UNIVERSITAS SUMATERA UTARAFAKULTAS EKONOMI MEDAN
SKRIPSI
PENGARUH PRICE TO BOOK VALUE DAN RETURN ON EQUITY
TERHADAP RETURN SAHAM PADA INDUSTRI REAL ESTATE
DAN PROPERTI DI BURSA EFEK INDONESIA
OLEH:
NAMA : ALVIN NANDIKANIM : 050503057DEPARTEMEN : AKUNTANSI
Guna Memenuhi Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh
Gelar Sarjana Ekonomi Universitas Sumatera Utara
MEDAN
2010
PERNYATAAN
Dengan ini, saya menyatakan bahwa skripsi yang berjudul “Pengaruh Price to
book value Dan Return on equity Terhadap Return Saham Pada Industri Real
Estate Dan Properti Di Bursa Efek Indonesia” adalah benar hasil karya sendiri dan
judul yang dimaksud belum pernah dimuat, dipublikasikan, atau diteliti oleh
mahasiswa lain dalam konteks penulisan skripsi untuk Program Reguler S-1
Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara. Semua
sumber data dan informasi yang diperoleh telah dinyatakan dengan jelas dan benar
adanya. Apabila di kemudian hari pernyataan ini tidak benar, saya bersedia
menerima sanksi yang ditetapkan oleh Universitas Sumatera Utara.
Medan, Juni 2010Yang membuat pernyataan,
Alvin Nandika NIM: 050503057
i
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah memberikan
nikmat dan kemudahannya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini tepat
waktu guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi
Universitas Sumatera Utara. Shalawat beriring salam penulis hadiahkan kepada
Rasulullah SAW yang safa’atnya diharapkan di akhirat kelak.
Sepanjang proses penyusunan skripsi ini, penulis mendapatkan banyak bantuan,
dukungan, serta do’a dari berbagai pihak. Oleh karena itu, dalam kesempatan ini
penulis menyampaikan terima kasih kepada:
1. Bapak Drs. Jhon Tafbu Ritonga, MEc. Selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Sumatera Utara.
2. Bapak Drs. Hasan Sakti Siregar, MSi, Ak selaku Ketua Departemen
Akuntansi dan Ibu Dra. Mutia Ismail MM,Ak. Selaku Sekretaris
Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
3. Bapak Drs. Zainul Bahri Torong, MSi, Ak. Selaku dosen pembimbing,
Bapak Drs. Wahidin Yasin, MSi, Ak.dan Bapak Sambas Ade Kesuma SE,
MSi, Ak. selaku Dosen Penguji I dan Penguji II Saya yang telah
memberikan arahan dan masukan yang berharga mengenai penulisan
skripsi Saya.
ii
4. Kedua orang tua penulis, Ayah (Alm.) Surachman dan Ibu Elviza yang
telah memberikan dorongan berupa doa dan semangat bagi penulis dalam
proses penyusunan skripsi. Semoga Allah SWT memberikan rahmat dan
berkat bagi keduanya.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna. Oleh karena
itu, saran dan kritik yang membangun sangat penulis harapkan dari para pembaca
untuk penulisan selanjutnya. Akhir kata, penulis berharap semoga skripsi ini
bermanfaat bagi para pembacanya.
Medan, Juni 2010 Peneliti
Alvin NandikaNIM 050503057
iii
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk memberikan suatu bukti empiris hubungan Price to book value dan Return on equity terhadap Return saham pada perusahaan Real Estate dan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak tahun 2004 sampai dengan 2008. Setelah dilakukan pemilihan sampel dengan teknik purposive sampling diperoleh 30 perusahaan yang akan digunakan sebagai sampel dalam penelitian ini, jenis data yang digunakan adalah data sekunder, variabel independen yang digunakan adalah Price to book value dan Return on equity dan variabel dependen yang digunakan adalah Return saham.
Model analisis data yang digunakan adalah regresi berganda. Uji asumsi klasik yang digunakan adalah uji normalitas, uji autokorelasi, uji heterokedastisitas, dan uji multikolinearitas Pengujian hipotesis yang digunakan adalah uji F,uji t and Adjusted R Square.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Price to book value dan Return on equity mempunyai hubungan yang tidak signifikan dan negatif dengan Return saham, hal ini sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Michell Suharli yang melakukan penelitian pengaruh debt to equity ratio dan beta saham terhadap return saham.
Kata kunci : Price to book value, Return on equity, Return saham
iv
ABSTRACT
The objective of this research is to find out an empirical proof of Price to book value and Return on equity with stock return at real estate and propety corporate listed on Indonesia Stock Exchange since year 2004 up to 2008. After the enlisted corporation has been chosed using purposive sampling technique,types of data that used in this research is secondary data, 30 corporations chosed as this research sample, the independent variable in this research is Price to book value and Return on equity and the dependent variable is stock return.
Analysis model that this research used was normality test, autocorelation test, heterocedastisity test, and multicolinearity test. Hypothesis test that used in this research was F test, t test and Adjusted R Square.
The result of this research indicates that Price to book value and Return on equity has negatively insignificant correlation with stock return. This research have the same result as former research that had been done by Michell Suharli whom his research in debt to equity ratio and stock beta to stock return .
Keyword : Price to book value, Return on equity,Stock Return
v
DAFTAR ISI SKRIPSI
PERNYATAAN..................................................................................... i
KATA PENGANTAR............................................................................. ii
ABSTRAK............................................................................................... iv
ABSTRACT............................................................................................. v
DAFTAR ISI............................................................................................ vi
DAFTAR TABEL.................................................................................... ix
DAFTAR GAMBAR............................................................................... x
DAFTAR LAMPIRAN............................................................................ xi
BAB I PENDAHULUAN………………………………………..…….. 1
A. Latar Belakang Masalah………………………………………….. 1
B. Perumusan Masalah………………………………………………. 4
C. Tujuan Penelitian…………………………………………………. 4
D. Manfaat Penelitian.………………………………………………… 4
BAB II TINJAUAN PUSTAKA……………………………………… 6
A. Tinjauan Teoritis.............................................................................. 6
1. Risk Averse
2. Teori Jalan Acak (The theory of random walk)............................... 7
3. Efisiensi Pasar Modal...................................................................... 8
vi
4. Studi Peristiwa ( Event Study )........................................................ 9
B. Tinjauan Penelitian Terdahulu.............................................................. 11
C. Kerangka Konseptual dan Hipotesis..................................................... 15
1. Kerangka Konseptual................................................................... 15
2. Hipotesis....................................................................................... 16
BAB III METODE PENELITIAN........................................................... 17
A. Desain Penelitian................................................................................ 17
B. Populasi dan Sampel Penelitian.......................................................... 18
C. Jenis Data............................................................................................ 19
D. Teknik Pengumpulan Data................................................................ 20
E. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel................................. 20
F. Metode Analisis Data......................................................................... 21
1. Pengujian Asumsi Klasik............................................................... 21
a. Uji Normalitas........................................................................... 21
b. Uji Autokorelasi....................................................................... 22
c. Uji Heteroskesdastisitas........................................................... 22
d. Uji Multikolinearitas................................................................ 22
2. Uji Hipotesis.................................................................................. 23
a. Adjusted R Square.................................................................. 23
b. Uji Signifikansi Simultan (Uji F)........................................... 24
c. Uji Signifikansi Parsial (Uji t)............................................... 25
vii
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN.......................... 26
A. Data Penelitian................................................................................... 26
B. Analisis Hasil Penelitian.......................................................................... 27
1. Pengujian Uji Asumsi Klasik...............................................................27
a. Hasil Uji Normalitas........................................................................27
b. Hasil Uji Autokorelasi.....................................................................31
c. Hasil Uji Heteroskesdastisitas......................................................... 32
d. Hasil Uji Multikolinieritas...............................................................33
2. Hasil Pengujian Hipotesis................................................................... 32
a. Hasil Pengukuran signifikansi Adjusted R Square.......................... 35
b. Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji F)...........................................36
c. Hasil Uji Signifikansi Parsial (Uji t)............................................... 37
C. Pembahasan Penelitian............................................................................. 40
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN.................................................... 44
A. Kesimpulan...................................................................................... 44
B. Keterbatasan Penelitian................................................................... 45
C. Saran................................................................................................ 45
DAFTAR PUSTAKA................................................................................. 46
LAMPIRAN................................................................................................ 48
viii
DAFTAR TABEL
Nomor Judul Halaman
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu.................................................................... 13
Tabel 3.1 Daftar Perusahaan, Kriteria Penentuan Sampel dan Sampel....... 18
Tabel 3.2 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel........................... 20
Tabel 4.1 Uji Normalitas.............................................................................. 26
Tabel 4.2 Uji Autokorelasi........................................................................... 32
Tabel 4.3 Uji Heterokedastisitas.................................................................. 33
Tabel 4.4 Uji Multikolinearitas.................................................................... 34
Tabel 4.5 Adjusted R Square........................................................................ 35
Tabel 4.6 Uji F............................................................................................. 36
Tabel 4.7 Uji t.............................................................................................. 37
ix
DAFTAR GAMBAR
Nomor Judul Halaman
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual Penelitian............................................... 22
Gambar 4.1 Normal P-Plot........................................................................ 37
Gambar 4.2 Grafik Histogram........................................................................ 38
Gambar 4.3 Scatterplot................................................................................... 41
x
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor Judul Halaman
Lampiran i Data Penelitian Sebelum Transformasi........................................ 45
Lampiran ii Data Penelitian Setelah Transformasi........................................... 55
Lampiran iii Deskripsi Data Secara Statistik...................................................... 56
Lampiran iv Hasil Uji Normalitas......................................................................
