Grupo Directivo de CEMEX MéxicoMonterrey, N.L., agosto 26, 2016
México: Restricciones externas y desafíos internosManuel Sánchez González
México: Restricciones externas y desafíos internos
El crecimiento global ha seguido disminuyendo, reflejando recientemente el debilitamiento de las economías avanzadas
2
1/ Promedio ponderado de 10 economías avanzadas más la zona del euro y de 25 economías emergentesFuente: Banco de México con información de Haver Analytics
Economías avanzadas y emergentes: PIB1
Variación % anual
2.9
1.3
4.5
0
2
4
6
8
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2
Mundo
Avanzadas
Emergentes
México: Restricciones externas y desafíos internos
Desde 2015, EEUU se ha desacelerado, en especial, por el menor dinamismo de la inversión no residencial
3
1/ Gasto empresarial de capital incluyendo bienes raíces comerciales, herramientas, maquinaria y fábricasa.e. / Ajuste estacionalFuente: Bureau of Economic Analysis
EEUU: PIB e inversión no residencialVariación % anual, a.e.
1
1.2
‐1.0
‐3
0
3
6
9
12
15
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2
PIB
Inversión no residencial
México: Restricciones externas y desafíos internos
En Europa parece haberse moderado la recuperación económica
4
*/ Información preliminara.e. / Ajuste estacionalFuente: Haver Analytics
Zona del euro y Reino Unido: PIBVariación % anual, a.e.
2.2
1.6
‐2
‐1
0
1
2
3
4
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2*
Reino Unido
Zona del euro
México: Restricciones externas y desafíos internos
La expansión de la economía china podría no ser sostenible al sustentarse primordialmente en la inversión pública…
5
Fuente: Haver Analytics y Bloomberg
China: Inversión fijaVariación % anual
23.6
1.7
0
4
8
12
16
20
24
28
T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2
Pública
Privada
México: Restricciones externas y desafíos internos
y un elevado y creciente endeudamiento de las empresas
6
Fuente: BIS, Credit to the non‐financial sector database
China: Crédito total al sector no financiero% del PIB
255
171
40
44
0
50
100
150
200
250
300
T12006
T3 T12007
T3 T12008
T3 T12009
T3 T12010
T3 T12011
T3 T12012
T3 T12013
T3 T12014
T3 T12015
T3
Total
Empresas
Hogares
Gobierno
México: Restricciones externas y desafíos internos
Los pronósticos de crecimiento económico mundial han continuado revisándose a la baja
7
Pronósticos del PIBVariación % anual
2016 2017
Mes del pronóstico Enero 2016
Agosto 2016
Enero2016
Agosto2016
Mundo 2.7 2.3 3.0 2.7
Estados Unidos 2.4 1.5 2.5 2.3
Zona del euro 1.7 1.5 1.7 1.2
Reino Unido 2.3 1.6 2.3 0.6
China 6.5 6.6 6.3 6.3
Fuente: Consensus Forecasts y Asia Consensus Forecasts, Enero y Agosto 2016
México: Restricciones externas y desafíos internos
Las expectativas de normalización monetaria en EEUU y las dudas sobre China han ido aumentando la aversión al riesgo
8
EMBI Global1Puntos base
*ago.‐1
6
1/ Índice que mide la diferencia de tasas de interés entre los bonos emitidos por entidades soberanas y cuasi‐soberanas de 27 países emergentes, denominados en dólares, y los bonos del Tesoro de EEUU. Incluye bonos Brady,préstamos, eurobonos e instrumentos de deuda de mercados locales. */ Hasta el 24 de Agosto. Fuente: Bloomberg
200
300
400
500
600
ene.‐13
mar.‐1
3
may.‐1
3
jul.‐13
sep.‐13
nov.‐13
ene.‐14
mar.‐1
4
may.‐1
4
jul.‐14
sep.‐14
nov.‐14
ene.‐15
mar.‐1
5
may.‐1
5
jul.‐15
sep.‐15
nov.‐15
ene.‐16
mar.‐1
6
may.‐1
6
jul.‐16
362
… lo que últimamente ha resultado en menores flujos de capital de cartera a los mercados emergentes
9México: Restricciones externas y desafíos internos
