동 자료는 ‘금융투자회사의 영업 및 업무의 관한 규정’에 관한 규정 중 제2장 조사 분석자료의 작성과공표에 관한 규정을 준수하고 있음을 알려드립니다.
HI Research Center Data, Model & Insight
■ 석유화학: 나프타 약세로 제품마진 반등. 화섬원료/합성고무 약세 지속
지난 주 나프타 가격이 약세를 기록하면서 석유화학 제품가격도 동반 하락세를 기록
했다. 하지만 BD를 제외하고 대체로 제품마진은 견조하게 유지되었다. 그 동안 특히
급락세를 보이던 PX와 MEG는 가동률 조정 효과 등으로 지난주 소폭 반등세를 보이
며 마진이 개선세를 나타냈다. 하지만 상대적으로 여전히 역마진이나 저마진 구간에
있는 것으로 추산된다. 상대적으로 높은 가격을 유지하던 FOB Korea 기준 BD 가격
은 지난주 미국가격 하락에 따른 차익거래 중단 등으로 급락세를 나타냈다. SBR 가
격은 중국 가격 약세 불구 역내 가격은 +$30 반등했으나 역내 가동률은 여전히
60% 내외에 머물고 있는 것으로 보인다. 합성고무 및 천연고무 약세가 지속되고 있
는 상황이다.
한편 PVC는 국내 주력 수출시장인 인도에서 지난주에도 톤당 +$10 상승해 $1,090
로 강세를 기록했다. PVC, ABS 등은 금년 2Q에 전분기대비 개선세가 예상된다. 카
타르 VCM 공장 가동중단으로 인도 PVC 공장도 5월말까지 생산을 중단할 것으로
알려져 공급이 타이트한 상황이다. 저가 중국산 카바이드-PVC에 대한 인도의 반덤
핑 판정이 영향을 주고 있으나, 추가 급등시 중국산 재유입에 대한 우려는 있는 것으
로 보인다.
■ 석유정제: 유가 반등 불구 가솔린 외 석유제품 반등세 미미. 마진 둔화
지난 주 국제유가는 우크라이나 사태 우려 등으로 상승세를 나타냈다. 이에 따라 가
솔린 등도 상승세를 기록했으나, 상대적으로 등/경유, 나프타, 벙커유 등은 상승폭이
미미해 전반적으로 석유정제마진은 전주대비 둔화되었다. 정유업체의 영업이익은 원
화 강세 영향으로 예상보다 둔화될 전망이나 세전이익은 환차익 영향으로 유지될 전
망이다.
■ 화학업체 중에서 다운스트림(산업재,건자재,IT소재) 업황은 양호할 듯
중국 메크로지표 부진 등으로 업스트림 중심으로 석유화학 제품마진이 전반적으로 둔
화세를 나타내고 있다. 합성수지 중에서 PE, PP는 단순 마진이 매우 양호한 편이나,
국내 기업의 비중이 높은 차별화 제품군에서 역내 경쟁 심화 및 경기둔화에 따른 영
향으로 마진이 둔화되고 있다는 점은 부담이다. 원화의 급력한 절상 추세도 부담이다.
화섬원료와 합성고무 체인의 절대적인 마진도 여전히 낮은 수준이다. 하지만 이러한
제품군을 원료로 사용하고 있는 산업재, 섬유, 건자재 등은 오히려 금년 2Q 실적이
성수기 효과와 함께 개선될 것으로 추정된다. 국내 화학제품의 4월 수출이 전년동기
비 뚜렷하게 개선되었다는 점은 긍정적이다.
Chemical Industry
Upstream 화학은 부진세. Downstream은 개선세
석유화학/정유
이희철 (2122-9199) [email protected]
2014/05/19 [산업브리프]
2
국내외 정유업체 주간 수익률 및 PER ----------------------------------------------
- 지난주에는 유가 반등세에도 불구하고 정제마진은 소폭 약세 기록. 가솔린 외에는 마진 둔화세.
- 국내 정유사는 역내 P-X 대규모 신증설에 따른 공급과잉 부담 속에 정제마진도 약보합세 지속으로 실적 모멘텀이 약한 상황. 원화 강세로 인해 영업이익은 둔화될 전망이나
세전이익에서는 환차손익 개선으로 영향은 중립적일 듯.
국내외 석유화학업체 주간 수익률 및 PER --------------------------------------------
- 지난주 화학업황은 대체로 보합세 유지. PE, PP 등은 나프타 약세 영향으로 마진 개선. 부타디엔은 약세 심화 추세.
