Instituciones de inversión colectiva (ICC), por Miquel Planiol i Ribera

INSTITUCIONES DE

INVERSIÓN

COLECTIVA

Miquel Planiol i Ribera

2

ÍNDICE

LA INVERSIÓN COLECTIVA

LAS INSTITUCIONES DE INVERSION COLECTIVA

EL VALOR LIQUIDATIVO

LEGAL / FISCALIDAD

3

La pérdida de rentabilidad de los instrumentos tradicionalesde ahorro como cuentas corrientes e imposiciones a plazolleva a los inversores/ahorradores a buscar otras posibilidadesde ahorro/inversión.


4

Así como existen distintos tipos de inversores…

5

… estos disponen hoy día de infinidad de posibilidades de inversión…

6

… y diferentes estrategias de decisión.

7

Un inversor individual se enfrenta aun sinfín de opciones, que en muchoscasos no conoce suficientementecomo para tomar las decisiones quemejor se adaptan a sus objetivos,gustos, temores, exigencias,expectativas…


8

La inversión colectiva aparece como respuesta aesta necesidad y como una alternativa deinversión profesional completamenteregulada al alcance tanto del inversor novatocomo del más experto, y para importesmodestos o grandes patrimonios.

Además, la inversión colectiva ofrece un conjunto de ventajasrespecto la inversión individual o particular:

Acceso a mercados Posibilidad de diversificación Comisiones por operaciones Dedicación y profesionalidad Simplicidad Reinversión Fiscalidad

9

Serán consideradas Instituciones de Inversión Colectiva,

aquellas que :

tienen por objeto la captación de fondos, bienes o derechos del

público para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u

otros instrumentos, financieros o no

el rendimiento del inversor se establece en función de los resultados

colectivos.

I.I.C

GESTORA

(S.G.I.I.C.)DEPOSITARIO

PARTÍCIPE

( € )


10


11

La administración de recursos ajenos y escándalos ocurridos pueden

comportar cierto grado de recelo o desconfianza, por esta razón, estas

instituciones están fuertemente reguladas y controladas :

Obligación de ser auditadas

La Comisión Nacional del Mercado de Valores

Separación jurídica y funcional de la gestora y el depositario (vigilancia mutua)

Control interno de la gestora ( middle office )

Información periódica a partícipes


12

ÍNDICE



Diversificación del Riesgo

Información a partícipes

Tipos de IIC

Requisitos

Costes asumidos por la IIC


LEGAL / FISCALIDAD

13

Un

ive

rso

de

activos financieros


14

Un

ive

rso

de

activos financieros

Activos aptos


15

Activos en que pueden invertir las IIC (aptos)

Valores o instrumentos financieros cotizados

Otras IIC conformes a directiva 2009/65/CE (UCIT) y con inversión en cadena<10%

Derivados negociados

Derivados OTC pero con subyacente apto para la inversión, contraparte,

supervisada y cotización de precio diario

IIC no armonizadas (residente en OCDE) con límites a la inversión en

cascada (10%)

Depósitos en entidades de crédito con vencimiento < 12 meses

Instrumentos del mercado monetario no cotizados

Hasta el 10% del patrimonio en otros activos:

Valores en mercados que no cumplen ciertos requisitos

Otras IIC no armonizadas *

IIC de inversión libre e IIC de IIC de inversión libre*

Valores no cotizados

Acciones y participaciones en fondos o sociedades de capital-riesgo


16

La inversión en los activos e instrumentos financieros emitidos o avalados por un

mismo emisor no podrá superar el 5 % del patrimonio de la IIC. Este límite se

aplicará con las siguientes especialidades:

quedará ampliado al 10 por 100, siempre que la inversión en los emisores en los quesupere el 5 por 100 no exceda del 40 por 100 del patrimonio de la misma.

