Золото снова блестит

д-р наук Дэвид Эванс

Симпозиум ЗОЛОТО, Сидней

Октябрь 2012

перевод: krugerrand.livejournal.com

Это – рассказ о деньгах Как деньги создаются Ключ к пониманию текущего

долгового кризиса, как мы до этого докатились, и что будет дальше

Что упускается из рассмотрения сегодня

Я начал рассказывать эту историю несколько лет назад, когда вряд ли кому-то это было известно. Разворачивающие на наших глазах события подтверждают правоту изложенного, являющегося серьёзным инструментом к пониманию того, что происходит

Изложенное постепенно становиться господствующим пониманием проблемы

Золото и серебро Предсказание на следующие 16 лет Как инвестировать в золото Общий взгляд на политику

Возникновение регулирующего класса Понимание того, куда мир пойдёт

дальше

Вы ведь заметили что теперь денег гораздо больше чем, скажем, 20 лет назад?

Значит кто-то их производит (да-да, буквально делает деньги)

Не надо “работать” – производить продукты и оказывать услуги другим

Свобода! Материальная обеспеченность! Вы бы купили любого и заставили бы делать то,

что вам нужно!

1. Златокузнецы брали золото на хранение, выдавали расписки

2. Расписки циркулировали как деньги, более удобные чем метал

3. Златокузнецы смекнули, что они могут выдавать больше расписок, чем у них есть золота. Так зародились банки!

Можно выдавать дополнительные расписки и требовать проценты (появляются риски не возврата, но и прибыль)

Обычно безопасно выдавать в 10 раз больше расписок, чем получено золота — увеличение объёмов

Златокузнец Вкладчик Заёмщики

Базовые деньги Золото Их нужно добывать из

земли 10% всех денег

Банковские “деньги” Обязательства, расписки

выплатить золото Созданы из ничего банками

(приемниками залотокузнецов), путём одалживания

90% всех денег

Два типа денег:

Базовые деньги Физическая наличка или

числа на банковских счетах в центральных банках

Созданы из ничего правительствами, по их причудам

5-10% всех денег

Банковские деньги (кредиты) Числа, являющиеся

расписками за базовые деньги, на счетах коммерческих банков

Создаются из ничего коммерческими банками, одалживанием

90-95% всех денег

Базовые деньги Технически никаких На практике ограничены

только желанием не увеличивать инфляционные ожидания

Банковские деньги Базельские соглашения

позволяют увеличение в 20 раз

Коммерческие банки ограничены Базельской формулой, базирующейся на: Собственном капитале банка

Рисках неплатежей по ссудам

Объёмах средств вкладчиков

Обе части нынешней монетарной системы создают «что-то из ничего»: 1. Базовые деньги, создаются Центробанком

2. Банковские деньги, создаются коммерческими банками

Любая монетарная система, которая

создаёт деньги из ничего, нестабильна (известно из истории) потому что в конце концов становиться несбалансированной

Неизведанная монетарная система началась в 1971 году, когда Никсон “закрыл золотое окно”, сменив золотую основу на бумагу

Исторически бумажные валюты обычно умирали через 25 – 50 лет

Уже прошёл 41 год с 1971

Стагфляция 70-ых сброшена в 1980 с помощью 20%-ых ставок

Количество денег ≈ Долгу (гос. + частный)

Размер экономики ≈ ВВП

Это финансовая история нашего времени…

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000

Total US Credit Market Debt ("Bank Money") as a % of GDP

Sources: Federal Reserve - Z1, US Census Bureau - Historical Statistics of the United States, Colonial Times to 1970. Data 1871 to end of Q1 2012. Data quality excellent from 1945.