- 화섬원료 소폭 반등 등과 함께 롯데케미칼은 낙폭 과대, 엘리뇨 가능성 등에 따른 화학제품 동반 반등 기대감 등으로 저점대비 주가 반등.
- LG화학은 상대적으로 외국인 수급이 견조한 편. 2Q에는 화학 등 회복세 완만할 전망이나 최근 PVC 강세는 긍정적. 배터리는 예상보다 호전될 전망.
- 건자재, 산업재 등은 2Q에 성수기 효과가 뚜렷해질 전망이고 제품수급 양호해 양호한 실적 기록할 것으로 예상됨.
글로벌 & 국내 주요 정유사 주간 주가상승률 글로벌 & 국내 주요 정유사 12M_Fwd PER
0.7% 0.5%
-0.5%
1.2%
3.4%
8.2%
-2.4%
1.0%
-1.2% -1.5% -1.5%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
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10%
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홀
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LER
O
11.2
7.4
11.4
7.2
11.3 11.9
22.5
7.2
13.1 11.0
8.5
0
5
10
15
20
25
30
Ave
rage
SK
이
노
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IL
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SiN
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FP
CC
JX
홀
딩스
EX
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CH
EV
RO
N
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LER
O
12M Fw d P/E
자료: Datastream
글로벌 & 국내 주요 화학사 주간 주가상승률 글로벌 & 국내 주요 화학사 12M_Fwd PER
1.1%
2.4%
5.3%
-1.5%
6.6%
-1.8%
-0.6%
0.0%0.7%
-0.6%
0.7%
-3%
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-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
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7%
8%
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HI
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W
LY
ON
DE
LL
12.6
10.4 9.0 9.3
17.9 17.1 17.8
8.4
11.1
13.6
11.2
-
4
8
12
16
20
Ave
rage
LG
화
학
롯
데케
미칼
금
호석
유
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N Y
A
FP
FC
SU
MIT
OM
O
MIT
SU
BIS
HI
DO
W
LY
ON
DE
LL
12M Fw d P/E
자료: Datastream
3
HDPE/에틸렌/나프타 가격 추이
ü 에틸렌 가격은 나프타 등락 불구하고 보합세 유지.
ü PE, PP 가격은 나프타 영향으로 소폭 둔화세. 하지
만 범용제품 마진은 여전히
높은 수준 유지.
200
500
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1400
1700
2000
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
HDPE($/MT)
에틸렌
나프타(MOPJ)
부타디엔(BD) 가격과 중국 합성고무(SBR) 가격
ü BD 는 역외가격 강세가 다소 주춤해지고 있는 가운데, 중국
합성고무 공급과잉 등으로 역
내 시장 부진세 지속.
ü 지난주에는 합성고무 및 천연고무 약세 속에 BD 는 추가
급락.
9.0
10.0
11.0
12.0
13.0
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700
900
1100
1300
1500
1700
1900
13-07 14-01
BD 가격($/MT,FOB Korea,L) China SBR 가격(천위안,R)
P-X 및 MEG 스프레드 추이
ü 지난주에 PTA, PX, MEG 등 화섬원료 제품군의 마진은 저
점대비 다소 반등.
ü PTA 및 MEG 마진이 (-) 상황이어서 가동률 조정이 일부
나타나고 있는 상황.
100
200
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400
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600
700
800
12 13 14
PX-Naphtha ($/MT)
MEG-Naphtha(0.645)
자료: Platts, 하이투자증권
4
중국 SM, MEG 재고 추이
ü 중국 메크로지표 부진세 지속 등으로 수요 회복세도 지연.
ü SM 및 MEG 재고는 역사적으로 여전히 매우 높은 수준.
업황 회복 위해서는 재고소진
우선 필요.
700
800
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0
50
100
150
200
250
12/01 13/01 14/01
SM 재고(kMT,L) MEG 재고(kMT,R)
LLDPE, 동북아 및 중국 내수 가격 추이
ü 합성수지도 중국 내수가격 회복세가 주춤해지고 있는 상황.
ü 다만 타이트한 수급 상황 감안하면 합성수지 마진은
유지될 전망. 차별화제품
마진은 축소 양상.
9000
10000
11000
12000
1000
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1400
1600
12 13 14
LLDPE : 동북아(CFR) 가격 ($/MT,L)
LLDPE : 중국 내수가격 (위안/MT,R)
아시아 석유정제 마진과 유가
ü 지난 주 석유정제마진은 유가 상승 부담 등으로 전주
대비 하락
ü 계절적 요인으로 가솔린 강세 유지되고 있으나 등/경
유, 벙커유 등은 약세.
