Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
1
Tema 1: Crecimiento y transformaciones recientes en la estructura productiva en la Economa Espaola
1 Nociones bsicas: Renta, Produccin y Gasto 2 Crecimiento y ciclos econmicos en Espaa
2.1 Caractersticas de la Evolucin de la Economa en el largo plazo 2.1.1 Principales cambios estructurales 2.1.2 Componentes del crecimiento
2.2 Fluctuaciones cclicas en la economa 2.2.1 Un modelo macroeconmico simple de oferta y demanda agregada 2.2.2 Principales fases del ciclo espaol 1961-2004 2.2.3 Caractersticas del ciclo espaol
2.3 La economa espaola en los ltimos 25 aos 3 Anlisis sectoriales:
3.1 El problema del encarecimiento de la vivienda en el sector de la construccin
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2
1. Nociones bsicas: Renta, Produccin y Gasto
Contabilidad Nacional: modelo contable utilizado para la medicin de la
actividad econmica en un momento del tiempo.
Existen tres mtodos:
1. mtodo del producto: valor de mercado de bienes y servicios
producidos, excluidos los utilizados en fases intermedias de produccin
2. mtodo de la renta: suma de las rentas percibidas por los propietarios
de los factores (capital y trabajo) utilizados en la produccin
3. mtodo del gasto: suma de cantidades gastadas en comprar bienes y
servicios finales
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3
Los individuos y las empresas se interrelacionan de dos maneras diferentes
1. Empresas pagan rentas a los individuos por la cesin sus factores
productivos
2. Individuos pagan a empresas a cambio de los bienes y servicios finales
HOGARES
MERCADO DE BBySS
MERCADO DE FACTORES
UNIDADES PRODUCTIVAS
CAPITAL
TRABAJO
BIENES Y SERVICIOS
RENTA
GASTO
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IDENTIDAD FUNDAMENTAL DE LA CONTABILIDAD NACIONAL
Los tres mtodos ofrecen perspectivas diferentes de la economa, PERO
generan medidas idnticas de la actividad econmica
VALOR AADIDO TOTAL = RENTA TOTAL (BENEFICIO + SALARIOS) || ||
PRODUCCIN FINAL TOTAL = GASTO TOTAL
EJEMPLO: economa con dos empresas
Naranjas SA Zumos SA
Salarios 15000 Salarios 10000 Ventas a Zumos SA 25000 Compras de naranjas 25000 Ventas a consumidores 10000 Venta a consumidores 40000
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PRODUCTO INTERIOR BRUTO, VA PRODUCCIN
PIB: valor de mercado de todos los bienes y servicios finales producidos en
el interior de un pas en un periodo de tiempo.
(1) VALOR vs. cantidades: permite comparar/agregar bienes diferentes
Qu precios? Corrientes, pasados (efecto inflacin) o internacionales
Cules son los precios de mercado de ciertos bienes y servicios?
No intercambiados en mercados: defensa
No siempre producidos para mercado: servicios domsticos, atencin
nios/ancianos, ayudas familiares en empresa, autoconsumo agrcola
Precio de mercado no refleja correctamente el coste total (externalidades):
polucin: cmo incorporar a contabilidad nacional?
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(2) Bienes y servicios FINALES:
Evita la doble contabilizacin
Excluye la produccin de inputs
Incluye produccin de los bienes de capital (utilizados en proceso de
produccin, pero durante ms de un periodo)
(3) En un PERIODO DE TIEMPO:
excluye compras o ventas de bienes producidos en periodos
anteriores
inters en produccin corriente (flujo), no en stock acumulado de
riqueza
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PRODUCTO INTERIOR BRUTO, VA GASTO
PIB: gasto total en bienes y servicios finales producidos dentro de un pas en
un periodo de tiempo.