Flujos de capital de cartera hacia economías emergentes1Miles de millones de dólares
1/ Compras netas de acciones y deuda en 25 economías emergentes por parte de no residentes*/ Estimados para junio y julio. T3 sólo incluye julio. Fuente: IIF
24.8
‐40
0
40
80
120
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2* T3*
México: Restricciones externas y desafíos internos
El voto a favor del Brexit en el Reino Unido tuvo un impacto de una sola vez en el precio de los activos
10
107.1
105.0
89.4
91.2
23‐ju
n.‐16
26‐ju
n.‐16
29‐ju
n.‐16
02‐ju
l.‐16
05‐ju
l.‐16
08‐ju
l.‐16
11‐ju
l.‐16
14‐ju
l.‐16
17‐ju
l.‐16
20‐ju
l.‐16
23‐ju
l.‐16
26‐ju
l.‐16
29‐ju
l.‐16
01‐ago.‐1
6
04‐ago.‐1
6
07‐ago.‐1
6
10‐ago.‐1
6
13‐ago.‐1
6
16‐ago.‐1
6
19‐ago.‐1
6
22‐ago.‐1
6
70
85
100
115
130
Plata Oro Libra Acciones de bancos europeos
1/ Eurostoxx Bancos que incluye las acciones de 30 bancos europeosFuente: Bloomberg
Precios de activos financieros23 de junio de 2016 = 100
1
México: Restricciones externas y desafíos internos
Las bajas tasas de inflación han generado expectativas de mayor estímulo monetario en las economías avanzadas
11
1/ El área azul contiene tasas derivadas de swaps de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa fija es la tasa dereferencia a un día. La línea doble corresponde al 31 de diciembre de 2015 y la línea discontinua corresponde al 24 deagosto de 2016. 2/ Promedio del rango para la tasa de fondos federales. 3/ Tasa de depósitoFuente: Banco de México con datos de Bloomberg
Economías avanzadas: Tasas de referencia implícitas en la curva OIS1
31 de diciembre de 2015 y 24 de agosto de 2016, %
‐1.0
‐0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
ene.‐13
abr.‐13
jul.‐13
oct.‐13
ene.‐14
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
jul.‐18
oct.‐18
Reserva Federal
Banco Central Europeo
Banco de Japón
2
3
12México: Restricciones externas y desafíos internos
Atenúa presiones financieras de corto plazo
Sin embargo, puede estar gestando desbalances que pongan en peligro la estabilidad financiera
Distorsión en el precios de los activos
Aceleración del apalancamiento
Debilidad bancaria por deterioro de la cartera y compactación del margen financiero
La sobrecarga de objetivos puede mermar la credibilidadde la política monetaria
La creciente laxitud monetaria enfrenta desafíos
México: Restricciones externas y desafíos internos
Dos síntomas de lo anterior son la aceleración en el precio de los bienes raíces en algunos países …
13
Fuente: National sources, BIS Residential Property Price database, www.bis.org/statistics/pp.htm
Países seleccionados: Precio de bienes raíces1T08 = 100
319.6
268.9
219.8
200.2
176.9
50
100
150
200
250
300
350
T12008
T3 T12009
T3 T12010
T3 T12011
T3 T12012
T3 T12013
T3 T12014
T3 T12015
T3 T12016
Perú
Indonesia
Hong Kong
Colombia
Malasia
México: Restricciones externas y desafíos internos
y la ascendente proporción de deuda que cotiza con rendimientos nominales negativos
14
95.7
84.6
75.0 74.669.6 69.2 67.6
62.1
50.0
30.7
17.6
Suiza
Alem
ania
Finlandia
Francia
Austria
Holand
a
Japó
n
Bélgica
España
Italia
Corp.0
25
50
75
100
1/ Deuda en circulación gubernamental cuponada y corporativa de largo plazo con grado de inversión denominada en euros, ambas a tasa nominalFuente: Bloomberg y Merrill Lynch
Economías avanzadas: Deuda con rendimiento a vencimiento negativo124 de agosto, % del total
México: Restricciones externas y desafíos internos
En Mexico, el crecimiento se ha desacelerado tanto por la producción industrial como por los servicios
15
a.e. / Ajuste estacionalFuente: INEGI
México: PIBVariación % anual, a.e.
