QNB  Economics  

economics@qnb.com.qa  07  September  2013  

 

أأززمة ااألسووااقق االناشئة قدد تعررقلل QNBلمجمووعة تعافي ااالقتصادد االعالمي٬، ووفقا

في كلل آآسيیا أأززمة ااألسووااقق االناشئة االتي تسوودد حاليیالالقتصادد االهھششووأأمرريیكا االالتيینيیة قدد تعررقلل االتعافي

االعالمي . QNBمجمووعة لتحليیالتت٬، ووفقافاالضططررااباتت االماليیة االتي نشبتت بإعالنن بنكك

بددء بتقليیصص ااألمرريیكي عنن نيیتهھ في اال ااالحتيیاطط-بررنامجهھ لشررااء ااألصوولل وواالمعررووفف باسمم "االتخفيیفف

-ي"االكم ضخمم لألموواالل منن قدد نتج عنهھا هھھھررووبب معظظمم ااألسووااقق االناشئة٬، متسببة بذذلكك في إإضعافف شدديیدد لعمالتهھا االمحليیة ووااررتفاعع في أأسعارر االفائددةة

قرررر ووفي حاللاالعالميیة على ااالئتمانن ططوويیلل ااألجلل. تقليیصص بررنامج االتخفيیفف االكلي االبددء في نكك ااالحتيیاطط ب

-17االمررتقبب في في ااجتماعهھ سبتمبرر كما أأعلنن 18إإلى مززيیدد منن ذذلكك يیقووددسابقا٬، فإنن منن االمررجح أأنن

هھھھررووبب ررؤؤووسس ااألموواالل منن ااألسووااقق االناشئة نمووهھھھا ااالقتصادديي ووتررااجع االططلبب على ووتقوويیضض

يیاتت سيیكوونن لذذلكك تددااعاالصاددررااتت االعالميیة. ووحتما في سلبيیة على اا لنموو ااالقتصادديي االضعيیفف نسبيیا

االتعافي االهھشش في أأوورربا. على االوواليیاتت االمتحددةة وواالتخفيیفف "ووفي نهھايیة االمططافف٬، فإنن تقليیصص بررنامج

لما قدد لذذااتت لهھھھززيیمة يیمثلل في االحقيیقةقدد "االكمياالوواليیاتت االمتحددةة لنموو فيل يیؤؤدديي إإليیهھ منن تررااجع

إإلى عررقلة تعافي ددوولل االعالمم٬، وويینتهھي بذذلكك ووبقيیة . QNBااالقتصادد االعالمي٬، حسبب ما تقوولل مجمووعة

أأعلنن بنن بررنانكي٬، محافظظ بنكك ااالحتيیاطط ااألمرريیكي٬، في سيیاساتت االبنكك عنن خفضضيیوونيیوو االماضي 19في

استمرراارريیة االنتائج مقرروونن باالمتعلقة بالتخفيیفف االكمي هھھھذذاا ااإلعالنن كاننووقدد ااإليیجابيیة لالقتصادد ااألمرريیكي.

نهھايیة ثالثث مووجاتت منن "االتخفيیفف االكمي" االتي بإإيیذذاانا 2009غمررتت أأسووااقق االمالل ااألمرريیكيیة منذذ عامم

ترريیليیوونن ددووالرر أأمرريیكي 2,9بمبالغ تقدديیرريیة بلغتت % منن االناتج االمحلي ااإلجمالي 19,3(أأيي ما يیعاددلل

لتقارريیرر ااألبحاثث ااالقتصادديیة للوواليیاتت االمتحددةة)٬، ووفقاوولكنن لوويیسس. لبنكك ااالحتيیاطط االفيیددرراالي في سانتت

فررصص ااستثمارر هھھھذذهه االموواارردد كانتت مقصووررةة على ااالقتصادديیاتت االمتقددمة بالنظظرر إإلى أأسعارر االفائددةة االتي كانتت قرريیبة منن االصفرر في أأوورربا ووااليیابانن وواالوواليیاتت االمتحددةة. ووعليیهھ فإنن االمؤؤسساتت االماليیة االعالميیة قدد منن هھھھذذهه االسيیوولة لالستثمارر في ااستخددمتت قددرراا هھھھاما

االناشئة االتي كانتت تعططي عائددااتت أأعلى. سووااققااألووأأددىى ذذلكك إإلى ااررتفاعع أأسعارر صررفف عمالتت

٬، فيیهھا ااالقتصادديیاتت االناشئة وواانخفاضض أأسعارر االفائددةةووإإلى حدد ما٬، إإلى ززخمم ااقتصادديي أأكبرر.