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4
5
6
7
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11
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2012 2013 2014
석유정제마진(Complex,$/bbl) 두바이유가($/bbl,R)
자료: Platts, Petronet, 하이투자증권
5
Chart Book < 표 목차 >
1. 석유화학제품가격 동향 -------------------------------------------------------------------------------------- 7p
2. 석유화학제품 마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------- 7p
3. 국내외 석유화학업체 주가 상승률 및 상대수익률 비교 ------------------------------------------- 10p
< 그림 목차 >
A. 국내외 정유 및 석유화학 업종지수 ---------------------------------------------------------------------- 6p
1. 석유화학 제품 가격 & 마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 8p
2. 정유제품 가격 & 마진 동향 -------------------------------------------------------------------------------- 9p
3. 유가 및 원유선물, 미국 정유공장 가동률 동향 ----------------------------------------------------- 10p
4. 미국 석유재고 및 정제마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 11p
5. 국제 상품가격 동향 ------------------------------------------------------------------------------------------ 12p
6. 석유화학 원료 및 제품 가격동향 ------------------------------------------------------------------------ 14p
7. 석유화학 제품마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------ 16p
8. 정유/화학 국내외 주가 동향 ------------------------------------------------------------------------------- 18p
9. 중국 거시경제 동향 ----------------------------------------------------------------------------------------- 19p
10. 중국 석유 및 화학산업 동향 -------------------------------------------------------------------------------
20p
6
글로벌 정유 및 석유화학 업종지수 ----------------------------------------
국내 정유 및 석유화학 업종지수와 KOSPI -------------------------------------------
국내외 정유 및 석유화학 주요업체 PBR – ROE 비교 -------------------------------------
글로벌 정유 업종 지수 변동 추이 글로벌 화학 업종 지수 변동 추이
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12.01 12.07 13.01 13.07 14.01 14.07
World 미국 중국 대만 한국(2012=100)
60
80
100
120
140
160
180
12.01 12.07 13.01 13.07 14.01 14.07
World 미국 일본 대만 한국(2012=100)
자료: Datastream, 하이투자증권
KOSPI와 정유 Index 추이 KOSPI와 화학 Index 추이
300
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10.01 11.01 12.01 13.01 14.01
코스피 Index(좌) 한국 정유 Index(우)
500
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1600
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1800
1900
2000
2100
2200
2300
10.01 11.01 12.01 13.01 14.01
코스피 Index(좌) 한국 화학 Index(우)
자료: Datastream, 하이투자증권
주요 정유업체 PBR-ROE 비교 (2014E) 주요 화학업체 PBR-ROE 비교 (2014E)
SK이노
S-OIL
JX
SinopecPETROChina
0.5
1.0
1.5
6 8 10 12 14
(PBR
,
배)
(ROE,%)
LG화학
롯데케미칼
DOW Chem
EXXON
Sinopec
FPC
FCFCPTT
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
5 10 15 20
(PBR
,
배)
(ROE,%) 자료: Bloomberg, 하이투자증권
7
제품 및 원료가격 동향 (단위:$/MT)
구분 나프타 에틸렌 프로필렌
벤젠 부타
디엔