PIBpm = CPr + CPu + I + ( X M )
Consumo: gasto de los hogares en bienes duraderos, bienes no
duraderos o servicios
Consumo Pblico: gastos corrientes del Estado (ste tambin realiza
inversiones y gasto en transferencias)
Inversin: incluyendo la inversin en vivienda de los hogares, la inversin
fija empresarial y la inversin en existencias
Exportaciones netas: gasto (neto) de extranjeros en bienes y servicios
producidos en el interior del pas
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PRODUCTO INTERIOR BRUTO, VA RENTA
PIB: suma de todas las rentas:
1. Renumeracin de los asalariados
2. Rentas mixtas de los trabajadores por cuenta propia (mezcla de
retribucin al trabajo y al capital)
3. Rentas procedentes de alquileres (incluido derechos de autor)
4. Beneficios de las sociedades
5. Intereses netos (pagados - recibidos) de inversiones extranjeras
Renta Privada Disponible = PIB + Rentas neta del Resto del Mundo (al
capital/trabajo) Renta neta del Estado
Renta neta del Estado = Impuestos Transferencias Intereses de la
Deuda
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AHORRO Y RIQUEZA
La situacin econmica depende tanto de la renta corriente como de la
riqueza: valor neto (de deudas) de los activos. La acumulacin de riqueza
depende de la tasa de ahorro (ahorro dividido por la renta disponible).
El ahorro es la diferencia entre la renta disponible y el gasto en consumo
para satisfacer las necesidades actuales. NO se incluye el gasto en bienes
de capital (inversin), que aumentan la capacidad productiva futura.
APr = ( PIB + RnRM T + TR + INT ) CPr
APu = ( T TR INT ) CPu
Ntese que el ahorro pblico NO coincide con el dficit o supervit
presupuestario del Estado, que tambin incluye gastos en inversin.
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El Ahorro Nacional es:
AN = APr + APu = I + ( X M ) + RnRM
Los trminos [ ( X M ) + RnRM ] aproximan el saldo por cuenta corriente
con el exterior: ingresos menos pagos de extranjeros a cambio de bb y ss,
incluidos los servicios de los factores.
Para qu se utiliza el Ahorro Privado de una economa?
APr = I APu + ( X M ) + RnRM
financiar la inversin de capital (privada o pblica)
financiar los dficits del sector pblico
financiar al Resto del Mundo
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Riqueza Nacional: riqueza total de residentes en un pas
activos fsicos interiores
activos exteriores netos (derechos sobre extranjeros)
La riqueza puede aumentar porque:
1. aumenta el valor de los activos que ya se posean
2. se acumulan nuevos activos (o se reducen deudas) mediante el
ahorro
El ahorro (variable flujo) es igual a la tasa de variacin de la riqueza (variable
stock)
Variable econmica flujo: variable expresada por unidad de tiempo
Variable econmica stock: variable referida a un momento del tiempo.
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2.1.1 Principales cambios estructurales
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Extrados de Garca-Delgado, Myro, y Martnez-Serrano (2001) Lecciones de Economa
Espaola. Cvitas, Captulo 2
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Cambio en la estructura productiva a favor de la industria y servicios y en
detrimento de la agricultura
Apertura comercial al exterior
Aumento en la cualificacin de la mano de obra
Mayor peso de las AA. PP.
