Mmoire de mastre de recherche en Finance La fuite des capitaux
: gouvernance, facteurs institutionnels et variables
macro-conomiques Elabor par: Dirig par: Olfa Kharrat Michel Henry
Bouchet [email protected] Rochdi Feki Tl: 216 23 133 033 Anne
universitaire 2012 - 2013 1
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Plan de la prsentation 1. Motivations, problmatique et
questions de recherche 2. Dfinition de la fuite des capitaux 3.
Facteurs de la fuite des capitaux 4. Mthodologie de recherche 5.
Rsultats et conclusions 2
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Motivations Ltendue du problme de la fuite des capitaux dans la
littrature des sciences conomiques partir des annes 1990.
Limportance de la fuite des capitaux, de ses facteurs et de ses
effets. Limpact ngatif de la fuite des capitaux sur le dveloppement
conomique et social. Lexposition des pays mergents et ceux
fortement dpendants des ressources naturelles, la fuite des
capitaux. 3
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Problmatique Ltude des dterminants de la fuite des capitaux
dans les pays mergents. 4
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Questions de recherche Quelles sont les principaux facteurs de
la fuite des capitaux sous forme de dpts privs dans des banques
internationales ? Quelle relation peut exister entre la rente
ptrolire et le phnomne de la fuite des capitaux dans les pays en
voie de dveloppement? 5
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Dfinition de la fuite des capitaux Plusieurs dfinitions 6
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Fuite des capitaux Sorties normales Sorties anormales Les
proccupations des rsidents diversifier leurs portefeuilles Les
risques et incertitudes trs levs sur les avoirs domestiques des
rsidents Les activits des banques commerciales domestiques visant
acqurir des avoirs ltranger B.M (1985) 7
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Fuite des capitaux Boyce et Ndikumana (2001): le phnomne de la
fuite des capitaux provient galement des dirigeants corrompus qui
peuvent profiter de leurs positions privilgies, pour amasser des
fortunes personnelles dtenues ltranger . 8
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Fuite des capitaux Une pargne expatrie qui chappe au-del de la
porte des investisseurs et gouvernements nationaux, en qute de
protection extrieure contre l'instabilit sociopolitique et les
mauvaises gouvernances, ou contre des mesures conomiques
dissuasives. 9
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Facteurs de la fuite des capitaux 10
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Facteurs de la fuite des capitaux Facteurs push Facteurs
pull
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Facteurs push Corruption (Vishny, 1993; Weidmann, 1999) Dettes
extrieures (Boyce et Ndikumana, 2002, 2008, 2011) Ouverture
commerciale (Collier et Hoeffler, 2004) Inflation Taux de change
Crdits domestiques Rente ptrolire (Boyce et Ndikumana, 2012)
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Paradis fiscaux -la nullit du taux dimposition sur le revenu;
-l'absence d'change effectif de renseignements fiscaux et des
revenus; -le manque de transparence financire; -labsence dactivit
commerciale importante. (FMI et OCDE) Facteurs pull 13
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Mthodologie de recherche Dfinition des donnes Slection des
variables Modlisation Tests statistiques 14
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Echantillon: 40 pays mergents selon la classification de la
Banque Mondiale. Priode: 1984 2011. Donnes 15
Estimation des modles Modle I: Fuite des capitaux/variables
institutionnelles. CAP/PIB it = i + 1.ICRG it + 2.Polity it + it
Modle II: Fuite des capitaux/variables institutionnelles et
macroconomiques. CAP/PIB it = i + 1.ICRG it + 2.Polity it +
3.Inflation it + 4.Taux de change it + 5.Crdit dom it + 6.Dettes
extrieures it + 7.Ouvert.commerciale it + it Modle III: Fuite des
capitaux/v. instit et rente ptrolire. CAP/PIB it = i + 1.ICRG it +
2.Polity it + 3. Dummy.Ptrole+ it Modle IV: Fuite des
capitaux/corruption. CAP/PIB i = i + 1.CL_PR i + 2.CPI_RANG i + i
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Tests statistiques Tests de spcification ou dhomognit (Hsiao,
1986 ) Un modle de panel htrogne: modle effets individuels. Test de
HausmannModle effets individuels fixes. 18
Conclusions (modles I et II) Le niveau de la fuite des capitaux
est fortement affect par la politique de gouvernance. Le recours
aux crdits domestiques est signe dune situation de liquidit
favorable incitant les rsidents des pays y investir, loppos du
recours aux dettes extrieures. Linflation incite les pargnants
transformer leurs avoirs en devises et les placer hors du pays. Le
niveau lev douverture commerciale offre une meilleure possibilit de
manipuler les prix du commerce dclars et la fuite des capitaux
connexe. 20
Conclusions (modle III) Lexistence dune corrlation
significative et positive entre la richesse en ptrole et le volume
de la fuite des capitaux sexplique par la dpendance du secteur des
hydrocarbures des ngociations accompagnes de commissions occultes
souvent rinvits dans des comptes bancaires offshore. 22
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Rsultats (modle IV: fuite des capitaux/ corruption)
VariableCoefficientT de studentProbabilit CL_PR0,4823,6350,0085**
CPI_RANG1,1102,244 0,0307** R2R2 0,6832 R 2 Ajuste0,6654 CAP/PIB i
= i + 1.CL_PR i + 2.CPI_RANG i + i CL_PR: indice de libert civile
et politique (Freedom House) CPI_RANG: indice de perception de la
corruption (Transparency international) 23
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Conclusions (modle IV) Une corrlation significative et positive
entre la corruption et la fuite des capitaux. La corruption entrane
une allocation sous optimale des ressources, dcourage
linvestissement, diminue la productivit et pousse ainsi la fuite
des capitaux. La corruption est une entrave la bonne gouvernance et
freine les efforts en faveur de la rduction du blanchiment dargent.
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Etude de lvolution de la fuite des capitaux pour le Maroc et la
Tunisie 25
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Cas du Maroc La corruption et les facturations falsifies
reprsentent un grand problme au Maroc. Les marocains ne font pas
confiance aux banques nationales et ils prfrent dissimuler leur
argent dans des paradis fiscaux ou dans des banques europennes. 2
milliards de dollars par an = 5 % PIB 26
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Cas de la Tunisie 860 M$ 135 M$ 1700 M$ 27
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Pour une Tunisie rvolutionnaire , le chemin doit passer par
toute une pdagogie rigoureuse du gouvernement de transition et par
un audit public prsentant objectivement les enjeux socio-conomiques
et politiques du pays. Lenjeu est de stimuler linvestissement en
Tunisie, des fins de production, demploi, dexportation et de
dveloppement. 28
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Limpact de plusieurs facteurs influant la fuite des capitaux a
t tudi dans le cadre de ce projet. La qualit de gouvernance et la
corruption sont des facteurs cls de la fuite des capitaux, elles
doivent faire lobjet dune attention particulire dans les stratgies
des pays mergents. Une corrlation entre la rente ptrolire et
lampleur de la fuite des capitaux a t tudie et dmontre. Conclusion
gnrale 29
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Perspectives Les mcanismes mettre en uvre pour la rcupration
des richesses nationales voles, le rapatriement des capitaux
expatris et la promotion dune bonne gouvernance pour un
dveloppement conomique durable? 30