Carlos Olivieri
Set2008
Crisis actual de los Crisis actual de los mercados de capitales: mercados de capitales:
orígenes, perspectivas y orígenes, perspectivas y consecuenciasconsecuencias
Agenda
• Causas de la crisis en los mercados de capitales
• Situación actual de los mercados mundiales, en especial el americano
• Situación de los grandes bancos internacionales
• El BRIC (Brasil, Rusia, India y China)
• El mercado Argentino
• Consecuencias de la crisis
Citas célebres
• En un mundo irracional, tiene sentido estudiar los mercados de una manera racional? (Keynes)
• Los mercados pueden permanecer irracionales por más tiempo que tú como solvente (Keynes)
• En los mercados hay dos tipos de pronosticadores: los que no saben y los que no saben que no saben (Galbraith)
• Andando la carreta se acomodan los melones.
• Grandes Distorsiones de los 2000 pre crisis que provocaron una volatilidad inédita hasta el 2007
Análisis de grandes variaciones sectoriales (en dólares USA)
Sectores % Increm – Dic02/Jun08
Acciones Cías. brasileñas – ETF EWZ 1022
Petróleo – WTI 600
Compáñías Energéticas – ETF XLE 310
Acciones asiáticas excl. Japón–ETF EPP
212
Soja – futuro Chicago 184
Acciones compañ. europeas (Eurostoxx 50)
143
Valor propiedades USA 100
Dólares por Euro 50
Incremento deuda hipotecaria (ints.) 35
Inflacion USA 22
Dow Jones 13
El origen de la crisis
• El mercado de capitales USA y del dólar
Debilidades del dólar / USA
• Mercado financiero sobre el que presiona una pesada incertidumbre (tasas subprime, derivados, tarjetas de crédito, Adjusted Rate Mortgage?)
• Inflación de USA, alrededor del 4 / 5 % y con una tasa de interés real de corto plazo negativa
• Alta dependencia de importaciones de petróleo a un precio descontrolado
• Alto Déficit Gasto público (345 mil mill) / PBI (14.352 mil mill.) y comercial (836 mil mill us$)
• Deuda financiera/PBI muy elevada y en aumento
• Crecimiento de PBI, prácticamente nulo (1%)
• Candidato presidencial más probable con frases poco atractivas para los mercados
• Sus empresas comienzan a perder rentabilidad
• Su Real State ha dejado de ser refugio financiero
Es hora de una nueva moneda que reemplace al dólar?
A pesar de la férrea defensa del Euro por parte del Banco Central Europeoy de la debilidad del dólar, este último sigue siendo la moneda líder mundial, aunque pierde protagonismo y resulta claro que una canasta de divisas es hoy la “moneda” más lógica para cualquier inversor.
Composición de las reservas mundiales
2002 2008
US Dollar 71 64
Euro 18 26
Oro y otras monedas 11 10
Total 100 100
(Fuente IE Communities)
Sector financiero – datos claveDatos de los bancos más importantes de USA y Europa surge lo siguiente
Cifras en miles de millones de us$
Ganancia 2° cuatrim. 2007 bcos USA (13 bcos) 32.6
Perdida 2° cuatrim. 2008 bancos USA (13 bcos) -16.6
Activos 13 mayores bancos USA 12.733
Activos 30.6.08 20 May. 21 Bcos USA y Europa 29.553
Patrim Mayores 21 Bcos USA y Europa 1.328
Intangibles Mayores Bancos incl. en Activos 467
Patrimonio sin intangibles 861
Patrimonio sin intangibles sobre Activos 3 %
Deuda financiera norteamericana (al 1 set) 10.600
Reservas de la Reserva Fed. (base monet.) 812
Costo del salvataje financiero USA (compra de activos hipotecarios + suscr. Acc. Pref.)
700
La importancia de Lehman Brothers (set 08)
• Activos anunciados : us$ 639.000 millones
• Pasivos : us$ 613.000 millones• Default argentino, el mayor
anunciado anteriormente: us$ 82.000 mill.
• Rompe la teoria “es demasiado grande para caer”
La gran incógnita de los mercados: otros sectores en llamas (autom., seguros, aerolíneas, inmobiliario)
Datos importantes empresas USA (miles mill us$)Activos Patrimonio Patr. Sin intang. Res ult sem.
