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Convegno Legno Arredo e BorsaLa quotazione in Borsa come
opportunità di sviluppo
Relatore:Andrea Mayr - Responsabile Corporate Finance e Capital Markets
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IndiceIndice
! Le società quotate nel settore
! Le caratteristiche del settore in Italia
! La Borsa come fattore di sviluppo
! Esperienze di successo
! Conclusioni
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• Le società quotate nel settore
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19/6/03
2000 2001 2002 200340
60
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DJTM UNITED STATES FURNISHINGS $ - PRICE INDEXS&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
19/6/03
2000 2001 2002 200340
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DJWI EUROPE FURNISHINGS $ - PRICE INDEXDJ STOXX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
La performance del settore rispetto al mercato
Negli ultimi tre anni, il settore legno arredo in USA ed Europa è statoparticolarmente apprezzato dagli investitori, registrando performancenettamente superiori a quelle del mercato
LEGNO ARREDO USA VS MERCATO LEGNO ARREDO UE VS MERCATO
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Tier III<800
Tier II2000-800
Tier I4000-2000
Le principali società quotate in USA
Il panorama USA delle aziende quotate nel settore legno arredo, tra le qualic’è l’italiana Natuzzi, comprende società di grandi, medie e piccoledimensioni
Capitaliz-zazione
3.991 438 156411.296 1041.444 1.215 25 181183384 991.4721.780 197
Legget & Platt
FurnitureBrands
La-z-BoyChair
Hon Ind
MillerHerman
Interface
EthanAllen Int.
Natuzzi
A.Woodmark
Bush
The Rowe
Bassett
Flexsteel
Hooker
Stanley
Craftmade
Fatturato e capitalizzazione di alcune selezionate aziende USA($mln)
3 aziende
5 aziende
8 aziende
Fattu
rato
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
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All’interno del contesto europeo, caratterizzato da aziende mediamente piùpiccole rispetto a quelle USA, l’Italia conta soltanto due imprese quotate
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200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
Tier III<200
Tier II900-200
Tier I1900-900
Alcune delle società quotate in Europa
Fatturato e capitalizzazione di alcune selezionate aziende europee(€ mln)
1.400Capitaliz-zazione 122 632 114027889372 14 56
Mfi Furniture(UK)
Nobia(S)
Homestyle(UK)
Dfs Furniture(UK)
Samas(NL)
Alno(D)
SilentnightHDG (UK)
Ekornes(N)
Targetti(I)
SICC(I)
3 aziende
5 aziende
2 aziende
Fattu
rato
Sono state selezionate le maggiori imprese in termini di capitalizzazione nei principali mercati finanziari europei
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Le imprese italiane e la Borsa: le aziende quotate . . .
Unica azienda italianaquotata alla Borsa di Milano
Unica azienda italianaquotata sul mercato ristretto
Unica azienda italianaquotata a Wall Street
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. . . e le altre imprese
Unica azienda che hadichiarato pubblicamente divolersi quotare in Italia
Unica azienda che ha effettuatoun’operazione di private equitydichiarando interesse verso laquotazione nel medio termine
Alcune delle aziende italianeche potrebbero entrare nellistino della Borsa Italiana
Esiste un potenziale di aziende italiane che potrebberoentrare in Borsa con successo
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• Le caratteristiche del settore in Italia
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-2,233%Export sul fatturato
0,65.280Import
-3,812.665Export
-1,738.090Fatturato alla produzione
Var. %02/012002
Cenni sul settore in Italia
" Il settore del legno arredo è uno dei principali in termini di numero di impresee di contributo alle esportazioni e si caratterizza per la leadership europea e/omondiale in diversi comparti
" Il comparto che esporta maggiormente è quello dell’imbottito (67,7% delfatturato) dove Natuzzi è leader mondiale seguito da alcuni noti concorrenticome Nicoletti, Calia, Softline, ecc.
