Evaluación de proyectos btf

Curso: Evaluación de Proyectos de Inversión / Instructor: Mg. Miguel Ángel Siebens

Evaluación de Proyectos de Inversión

Curso: Evaluación Proyectos de Inversión / Instructor: Mg. Miguel Ángel Siebens

Cuestión de análisis 1

¿Qué es un Proyecto?

¿Qué significa valuarlo?

¿Cuáles son las etapas de un proyecto?

¿En qué etapa se los evalúa financieramente?


Cuestión de análisis 2

¿Cuáles son los datos necesarios para la evaluación financiera?

¿Cuándo un Proyecto es “bueno”?

¿Cómo interviene el riesgo en la evaluación?

¿Qué acciones se pueden tomar para minimizarlo?


• México: “Al cumplir 10 años,

solamente el 10% de las

empresas maduran, tienen éxito y

crecen” (Francisco Yánez). De

acuerdo con Cetro-Crece, “el 75%

de las nuevas empresas

mexicanas debe cerrar sus

operaciones apenas después de

dos años en el mercado”.

• España: “El 80% de las

empresas quiebran en los

primeros cinco años”, según

García Ordóñez, de la Universidad

de Cádiz. “Las estadísticas nos

hablan de una elevada

mortalidad en las empresas de

nueva creación: según datos de

2003, más del 70% de los

negocios no llegan a los cuatro

años de vida” (“Emprendedor

XXI”, de La Caixa).



• Hispanoamérica: “La experiencia demuestra que el 50% de las

empresas quiebran durante el primer año de actividad, y no

menos del 90% antes de cinco años” (degerencia.com).

• CEPAL ( organismo de las Naciones Unidas): “En los países

subdesarrollados entre un 50 y un 75% de las nuevas empresas

dejan de existir durante los primeros tres años”.

• Estados Unidos de América: “El promedio de vida de las

empresas es de seis años y más de un 30% no llega al

tercer año” (samuelson y nordhaus).


La pregunta importante es:

¿por qué se produce esta tan voluminosa

desaparición de nuevos emprendimientos?


¿Por qué, a pesar de tener que enfrentar la misma

problemática algunas Pymes sobreviven, progresan y

crecen, incluso hasta llegar a convertirse, con el paso de

los años, en grandes empresas?


las razones del alto índice fracaso es necesario atribuirlas a

fuerzas externas a las empresas, que actúan en el entorno económico-

político-social

• escaso apoyo oficial,

• deficientes programas de ayuda a las Pymes,

• casi inexistentes fuentes de financiación,

• excesivos controles gubernamentales,

• altas tasas impositivas,

• alto costo de las fuentes de financiación disponibles y similares.

LAS RAZONES:

DUEÑOS DE LAS PYMES……


Para los analistas, las causas de los altos índices de

mortandad es necesario atribuirlos a que los

emprendedores y responsables de las Pymes

cometen uno, varios o todos los siguientes

“pecados capitales”.

LAS RAZONES: LA OPINIÓN DE LOS ANALISTAS


1. No desarrollar una verdadera visión de marketing,

2. Deficiencias en las áreas de producción y operaciones

3. Desconocimiento de los sistemas básicos de control de gestión,

4. Ignorar por completo la planificación,

5. Carencias en la gestión

“pecados capitales”.


En el fondo, estos cinco grandes “pecados”, que pueden llevar a cualquier

empresa al “infierno” de la desaparición, confluyen en una única conclusión:

la necesidad de que los empresarios de Pymes se capaciten en los aspectos

clave de la gestión de sus empresas

Fuente: www.microsoft.com/spain/empresas

http://www.microsoft.com/spain/empresas


El Plan de Negocios

“claves para su armado y presentación

exitosa”

14

Qué es un plan de negocio y para que sirve ?