57
Lampiran v Hasil Uji Multikolinearitas............................................................58
Lampiran vi Hasil Uji Heteroskesdastisitas.......................................................58
Lampiran vii Hasil Uji Autokorelasi...................................................................59
Lampiran viii Hasil Uji Hipotesis....................................................................... 59
Lampiran ix Daftar Perusahaan, Kriteria Penentuan Sampel dan Sampel..........60
xi
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Pasar modal memiliki peran penting dalam meningkatkan pertumbuhan
Ekonomi. Perusahaan yang mengeluarkan saham di pasar modal untuk
mendapatkan dana disebut dengan emiten. Kehadiran pasar modal akan
memperbanyak pilihan investasi, sehingga kesempatan untuk memilih investasi
yang sesuai dengan preferensi investor akan semakin besar.
Salah satu fungsi utama pasar modal adalah sebagai sarana untuk
memobilisasi dana yang bersumber dari masyarakat ke berbagai sektor yang
melaksanakan investasi. Syarat utama bagi para investor untuk menyalurkan
dananya melalui pasar modal adalah perasaan aman akan investasinya. Perasaan
aman ini diperoleh diantaranya karena para investor memperoleh informasi yang
jelas, wajar dan tepat waktu, sebagai dasar pengambilan keputusan investasinya.
Dalam melakukan investasi, tentunya investor memiliki tujuan untuk
mendapatkan return (tingkat pengembalian) yang sebesar-besarnya sebagai
imbalan atas dana yang telah diinvestasikannya. Return saham merupakan hasil
yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasi (realized
return) dan return ekspektasi (expected return) (Jogiyanto,2000;107). Return
realisasi merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi penting karena
dapat digunakan sebagai salah satu pengukuran kinerja perusahaan serta sebagai
dasar penentu return ekspektasi dan risiko masa yang akan datang.
1
Return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh investor
dimasa yang akan datang. Berbeda dengan return realisasi yang sifatnya sudah
terjadi, return ekspektasi bersifat belum terjadi namun diharapkan akan terjadi.
Return merupakan salah satu dasar yang digunakan oleh investor dalam
mengambil keputusan investasi karena return merupakan tujuan utama seseorang
berinvestasi. Dengan adanya return, diharapkan seseorang akan termotivasi untuk
berinvestasi. Return juga merupakan imbalan yang diberikan oleh suatu
perusahaan kepada investor atas keberaniannya menanggung risiko atas investasi
yang dilakukannya. Return total sering disebut return saham, yaitu perubahan
kemakmuran dari perubahan harga saham dan perubahan pendapatan dari dividen
yang diterima. Perubahan kemakmuran ini menunjukkan tambahan kekayaan
sebelumnya.
Pemegang saham dalam investasinya dapat mendapatkan return yang
ditawarkan suatu saham dalam bentuk capital gain dan dividen. Capital gain
merupakan selisih harga saham sekarang relatif dengan harga saham periode yang
lalu. Dividen merupakan keuntungan perusahaan yang dibagikan kepada
pemegang saham. Biasanya tidak seluruh keuntungan perusahaan dibagikan
kepada pemegang saham, tetapi terdapat bagian yang ditanam kembali.
Besar kecilnya return saham dipengaruhi oleh gross domestic product (GDP),
inflasi, tingkat pengangguran, suku bunga, nilai tukar, transaksi berjalan, dan
defisit anggaran (Boedie, Kane dan Markus, 1995). Pernyataan tersebut senada
dengan yang dikemukakan oleh Sharpe, Alexander dan Bailey (1999) yang
menyatakan bahwa return saham akan dipengaruhi oleh dua karakter dasar, yaitu
2
resiko sistematis dan likuiditas saham. Faktor sistematis atau faktor makro adalah
faktor-faktor yang mempengaruhi semua perusahaan atau industri yang meliputi
pertumbuhan ekonomi, tingkat bunga, tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing, dan
kebijaksanaan pemerintah. Sedangkan faktor yang tidak sistematis atau faktor
mikro adalah faktor-faktor yang ada pada perusahaan atau industry tertentu
sehingga pengaruhnya terbatas pada perusahaan atau industry tertentu yang
meliputi struktur modal, struktur aktiva, dan tingkat likuiditas perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Kumianny A.Saputra (2002) berhasil
membuktikan bahwa risiko sistematis dan likuiditas saham yang diukur dengan
besarnya bid-ask spread mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return
saham dari badan-badan usaha yang go public di Indonesia. Hal ini didukung oleh
penelitian yang dilakukan oleh Sudarto et. al. (1999) dan Zulbahridar (2002) yang
berhasil menunjukkan bahwa leverage dan risiko sistematis memiliki pengaruh
signifikan terhadap return saham. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh
Michell Suharli (2005) bertentangan dengan penelitian-penelitian sebelumnya,
dan membuktikan bahwa debt to equity ratio dan beta saham tidak berpengaruh
secara signifikan terhadap return saham.
Perbedaan hasil penelitian tersebut dalam memprediksi return saham
mendorong penulis untuk melakukan penelitian lanjutan untuk mengetahui faktor-
faktor yang mempengaruhi return saham. Pada penelitian ini digunakan faktor-
faktor yang tidak sistematis atau faktor mikro yang ada pada perusahaan atau
industri tertentu untuk memprediksi return saham. Penelitian dilakukan terhadap
industri real estate and property di Bursa Efek Indonesia selama 5 tahun dari
3
tahun 2004 sampai tahun 2008 guna mencari faktor yang mempengaruhi return
saham individual melalui variable independen return of equity (ROE), dan price
to book value (PBV) yang dituangkan dalam laporan penelitian ini.
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian tersebut diatas, maka permusan masalah dalam penelitian
ini adalah : “apakah price to book value (PBV) dan return on equity (ROE)
berpengaruh terhadap return saham pada industri real estate dan properti di Bursa
Efek Indonesia?”.
C. Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji dan menganalisis pengaruh
variabel independen price to book value (PBV) dan return on equity (ROE)
terhadap variabel dependen return saham pada industri real estate dan properti di
Bursa Efek Indonesia, baik secara parsial maupun simultan.
D. Manfaat Penelitian
Manfaat penelitian yang diperoleh dari penelitian ini adalah:
1. bagi peneliti, penelitian ini diharapkan dapat menambah wawasan ilmu
pengetahuan khususnya tentang menejemen investasi,
2. bagi pelaku pasar modal, hasil penelitian ini diharapkan dapat membantu
pihak-pihak yang terlibat didalamnya untuk mendapatkan informasi guna
4
pengambilan keputusan investasi, terutama dalam memprediksi return
saham suatu investasi,
3. bagi civitas akademika dan calon peneliti lain, hasil penelitian ini
diharapkan dapat digunakan sebagai referensi bagi penelitian lain yang
berkaitan dengan penelitian ini.
5
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Tinjauan Teoritis
1. Risk Averse
Pada umumnya hampir semua investasi mengandung unsur ketidakpastian
atau resiko. Investor tidak tahu dengan pasti hasil yang akan diperolehnya dari
investasi yang dilakukan. Dalam keadaan semacam itu dikatakan bahwa investor
tersebut menghadapi resiko dalam investasi yang dilakukannya. Yang bisa ia
lakukan adalah memperkirakan berapa keuntungan yang diharapkan dari
investasinya, dan seberapa jauh kemungkinan hasil yang sebenarnya nanti akan
menyimpang dari hasil yang diharapkan.
Karena investor menghadapi kesempatan investasi yang beresiko, pilihan
investasi tidak dapat hanya mengandalkan pada tingkat keuntungan yang
diharapkan. Apabila investor mengharapkan untuk memperoleh tingkat
keuntungan yang tinggi, maka ia harus bersedia menanggung resiko yang tinggi
juga.
Pemilihan investasi dapat berbeda untuk setiap individu, karena hal tersebut
akan sangat bergantung pada perilaku investor terhadap variabel-variabel penentu
tingkat pengembalian suatu investasi. Pada investasi dalam bentuk saham di pasar
modal, tingkat pengembalian setiap saham dapat tidak sama karena besarnya
dividen kas dan keuntungan atau kerugian dalam menjual setiap saham berbeda.
Oleh karena itu, dalam melakukan investasi, investor seharusnya
6
mempertimbangkan secara matang mengenai beberapa hal yang sangat penting
dalam pengambilan keputusan investasi yang dilakukannya, yaitu berapa tingkat
pengembalian yang diharapkannya, berapa besar resiko yang harus ditanggungnya
dan berapa kelikuiditas investasi tersebut. Pada dasarnya investor akan selalu
memperhitungkan besarnya resiko saham, dalam hal ini resiko saham yang dapat
dieliminasi dengan diversifikasi oleh investor adalah resiko sistematis sebagai
variabel penentu tingkat pengembalian saham yang diharapkannya, karena resiko
saham yang tinggi akan memberikan tingkat pengembalian saham yang tinggi,
demikian pula sebaliknya. Investor tersebut akan mencari saham yang
memberikan keuntungan maksimal apabila risiko yang dihadapi sama besarnya,
atau akan mencari saham yang memberikan risiko terkecil apabila keuntungan
yang diperoleh sama.
2. Teori Jalan Acak (The theory of random walk)
Teori Jalan Acak (Random Walk Theory) menyatakan bahwa perubahan harga
terjadi secara bebas/acak (serially independent) dan bahwa data masa lalu (price
history) bukanlah hal yang dapat diandalkan untuk memprediksi arah gerakan
selanjutnya. Teori ini berasal dari lingkungan akademik, didasarkan pada
hipotesis bahwa pasar itu efisien (efficient market hypothesis) dan harga
berfluktuasi secara acak (random). Dari hipotesa ini juga kemudian disimpulkan
bahwa strategi terbaik adalah strategi buy and hold. Tidak perlu ada upaya untuk
mengalahkan pasar. Tentu saja dalam setiap market memang ada perilaku yang
bersifat acak atau noise, namun tidak realistis jika dipukul rata bahwa harga selalu
7
bergerak secara acak. Pengamatan empiris dan pengalaman praktis terbukti lebih
baik daripada teknik-teknik statistik yang canggih.
