Análisis de Fusión Compañía General de Electricidad S.A con Empresa Eléctrica de Arica S.A., Empresa Eléctrica de Iquique S.A. y Empresa Eléctrica de Antofagasta S.A.
Empresa Eléctrica de Iquique S.A.
4 de Mayo de 2018
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4demayode2018
SeñoresMiembrosdelDirectorioEmpresaEléctricadeIquiqueS.A.Denuestraconsideración,Deacuerdoconnuestrapropuestadeservicios,ValtinCapitalAsesoresFinancierosSpA,presentaaEmpresaEléctricade IquiqueS.A.,el informerelativoa laevaluación independientede lapropuestadefusióndeEmpresaEléctricadeAricaS.A.,EmpresaEléctricade IquiqueS.A.yEmpresaEléctricadeAntofagastaS.A,enCompañíaGeneraldeElectricidadS.A.,enelmarcodelartículo147delaLeydeSociedadesAnónimas.NuestroanálisisyproyeccionessehanbasadoenlasituaciónfinancieradelascompañíasinformadaporlaadministracióndeEmpresaEléctricadeIquiqueS.A.,alafechadeemisióndeesteInforme.LainformaciónentregadaporlaadministracióndeEmpresaEléctricadeIquiqueS.A.nohasidoverificadaporValtinCapital,niseharealizadounaauditoríaadichainformación.LosresultadospresentadosenesteInformenotomanenconsideracióneventosocurridosconposterioridadaestafecha.Saludaatentamente,JavierVergaraMarshallSocioPrincipalValtinCapitalAsesoresFinancieros
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Glosario
Administración: AdministracióndeEliqsa
CGEolaSociedad: CompañíaGeneraldeElectricidadS.A.
EBITDA: EarningsBeforeInterest,Depreciation&Amortization
EDELMAG: EmpresaEléctricadeMagallanesS.A.
EDET: EmpresadeDistribuciónEléctricadeTucumánS.A.
EJESA: EmpresaJujeñadeEnergíaS.A.
EJSEDSA: EmpresaJujeñadeSistemasEnergéticosDispersosS.A.
ELECDA:EmpresaEléctricadeAntofagastaS.A
ELIQSA:EmpresaEléctricadeIquiqueS.A
EMELARI:EmpresaEléctricadeAricaS.A
EMELNORTE:EmelNorteS.A
FCD: FlujosdeCajaDescontados
GasNaturalFenosa: GasNaturalFenosaSDG
Informe: Informe“AnálisisdeFusiónCGEconEMELARI,ELIQSAyELECDA”
SEN: SistemaEléctricoNacional
SIC: SistemaInterconectadoCentral
SING: SistemaInterconectadodelNorteGrande
TRANSEMEL:EmpresadeTransmisiónEléctricaTransemelS.A
ValtinCapital: ValtinCapitalAsesoresFinancierosSpA
VPA: ValorPatrimonialAjustado
WACC: WeightedAverageCostofCapital(CostodeCapitalPromedioPonderado)
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ContenidosGlosario................................................................................................................................................................................................3
I. ResumenEjecutivo.........................................................................................................................................................................5
II. Introducción...................................................................................................................................................................................6i. Contexto.........................................................................................................................................................................................................................................................................6ii. ObjetivosyAlcance...................................................................................................................................................................................................................................................7iii. MetodologíasdeValorización.............................................................................................................................................................................................................................8iv. Limitaciones................................................................................................................................................................................................................................................................9
III. DescripcióndelaPotencialTransacción..........................................................................................................................................9i. DescripcióndelasEmpresasInvolucradas....................................................................................................................................................................................................9ii. EstructuraActualyFusionada.........................................................................................................................................................................................................................12
IV. EfectosdelaFusiónparaELIQSA..................................................................................................................................................12i. EfectosCualitativos...............................................................................................................................................................................................................................................12ii. EfectosCuantitativos............................................................................................................................................................................................................................................14iii. EcuacióndeCanje..................................................................................................................................................................................................................................................15
V. Conclusiones................................................................................................................................................................................16
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I. ResumenEjecutivoLafusiónpropuestadeEMELARI,ELIQSAyELECDA,conCGEcomosociedadabsorbenteespartedeunprocesodereorganizaciónysimplificaciónsocietariadeCGEqueseinicióconlatomadecontroldelacompañíaporpartedelgrupoespañolGasNaturalFenosaen2014.