P-X PTA LDPE HDPE PVC MEG PP SM ABS2011 Avg 937 1,158 1,552 1,342 1,062 1,183 1,403 1,508 1,103 1,392 2,129 2,981 1,537 1,2652012 Avg 942 1,196 1,320 1,345 970 1,027 1,307 1,384 1,210 1,457 1,974 2,430 1,497 1,0992013 Avg 923 1,254 1,513 1,466 1,009 1,050 1,343 1,457 1,302 1,687 1,934 1,477 1,471 1,073 13.10월 924 1,337 1,632 1,511 1,005 1,046 1,387 1,507 1,255 1,669 1,924 1,642 1,416 1,02111 949 1,305 1,676 1,534 985 1,025 1,410 1,521 1,275 1,622 1,871 1,468 1,393 99112 978 1,363 1,724 1,545 1,015 1,039 1,430 1,534 1,341 1,674 1,905 1,478 1,412 99814.1월 946 1,439 1,692 1,541 1,046 1,006 1,416 1,505 1,340 1,659 1,927 1,465 1,331 9682 931 1,409 1,630 1,524 1,060 938 1,408 1,480 1,303 1,587 1,926 1,448 1,257 9263 927 1,410 1,536 1,528 1,035 932 1,358 1,473 1,246 1,585 1,890 1,333 1,179 8884 939 1,374 1,573 1,568 1,016 928 1,348 1,494 1,276 1,599 1,891 1,373 1,192 889 4월-3주 944 1,370 1,585 1,580 1,015 935 1,360 1,495 1,279 1,603 1,895 1,400 1,192 8884주 956 1,385 1,585 1,580 1,020 916 1,370 1,510 1,259 1,575 1,895 1,355 1,183 8815월-1주 936 1,380 1,590 1,580 1,025 905 1,365 1,505 1,249 1,561 1,900 1,350 1,154 8692주 955 1,375 1,585 1,590 1,030 885 1,360 1,510 1,258 1,577 1,905 1,345 1,159 8533주 936 1,375 1,580 1,580 1,030 902 1,355 1,500 1,247 1,574 1,905 1,280 1,179 854(전주대비) -19 0 -5 -10 0 17 -5 -10 -11 -3 0 -65 21 1(전월대비) -8 5 -5 0 15 -33 -5 5 -33 -29 10 -120 -13 -34(전년평균대비) 13 121 67 114 21 -148 12 43 -56 -113 -29 -197 -292 -219
주요 석유화학 제품 마진 동향 (단위:$/MT)
구분 나프타 대비 Spread C2 대비 SM, P-X 대비
에틸
렌 프로
필렌 벤젠 부타
디엔 LDPE HDPE PP PX MEG SM PVC ABS PS PTA 2011 Avg 221 466 166 2,044 615 406 571 600 578 455 456 230 115 223 2012 Avg 255 365 268 1,488 378 403 442 555 419 515 345 243 118 83 2013 Avg 331 420 379 554 591 543 534 548 455 764 353 288 152 75
13.10월 413 463 331 718 708 587 583 492 450 745 306 248 204 60 11 356 461 326 518 727 585 572 444 413 673 302 262 156 47 12 384 452 363 499 745 567 555 433 408 695 302 274 117 41 14.1월 493 470 394 519 746 595 559 385 396 713 293 288 150 66 2 477 476 372 517 699 593 549 326 337 655 323 300 186 74 3 483 430 319 405 609 600 545 252 334 658 298 281 137 88 4 434 408 337 433 633 628 554 253 322 659 298 286 139 81
4월-3주 426 416 335 456 641 636 551 247 326 658 298 283 148 80 4주 429 414 303 399 629 624 554 227 299 619 296 321 169 79 5월-1주 444 429 313 414 654 644 569 218 301 625 303 338 170 87 2주 420 405 302 390 630 635 555 203 269 621 311 338 144 68 3주 439 419 311 344 644 644 564 243 298 638 311 352 146 55 (전주대비) 19 14 8 -46 14 9 9 40 30 17 0 14 3 -13 (전월대비) 13 3 -24 -112 3 8 13 -4 -28 -20 12 69 -2 -26 (전년평균대비) 108 -1 -69 -209 54 102 31 -305 -157 -126 -42 64 -6 -21 Source: Platts, Datastream (FOB Korea 또는 CFR China 기준, 나프타는 CNF Japan) (MEG부터는 원단위 감안한 스프레드)
8
1. 석유화학 제품 가격 & 마진 변화
화학제품 전주대비 가격변동폭 ($/MT) 화학제품 전주대비 스프레드(마진) 변동률 (%)
(80) (60) (40) (20) 0 20 40
나프타에틸렌
프로필렌벤젠
부타디엔HDPE
PPP-X
LDPEMEGPVCABSSM
PTA
-3 -2 -1 0 1 2 3 4
에틸렌
프로필렌
벤젠
BD
HDPE
PP
PX
LDPE
MEG
PVC
ABS
PTA
모노머대비
나프타대비
화학제품 전월대비 가격변동폭 화학제품 전월대비 스프레드(마진) 변동률
(150) (100) (50) 0 50
나프타
에틸렌
프로필렌
벤젠
부타디엔
HDPE
PP
P-X
LDPE
MEG
PVC
ABS
SM
PTA