Perilaku acak yang disimpulkan para akademisi menunjukkan
ketidakmampuan dalam mengungkap pola sistematis yang terjadi dalam perilaku
harga (price action). Ketidakmampuan kaum akademisi untuk mengungkapkan
keberadaan pola-pola tersebut tidak berarti bahwa pola tersebut tidak ada. Apapun
yang diperdebatkan dalam dunia akademik tidak menarik dan tidak
menguntungkan bagi kebanyakan trader dan analis pasar yang dipaksa
berhadapan dengan dunia nyata. Sekilas pandang terhadap grafik harga apapun
akan menunjukkan dengan jelas bahwa pola trend memang ada.
3. Efisiensi Pasar Modal
Pasar modal dikatakan efisiensi bila informasi dapat diperoleh dengan mudah
dan murah oleh pemakai modal, sehingga informasi yang relevan dan terpercaya
dan telah tercermin dalam harga-harga saham. Sebagian besar saham dihargai
dengan tepat dan pemodal dapat memperoleh imbalan normal dengan memilih
secara acak saham-saham dalam resiko tertentu. Karena penyampaian informasi
begitu sempurna, tidak mungkin bagi pemodal manapun untuk memperoleh laba
ekonomi (imbalan abnormal) dengan memanipulasi informasi yang tersedia
khusus baginya.
Ciri penting efisiensi pasar adalah gerakan acak (random walk) dari harga
pasar saham. Harga saham secara cepat bereaksi terhadap berita-berita baru yang
tidak terduga, sehingga arah gerakannyapun tidak bisa diduga. Sepanjang suatu
8
kejadian bisa diduga, kejadian itu sudah tercermin pada harga saham. Yang
dimaksud dengan pasar modal yang efisien adalah pasar dimana semua informasi
yang tersedia secara luas dan murah untuk para informasi dan investor yang
relevan telah dicerminkan dalam harga-harga sekuritas tersebut.
Pasar modal efisien terbagi menjadi tiga tingkat, meliputi Pasar efisien bentuk
lemah (weakform), Pasar efisien bentuk setengah kuat (semi strong), Pasar efisien
bentuk kuat (strong form).
a. Pasar efisien bentuk lemah (weakform)
Suatu pasar modal dimana harga saham sekarang merefleksikan semua
informasi historis (seperti harga dan volume perdagangan dimasa lalu).
Lebih lanjut informasi masa lalu dihubungkan dengan harga saham untuk
membantu menentukan harga saham sekarang. Oleh karena itu, informasi
historis tersebut tidak bisa langsung digunakan untuk memprediksi
perubahan dimasa yang akan datang karena sudah tercermin pada harga
saham saat ini. Berbagai kecenderungan harga dapat ditemukan oleh analisis
kecenderungan informasi masa lalu. Jadi, pasar modal efisien bentuk lama,
harga saham mengikuti kecenderungan tersebut.
b. Pasar efisien bentuk setengah kuat (semi strong)
Pasar efisien bentuk setengah kuat adalah pasar dimana harga saham pada
pasar modal menggambarkan semua informasi yang dipublikasikan (seperti
earning, deviden, pengumuman stock split, penerbitan saham baru dan
kesulitan keuangan yang dialami perusahaan) sampai ke masyarakat
9
keuangan. Tujuannya adalah untuk meminimalkan ketidaktahuan mengenai
operasi perusahaan dan dimaksudkan untuk menjelaskan dan
menggambarkan kebenaran nilai dari suatu efek yang telah dikeluarkan oleh
suatu institusi. Jadi semua informasi yang relevan dipublikasikan
menggambarkan harga saham yang relevan. Jadi dapat disimpulkan dalam
pasar efisien bentuk setengah kuat ini investor tidak dapat berharap akan
mendapatkan abnormal return jika strategi yang dilakukan hanya didasari
oleh informasi yang telah dipublikasikan.
c. Pasar efisien bentuk kuat (strong form)
Pasar modal yang efisien dalam bentuk kuat merupakan tingkat efisien pasar
yang tertinggi (konsep pasar yang tertinggi). Konsep pasar efisien bentuk
kuat mengandung arti bahwa semua informasi direfleksikan dalam harga
saham baik informasi yang dipublikasikan maupun informasi yang tidak
dipublikasikan (private information), sehingga dalam pasar bentuk ini tidak
akan ada seorang investorpun yang bisa memperoleh abnormal return.
Private Information adalah informasi yang hanya diketahui oleh orang
dalam dan bersifat rahasia karena alasan strategi.
4. Studi Peristiwa ( Event Study )
Studi peristiwa ( event study ) merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar
terhadap suatu peristiwa ( event ) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu
pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi
10
( information content ) dari suatu pengumuman dan dapat juga digunakan untuk
menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.
Pengujian kandungan informasi dan pengujian efisiensi pasar bentuk setengah
kuat merupakan dua pengujian yang berbeda. Pengujian kandungan informasi
dimaksudkan untuk melihat reaksi dari suatu pengumuman. Jika pengumuman
mengandung informasi ( information content ), maka diharapkan pasar akan
bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar
ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dari sekuritas yang bersangkutan.
Reaksi ini dapat diukur dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan
harga atau dengan menggunakan abnormal return. Jika digunakan abnormal
return, maka dapat
dikatakan bahwa suatu pengumuman yang mempunyai kandungan informasi akan
memberikan abnormal return kepada pasar.
Pengujian kandungan informasi hanya menguji reaksi dari pasar, tetapi tidak
menguji seberapa cepat pasar itu bereaksi. Jika pengujian melibatkan kecepatan
reaksi dari pasar untuk menyerap informasi yang diumumkan, maka pengujian ini
merupakan pengujian efisiensi pasar secara informasi ( informational market )
bentuk setengah kuat. Pasar dikatakan efisien bentuk setengah kuat jika tidak ada
investor yang memperoleh abnormal return dari informasi yang diumumkan atau
jika memang ada abnormal return, maka pasar harus bereaksi dengan cepat
(quickly ) untuk menyerap abnormal return untuk menuju harga keseimbangan
yang baru.
11
B. Tinjauan Penelitian Terdahulu
Hasil penelitian terdahulu yang berkaitan dengan pengaruh price to book
value dan return on equity terhadap return saham telah dilakukan antara lain oleh
Kumianny A. Saputra (2002) dengan judul Pengaruh Resiko Sistematis dan
Likuiditas Saham yang Diukur Dengan Besarnya Bid-Ask Spread Terhadap
Return Saham Terhadap Perusahaan yang Go Publik di Indonesia, Michell Suharli
(2005) dengan judul Pengaruh debt to equity ratio dan beta Bank saham terhadap
return saham pada perusahaan food and beverage di BEI, dan Zulbaridar (2002)
Pengaruh Leverage dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham pada
Perusahaan yang Terdaftar di BEI. Tinjauan penelitian terdahulu dapat dilihat
pada tabel 2.1 sebagai berikut.
12
Tabel 2.1Hasil Penelitian Terdahulu
No Nama Peneliti(tahun)
Variabel Penelitian Hasil Penelitian
1. Kumianny A.Saputra(2002)
Variabel Independen : Resiko Sistematis dan Bid-Ask Spread
Variabel dependen : Return Saham
Resiko sistematis dan likuiditas saham yang diukur dengan besarnya bid-ask spread mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham dari badan-badan usaha yang go public di Indonesia
2. Zulbaridar(2002)
Variabel Independen : Leverage dan Risiko Sistematis Variabel dependen : Return Saham
Risiko Sistematis dan Leverage memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham
3. Michell Suharli(2005)
Variabel Independen : debt to equity ratio dan beta saham
Variabel dependen : Return Saham
debt to equity ratio dan beta saham tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham
13
Dari hasil penelitian Kusmianny A. Saputra (2002), menemukan bahwa Resiko
sistematis dan likuiditas saham yang diukur dengan besarnya bid-ask spread
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham dari badan-badan
usaha yang go public di Indonesia. Michell Suharli (2005), menemukan bahwa
debt to equity ratio dan beta saham tidak berpengaruh secara signifikan terhadap
return saham pada perusahaan food and beverage yang terdaftar di BEI.
Zulbaridar (2002) menemukan bahwa Risiko Sistematis dan Leverage memiliki
pengaruh signifikan terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
14
Price to Book Value(X1)
Return On Equity(X2)
Return Saham (Y)
C.Kerangka Konseptual dan Hipotesis
1. Kerangka Konseptual
Adapun kerangka konseptual dalam penelitian ini adalah sebagai berikut.
Price to book value (X1) dan Return on equity(X2) merupakan variable
independen sedangkan Return saham (Y) adalah variable dependen.
Variabel independen Price to book value (X1) mempunyai pengaruh terhadap
Return saham (Y) sebesar b1. Semakin tinggi nilai PBV semakin tinggi tingkat
Return saham.Variabel independen Return on equity (X2) mempunyai pengaruh
terhadap return saham (Y) sebesar b2. Semakin tinggi nilai ROE semakin tinggi
return saham.
Tabel 2.1 Kerangka Konseptual
15
2. Hipotesis Penelitian
Berdasarkan perumusan masalah dan kerangka konseptual di atas, maka hipotesis
penelitian ini adalah:
Price to book value dan Return on equity berpengaruh terhadap return saham pada
industry real estate dan properti di Bursa Efek Indonesia.
16
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Desain Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian asosiatif kausal. Menurut
Umar (2003:30) penelitian asosiatif kausal adalah “penelitian yang bertujuan
untuk menganalisis hubungan antara satu variabel dengan variabel lainnya atau
bagaimana suatu variabel mempengaruhi variabel lain”.