Mayor equidad en la distribucin de renta
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2.1.2 Componentes del crecimiento
Funcin de produccin Cobb-Douglas con rendimientos constantes a escala
en capital ( tK ) y en trabajo ( tN )
1t t t tY A K N
a a-=
tA = PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS FACTORES: afecta a la
productividad marginal tanto del trabajo como del capital
infraestructuras
tecnologa (innovacin y conocimiento), capital humano
instituciones formales y reglas sociales (informales)
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El crecimiento de PIB se puede descomponer en tres componentes:
1. la contribucin de la Productividad Total de los Factores (PTF)
2. la contribucin de la acumulacin de capital
3. la contribucin del crecimiento de la fuerza de trabajo
( )1
1t t t t tt
Y lnY lnA lnN lnKY t t t t
d d d da a
d d d d-
D= + + -;
En el largo plazo, importa PIB per cpita (bienestar): determinantes del
producto por trabajador (productividad aparente del trabajo)
( )1 1
( ) ( )1
( )t t t t t t t
t t
Y N lnY lnN lnA ln K NY N t t t t
d d d da
d d d d- -
D / /- = + -
/;
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Aportacin del empleo, la acumulacin de capital y la PTF a la tasa de crecimiento real del PIB en Espaa, 1961-2004
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
11%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
PTFEmpleoCapitalPIB
Fuente: Elaboracin propia con datos de AMECO
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1960-1974: elevado ritmos de crecimiento (7,13%)
escasa creacin de empleo
acumulacin de capital
intenso avance de la productividad PTF
1975 - 1985: escaso crecimiento (1,64%)
modesta capitalizacin
considerable prdida de empleo
ligero avance de la PTF (amortizacin de puestos de trabajo)
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1986 y 1990: crecimiento promedio de 4,5%
1. crecimiento del trabajo (aprovechamiento de un factor abundante)
2. recapitalizacin de la economa (instalaciones ms modernas)
3. modesta aportacin de PTF a pesar de modernizacin financiera,
entrada CE (estmulos para progreso tecnolgico)
1991-1996: crecimiento anual promedio de 1,67% (crisis agudizada por
desequilibrios en aos previos)
similar a etapa 1975-1985
1997-2006: etapa de crecimiento
similar a etapa 1986-1990
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20
CONCLUSIN:
1975-1985: se produjo un cambio de un modelo de crecimiento de tipo
asitico (basado en la acumulacin de capital) a un modelo de crecimiento
de una economa desarrollada
Gradual reduccin de la aportacin visible de la productividad genuina
(basada en el conocimiento, el progreso tecnolgico y la innovacin)
Importancia creciente de la aportacin del factor trabajo: economa
desarrollada vs. Economa avanzada
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21
2.2 Fluctuaciones cclicas en la economa
Produccin de largo plazo slo determinada por capital por trabajador y
progreso tcnico
Fluctuaciones a corto plazo: perturbaciones de oferta y demanda causan
desequilibrios macroeconmicos
desempleo
inflacin
dficit exterior
Intervencin gubernamental para intentar compensar desequilibrios
poltica fiscal (impuestos/gasto pblico)
poltica monetaria (tipos inters, tipo de cambio)
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2.2.1 Un modelo macroeconmico simple: los hogares
El Trabajo: la oferta de trabajo es una funcin creciente del salario real, y
decreciente de los impuestos sobre la renta
( )SN f w t+ -
= ,
La asignacin de la renta:
El consumo agregado es una funcin decreciente del tipo de inters real,
y creciente de la renta presente y de la renta futura esperada
( )eC f r Y Y- + +
= , ,
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La inversin agregada es una funcin decreciente del tipo de inters real,
y creciente de la productividad marginal esperada del capital
( )eI f r PMgK- +
= ,
La demanda de dinero es una funcin creciente del nivel general de
precios y de la renta agregada, y decreciente del tipo de inters real y de la
inflacin esperada.
( )D eM f P Y r p+ + - -
= , , ,
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24
2.2.1 Un modelo macroeconmico simple: las empresas
La funcin de produccin agregada es una funcin con rendimientos
constantes a escala.
( )Y f z K N= , ,
la productividad marginal de los factores es decreciente
El nmero de horas de trabajo demandada es una funcin creciente de la
productividad marginal del trabajo y de la PTF, y decreciente del salario real.
