7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 1/20
CAPITAL ASSET PRICING
MODEL1.
2.
3.
Konsep CAPM
Perumusan CAPM (CML dan SML)
Pelonggaran CAPM
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 2/20
Konsep Dasar CAPM
•
•
Dirumuskan oleh Sharpe Lin!ner " Mossin (1#$%an)
Model &ang menghu'ungkan expected returndari ase! 'erisiko pada kondisi ekuili'rium.
dengan risk
• Didasari oleh !eori por!oolio Markoi!*
+ ,+,,+,+++++++- +
+
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 3/20
Asumsi CAPM
idak ada 'ia&a !ransaksi
idak ada pa/ak penghasilan 'agi pemodal
-n0es!or !idak 'isa memengaruhi harga
saham men/ual mem'eli saham. Semua
adalah price
1.
2.
3. dengan arataker.
. -n0es!or sema!a,ma!a 'er!indak a!as per!im'angan expected return dan risiko
-n0es!or 'isa melakukan short sales
Semua in0es!or memiliki periode in0es!asi &ang sama.
-n0es!or memiliki pengharapan &ang homogen-n0es!or dapa! memin/am (borrowing) maupunmemin/amkan
(lending) pada !ingka! re!urn 'e'as risiko
Pasar dalam keadaan seim'ang (ekuili'rium)
4.
$.
5.6.
#.
+ ,+,,+,+++++++- +
+
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 4/20
Perumusan CAPM
7 Apa'ila semua asumsi !erpenuhi maka pasar dika!akan 'eradadalam ekuili'rium (keseim'angan)
Dalam ekuili'rium maka in0es!or !idak akan dapa! memperoleh
re!urn abnormal (re!urn eks!ra) dari !ingka! harga &ang
!er'en!uk !ermasuk 'agi in0es!or spekula!i8semua in0es!or
akan memilih por!oolio pasar.
Por!oolio pasar !erdiri dari semua ase! 'erisiko di pasar &ang
sudah !erdi0ersiikasi dengan 'aik.
Por!oolio pasar !erse'u! akan 'erada pada garis permukaan
&ang eisien (efficient frontier ) dan sekaligus merupakan
por!oolio &ang op!imal.
Apa'ila por!oolio !erdiri dari ase! 'e'as risiko dan ase! 'erisiko
maka efficient frontier &ang diperoleh 'er'en!uk garis lurus dan
dise'u! Capital Market Line (CML).
7
7
7
7
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 5/20
Capital Market Line
9(:)
CML
M
9(:M)Premi risiko
;9(:M),: <
por!oolio pasar
:
:isiko por!oolio pasar (M)
σP
σM
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
:isiko por!oolio
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 6/20
Slope CML
Slope CML menun/ukkan harga pasar risiko 'agipor!oolio
eisien.
=esarn&a slope mengindikasikan !am'ahan re!urn &ang
7
7
dis&ara!kan pasar un!uk se!iap 1> kenaikan risiko
9(:M
) − :
por!oolio.
Slope CML =?
M
un!uk 7 CML han&a 0alid por!oolio &ang eisien.
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 7/20
Persamaan CML
Dengan menge!ahui slope CML dan in!ersep (: )
di'en!uk persamaan CML se'agai 'eriku!@
• maka dapa!
9(:M ) − : 9(: ) =
: + ?p
p
?M
9(:p)
:
:M
σM
σP
expected return por!oolio eisien
re!urn ase! 'e'as risiko
re!urn por!oolio pasar
de0iasi s!andar re!urn por!ooliode0iasi s!andar re!urn por!oolio
pasar eisien
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 8/20
Konsep CML
CML !erdiri dari por!oolio eisien &ang merupakan kom'inasi
dari asse! &ang 'erisiko dan asse! 'e'as risiko.
Slope CML akan enderung posi!i karena adan&a asumsi
'aha in0es!or 'ersia! risk averse.
=erdasarkan da!a his!oris adan&a risiko aki'a!per'edaan re!urn ak!ual dan re!urn &ang diharapkan akan
dapa! men&e'a'kan slope CML men/adi nega!i. Slope
nega!i !er/adi apa'ila !ingka! re!urn ak!ual por!oolio
pasar le'ih keil di'andingkan !ingka! keun!ungan 'e'as
risiko (:)Baris pasar modal dapa! digunakan un!uk menen!ukan !ingka!
re!urn &ang diharapkan un!uk se!iap risiko por!oolio &ang
'er'eda.
•
•
•
•
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 9/20
Security Market Line
7 n!uk menggam'arkan hu'ungan expected return dan risk 'agi por!oolio &ang !idak eisien maupun sekuri!asindi0idual
digunakan Security Market Line (SML).
Dasar rumusan SML@Kon!ri'usi masing,masing ase! !erhadap risiko por!oolio
pasar dipengaruhi 'esarn&a ko0arian ase! !erhadap
por!oolio pasar.