B. Populasi dan Sampel Penelitian
Menurut Prasetyo (2005:118), “Populasi merupakan keseluruhan gejala atau
satuan yang ingin diteliti”. Juga menurut Prasetyo (2005:118), “Sampel
merupakan bagian dari populasi yang ingin diteliti”. Populasi penelitian ini adalah
seluruh perusahaan real estate yang go public di Bursa Efek Indone, data
penelitian diambil dari www.idx.co.id. Sampel dipilih dengan metode purposive
sampling. Kriteria pemilihan sampel adalah sebagai berikut:
1. sampel yang dipilih adalah semua perusahaan industri real estate dan properti
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2004-2008,
2. perusahaan yang telah di-delisting dari bursa tidak dimasukkan sebagai
sampel,
3. mempublikasikan laporan keuangan lengkap (termasuk catatan atas laporan
keuangan).
17
No
Kode Nama Perusahaan
Kriteria Penentuan Sampel
Sampel1 2 3
1CTRA
Ciputra Development Tbk √ √ √ √2 SMDM Suryamas Dutamakmur Tbk √ √ √ √3 MLND Mulialand Tbk √ √ √ √4 LPCK Lippo Cikarang Tbk √ √ √ √5 GMTD Gowa Makasar Tourism Tbk √ √ √ √6 PUDP Pudjiadi Prestige Limited Tbk √ √ √ √7 MTSM Metro Supermarket Realty Tbk √ √ √ √8 DART Duta Anggada Realty Tbk √ √ √ √9 KPIG Kridaperdana Indahgraha Tbk √ √ √ √
10 LPKR Lippo Karawaci Tbk √ √ √ √11 OMRE Indonesia Prima Property Tbk √ √ √ √12 PNSE Pudjiadi & Sons Estate Tbk √ √ √ √13 PTRA New Century Development Tbk √ √ √ √14 PWSI Panca Wiratama Sakti Tbk √ √ √ √15 JRPT Jaya Real Property Tbk √ √ √ √16 SSIA Surya Semesta Internusa Tbk √ √ √ √17 BKSL Bukit Sentul Tbk √ √ √ √18 DILD Dharmala Intiland Tbk √ √ √ √19 ELTY Bakrieland Development Tbk √ √ √ √20 JAKA Jaka Inti Realtindo Tbk √ √ √ √
21 JIHDJakarta Hotel & Developmen Tbk √ √ √ √
22 KIJA Kawasan Industri Jababeka Tbk √ √ √ √23 MDLN Modernland Realty Ltd Tbk √ √ √ √24 PJAA Pembangunan Jaya Ancol Tbk √ √ √ √25 JSPT Jakarta Setiabudi Tbk √ √ √ √26 KARK Karka Yasa Profilia Tbk √ √ √ √27 MAMI Mas Murni Indonesia Tbk √ √ √ √28 BIPP Bhuwanatala Indah Permai Tbk √ √ √ √29 DUTI Duta Pertiwi Tbk √ √ √ √30 LAMI Lamicitra Nusantara Tbk √ √ √ √
Kriteria
Tabel 3.1 Daftar Perusahaan, Kriteria Penentuan Sampel dan Sampel
18
No KodeNama Perusahaan
Penentuan Sampel
Sampe
l1 2 3
31 BMSR Bintang Mitra Semestaraya Tbk √ √32 SSIA Surya Semesta Internusa Tbk √ √33 PWSI Panca Wiratama Sakti Tbk √ √34 PWON Pakuwon Jati Tbk √ √35 RBMS Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk √ √36 SIIP Suryainti Permata Tb √ √37 RODA Roda Panggon Harapan Tbk √ √38 CKRA Ciptojaya Kontrindoreksa Tbk √ √
Sumber : idx.co.id
Setelah digunakan metode purposive sampling diperoleh sampel perusahaan yang
memenuhi kriteria yang ditetapkan sebesar 30 perusahaan dalam periode 5 tahun
sehingga populasi data menjadi sebesar 150 data amatan.
C. Jenis Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dan
data pooling yang didapat dari Bursa Efek Indonesia, Bank Indonesia, dan Biro
Pusat Statistik. Data tersebut meliputi return saham, Price to book value (PBV),
dan Return on equity (ROE). Seluruh data yang dibutuhkan dalam penelitian ini
adalah data sekunder dari bulan periode Januari 2004 sampai dengan Desember
2008 dikumpulkan dengan teknik dokumentasi kemudian diseleksi dan digunakan
sesuai dengan keperluan analisis.
D. Teknik Pengumpulan Data
19
Pengumpulan data dilakukan untuk memperoleh informasi yang dibutuhkan
dalam rangka mencapai tujuan penelitian. Tujuan yang diungkapkan dalam bentuk
hipotesis merupakan jawaban sementara terhadap pertanyaan penelitian. Jawaban
itu masih perlu diuji secara empiris, dan untuk maksud inilah dibutuhkan
pengumpulan data.
Dalam pengumpulan data sekunder, penulis melakukan secara manual,
berdasarkan lokasi eksternal, yaitu penyimpanan data di mana saja di luar
perusahaan. Data penelitian diperoleh dengan cara mengunduh melalui media
perantara, yaitu situs Bursa Efek Indonesia www. id x.co.id
E. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian
20
Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian dan defenisinya akan
dijelaskan melalui tabel berikut :
Tabel 3.2Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Nama
Variabel
Defenisi
Operasional
Parameter Yang Digunakan Skala
Price to book value
Price to book value atau PBV menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham suatu perusahaan.
PBV=
Rasio
Return on equity
ROE merupakan kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba dari setiap modal yang ditanamkan pemilik perusahaan..
ROE=
Rasio
Return Saham
Return saham adalah penghasilan yang diperoleh selama periode investasi per sejumlah dana yang diinvestasikan dalam bentuk saham.
= Ri = Return saham Pt = Harga saham pada periode t Pt-1=Harga saham pada periode t-1
Rasio
Sumber : Penelitian Terdahu
F. Metode Analisis Data
Dalam penelitian ini metode analisis data dilakukan dengan metode analisis
statistik dan menggunakan software uji statistik. Penggunaan metode analisis
regresi dalam pengujian hipotesis, terlebih dahulu diuji apakah model tersebut
memenuhi asumsi klasik atau tidak. Pengujian asumsi klasik tersebut meliputi:
1. Pengujian Asumsi Klasik
21
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini model analisis
regresi berganda dengan menggunakan bantuan software SPSS for Windows
versi .16. Penggunaan metode analisis regresi dalam pengujian hipotesis, terlebih
dahulu diuji apakah model tersebut memenuhi asumsi klasik atau tidak.
a. Uji Normalitas
Tujuan uji normalitas adalah untuk mengetahui apakah dalam model regresi,
variabel penganggu atau residual memiliki distribusi normal (Syafrizal,2008). Uji
normalitas pada penelitian mengunakan normal probability plot dan histogram,
Jika data menyebar di sekitar garis diagonal atau mengikuti arah garis diagonal,
atau grafik histogramnya menunjukkan pola distribusi normal, maka model
regresi memenuhi asumsi normalitas, demikian sebaliknya.
b. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menganalisis apakah dalam model regresi
linear terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan
kesalahan t-1 atau sebelumnya. Pengujian auto korelasi menggunakan uji Durbin-
Watson (DW-test). Mengacu kepada pendapat Santoso (2002) secara umum
panduan mengenai angka Durbin-Watson dapat diambil patokan sebagai berikut:
1) angka D-W dibawah -2 berarti ada autokorelasi positif,
2) angka D-W di antara -2 sampai +2, berarti tidak ada
autokorelasi,
3) angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif.
22
c. Uji Heteroskesdastisitas
Uji heterokesdastisitas bertujuan untuk melihat apakah didalam model
regresi terjadi ketidaksamaan variabel dari residual satu pengamatan
kepengamatan yang lain (Erlina, 2007:108). Model regresi yang baik adalah tidak
terjadi heterokesdastisitas. Uji ini dilakukan dengan menggunakan uji Glejser
yang menyatakan fungsi-fungsi dari variabel-variabel independen. Perumusan
hipotesisnya adalah :
H0 : tidak ada heteroskedastisitas, jika signifikan >5%
H1 : ada heteroskedastisitas, jika signifikan < 5%
d. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas. Mengacu kepada pendapat
Santoso (2002), model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi antar
variabel bebas . Untuk deteksi terhadap ada tidaknya multikolinearitas dapat
dilihat dari nilai VIF (Variance Inflation Factor) dan nilai toleransi. Apabila
tolerance value < 0,1 atau VIF > 10 maka terjadi multikolinearitas. Apabila
tolerance value > 0,1 atau VIF < 10 maka tidak terjadi multikolinearitas.
23
2. Uji Hipotesis
Untuk mengetahui pengaruh, Price to book value (PBV) dan Return on
equity (ROE) terhadap return saham perusahaan pada industri real estate dan
properti di Bursa Efek Indonesia, peneliti menggunakan model analisis regresi,
dengan persamaan sebagai berikut :
Y = b0 + b1X1 + b2X2 + e
Keterangan:
Y = Retun saham perusahaan real estate dan properti
X1 = Price to book value (PBV)
X2 = Retun on Equity (ROE)
b0 = Intercept
bi = Parameter yang akan diukur
e = Kesalahan pengganggu
a. Adjusted R Square
pengujian Adjusted R Square digunakan untuk mengukur proporsi atau
presentase sumbangan variabel independen yang diteliti terhadap variasi naik
turunnya variable dependen. Adjusted R Square berkisar antara 0 sampai dengan 1
(0≤Adjusted R Square≤1) hal ini berarti bila adjusted R=0 menunjukkan tidak
adanya pengaruh antara variabel independen terhadap variabel dependen. Bila
adjuste R semakin besar mendekati 1, menunjukkan semakin kuatnya pengaruh
variabel independen terhadap variabel dependen, dan bila adjusted R semakin
24
kecil mendekati 0, maka dapat dikatakan semakin kecilnya pengaruh variabel
independen terhadap variabel dependen.
b. Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Uji ini digunakan untuk menguji goodness of fit test yang menunjukkan variasi
pengaruh variable independen secara bersama-sama/simultan terhadap variable
dependen. Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini dirumuskan sebagai
berikut:
a. H0 : b0 = b1 = b2 = 0 : tidak ada pengaruh jika probabilitas lebih kecil
daripada α maka H0 ditolak dan H1 diterima, yang berarti bahwa PBV dan
ROE memiliki pengaruh signifikan terhadap Return Saham,
b. H1 : b0 = b1 = b2 ≠ 0 : ada pengaruh Jika probabilitas lebih besar
daripada α maka H1 ditolak dan H0 diterima yang memiliki arti bahwa
PBV dan ROE memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap Return Saham.