وولكنن لسووء االحظظ٬، جاءتت نهھايیة عاملل "االتخفيیفف يینايیرر. ووكما كانن 19االكمي" في ااألسووااقق االناشئة في

فإنن ٬، االسابقة ألسووااقق االناشئةااززماتت االحالل في أأاالرراابحيینن هھھھمم االذذيینن يیخررجوونن منن االسووقق أأووال٬، حيیثث أأسعارر االصررفف ال تززاالل مررتفعة مع سهھوولة تسيیيیلل ااستثماررااتت ماليیة ضخمة في ظظلل توواافرر االنقدد ااألجنبي. ووعليیهھ٬، فقدد ساررعتت االمؤؤسساتت االماليیة

تصفيیة ااستثماررااتهھا في ااألسووااقق االناشئة إإلىاالعالميیة ذذ تارريیخ إإعالنن بنكك ااالحتيیاطط االفيیددرراالي بهھددفف جني من

مكاسبهھا االررأأسماليیة ووتفادديي مووااجهھة أأيي تغيیيیررااتت في هھھھي االسيیاساتت قدد تقيیدد حرركة أأموواالهھا. ووكانتت االنتيیجة

تهھافتت على بيیع عمالتت ااالقتصادديیاتت االناشئة حددووثث ). كما قادد إإعالنن بنكك ااالحتيیاطط االفيیددرراالي 1(شكلل

ددااتت االحكووميیة عالميیا٬، إإلى خفضض االططلبب على االسنااررتفاعع أأسعارر االفائددةة ططوويیلة ااألجلل في ذذلكك إإلى ددفعوو

ااألسووااقق االناشئة٬، ووبددررجة أأقلل٬، في ااالقتصادديیاتت االمتقددمة. ووهھھھذذاا هھھھوو ما أأددىى إإلى ااهھھھتززاازز ثقة االمستهھلكيینن وواالمستثمرريینن في ااألسووااقق االناشئة٬، ووهھھھوو

إإلى تووااصلل ااالنخفاضض في االنموو ما سيیؤؤدديي قططعا ااالقتصادديي.

ساعددتت االبنووكك االمرركززيیة في ااالقتصادديیاتت ووقدد االناشئة بددووررهھھھا على مززيیدد منن هھھھررووبب ررؤؤووسس

النحناء أأمامم االرريیح. اامحاووالتهھا ووذذلكك جررااء ااألموواالل فقدد عمددتت هھھھذذهه االبنووكك االمرركززيیة الستخدداامم

في بلدداانهھا االفائددةة ااحتيیاططيیاتهھا االددووليیة ووررفع أأسعاررززيیة االتي حمايیة عمالتهھا. ووأأبررزز االبنووكك االمرركبهھددفف

حاوولتت هھھھذذاا االنووعع منن االحمايیة هھھھوو االبنكك االمرركززيي االهھندديي حيیثث شهھدد سعرر االررووبيیة اانخفاضا نسبتهھ

يیوونيیوو. وولمووااجهھة هھھھذذاا ااالنخفاضض في 19% منذذ 14سعرر االررووبيیة٬، قامم االبنكك االمرركززيي االهھندديي باستخدداامم ااحتيیاططيیاتهھ االددووليیة وواالتشدديیدد على االسيیوولة. كما

تحوويیلل دد االذذهھھھبب ووعلى على توورريی أأيیضا قيیوودداا ووضعتت هھھھررووبب ررؤؤووسس االحدد مننااألموواالل للخاررجج بهھددفف

ألموواالل. ووفي نفسس االووقتت٬، هھھھناكك مؤؤشررااتت مبكررةة ااعلى تساررعع االتباططؤؤ في ااالقتصادد االهھندديي حيیثث

لمددررااء االمشترريیاتت اانكماشش HSBCأأووضح مؤؤشرر االقططاعع االصناعي في االهھندد ألوولل مررةة منذذ ااألززمة

QNB  Economics  

economics@qnb.com.qa  07  September  2013

أأحادديیثث تددووررما ك. 2009ااالقتصادديیة االعالميیة لعامم لقررضض منن صنددووقق أأيیضا حوولل ااحتمالل ططلبب االهھندد