( )DN f z PMgN w+ -+
= , ,
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
25
2.2.1 Un modelo macroeconmico simple: Equilibrio
Variables exgenas:
variables de poltica econmica: G, t y SM
variables tecnolgicas: K, PMgN y z
variables esperadas: ePMgK , eY y ep
Variables endgenas:
empleo, produccin y dinero (N, Y, M)
los precios de los anteriores (w , r, 1 P/ )
consumo e inversin (C, I)
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26
( ) ( )
( ) ( )
( )
S D
d S
N N N Y
C r I r G Y r C I
M P M P M
w w w* * *
* * *
* *
= ,
+ + = , ,
= ,
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PERTURBACIN NEGATIVA DE OFERTA: reduccin de PTF
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
28
1. Mercado de trabajo: reduccin de la productividad del trabajo
desplazamiento hacia izquierda de demanda de trabajo menor empleo
y salario real en equilibrio
2. Mercado de productos:
menor oferta de productos por reduccin de PTF y menor empleo
menor demanda por reduccin del consumo (menor renta)
aumento del tipo de inters real de equilibrio
3. Mercado de dinero: desplazamiento a la izquierda de demanda de
dinero (menor renta y mayor tipo de inters real) disminuye el precio
del dinero = aumenta el nivel general de precios
CONCLUSIN:
reduccin de la produccin, empleo, salario real, consumo e inversin.
aumento del tipo de inters real y del nivel de precios.
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29
PERTURBACIN EN LA DEMANDA: aumento del gasto pblico
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30
1. Mercado de trabajo: no varan ni la oferta ni la demanda de trabajo
mismo salario real y nivel de empleo de equilibrio
2. Mercado de productos:
no cambio la produccin (mismo empleo)
desplazamiento a la derecha de la funcin de gasto
aumento del tipo de inters real de equilibrio para contrarrestrar el
exceso de demanda de productos
disminuyen el consumo y la inversin
3. Mercado de dinero: aumento del coste de oportunidad del dinero (r ),
desplazamiento a la izquierda de la demanda de dinero disminuye el
precio del dinero y aumenta el nivel general de precios
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
31
CONCLUSIN:
gasto pblico ha desplazado el consumo y la inversin, pero no
aumenta la produccin ni el empleo
aumentan los precios y el tipo de inters
los salarios reales permanecen constantes: los salarios nominales
han aumentado, por presiones inicial de la demanda (tasa de paro menor
que la natural) y la negociacin por expectativas inflacionistas
Aumento de produccin slo si incremento de productividad
compensa alza de salarios nominales
caso espaol en 60s: perturbaciones de demanda seguidas de
aumento de productividad (incremento de produccin y de precios)
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
32
2.2.2 Principales fases del ciclo espaol 1961-2004
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
33
Tasa de crecimiento de Espaa medio superior a UE (3.5% vs. 2.6%):
punto de partida era ms bajo
Oscilaciones ms pronunciadas que en UE
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34
Etapas generales
1960 - 1974. Elevado crecimiento (7%)
Acercamiento a Europa: 60% PIBpc UE en 1959 79.2% en 1974
Acelerado desarrollo industrial y desagrarizacin
Apertura al exterior
1975 - 1984. Crisis del petrleo
Tarda reaccin por transicin poltica (Pactos de la Moncloa, 1979)
Alejamiento de Europa: 70% del PIBpc UE en 1984
Adhesin a CEE y sincronizacin con ciclo UE
1985-1991: Expansin
1992-1994: Recesin
1995-actualidad: recuperacin y nueva expansin
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
35
2.2.3 Caractersticas del ciclo espaol
AMPLITUD DE LAS FLUCTUACIONES
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
36
Slo Consumo Pblico es menos voltil que PIB
En todas las economas, las inversiones de las empresas son muy
variables (y procclicos): aumentos de capacidad en expansiones
Diferencias con EE.UU.: Consumo y Empleo ms voltiles que PIB
Consumo: propio de economas pequeas y abiertas (no EE.UU.);
volatilidad del Consumo respecto a demanda interior (C+I+G) es
0,66
Empleo: difcil de explicar dada la mayor rigidez del mercado
laboral espaol (es la economa sumergida contracclica?)