Signifikan atau tidaknya pengaruh PBV dan ROE secara simultan terhadap Return
Saham, dilihat dengan melihat probabilitas (nilai Sig.) dari F rasio dimana jika
nilai sig dibawah 5% maka PBV dan ROE dinyatakan berpengaruh terhadap
Return Saham.
25
c. Uji Signifikansi Parsial (Uji t)
Uji t digunakan untuk menguji signifikansi pengaruh PBV dan ROE
secara parsial terhadap Return Saham.
Hipotesis statistik yang diajukan adalah sebagai berikut:
a. H0 : bi = 0 : tidak ada pengaruh. Jika probabilitas lebih besar daripada α
maka H1 ditolak dan H0 diterima yang memiliki arti bahwa PBV dan ROE
memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap Return Saham.
b. H1 : bi ≠ 0 : ada pengaruh. Jika probabilitas lebih kecil daripada α maka
H0 ditolak dan H1 diterima yang memiliki arti bahwa PBV dan ROE
memiliki pengaruh signifikan terhadap Return Saham.
Signifikan tidaknya pengaruh PBV dan ROE terhadap Return Saham
dilakukan melihat nilai probabilitas (nilai Sig.) dari t rasio masing-masing
variabel bebas pada taraf uji α = 5%. Jika nilai probabilitas (nilai Sig.) dari
t < 5% maka H0 ditolak dan H1 diterima.
26
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
A. Data Penelitian
Sampel yang dipilih adalah semua perusahaan industri real estate dan
properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2004-2008. Jumlah
populasi yang ada dalam penelitian ini berjumlah 39 perusahan dan Setelah
dilakukan pemilihan sampel dengan teknik purposive sampling diperoleh 30
perusahaan yang akan digunakan sebagai sampel dalm penelitian ini.Data
mengenai Populasi dan sampel perusahaan dapat dilihat pada lampiran i.
Berikut ini merupakan data statistik secara umum dari seluruh data yang
digunakan:
Tabel 4.1Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
PBV 146 -6.68 14.15 2.0086 4.16846
ROE 145 -80.71 175.40 11.7899 25.53460
Return_Saham 146 -4.43 8.61 .5921 1.33828
Valid N (listwise) 145
Sumber: Data Olahan SPSS, 2010
Berdasarkan data yang disajikan dan dijelaskan oleh tabel 4.1.
1. Variabel Price to book value (PBV) memiliki jumlah sampel (N)
sebanyak 145, dengan nilai minimum -6.68, nilai maksimum 14.15 dan
27
mean (nilai rata-rata) 2.0086 Standard Deviation (simpangan baku)
variabel ini adalah 4.16846.
2. Variabel Return on equity (ROE) memiliki jumlah sampel (N)
sebanyak 145, dengan nilai minimum (terkecil) -80.71, nilai maksimum
(terbesar) 175.40 dan mean (nilai rata-rata) 11.7899. Standard Deviation
(simpangan baku) variabel ini adalah 19.52903.
3. Variabel Return Saham (CR) memiliki jumlah sampel (N) sebanyak
145, dengan nilai minimum (terkecil) -4.43, nilai maksimum (terbesar)
8.61 dan mean (nilai rata-rata) 0.5921. Standard Deviation (simpangan
baku) variabel ini adalah 1.33828.
4. Jumlah sampel yang digunakan ada sebanyak 145 buah.
B. Analisis Hasil Penelitian
1. Pengujian Asumsi Klasik
a. Uji normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi variabel
pengganggu atau residual memiliki distribusi normal atau tidak, dengan membuat
hipotesis sebagai berikut:
Ho : data residual terdistribusi normal,
H1 : data residual terdistribusi tidak normal.
28
Hasil dari uji normalitas dapat dilihat dengan grafik histogram, serta normal
probability plot, ditunjukkan sebagai berikut:
Gambar 4.1Uji Normalitas (1)
grafik histogram pola distribusi yang menceng ke kiri dan tidak normal.
Gambar 4.2
29
Uji Normalitas (2)
grafik normal plot terlihat titik-titik menyebar disekitar garis diagonal dan
penyebarannya jauh digaris diagonal. kedua grafik tersebut menunjukan bahwa
model regresi menyalahi asumsi normalitas.
Ada beberapa cara mengubah model regresi menjadi normal yaitu:
1) lakukan transformasi data, mislnya mengubah data menjadi bentuk
logaritma (Log) atau natural(ln),
2) menambah jumlah data,
3) menghilangkan data yang dianggap sebagai penyebab tidak normalnya
data,
4) menerima data apa adanya.
Untuk menormalkan data yang tidak berdistribusi normal,peneliti melakukan
normalitas data dengan cara melakukan LN terhadap semua variabel yang tidak
terdistribusi secara normal tersebut.
Hasil uji normalitas setelah dilakukan transformasi data yang tidak normal
tersebut dapat dilihat pada grafik histogram, setanormal probability plot berikut
ini:
30
Gambar 4.3Uji Normalitas (4)
grafik histogram setelah dilakukan transformasi data menggunakan LN, grafik
histogram memperlihatkan pola distribusi yang normal
Gambar 4.4Uji Normalitas (5)
grafik normal probability plot memperlihatkan titik-titik menyebar di
sekitar/mengikuti arah garis diagonal yang menunjukkan pola distribusi normal.
31
Cara yang digunakan untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal
atau tidak adalah dengan desain grafik. Jika data menyebar di sekitar garis
diagonal atau mengikuti arah garis diagonal, atau grafik histogramnya
menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi
normalitas, demikian sebaliknya.
Dari grafik histogram dan normal probability plot pada gambar 4.3 dan
gambar 4.4 di atas terlihat bahwa setelah dilakukan transformasi data
menggunakan LN, grafik histogram memperlihatkan pola distribusi yang normal,
dan grafik P-P Plot memperlihatkan titik-titik menyebar di sekitar/mengikuti arah
garis diagonal yang menunjukkan pola distribusi normal.
b. Uji Autokorelasi
Uji ini bertujuan untuk melihat apakah dalam suatu model linear ada korelasi
antar kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan periode t-1
(sebelumnya). Model regresi yang baik adalah yang bebas dari autokorelasi.
Masalah autokorelasi umumnya terjadi pada regresi yang datanya time series.
Untuk mendeteksi masalah autokorelasi dapat dilakukan dengan menggunakan uji
Durbin Watson.
32
Tabel 4.4Hasil Uji Autokorelasi
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .103a .011 -.024 1.19710 1.965
a. Predictors: (Constant), ln_ROE, ln_PBV
b. Dependent Variable: ln_Return_Saham
Sumber: Data Olahan SPSS, 2010
Tabel 4.4 memperlihatkan nilai statistik D-W sebesar 1.965 Angka ini terletak
di antara -2 sampai +2, dari pengamatan ini dapat disimpulkan bahwa tidak ada
autokorelasi dalam penelitian ini.
c. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang
lain. Model regresi yang baik adalah tidak terjadi heteroskedastisitas. Pengujian
dilakukan dengan Uji Glejser, dengan cara meregres seluruh variabel independen
dengan nilai absolute residual (absut) sebagai variabel dependennya. Perumusan
hipotesis adalah :
H0 : tidak ada heteroskedastisitas, jika signifikan >5%
H1 : ada heteroskedastisitas, jika signifikan < 5%
33
Tabel 4.5Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficientsa
Model
Unstandardized CoefficientsStandardized Coefficients
t Sig.B Std. Error Beta
1 (Constant) 1.165 .216 5.387 .000
ln_PBV .010 .064 .020 .151 .881
ln_ROE -.083 .083 -.131 -1.002 .320
a. Dependent Variable: Absut
Sumber: Data Olahan SPSS, 2010
Dari tabel 4.5 diatas kita dapat melihat bahwa nilai signifikansi untuk
variabel LN PBVadalah 0,881 (>0.05), untuk variabel LN ROE adalah 0,320
(>0,05). Dari hasil ini maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat masalah
heteroskedastisitas karena semua variabel independennya memiliki signifikan
lebih besar dari 0,05
d. Hasil Uji Multikolinieritas
Uji multikolinearitas dilakukan untuk menguji apakah pada model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas. Adanya gejala multikolinearitas
dapat dilihat dari tolerance value atau nilai Variance Inflation Factor (VIF). Batas
tolerance value adalah 0,1 dan batas VIF adalah 10. Apabila tolerance value < 0,1
atau VIF > 10 = terjadi multikolinearitas. Apabila tolerance value > 0,1 atau VIF
< 10 = tidak terjadi multikolinearitas. Hasil pengujian terhadap multikolinearitas
pada penelitian ini dapat dilihat pada tabel 4.3.
34
Tabel 4.6Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig.
Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) -.458 .396 -1.156 .252
ln_PBV -.030 .117 -.034 -.257 .798 .997 1.003
ln_ROE -.110 .151 -.095 -.729 .469 .997 1.003
a. Dependent Variable: ln_Return_Saham
Sumber: Data Olahan SPSS, 2009
Berdasarkan tabel 4.3 diatas dapat dilihat bahwa tidak ada satupun variabel
bebas yang memiliki nilai VIF lebih dari 10 dan tidak ada yang memiliki
tolerance value lebih kecil dari 0,1. Jadi dapat disimpulkan bahwa penelitian ini
bebas dari adanya multikolinearitas. Dari hasil analisis, didapat nilai VIF untuk
variabel Ln PBV adalah 1,003 (<10) dan nilai tolerance sebesar 0,997(>0,1),
untuk variabel Ln Return on equity nilai VIF nya adalah 1,003 (<10) dan nilai
tolerance sebesar 0,997 (>0,1). Dari hasil ini maka dapat disimpulkan bahwa
semua variabel bebas yang dipakai dalam penelitian ini lolos uji gejala
multikolinearitas.