7
?
iM
Dirumuskan@
?M
adi ukuran risiko &ang dianggap rele0an adalah
ko0arian ase! !erhadap por!oolio pasar
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 10/20
Persamaan SML (Standard C!M)
9(:M ) − : 9(: ) =
: + ?pp
?M
9(:M ) : −
?
iM
9(: ) =
: +
i
?M ?M
+ Ei (9(:M ) − : )9(:i ) = :
9(:i)
:
:M
Ei
expected return sekuri!as i
re!urn ase! 'e'as risiko
re!urn por!oolio pasar
'e!a sekuri!as i
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 11/20
Bam'ar SML9(:)
SMLF
9(:M) :isiko ase!Gpasar
:
E
EM1
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
P
:isiko ase!Hpasar
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 12/20
Konsep SML
:isiko sekuri!as dierminkan dari 'e!a karena pada
pasar &ang seim'ang por!oolio &ang !er'en!uk sudah
!erdi0ersiikasi dengan 'aik8 risiko &ang rele0an adalah
'e!a.
Menuru! CAPM@
7
7• k. keun!ungan &ang diharapkan !k. keun!. 'e'as risiko
I premi risiko a!as sua!u sekuri!as.
9(: ) = : +
E (9(: ) − : )i i M
• Premi risiko a!as sua!u sekuri!as 'e!apasar (marke! risk premium)
Premi risiko = E J (9(: ) −
: )
J premi risiko
i M
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 13/20
Manaa! SML
Pada kondisi ekuili'rium maka semua por!oolio akan 'erada
di garis SML8 !ingka! re!urn &ang diharapkan (expected
return) !ingka! re!urn &ang dis&ara!kan in0es!or
(re"uired rate of return)
k = : +
E (9(: ) − : )i i M
ki !ingka! re!urn &ang dis&ara!kan in0es!or (re"uired rate of return)
Penen!uan sekuri!as &ang undervalued# overvalued.
Sekuri!as undervalued @ 'erada di a!as SML8
expected return $ re"uired rate of return
Sekuri!as overvalued @ 'erada di 'aah SML8 expected
return % re"uired rate of return+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 14/20
Sekuri!as &nder#'vervalued
SML
9 (:=)
E (R ’)A
E(R
B’)
9 (: A)
=
E A E=
,+,,+,+++++++
=e!a (E)
+- ++
++ +
: e ! u r n & a n g d
i h a r a p k a n
A
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 15/20
Pelonggaran CAPM
1. idak
CML merupakan garis
Ada Short Sales
• &ang menghu'ungkan : dengan
por!oolio pasar
9(:)
(M).
M9(:M)
:
E
EM1+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
CML
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 16/20
2. idak ada riskless lending dan borrowing rate
• Dalam ekuili'rium semua kesempa!an in0es!asi 'erada padagaris lurus dalam diagram E dan 9(:).
Diiden!iikasi por!oolio dengan E% (ero beta investment)&ai!u
•
kesempa!an in0es!asi &ang menaarkan 9(:*)
: dengan :M%.
: !idak risk free sehingga 9(:) G :
dan ko0arians
•
• Persamaan CAPM men/adi (ero beta
9(:i ) =
9(: ) +
βi [9(:M ) −
9(: )]
CAPM)@
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 17/20
ero *eta C!M
9(:)
M
9(:M)
:* Slope@ ;9 (:m)< 7 ;9 (:*)<
E
EM1
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
CML
Slope@ ;9 (:m)< 7
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 18/20
LA-A
P Prani!hamempun&ai da!are!urn &ang!ersedia dari
pro&ek
1. &ang po!ensial dan da!a por!oolio pasar se'agai 'eriku!@
Suku 'unga 'e'as risiko se'esar 1%>.
a. =erapa expected return por!oolio pasarN *erapa expected
re!urn pro&ekN
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
Kondisi
9konomi
Pro'a'ili!as 9s!imasi
keun!ungan
por!oolio pasar
9s!imasi
keun!ungan
pro&ek
:esesi %%4 ,%14 ,%24=uruk %2% %2% %14
ormal %34 %24 %32
=aik %24 %3% %3$
=ooming %14 %34 %6
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 19/20
LA-A
=erapa 'e!a por!oolio pasarN =e!a pro&ekN
=erapa !ingka! keun!ungan pro&ek &ang seharusn&amenuru!
CAPMN
Apakah P Prani!ha se'aikn&a menerima pro&ek i!uN
'.
.
d.
2. P Cempaka Ma/u memiliki saham dengan 'e!a 1. Suku
'unga 'e'as risiko #> dan !ingka! keun!ungan &ang
dis&ara!kan pada por!oolio pasar 2>.
a.
'.
=erapa premi risiko pasarN
=erapa !ingka! keun!ungan &ang dis&ara!kana!as
Cempaka Ma/uN
=erapa !ingka! keun!ungan &ang dis&ara!kana!as
Cempaka Ma/u 'ila inlasi diharapkan naik 3>N
saham
. saham
+ ,+,,+,+++++++- ++
++ +
7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model
http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 20/20
LA-A
3. Analis menaksir re!urn 'e'as risiko #>. Selain i!u !erdapa! da!a
se'agai 'eriku!@
Manakah saham &ang!erlalu murahN
hargan&a !erlalu mahal dan manakah &ang
+ ,+,,+,+++++++- ++
Pro'a'ili!as :e!urn
-SB
:e!urn
:-M(E2$%)
:e!urn
ALOA(E16%)
:e!urn
O-S(E%6%)
%2 %1% %2% %24 %13
%1 %%6 %12 %22 %1
% %12%14 %1
%1%
%1 %1$ %2$ %1# %%6%2 %1
%15 %21%13
Recommended