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
37
SERIES PROCCICLAS, ANTICCICLAS Y ACCLICAS
Serie procclica: correlacin con PIB positiva y cercana a 1
crestas y valles de las fluctuaciones de la serie coinciden con las del
PIB
Serie anticclica: correlacin con PIB negativa y cercana a -1
crestas de la serie coinciden con los valles del PIB y viceversa
Serie acclica: coeficiente de correlacin con PIB cercano a 0
fluctuaciones de serie independientes de las del PIB
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
38
Todos componentes del PIB son procclicos, en mayor/menor medida
Consumo Pblico no parece ser instrumento de poltica econmica
para amortiguar recesiones (sera anticclico)
Exportaciones son mucho menos procclicas que las Importaciones
Deflactor de PIB moderadamente anticclico: fluctuaciones cclicas por
desplazamientos de funcin de produccin agregada
Empleo es procclico. Paro es anticclico
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39
SERIES ADELANTADAS, COINCIDENTES Y RETRASADAS
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
40
En qu retardo/adelanto se produce la mxima correlacin con PIB?
Coincidentes: Consumo, Inversin y Empleo
Adelantadas: Exportaciones e Importaciones, agregado monetario M2 y
Deflactor
Retardadas (ligeramente):
Consumo pblico (por retardo en implementacin de polticas fiscales)
Paro (por costes de despido)
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
41
2.3 La economa espaola en los ltimos 25 aos
Crecimiento y convergencia real
Estabilizacin del ciclo y modelo espaol de crecimiento
Reduccin de la inflacin, costes laborales y tipos de inters
Apertura exterior
Reduccin del carcter estructural del dficit corriente
Internacionalizacin de las empresas espaolas
Reduccin del dficit presupuestario y del stock de deuda pblica
Problemas pendientes: desempleo (debatible?), temporalidad, y
desigualdad en la distribucin de la renta (salarios bajos?)
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
42
Evolucin relativa de Renta pc Espaa/UE
Crecimiento moderado de poblacin (emigracin)
Mayor crecimiento de produccin CONVERGENCIA
1975 1985 1991 1994 2003
Renta pcSPARenta pcUE 79.9% 71.5% 79.0% 77.7% 83.8%
mayor convergencia en periodos de integracin: incorporacin UE y UME
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
43
Mayor sincronizacin de ciclo con UE:
contra-ciclicidad inicial ajuste con mayor volatilidad ajuste pleno
Caractersticas del modelo de crecimiento espaol
basado en demanda interna inflacin y dficit
basado en aumento de productividad a costa de desempleo:
reducido por profundizacin en reformas estructurales y moderacin
salarial
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
44
Control de la inflacin
reduccin de inflacin diferencial UE
1978 1988 2003
ESP 19.1 4.8 2.9
UE 8.3 3.8 1.8
moderacin de costes de trabajo y capital
credibilidad de la moneda
reduccin de dficit y deuda
Reduccin CLU, ajustados por productividad (salvo periodo post huelga
general 89)
Reduccin tipos de inters: expectativas de integracin y UME
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
45
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
46
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
47
Importancia de Apertura Exterior
Convencimiento social y gubernamental
constante apertura ( XPIB )
reduccin diferencial con UE: 12% (1978) 7% (2003)
evolucin apertura similar UE
Creacin y desviacin de comercio por integracin UE
ausencia de riesgo t/c concentracin comercio UE (72%)
% eXport. a: USA Hispanoamrica
antes entrada UE 15% 10%
despus entrada UE 4.5% 6%
escasa apertura extracomunitaria (inferior a resto UE)
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
48
Evolucin de Competitividad: reduccin Tipo de Cambio Efectivo (ms
competitivos)
TCER por debajo de UE desde 92 sin devaluacin
problemas de devaluacin en pases dependientes de importaciones
Relacin Real de Intercambio (X
M
PP ): devaluacin empeora RRI
empeoramiento hasta 1992 (devaluaciones)
actual apreciacin euro + depreciacin dlar: mejora pero prdida de la
competitividad fuera de zona euro
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
49
Regla de oro del equilibrio exterior
Saldo de Operaciones Corrientes: evolucin similar a UE, pero deficitario con
ms frecuencia
dficit comercial permanente (acentuado por apertura): 1 4M DIe , = .
