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Informe Trimestral de Coyuntura, tercer trimestre de 2009
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Departamento de EstudiosEconómicos y Sociales
Fundación Salvadoreñapara el DesarrolloEconómico y Social
DEES
www.fusades.org
Nuestra MISIÓN: Serun centro de pensamiento e investigación de alta credibilidad, que promuevael progreso económico y socialde los salvadoreños, medianteel desarrollo sostenible,bajo un sistema democrático y de libertades individuales
III
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Informe Trimestral de Coyuntura 3 tr
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2009
Perspectivas económicas mundiales
4
Contenido
• Perspectivas económicas mundiales
• Entorno financiero internacional
• Tareas pendientes para normalizar
el sistema financiero internacional
Perspectivas económicas mundiales
• El crecimiento económico vuelve a ser positivo • Se ha reducido el riesgo de los mercados
financieros que continúan estabilizándose• En EU se observa caída drástica en producción
industrial, comercio• Tasa de desempleo continuará aumentando
algunos meses después que termine la recesión (2010)
• Se espera que la recuperación va ser lenta
II Tri 2008 III Tri IV Tri I Tri 2009 II Tri III Tri-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
3.5
-12.4
2.3
4.9
-9.2
-0.3
EEUUEuroJa-pón
Inicia recuperación económica
Fuente: FMI, WEO oct 2009
La continua estabilización de los mercados financieros comienza a reflejarse en mejores cifras de actividad real
7
Perspectivas de crecimiento mundial
Fuente: FMI
2007 2008Proy.2009
Proy.2010
Producción mundial 5.2 3.0 -1.1 3.1
Estados Unidos 2.1 0.4 -2.7 1.5
Zona Euro 2.7 0.7 -4.2 0.3
Japón 2.3 -0.7 -5.4 1.7
China 13 9.0 8.5 9.0
Estados Unidos: Índice de Producción Industrial(Indice 2002 = 100)
Fuente: Federal Reserve Board, índice B50001.
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115Cresta en enero de 2008, fuertes caídas desde agosto 2008.
Estados Unidos: Comercio de Bienes y Servicios(millones de US$, ajustado estacionalmente)
Fuente: U.S. Census Bureau and Bureau of Economic Analysis News. U.S. International Trade in Goods and Services, September 2009.
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120,000
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160,000
180,000
200,000
220,000
240,000
Mill
on
es
de
US
$
Cresta en julio de 2008, estables desde febrero a junio 2009.
importaciones
exportaciones
Estados Unidos: empleos(miles, ajustado estacionalmente)
Fuente: U.S. Department of labor. Bureau of labor Statistics www.bls.gov. BLS Series CES0000000001.
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4
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8
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9
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9130,000
132,000
134,000
136,000
138,000
140,000138152
130947
Mil
es
de
em
ple
os
Caída de 7.2 millones de em-pleos desde diciembre 2007.
Estados Unidos: tasa de desempleo
1960 jul 1963 jul 1966 jul 1969 jul 1972 jul 1975 jul 1978 jul 1981 jul 1984 jul 1987 jul 1990 jul 1993 jul 1996 jul 1999 jul 2002 jul 2005 jul 2008 jul0
2
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14
16
18
Fuente: U.S. Department of labor. Bureau of labor Statistics www.bls.gov.
Meses de recesión en EE.UU.
