Temas:flujo de efectivo y planificación financieravalor temporal del dineroRiesgo y rendimiento

Estudiantes:Aureni Martinez Vargas SD-14-10175Angel Luis Encarnacion SD-13-20748

flujo de efectivo y planificación financieraEl flujo de efectivo es el enfoque

principal de la administración financiera. La meta es doble: cumplir con las obligaciones financieras de la empresa y generar un flujo de efectivo positivo para sus propietarios. La planificación financiera se centra en el efectivo y las utilidades de la empresa, los cuales son elementos clave para lograr el éxito financiero continuo e incluso la supervivencia.

Este capítulo describe de manera general cómo la empresa analiza sus flujos de efectivo, incluyendo los efectos de la depreciación y los papeles de los flujos de efectivo operativos y libres, y cómo usa presupuestos de caja y los estados proforma en el proceso de la planificación financiera.

Análisis del flujo de efectivo de la empresa

El flujo de efectivo, la parte vital de la empresa, es el enfoque principal del administrador financiero, tanto en la administración de las finanzas diarias como en la planificación y la toma de decisiones estratégicas que se centran en la creación de valor para los accionistas. Por lo tanto, damos mayor énfasis al cálculo y análisis de los flujos de efectivo relacionados con las importantes decisiones financieras que se analizan y presentan a lo largo de este libro.

Un factor importante que afecta el flujo de efectivo de una empresa es la depreciación (y cualquier otro gasto que no son en efectivo). Desde una perspectiva contable, los flujos de efectivo de una empresa se resumen en el estado de flujos de efectivo, que se describió en el capítulo 2. Desde una perspectiva financiera estricta, las empresas se centran con frecuencia en el flujo de efectivo operativo, que se usa en la toma de decisiones administrativas, y en el flujo de efectivo libre, que los participantes del mercado de capitales observan muy de cerca. Iniciamos nuestro análisis del flujo de efectivo considerando los aspectos clave de la depreciación, la cual está muy relacionada con el flujo de efectivo de la empresa.

DepreciaciónDepreciación Las empresas de negocios

están autorizadas, con propósitos de información fiscal y financiera, para cobrar sistemáticamente una parte de los costos de los activos fijos frente a los ingresos anuales. Esta distribución del costo histórico a través del tiempo se denomina depreciación. El Código de Rentas Internas regula (con propósitos fiscales) la depreciación de los activos empresariales.

Valor depreciable de un activo

Bajo los procedimientos básicos del MACRS, el valor depreciable de un activo (el monto que se depreciará) es su costo total, incluyendo los costos de instalación.1 No se requiere ningún ajuste del valor residual esperado.

Vida depreciable de un activo

El tiempo en el que se deprecia un activo, su vida depreciable, afecta de manera significativa el patrón de los flujos de efectivo. Cuanto más corta es la vida depreciable, más rápido se recibirá el flujo de efectivo creado por la amortización de la depreciación. Debido a la preferencia del administrador financiero por la recepción más rápida de los flujos de efectivo, se prefiere una vida depreciable más corta a una más larga. Sin embargo, la empresa debe cumplir ciertos requisitos del Servicio de Rentas Internas (IRS, por sus siglas en inglés, Internal Revenue Service) para determinar la vida depreciable. Estos estándares del MACRS, que se aplican a los activos nuevos y usados, exigen al contribuyente usar como vida depreciable de un activo el periodo de recuperación adecuado según el MACRS.2

Elaboración del estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo de un periodo específico se desarrolla mediante el estado de resultados del periodo, junto con los balances generales de principio y fin del periodo. El estado de resultados del año que finaliza el 31 de diciembre de 2006 y los balances generales del 31 de diciembre de 2005 y 2006 de Baker Corporation se presentan en las tablas 3.4 (vea la página 98) y 3.5 (vea la página 99), respectivamente. El estado de flujos de efectivo del año que finaliza el 31 de diciembre de 2006 de Baker Corporation se presenta en la tabla 3.6 (vea la página 100). Observe que todas las entradas de efectivo, así como la utilidad neta después de impuestos y la depreciación se tratan como valores positivos. Todas las salidas, cualquier pérdida, y los dividendos pagados se tratan como valores negativos. Los rubros de cada categoría (operativos, de inversión y de financiamiento) se suman y los tres totales se suman a su vez para obtener el “aumento (disminución) neto de efectivo y los valores negociables” del periodo. Como verificación, este valor debe coincidir con el cambio real de efectivo y los valores negociables del año, que se obtiene de los balances generales de principio y fin del periodo.