2. Hasil Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dilakukan dengan tujuan untuk menguji ada tidaknya
pengaruh dari variabel independen terhadap variabel dependen.
35
Tabel 4.7
Variables Entered/Removedb
Model
Variables
Entered
Variables
Removed Method
1 ln_ROE,
ln_PBVa. Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: ln_Return_Saham
Sumber: Data Olahan SPSS, 2010
Berdasarkan tabel 4.6 diatas, maka dapat diketahui bahwa :
1) variabel yang dimasukkan kedalam persamaan adalah variabel independen
yaitu Return on equity dan Price to book value tidak ada variabel
independen yang dikeluarkan,
2) metode yang digunakan untuk memasukkan data yaitu metode enter.
a. Hasil Pengukuran Adjusted R Square
Adjusted R2 pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam
menerangkan variasi variabel dependen. Dalam hal ini adjusted R2 digunakan
untuk mengetahui seberapa besar pengaruh variabel Price to book value (X1),
Return on equity (X2), terhadap Return saham (Y). “Adjusted R2 dianggap lebih
baik dari R2 karena nilai adjusted R2 dapat naik atau turun apabila satu variabel
independen ditambahkan kedalam model”(Ghozali, 2005).
36
Tabel 4.8Adjusted R2
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate
1 .103a .011 -.024 1.19710
a. Predictors: (Constant), ln_ROE, ln_PBV
b. Dependent Variable: ln_Return_Saham
Sumber: Data Olahan SPSS, 2010
Berdasarkan tabel 4.7 diatas dapat dilihat hasil analisis regresi secara
keseluruhan menunjukkan nilai Adjusted R2 (Adjusted R Square) sebesar -0.24
yang berarti bahwa variabel dependen (Retuen saham) hanya mampu dijelaskan
oleh variabel independen Price to book value dan Return on equity sebesar 1.1%
dan selebihnya dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak disertakan dalam
penelitian ini.
b. Hasil Uji Signifikan Simultan (Uji F)
Uji F digunakan untuk menguji hubungan regresi antar variabel dependen
dengan seperangkat variabel independen. Uji F ini dilakukan untuk mengetahui
apakah variabel Price to book value (X1), Return on equity (X2) berpengaruh
secara simultan atau bersama-sama terhadap Return Saham (Y).
37
Tabel 4.9Hasil Uji F
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .887 2 .444 .310 .735a
Residual 83.117 58 1.433
Total 84.005 60
a. Predictors: (Constant), ln_ROE, ln_PBV
b. Dependent Variable: ln_Return_Saham
Sumber: Data Olahan SPSS, 2010
Dari uji ANOVA (Analysis of Variance) atau Uji F, maka didapat dengan
tingkat signifikansi 0,735 (lebih besar dari 5%). Oleh karena itu, model regresi
tidak dapat dipakai untuk memprediksi Return Saham Dengan kata lain, Price to
book value , Return on equity secara simultan tidak berpengaruh terhadap Return
Saham.
c. Hasil Uji Signifikan Parsial (Uji t)
Uji t dilakukan untuk mengetahui hubungan antara variabel-variabel
independen terhadap variabel dependen secara parsial (individu). Uji-t ini
dilakukan dengan membandingkan nilai P-value dari t dengan α. Kesimpulan
yang dapat diambil dari uji t ini adalah:
1) bila nilai P value dari t masing-masing variabel independen > α = 5%,
maka Ho : bi = 0 diterima dan H1: bi ≠ 0 ditolak, artinya secara
individual variabel independen Xi tidak berpengaruh signifikan
terhadap variabel dependen,
38
2) bila P value dari t masing-masing variabel independen < α maka Ho :
bi = 0 ditolak dan H1: bi ≠ 0 diterima, artinya secara individual
masing-masing variabel independen Xi berpengaruh secara signifikan
terhadap variabel dependen.
Tabel 4.10Hasil Uji t
Coefficientsa
Model
Unstandardized CoefficientsStandardized Coefficients
t Sig.B Std. Error Beta
1 (Constant) -.458 .396 -1.156 .252
ln_PBV -.030 .117 -.034 -.257 .798
ln_ROE -.110 .151 -.095 -.729 .469
a. Dependent Variable: ln_Return_Saham
Sumber: Data Olahan SPSS, 2009
Dari tabel 4.7 diatas dapat diperoleh model persamaan regresi berganda
sebagai berikut:
Y = -458 -0.30 X1 – 0.110 X2 + e
Keterangan
1) konstanta (a) sebesar 4,468 menunjukkan bahwa apabila tidak ada
variabel independen (X = 0) maka Return Saham sebesar -458,
2) koefisien X1 sebesar -0.30 menunjukkan bahwa variabel Price to book
value (X1) berpengaruh negatif terhadap Retun Saham. Hal ini berarti
bahwa bila Price to book value ditingkatkan maka akan menurunkan nilai
dari Return Saham,
39
3) koefisien X2 sebesar – 0.110 menunjukkan bahwa variabel Return on
equity (X2) berpengaruh negatif terhadap Return Saham. Hal ini berarti
bahwa bila Return on equity ditingkatkan maka akan menurunkan Return
Saham,
4) standar error (e) menunjukkan tingkat kesalahan pengganggu.
Dari hasil pengujian diatas akan dijelaskan pengaruh variabel independen
secara satu persatu (parsial).
1) Price to book value terhadap Return saham
Hasil analisis uji t untuk variabel Cash Position mendapatkan bahwa nilai
t sebesar -0,257 dengan signifikansi sebesar 0,798 karena signifikansi t
lebih besar dari 0,05 (P>0.05) maka dapat disimpulkan Ha ditolak. Hal ini
berarti bahwa variabel Price to book value secara parsial tidak
berpengaruh terhadap Return saham pada perusahaan real estate dan
properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2) Return on equity terhadap Return saham
Hasil analisis uji t untuk variabel Profitability mendapatkan bahwa nilai t
sebesar -0,729 dengan signifikansi sebesar 0,469 karena signifikansi t
lebih besar dari 0.05 (P>0.05) maka dapat disimpulkan H1 ditolak. Hal ini
berarti bahwa variabel Return on equity secara parsial tidak berpengaruh
terhadap Return saham pada perusahaan real estate dan properti yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
40
C. Pembahasan Hasil Penelitian
Hasil pengujian secara individual (parsial) diketahui bahwa variabel Price to
book value dan return on equity tidak memiliki pengaruh yang signifikan
terhadap Retun Saham mengindikasikan bahwa kedua variabel independen
tersebut dapat menjelaskan variabel dependen sebesar 1.1%. Sedangkan sisanya
sebesar 98,9% dijelaskan oleh faktor-faktor lain. Pengujian yang dilakukan secara
simultan menunjukkan variabel Price to book value, Return on equity tidak
berpengaruh terhadap Return Saham. Pengaruh tersebut dapat dilihat dari nilai F
test sebesar 0.310 dengan signifikansi sebesar 0,735 yang lebih besar dari
0,05.Pembahasan mengenai perbandingan tentang hasil penelitian ini dengan
penelitian terdahulu dan teori yang ada akan dijelaskan.
1. Perbandingan hasil penelitian dengan penelitian terdahulu
Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Michell Suharli
(2005) yang menyatakan bahwa debt to equity ratio,Return on equity dan beta
saham tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham, Ini berbeda
dengan penelitian yang dilakukan oleh Zulbahridar (2002) yang berhasil
menunjukkan bahwa leverage dan risiko sistematis memiliki pengaruh signifikan
terhadap return saham.
41
2. Perbandingan hasil penelitian dengan teori yang ada
a. Berdasarkan teori
Price to book value (PBV), Menurut Iskandar (2003) bahwa Price to book
value atau PBV menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku
saham suatu perusahaan. Makin tinggi ratio ini, berarti pasar percaya akan
prospek perusahaan tersebut. Untuk perusahaan yang berjalan baik, umumnya
ratio PBV mencapai di atas satu, yang menunjukkan bahwa nilai pasar
saham lebih besar dari pada nilai bukunya. Semakin tinggi ratio PBV
semakin tinggi perusahaan dinilai oleh pemodal relatif dibandingkan dengan
dana yang telah ditanamkan di perusahaan. Oleh karena itu dapat
disimpulkan semakin tinggi PBV semakin tinggi tingkat kepercayaan
pasar terhadap prospek perusahaan, maka akan menjadi daya tarik bagi investor
untuk membelinya. Menurut teori diatas dikatakan bahwa Price to book value bisa
berpengaruh negatif terhadap Return saham. Penelitian ini sejalan dengan
penelitian yang dilakukan Michell Suharli (2005) yang menyatakan bahwa debt to
equity ratio,Return on equity dan beta saham tidak berpengaruh secara signifikan
terhadap return saham
Return on equity (ROE), menurut Iskandar (2003) return on equity
merupakan rata-rata ekuitas awal priode ditambah akhir priode dibagi dua.rasio ini
berguna untuk mengetahui besarnya kembalian yang diberikan oleh perusahaan
untuk setiap rupiah modal pemilik. Rasio ini berguna untuk menunjukan
kesuksesan manajemen dalam memaksimalkan tingkat kembalian para pemegang
saham.semakin tinggi rasio ini akan semakin baik karena memerika tingkat
42
kembalian yang lebih besar pada pemegang saham. Tingkat kembalian (return)
yang diterima investor, sehingga dengan meningkatnya ROE maka akan
meningkatkan return saham. Sebagai pembanding untuk rasio ini adalah tingkat
suku bunga bebas resiko mis suku bunga Sertifikat Bank Indonesia. Menurut teori
diatas dikatakan bahwa return on equity tidak berpengaruh terhadap Return
saham.
b. Berdasarkan hasil penelitian
Hasil penelitian mengenai pengaruh Price to book value dan Return on equity
terhadap Return saham adalah sebagai berikut :
Price to book value bisa berpengaruh negatitif terhadap Return saham.
