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Presentación sobre el boom de Islandia de 2003 a 2007 y su crisis financiera en 2008 Versión final en http://www.slideshare.net/DavidLpez3/pescao-vendio
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PESCA’O VENDÍ’O
Islandia: De pescadores a banqueros,
de banqueros a país en quiebra
DANIEL LLUCH NAVARRODAVID LÓPEZ ALAMAR
INDICE
A. EL BOOM
1. ISLANDIA. EL BCI
2. DESFASES DEL CRÉDITO
3. EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA
B. EL BUST
1. CRISIS DEL GEYSER
2. BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS
3. LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
EL BOOM
ISLANDIA. EL BCI.
UNA PERSPECTIVA GENERAL
Año 930:La democracia más antigua del mundo
Extensión: 103.000 Km. cuadrados
Población: 300.000 habitantes
Capital Reykjavik
ISLANDIA. EL BCI.ISLANDIA: FORTALEZAS DE SU ECONOMÍA
Energía: volcanes y glaciares subterráneos
LA PESCA: el 40% del PIB y de las exportaciones son pesca
… PERO limitación geográfica
ISLANDIA. EL BCI.LA LARGA MANO DEL ESTADO
Una economía economía muy intervenida
- Sector pesquero público hasta los '80
- Sector bancario público hasta año 2003
- Tipos de cambio fijos que se deprecian constantemente debido a una alta inflación;En 2003 se pasa a tipos de cambio flexibles
ISLANDIA. EL BCI.
ISLANDIA Y EL ESTADO DEL BIENESTAR
Influencia escandinava
Alta esperanza de vida ( 82 )
Uno de los HDI más altos del mundo
Muy buen sistema educativo
+
+
||
Una de las RPC más altas del mundo
ISLANDIA. EL BCI.
ISLANDIA ANTE EL MUNDO: EXPORTACIONES
Dirección de las exportaciones
1. European Union (27)
2. Norway
3. United States
4. China
5. Nigeria
Others
¿Qué exporta Islandia?
Agricultural products Fuels and mining products
Manufactures Others
Fuente: informe OMC octubre 2010 sobre Islandia
Ratio de apertura: 88%
ISLANDIA. EL BCI.
¿Qué importa Islandia?
Agricultural products Fuels and mining products
Manufactures Others
Procedencia de las importaciones
1. European Union (27)
2. Norway
3. United States
4. China
5. Brazil
Others
ISLANDIA ANTE EL MUNDO: IMPORTACIONES
Fuente: informe OMC octubre 2010 sobre Islandia
ISLANDIA. EL BCI.
LOS TRES MOSQUETEROS
ISLANDIA. EL BCI.
… falta D'artagnan
Ahora sí.Ya estamos todos
VAMOS A QUEBRAR ISLANDIA UN RATO
ISLANDIA. EL BCI.
MISIÓN Preservar la estabilidad de precios
ESTÁNDAR IPC 2,5 % + / - 1,5% → [1,4]; se exceptúa de la cesta:- alimentos y productos derivados del petróleo- precio de la vivienda- energía
INSTRUMENTOS Tipos de interés y Coeficiente de caja
ISLANDIA. EL BCI.
¿Una política monetaria adecuada?
ISLANDIA. EL BCI.
NO- Objetivo muy laxo: inflación “entre el 1 y el 4%”
- Problemas adicionales para prever la inflación:- ¿cuánto salmón capturaremos esta temporada?
- Standar de medida con problemas:- precios de la energía variables- ¿no se contempla una burbuja inmobiliaria?- alimentos importados y captura del pescado
- ¿In? dependencia del BCI:
David Oddsson, abogado de profesióny antiguo Primer Ministro metido a Presidente del BCI
DESFASES DEL CRÉDITOEL DESFASE EN LA MADURACIÓN DEL CRÉDITO
No exclusivo de Islandia: el sector bancario NO RESPETA LA REGLA DE ORO
El problema del ROLL OVER
DESFASES DEL CRÉDITOEL DESFASE CAMBIARIO
Volúmenes muy grandes; incluso en los intereses el currency risk puede dar sorpresas desagradables
SOLUCIÓN: currency swaps...