1929 crash196%

1933 depression, 298% (debt down 20% but GDP down 46% from crash)

Base money: gold -> paper1971

Normally 130 - 170%

1987 crash230%

Q1 2009385%

Federal Reserve created1913

20% interest rates1980

Restart1982

Debt-to-GDP RatioОтношения долга к ВВП

Полный долг кредитного рынка США (“банковские деньги”) в %% от ВВП

Норма 130-170%

Создана ФРС 1913

Коллапс 1929 196%

Коллапс 1987 230%

1-ый квартал 2009 385%

Депрессия 1933, 298% (долг упал на 20 %, но ВВП упал сильнее: 46% из-за коллапса

Базовые деньги: золото -> бумага

20% -ые ставки 1980

“Перезапуск” 1982

Мир истощён долговым беременем: 1. Не хватает доходов, что бы обслуживать

больше долга ▪ Долг ≈ 400% ВВП ▪ Процентные ставки ≈ 4% ▪ Выплаты по процентам ≈ 16% ВВП

2. В мире осталось мало свободной (незаложенной, необременённой долгами) собственности

Частный сектор прекратил “вырабатывать”

деньги в 2008 Мировой Финансовый Кризис

2008 – 2011 Правительства

устраняли недостаточную выработку денег в 2008: Одалживали

Печатали по чуть-чуть (“количественные смягчения”)

Понижали процентные ставки

Сегодня Большинство правительств

не могут больше занимать Реальность: частный сектор

перенасыщен долгами, без шансов к возврату к “норме” (до 2008)

Единственная возможность выработки денег… правительственное “печатание”

? ?

1930-ые, только хуже – отношение долга к ВВП гораздо выше, и проблема глобальна

25 лет пузыря излишние деньги (а по сути долг) увеличивали ВВП. Это как кутёж на деньги с кредитной карточки!

Что бы вернуться к нормальному соотношению долга к ВВП, необходимо 15 – 25% падения ВВП

Это двойная депрессия! Это политически недопустимо!!

Вы это растранжирили, а теперь

заплатите!

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000

Total US Credit Market Debt ("Bank Money") as a % of GDP

Debt-to-GDP Ratio

Normally 130 - 170%

Долги предыдущего года должны быть выплачены с процентом, таким образом каждый год количество денег должно расти, а иначе будут повсеместные банкротства бизнесов и банков (а-ля 1930)

Мир на распутье:

Печатать, и будет

инфляция

Не печатать, и будет дефляция

или

Простейшие демократические выкладки: Кредиторы: их мало Должники: их много (они голосуют и могут взбунтоваться) Интересы крупного бизнеса: им надо выплатить их долги

Кейнсианская пыль будет пущена в глаза, что бы оправдать “облегчение долгового бремени населения”

Греция, Июнь 2012 Испания, Сентябрь 2012 Португалия, Октябрь 2012

Политическая система не позволит падения больших банков и корпораций (“слишком велики, чтобы обанкротиться”, 2008)

Бернанке не допустит дефляции как в 1930-ые

Придворные экономисты правящих кругов уже рекомендуют запустить “слабую” инфляцию 6% на несколько лет

Правительства везде тратят больше, чем собирают налогов

Рогов (демократ)

Манкив (республиканец)

Бернанке Количественные смягчения

МВФ пришёл в выводу что строгая экономия не работает (Октябрь 2012). А до этого призывал к ней в Европе

Европейские интеграционисты выигрывают спор с Немецким Центробанком по поводу печати денег: Драги обещает, что будет делать что нужно, “чего бы это не стоило” и объявляет программу “Прямых монетарных операций” (Июль, сентябрь 2012)

Драги (Глава ЕЦБ) Прямые Монетарные Операции

Кругман (лидирующий Кейнсианец) Поёт, что “времена, как сейчас, особенные”

Без вмешательства политиков, сегодняшний пузырь долгов лопнул бы, вылившись в массивную дефляцию (как в 1930-ых)

Правительства и банки будут вмешиваться что бы предотвратить это, производя больше денег. Они сознательно раздувают инфляцию, чтобы уменишить реальную стоимость долга

Инвесторы в целом боятся дефляции, в этом плане инфляционные игры относительно безопастны