• Es un documento que contiene la información necesaria para la puesta en marcha de una nueva empresa o un proyecto. • Su razón principal de elaboración es a los fines de la búsqueda de financiación para su puesta en marcha. • Debería ser la guía en el proceso de implementación.


Cómo se hace un Verdadero Plan de Negocios ?

Por Qué hacer un Plan de Negocios ?

Sirve para presentar la Idea o

Sirve para que el Empresario ORDENE y PLANIFIQUE seriamente

su futura actividad y prevea adecuadamente los problemas y/o

aproveche eficientemente las oportunidades.

Para Qué se Hace un Plan de Negocios ?

Este es un tema crítico y, aunque parezca mentira está menos

difundido de lo que se piensa.

La mejor de las ideas se desluce cuando quién la presenta lo hace en

un formato inadecuado.


Contenido del Plan de Negocios

1.0- SUMARIO EJECUTIVO

2.0- VISION Y MISION

2.1) Situación Actual

2.2) Visión y Misión

2.3) Metas y Objetivos

3.0- DETALLES DE LA EMPRESA

3.1) Aspectos Legales

3.2) Equipo Directivo y Socios

3.3) Alianzas Estratégicas


4.0- ESTRATEGIA DE PRODUCTO (o Servicio)

4.1) Productos o Servicios Actuales

4.2) Productos o Servicios a Ofrecer

4.3) Proceso de Investigación y Desarrollo

4.4) Procesos Productivos

5.0- ANALISIS DE MERCADO

5.1) Definición del Mercado-Mercado Potencial

5.2.) Perfil del Consumidor

5.3) Situación de la Competencia

5.4) Factores de Riesgo

6.0- PLAN DE COMERCIALIZACION

6.1) Estrategia de Ventas

6.2) Canales de Distribución

6.3) Publicidad y Promoción

6.4) Relaciones Públicas

7.0- PLAN FINANCIERO 7.1) Costos de Iniciación: 7.2) Costos Operativos: 7.3) Ingresos Proyectados: 7.4) Cash Flow - Análisis de Flujo de Caja 7.5) Costos de Salida - Plan de Contingencia 7.6) Conclusiones

8.0- ANEXOS 8.1) Material de Soporte 8.2) Cuadros Financieros:

VALOR DE MERCADO DEL DINERO ( + ) RIESGO DE DEVOLUCION ( + ) GANANCIA ESPERADA POR EL INVERSOR

•Flujos de Caja (Cash Flow). •Ahorros de Escala

•Límites de la Escala •Punto de Equilibrio

•Instrumentos Para la Evaluación Financiera de Proyectos



Finanzas

Las finanzas son el estudio de los flujos de fondos, teniendo en cuenta en valor del dinero en el tiempo, y el riesgo involucrado

“Un peso de hoy no es lo mismo que un peso de

mañana”

Finanzas



¿Qué podemos hacer con el dinero?

Consumo Presente Consumo Futuro

Decisión de Inversión

(+)

Decisión de Consumo

Agentes Económicos


Proyecto

Un proyecto es la búsqueda de una solución inteligente a un problema tendiente a resolver una necesidad

humana.


• efecto sobre el flujo de fondos de la empresa.

Tesorería

Oportunidad de inversión

(activo real)

Empresa Accionistas

Oportunidades de inversión

(activos financieros)

Inversión Alternativa:

distribuir dividendos a los accionistas

Inversión de los propios accionistas


Tipología de proyectos

Según la finalidad del estudio

•Rentabilidad del Proyecto.

•Rentabilidad del inversionista.

•Capacidad de Pago.

Según el objeto de la inversión

•Creación de un nuevo negocios.

• Proyecto de modernización.

•Outsourcing.

• Internalización.

•Reemplazo.

•Ampliación.

•Abandono.


Estudio de Viabilidad

Análisis del entorno donde se sitúa la empresa y del proyecto que se evalúa implementar, para determinar el impacto de variables controlables y no controlables.

Estudios de Viabilidad:

Técnica.