compensado parcialmente por balanza de servicios y transferencias
Dficit Corriente temporal (por expansin): prstamo del exterior devuelto
con rentabilidad futura
Dficit Corriente Permanente SOSTENIBLE si compensado con inversin
extranjera directa l.p. (o recesin externa o devaluacin)
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
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Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
51
INTERNACIONALIZACIN DE LA ECONOMA Y EMPRESAS ESPAOLAS
Plena libertad de movimientos de capitales desde 1992
en 1959, se facilita la inversin extranjera en Espaa.
hasta los 1980s, fuertes restricciones a la salida de capital
Importante aumento del volumen (y de la volatilidad)
Los flujos de capital extranjero tienen tres papeles estratgicos:
1. complementar el ahorro nacional;
2. financiar el dficit comercial;
3. asimilar mtodos de gestin modernos y nuevas tecnologas.
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
52
Importante entrada de capital extranjero:
en el periodo 1985-1990, crecimiento medio anual del 24%:
previsin de crecimiento (qumicas, automviles, algunos servicios)
actualmente inversin extranjera directa representa 4% de PIB,
16% de inversin nacional
Aumento de inversin espaola directa en exterior a partir de los 90s
2.2% PIB (1998) 5.5% PIB (2001): 1/4 de inversin nacional
La mayor parte en la UE (40%)
Importancia en Hispanoamrica (en muchos pases, Espaa es el
segundo mayor inversor en energa, finanzas, telecomunicaciones).
Potencial riesgo
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
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Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
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Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
55
Regla de oro del equilibrio interior
Considerable aumento de gasto pblico (y deuda pblica): financiar Estado
de Bienestar e infraestructuras
1978 1993 2003
SPA 24.9 42.6 35.0
UE 40.3 47.7 43.3
Dficit pblico temporal: estabilizador automtico
Problemas de dficit pblico permanente:
desplazamiento de inversin privada
aumento de inflacin y tipos de inters por deuda pblica
desincentivos por aumento de impuestos
Sostenibilidad de dficit si menor que inversin pblica (en general cierto
para Espaa fuerte reduccin reciente)
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
56
Universidad Carlos III de Madrid ECONOMA ESPAOLA. Tema 1
57
Problemas pendientes
1. Bajo nivel de productividad (y baja tasa de crecimiento)
DESGLOSE DEL PIB POR HABITANTE (Ao 2002)
Espaa U. E. 15
PIB pc(en PPC) 83 100
Tasa de ocupacin (pob. 15-64) 59 66
Horas trabajadas al ao 1816 1564
PIB por persona empleada 91 100
PIB por hora trabajada 81 100
Capital por hora trabajada 90 100
Productividad Total de Factores 85 100
FUENTE: Eurostat, OMahoney (2002), OCDE, Comisin Europea.
Extrado de Guillermo de la Dehesa (2003), ICE.