Interpretación del estado

El estado de flujos de efectivo permite al administrador financiero y a otras partes interesadas analizar el flujo de efectivo de la empresa. El administrador debe prestar mucha atención a las categorías principales de flujo de efectivo y a los rubros individuales de entrada y salida de efectivo para evaluar cualquier desarrollo que haya ocurrido y que sea contrario a las políticas financieras de la empresa. Además, el estado puede usarse para evaluar el progreso de metas proyectadas o aislar ineficiencias. Por ejemplo, los aumentos de las cuentas por cobrar o los inventarios que generan salidas de efectivo importantes pueden indicar problemas de crédito o de inventario, respectivamente. El administrador financiero también puede elaborar un estado de flujos de efectivo desarrollado de los estados financieros proyectados. Este método se puede utilizar para determinar si las acciones planeadas son convenientes en vista de los flujos de efectivo resultantes.

Flujo de efectivo operativo

El flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa es el flujo de efectivo que ésta genera en sus operaciones normales, al fabricar y vender su producción de bienes y servicios. En la literatura financiera se encuentran diversas definiciones del FEO. La ecuación 3.1 presentó la definición contable sencilla del flujo de efectivo de las operaciones. Aquí mejoramos esta definición para calcular los flujos de efectivo con mayor exactitud. A diferencia de la definición anterior, ésta excluye los intereses e impuestos para centrase en el flujo de efectivo real generado en las operaciones sin considerar los gastos por intereses ni los impuestos.

Flujo de efectivo libre

El flujo de efectivo libre (FEL) de la empresa representa el monto del flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas, los proveedores de deuda (acreedores) y capital (propietarios), después de que la empresa ha satisfecho todas sus necesidades operativas y pagado sus inversiones en activos fijos netos y activos corrientes netos. Representa el total del monto neto del flujo de efectivo disponible para los acreedores y propietarios durante el periodo.

Proceso de la planificación financiera

La planificación financiera es un aspecto importante de las operaciones de la empresa porque proporciona rutas que guían, coordinan y controlan las acciones de la empresa para lograr sus objetivos. Dos aspectos clave del proceso de la planificación financiera son la planificación de efectivo y la planificación de utilidades. La planificación de efectivo implica la elaboración del presupuesto de caja de la empresa.

Planes financieros a corto plazo (operativos)Los planes financieros a corto plazo

(operativos) especifican las acciones financieras a corto plazo y el impacto anticipado de esas acciones. Estos planes abarcan con frecuencia un periodo de 1 a 2 años. Las entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y diversas formas de datos operativos y financieros. Las salidas clave incluyen varios presupuestos operativos, el presupuesto de caja y los estados financieros proforma.

Planificación de efectivo: presupuestos de caja

El presupuesto de caja, o pronóstico de caja, es un estado de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa. Ésta lo usa para calcular sus necesidades de efectivo a corto plazo, dedicando especial atención a la planificación de los excedentes y faltantes de caja.

Pronóstico de ventas

La entrada clave en el proceso de la planificación financiera a corto plazo es el pronóstico de ventas de la empresa. Esta predicción de las ventas de la empresa durante cierto periodo se elabora generalmente en el departamento de marketing. De acuerdo con el pronóstico de ventas, el administrador financiero calcula los flujos de efectivo mensuales generados por los ingresos de ventas proyectadas y los desembolsos relacionados con la producción, el inventario y las ventas.

Entradas de efectivo

Las entradas de efectivo incluyen todas las entradas de efectivo de una empresa durante un periodo financiero específico. Los componentes más comunes de las entradas de efectivo son las ventas en efectivo, los cobros de cuentas por cobrar y otras entradas de efectivo.

Desembolsos de efectivo

Los desembolsos de efectivo incluyen todos los desembolsos de efectivo que realiza la empresa durante un periodo financiero específico. Los desembolsos de efectivo más comunes son:

Compras en efectivo Desembolsos en activos fijos Pagos de cuentas por pagar Pagos de intereses Pagos de renta (y arrendamiento) Pagos de dividendos en efectivo Sueldos y salarios Pagos del principal (préstamos) Pagos de impuestos Re adquisición o retiros de acciones.