De gestión.

Económica.

Política.

Legal.

Ambiental.


Etapas de un proyecto

ETAPAS

Idea

Preinversión

Perfil

Prefactibilidad

Factibilidad Inversión

Operación


Análisis Financiero

Conocer los principios o elementos que

ocasionan generación y rentabilidad de flujos

de fondos


¿Cuándo realizamos el análisis?

Etapa de Prefactibilidad:

Estudio detallado de las ideas viables, detallando las bondades de cada una.



Objetivos

Medir Rentabilidad del Proyecto

Medir Rentabilidad de los Recursos Propios Invertidos

Medir Capacidad de Generar Flujos de Caja

Medir Rentabilidad del Inversor

Bases del análisis

Flujos de Caja Tasa de

Descuento




Flujos de Caja

De la Operación del Proyecto

De la Inversión en Activos No Corrientes

• Flujo de Efectivo Operativo

• Flujo derivado de la Variación de capital de Trabajo Neto

Flujos de Caja

Flujos Incrementales

Todos los cambios en los flujos futuros

Consecuencia directa del Proyecto



Flujos de Caja

Principio de Individualidad

Proyecto: Mini-empresa con riesgos, costos, activos y flujos propios

Se evalúa sobre la base de los flujos incrementales

Flujos de Caja

Considerar Correctamente

Costos Hundidos

Costos de Oportunidad

Efectos Colaterales: erosión


Tasa de Descuento

Tasa de Corte: Rendimiento Mínimo del Proyecto

Determinación

Costo Promedio de Capital –WACC

CAPM


Estudio Financiero

Estudios Previos

Estudio Financiero

Legal

Mercado

Técnico

Organizacional-Operativo

Impacto Ambiental

Rentabilidad


Estudio Financiero

Valor Actual Neto

Tasa Interna de retorno

Pay Back

Pay Back Actualizado

Métodos de Evaluación



¿Cómo Interviene el Riesgo?

Estimaciones Inexactas

Relación

negocio-economía

Tecnología Utilizada

Longitud del período considerado


Métodos para tratar el riesgo

Análisis de Equilibrio

Tasa de Descuento ajustada a Riesgo

Reducción de Vida Útil

Ajuste de Flujos de Fondos


Tasa de Descuento ajustada al Riesgo

• Se varía la tasa de acuerdo al grado de riesgo del proyecto

• A mayor riesgo mayor tasa

Tasa de Descuento ajustada al Riesgo

Inconvenientes: • Determinación de la tasa para cada proyecto

• Proyectos con costos muy altos

Uso del modelo CAPM



Ajuste de Flujo de fondos

• Se ajusta cada flujo con un coeficiente de certeza α<1

• A mayor riesgo, α disminuye

• A mayores períodos, α disminuye

Ajuste de Flujo de fondos

Dificultad para establecer el grado apropiado de riesgo

Tiende a ser inconsistente para diferentes proyectos a los largo del tiempo

Útil para estimaciones conservadoras


Métodos para tratar el riesgo

Árboles de Probabilidad

Árboles de Decisión

Análisis de Sensibilidad

Análisis de Escenarios

Simulación



Árboles Probabilísticos

• Distribución de probabilidades de los flujos para cada período

• Útil para describir flujos futuros y su esperanza de ocurrencia

Árboles de Decisión

Eficientes en el análisis de problemas con decisiones secuenciales

Permiten decisiones considerando explícitamente el riesgo y su efecto futuro



Reglas de decisión

aceptación o rechazo del proyecto

Especificar formalmente que condiciones deben darse para la aceptación de un proyecto.

Características de una buena regla

1. Equilibrio entre flexibilidad y consistencia.

2. En línea con el objetivo de maximizar el valor de la compañía.

3. No depender de la estructura del proyecto.

Evitar multiplicidad de reglas.