… PERO eso no protege si te deniegan el roll over
DESFASES DEL CRÉDITO
¿QUÉ PUEDE PASAR CUANDO A ESCENA MUNDIAL LLEGA UNA ECONOMÍA CON TIPOS DE MÁS DEL 10% CUANDO, POR EJEMPLO, EL EURO, LOS TENÍA AL 2%?
Fuente: Deep Freeze
DESFASES DEL CRÉDITO
- El BCI se ofreció abiertamente a ser prestatario de último recurso si la banca tenía problemas
- … o terceros países; total si el volumen bancario en términos absolutos no es muy grande
- El FMI también podía rescatarnos
EXCESO DE CONFIANZA Y MALA VALORACIÓN DEL RIESGO
EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA
CONSUMO EXCESIVO
Los bajos tipos, la alta inflación y la apreciación de la corona aumentan el consumo de:
- viviendas- coches- turismo al extranjero
El ahorro pasa a percibirse como algo del pasado
EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA
LA BURBUJA INMOBILIARIA
Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.statice.is
EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA
INVERSIÓN: LAS MALAS INVERSIONES
La fusión del aluminio requiere:- mucha financiación a bajos tipos- mucha energía por unidad trabajada- altos precios del aluminio
Islandia se mete en la construcción de dos plantas de fusión del aluminio, con coste del 35% del PIB del país
… los costes operativos, otro 35% del PIB
EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA
INVERSIÓN: LAS MALAS INVERSIONES
Elaboración propia; Fuente de datos: FMI
EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA
DESVIACIÓN DE LA ACTIVIDAD
Islandia pasa de ser un país de pescadores a serlo de banqueros
El país descuida la producción de bienes, aumentando su dependencia del exterior
Proliferan los masters en finanzas mientras se descuidan las enseñanzas técnicas
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
Catch since '80
EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
Fishing
Fish processing
Construction
Financial intermediation
Fuente: elaboración propiaDatos de www.statice.is
DESVIACIÓN DE LA ACTIVIDADCaptura de pescado desde 1980.Máximo: 100%
Número de empleados en diferentes sectores.Máximo: 100%
EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA
OTROS EFECTOS
Inflación exagerada
Fuente: Income Inequality in a Bubble Economy – The Case of Iceland 1992-2008, www.lisproject.com
Aumenta la desigualdad social
EL BUST
LA CRISIS DEL GEYSER
LOS MERCADOS EMPIEZAN A ATACAR A LOS BANCOS ISLANDESES CON CDS
A PRINCIPIOS DE 2006
LA CRISIS DEL GEYSER
Tipo de cambio medio mensual del euro frente a la coronaFuente: Elaboración propia; fuente de datos: eurostat
DEPRECIACIÓN DE LA CORONA ISLANDESA FRENTE AL EURO
LA CRISIS DEL GEYSER
DEPENDENCIA DE LA FINANCIACIÓN EXTERIOR
Millones de coronas islandesasFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
LA CRISIS DEL GEYSER
TIPOS DE INTERÉS DEL BCI
PorcentajesFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
LA CRISIS DEL GEYSER
LA BUSQUEDA DE LOS DEPÓSITOS LLEVA A LA CREACIÓN DE:
DESTACANDO DEPOSITANTES DE:
LA CRISIS DEL GEYSER
DEPÓSITOS EN PORCENTAJE SOBRE EL PIB
Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS
AGOSTO DE 2007 BNP PARIBAS SUSPENDE TRES
FONDOS DE INVERSIÓN ENFANGADOS EN HIPOTECAS SUBPRIME
MARZO DE 2008 BEAR STEARNS ES RESCATADO
BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS
NUEVA DEPRECIACIÓN DE LA CORONA FRENTE AL EURO
Tipo de cambio medio mensual del euro frente a la coronaFuente: Elaboración propia; fuente de datos: eurostat
BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS
DESPLOME DE LOS PRECIOS DE LA RENTA VARIABLE
OMX 15Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
Desde jul. 2007 hasta feb. 2008 caen un 42.54% !!!!
BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS
DESPLOME DE LOS PRECIOS DE LA RENTA VARIABLE
Variaciones mensualesFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS
EL PESO DEL SECTOR BANCARIO
Activos bancarios como porcentaje del PIBFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
Pasivos no cubiertos de Glitnir: 360.000 millones de ISK A MADURAR EN 3 MESES
PIB real de Islandia de 2007: 934.832 millones de ISK
Los 3 bancos tienen activos de sobra para responder a sus obligaciones pero…sus activos maduran a 5 años vista y sus pasivos a 3 meses
BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS
BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS
OBJETIVO: RESCATAR LA CORONA Se busca comprador de currency swap
Emisión de recibos por parte del BCI para obtener divisa extranjera
Subida de los tipos de interés
ESCANDINAVIA PRESTA 1500 MILLONES DE EUROS AL BCI
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
VOLUMEN DE NEGOCIO EN EL INTERBANCARIO DE DIVISAS
Millones de ISKFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
CREDIT CRUNCH
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
EL PRECIO DE LA RENTA VARIABLE SE HUNDE
OMX 15Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
EL PRECIO DE LA RENTA VARIABLE SE HUNDE
Variaciones mensuales en porcentajeFuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
EN 4 MESES LAS COTIZACIONES CAEN UN 84.88%!!!!
29-sep 10-octFITCH A+ BBB-
MOODY'S Aa1 A1S&P A- BBB
Rating deuda islandesa a largo plazo
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
BAJA LA CALIFICACIÓN
AUMENTAN LAS PÉRDIDAS
EL PROBLEMA DE LIQUIDEZ SE CONVIERTE EN PROBLEMA DE SOLVENCIA
Tipo de cambio medio mensual del euro frente a la coronaFuente: Elaboración propia; fuente de datos: eurostat
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
LA CORONA ISLANDESA SE HUNDE
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
LA CORONA ISLANDESA SE HUNDE
Variación anual tipo de cambio del euro frente a la coronaFuente: Elaboración propia; fuente de datos: eurostat
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
PÁNICO BANCARIO EN INGLATERRA Y HOLANDA
Los depósitos de ICESAVE se evaporan
Las autoridades islandesas no garantizan las pérdidas de los depositantes
CRISIS DIPLOMÁTICA
VS
Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
DEPÓSITOS EN PORCENTAJE SOBRE EL PIB
Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
PESO DE LOS ACTIVOS BANCARIOS SOBRE EL PIB
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is
POSICIÓN FINANCIERA NETA
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
Jueves 9 octubre 2008: Fin del libre mercado hasta el 3 de diciembre de 2008
Cuotas a la importación
Para comprar divisas se ha de asistir a las subastas del BCI
Los bancos no pueden llevar a cabo operaciones con moneda extranjera, excepciones:
Facilitar divisas a quien justifique salir del paísImportaciones preferentes (alimentos, medicinas...)
Inversores internacionales no pueden vender activos sin permiso previo de la autoridad
Toda divisa que obtengan los residentes debe ser depositada en bancos islandeses
Consecuencia: Proliferación del mercado negro
LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA
RESCATE A ISLANDIA
Necesario para:
-Importaciones imprescindibles
-Estabilizar la corona
-Dar tiempo a la reestructuraciónMillones de dólares
DESFASE EN LA MADURACIÓN DEL CRÉDITO
CONSUMO – BURBUJA INMOBILIARIA
INVERSIÓN – MALAS INVERSIONES
GRAN PESO DEL SECTOR BANCARIO
ENDEUDAMIENTO EXTERIOR ELEVADO
PROBLEMAS DE TRANSPARENCIA BANCARIA
DESFASE CAMBIARIO
SECTOR BANCARIO NO RESCATADO
HETERODOXIA ECONÓMICA
HASTA AQUÍEL PESCA’O VENDÍ’O
Gracias por vuestra atención