PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Ing. Miroslav Džupinka, CSc.
Ing. Peter Mišák
INTERAUDIT Trenčín, spol. s r.o.
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
V zmysle § 3 ods. 4 vyhlášky MS SR č. 492/2004 Z. z., o stanovení všeobecnej hodnoty majetku, podnikateľská metóda stanovenia všeobecnej hodnoty podniku sa vykoná kapitalizáciou trvalo odčerpateľných zdrojov za hodnotené časové obdobie.
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Podnikateľská metóda (v zmysle prílohy č. 16) sa použije vždy s ohľadom
na časovo neobmedzenú životnosť podniku nasledovne:
VŠHP = HOZ + HP
kde : VŠHP - všeobecná hodnota podniku stanovená podnikateľskou
metódou v Sk
HOZ - všeobecná hodnota odčerpateľných zdrojov počas
hodnoteného obdobia v Sk
HP - hodnota pokračujúca v Sk
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Všeobecná hodnota odčerpateľných zdrojov počas hodnoteného obdobia sa stanoví :
n OZ t
Hoz= ∑ -----------------------------
t = 1 (1+i)t
kde : OZt - odčerpateľné zdroje počas hodnoteného obdobia v Sk
i - miera kapitalizácie v %, do výpočtu sa dosadzuje v desatinnom tvare
n - dĺžka sledovaného obdobia v rokoch
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Hodnota pokračujúca (HP) je všeobecná hodnota odčerpateľných
zdrojov v roku nasledujúcom po sledovanom období, zohľadňujúca predpoklady podniku vytvárať odčerpateľné zdroje počas časovo neobmedzeného obdobia, ktorá je prepočítaná na súčasnú hodnotu k dátumu ohodnotenia.
Hodnota pokračujúca sa stanoví: OZ n+1 1
HP = ––––––– * –––––––
1 – g (1 + i) n
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
kde:
OZn+1 - objem odčerpateľných zdrojov v roku nasledujúcom po sledovanom období v Sk; ak odčerpateľný zdroj na rok n+1 nie je vopred odhadnutý navrhovateľom, stanoví sa na základe vypočítanej trvale udržateľnej miery rastu (g)
i - miera kapitalizácie v %, do výpočtu sa dosadzuje v desatinnom tvare
g - trvale udržateľná miera rastu odčerpateľných zdrojov v %, do výpočtu sa dosadzuje v desatinnom tvare, pričom i g
n – dĺžka sledovaného obdobia v rokoch
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Stanovenie všeobecnej hodnoty odčerpateľného zdroja pre podnik
s výnimkou finančných inštitúcií:
Odčerpateľným zdrojom sa pre tento prípad rozumie výsledok
hospodárenia z hospodárskej činnosti po zdanení
zvýšený o
+ odpisy a
+ ostatné náklady započítané do výsledku hospodárenia z hospodárskej
činnosti, ktoré nie sú výdavkami v bežnom období, napríklad tvorba
rezerv, opravných položiek k majetku,
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
a znížený o
– investície do upraveného prevádzkovo-nutného pracovného kapitálu, pričom upravený pracovný kapitál sa stanoví odpočítaním neúročených krátkodobých záväzkov od obežných aktív,
– investície do obstarania prevádzkovo-nutného dlhodobého majetku
– výnosy započítané do výsledku hospodárenia z hospodárskej činnosti, ktoré nie sú príjmami v bežnom období, napríklad rozpustenie rezerv, rozpustenie opravných položiek k majetku.
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Trvale udržateľná miera rastu odčerpateľných zdrojov (g) vyplýva z historického a prognózovaného vývoja výnosov, pričom sa abstrahuje od mimoriadnych a extrémnych hodnôt. Ak nie je možné vzhľadom na minulýa budúci vývoj podniku stanoviť trvale udržateľnú mieru rastu odčerpateľnýchzdrojov (g) uvedeným spôsobom, je možné použiť:
- údaje Štatistického úradu SR ako priemernú hodnotu rastupríslušného odvetvia za predchádzajúce obdobie spravidla piatich rokov.Údaje zo Štatistického úradu Slovenskej republiky sa použijú aj v prípade, že po odvodení z historických údajov vychádza trvale udržateľná miera rastu(g) vyššia ako miera kapitalizácie (i).
- ak výsledky na základe vyššie uvedených postupov nie je možné aplikovať,hraničnou hodnotou trvale udržateľnej miery rastu (g) je predpokladanámiera inflácie k dátumu ohodnotenia.
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Stanovenie miery kapitalizácie je nasledovné:
i = (1 – DS) * NPK * PK/CK + NVK * VK/CK
CK = PK + VK
kde:
i - vypočítaná miera kapitalizácie v % odrážajúca mieru rizika, priemernú nákladovosť kapitálu a štruktúru využívaného kapitálu, do výpočtu sa dosadzuje v desatinnom tvare
DS - sadzba dane z príjmu stanovená podľa zákona o dani z príjmov v %, do výpočtu sa dosadzuje v desatinnom tvare
NPK - nákladové úroky z Výkazu ziskov a strát, od ktorých sú odpočítané sankčné úroky a sú prepočítané na ročnú bázu k príslušnému úročenému požičanému kapitálu v %, do výpočtu sa dosadzujú v desatinnom tvare
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
PK - objem požičaného kapitálu v Sk, pozostáva zo zložiek pasív, ktorými na účel výpočtu miery kapitalizácie sú dlhodobé bankové úvery, bežné bankové úvery, finančné výpomoci, emitované dlhopisy, zmenky, lízing, platené nájmy a iné záväzky
NVK - náklady vlastného kapitálu v %, stanovia sa na úrovni bezrizikovej úrokovej miery, ktorá sa rovná výške priemerného výnosu zo štátneho dlhopisu s najdlhšou dobou splatnosti na trhu dlhopisov v Slovenskej republike, do výpočtu sa dosadzujú v desatinnom tvare
VK - objem vlastného kapitálu v Sk, pozostáva zo zložiek pasív, ktorými na účel výpočtu je vlastné imanie
CK - celkový kapitál, súčet vlastného kapitálu a požičaného kapitálu v Sk.