" Altri comparti molto sviluppati sono quello delle cucine ed il comparto dellecamere e soggiorni che conta il maggior numero di imprese
Fonte: Il Sole 24 Ore del 09.04.2003 su elaborazioni Cosmit/Federlegno
Il Legno arredo(mln di € a prezzi correnti)
Il Legno arredo(mln di € a prezzi correnti)
184229
Arredamento Legno
Addetti (‘000)Addetti (‘000) Imprese (‘000)Imprese (‘000)
3850
Arredamento Legno
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Complementi d’arredoComplementi d’arredo CucineCucineImbottiti, giorno e notteImbottiti, giorno e notte
Il design italiano nel mondo: imprese con grandi marchi
Il settore del legno arredo si caratterizza per la presenza di medio-piccoleimprese che operano su nicchie di mercato di fascia alta, investendo risorsesignificative in ricerca e sviluppo e design
Fonte: Sole 24 ore del 10.4.2002 (Il 5,3% del fatturato è investito in R&S)
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Le principali imprese del settore
Nella tabella non sono inclusi i comparti luce e design(C) Fatturato consol.; (1) Dati aziendali; (2) Dati 2000; (3) Dati 1999. Fonte: Il Sole 24 Ore del 09.04.2003 e SistemArredo, SDA Bocconi su dati Cerved, AIDA e documentazione aziendale
Natuzzi (C) 788.40 17.6 13.0 13.9 4,209Snaidero (C) 274.10 (1) -5.1 1.6 (2) 1.0 (2) 2,178 (2)Chateau D'Ax (C) 187.30 11.9 5.9 10.7 105Doimo (C) (1) 157.00 nd nd nd 840 (1)Scavolini (C) 149.90 14.1 (1) 5.2 (2) 9.5 (2) 532Cassina (C) 129.80 9.3 10.0 11.7 462Soft line 111.10 (3) nd nd nd 334Calligaris 105.30 28.9 13.6 26.0 343Nicoletti Salotti (C) 105.00 (1) 2.14 2.78 4.09 451 (1)B&B Italia 101.80 25.8 1.2 0.1 496Veneta Cucine 98.30 5.5 4.4 5.1 433Lube Over 86.10 19.5 5.5 12.9 271Calia 81.60 5.0 2.6 2.4 297Unifor 78.40 11.9 3.5 6.2 212Selva (C) 75.00 -6.3 -0.4 -1.2 280Berloni (C) (1) 75.00 nd nd nd 258Las Mobili (C) 73.70 4.3 6.5 7.0 397Faram (C) 71.90 16.0 6.1 8.4 356Gruppo Alpis (C) 74.40 20.0 10.0 7.9 392Poliform 66.60 5.2 4.7 6.0 383Molteni 66.00 4.7 3.2 5.4 268Poltrona Frau (C) 57.80 (2) 10.1 (2) 5.2 (2) 4.5 (2) 302 (2)Tecno (C) 56.60 (2) nd nd nd 330Valentini 55.90 9.7 8.2 5.0 288Effezeta (1) 55.00 nd nd nd 320Kartell 50.90 4.8 4.0 4.6 75Febal (C) 41.50 4.4 6.1 5.1 206
Fatturato 2001 Dipendenti 2001Roi in %Ros in %Roe in %
Osservando le dimensioni delle aziende,emerge un settore ancora fortemente frammentato ma con tendenza . . .
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. . . al consolidamento
La sempre maggiore concorrenza (es. Cina) e la spinta verso laglobalizzazione del settore, stanno imponendo alle aziende presenti ilraggiungimento di una “massa critica dimensionale” sempre più elevata
L’ESIGENZA DI RAGGIUNGEREUNA “MASSA CRITICA”
CRESCITA PER LINEE ESTERNE ED INTERNE
RISORSE FINANZIARIE
QUOTAZIONE
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• La Borsa come fattore di sviluppo
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I cambiamenti in atto nel settore legno arredo impongono oggi di pensarealla Borsa come opportunità di sviluppo
Quotazione
Aziende
PRIVATEEQUITY
Breve
periodoM
edioperiodo
La Borsa per rispondere ai cambiamenti in atto nel settore
Per le aziende medio-grandi,la quotazione può costituire
già oggi un’opzionestrategica vincente
Per le aziende medio-piccole, la quotazione
potrebbe essere precedutada un round di private equitymedio-grandi medio-piccole
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Le caratteristiche necessarie ai fini di una quotazione di successo
Le principali caratteristiche che una società quotanda deve possedere perriscuotere il consenso del mercato dei capitali e realizzare un’IPO disuccesso sono:
In Italia, nel settore del legno arredo, esistono aziende che hanno lecaratteristiche per essere quotate e per garantire una IPO di successo
Adeguatacorporate governance
Adeguata politicadei dividendi
Fair valuation
Attitudine allacomunicazione
finanziaria
Buone prospettivedi crescita
Solidifondamentali
Managementmotivato e
con esperienza
Elevatatrasparenza
SOCIETÀQUOTANDA
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Gli ostacoli alla quotazione in Borsa
I fattori che fino a questo momento in Italia hanno pesato negativamentesulla scelta di utilizzare il mercato azionario quale leva per lo sviluppo sono iseguenti:
" Dimensione aziendale
" Modello di finanziamento basato sul debito e autofinanziamento
" Aziende “production oriented”, a carattere familiare, con scarsa presenza dimanager esterni
" Scarsa trasparenza dei risultati e non attitudine alla comunicazione finanziaria
" Regole di accesso al mercato finanziario
tuttavia molte cose stanno cambiando . . .
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I cambiamenti in atto...