Hispano
Total
12
Entorno financiero internacional
• Hace un año la crisis financiera global se profundizó, actualmente el sistema financiero internacional continúa estabilizándose:– Los riesgos sistémicos se moderaron
significativamente– La confianza y las condiciones de liquidez
del mercado mejoran paulatinamente– Tasas de interés se mantienen bajas
13
Tasas internacionales se mantienen bajas y riesgo financiero se normaliza
Cifras desde 1 de enero de 2008 al 19 de octubre de 2009Fuente: Bloomberg
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FDFDLibor 3 mesesTED Spread (Eje derecho)
Porcentajes PB
14
Riesgo soberano disminuye2-
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1,600
1,700
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A.Latina Chile El Salvador VenezuelaEurobonos (EMBI)
Cifras desde 1 de enero de 2008 al 19 de octubre de 2009Fuente: Bloomberg
15
Sin embargo, persisten tareas pendientes para normalizar el sistema financiero
• Subsanar problema de aquellos bancos e Ifis que les quedan activos dañados
• La contracción del crédito
• Definir estrategia para abandonar las políticas públicas de apoyo al sector financiero
• Definir una reforma regulatoria que minimice el riesgo que se repita una crisis sistémica
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2009
Recesión y balance macroeconómico
El Salvador se encuentra en la parte más baja del ciclo económico
CRESTA
VALLE
RECESIÓN EXPANSIÓN
Nos encontramos en esta fase.
Recesión es una caída generalizada de la actividad económica
El PIB trimestral experimenta una contracción fuerte
Porcentaje
Fuente: BCR
I-01
II III IV I-02
II III IV I-03
II III IV I-04
II III IV I-05
II III IV I 06
II III IV I-07
II III IV I 08
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-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
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Indicador trimestral de ventasTodos los sectores
(Porcentaje de empresas y saldo neto)
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Porcentaje de empresas
I-0
1 II III IVI-
02 II III IV
I-0
3 II III IVI-
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9 II III
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Mayor Menor Saldo neto (*)
Las ventas empresariales continúan en franca contracción
Indicador de ventasComercio
Indicador de actividad Construcción
Indicador de ventasServicios
Indicador de producciónIndustria
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I 01 III
I 02 III
I 03 III
I 04 III
I 05 III
I 06 III
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I-09 III
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100Chart Title
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100 Chart Title
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0
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100Chart Title
La recesión es generalizada en todos los sectores
Desempleo formal creceEmpleo acumulado desde ene-08 a jul-09
Desde que empezó la crisis hace un año, se han perdido 37,000 empleos
Fuente: ISSS
22 mil empleos menos
Ajuste privado: empresas y hogares
Importaciones enero-septiembre(Millones US$)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
2,238
3,309
1,022 998
1,885 2,058
771 626
B. Consumo B. Intermedio MaquilaB. Capital
Fuente: BCR.
2007 2008 2007 2008 2007 2008 2007 2008
-37.3%-24.6%
-37.8%-15.8%
6.3%2.9%
33.5%9.3%
Ajuste en los hogaresIngreso de Remesas Familiares
enero-septiembre, millones de US$
Fuente: Gerencia Internacional, Banco Central de Reserva.
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090
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1,200
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2,000
2,200
2,400
2,600
2,800
3,000
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-10
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30
35
816
883 978 997
1,2681,397 1,443
1,536
1,855
2,166
2,5422,737
2,881
2,584
Millones de US$ Crecimiento (Eje derecho)
Mill
on
es
de
US
$ Cre
cim
ien
to (%
)
Déficit de Cuenta Corriente: fuerte ajuste privado y expansión del SPNF
(US$ millones acumulados a junio)
Fuente: Banco Central de Reserva.