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
K hodnote podniku stanovenej týmto modelom sa pripočíta všeobecná
hodnota prevádzkovo-nepotrebného majetku.
Zdôvodní sa jeho neupotrebenie v podnikateľskej činnosti hodnoteného
podniku.
Tento majetok sa ohodnotí v súlade s jeho technicko-ekonomickým určením
znalcami z príslušných znaleckých odborov.
V podkladoch od navrhovateľa sa označí aj prevádzkovo-nepotrebný
majetok vrátane zdôvodnenia jeho neupotrebenia v podnikateľskej činnosti
hodnoteného podniku. Tieto skutočnosti sa preskúmajú a zohľadnia
v znaleckom posudku.
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Od vypočítanej hodnoty podniku sa odpočíta všeobecná hodnota
úročeného požičaného kapitálu k dátumu ohodnotenia. Výsledkom je
všeobecná hodnota podniku stanovená podnikateľskou metódou pre tento
prípad.
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Príklad:
V tabuľke č. 1 je uvedený vývoj vybraných ukazovateľov skutočne
dosiahnutých v podniku v rokoch 2005 - 2007 a plánovaných
na roky 2008 – 2012.
....tab. č. 1....
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Stanovenie miery kapitalizácie v %:
i = (1 – DS) * NPK * PK/CK + NVK * VK/CK
CK = PK + VK
DS - sadzba dane z príjmu stanovená podľa zákona o dani z príjmov - 19 %
NPK - nákladové úroky (účet 562 a 568) predstavujú 222 220 Sk, t.j. 4,74 %
z úročeného požičaného kapitálu
PK - objem požičaného kapitálu vo výške 4 688 100 Sk je tvorený bankovým
úverom v Tatrabanke
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
NVK - náklady vlastného kapitálu sú pre účely uvedené v prílohe č. 16 určené bezrizikovou úrokovou mierou vo výške priemerného výnosu zo štátneho dlhopisu s najdlhšou dobou splatnosti (20 r.) na trhu dlhopisov v SR, číslo emisie 206/E, ISIN SK4120004987, t.j. 4,45 %
VK - objem vlastného kapitálu je v zmysle vyhlášky tvorený vlastným imaním spoločnosti, t.j. 44 200 000 Sk
CK - celkový kapitál je súčet vlastného kapitálu a požičaného kapitálu, t.j. 48 888 100 Sk
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
. Výpočet miery kapitalizácie
DS Sadzba dane z príjmu 19,00%
NPK Náklady spojené s používaním požičaného kapitálu
4,47%
PK Objem úročeného požičaného kapitálu 9,59%
NVK Náklady vlastného kapitálu 4,45%
VK Objem vlastného kapitálu 90,41%
CK Celkový kapitál 100,00%
i Miera kapitalizácie 4,39%
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Stanovenie trvalo udržateľnej miery rastu odčerpateľných zdrojov (g): Z historického a prognózovaného vývoja výnosov (za roky 2005 – 2012)
vyplýva aritmetický priemer (po vylúčení extrémnych hodnôt) medziročného rastu 2,01 %.
V našom prípade nie je potrebné aplikovať údaje ŠÚ SR ako priemernú hodnotu rastu príslušného odvetvia za predchádzajúce obdobie spravidla piatich rokov ani hraničnú hodnotu ktorou je v zmysle prílohy č. 16 predpokladaná miera inflácie k dátumu ohodnotenia.
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Objem odčerpateľných zdrojov pre jednotlivé roky sledovaného
obdobia (2008 – 2012) je uvedený v tabuľke č. 2.
....tab. č. 2....
V tabuľke č. 3 je uvedený pracovný kapitál stanovený v zmysle
prílohy č. 16 vyhlášky odpočítaním neúročených krátkodobých záväzkov
od obežného majetku (v tis. Sk).
....tab. č. 3....
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Objem odčerpateľných zdrojov v roku nasledujúcom po sledovanom
období (OZt+1) sa určuje vo výške odčerpateľných zdrojov v n+1 roku
(t.j. 2013).
V tomto prípade neboli určené odčerpateľné zdroje pre rok 2013,
preto sú stanovené na základe vypočítanej trvale udržateľnej miery rastu,
t.j. 9 145 500 Sk * 1,0201 = 9 329 325 Sk.
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
Vlastný výpočet všeobecnej hodnoty podniku podnikateľskou metódou
VŠHP = HOZ + HP
je uvedený v nasledujúcej tabuľke č. 4. Hodnoty sú uvedené v Sk:
....tab. č. 4....
Z tabuľky vyplýva všeobecná hodnota odčerpateľných zdrojov počas
hodnoteného obdobia (2008-2012) 42 442 160 Sk a hodnota pokračujúca
316 212 313 Sk. Hodnota podniku celkom je 358 654 473 Sk.
PODNIKATEĽSKÁ METÓDA
V zmysle prílohy č. 16 vyhlášky k vypočítanej hodnote sa:
+ pripočíta všeobecná hodnota prevádzkovo-nepotrebného majetku
(v našom prípade 0 Sk)
- odpočíta sa všeobecná hodnota úročeného požičaného kapitálu k dátumu
ohodnotenia, t.j. 4 688 100 Sk.
Potom všeobecná hodnota podniku je:
VŠHP = 358 654 473 Sk + 0 Sk - 4 688 100 Sk = 353 966 373Sk