quedará ampliado al 35 por 100 cuando se trate de inversiones en valores emitidos oavalados por un Estado miembro de la Unión Europea, una ComunidadAutónoma, una Entidad local, un organismo internacional del que España seamiembro o por cualquier otro Estado que presente una calificación de solvenciaotorgada por una agencia especializada en calificación de riesgos de reconocidoprestigio, no inferior a la del Reino de España

excepción : cuando el objeto de la IIC sea desarrollar una política de inversión que tomecomo referencia un determinado índice

Activos emitidos por un emisor, derivados sobre él y depósitos en la entidad no

podrá superar el 20 por ciento del patrimonio de la entidad

Diversificación del riesgo


17

Un

ive

rso

de

activos financieros

Activos aptos


18

Un

ive

rso

de

activos financieros

Activos aptos

Vocación inversora


19

Circular CNMV 3/2011 : vocaciones de inversión

RV RV area € Divisa Mat Primas RF Duración Vto medio Vto residual Rating

Monetario a corto

plazo.No No No Sí < 60 días < 120 días < 397 días > A3

Mercado monetario y

depósitos

(directamente y

através de IIC)

Monetario No No No Sí < 6 meses < 12 meses < 2 años* > A3*

Mercado monetario y

depósitos

(directamente y

através de IIC)Renta fija euro. No < 10%

Renta fija

internacional.No Sí

Renta fija mixta

euro.< 30% < 30%

Renta fija mixta

internacional.< 30% Sí

Renta variable

mixta euro.30%<X<75% < 30%

Renta variable

mixta

internacional.

30%<X<75% Sí

Renta variable

euro.> 75 % > 60 % < 30%

Renta variable

internacional.> 75 %

IIC de gestión

pasiva.Garantizado de

rendimiento fijo.Garantizado de

rendimiento

variable.De garantía

parcial.

Retorno absoluto.

Global.

IIC que replican o reproducen un índice, incluidas las IIC cotizadas del artículo 49 del RIIC, así como IIC con objetivo

concreto de rentabilidad no garantizado.

IIC para el que existe garantía de un tercero y que asegura la inversión más un rendimiento fijo.

IIC con la garantía de un tercero y que asegura la recuperación de la inversión inicial más una posible cantidad total o

parcialmente vinculada a la evolución de instrumentos de renta variable, divisa o cualquier otro activo. Además incluye

toda aquella IIC con la garantía de un tercero que asegura la recuperación de la inversión inicial y realiza una gestión IIC con objetivo concreto de rentabilidad a vencimiento, ligado a la evolución de instrumentos de renta variable, divisa o

cualquier otro activo, para el que existe la garantía de un tercero y que asegura la recuperación de un porcentaje inferior al

IIC que se fija como objetivo de gestión, no garantizado, conseguir una determinada rentabilidad/riesgo periódica. Para ello

IIC cuya política de inversión no encaje en ninguna de las vocaciones señaladas anteriormente.


20

Un

ive

rso

de

activos financieros

Activos aptos

Vocación inversora


21

Un

ive

rso

de

activos financieros

Activos aptos

Vocación inversora

Política de inversión


22

Información periódica a partícipes

Folleto Completo *

Folleto Simplificado (DFI/KIID) *

Informe anual *

Informe Semestral y trimestral *

Extracto de movimientos

Hechos Relevantes *

Participaciones significativas

Distribución de resultados

Cuentas anuales *

Auditoría de cuentas *

* (consultables en www.cnmv.es)


http://www.cnmv.es/

23

Clasificación según :

24

IIC Financiera

IIC Inmobiliaria

Activos en los que invierte


25

IIC Financiera

Fondo

o

Sociedad


Forma Jurídica

Fondo o SociedadIIC Inmobiliaria


26

Los Fondos de Inversión :

instituciones configuradas como patrimonios separados sin personalidad

jurídica

su gestión y representación corresponde a una sociedad gestora de IIC (en

adelante SGIIC), con el concurso de un depositario

formado por participaciones, sin valor nominal y pueden ser fraccionadas

pertenecientes a una pluralidad de inversores

su objeto es la captación de fondos, bienes o derechos del público para

gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos,

financieros o no


colectivos

Según forma Jurídica


27

Las Sociedades de Inversión :

instituciones que adoptan la forma de sociedad anónima

formado por acciones

su objeto social es la captación de fondos, bienes o derechos del público

para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros

instrumentos, financieros o no


colectivos

la sociedad de inversión habrá de contar con un consejo de

administración

serán órganos de administración y representación de la sociedad de

inversión los determinados en sus estatutos ( SGIIC )

cotización en bolsa opcional / MAB



28

Elementos comunes entre Fondos de Inversión y SICAV:

Sujeción a control y supervisión por parte de la CNMV

Auditadas anualmente

Cumplimiento de las limitaciones de las vocaciones de inversión

Misma fiscalidad

Número mínimo de inversores

Cálculo del valor liquidativo

Valoración de la cartera de valores

Libre entrada de cualquier inversor en la IIC



29

Elementos diferenciadores entre Fondos de Inversión y SICAV:

En el FI, los inversores no tienen voz ni voto en el desempeño de la IIC; en la

SICAV, los accionistas, representados en el Consejo de Administración,

ostentan la representación jurídica de la IIC, y para empezar seleccionan la

gestora y el depositario de la IIC.

Los partícipes del FI pueden salir (reembolsar participaciones) de la IIC

mediante traspaso entre IIC sin limitaciones; en la SICAV, el accionista sí

tiene ciertas limitaciones para salir de la IIC mediante traspaso

Los partícipes del FI pueden reembolsar participaciones de la IIC sin

limitaciones; en la SICAV, el accionista sí tiene ciertas limitaciones para

vender sus acciones.



30

IIC Financiera

Fondo

o

Sociedad


Forma Jurídica Tipo de IIC



31

IIC Financiera

Fondo

o

Sociedad

Ordinaria





32

IIC Financiera

Fondo

o

Sociedad

Ordinaria

Monetarios (2)

Renta Fija (4)

Renta Variable (4)

De Gestión Pasiva

Garantizados (3)

Retorno Absoluto

Global


Forma Jurídica Tipo de IICVocación de Inversión



33

IIC Financiera

Fondo

o

Sociedad

Ordinaria

IIC Subordinada





34

IIC principal / subordinada


35

IIC Financiera

Fondo

o

Sociedad

Ordinaria

IIC que invierte en otras IIC

IIC Subordinada





36

IIC Financiera

Fondo

o

Sociedad

Ordinaria

IIC de Gestión Pasiva


IIC Subordinada





37

Son fondos cuya vocación es replicar la evolución de un determinado índice bursátil

o de renta fija representativo de uno o varios mercados radicados en un Estado

miembro o en cualquier otro Estado, o de valores negociados en ellos.

Éste índice a replicar deberá cumplir ciertos requisitos :

Tener una composición suficientemente diversificada.

Resultar de fácil reproducción.

Ser una referencia suficientemente adecuada para el mercado o conjunto de valores

en cuestión.

Tener una difusión pública adecuada.

Quedan parcialmente exentos del cumplimiento de los criterios de diversificación de

riesgos.

IIC Índice


38

Normas de diversificación de riesgos

Se establecen excepciones para IIC de Índices:

• IIC que replica un índice: se eleva el límite al 20% del patrimonio envalores de un emisor, con un único emisor que puede llegar al 35%

• IIC que toma como referencia un índice: 10% del patrimonio de la IICen valores de un emisor más otro 10% adicional mediante derivadosnegociados en mercados secundarios oficiales o extranjerosequivalentes, pudiendo llegar al 35% para un solo emisor

IIC Índice


39

• Estas IIC siguen estrategias encaminadas a obtener una determinada

rentabilidad, normalmente no muy elevada, aunque no hay que

confundirlos con las IIC garantizadas, ya que estas no garantizan en

ningún caso la rentabilidad expuesta en el folleto de la IIC.

• Son la categoría de IIC que está cogiendo (hoy día) mucha

importancia a medida que muchos garantizados vencen.