Деньги это обещание – обещание той же самой покупательной способности в будущем

Эти обещания – мотивация к труду

Слишком много денег = Слишком много обещаний

И эти обещания не могу быть сдержаны: все долги не выплатить при текущей ценности доллара

Политическая система, а не обычные законы рынка, будет определять, кто

будет в проигрыше Главный политический вопрос: как быстро отказываться от этих

обещаний? 1 - 2 года: дефляцией, жёсткой экономией, лучше в долгосрочной перспективе 1 -2 декады: инфляцией, печатанием денег, “красивее” в краткосрочной перспективе

(и Серебро)

Золото это валюта

Это главная негосударственная валюта, развивавшаяся на рынке более 5000 лет

Золото было мировой базовой валютой до 1971

Золото и теперь является надёжным хранилищем покупательной способности

Золото превосходная форма

наличных, и эта форма теряет ценность гораздо медленнее бумажных денег

Золото используется в ювелирном деле не потому, что оно жёлтое и блестит – есть много других более дешевых вариантов Наоборот, ювелирные украшения делаются

из золота, потому что золото ценно Золото ценно, потому что оно и есть деньги

Золото не является сырьём таким же, как скажем, пшеница или железо, потому, что его нельзя израсходовать

Золото не инвестиции, оно не производит ни товары, ни услуги (как фермы или заводы), потому что это всего лишь средство обмена (как наличность)

Никто не может его напечатать ... и добыть больше без усилий

Вы должны его заработать прежде чем потратить У вас оно либо есть, либо нет

Сейчас не было бы этих долговых проблем, если бы наша денежная система всё ещё базировалась бы на золоте!

Долгосрочная ценность валют определяется в основном относительной скоростью их выработки (снижения ценности): Наземное золото: 1.7% в год

Бумажные валюты: 5% - 25% в год с 1982 года

~15% в год

1.7% в год

Причины, вызывающие рост золота не уходят – они становятся более актуальными

Взгляд с высока: золото всегда растёт по отношению к бумажным валютам, со скоростью приблизительно равной скорости “порчи” бумажных денег (в среднем)

$1 000 000 за унцию – только вопрос времени

Цены на золото падали 20 лет до 2001 поэтому сейчас нагоняет это постепенно

График предоставлен Ником Лэрдом (Nick Laird at Sharelynx.com)

Потрясающая прямая линия – это тренд золота, которому позавидует любой рынок!

Золото выросло в 20 раз в 1968 – 1980, со скоростью 20% в год

Процентные ставки в 20% в 1980 остановили производство денег и инфляцию 1970-ых

Пол Волкер Глава ФРС (1979 – 1987)

ФРС при Волкере “добилась” сильнейшей политической атаки и наиболее широких протестов в истории ФРС (Wikipedia)

Золото это валюта, а не производственный актив

Большую часть времени, золото – плохая инвестиция

Золото становиться неплохой инвестицией только тогда, когда другие валюты падают, обесцениваются, разлагаются, транжирятся…

Правильно выбранный момент это главное!

Предполагаем, что центральные банки останутся под контролем. Это наилучший случай для них

Основные риски: 1. Дефляция

2. Гиперинфляция

3. Банковский кризис

4. Взрыв на физическом рынке золота

5. Серьёзная война

Сужающаяся тропинка между пропастью дефляции и гиперинфляции

Долг подавит мировую экономику. Умирающие предприятия и банки-зомби погрязнут в долгах

Правительства будут поддерживать реальные процентные ставки низкими

“Пирог ” социальных слоёв будет расти медленнее, какие-то социальные группы будут в проигрыше неизбежны социальные трения

Высокая, но терпимая инфляция, более интенсивная версия 1970-ых

Возврат к нормальному уровню долга 350% ВВП 150% ВВП Сокращение до 42% от текущего значения

долга

Как много инфляции необходимо? Начнётся в 2014 12% инфляции, высокая, но терпимая, как в 70-ых (при

этом современные индексы цен возможно будут показывать только 5-8%)

Процентные ставки 6% (таким образом реальные ставки будут

отрицательными: -6%) Потребуется 14 лет, чтобы уменьшить долг до 42% от

текущего 2028

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020

Total US Credit Market Debt ("Bank Money") as a % of GDP

Debt-to-GDP Ratio

Normally 130 - 170%

The Age of Deleveraging, 2009 - 2028 ?

