande impulsado por remuneraciones
2.0
0.6 0.7
0.30.1
0.0
0.5
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1.5
2.0
2.5
Remuneraciones Bienes y Servicios TransferenciasCorrientes
Pensiones inversión
2007-2014
(Gas
to d
el S
PN
F: v
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cio
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s co
mo
% d
el P
IB)
Fuente: Banco Central de Reserva y cálculos propios
Se sacrifica potencial de crecimiento futuro al reducir la inversión pública
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
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300
400
500
600
700
800Millones US$ % PIB (eje derecho)
Inversión bruta SPNF
Fuente: Banco Central de Reserva y cálculos propios
Ahorro corriente negativo implica que se está recurriendo a deuda para financiar gasto corriente
-3.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
% PIB
Fuente: Banco Central de Reserva y cálculos propios
Fuente: Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
El saldo de Letes al 2 de febrero de 2015 llega a US$410 millones, casi la mitad del saldo que se tenía antes de reestructuración de septiembre de 2014
899 867 874
161
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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2 defebrero
2015
Mill
on
es U
S$
No se cumplió el plan fiscal 2011-2015, y la deuda pública mantiene una ruta de insostenibilidad
46.6
60.361.9
71.4
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Deu
da
del
SP
NF
com
o %
del
PIB Plan Logros Proyección FMI
Fuente: “2011-2015. Marco Fiscal de Mediano Plazo”. Ministerio de Hacienda. Noviembre 2011.Logros, fuente: “Política Fiscal en El Salvador. Desempeño Fiscal 2008-2014. Proyecciones de Mediano Plazo 2015-2019.” Ministerio de Hacienda. Presentación del 24 de junio de 2014.
Conforme continúa el deterioro en las finanzas públicas el ajuste fiscal necesario va incrementando
1.11.3
2.0
3.5
0
1
2
3
4
Sept. 2011 Feb. 2012 Mar. 2013 Oct. 2014
Fuente: Fondo Monetario Internacional (2011, 2012, 2013, 2014)
Aspectos destacados de las finanzas públicas
Ingresos tributarios se desaceleran
Aumentaron las remuneraciones, pero
bajó la inversión
La deuda continúa subiendo
El Salvador se desacelera a 0.33%, mientras que C.A. crece alrededor de 4%(Tendencia ciclo del IMAE, variación anual)
-8
-6
-4
-2
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4
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
El Salvador Costa Rica Guatemala
Honduras Nicaragua Panamá
Fuente: Consejo Monetario Centroamericano.
Ten
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I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
Ind
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e Fusad
esC
reci
mie
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del
PIB
tri
mes
tral
en
%
Crecimiento PIB IVF (eje derecho)
Saldo neto (% de empresas positivo menos negativo)
En el cuarto trimestre de 2014, el Indicador de Ventas de Fusadesrevierte la tendencia
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Tanto en el promedio del índice global de ventas, como en el de los sectoriales, el desempeño 2014 es inferior al de 2013
10.5 11.8
-9.6-3.6
25.6
2.5
-0.5
-28.2
-12.5
17.4
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
Índice de Ventas Industria Construcción Comercio Servicios
2013 2014
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Aumento de 8,656 empleos formales a noviembre de 2014, comparado con 44,868 en 2013
6.4
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-10
-5
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Total cotizantes Tasa de crecimiento (Eje derecho)
Mile
s d
e co
tiza
nte
s d
el IS
SS Variación
anu
al (%)
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
Comportamiento de indicadores correlacionados con la inversión(A diciembre de cada año)
-4.1%-11.9%
1.5%
-8.5%-14.0%
-49.6%-60%
-40%
-20%
0%
20%
Import. Bs.de Capital
Créditoconstrucción
Créditoempresas
Consumoaparente de
cemento(nov)
Inversiónbruta (SPNF)
IED(III trimestre)
2013 2014
Fuente: Banco Central de Reserva y cálculos propios
La percepción del clima de inversión, continuó negativa y acumula más de 6 años
-80
-60
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-20
0
20
4020
08
II III IV
2009
II III IV
2010
II III IV
2011
II III IV
2012
II III IV
2013
II III IV
2014
II III IV
Favorable Desfavorable Saldo neto
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Un alto porcentaje de empresas sin interés para invertir, disminuyen los que ejecutan y los que han detenido inversiones
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial.
Al cuarto trimestre de cada año
Todas las empresas
2011 2012 2013 2014 Var.
Ejecuta inversión 20.1 21.4 23.9 19.9 -4.0
Evalúa ejecutar inversión 28.3 25.1 24.5 30.5 6.0
Ha detenido inversión que planeaba 14.0 10.3 12.4 8.7 -3.7
No tiene interés en invertir 45.5 47.3 44.6 43.7 -0.9
Comportamiento de indicadores de exportaciones por componente.
(A diciembre de cada año)
-4.0%
-32.1%
1.3%
-11.6%
9.8%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
Total Tradicionales Notradicionales
Maquila Servicios(III trimestre)
2013 2014
Fuente: Banco Central de Reserva y cálculos propios
Centroamérica: exportacionesEnero-noviembre, millones de US$ y variación anual en porcentajes
10,721
9,203
5,066
4,2713,591
10,4329,912
4,870 4,590
3,708
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
Costa Rica Guatemala El Salvador Nicaragua Honduras
2012 2013 2014
Fuente: Secretaría del Consejo Monetario Centroamericano
-2.7%7.7%
-4.0% 7.5%3.3%
Comportamiento de indicadores correlacionados con el consumo(A diciembre de cada año)
1.8% 1.4%
-1.0%
11.3%
2.5%
6.7%
-5%
0%
5%
10%
15%
Planillasalarial ISSS
(Nov.)
CotizantesISSS (Nov)
IVA Netorecaudación
Créditoconsumo
Importacionesde consumo
Remesasfamiliares
2013 2014
Fuente: Banco Central de Reserva, ISSS, Ministerio de Hacienda y cálculos propios
Inflación global a enero de 2015 llega a -0.8% y alimentos a 3.2%.
-6
-4
-2
0
2
4
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12
2010 2011 2012 2013 2014 2015
General Alimentos
%
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
• Las cifras mensuales y trimestrales muestran que el desempeño económico en 2014 es inferior al de 2013, cuando se creció a 1.7% anual.
• Las finanzas públicas continúan deteriorándose.
• El entorno internacional es favorable por los precios del petróleo y mayor crecimiento en Estados Unidos, pero hay riesgos.