Jun-99 Jun-00 Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-090
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297337 348
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33 26
204171 166
24 39
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462
Déficit de cuenta corrienteDéficit Sector Público no Financiero
Solvencia: banca capitalizadaPatrimonio sobre activos ponderados
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16.4
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090
2
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6
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12
14
16
18
CR GT HN NI PN
El Salvador Centroamérica y Panamá
Fuente: SSF, 2009 a septiembre Fuente: SCMCA, 2009 a agosto
Rentabilidad: menor por la creación de provisiones
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090
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16
10.8
12.111.5
10.911.8
14.6
11.3
8.8
3.1
Factores negativos• Mayor mora 4%• Menor crédito• Menor rentabilidad en
reservas de liquidez
Fuente: SSF
Liquidez alta: se han disminuido préstamos externos y se ha financiado GOES
2005 2006 2007 2008 20090
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34 34.97
40.92008 2009
Sep
FUENTES DE FONDOS 12,934 12,549 -3.0%
Depósitos 8,774 8,878 1.2%Obligaciones externas 1,397 841 -39.8%
Patrimonio 1,699 1,753 3.2%
USO DE FONDOS 12,934 12,549 -3.0%
Crédito locales 8,673 8,285 -4.5%Inversiones locales 583 975 67.2% Gobierno 314 599 91.0%
Reservas liquidez-BCR 2,222 2,282 2.7%
Var %Sep/Dic08
Fuente: SSF Fuente: BCR
Caída en la inversión disminuye crecimiento futuro
CN891
CN894
CN903
CN912
CN921
CN924
CN933
CN942
DE951
DE954
DE963
DE972
DE981
DE984
DE993
DE002
DE011
DE014
DE023
DE032
DE041
DE044
DE035
DE026
DE017
DE047
DE038
DE029
-60.0
-40.0
-20.0
0.0
20.0
40.0
60.0
Razones para clima de inversión desfavorable
III-0
3 IVI-0
4 II III IVI-0
5 II III IVI 0
6 II III IVI-0
7 II III IVI 0
8 II III IVI-0
9 II III0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
Incertidumbre Crisis internacionalEstancamiento Delincuencia/inseguridad
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
-100
-50
0
50
e 0
8 f
m a m
j j a s o n d
e 0
9 f
m a m
j j a s o
Indicador mensual de ventasTodos los sectores
Indicador de ventas a octubre continúa con tendencia negativa
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
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2009
Desempeño fiscal y presupuesto 2010
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2009
Desempeño fiscal
Ejecución del Sector Público No Financiero(Septiembre, millones de US$)
Concepto Sep-08 Sep-09A. INGRESOS Y DONACIONES 2,770 2,499 -272 -9.8%
Tributarios 2,235 1,986 -249 -11.1%Superávit empresas públicas 99 87 -11.9 -12.0%No tributarios 134 105 -29.3 -21.8%Donaciones 39 53 14.1 35.9%
Cambio
Fuente: Banco Central de Reserva.
19
90
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91
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)
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9.19.5 9.6
10.3 10.411.2
10.5 10.2 10.1 10.210.2 10.5
11.2 11.5 11.512.5
13.3 13.413.0
11.6
Carga Tributaria neta(% del PIB)
Fuente: BCR.
Ejecución del Sector Público No Financiero(Septiembre, millones de US$)
Concepto Sep-08 Sep-09A. INGRESOS Y DONACIONES 2,770 2,499 -272 -9.8%B. GASTOS 3,113 3,244 130.8 4.2%
1. Corrientes 2,646 2,748 101.5 3.8%1.1. Consumo 1,637 1,761 124.3 7.6%
Remuneraciones en el GCC 696 768 72.2 10.4%Bienes y servicios en el GCC 372 364 -7.8 -2.1%
1.2. Intereses 379 381 1.5 0.4%1.3. Transferencias 403 361 -42.2 -10.5%1.4. Pensiones 227 245 17.8 7.8%
2. Capital 466 497 30.4 6.5%Saldo del SPNF ($343) ($745) -402 117.4%
Cambio
Fuente: Banco Central de Reserva.
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 (p)
20090
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
0
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50
4,310 4,7945,493
6,3677,103 7,283 7,704
8,359 8,6399,708
10,343
35 37
40
45 47 46
45 45 42 44 47
3031
34
3942 42 41 40
37 37 39
Deuda Pública Total % del PIB (eje derecho) SPNF + BCR (% del PIB)
Deuda Total del Gobierno(Millones de US$ y % del PIB)
Fuente: BCR.