IIC con objetivo concreto de rentabilidad


40

IIC Financiera

Fondo

o

Sociedad

Ordinaria

IIC Cotizadas (ETF)



IIC Subordinada





41

Conocidos también como Exchange Traded Funds.

Son semejantes a los fondos índice, pero permiten la adquisición o venta de la

participación de manera continua, incluso dentro del día.

Su política de inversión será reproducir un índice financiero o bursátil.

Deberán existir entidades que asuman el compromiso de ofrecer en firme

posiciones compradoras o vendedoras de participaciones con un diferencial máximo

de precios.

Tienen un régimen fiscal particular, semejante al de las acciones: las plusvalías

obtenidas no están sujetas a retención, por lo que no les es de aplicación tampoco el

procedimiento de traspaso de participaciones y diferimiento de la tributación aplicable

a las IIC.

FI Cotizados (ETF)


42

FI Cotizados


43

IIC Financiera

Fondo

o

Sociedad

Ordinaria

IICIL / IICIICIL

IIC Cotizadas (ETF)



IIC Subordinada





44

Características :

también conocidos como “Hedge Funds”

regulación muy reducida

dirigidas a inversores institucionales o particulares de alto patrimonio

invierten en una amplia gama de activos

reducida liquidez

uso de posiciones cortas y de apalancamiento financiero.

se exige un desembolso inicial de 50.000 €

sólo se pueden comercializar a inversores cualificados

no se les aplican los límites de comisiones ni las normas de inversiones del RIIC

endeudamiento máximo: cinco veces el valor del patrimonio

requiere reconocimiento por escrito por parte del partícipe de los riesgos

inherentes a este tipo de inversión

IIC de Inversión Libre


45


Características :

Su objetivo es la rentabilidad absoluta independientemente de la

evolución delos mercados

Grupos de Estrategias

Market Neutral :

Son los Hedge Funds originarios; son un conjunto de estrategias encaminadas a quedar con una posición neutra

al mercado aprovechando ineficiencias temporales en la formación de los precios.

Event Driven :

Esta estrategia se puede definir como invertir en “situaciones especiales”, designadas para capturar los

movimientos de precios generados por un evento corporativo pendiente como una fusión, una reestructuración,

liquidación, quiebra o reorganización.

Directional :

Aprovechando la normativa que regula estas IIC, se posicionan en el sentido del mercado y con los instrumentos

que en cada momento el gestor considera más oportunos.

46

Permite a los minoristas aprovechar las ventajas de la inversión libre, pero con

mayor diversificación entre IICIL

Se les requiere tener al menos el 60% invertido en IIC de IL españolas, de la

OCDE o gestionada por una sociedad de la OCDE

No pueden invertir más del 10% del patrimonio en una sola IIC

El valor liquidativo y liquidez ha de ser trimestral o, si las inversiones lo exigen,

semestral

No se les aplican los límites de comisiones del RIIC

IIC de IIC de Inversión Libre


47


Fuente : www.hedgeindex.com

YTD 1 Year Avg

Currency Value ROR Value ROR Return Return

Credit Suisse Hedge Fund Index USD 553.92 0.01% 553.85 1.50% 4.13% 4.13% 8.49% 7.17% 0.80

Convertible Arbitrage USD 411.86 -1.15% 416.64 -0.10% -1.68% -1.68% 6.97% 6.58% 0.64

Dedicated Short Bias USD 30.28 0.90% 30.01 0.64% -5.61% -5.61% -5.53% 16.34% -0.51

Emerging Markets USD 435.31 0.19% 434.50 1.71% 1.53% 1.53% 7.26% 14.04% 0.32

Equity Market Neutral USD 264.66 -0.69% 266.49 0.57% -1.19% -1.19% 4.74% 9.75% 0.21