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6
에틸렌
프로필렌
벤젠
BD
HDPE
PP
PX
LDPE
MEG
PVC
ABS
PTA
모노머대비
나프타 대비
화학제품 전년평균대비 가격변동폭 화학제품 전년평균대비 스프레드(마진) 변동률
(400) (300) (200) (100) 0 100 200
나프타
에틸렌
프로필렌
벤젠
부타디엔
HDPE
PP
P-X
LDPE
MEG
PVC
ABS
SM
PTA
-20 -15 -10 -5 0 5 10
에틸렌
프로필렌
벤젠
BD
HDPE
PP
PX
LDPE
MEG
PVC
ABS
PTA
모노머 대비
나프타 대비
자료: Platts, 하이투자증권 리서치센터
9
2. 정유 제품 가격 & 마진 변화
정유제품 전주대비 가격변동율 (%) 정유제품 전주대비 스프레드 변동폭 ($/bbl)
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0
Brent
WTI
Dubai
Gasoline
Kerosine
Diesel
B-C
Naphtha
-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
단순마진
복합마진
Kerosine
Diesel
Gasoline
Kerosine
Gasoline
Diesel
Naphtha
B-C
Crack Spread
원유대비 Spread
정유제품 전월대비 가격변동율 (%) 정유제품 전월대비 스프레드 변동폭 ($/bbl)
(3) (2) (2) (1) (1) - 1 1
Brent
WTI
Dubai
Gasoline
Kerosine
Diesel
B-C
Naphtha
-2.0 0.0 2.0
단순마진
복합마진
Kerosine
Diesel
Gasoline
Kerosine
Gasoline
Diesel
Naphtha
B-C
Crack Spread
원유대비 Spread
정유제품 전년대비 가격변동율 (%) 정유제품 전년대비 스프레드 변동폭 ($/bbl)
(6) (4) (2) - 2 4 6
Brent
WTI
Dubai
Gasoline
Kerosine
Diesel
B-C
Naphtha
-6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0
단순마진
복합마진
Kerosine
Diesel
Gasoline
Kerosine
Gasoline
Diesel
Naphtha
B-C
Crack Spread
원유대비 Spread
자료: Petronet, 하이투자증권 리서치센터
10
3. 유가와 원유선물, 정유공장 가동률 동향
WTI 와 Dubai 유가 유가(WTI)와 원유선물 순매수포지션 추이
20
40
60
80
100
120
140
-20
-10
0
10
20
30
40
09 10 11 12 13 14
WTI-Dubai Spread ($/bbl,L)Dubai Oil Price ($/bbl,R)WTI Oil Price
70
80
90
100
110
120
0
100
200
300
400
500
11 12 13 14
Nymex 원유선물 Net Position (천계약,L)WTI Oil Price($/bbl,R)
미국 상업용 원유재고와 유가(WTI) 추이 미국 주간 소매판매와 가솔린소비 증가율
25
45
65
85
105
125
145
165
270
290
310
330
350
370
390
410
09 10 11 12 13 14
미국 상업원유재고 (mil.bbl,L)WTI Crude Oil Price ($/bbl,R)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
09 10 11 12 13 14
US Gasoline Demand (%yoy,R)미국 주간 소매판매증가율 (%yoy,L)
주간 미국 정유공장 가동률(%) 월간 미국 정유공장 가동률(%)
70
75
80
85
90
95
100
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2014 2013 2012 2011
70
75
80
85
90
95
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2014 2013 2012 2011
자료: EIA, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터
11
4. 석유재고 및 정제마진 동향
미국 전략비축유 및 민간 원유재고 추이 아시아(싱가폴) 석유제품 재고 추이
270
320
370
420
470
660
680
700
720
740
09 10 11 12 13 14
US SPR (전략비축유,Mbbl,L)US Commercial Crude Oil Stock (Mbbl,R)
5
10
15
20
25
30
09 10 11 12 13 14
중질제품 중간유분 경질제품 (mil.bbl)
미국 가솔린재고 추이 미국 정제유(난방유) 재고 추이
170
180
190
200
210
220
230
240
250
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
미국 가솔린재고 (mil.bbl) 2014201320122011
아시아 석유정제마진(Complex/Simple) 두바이유 대비 아시아 석유제품 Spread
90
100
110
120
130
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
2012 2013 2014
석유정제마진(Complex,$/bbl) 두바이유가($/bbl,R)
-20
-10
0
10
20
30
09 10 11 12 13 14
두바이유가 대비 스프레드 ($/bbl) Diesel KerosineGasoline NaphthaB-C
자료: EIA, Petronet 하이투자증권 리서치센터
12
5.-1. 국제 상품가격 동향
국제 상품가격지수와 원유가격 국제상품가격 구성 부문별 지수
30
50
70
90
110
130
150
170
200
250
300
350
400
450
500
09 10 11 12 13 14
CRB Index (국제상품지수,L)