Costo del Capital de la Empresa

Tasa de Descuento

Tasa de Corte: Rendimiento Mínimo del Proyecto

Determinación

Costo Promedio de Capital –WACC

CAPM



Estimación del costo del capital

El gerente financiero debe conocer cuánto cuesta:

obtener más capital de los accionistas,

endeudarse

costo total de financiamiento.

Así poder decidir sobre:

calidad de las inversiones de la compañía

cuánto dividendo distribuir.

Costo del capital costo total de financiamiento de la compañía:

Es el promedio ponderado del costo de equity y el costo de la deuda

WACC (Weighted Average Cost of Capital)

Es el promedio ponderado de los costos de las distintas

fuentes de financiación de la empresa.

equitycdeuda KED

E)T(K

ED

DWACC 1



Ke: Costo del equity Es el retorno que los inversores requieren por invertir en el patrimonio de la empresa. CAPM (Capital Asset Pricing Model):

Estimación de los 3 inputs del modelo:

Tasa libre de riesgo

Prima de riesgo

Beta

]R[R f)m(f)R(

fR

][ )( fm R


Kd: Costo de la deuda Determinado por:

La tasa de interés de mercado. El riesgo de default de la compañía. La ventaja impositiva de la deuda: Costo deuda d.i. = Costo deuda a.i.(1-t)

Estimación:

Tasa de mercado de bonos propios.

Tasa de mercado de bonos de riesgo similar. Sino cuenta con bonos:

Tasa de endeudamiento reciente.

Calificación sintética: asignar una calificación en función de los ratios financieros de la empresa.


Ponderaciones del Pa y PN En lo posible utilizar valores de mercado para calcular las ponderaciones:

El costo del capital mide el costo de emitir instrumentos financieros (deuda y acciones) para financiar un proyecto, emitidos a precios de mercado y no al valor de libros.

Valor de mercado del patrimonio:

Precio*Cantidad acciones circulación.

Valor de mercado del pasivo:

Tratar toda la deuda de libros como un sólo bono con cupones.

El cupón equivalente a los intereses pagados sobre toda la deuda, la madurez promedio de toda la deuda, y descontados al costo de deuda actual


Prácticas de grandes compañías

Costo del equity:

81% usan CAPM.

70% usan 10y T-Bonds o más largos como tasa libre de riesgo.

52% usan betas publicadas.

Gran dispersión de primas.

Costo de deuda:

52% usan tasas marginales de interés y de impuestos.

Ponderaciones:

59% usan valores de mercado.


Métodos de Evaluación

Bases del análisis

Flujos de Caja Tasa de

Descuento



Criterios Clásicos - PAYBACK Período de recupero (payback)

Cuándo cubren los CF generados por el proyecto la inversión inicial?

Estimado para la compañía o para el inversor.

Definir el período máximo aceptable para recuperar la inversión.

n < nmax aceptar

n > nmax rechazar

Evaluación:

1. Insuficiente no utiliza toda la información disponible del proyecto.

2. No necesariamente ignora valor tiempo y CF más allá del período de recupero.

3. Depende de estructura del proyecto ej. inversiones en el futuro

n

t

tCFIquetaln1

0:



Período de Recupero Consiste en establecer la cantidad de períodos requeridos para recuperar los fondos invertidos de un proyecto. Criterio de decisión: El ranking entre varias inversiones se efectúa sobre la base de la extensión de su período de repago. Desventajas: • No considera el valor del dinero en el tiempo. • Ignora los flujos posteriores al período de recupero. • Por lo tanto nada nos dice de la rentabilidad del proyecto.

Proyecto 0 1 2 3 4 5 PR

A -600 100 200 200 200 200 3,50 años

B -600 150 150 150 150 150 4,00 años


Período de Recupero Actualizado

Similar al método anterior pero los flujos de fondos son actualizados, previamente a ser acumulados.

Criterio de decisión: Idem anterior. Desventaja:

• Aunque supone un cierto perfeccionamiento respecto al método estático, ignora los flujos posteriores al período de recupero.