1.5
‐0.3
2.4
‐2
0
2
4
6
T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2
PIB
Industria
Servicios
16
México: PIBVariación % anual, a.e.
México: Restricciones externas y desafíos internos
‐4.3
1.5
‐8
‐4
0
4
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2
Minería
Construcción
a.e. / Ajuste estacionalFuente: INEGI
El principal freno industrial ha sido el desplome de la minería, empujado por la menor producción petrolera
17México: Restricciones externas y desafíos internos
‐4.0
‐0.2
‐6
0
6
12
T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2
Exportaciones manufactureras
Producción manufacturera
1
México: Exportaciones manufactureras y producción manufactureraVariación % anual, a.e.
a.e. / Ajuste estacional1/ En dólares deflactados con el IPC de EEUUFuente: Banco de México e INEGI
Además, la producción manufacturera ha perdido vigor por la contracción de la demanda externa
México: Restricciones externas y desafíos internos
… reflejo, en gran medida, de la producción y de las exportaciones manufactureras de EEUU
18
1/ En dólares deflactados con el IPC de EEUU */ Sólo julioa.e. / Ajuste estacionalFuente: Haver Analytics
EEUU: Producción manufacturera y exportaciones manufacturerasVariación % anual, a.e.
0.2
‐7.7
‐10
‐5
0
5
10
15
20
‐3
0
3
6
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3*
Producción manufacturera
Exportaciones manufactureras1
19
México: PIB de servicios1% y unidades
México: Restricciones externas y desafíos internos
a.e. / Ajuste estacional1/ Participación en 2015 y correlación en el periodo 1T94‐1T16Fuente: Banco de México con datos del SCNM, INEGI
El menor dinamismo manufacturero parece haber empezado a afectar segmentos importantes del sector servicios
Comercio
Transporte
InformaciónFinancieros
Inmobiliarios
ProfesionalesCorporativos
Apoyo a los negociosEducativos
SaludEsparcimiento
AlojamientoOtros servicios
Gobierno
0
5
10
15
20
25
30
0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0
Participación en
el PIB Servicios
Correlación entre el Δ % anual a.e. del sector terciario y Δ % anual a.e. de las manufacturas
20México: Restricciones externas y desafíos internos
1.8
‐1.0
‐4
0
4
8
T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2*
Consumo privado
Inversión fija bruta
México: Consumo privado e inversión fija brutaVariación % anual, a.e.
a.e. / Ajuste estacional*/ Abril‐mayoFuente: Banco de México e INEGI
Finalmente, la desaceleración es evidente en el consumo privado y, especialmente, en la inversión
21México: Restricciones externas y desafíos internos
México: PIBVariación % anual
*/ PronósticoFuente: INEGI y Latin American Consensus Forecasts, Agosto 2016
Se espera que en el presente año la economía de México experimente una moderada desaceleración
4.03.8
1.6
2.22.5
2.2
2.6
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
0
1
2
3
4
5
* *
22México: Restricciones externas y desafíos internos
A corto plazo
Una mayor desaceleración de la economía global y de las manufacturas de EEUU
Caídas adicionales en la extracción de petróleo
Un deterioro de la confianza empresarial y de la inversión privada
A mediano plazo
Obstáculos para la implementación adecuada de las reformas estructurales
Creciente proteccionismo internacional
El escenario de crecimiento económico enfrenta riesgos a la baja
México: Restricciones externas y desafíos internos