Return on equity tidak berpengaruh signifikan terhadap Return saham.
Walaupun perusahaan memiliki ROE yang baik dan ini mengidentifikasikan
bahwa perusahaan dapat memberikan tingkat kembalian yang baik, terkadang
kemampuan tersebut tidak digunakan perusahaan untuk memberikan Return
kepada pemegang saham. Perusahaan yang memiliki kesempatan tumbuh yang
baik sering sekali menggunakan laba perusahaannya untuk diinvestasikan kembali
untuk perusahaan. Hal ini tidak mengurangi nilai dari perusahaan tersebut dan
mengurangi minat investor dalam berinvestasi. Jadi kenaikan ROE belum tentu
berpengaruh positif terhadap minat perusahaan untuk memberikan dividen justru
perusahaan yang belum tentu memiliki kesempatan tumbuh yang baik yang
memberikan dividen kepada pemegang saham Hal itu dilakukan untuk menjaga
agar investor tetap berinvestasi pada perusahaan yang bersangkutan. Khusus
mengenai price to book value telah dijelaskan sebelumnya bahwa price to book
43
value bisa berdampak negatif terhadap return saham. Ini tergantung dari kondisi
price to book value itu sendiri. Menurut Darsono Iskandar (2003) kenaikan price
to book value yang terlalu tinggi pada perusahaan dapat menunjukan manajemen
yang buruk atas sumber likuiditas.kelebihan aktiva lancar yang seharusnya
digunakan untuk membayar dividen, membayar hutang jangka panjang,atau untuk
investasi yang bisa menghasilkan tingkat return yang lebih tinggi.
44
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan
Penelitian ini menguji apakah Price to book value dan Return on equity
memiliki pengaruh terhadap Return Saham pada perusahaan industri real estate
dan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan
sampel 30 emiten yang listing selama periode 2004 – 2008.
Berdasarkan hasil penelitian pada bab sebelumnya, kesimpulan yang dapat
diambil dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. price to book value secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan
terhadap Return Saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%. Hasil penelitian ini sejalan
dengan penelitian yang dilakukan oleh Michell Suharli (2005) dan tidak
sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Kumianny A.Saputra (2002),
2. return on equity secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap Return
Saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
pada tingkat kepercayaan 95%. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan
penelitian yang dilakukan oleh Zulbahridar (2002),
3. nilai Adjusted R Square 0,011 yang mengindikasikan bahwa semua variabel
independen tersebut dapat menjelaskan variabel dependen sebesar 1,1%.
Sedangkan sisanya sebesar 98,1% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang
tidak disertakan dalam penelitian ini.
45
B. Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yang memerlukan perbaikan
dan pengembangan dalam penelitian-penelitian berikutnya. Keterbatasan-
keterbatasan dalam penelitian ini adalah :
1. variabel independen dalam penelitian ini hanya dibatasi pada Price to book
value dan Return on equity yang menyebabkan terdapat kemungkinan
faktor-faktor lain yang mempengaruhi Return Saham,
2. periode pengamatan yang hanya lima tahun yaitu dari tahun 2004 sampai
dengan 2008, sehingga data tidak dapat menjelaskan proyeksi kebijakan
jangka panjang dan sampel yang diperoleh adalah jumlahnya terbatas.
C. Saran
Dengan segala keterbatasan yang telah diungkapkan sebelumnya, maka
peneliti memberikan saran untuk penelitian selanjutnya dan para investor .
1. Bagi penelitian selanjutnya, diharapkan hasil penelitian ini dapat menjadi
pedoman untuk melakukan penelitian lanjutan khususnya di bidang kajian
yang sama dengan menggunakan periode berbeda dan variabel yg lebih luas,
2. Bagi investor, hasil penelitian ini dapat memberikan pedoman bahwa belum
tentu posisi rasio yang baik dalam variabel penelitian ini dapat menunjukan
bahwa perusahaan akan memberikan Return Saham kepada investor.
46
DAFTAR PUSTAKA
Boedie, Kane dan Markus. 2001, Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik terhadap Harga Saham. Simposium Nasional Akuntansi, IAI.
Brealey, Richard A., Stewart C. Myers, and Alan J. Marcus,2004. Fundamentals of Corporate Finance, Internal Edition, McGraw-Hill, United States.
Brigham, Eugene F., dan Joel F. Houston, 2001. Fundamentals of Financial Management, Alih Bahasa Herman Wibowo, Manajemen Keuangan, Buku 2, Penerbit Erlangga, Jakarta.
Erlina dan Sri Mulyani, 2007. Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen, Cetakan Pertama, USU Press, Medan.
Ghozali, Imam, 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi Ketiga, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Jogiyanto, 2000, Portofolio dan Analisis Investasi, Penerbit BPFE. Yogyakarta
Keown, Arthur J., 2000. Basic Financial Management, Alih Bahasa, Chaerul D. dan Dwi Sulisyorini, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Buku 2, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.
Khusaini, M., 2001. “Refleksi Perjalanan Ekonomi Indonesia: Tinjauan Kritis atas Fundamental Ekonomi”, Lintasan Ekonomi, Vol. XVIII, Nomor 1, Januari.
Kuncoro, Mudrajad, 2003. Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.
Ross, Stephen A., Randolph W., dan Bradford, D., Jordan, 2000. Fundamentals of Corporate Finance, Fifth Edition, Mc Graw Hill, Boston.
47
Saputra, Kumianny A., 2002. “Pengaruh Resiko Sistematis dan Likuiditas Saham yang Diukur Dengan Besarnya Bid-Ask Spread Terhadap Return Saham Terhadap Perusahaan yang Go Publik di Indonesia. Skripsi, Universitas Islam Indonesia Fakultas Ekonomi, Yogyakarta.
Sharpe, Alexander dan Bailey. 1999. Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik terhadap Harga Saham. JEBI, Vol. 15,No. 3.
Sudarto,1999. Pengaruh Pengumuman Dividen Terhadap Perubahan Harga Saham (return) Sebelum dan Sesudah Ex-Dividend Date di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Akuntansi dan Keuangan.
Sugiyono, 2006. Statistika untuk Penelitian, Cetakan Kesembilan, Penerbit Alfabeta, Bandung.
Suharli, Michell, “Analisis Hubungan Faktor Fundamental dan Jenis Industri Dengan Beta Saham di Bursa Efek Jakarta”, Tesis Magister Sains Universitas Gadjah Mada , Yogyakarta.
Sularso, Sri, 2003. Metode Penelitian Akuntansi: Sebuah Pendekatan Replikasi, BPFE UGM, Yogyakarta.
Sutrisno, 2000. Manajemen Keuangan: Teori, Konsep dan Aplikasi, Penerbit Ekonosia, Yogyakarta.
Syamsudin, Lukman, 2000. Manajemen Keuangan Perusahaan, Edisi Baru, Cetakan Keempat, Penerbit Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Umar, Husein, 2003. Riset Akuntansi, PT Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.
Zulbaridar, 2002. “Pengaruh Leverage dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI”. Skripsi, Universitas Islam Indonesia Fakultas Ekonomi, Yogyakarta.