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58
alta proporcin de empleo temporal (doble UE)
menor aumento de capital y nuevas tecnologas que empleo
baja tasa empleo (femenina)
desajustes en mercado de trabajo alta tasa de desempleo estructural
falta de movilidad geogrfica o entre empresas
ineficiencia servicios de empleo y formacin ocupacional
rigidez mercado laboral: UE vs. USA
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59
2. modelo actual de crecimiento
basado en crecimiento de empleo deterioro de
competitividad por reduccin productividad
importante aportacin de construccin
esperable cada de construccin de infraestructuras
3. envejecimiento de poblacin: dificultad sostenibilidad sistema de
pensiones
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60
3.1 El problema del encarecimiento de la vivienda en el sector de
la construccin
Preocupacin D Precio vivienda acumulacin crdito hipotecario
La construccin como sector econmico
? Oferta: 8.5% VAB (media 1990-2000), slo superado por Japn en
OCDE alta volatilidad PIB espaol
? Demanda: inversin residencial=7.3% PIB (2001), slo superada por
Irlanda en OCDE
Nuevo Boom de construccin en Espaa: SPA vs. UE
? importante contribucin a crecimiento reciente de PIB (frente a
estancamiento de UE)
? caida de inversin en UE Espaa sostenida por Inv. Residencial
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61
Caractersticas de viviendas: aumento de casi 300 mil viviendas anuales en
ltimos 20 aos
? estabilidad proporcin de viviendas Primarias (70%), Secundarias
(13% 15%) y Desocupadas (15%)
? mayor peso de Secundarias y Desocupadas que en Resto UE
Perfil de tenencia: aumento peso de vivienda en propiedad en detrimento de
alquiler
? aumento propiedad general UE
? caso espaol: bajsimo peso del alquiler 43%(1960) 11.5%
(1999)
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62
Intervencin pblica en el sector: Regulacin econmica
Planes de vivienda protegida (para rentas baja)
Leyes de Arrendamientos Urbanos: 1964, RD 2/1985, 1994
? equilibrio derecho / deberes de arrendatarios y arrendadores:
duracin de contratos, subrogacin y actualizacin
? resolver desequilibrios oferta-demanda en alquiler
Leyes del suelo: rgimen y planteamiento urbanstico (uso y clasificacin
del suelo), gestin urbanstica, etc.
Notad que precio de suelo derivado (en parte al menos) de demanda de
viviendas: no causa D precio viviendas
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63
Intervencin pblica en el sector: Medidas presupuestarias
Ayudas directas en Planes de Vivienda
Ayudas indirectas en tratamiento fiscal
EFECTOS:
Reduccin coste efectivo de compra de vivienda: 20-50% segn CC.AA.
subsidio en funcin de renta forma de U (rentas altas beneficiadas
por deduccin de intereses)
Coste en presupuestos del Estado: 2% del PIB (ms alto de UE)
La intervencin pblica (como en muchos pases) ha sido inconsistente y
contradictoria
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64
Financiacin de la vivienda
Peso del crdito relacionado con vivienda sobre el total (2002):
en produccin, 30% financiacin de construccin y actividades
inmobiliarias (creciente importancia de la segunda)
en demanda, 75% para adquisicin y rehabilitacin de viviendas
prstamos con garanta hipotecaria: 20% (1990) 33% (2002)
se mantiene un alto crecimiento del crdito, pese a niveles alcanzados
endeudamiento de familias similar a media europea, pero
rpido crecimiento 50% RBD hogares (1996) 80% (2002)
inters variable
prstamos de mayor duracin y mayor % valor de vivienda
cada espectacular t/i: actualidad menor media UE
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Precio de la vivienda
Rpido y persistente crecimiento de precio de vivienda
Importancia de evolucin precio de vivienda
1. servicio esencial para hogares
2. efecto riqueza: afecta a demanda y a distribucin de riqueza (slo
propietarios afectados)
3. relacin precio vivienda y ciclo econmico: consecuencias sobre
mercado trabajo (agregado y locales)
BCE(2003) sorprendente sincronizacin movimientos precios vivienda en
muchos pases
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Medicin del precio de la vivienda
Problema metodolgico: no homogeneidad anlisis hednico,...
Fuentes estadsticas:
? sociedades de tasacin (valor cercano a mercado), estudios de
mercado (Tecnigrama)
? Ministerio de Fomento: indicador (sinttico) a partir de bases de datos
de sociedades de tasacin ms importantes
trimestral desde 1987
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Modelo terico: Poterba (1984)
Distincin mdo. de servicios de vivienda y de stock de viviendas
Servicios de Vivienda
Demanda: funcin de alquiler real
( ) 0d RSV f R f = , <
Oferta depende de stock de vivienda V, fijo a c.p.