• Por lo tanto nada nos dice de la rentabilidad del proyecto.

Criterios Clásicos - VAN

Valor actual neto

Regla de decisión:

VAN > 0 aceptar (el retorno es mayor a la tasa requerida)

VAN < 0 rechazar

Propiedades:

1. VAN es aditivo.

2. CF intermedios se reinvierten a la tasa requerida.

3. Permite el uso de tasas de interés variables.

N

tt

t

r

CFIVAN

1

0)1(


Criterios Clásicos - VAN Evaluación:

1. Flexibilidad en la estimación de CF, valores terminales y tasas de descuento.

2. Consistente con el objetivo de maximizar el valor de la compañía.

3. Puede ser utilizada para analizar cualquier tipo de proyecto. Desventajas:

Medida de rendimiento absoluta ($) en vez de relativa (%). Con financiamiento limitado la regla debería ser invertir en los

proyectos que agreguen el máximo valor a la compañía (no ya en todos los que tengan VAN > 0).



Ejemplo del cálculo del VAN

Supongamos que se está planeando un negocio cuya

inversión inicial es de $8.000

y que proporcionará 4 flujos de fondos:

$2.500 al final del primer año.

$3.000 al final del segundo año.

$3.200 al final del tercer año.

$4.100 al final del cuarto año.

¿Cuál sería el VAN si se descuentan los flujos de fondos a una tasa del 18% anual?

El cálculo del VAN será:

432 )18,1(

4100

)18,1(

3200

)18,1(

3000

)18,1(

25008000VAN 55,335VAN


Ventajas y desventajas del VAN Ventajas:

•Reconoce el valor del dinero en el tiempo. •Reconoce todos los flujos de fondos asociados al proyecto, sean positivos o negativos.

Desventajas:

•El VAN no toma en cuenta la inversión inicial por tratarse de una medida de rentabilidad absoluta (dos proyectos mutuamente excluyentes con igual VAN y diferentes inversiones iniciales, resultarían indiferentes si se aplica este criterio).Lo mismo ocurriría para dos alternativas de igual inversión inicial, diferente vida útil y que arrojen igual VAN. •Asume una tasa de descuento (k) única y uniforme para toda la vida del proyecto.

Criterios Clásicos - TIR

Tasa interna de retorno

Es la tasa de descuento que hace el VAN = 0

Regla de decisión:

TIR > k aceptar (el retorno es mayor a la tasa requerida)

TIR < k rechazar

Proyectos de riesgo equivalente elegir el de mayor TIR

0)1(

: 0

1

ITIR

CFVANquetalTIR

N

tt

t


Criterios Clásicos - TIR Evaluación:

1. Presenta flexibilidad y consistencia, siempre que comparemos contra k .

(puede ser inconsistente si comparamos entre proyectos).

1. En general, maximiza el valor de la compañía ,

(diferencia de magnitud en proyectos).

1. Existen proyectos para los cuales la TIR no puede ser determinada ,

(TIR múltiples, proyectos sin CF negativos).



Tasa Interna de Retorno (TIR)

La incógnita es i En el ejemplo anterior será:

432 )1(

4100

)1(

3200

)1(

3000

)1(

250080000

iiii

La tasa i (TIR), es del 19,97%. Siendo ésta mayor que la tasa que se pretendía ganar (K=18%), es conveniente efectuar la inversión.

01

0

1

I)TIR(

CFVAN

N

tt

t


Proyectos Relacionados Mutuamente excluyentes:

Del set de proyectos disponibles, sólo 1 puede ser aceptado. Proyectos de igual vida y proyectos de vida diferente.

Racionamiento de capital:

Ejecutar un proyecto puede agotar el financiamiento disponible para otros.

Mecanismos de selección.

Costos colaterales:

Costos de oportunidad. Canibalización de productos.