Evaluación del presupuesto de caja

El presupuesto de caja indica si se espera un faltante o un excedente de caja en los meses que abarca el pronóstico. La cifra de cada mes se basa en el requisito impuesto internamente de un saldo de efectivo mínimo y representa el saldo total al final del mes.

El papel del valor temporal del dinero en las finanzas

Los administradores financieros y los inversionistas siempre se enfrentan a oportunidades de ganar tasas de interés positivas sobre sus fondos, ya sea a través de la inversiónen proyectos atractivos o en valores o depósitos que rinden intereses. Por lo tanto, el momento en que ocurren las salidas y entradas de efectivo tiene consecuencias económicas importantes, que los administradores financieros reconocen explícitamente como valor temporal del dinero. El valor temporal se basa en la creencia de que un dólar hoy vale más que un dólar que se recibirá en alguna fecha futura.

Valor futuro y valor presente

Las decisiones y lo valores financieros se evalúan usando técnicas de valor futuro o valor presente. Aunque estas técnicas conducen a las mismas decisiones, su enfoque es distinto. Las técnicas de valor futuro miden por lo regular los flujos de efectivo al final de la vida de un proyecto. Las técnicas de valor presente miden los flujos de efectivo al inicio de la vida de un proyecto (tiempo cero). El valor futuro es efectivo que se recibirá en una fecha futura específica y el valor presente es como efectivo que se tiene a la mano hoy.

Herramientas computacionales

Con frecuencia se utilizan cálculos que requieren tiempo para conocer los valores futuro y presente. Aunque es necesario entender los conceptos y las matemáticas que fundamentan estos cálculos, es posible simplificar la aplicación de las técnicas del valor temporal. Nos centramos en el uso de tablas financieras, calculadoras financieras manuales y hojas electrónicas de cálculo como ayudas computacionales.

Tablas financieras

Las tablas financieras incluyen varios factores de interés del valor futuro y presente que simplifican los cálculos del valor temporal. Los valores presentados en estas tablas se desarrollan con facilidad mediante fórmulas, con diversos grados de redondeo. Las tablas se distribuyen comúnmente colocando la tasa de interés en columnas y el número de periodos en filas.

Calculadoras financieras

Las calculadoras financieras se usan para realizar cálculos del valor temporal. Generalmente, las calculadoras financieras incluyen numerosas rutinas financieras preprogramadas.

Hojas electrónicas de cálculo

Del mismo modo que las calculadoras financieras, las hojas electrónicas de cálculo tienen rutinas integradas que simplifican los cálculos del valor temporal. En el libro, proporcionamos varias soluciones de hoja de cálculo que identifican las entradas de celda para calcular los valores temporales.

Tipos de anualidades Existen dos tipos básicos de anualidades

En una anualidad ordinaria, el flujo de efectivo ocurre al final de cada periodo. En una anualidad anticipada, el flujo de efectivo ocurre al inicio de cada periodo.

Ingresos mixtos

Existen dos tipos básicos de ingresos de flujos de efectivo: la anualidad y el ingreso mixto. En tanto que una anualidad es un patrón de flujos de efectivo periódicos e iguales, un ingreso mixto es un conjunto de flujos de efectivo periódicos y desiguales que no reflejan ningún patrón en particular.

Capitalización de intereses con una frecuencia mayor que la anual

Por lo regular, el interés se capitaliza más de una vez al año. Las instituciones de ahorro capitalizan los intereses de manera semestral, trimestral, mensual, semanal, diaria o incluso continua. Esta sección analiza diversas cuestiones y técnicas relacionadas con estos intervalos de capitalización más frecuentes.

Capitalización semestral

La capitalización semestral de los intereses incluye dos periodos de capitalización al año. En vez de la tasa de interés establecida que se paga una vez al año, la mitad de la tasa de interés establecida se paga dos veces al año.

Capitalización trimestral

La capitalización trimestral del interés incluye cuatro periodos de capitalización al año. Una cuarta parte de la tasa de interés establecida se paga cuatro veces al año.