Как понять что инфляция закончилась?

Что бы прекратить инфляцию, правительства должны правдоподобно заверить, что быстрый рост денежной массы прекращён: Резко поднять ставки, до 15 - 20%.

Резко сократить траты, получить профицит бюджетов

Цены на золото будут расти пока процентные ставки не станут 15-20%, возможно, где-то около 2028

Скорость роста цен на золото может быть: 11%+ в год — соответствующая разнице в степени

обесценивания (золота и валют) 5% в год — неопределенность в будущем бумажных

валют 5% в год — навёрстывание 20 лет падения цены Итого: 21% в год Последние 10 лет: 21% в год В 1970-ых было: 20% в год

Номинальные цены в USD за унцию:

1980: $ 850 $3,300 в теперешних деньгах

2001: $ 260 начало роста на 21% в год

2012: $ 1,900

2015: $ 3,500

2020: $ 10,000 $4,600 в теперешних деньгах

2028: $ 50,000 $8,400 в теперешних деньгах

Теперь Центробанки стали нетто-покупателями золота (но не на Западе)

Thunder Road Report, 12 Октября 2012

Цены на золото пострадали от банковского кризиса 2008, потому что их учитывали как капитал 3-ого уровня в Базельской формуле

Золото учитывалось только за 50% от своей реальной стоимости, таким образом банки его продавали, что бы получить наличные

Грядущие изменения правил скорее всего сделают золото капиталом 1-ого уровня, засчитанного по 100% ценности

Большинство уверено, что западные Центробанки способствовали падению цен на золото с 1995 года для того, чтобы: 1. Облегчить восприятие инфляции массами 2. Уменьшить конкуренцию с их бумажными деньгами

Однако, в будущем одновременно с ощутимой эмиссией, центральные банки могут поощрять рост цен на золото

Продавая своё золото на рынке, они будут отсасывать хоть сколько-то только что напечатанных денег, тем самым уменьшая реальную инфляцию seekingalpha.com

Цены на жильё будут падать в материальных ценностях, по мере возвращения к нормальному состоянию этого рынка

Постепенно все люди приходят к тому же выводу: Золото единственная инвестиция которая имеет смыл сейчас

История денег

Политически индуцируемая инфляция

Инвестируйте в материальные

ценности

Успех инвестиций: 60%: это правильный выбор сектора экономики и в

правильное время 40%: это правильный выбор в рамках этого

сектора

Основные способы инвестирования в золото: Золотые слитки и инвестиционные монеты в

вашей собственности Золотые слитки хранимые второй стороной

▪ Монетный двор Перта, Guardian Vaults, и т.п. ▪ Фонды торгуемые на бирже (ETF) ▪ Но только не банки (бумажные деньги конкурируют с

золотом)

Золотодобывающие компании Фьючерсы и опционы на золото

Риски и Эффективность вложений

Безопасность: Надежное, традиционное

владение акциями компаний через систему CHESS (Австралийская фондовая биржа)

Компании уже имеют лицензии на добычу золота

Эффективность вложений:

Золото находящееся в земле стоит компаниям обычно $20 - $200 за унцию

Т.е. за те же деньги можно получить больше золота и получить ещё больший доход от роста цен на золото

Подводные камни: Риски компаний Риски непосредственно

связанные с добычей Риски вмешательства

государства Акции золотодобывающих

компаний не всегда следуют за ценами на золото

Отношение цены акций к цене золота на 30 летнем минимуме:

Почему? Большинство инвесторов боятся повторения дефляции 1930-ых,

а не инфляции Многие верят в существование “Золотого пузыря” на рынке

Я открыл GoldNerds, что бы помогать в выборе таких акций

Сравнивайте все компании в отрасли, сопоставляйте цены компаний одного уровня

Мы не даём рекомендаций

GoldNerds предоставляет всю необходимую информацию, что бы принять обоснованное решение

www.goldnerds.com

GoldNerds продаёт сложные, детальные электронные таблицы для инвесторов, содержащие сравнения всех 250 золотодобытчиков (на австралийском фондовом рынке)

Таблицы для Microsoft Excel (только для Windows)

Распространяются по подписке

Обновляются каждые 2 недели

Компания EV per Resource oz $/oz

Future Cash Cost $/oz

Ongoing Capex $/oz

TCO Plus $/oz

Price Change from 01.07.2012 %

Tribune Resources -126 635 272 752 13

Newcrest Mining 160 585 204 1,018 25

Regis Resources 313 544 68 1,047 38

St Barbara 75 850 283 1,253 34

Silver Lake Resources 187 684 399 1,328 38

Northern Star Resources 337 650 308 1,484 65

Apex Minerals 14 1,390 190 1,602 -31

Focus Minerals 47 1,238 380 1,690 -5

Ramelius Resources 42 887 833 1,781 -17

Saracen Minerals 68 1,105 640 1,842 -8

Navigator Resources 28 1,718 546 2,306 -80

Цена упала по сравнению с равными компаниями без видимых причин в апреле 2011. Потом подтвердилось, что была распродажа активов. К августу 2011 всё вернулось на круги своя.

Приобрели контроль над Allied Gold в конце июня. Цена упала на 40%. Цена на золото в земле очень низкая по сравнению с конкурентами, искусственно занижена?

Цена упала ниже $5.50 в июне, что было ниже чем на аналогичные активы. Распродажа?

Вы конечно же заметили, что сейчас гораздо больше всяких “регулятивных норм и правил”, чем, скажем, 20 лет назад?

Значит, кто-то делает больше таких норм и правил

Правительства постепенно раздуваются, принимая больше решений за нас, а мы лишаемся свободы

Являются серьезнейшей проблемой нашего времени

Являются отголосками борьбы коммунизма против капитализма, превратившись в борьбу большой бюрократии против свободного рынка

И это оказывает серьезный эффект на инвестиционный климат

вместо

Предпочитает большие правительства

С высшим образованием Предпочитает управление

(политика и сдерживание) свободному рынку (свободные, стихийные денежные операции)

Свои собственные зарплаты

устанавливает налогами и правилами, а не дисциплиной свободного рынка. Они платят себе настолько много, насколько высоко себя оценивают

Не любит капитализм

Это высший интеллектуальный класс говорунов, которые регулирую и разглагольствуют, а не производят реальные вещи

Можно сказать, класс паразитов обогащающих себя за счёт тех, кто что-то производит

Главное утверждение: что они выше всех нас Умнее Более моральны (в меньшей

степени расисты, например) оправдывает сокращение демократии, расширение их полномочий принимать решения

Чем больше правительства тем больше пособий в том числе и от компаний и тем больше зависимость от правительств

Вечерние новости сейчас в основном о действиях политиков

В Европе бюрократическое супер-правительство подменяет национальные правительства: Большинство решений принимается в Брюсселе Лиссабонский договор идёт в разрез с решениями

референдумов Греция и Италия управляются назначенцами

СМИ симпатизируют ему: Большинство журналистов самоотождествляет

себя с регулирующим классом Регулирующий класс пугает СМИ ещё более

строгими регулирующими нормами для них

Кейнс был социалистом 1930-ых, и его экономическая теория была использована, чтобы оправдать: Искусственно низкие процентные

ставки Широкомасштабное вмешательство

государства в экономику Распределение печатаемых денег

государством

Идеи Кейнса считались сумасбродством до 1930-ых: Проблемы высоких уровней кредитования, долгов и денежных масс