Beneficios colaterales


Proyectos mutuamente excluyentes

Regla: La compañía debe elegir los proyectos que agreguen el mayor valor.

Proyectos de igual vida:

Comparación de VAN.

CF diferenciales.

Aplicable a proyectos de riesgo similar

Regla (B es el proyecto con mayor inversión inicial):

VAN B-A > 0 aceptar B

VAN B-A < 0 aceptar A



Proyectos de vida diferente

Problema de comparación:

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

0 1 2 3 4 5

-1000 400 400 400 400 400

?

-1500 350 350 350 350 350 350 350 350 350 350



Proyectos de vida diferente:

Replicación de proyecto:

El proyecto más corto puede ser replicado hasta igualar vidas.

Problemas:

Estamos asumiendo que el proyecto va a estar disponible cuantas veces queramos

Tedioso cuando se trabaja con varios proyectos de vida muy diferente

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-1000 400 400 400 400 400

-1000 400 400 400 400 400

Proyectos mutuamente excluyentes Método del Costo Anual Equivalente


Anualidades equivalentes:

Convierte el VAN de cada proyecto en anualidades, permitiendo comparar anualidades de cada proyecto.

Problemas:

Asume implícitamente que el proyecto puede ser replicado.

Ventajas:

Menos tedioso, permite trabajar con proyectos de vida infinita

xn

x

xxx

k

kVANA

)1(1*




Comparación generalizada:

Qué proyectos estarán disponibles al finalizar la vida del proyecto más corto?

Podemos pensar en los proyectos específicos que podremos implementar en el futuro.

Si no existieran podríamos comparar los VAN directamente, a pesar de las diferentes vidas.



Racionamiento de capital En la práctica no existe acceso ilimitado a fuentes de

financiamiento.

El racionamiento de capital se da cuando una empresa no puede invertir en proyectos que rinden más que la tasa requerida.

En un mercado sin fricciones, la asignación de capital se da según el mecanismo de precios.

Si existen fricciones, los precios no “limpian” el mercado y aparecen la escasez de oferta (o exceso de demanda), en este caso de fondos.


Racionamiento de capital

Causas:

Problemas de credibilidad.

Escasez de información.

Costo del financiamiento externo.

Agravadas en empresas pequeñas, con poca historia financiera, que no recurren frecuentemente a los mercados financieros.

Evidencia:

La mayor parte de las compañías enfrentan limitaciones auto-impuestas por el management.


Indice de rentabilidad

Medida del VAN que la firma obtiene por cada peso de inversión inicial

Identifica el mayor VAN acumulado para aplicar los fondos disponibles

Problema

Asume que la restricción de capital se aplica únicamente al primer período y no considera futuras necesidades de inversión

0

I

VANadrentabilidIndice




Incrementar tasas requeridas:

Reflejar existencia de la restricción cuantitativa.

El VAN así calculado no representaría el valor que el proyecto agrega a la firma.

Penaliza a todos los proyectos por igual, independientemente de la cantidad de capital que requieran.

Aislar el costo de la restricción de capital:

Es el VAN de los buenos proyectos que no han podido llevarse a cabo.

Especialmente útil cuando la restricción es auto-impuesta.


Costos colaterales

Algunos costos no están capturados en el cómputo de gastos del proyecto:

Costo de oportunidad costos implícitos derivados de los recursos propiedad de la empresa.

Canibalización de productos efectos negativos sobre la venta de productos existentes.

Pueden resultar una parte significativa de la “inversión” a realizar


Costo de oportunidad

Recursos con usos alternativos en el presente:

Pueden ser alquilados considerar alquiler perdido.

Pueden ser vendidos considerar precio de venta.

Pueden ser usados en la empresa considerar el costo de reemplazar el recurso.

Mejor uso alternativo considerar el costo más alto de las alternativas dejadas de lado.