Amortización de préstamos

El término amortización del préstamo se refiere a la determinación de los pagos iguales y periódicos del préstamo. Estos pagos proporcionan a un prestamista un rendimiento de intereses específico y reembolsan el principal del préstamo en un periodo determinado. El proceso de la amortización del préstamo implica calcular los pagos futuros, durante el plazo del préstamo, cuyo valor presente a la tasa de interés del préstamo equivale al monto del principal inicial prestado. Los prestamistas usan un programa de amortización de préstamos para determinar los montos de estos pagos y la distribución de cada pago al interés y principal.

Riesgo y rendimiento

concepto de que el rendimiento debe aumentar si el riesgo aumenta es fundamental para la administración y las finanzas modernas. Esta relación se observa por lo general en los mercados financieros y la aclaración importante de ella ha conducido a ganar premios Nobel. En este capítulo analizamos estos dos factores clave de las finanzas, el riesgo y el rendimiento, y presentamos algunas herramientas y técnicas cuantitativas que se usan para medir el riesgo y el rendimiento de los activos individuales y grupos de activos.

Fundamentos del riesgo y el rendimiento

Para incrementar al máximo el precio de las acciones, el administrador financiero debe aprender a evaluar dos factores: riesgo y rendimiento. Cada decisión financiera presenta ciertas características de riesgo y rendimiento y la combinación única de estas características produce un impacto en el precio de las acciones. El riesgo se relaciona con un solo activo o con una cartera, es decir, un conjunto o grupo de activos.

Riesgo de un solo activoEl concepto de riesgo se

desarrolla al considerar primero un solo activo independiente. Revisamos los comportamientos del rendimiento esperado para evaluar el riesgo y las estadísticas que se usan para medirlo.

Análisis de sensibilidad

El análisis de sensibilidad utiliza varios cálculos del rendimiento posible para obtener una percepción del grado de variación entre los resultados. Un método común implica realizar cálculos pesimistas (peores), más probables (esperados) y optimistas (mejores) de los rendimientos relacionados con un activo específico. En este caso, el riesgo del activo se puede medir con el intervalo de los rendimientos. El intervalo se obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuanto mayor sea el intervalo, mayor será el grado de variación, o riesgo, que tiene el activo.

Distribuciones de probabilidad

Las distribuciones de probabilidad proporcionan una comprensión más cuantitativa del riesgo de un activo. La probabilidad de un resultado determinado es su posibilidad de ocurrir. Se esperaría que un resultado con un 80 por ciento de probabilidad de ocurrir aconteciera 8 de cada 10 veces. Un resultado con una probabilidad del 100 por ciento es seguro que ocurra. Los resultados con una probabilidad de cero nunca ocurrirán.

Medición del riesgo

Además de considerar su intervalo, el riesgo de un activo puede medirse cuantitativamente mediante estadísticas. Aquí consideramos dos estadísticas, la desviación estándar y el coeficiente de variación, que se usan para medir el grado de variación de los rendimientos de activos.

Riesgo de una cartera En situaciones del mundo real, el riesgo de

cualquier inversión individual no se consideraría de manera independiente de otros activos (lo hicimos así con propósitos didácticos). Las nuevas inversiones deben considerarse en vista del impacto que producen en el riesgo y el rendimiento de la cartera de activos. La meta del administrador financiero es crear una cartera eficiente, es decir, una que incrementa al máximo el rendimiento de un nivel específico de riesgo o disminuya al mínimo el riesgo de un nivel específico de rendimiento.

Correlación

La correlación es una medida estadística de la relación entre dos series de números. Los números representan datos de cualquier tipo, desde rendimientos hasta puntajes de pruebas. Si las dos series se mueven en la misma dirección, están correlacionadas positivamente. Si las series se mueven en direcciones opuestas, están correlacionadas negativamente.

Diversificación

El concepto de correlación es básico para desarrollar una cartera eficiente. Para reducir el riesgo general, es mejor diversificar combinando o agregando a la cartera activos que tengan una correlación negativa (o una correlación positiva baja). La combinación de los activos correlacionados negativamente reduce el grado general de variación de los rendimientos. La figura 5.4 muestra que una cartera que contiene los activos F y G correlacionados negativamente, los cuales tienen el mismo rendimiento esperado, , también tiene el mismo rendimiento, , pero menos riesgo (grado de variación) que cualquiera de los activos individuales. Aunque los activos no estén correlacionados negativamente, cuanto menor sea la correlación positiva que haya entre ellos, menor será el riesgo resultante.