Crude Oil (Brent,$/bbl,R)
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
09 10 11 12 13 14
Precious Metal Energy
Industrials Grains
국제 선박 운임지수 추이 국제 천연고무 및 면화 가격
0
1000
2000
3000
4000
5000
09 10 11 12 13 14
Baltic Dry Index (BDI)
0
50
100
150
200
250
1000
2000
3000
4000
5000
6000
09 10 11 12 13 14
천연고무 ($/MT,L) 면화가격 (C/kg,R)
국제 복합비료(DAP) 가격 추이 석탄 국제가격 추이
200
300
400
500
600
700
800
09 10 11 12 13 14
비료가격(DAP,$/MT)
40
60
80
100
120
140
160
09 10 11 12 13 14
국제 석탄가격($/MT, 호주뉴캐슬기준)
자료: Datastream, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터
13
5-2. 국제 상품가격 동향
유가와 달러화 추이 달러화와 미국채 수익률 추이 76
78
80
82
84
86
8885
95
105
115
125
135
11 12 13 14
Dollar Index
(역축,R)
Brent 유가
($/bbl,L)
65
70
75
80
85
90
95
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
06 07 08 09 10 11 12 13 14
US TREASURY
(10Y,%,L)
Dollar Index (R)
달러화와 미국/유럽 금리차 원자재(CRB) 지수와 운임(BDI) 지수
65
75
85
95
-1.5
-0.8
0.0
0.8
1.5
09 10 11 12 13 14
미국-유럽 금리차
(10Y,%,L)
Dollar Index
(R)
0
1000
2000
3000
4000
200
250
300
350
400
09 10 11 12 13 14
BDI (R)
CRB Commodity (L)
유종별 가격 스프레드 미국 석유 재고와 WTI 유가
-5
0
5
10
15
20
25
30
09 10 11 12 13 14
Brent - WTI Brent - Dubai ($/bbl)
20
40
60
80
100
120
140
850
900
950
1000
1050
1100
1150
1200
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
미국 (원유+정유) 재고(L,mbpd) WTI Oil Price($/bbl,R)
자료: Datastream, EIA, Petronet, 하이투자증권 리서치센터
14
6-1. 석유화학 원료 및 제품가격
원유, 나프타, 천연가스 가격 추이 미국 프로판/에탄/천연가스 가격
0
4
8
12
16
30
60
90
120
150
09 10 11 12 13 14
Brent OIL ($/bbl,L)
Naphtha (Sigapore,$/bbl,L)
Natural Gas ($/mmbtu,R)
0
5
10
15
20
09 10 11 12 13 14
프로판 에탄 천연가스(Henry hub,$/mmbtu)
아시아 기초유분(Upstream) 가격 아시아 나프타/에틸렌/PE 가격
200
500
800
1100
1400
1700
2000
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Propylene
Ethylene
Benzene ($/MT)
200
500
800
1100
1400
1700
2000
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
HDPE($/MT)
에틸렌
나프타(MOPJ)
지역별 에틸렌 가격 비교 화섬원료 가격
300
600
900
1200
1500
1800
08 09 10 11 12 13 14
에틸렌-미국 에틸렌-유럽 에틸렌-아시아 ($/MT)
700
1000
1300
1600
1900
10 11 12 13 14
P-X PTA MEG ($/MT)
자료: Datastream, Platts, 하이투자증권 리서치센터
15
6-2. 석유화학 원료 및 제품가격
부타디엔 가격과 나프타대비 스프레드 PVC 및 EDC(원료) 가격
0
1000
2000
3000
4000
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
부타디엔 가격 (BD,$/MT)
BD - 나프타 Spread
ABS, SM, 벤젠 가격 중국 아로마틱 화학제품 재고 추이
100
400
700
1000
1300
1600
1900
2200
2500
09 10 11 12 13 14
ABS SM Benzene ($/MT)
0
50
100
150
200
250
11/01 12/01 13/01 14/01
SM 재고 Toluene 재고 M-X 재고 (kMT)
MEG 마진(나프타대비)과 중국 재고 추이 중국 PTA 재고증가율
700
800
900
1000
1100
1200
200
300
400
500
600
13-01 13-07 14-01
MEG 스프레드($/MT,L) China MEG 재고(동중국,천톤,R)
0
2
4
6
8
10
12
11.01 12.01 13.01 14.01
PTA 재고증가율(%)
자료: Platts, Bloomberg, WIND, 하이투자증권 리서치센터
16
7-1. 석유화학 제품마진 동향
기초유분 마진 추이 에틸렌 유도품 마진 추이
0
100
200
300
400
500
600
700
09 10 11 12 13 14
NCC Cracking MarginNCC Cracking Margin
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
09 10 11 12 13 14
PE(avg) - Ethylene SpreadPE(avg) - Ethylene Spread
