Finanças Corporativas
Avaliação de Empresas e Projetos
Importância da Avaliação
• É de extrema importância saber o valor de um ativo em que se está interessado, pois o grande objetivo é comprar ativos que resultem em lucros.
• O mercado é o juiz final do valor de um ativo.
• As alterações nos valores dos ativos dependem do cenário econômico
Valor e Cotação
• Cotação: quando um Ativo é negociado por uma determinada quantia, ou seja, a cotação pode ter um valor diferente de acordo com o comprador
• Valor: quantia pela qual o ativo é negociado em condições normais de mercado, quantia teórica que costuma orientar os negócios
Modelo de Fluxo de Caixa Descontado
• Entende que o valor de um ativo está relacionado com a sua capacidade de geração de caixa no futuro.
• Portanto, o valor ativo dependerá da expectativa com relação ao seu futuro.
• Desvantagem: o futuro é sempre uma incógnita.
Tipos de Avaliações
• AVALIAÇÃO DE PROJETOS:• Deve-se determinar o valor presente do fluxo de caixa livre,
o qual é calculado através do fluxo de caixa de entradas menos o fluxo de caixa de saídas;
• Leva-se em conta que qualquer dinheiro que já tenha sido gasto é irrelevante para análise do valor do projeto.
• AVALIAÇÃO DE EMPRESAS:• Deve-se considerar uma empresa como um projeto que não
termina;• Determina-se o fluxo de caixa livre e calcula-se o seu valor
presente utilizando o custo médio ponderado de capital da empresa;
Princípios e Premissas
É difícil de se projetar os fluxos de caixa futuros de uma empresa, então deve-se seguir alguns princípios e premissas:
• PREMISSA DA COERÊNCIA COM O PASSADO RECENTE DO NEGÓCIO;
• PREMISSA DA SITUAÇÃO MACRO-ECONÔMICA;
• PRINCÍPIO DA CREDIBILIDADE;
• HORIZONTE DE PROJEÇÃO;
• A QUESTÃO DA DÍVIDA.
Tipos de Fluxo de Caixa
• FLUXO DE CAIXA NOMINAL:
Representam valores cujo poder de compra está referenciado à data em que o fluxo de caixa ocorre.
• FLUXO DE CAIXA REAL:
Representa o valor cujo poder de compra é referenciado à data de hoje.
Exemplo Verificar a viabilidade de um projeto de cinco anos para a produção de um novo modelo de celular. Para isso considere os seguintes dados levantados em uma pesquisa:
• Investimento em novos equipamentos será de R$ 300.000,00;• Valor de revenda dos equipamentos ao final de cinco anos será de R$ 100.000,00;• A produção estimada para os cinco anos é de 2500, 2700, 3500, 3700 e 2800
unidades, respectivamente (toda a produção deverá ser vendida à vista);• Preço estimado por unidade para o primeiro ano é de R$ 100,00 por unidade;• O preço será reajustado de acordo com a inflação que hoje está em torno de
3,5%a.a;• Os custos de produção unitários deverão aumentar 7,5%a.a;• O custo de produção unitário para o primeiro ano é de R$ 30,00;• Estima-se um volume de capital circulante líquido da ordem de 10% do volume de
vendas;• A depreciação dos equipamentos é feita em 20 anos pelo método da linha reta;• Não há necessidade de se alugar ou comprar nenhum galpão, pois a empresa possui
um galpão, hoje ocioso, no valor de R$ 180.000,00;• A empresa está sujeita a uma alíquota de imposto de renda da ordem de 35%,
considerando que o imposto seja pago no mesmo ano em que é devido;• Utilizar a taxa de 20% a.a. para o custo de oportunidade de capital.
Resolução
• O FLUXO DE CAIXA DAS RECEITAS E DOS CUSTOS DO PROJETO
Ano QuantidadeR$
Preço Vendas CCL Custo Custo Total
1 2500 100,00 250.000,00 25.000,00 30,00 75.000,00
2 2700 103,50 279.450,00 27.945,00 32,25 87.075,00
3 3500 107,12 374.928,75 37.492,88 34,67 121.340,63
4 3700 110,87 410.225,61 41.022,56 37,27 137.894,95
5 2800 114,75 321.306,44 32.130,64 40,06 112.179,41
DescriçãoData Ano
0 1 2 3 4 5
Receitas (R$) 250.000,00 279.450,00 374.928,75 410.225,61 321.306,44
DescriçãoData Ano
0 1 2 3 4 5
Custos (R$) 75.000,00 87.075,00 121.340,63 137.894,95 112.179,41
Resolução• O FLUXO DE CAIXA DOS INVESIMENTOS EM ATIVOS
AnoValor dos equipamentos = R$ 300.000,00
Depreciação Anual Depreciação Acumulada
1 15.000,00 15.000,00
2 15.000,00 30.000,00
3 15.000,00 45.000,00
4 15.000,00 60.000,00
5 15.000,00 75.000,00
DescriçãoData Ano
0 1 2 3 4 5
Galpão (R$) -180.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 180.000,00
Equipamentos (R$) -300.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 91.250,00
Resolução• O FLUXO DE CAIXA DOS INVESIMENTOS EM CAPITAL CIRCULANTE
LÍQUIDO (CCL)
DescriçãoData Ano
0 1 2 3 4 5
CCL
necessário (R$) 25.000,00 25.000,00 27.945,00 37.492,88 41.022,56 0,00
Investimento
em CCL (R$) -25.000,00 0,00 -2.945,00 -9.547,88 -3.529,69 41.022,56
Resolução• O FLUXO DE CAIXA DO IMPOSTO DE RENDA
DescriçãoData Ano
0 1 2 3 4 5
Receitas (R$) 0 250.000,00 279.450,00 374.928,75 410.225,61 321.306,44
Custos (R$) 0 (75.000,00) (87.075,00) (121.340,63) (137.894,95) (112.179,41)
Depreciação (R$) 0 (15.000,00) (15.000,00) (15.000,00) (15.000,00) (15.000,00)
Lajir (R$) 0 160.000,00 177.375,00 238.588,13 257.330,66 194.127,03
IR (35%) (R$) 0 (56.000,00) (62.081,25) (83.505,84) (90.065,73) (67.944,46)
Lucro Líquido (R$) 0 104.000,00 115.293,75 155.082,28 167.264,93 126.182,57
Resolução• CONSOLIDAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA LIVRE DO PROJETO
Descrição
Data Ano
0 1 2 3 4 5
Receitas (R$) 250.000,00 279.450,00 374.928,75 410.225,61 321.306,44
Custos (R$) (75.000,00) (87.075,00) (121.340,63) (137.894,95) (112.179,41)
Galpão (R$) (180.000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 180.000,00
Equipamentos (R$) (300.000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 91.250,00
Invest. CCL (R$) (25.000,00) 0,00 (2.945,00) (9.547,88) (3.529,69) 41.022,56
IR (35%) (R$) (56.000,00) (62.081,25) (83.505,84) (90.065,73) (67.944,46)
FC Livre (R$) (505.000,00) 119.000,00 127.348,75 160.534,41 178.735,24 453.455,13
Valor Presente (R$) (505.000,00) 99.166,67 88.436,63 92.901,86 86.195,62 182.233,45
VPL (20%) 43.934,23
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