La mayor aversión al riesgo ha tenido un impacto moderado en las tasas de interés internas
23
*/ Hasta el 19 de agostoFuente: Banco de México
México: Tasa de interés a 3 y 10 años%
3
4
5
6
7
ene.‐13
mar.‐1
3
may.‐1
3
jul.‐13
sep.‐13
nov.‐13
ene.‐14
mar.‐1
4
may.‐1
4
jul.‐14
sep.‐14
nov.‐14
ene.‐15
mar.‐1
5
may.‐1
5
jul.‐15
sep.‐15
nov.‐15
ene.‐16
mar.‐1
6
may.‐1
6
jul.‐16
10 años
3 añosAgosto*
5.87
5.25
México: Restricciones externas y desafíos internos
Durante el presente año, el peso se ha depreciado más que otras monedas de economías emergentes
24
México y economías emergentes: Tipo de cambioPrecio del dólar en términos de moneda local, 1 de enero de 2015= 100
1/ Índice del precio del dólar en términos de 10 monedas de economías emergentes construido porJP Morgan. */ Al 24 de agostoFuente: Banco de México con datos de Bloomberg
80
90
100
110
120
130en
e.‐13
mar.‐1
3
may.‐1
3
jul.‐13
sep.‐13
nov.‐13
ene.‐14
mar.‐1
4
may.‐1
4
jul.‐14
sep.‐14
nov.‐14
ene.‐15
mar.‐1
5
may.‐1
5
jul.‐15
sep.‐15
nov.‐15
ene.‐16
mar.‐1
6
may.‐1
6
jul.‐16
Peso mexicano
Monedas emergentes1
Agosto*
124.7
111.7
25México: Restricciones externas y desafíos internos
La debilidad de las finanzas públicas
Creciente trayectoria del saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público a PIB
Situación financiera de Pemex
La incertidumbre sobre la normalización monetaria de EEUU
Las elecciones presidenciales en EEUU
Algunos factores externos podrían agudizarse, por lo que es fundamental el fortalecimiento de la postura fiscal
La mayor depreciación relativa del peso podría estar reflejando varios factores
26México: Restricciones externas y desafíos internos
Economías con calificación de BBB+: Riesgo de crédito soberano1Puntos base
1/ Credit Default Swaps de 5 años para países con BBB+ en la clasificación de Standard & Poor’s*/ Al 25 de agosto Fuente: Bloomberg
0
50
100
150
200
250
ene.‐15
feb.‐15
mar.‐1
5
abr.‐15
may.‐1
5
jun.‐15
jul.‐15
ago.‐15
sep.‐15
oct.‐15
nov.‐15
dic.‐15
ene.‐16
feb.‐16
mar.‐1
6
abr.‐16
may.‐1
6
jun.‐16
jul.‐16
ago.‐16
MéxicoPerúTailandiaEspañaPolonia
La percepción de riesgo crediticio se mantiene por arriba de la de otros países con calificación comparable
*
139.5
102.8
84.881.576.8
27México: Restricciones externas y desafíos internos
*/ Primera quincenaFuente: INEGI
La moderada inflación ha estado apoyada en variacionesinusualmente reducidas del componente no subyacente
México: Inflación anual%
2.80
2.26
0
1
2
3
4
5
6
ene.‐15
feb.‐15
mar.‐1
5
abr.‐15
may.‐1
5
jun.‐15
jul.‐15
ago.‐15
sep.‐15
oct.‐15
nov.‐15
dic.‐15
ene.‐16
feb.‐16
mar.‐1
6
abr.‐16
may.‐1
6
jun.‐16
jul.‐16
ago.‐16
General
No subyacente
*
28México: Restricciones externas y desafíos internos
*/ Primera quincenaFuente: INEGI
… especialmente de los precios pecuarios y de losenergéticos
México: Inflación No subyacente%
0.691.47
‐4
0
4
8
12
16
ene.‐15
feb.‐15
mar.‐1
5
abr.‐15
may.‐1
5
jun.‐15
jul.‐15
ago.‐15
sep.‐15
oct.‐15
nov.‐15
dic.‐15
ene.‐16
feb.‐16
mar.‐1
6
abr.‐16
may.‐1
6
jun.‐16
jul.‐16
ago.‐16
Pecuarios
Energéticos
*
29México: Restricciones externas y desafíos internos
Índice de Precios Subyacente, Mercancías y Servicio telefónicoVariación % anual
El ascenso de la inflación subyacente refleja el efectocambiario sobre los precios de los bienes comerciables
2.97
3.73
0
1
2
3
4
5
6en