나프타대비 합성수지 스프레드 나프타대비 기초유분 스프레드
200
300
400
500
600
700
09 10 11 12 13 14
Polymer Resin - Naphtha SpreadPolymer Resin - Naphtha Spread
0
200
400
600
800
09 10 11 12 13 14
프로필렌 에틸렌 벤젠 ($/MT)
기초유분대비 MEG 및 PP 스프레드 PVC 와 ABS 의 중간원료대비 스프레드
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
09 10 11 12 13 14
MEG-Ethylene(0.645) SpreadPP-Propylene Spread
0
100
200
300
400
500
600
700
0
200
400
600
800
08 09 10 11 12 13 14
ABS Margin(SM,AN,BD-base)
PVC Margin(C2-base,$/MT)
자료: Platts, Datastream, 하이투자증권 리서치센터 (단위: $/MT)
17
7-2. 석유화학 제품마진 동향
나프타대비 에틸렌 및 HDPE Spread 나프타대비 LDPE 및 LLDPE Spread
0
200
400
600
800
08 09 10 11 12 13 14
HDPE - 나프타 에틸렌 - 나프타 ($/MT)
0
200
400
600
800
1000
1200
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
LDPE-Naphtha
LLDPE-Naphtha
PTA-PX, PTA-MX Spread ECU(염소+가성소다) 가격
0
200
400
600
800
10 11 12 13 14
PX-나프타 ($/MT) PX-MX PTA-PX(0.68)
8
13
18
23
28
33
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
09 10 11 12 13 14
ECU Value(chlorine*1.0 + caustic soda*1.1)
가성소다(Caustic Soda,$/MT)
염소(Chlorine,UC/LB,R)
카프로락탐 가격과 벤젠대비 Spread 폴리에스터 원사 및 필름 추정 Spread
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
09 10 11 12 13 14
Caprolactam Capro-(벤젠,암모니아) ($/MT)
0
200
400
600
800
09 10 11 12 13 14
PSF(단섬유,대만) Spread
PET Film Spread ($/MT)
자료: Platts, Datastream, 하이투자증권 리서치센터 (단위:$/MT)
18
8. 정유/화학 국내외 주가 동향
미국 정유/화학 업종 지수 유럽(영국) 정유/화학 업종 지수
150
200
250
300
350
400
450
500
550
100
200
300
400
500
600
700
800
09 10 11 12 13 14
S&P Oil Refining IndexS&P Chemical Index (R)
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
09 10 11 12 13 14
FTSE OIL Refining Index (L)FTSE Chem Index (R)
한국 정유/화학 업종 지수 비철금속 가격과 호주 Resource 지수
100
600
1,100
1,600
2,100
2,600
09 10 11 12 13 14
Korea Oil Refining IndexKorea Chemical Index
5000
6000
7000
8000
9000
10000
6000
7000
8000
9000
10000
09 10 11 12 13 14
LME-구리 ($/MT,L)호주 Resource 업종지수 (R)
한국과 이머징마켓 화학업종지수 한국 화학업종지수와 항생 H 지수
0
100
200
300
400
500
600
700
800
0
500
1000
1500
2000
2500
09 10 11 12 13 14
MSCI EMChemicals (R)
한국 화학
업종지수 (L)
200
250
300
350
400
450
500
200
700
1200
1700
2200
2700
09 10 11 12 13 14
Korea Chem Index (L)국제상품가격(CRB Index,R)
자료: Datastream, 하이투자증권 리서치센터
19
9. 중국 거시경제 동향
중국 산업생산 및 물가상승률 중국 제조업 PMI 지수
-8
-4
0
4
8
12
16
0
5
10
15
20
25
02 04 06 08 10 12 14
산업생산증가율 (%yoy) PPI (%,R) CPI (%,R)
45
47
49
51
53
55
57
09 10 11 12 13 14
HSBCPMI
통계청PMI
중국 소비자기대지수 및 소매판매 증가율 중국 신규대출과 통화증가율(M2)
5
10
15
20
25
85
90
95
100
105
110
115
120
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
소비자기대지수 소매판매증가율 (%yoy,R)
10
15
20
25
30
35
0
400
800
1200
1600
2000
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
은행 신규대출 (RMB bn,L) M2 (%,R)
(신규대출)1~3월 +12.2%
중국 수출/수입 증가율 중국 금융기관대출 및 전력생산 증가율
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Trade Balance (bn$) Export (%yoy,R) Import (%yoy,R)
-20
-10
0
10
20
30
40
-100
200
500
800
1100
1400
1700
2000
08 09 10 11 12 13 14
Loans of China financial institution (MoM,bil Rmb,L)