Event Driven USD 632.57 -0.55% 636.04 0.55% 1.57% 1.57% 9.18% 6.11% 1.06

Distressed USD 767.72 -0.49% 771.52 0.14% 2.55% 2.55% 10.19% 6.34% 1.18

Multi-Strategy USD 575.33 -0.57% 578.65 0.73% 1.14% 1.14% 8.69% 6.60% 0.90

Risk Arbitrage USD 344.15 0.08% 343.87 0.57% -1.32% -1.32% 6.06% 4.05% 0.82

Fixed Income Arbitrage USD 301.09 -0.07% 301.29 0.21% 4.37% 4.37% 5.39% 5.39% 0.49

Global Macro USD 883.12 -0.25% 885.36 1.65% 3.11% 3.11% 10.93% 9.19% 0.89

Long/Short Equity USD 654.08 0.35% 651.78 1.89% 5.55% 5.55% 9.36% 9.46% 0.70

Managed Futures USD 319.61 1.67% 314.37 7.50% 18.37% 18.37% 5.69% 11.52% 0.26

Multi-Strategy USD 501.90 0.41% 499.86 1.22% 6.09% 6.09% 8.08% 5.12% 1.05

*Average Annual Index data begins January 1994. M onthly Standard Deviation annualized. Sharpe ratio calculated using the ro lling 90 day T-bill rate.

Std Dev*

Sharpe* Dec 2014 Nov 2014

Index / Sub Strategies Annl*

48

IIC Financiera

Fondo

o

Sociedad

Ordinaria

IICIL / IICIICIL

IIC Cotizadas (ETF)



IIC Subordinada

Monetarios (2)

Renta Fija (4)

Renta Variable (4)

De Gestión Pasiva

Garantizados (3)

Retorno Absoluto

Global


Forma Jurídica Tipo de IICVocación de Inversión



49

IIC por compartimentos

Son fondos de inversión por compartimentos aquéllos en los que bajo un único

contrato constitutivo y reglamento de gestión se agrupen dos o más

compartimentos.

Cada compartimento dará lugar a la emisión de sus propias participaciones, que

podrán ser de diferentes clases, representativas de la parte del patrimonio del fondo

que les sea atribuido.

La parte del patrimonio del fondo que le sea atribuido a cada compartimento

responderá exclusivamente de los costes, gastos y demás obligaciones expresamente

atribuidas a ese compartimento

Cada compartimento tendrá una única política de inversión.

En ningún caso podrán existir compartimentos de carácter financiero en IIC de

carácter no financiero ni a la inversa.


50

Requisitos de capital, número de inversores y aportaciones

IIC Cada compartimentoAportación

Mínima

Tipo gravamen

en ISPatrimonio Inversores Patrimonio Inversores

FI financiero 3.000.000€ 100 600.000 € 20 Libre 1%

SICAV 2.400.000€ 100 480.000€ 20 Libre 1%

FI inmobiliario 9.000.000€ 100 2.400.000€ 20 Libre 1%

SI inmobiliaria 9.000.000€ 100 2.400.000€ 20 Libre 1%

IIC de IL = FI/SICAV 25 = FI/SICAV 20 50.000€ 1%

IIC de IICIL Igual que los FI o SICAV Libre 1%


51

Límite máximo de las comisiones para los FI (SICAV no tiene límites):

Comisión de suscripción/reembolso: 5% del valor liquidativo ( FIAMM 1 % )

Comisión gestión:

en función de resultados: 18% ( FIAMM 10 % )

en función del patrimonio: 2,25% ( FIAMM 1 % )

en función de ambas: 9% resultados +1,35% patrim.( FIAMM 3,33%+0,67% )

Comisión del depositario: 0,2% del patrimonio ( FIAMM 0,15 % )

Marca de agua en Comisión de gestión en función de resultados

COSTES ASUMIDOS POR LA IIC

52

ÍNDICE




Suscripción/reembolso

Traspaso

LEGAL / FISCALIDAD

53

El Valor Liquidativo

Suscripciones y reembolsos

Aunque son valores mobiliarios, las participaciones no se negocian ( como las

acciones ), no cotizan; así pues, no hace falta un vendedor para poder comprar, ni un

comprador para vender. En caso de reembolsos, la gestora y el depositario se

encargarán de tener liquidez suficiente para poder hacer efectivo el pago, vendiendo

títulos de la cartera si es necesario. En caso de suscripción, el importe suscrito,

simplemente se añade a la liquidez del Fondo, susceptible de ser invertido en la

compra de valores.