e.‐15
feb.‐15
mar.‐1
5
abr.‐15
may.‐1
5
jun.‐15
jul.‐15
ago.‐15
sep.‐15
oct.‐15
nov.‐15
dic.‐15
ene.‐16
feb.‐16
mar.‐1
6
abr.‐16
may.‐1
6
jun.‐16
jul.‐16
ago.‐16
Subyacente
Mercancías
*/ Primera quincenaFuente: INEGI
*
30México: Restricciones externas y desafíos internos
Índice de Precios Subyacente, Mercancías y Servicio telefónicoVariación % anual
… que en parte ha estado contrarrestado por la evoluciónbenigna de los precios de las telecomunicaciones
1.10
‐15.34
‐20
‐15
‐10
‐5
0
5en
e.‐15
feb.‐15
mar.‐1
5
abr.‐15
may.‐1
5
jun.‐15
jul.‐15
ago.‐15
sep.‐15
oct.‐15
nov.‐15
dic.‐15
ene.‐16
feb.‐16
mar.‐1
6
abr.‐16
may.‐1
6
jun.‐16
jul.‐16
ago.‐16
Servicio de Internet
Servicio telefónico
*/ Primera quincenaFuente: INEGI
*
31México: Restricciones externas y desafíos internos
México: INPP1Variación % anual
1/ Índice Nacional de Precios al Productor, excluyendo petróleoFuente: INEGI
5.52
4.82
0
1
2
3
4
5
6en
e.‐15
feb.‐15
mar.‐1
5
abr.‐15
may.‐1
5
jun.‐15
jul.‐15
ago.‐15
sep.‐15
oct.‐15
nov.‐15
dic.‐15
ene.‐16
feb.‐16
mar.‐1
6
abr.‐16
may.‐1
6
jun.‐16
INPP
INPP mercancías finales, destino consumo
Adicionalmente, han venido subiendo las variaciones delos precios al productor
32México: Restricciones externas y desafíos internos
Fuente: Banco de México, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado
México: Expectativas de inflación anualPróximos uno a cuatro años, mediana, %
3.36
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
ene.‐15
feb.‐15
mar.‐1
5
abr.‐15
may.‐1
5
jun.‐15
jul.‐15
ago.‐15
sep.‐15
oct.‐15
nov.‐15
dic.‐15
ene.‐16
feb.‐16
mar.‐1
6
abr.‐16
may.‐1
6
jun.‐16
jul.‐16
… y parece haberse detenido la baja de las expectativasde inflación de mediano plazo
33México: Restricciones externas y desafíos internos
Mayor depreciación del peso con un impacto más general sobre la inflación, alejando sus expectativas del objetivo
Posibilidad de efectos no lineales
Reversión de la inflación no subyacente a su media histórica, con posibles efectos de segunda vuelta
Surgimiento de presiones de demanda agregada, tomando en cuenta la incertidumbre sobre el nivel del PIB potencial
Prevalecen los riesgos al alza para la inflación
34México: Restricciones externas y desafíos internos
La política monetaria no persigue un objetivo de tipo de cambio
Toma en cuenta la evolución del tipo de cambio sólo en la medida en que puede impactar la inflación y sus expectativas
Además, considera otros factores como la situación interna y la postura monetaria relativa con EEUU
La política monetaria continuará actuando con toda flexibilidad y oportunidad para preservar la estabilidad de los precios
La política monetaria continuará orientada a consolidar la convergencia de la inflación al objetivo
35México: Restricciones externas y desafíos internos
La economía mundial se caracteriza por una reducida expansión y crecientes factores de incertidumbre
El dinamismo económico de México enfrenta riesgos a la baja, en particular los derivados de la producción y exportación manufacturera de EEUU
Ante el entorno de mayor aversión al riesgo, el cual puede exacerbarse, es indispensable fortalecer la postura fiscal
La política monetaria continuará operando con toda flexibilidad y oportunidad para contrarrestar cualquier obstáculo que ponga en peligro la convergencia de la inflación al objetivo
Conclusiones