Loans of China financial institution (%yoy)
China Output of Electricity (3MMA,%yoy,R)
자료: CEIC, Datastream, 하이투자증권 리서치센터
20
10-1. 중국 석유 및 화학산업 동향
중국 원유 순수입 증가율 중국 가솔린(휘발유) 및 디젤(경유) 생산 증가율
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
0
5
10
15
20
25
30
09 10 11 12 13 14
중국 원유 순수입 (mil.MT,L)
순수입증가율 (%yoy,R)
(추세선)
-20
-10
0
10
20
30
40
09 10 11 12 13 14
Gasoline (%yoy) Diesel
중국 석유제품 명목소비 증가율 중국 가솔린 명목소비 증가율
-10
0
10
20
30
20
25
30
35
40
45
50
09 10 11 12 13 14
중국 정유제품 수요 (mil.MT,L)
수요증가율 (%yoy,R)
(추세선)
-10
0
10
20
30
40
3
4
5
6
7
8
9
10
09 10 11 12 13 14
중국 가솔린 수요 (mil.MT,L)
수요증가율 (%yoy,R)
(추세선)
중국 경질제품 순수입량 및 생산증가율 중국 석유제품별 수입량 추이
-10
0
10
20
30
40
0
300
600
900
1200
1500
1800
09 10 11 12 13 14
3대 석유제품 순수출 ('000MT,L) 디젤 생산증가율(%yoy,R)
0
1000
2000
3000
4000
5000
09 10 11 12 13 14
Fuel Oil Kerosene
Diesel Oil Gasoline
중국 석유제품 총수입('000MT)
자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터
21
10-2. 중국 석유 및 화학산업 동향 중국 합성수지 명목소비 증가율 중국 에틸렌 생산 증가율
-40
-20
0
20
40
60
1500
2000
2500
3000
3500
4000
09 10 11 12 13 14
중국 합성수지 수요 ('000MT,L)
수요증가율 (%yoy,R)
(추세선)
(20)
0
20
40
60
400
600
800
1000
1200
1400
1600
09 10 11 12 13 14
중국 에틸렌 생산 ('000MT,L)
생산증가율 (%yoy,R)
중국 합성수지 생산 증가율 중국 합성수지 수입 증가율
(10)
0
10
20
30
40
50
1000
2000
3000
4000
5000
6000
09 10 11 12 13 14
중국 합성수지 생산 ('000MT,L)
생산증가율 (%yoy,R)
-40
-20
0
20
40
60
80
0
400
800
1200
1600
2000
09 10 11 12 13 14
합성수지 수입량 ('000MT)
수입증가율 (%yoy,R)
중국 PE/PVC/ABS 수입 증가율 중국 PVC 및 카바이드 생산 증가율
-100
-50
0
50
100
150
09 10 11 12 13 14
P E ABS (%YoY)
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
09 10 11 12 13 14
카바이드 생산증가율 PVC 생산증가율 (%)
자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터
22
10-3. 중국 석유 및 화학산업 동향 중국 에틸렌 및 프로필렌 수입량 중국 부타디엔 및 벤젠 수입량
0
50
100
150
200
250
300
350
09 10 11 12 13 14
Ethylene Propylene (kMT)
0
50
100
150
09 10 11 12 13 14
부타디엔 벤젠 (kMT)
중국 P-X 및 MEG 수입량 중국 합성고무(SR) 및 SM 수입량
0
150
300
450
600
750
900
1050
09 10 11 12 13 14
P-X MEG (kMT)
0
100
200
300
400
09 10 11 12 13 14
합성고무 SM (kMT)
중국의 PE 수입: 중동 및 동북아 수입비중 중국의 폴리머 수입: 미국산 수입비중
15%
25%
35%
45%
55%
65%
09 10 11 12 13 14
중국 PE 수입에서 중동산 비중
중국 PE 수입에서 동북아3국 비중
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0
50
100
150
200
250
08 09 10 11 12 13 14
중국의 미국산 Polymer 수입(천톤,L) 중국 수입 중 미국산 비중(%,R)
자료: CEIC, KITA, 하이투자증권 리서치센터
당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여,
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당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.▶당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 이희철)
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1. 종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익률을 의미함. (2014년 5월 12일부터 적용)
-Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상 -Hold(보유): 추천일 종가대비 -15% ~ 15% 내외 등락 -Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상
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- Overweight(비중확대), - Neutral (중립), - Underweight (비중축소)