Costo de oportunidad Recursos con usos alternativos en el futuro:

Capacidad ociosa (difícil vender o alquilar ) si la consume el proyecto, en el futuro:

Deberá ampliar la capacidad, ó

Deberá recortar producción en alguna línea.

Lo que resulte más barato.

El costo de oportunidad será:

El VP del costo de ampliación, ó

El VP del CF perdido como consecuencia del recorte de producción.

El menor.


Canibalización de productos Cuando el nuevo producto compite y reduce las ventas de un

producto existente.

La decisión de tratar el CF perdido como un costo depende de la estructura del mercado (nivel de competencia).

Sector muy competitivo no considerar costo porque hubiera sucedido de cualquier manera.

Ejemplo: Introducción de i Pod Nano

Sector poco competitivo considerar costo

Ejemplo: Introducción de Coca Cola C2.


Beneficios colaterales

Considerar sinergias con proyectos existentes.


Ejercicio de aplicación


TELÉFONOS CELULARES Un fabricante de teléfonos móviles analiza el lanzamiento de un nuevo celular al mercado en el cual opera actualmente. El precio de venta se estima en $400.- para el primer año, $380 el segundo y $350 el tercero; la empresa confía en que para ese año hará un nuevo lanzamiento y dejará de fabricar y comercializar éste producto. El costo variable representa el 65% del precio y costos fijos asociados a este nuevo producto se estiman en $1.000.000.- por año. Las ventas del primer año se estiman en 150.000 unidades, el segundo 100.000 y el tercer año 50.000. Para la investigación del mercado potencial la empresa contrató a una consultora especializada que cobró $250.000. En la investigación de mercado se detectó que aproximadamente el 25% de los consumidores (de cada año del proyecto) hubieran comprado el modelo de celular que actualmente tiene la firma en el mercado cuyo precio es de $250.- con un costo del 70% sobre el precio de venta. Para la producción en serie del producto se requiere comprar una maquinaria por $5.500.000 que deprecia en línea recta en 10 años y se espera vender a $ 2 millones al finalizar el proyecto. El stock necesario para mantener el nivel de ventas proyectado se estima en $12.000.000, con un recupero del 35% el primer año, 45% el segundo y el resto el último año. Se realizará una publicidad al inicio que fué presupuestada en $2.500.000 y una campaña adicional en el primer año de $1.000.000.- El costo de capital de la empresa es del 14% y la tasa impositiva es del 35%. ¿Recomienda aceptar o rechazar el proyecto? Justifique su respuesta.


Teléfonos móviles

precio de venta 400,00 380,00 350,00

costo variable -260,00 -247,00 -227,50

Cont. Marginal 140,00 133,00 122,50

unidades 150.000,00 100.000,00 50.000,00

Resultado Marginal 21.000.000,00 13.300.000,00 6.125.000,00

costos fijos -1.000.000,00 -1.000.000,00 -1.000.000,00

erosion venta -9.375.000,00 -6.250.000,00 -3.125.000,00

erosion costo 6.562.500,00 4.375.000,00 2.187.500,00

publicidad -2.500.000,00 -1.000.000,00

amotización -550.000,00 -550.000,00 -550.000,00

EBT -2.500.000,00 15.637.500,00 9.875.000,00 3.637.500,00

impuesto 875.000,00 -5.473.125,00 -3.456.250,00 -1.273.125,00

RN -1.625.000,00 10.164.375,00 6.418.750,00 2.364.375,00

amortización 550.000,00 550.000,00 550.000,00

ahorro fiscal VTA. MAQ. 647.500,00

inventarios -12.000.000,00 4.200.000,00 5.400.000,00 2.400.000,00

maquina -5.500.000,00 2.000.000,00

FEO -17.750.000,00 14.914.375,00 12.368.750,00 7.961.875,00

tasa 0,14

van 10.224.175,42


Algunos casos de análisis


• Muchas gracias

Cr. Miguel Ángel Siebens

[email protected]

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