решаются ещё большим увеличением и того, и другого, и третьего?? Перекос экономики с видимостью, но не реальностью, доступного

капитала Распределение ценностей от сберегателей к получателям

государственных щедрот

Почему эта теория так важна для регулирующего класса? 1. Регулировать эмиссию

CO2 значит регулировать потребление энергии во всей экономике

2. А что бы регулировать CO2 во всём мире, необходимо уметь регулировать экономику каждой страны

Axel Rouvin

Все мировые лидеры встретились чтобы подписать Копенгагенское соглашение

Китай отказался, ссылаясь на научные неоднозначности

В Интернете 181 страница написана

“плотным” бюрократическим языком

Ооновская бюрократия будет регулировать CO2 во всём мире

Будет замещать национальные правительства по мере необходимости

Сможет облагать штрафами и налогами любое государство-подписант

Без демократии и без выборов

Власть превратиться в огромную, мощную глобальную бюрократию и будет регулировать уже не только эмиссию

СМИ практически полностью замалчивают договор и факт потери суверенитета

Закулисный, тихий захват власти регулирующим классом

“Наука” о климате однозначно порочна, и всего лишь оправдание

Макроэкономика и Изучение Климата: Правительства (и их банки-подельники) Главный или почти единственный

работодатель и единоличный создатель рабочих мест для всяких алчных консультантов

Спонсируют экономические отделения ВУЗов

Нанимают только тех, кто мыслит как они все сертифицированные “эксперты” верят в эти теории

Докторскую степень не получить без прохождения курсов и веры в эти теории

Карьерный рост возможен, только если вы соглашаетесь с теорией

"Мы теперь все Кейнсианцы “, Р. Никсон 1971

Skep

ticalScien

ce.com

97 из 100 экспертов считают что человечество виновато в глобальном потеплении

Искусственно низкие, околонулевые процентные ставки больно ударят по вкладчикам и пенсионерам

Это будет предлогом к осуществлению их плана: Больше бюрократов будет управлять большей частью

экономики Более высокие налоги Меньше демократии, усиление глобальной бюрократии Низкий рост, стагнация, слабая отдача от инвестиций

Угрозы для евро будут угрожать Европейскому супер-

государству, таким образом страны еврозоны должны быть финансово вытягиваться из болота любой ценой

Регулирующий класс будет винить рынки за долговой кризис. Но главная причина – низкие процентные ставки с 1982 – и установлены они были бюрократами

Основное Кейнсианское решение для любого кризиса: ПЕЧАТАТЬ.

Если вы оппонент регулирующего класса, вас называют: “экстремистом” “сумасбродом” “конспирологистом” Любой версией слов “дурак” и “невежда”

Все эти обзывания ни что иное, как их желание заткнуть вам рот

Если вас не обзывают, то вы ещё просто не под прицелом

Навешивание ярлыков пугает большинство людей до состояния покорности

Они не дискутируют, они просто

очерняют оппонентов

Они всегда получают право последнего слова

Это возможно только по тому, что СМИ на их стороне, направляя публичные дискуссии в требуемые рамки

Это создаёт глухую комнату, в которой они никогда не сталкиваются с критикой, что делает их заносчивыми и самоуверенными

Среди жителей западных стран было 20% скептиков в 2008, а теперь 50%.

Internet с триумфом становиться основным источником информации – это лишь вопрос времени

Замалчиваемые данные (не освещаемые СМИ) прорываются наружу

Прецедент: печатный станок сломал церковную монополию на “истину”

Регулирующий класс не любит:

Частный сектор

Людей производящих настоящие ценности

Капитализм

Свобода от запросов нового, враждебного правящего класса

Председатель межправительственной группы экспертов по изменению климата при ООН, Ражендра Пачаури

Глава МВФ, Кристин Лагард

Председатель Европейского совета, Херман Ван Ромпёй