48
49
LAMPIRAN
Lampiran i
Data Penelitian Sebelum TransformasiPBV ROE Retur Saham-3.16 175.4 -0.460.18 122.23 0.230.16 -19.94 4.136.11 34.75 0.15-3.46 3.35 -0.36-2.98 7.28 0.130.84 1.72 -0.624.56 2.78 0.6-6.68 5.42 1.5-1.8 2.13 0.1-5.14 57.77 0.084.18 28.55 0.6-1.86 26.82 -0.56-3.98 -17.77 -0.04-5.51 22.17 01.88 16.23 0.096.02 27.87 0.514.75 13.22 0.949.38 8.9 1.237.55 9.42 0.357.12 -6.55 0.211.92 9.81 8.6111.27 2.95 06.75 -0.52 0.635.61 24.23 0.351.85 0.9 -0.148.21 -10.42 -0.075.37 -15.29 0.625.24 -21.64 -0.1
Lampiran i (Lanjutan)
50
PBV ROE Retur Saham9.73 -50.17 014.15 -26.61 0.039.15 16.94 0.0310.08 10.43 013.84 2.75 0.139.92 6.57 -0.0111.61 10.84 0.161.75 -11.36 0.74-2.81 -11.64 0.29-2.46 -29.96 0.282.12 25.43 1.138.53 17.35 0.321.67 9.42 0.6710.21 5.43 0.511.19 8.72 1.345.1 9.1 0.86-0.3 8.8 0.340.1 11.91 0.321.79 19.03 0.086.31 10.66 0.19-3.38 17.95 1.26-5.02 6.11 2.560.2 10.91 2.62
-0.08 3.89 1.70.13 5.15 0.980.34 1.76 0.090.44 1.71 0-5.67 12 1.327.74 9.82 0.82-4.12 6.84 4.58
-2 8.91 0.44-1.47 7.08 1.71
Lampiran i ( lanjutan)PBV ROE Retur Saham0.32 -38.77 0.120.15 -10.44 0.56
51
0.3 -2.11 2.430.62 9.64 0.160.4 14.8 0.150.67 -9.49 1.120.65 -8.09 0.730.98 2.54 3.640.61 3.34 -0.160.49 4.06 0.050.2 17.27 1.620.32 32.31 -0.440.28 42.01 0.530.44 35.32 1.620.25 26.98 0.411.1 -3.6 -4.430.99 -3.02 -0.10.95 1.17 0.430.88 -1.35 0.050.82 1.68 1.621.92 -2.51 1.61-0.06 6.5 -0.44-1.1 5.46 0.150.36 -6.72 -0.490.68 12.32 -0.120.3 5.34 3.560.96 2.16 1.331.88 4.26 1.67-0.72 6.03 -0.051.9 5.13 0
-0.53 39.81 0.51.67 13.23 -2.912.08 17.12 0.87-0.45 30.37 1.12
Lampiran i ( lanjutan)
PBV ROE Retur Saham-0.58 10.43 3.654.14 -8.16 2.910.26 -9.61 1.56
52
-1.22 11 -1.12-0.29 16.51 -1.233.37 10.34 0.06-1.82 13.55 0.25.98 86.5 0.2-1.18 21.27 0.055.51 17.16 1.42.29 32.07 -1.055.51 1.94 1.150.84 7.44 0.179.1 12.49 0.088.93 11.85 -0.246.84 12.08 -0.211.92 24.95 -0.08-0.24 22.61 -0.11.06 -5.03 -0.151.8 6.11 0.221.03 2.27-1.34 35.36 0.12-1.75 32.15 0.511.02 36.13 -0.612.89 59.46 1.011.05 35.65 0.242.7 -4.85 1.05-0.7 10.89 0-1.8 14.25 0.049.1 10.28 -0.112.28 14.21 0.140.8 -80.71 -0.09
Lampiran i ( lanjutan)
PBV ROE Retur Saham2.29 32.64 -0.02-1.15 63.94 4.286.8 26.28 1.241.6 52.65 0.22-2.1 18.95 0.08
53
-4.87 12.15 2.011.42 15.38 1.564.13 15.51 0.61.6 13.48 -2.43-2.1 -4.87 01.67 2.67 0.150.48 2.97 0.362.33 3.59 1.1-0.98 3.78 0.677.62 36.57 2.05-1.73 21.24 0.140.45 19.67 -0.352.87 4.55 1.151.95 9.78 0.5
Lampiran ii
Data penelitian setelah transformasi
54
Ln_PBV Ln_ROELn_Return
Saham2.65 -3.512.21 2.83 -3.512.31 2.34 2.63 1.01 -2.042.29 1.88 2.45 2.38 -1.830.56 -0.30
-1.24 -1.27
0.75 3.24 0.122.14 2.85 -1.140.51 2.24 -0.402.32 1.69 -0.692.42 2.17 0.291.63 2.21 -0.15
2.17 -1.08-2.30 2.48 -1.140.58 2.95 -2.531.84 2.37 -1.66
2.89 0.23 1.81 0.94
-1.61 2.39 0.96
55
Ln_PBV Ln_ROELn_Return
Saham 5.17
-1.71 4.81 -1.47-1.83 1.421.81 3.55 -1.90 1.21 1.99 -2.04
-0.17 0.54 1.52 1.02 -0.51 1.69 0.41 0.76 -2.30 4.06 -2.53
1.43 3.35 -0.51 3.29 3.10
0.63 2.79 -2.411.80 3.33 -0.671.56 2.58 -0.062.24 2.19 0.212.02 2.24 -1.051.96 -1.612.48 2.28 2.152.42 1.08 1.91 -0.461.72 3.19 -1.050.62 -0.11 2.11 1.68 -0.481.66 2.28
1.36 0.53-2.04 1.64 -0.02-1.08 0.57 -2.41-0.82 0.54
2.48 0.282.05 2.28 -0.20
1.92 1.52 2.19 -0.82 1.96 0.54
-1.14 -2.12
Lampiran ii ( lanjutan)
Ln_PBV Ln_ROELn_Return
Saham-1.90 -0.58-1.20 0.89-0.48 2.27 -1.83-0.92 2.69 -1.90-0.40 0.11-0.43 -0.31-0.02 0.93 1.29-0.49 1.21 -0.71 1.40 -3.00-1.61 2.85 0.48-1.14 3.48 -1.27 3.74 -0.63-0.82 3.56 0.48-1.39 3.30 -0.890.10 -0.01 -0.05 0.16 -0.84-0.13 -3.00-0.20 0.52 0.480.65 0.48
1.87 1.70 -1.90
56
-1.02 -0.39 2.51 -1.20 1.68 1.27-0.04 0.77 0.290.63 1.45 0.51
1.80 0.64 1.64
3.68 -0.690.51 2.58
Lampiran ii ( lanjutan)
Ln_PBV Ln_ROELn_Return
Saham0.73 2.84 -0.14
3.41 0.11 2.34 1.29
1.42 1.07-1.35 0.44
2.40 2.80
1.21 2.34 -2.81 2.61 -1.61
1.79 4.46 -1.61 3.06 -3.00
1.71 2.84 0.340.83 3.47 1.71 0.66 0.14-0.17 2.01 -1.772.21 2.52 -2.532.19 2.47 1.92 2.49 0.65 3.22
3.12 0.06 0.59 1.81 -1.510.03 0.82
57
3.57 -2.12 3.47 -0.67
0.02 3.59 1.06 4.09 0.010.05 3.57 -1.430.99 0.05
2.39 2.66 -3.22
2.21 2.33 Lampiran ii ( lanjutan)
Ln_PBV Ln_ROELn_Return
Saham-0.22 0.83 3.49
4.16 1.451.92 3.27 0.220.47 3.96 -1.51
2.94 -2.53 2.50 0.70
0.35 2.73 0.441.42 2.74 -0.510.47 2.60
0.51 0.98 -1.90-0.73 1.09 -1.020.85 1.28 0.10
1.33 -0.402.03 3.60 0.72
3.06 -1.97-0.80 2.98 1.05 1.52 0.140.67 2.28 -0.69
Lampiran iiiStatistik Deskriptif
58
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
PBV 146 -6.68 14.15 2.0086 4.16846
ROE 145 -80.71 175.40 11.7899 25.53460
Return_Saham 146 -4.43 8.61 .5921 1.33828
Valid N (listwise) 145
Lampiran iv
Uji normalitas sebelum transformasi
59
Lampiran iv (lanjutan)
Lampiran vUji normalitas setelah tranformasi
60
Heteroskondisitas
61
Lampiran vi ( lanjutan)Coefficientsa
Model
Unstandardized CoefficientsStandardized Coefficients
t Sig.B Std. Error Beta
1 (Constant) 1.165 .216 5.387 .000
ln_PBV .010 .064 .020 .151 .881
ln_ROE -.083 .083 -.131 -1.002 .320
a. Dependent Variable: Absut
Lampiran viiUji Autokorelasi
62
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .103a .011 -.024 1.19710 1.965
a. Predictors: (Constant), ln_ROE, ln_PBV
b. Dependent Variable: ln_Return_Saham
Lampiran viiiUji multikolineritas
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig.
Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) -.458 .396 -1.156 .252
ln_PBV -.030 .117 -.034 -.257 .798 .997 1.003
ln_ROE -.110 .151 -.095 -.729 .469 .997 1.003
a. Dependent Variable: ln_Return_Saham
Lampiran ixUji hipotesis
Variables Entered/Removedb
Model
Variables
Entered
Variables
Removed Method
1 ln_ROE,
ln_PBVa. Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: ln_Return_Saham
63
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate
1 .103a .011 -.024 1.19710
a. Predictors: (Constant), ln_ROE, ln_PBV
b. Dependent Variable: ln_Return_Saham
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .887 2 .444 .310 .735a
Residual 83.117 58 1.433
Total 84.005 60
a. Predictors: (Constant), ln_ROE, ln_PBV
b. Dependent Variable: ln_Return_Saham
Coefficientsa
Model
Unstandardized CoefficientsStandardized Coefficients
t Sig.B Std. Error Beta
1 (Constant) -.458 .396 -1.156 .252
ln_PBV -.030 .117 -.034 -.257 .798
ln_ROE -.110 .151 -.095 -.729 .469
a. Dependent Variable: ln_Return_Saham
No
Kode Nama Perusahaan
Kriteria Penentuan Sampel
Sampel1 2 3
1CTRA
Ciputra Development Tbk √ √ √ √2 SMDM Suryamas Dutamakmur Tbk √ √ √ √3 MLND Mulialand Tbk √ √ √ √4 LPCK Lippo Cikarang Tbk √ √ √ √5 GMTD Gowa Makasar Tourism Tbk √ √ √ √6 PUDP Pudjiadi Prestige Limited Tbk √ √ √ √7 MTSM Metro Supermarket Realty Tbk √ √ √ √8 DART Duta Anggada Realty Tbk √ √ √ √9 KPIG Kridaperdana Indahgraha Tbk √ √ √ √
64
10 LPKR Lippo Karawaci Tbk √ √ √ √11 OMRE Indonesia Prima Property Tbk √ √ √ √12 PNSE Pudjiadi & Sons Estate Tbk √ √ √ √13 PTRA New Century Development Tbk √ √ √ √14 PWSI Panca Wiratama Sakti Tbk √ √ √ √15 JRPT Jaya Real Property Tbk √ √ √ √16 SSIA Surya Semesta Internusa Tbk √ √ √ √17 BKSL Bukit Sentul Tbk √ √ √ √18 DILD Dharmala Intiland Tbk √ √ √ √19 ELTY Bakrieland Development Tbk √ √ √ √20 JAKA Jaka Inti Realtindo Tbk √ √ √ √
21 JIHDJakarta Hotel & Developmen Tbk √ √ √ √
22 KIJA Kawasan Industri Jababeka Tbk √ √ √ √23 MDLN Modernland Realty Ltd Tbk √ √ √ √24 PJAA Pembangunan Jaya Ancol Tbk √ √ √ √25 JSPT Jakarta Setiabudi Tbk √ √ √ √26 KARK Karka Yasa Profilia Tbk √ √ √ √27 MAMI Mas Murni Indonesia Tbk √ √ √ √28 BIPP Bhuwanatala Indah Permai Tbk √ √ √ √29 DUTI Duta Pertiwi Tbk √ √ √ √30 LAMI Lamicitra Nusantara Tbk √ √ √ √
Lampiran x
Daftar Perusahaan, Kriteria Penentuan Sampel dan Sampel
65