El precio de compra de las participaciones será el calculado por la fecha valor en

que el dinero del partícipe haya entrado a la cta. corriente de la Institución

La suscripción y reembolso de participaciones no afecta al valor liquidativo, ya

que el movimiento de participaciones hace variar en la misma proporción el

patrimonio y el número de participaciones. Solo le afectará en ocasiones en que a

operaciones de suscripciones o reembolsos se tenga que aplicar el valor liquidativo

de algún día anterior.

54



Partícipe

€Depositario

Comercializador

Gestora

I.I.C

ii

ii

DIA S+1 :

Gestora V.L. Día S PartícipeCálculo i

DIA S :

55



Gestora V.L. PartícipeCálculo

i

Boletín bolsa

Internet

Periódicos

Teléfono

i

Información legal periódica

Partícipe

Comercializador

Gestora

i

i

i

Gestora V.L. día RCálculo

Depositario Partícipei €

DIA N+2, +3... :

DIA R :

DIA R+1 :

56



Día S : El futuro partícipe decide suscribir participaciones y efectúa un ingresoen la cuenta corriente del Fondo en la entidad depositaria por el importe quequiere invertir, ya sea ingreso en efectivo, ingresando un cheque nominal afavor del Fondo o haciendo una transferencia desde otra entidad *. Depende deltipo de ingreso tendrá una fecha valor u otra, y al valor liquidativo de la fechavalor del ingreso es al que se comprarán las participaciones. La gestora, porcomunicación del depositario o por la consulta en internet de la c/c tieneconocimiento de la recepción del dinero y además, recibe la boleta desuscripción que contiene todas los datos del partícipe.

* Desde 2003 existe la posibilidad de hacer traspasos des de otras I.I.C.conservando la antigüedad de las suscripciones, con la ventaja fiscal quecomporta.

57



Día S+1 : La gestora calcula el valor liquidativo del día N y obtiene el precio enque el día N se compran o venden participaciones, y envía a cada partícipe queha efectuado movimientos un extracto de las mismas.

Día S+1,+2… : La gestora calcula el valor liquidativo diariamente y envía lainformación periódica establecida. El partícipe puede consultar el valor de suinversión buscando el valor liquidativo informado diariamente en Boletines deBolsa, periódicos, internet...

Día R : El partícipe (conociendo el v.l. del día R-1) decide vender todas o partede sus participaciones y lo pone en conocimiento de la gestora (directamente o através de su comercializadora) mediante los procedimientos establecidos.

Día R+1 : La gestora calcula el v.l. del día R i dado éste, ordena al depositario laentrega del dinero correspondiente a la orden de reembolso cursada por elpartícipe ( ya sea en número de participaciones o en importe solicitado )

58


59


60

ÍNDICE



ORGANIZACIÓN DE LAS IIC


LEGAL / FISCALIDAD

61

LEGAL

Normativa principal IIC :

• Ley 35/2003, de 4 de noviembre

• Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio

• Circulares CNMV ( última: CR 7/2014 )

• Ordenes EHA

• Directiva 2009/65/CE (UCIT IV - V)

62

FISCALIDAD

Cuando un inversor opte por el reembolso :

• Tributará al tipo correspondiente en el IRPF, y si es un FI en el

momento del reembolso estará sujeta a retención.

• Cuando se opta por el traspaso no hay retención y se difiere la

tributación hasta el momento del reembolso.

El inversor en una SICAV puede realizar un traspaso de salida desde

la SICAV si su sociedad de origen (da igual la IIC de destino) tiene

más de 500 socios, y el accionista no ha ostentando un porcentaje

mayor del 5% en el último año.

63

Instituciones de

Inversión Colectiva

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Economy & Finance

Instituciones de inversión colectiva (ICC), por Miquel Planiol i Ribera