General Motors 136 -57 -58 -19
Ford 265 -2 -3,7 -9
AIG 1049 77 67,4 -13
American Airlines 28,9 1,6 0,5 -1,8
United Airlines 24,4 2,4 -3,3 -3,3
Totales 1503,3 22 2,9 -46,1
Evolución de los resultados y mercados
30 de junio 2007: 1503 31 de agosto 2008: 1228 CAIDA EN COTIZACION: 20 % (set/set 08) La caida de Eurostoxx 50 fue mayor aun
En términos de U$S
Resultados 4052 Cías de USA (*)
(*) Fuente: Wall Street Journal
2° Trim. 2007: us$ 245.500 millones 2° Trim. 2008; us$ 148.700 millones CAIDA EN RESULTADOS: 39 %
S & Poors 500
La crisis bancaria no permite ser optimista por la dificultad del crédito que ocasionará aunque las acciones muestran un Price Earning de tan solo 14 (la media histórica es de 18)
Análisis sectorial norteamericano Resultado 2° trim.08 vs. 2° trim 07 en %
(*) Fuente: Wall Street Journal (**) 30.6.07 a 30.6.08
Sectores Ganadores -Ejemplo
% IncremResult 2°
Trim
% Increm.Valoriz Acción
(**)
Fertilizantes – Mosaic 326 280
Agro – Monsanto 42 90
Fertiliz-Agrium 177 70
Oil – Oxy 63 53
Serv. Petrol - Transocean
102 44
I.T. - Apple 31 39
Alimentos - Mc Donald 260 11
Software - Oracle 27 8
Cons masivo-Procter G 33 12
Análisis sectorial norteamericano Resultado 2° trim.08 vs. 2° trim 07
Desvalorización de la acción desde 30.6.07 a 30.6.08
(*) Fuente: Wall Street Journal
Sectores PerdedoresEjemplo
% Dismin.Result 2°
Trim
% Dismin.Valoriz Acción
Aviación – American A -550 -80
Automotriz – G. M. -1800 -69
Hipotecas – Fannie Mae -220 -68
Bancos - Citigroup -140 -66
Seguros - AIG -225 -60
Bancos Inversión- M. Lynch
-220 -57
Conglom. - General Electric
-6 -31
Frases clave a Set 08• Aun preferimos invertir en el mercado norteamericano
• La tendencia de los commodities indefinida. Petróleo caro y volátil.
• Nunca hubo tanta disparidad de apreciación entre los analistas
• El sector financiero puede seguir bajando
• Mientras dure la tormenta, es conveniente invertir en activos monetarios
• Las cías de Europa tienen fuertes revisiones hacia la baja de sus resultados futuros
• Pienso que comenzaremos a percibir una gradual recuperación a mediados del 2009 (K. Lewis, CEO Bank of America)
• La caída de la economía será larga y profunda y el dólar seguirá cayendo (W. Buffett). Similar visión es la de George Soros.
• Lo peor ya pasó o estará por pasar (…) se reduce la posibilidad de una recesión severa, pero se verá difícil una recuperación (A. Greenspan)
El BRIC: terminó su historia ascendente ?
las reservas de hidrocarburos siguen siendo su motor. Mandan en sector energético europeo
su crecimiento dejó de ser parejo, inflación 8 % y tasa de interés en ascenso. No es recomendada por analistas. Los fondos indios se desplomaron
la inflación 8 % y las dudas crecen por reducción de las subvenciones y el endurecimiento del crédito. Petrochina perdió 50 % de valor (9 meses). Cuestionamiento de ciertos balances
Cae pero menos que sus pares gracias a Petrobras y Vale Río Doce
Brasil
India
Rusia
China
Evolución porcentual de los mercados (acciones) desde 1.1.08 al 11.9.08 (en dólares) Fuente: The economist
LA TEORÍA DEL DESACOPLE (EN ACCIONES) QUEDA DESCARTADA, LUEGO DEL 11 SET SIGUIERON BAJANDO
2007 Ene-11Set08
USA (el menos resentido)
5 -16
Canadá 19 -17
Brasil 62 -23
Argentina -1 -25
Gran Bretaña 4 -27
Euro Zona 15 -30
Rusia 18 -42
India 55 -37
China 90 -60
Paises Desarrollados 6 -21
Mercados Emergentes
35 -31
Argentina: Pros y Contras de nuestro mercado de capitales
Las utilidades de las compañías están subiendo
Commodities en suba
Infravalorización del mercado
Infravalorización del peso
Buen nivel de reservas
Pros Contras
Mercado de capitales local no desarrollado (Fly to us$)
Crecimiento demanda energética superior a su oferta
Sojadependiente
Inflación
Alto costo financiero gobierno
.
Consecuencias de la crisis
• La situación está al límite y los inversores lo saben > Fly to quality
• Necesidad del cambio de reglas de juego• Reducción del crédito > Reducción de la
inversión > Aversión al riesgo y alto precio del riesgo > Desocupación > Caída de crecimiento mundial. Hoy vs. Países en recesión: Japón, Italia, Hong Kong, etc
• Consolidación de bancos
Los puntos de vista expresados en esta presentación reflejan el pensamiento personal del autor y no constituyen ningún tipo de
recomendación para el lector. Los datos aquí incluidos pueden no ajustarse estrictamente a la realidad dado que los mismos, si bien
se tomaron de fuentes públicas confiables, no han sido verificados.
Carlos OlivieriSetiembre de 2008
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