( ) 0s VSV h V h= , >
Equilibrio:
( ) 0VR R V R= ,
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( )R R V-=
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Alquiler ( )R R V= representa ingreso marginal de servicios generados
por el stock de viviendas
Coste marginal = coste de uso de capital (w ) por precio de vivienda
en trminos reales ( vP )
(1 ) v
v
N
N
Pi
Pw t d f
D= - + - -
i = tipo de inters, vNP = precio nominal de vivienda
d = depreciacin, gastos de mantenimiento (ej., costes subrogacin de hipotecas)
t = tipo marginal de impuesto s/ renta
f = deduccin impositiva por adquisicin
v
v
v
NvN
N
PP P
Pp
D= = +
p =inflacin
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Demanda de stock de viviendas: para servicios de vivienda IMg=CMg
( ) (1 )v v vR V P i P Pw t d f p = = - + - - +
valor real de vivienda constante en l.p.: 0vP
=
vP CMg R V
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Oferta de stock de viviendas: mdo. de nuevas construcciones
nuevas viviendas = inversin bruta ( ( )vP ZY , ) menos depreciacin
( ) , 0
0vv P
Z
V P Z Vd
= Y , - >Y
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Factores de Demanda
aumentos en coste uso de capital (w ) desplazan a izquierda demanda
? i, costes de subrogacin de hipotecas
? Fiscalidad ( impuestos, desgravaciones, ...)
? Rentabilidad de vivienda como activo (ms de 60% en 80s y 2002)
? Inflacin ?
Demografa (poblacin 20-34 aos)
Renta y restricciones de liquidez
Desempleo juvenil
Factores de Oferta: costes de construccin (salarios, materiales,...), no
(necesariamente) precio de suelo
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Resultados para Espaa
Efecto negativo de coste de uso
Efecto positivo de proporcin de poblacin 20-34
Elasticidad renta positiva 1.14
Fuerte efecto negativo de desempleo
Efecto positivo de costes de construccin
Factores explicativos de Variacin de Precios
Renta pc Desempleo
juvenil
costes
construc.demografa
Coste de
uso
41.1 % 36.7% 12.7% 5.8% 3.4%
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Existe una burbuja?
Desaceleracin econmica crecimiento de precios de vivienda
Aumento precios justificado por evolucin de fundamentales?
? No Demografa: suficiente aumento de vivienda para cubrir formacin
de nuevos hogares e inmigracin
? Posible reajuste de carteras por baja rentabilidad de otros activos
Tamao de burbuja
? Balmaseda et al. (2002): sobrevaloracin 1999-2002 28% (3/4 de
crecimiento total)
13% efecto euro
15% expectativas no fundamentales de revalorizacin
? Price-Earning Ratios" (precio / alquileres): en 2002, 28.5% sobre
valor medio 1987-2002
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Optimismo no compatible con evolucin futura de fundamentales
no incremento demogrfico
no mayor cada t/i
incierto crecimiento de renta / tasa desempleo juvenil
PERO grandes y prolongadas desviaciones respecto a valor de l.p. no
son prueba suficiente de burbuja
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Macroeconoma y precio de vivienda
Efecto riqueza
? Elasticidad del consumo ante riqueza inmobiliaria: 0.10
? Efecto via mercado crediticio (prstamos a menores t/i):
acelerador financiero ampliacin/propagacin de shocks
Medicin de inflacin: no incluye precio vivienda (activos financieros, en
general) por gran volatilidad
Poltica monetaria: debe considerar existencia de burbujas en fijacin de
t/i
poltica monetaria comn no permite acomodar shocks asimtricos (ej.,
originados en mdo. inmobiliario)