...nel mercato finanziario ...nel mercato finanziario
" Nuova segmentazione (es. Star, NuovoMercato Ristretto)
" Requisiti di ingresso meno restrittivi peralcuni segmenti (es. ristretto)
" Sensibilizzazione sulla necessità di aumentareil numero dei fondi di investimento specializzatiin small e mid caps
" Rinnovato interesse degli investitori versoaziende della “old economy”
" Nascita e sviluppo di nuovi fondi di privateequity
...nel settore legno-arredo...nel settore legno-arredo
" Necessità di raggiungere una “massa critica”dimensionale anche attraverso acquisizioni
" Necessità di delocalizzare la produzione inPaesi a basso costo della mano d’opera
" Necessità di finanziare il processo diinternazionalizzazione
" Aumento degli investimenti per lo sviluppo delmarchio e per la R&S
maggiori investimenti e risorseper sostenere e sviluppare i
vantaggi competitivi acquisiti nelmedio lungo termine
più facile accesso al mercatofinanziario
la quotazione può costituire un’opzione strategica di successo, consentendoun vero e proprio “salto culturale” e garantendo la crescita aziendale
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I principali vantaggi della quotazione per le imprese
Vantaggi Finanziari
" Finanziare lo sviluppo con capitale di rischio, particolarmente idoneo perimplementare le strategie competitive di risposta ai cambiamenti del settore
" Disporre di un canale di finanziamento, potenzialmente attivabile, senecessario, in periodi di elevata crescita
" Possibilità di monetizzare parte del valore creato dall’azionista
" Disporre di un valore di mercato ufficiale e trasparente dell’azienda
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I principali vantaggi della quotazione per le imprese
Vantaggi Qualitativi
" Accrescere la visibilità aziendale e rafforzare il marchio
" Aumentare il potere contrattuale nei confronti degli interlocutori
" Motivare il management e i dipendenti anche attraverso l’utilizzo di piani distock option
" Aumentare il livello di strutturazione e pianificazione dei processi aziendali
In sintesi, la quotazione offre vantaggi finanziari e qualitativi che possonofavorire le aziende del legno arredo di fronte alle importanti sfide
strategiche del futuro
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• Esperienze di successo
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Le esperienze di successo
La quotazione si è rivelata una operazione di successo per le due più grandiaziende italiane che operano nel settore del legno arredo
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200
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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Il caso Natuzzi: la finanza aziendale fattore di sviluppo
Il caso Natuzzi è emblematico di come la finanza abbia favorito validestrategie e scelte aziendali favorendo la continua crescita del fatturato eimportanti cambiamenti qualitativi funzionali alla continuità aziendale
Quotazioneal NYSE
Stockoption
Vendita di quotead un privateequity
€ Mln
Cagr 17%Cagr 17%
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Il caso Natuzzi: la finanza aziendale fattore di sviluppo
La finanza (private equity e quotazione) è servita in particolare a:
" Potenziare e qualificare l’immagine aziendale
" Attrarre e mantenere manager qualificati, motivandoli anche attraverso illancio di piani di stock option
Inoltre, l’azienda ha la disponibilità di un canale di finanziamentopotenzialmente attivabile nel caso importanti progetti di sviluppo
L’esperienza Natuzzi evidenzia quindi quali siano, oltre a quelle di caratterefinanziario, le opportunità per una media impresa in crescita che sceglie di
condividere il suo progetto di sviluppo con il mercato finanziario
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Il caso TargettiEntrata nel mercato borsistico nel luglio 1998, grazie alla quotazione l’impresa haeffettuato un percorso di crescita prevalentemente per linee esterne, registrandoun CAGR dei ricavi 98-02 pari al 21%, nettamente superiore a quello del periodo95-98
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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
€ MLN
Quotazione allaBorsa di Milano
Evoluzione del fatturato
Cagr 21%Cagr 21%
Cagr 14%Cagr 14%
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Il caso Targetti
Grazie alle acquisizioni realizzate, oggi, Targetti dispone di un’offerta ampia ecompleta (interno, esterno, arredo urbano, alberghiero e di luoghi d’arte) e diun grado di internazionalizzazione molto elevato
Oltre ai vantaggi qualitativi offerti dalla quotazione (già visti nel casoNatuzzi) per Targetti la quotazione è servita soprattutto a finanziare la
crescita esterna ed internazionale
Prodotti per telecomunicazioniDURATEL1999
Componentistica elettronicaMEAP2003
Illuminazione per esterni e arredo urbanoGRUPPO NERI2000
Illuminazione per entertainmentTIVOLI1999
Illuminazione architetturale per esterniEXTERIEUR VERT1999
Illuminazione architetturale di interniAUTOGRAPHE1998
Illuminazione alberghieraMLE1997
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• Conclusioni
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. . . nel settore dellegno arredo,frammentato macaratterizzato anche daaziende medio-grandidi successo e conmarchi noti, la
rappresenta un’opzionestrategica di successo
per lo sviluppo e lacontinuità aziendale
alla luce della sempremaggiore competizione
sui mercati mondiali
In conclusione . . .
QUOTAZIONE