القتصادديیاتت اا) أأسعارر صررفف عمالتت 1(شكلل االناشئة

) نسبة االتغيیرر مقابلل االددووالرر ااألمرريیكي(

ماليیزيیا

95

100

105

110

115

12018-Jun 03-Jul 18-Jul 02-Aug 17-Aug 01-Sep

-9%

-4%

-14%

-11%

-9%

-4%

-14%

-11%

-9%

-4%

-14%

-11%

-9%

-4%

-14%

-11%

-9%

-4%

-14%

-11%

-9%

-4%

-14%

-4%

-11%

االتغيیر منذ يینايیر 18

االهھند

االبرااززيیل

إإندوونيیسيیا

تايیالند

يینايیر 18يیوليیو 18أأغسطس 17سبتمبر 1 يیوليیو 3 أأغسطس 2

االمصددرر: بلوومبيیررغغ

تجرريي وولمووااجهھة االتددهھھھوورر في ااقتصاددهھھھا. االنقدد االددوولي ىى مثلل أأحددااثث مماثلة في ااالقتصادديیاتت االناشئة ااألخرر

االبررااززيیلل ووإإنددوونيیسيیا٬، ووبددررجة ااقلل في ماليیززيیا. ووإإجماال٬، فإنن أأززمة ااألسووااقق االناشئة تشابهھ ووتايیالندد

إإلى حدد كبيیرر أأززمة ااألسووااقق ااآلسيیوويیة في أأووااخرر تسعيینيیاتت االقررنن االماضي.

كما أأنن لألززمة االحاليیة في ااألسووااقق االناشئة أأيیضا الفف فعلى خإإشاررااتت خططيیررةة لالقتصادديیاتت االمتقددمة.

ما كانن عليیهھ االحالل في االتسعيینيیاتت٬، فإنن ااقتصادديیاتت أأكثرر منن أأيي ووقتت ٬،االددوولل االمتقددمة تعتمدد االيیوومم

على ااألسووااقق االناشئة في نمووهھھھا. فقدد كانتت ٬،مضىاالصيینن وواالوواليیاتت االمتحددةة ووأألمانيیا ووااليیابانن هھھھي أأكبرر

٬، ووقدد ذذهھھھبتت 2012االبلدداانن االمصددررةة في عامم ى حصصص متززاايیددةة منن هھھھذذهه االصاددررااتت إإل

االناشئة خاللل االسنووااتت ااألخيیررةة. ااالقتصادديیاتتتررااجع كبيیرر في االنموو في ااالقتصادديیاتت ووسيیكوونن أليي

االناشئة ززخمم على لصاددررااتت ووعلى اا آآثارر سلبيیةحتماكما تجيء هھھھذذهه االنموو في ااالقتصادديیاتت االمتقددمة.

ااألززمة في ووقتت حررجج لتعافي ااالقتصادد االعالمي٬،

دد نموواا ضعيیفا حيیثث ال تززاالل االوواليیاتت االمتحددةة تشهھنسبيیا٬، ووحيیثث ال تززاالل أأوورربا تخررجج ببططء منن كسادد ااقتصادديي هھھھيیمنن عليیهھا لمددةة سنتيینن. ووبالتالي فإنن

تباططؤؤ كبيیرر في االنموو ااالقتصادديي لألسووااقق حددووثث بالتعافي في االناشئة قدد يیلحقق ضرررراا بالغا

ااالقتصادديیاتت االمتقددمة.

أأنن تقليیصص إإلى كلل ااإلشاررااتت تذذهھھھببووبووجهھ عامم٬، مج "االتخفيیفف االكمي" قدد يیكوونن لهھ في هھھھذذهه بررنا

ااالقتصادديیاتت االناشئة تااالمررحلة آآثارر سلبيیة على كل-وواالمتقددمة. ووخاللل ااجتماعهھمم في جاكسوونن هھھھوولل

بأووااخرر أأغسططسس٬، ااستبعدد االمسؤؤوولوونن ببنكك ااالحتيیاطط االفيیددرراالي ووضع االمنظظوورر االعالمي في ااالعتبارر عندد تخططيیططهھمم لتقليیصص بررنامج "االتخفيیفف االكمي".

٬، فإنهھ إإذذاا قضى QNBبحسبب تحليیالتت مجمووعة ووبنكك ااالحتيیاطط االفيیددرراالي بتنفيیذذ تقليیصهھ للبررنامج ااآلنن٬، فإنن ذذلكك سيیفاقمم منن أأززمة ااألسووااقق االناشئة ووقدد يیعررقلل تعافي ااالقتصادد االعالمي٬، بما في ذذلكك

ااالقتصادد ااألمرريیكي.