Jan-02
May-02
Sep-02
Jan-03
May-03
Sep-03
Jan-04
May-04
Sep-04
Jan-05
May-05
Sep-05
Jan-06
May-06
Sep-06
Jan-07
May-07
Sep-07
Jan-08
May-08
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May-09
Sep-09
Jan-100
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
180222.3
310.6
583.8
858.5
Deuda de corto plazo del Gobierno Central(US$ millones a fin de mes)
Saldo de Letes ha aumentado US$275 millones este año.
III
Info
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bre
2009
Proyecto de Ley de PresupuestoEjercicio fiscal 2010
Ingresos tributarios: comparación presupuesto vs. ejecutado o proyectado
(US$ millones)
2005 2006 2007 2008 2009 20101,500
1,700
1,900
2,100
2,300
2,500
2,700
2,900
3,100
3,300
3,500
3,089.6
2831.43579867003
2964.1
3,180.7 Aprobado o ProyectoEjecutadoEstimado
Sobreestimación de US$500 millones en 2009 y de US$217 millones en 2010.Caída en recaudación 2009 se estima en US$258 millones. En 2010 la meta es aumentar la recaudación en US$350 millones.
Subsidio al Gas: comparación presupuesto vs. ejecutado o proyectado
(US$ millones)
2005 2006 2007 2008 2009 20100
20
40
60
80
100
120
17 17 17 17 17 17
56
95
104
113
58.1997135772985 58.2
PresupuestoEjecutadoEstimado
Subestimación de US$42 millones en 2009 y 2010.Antes se financiaba con refuerzos por excedentes de ingresos tributarios.
Subsidio al eléctrico <99kwh: comparación presupuesto vs. ejecutado o proyectado
(US$ millones)
2005 2006 2007 2008 2009 20100
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
5 5 5
15 15 15
39
47
54 56
88.8 88.8PresupuestoEjecutadoEstimado
Subestimación de US$73.8 millones en 2009 y 2010.Antes se financiaba con refuerzos por excedentes de ingresos tributarios.
Presidencia: comparación presupuesto vs. ejecutado o proyectado
(US$ millones)
2005 2006 2007 2008 2009 20100
20
40
60
80
100
120
140
61 63
5256 59 59
92
105 104 106 106.0 106.0
PresupuestoEjecutadoEstimado
Nota: En el proyecto 2010 la Presidencia de la República incluye además de lo mostrado en esta gráfica, US$11.6 millones del anterior Concultura, US$2 millones de TV 10, y US$0.9 millones de Radio Nacional de El Salvador. Éstos no se incluían antes, por tanto se han omitido para poder comparar. Hasta junio de 2009 ya se habían gastado US$56 millones.
Presupuestos 2009 y 2010 agregando fuentes extraordinarias
(US$ millones)2009 2010
Presupuesto Ordinario 3,627.8 3,654.3 Arrastre del Fosedu 26.1 Iniciativa que modifica el DL 794 115.5 158.9 Préstamo que reemplazó el Fosedu 167.0 Préstamo en negociación BM y BID 236.0 Refuerzo con fondos del FMI 100.0 Fideicomiso de Obligaciones Previsionales 350.0 367.0 TOTAL 4,119.5 4,683.2 Fuente: Elaboración propia.
El gasto planeado implica un crecimiento de 13.7%.
Conclusiones
• El Proyecto de Presupuesto 2010 no tiene financiamiento si no se hace la reforma fiscal y se recortan gastos.
• El PP 2010 solamente contiene gastos de funcionamiento, pero todavía subestima gastos reales.
• Programas adicionales dependerán de aprobación de préstamos.
• No se ve un esfuerzo claro por ajustar también el gasto público, con presupuestos extraordinarios el gasto crece 13.7%.
• El aumento en la carga tributaria en 1.1% del PIB traslada aún más el ajuste al sector privado.
Conclusiones
Recomendación
• Si la caída en ingresos tributaria es temporal, es racional considerar una reducción de gasto combinado con endeudamiento.
• El crecimiento económico es generador de ingresos tributarios, crear buen clima de inversión y mejorar en seguridad ciudadana puede ayudar.