ComopartedelosrequerimientosdelaLeydeSociedadesAnónimasensuArtículo147,esteInformeanalizasidichafusióncontribuyeal interéssocialysiseajustaenprecio,términosycondicionesaaquellasqueprevalecenenelmercadoaltiempodesucelebración.ParaestosefectosseanalizanenformaindependientelosefectoscualitativosycuantitativosquesegeneraríanproductodelafusiónpropuestaalosaccionistasdeELIQSA;asícomolascondicionesfinancierasdedichaoperación.
SehanidentificadoefectoscualitativosycuantitativosdelafusiónparalosaccionistasdeELIQSA:
1. Efectos Cualitativos: Diversificación geográfica y de industria de los riesgos de los accionistasminoritarios, mejora de la liquidez de las acciones y mejora en las condiciones de acceso afinanciamientoparaELIQSA,entreotros.
2. EfectosCuantitativos:Lasiguientetablamuestraunresumendeimpactoscuantitativoslafusiónpropuesta.
1 Correspondealefectonetodelamayordepreciaciónproductodelafusiónylaconsolidacióndebeneficiosdeoperaciónconjunta.
MM$Anuales RangoInferior
RangoSuperior
ConsolidaciónMejorasOperacionalesyReducciónGastosCorporativos,AdministrativosyFinancieros
$1.300 $1.800
ConsolidaciónMejoramientodeMárgenes $400 $600
ConsolidacióndeMejorasCostodeInversión
$500 $800
EfectoTributario1 $200 $400
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ElrangodelaecuacióndecanjedelasaccionesdeEMELARI,ELIQSAydeELECDAporunaaccióndeCGE,semuestranacontinuación:
Considerandoquelasecuacionesdecanjepropuestassonde0,4031accionesdeCGEporcadaaccióndeEMELARI,de0,8065accionesdeCGEporcadaaccióndeELIQSAyde0,7387accionesdeCGEporcadaaccióndeELECDA,seencuentranenelrangodevalordemercadoestimado,podemosconcluirquelasrelacionesdecanjepropuestassondemercado.EnbasealanálisisrealizadoyalosantecedentesquesemuestranenesteInforme,concluimos,comoevaluadoresindependientes,quelafusiónpropuestacontribuyealinteréssocialdelosaccionistasdeELIQSAyseajustaenprecio,términosycondiciones,alasdemercadoparaestetipodeoperacionesalafechadeemisióndeesteInforme.
II. Introducción
i. Contexto
Desde la tomadecontroldeCGEporpartedelgrupoespañolGasNaturalFenosaen2014, sehallevadoacabounareestructuracióndelamallasocietariadelgrupoenChile,demaneradesimplificarsuestructuraylograrsinergiasmediantelareduccióndecostos.En agosto de 2016, se llevó a cabo la fusión de Gas Natural Fenosa Chile S.A. con CGE, paraposteriormentedividirseendos(CGEyCGEGasNaturalS.A.)demaneradesepararlosnegociosdegasydeelectricidad.
RelacióndeCanjedeAcuerdoa:
RangoInferiorPreciodeAcción
RangoSuperiorPreciodeAcción
AccionesdeCGEpor1accióndeEMELARI 0,3844 0,4070
AccionesdeCGEpor1accióndeELIQSA 0,7603 0,8106
AccionesdeCGEpor1accióndeELECDA 0,6909 0,7392
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Afinesde2016,seaprobólafusióndeCGEconTransnetS.A.,paraposteriormente,en2017fusionarEmelNorteyEmelatInversionesS.A.conCGE.Araízdeesto,seincorporólatotalidaddelpatrimonioylosaccionistasdeambassociedadesaCGE,quedandodisueltas.Ennoviembrede2017,enrespectivasJuntasExtraordinariasdeAccionistas,seaprobólafusiónporabsorción o incorporación de CGE Distribución S.A, Compañía Nacional de Fuerza Eléctrica S.A yEmpresa Eléctrica Atacama S.A. a CGE, adquiriendo esta última todos sus activos y pasivos ysucediéndolasentodossusderechosyobligaciones,sinnecesidaddeliquidacióndelassociedadesabsorbidas.Conestafusión,CGEcontinúaconsuplandereorganizaciónyavanzaenelobjetivodereunirensupatrimonioelactivofijorelacionadoconlasactividadesdedistribucióndeelectricidaddelasfilialesabsorbidas.ActualmenteCGEseencuentraanalizandolafusióndeEMELARI,ELIQSAyELECDAconCGE,lascualescorrespondenafilialesdedistribuciónqueoperanenelSING.
ii. ObjetivosyAlcanceLosobjetivosdenuestrotrabajosonlossiguientes:1. Realizarlavalorizaciónindependientedelascompañíasquesonpartedelprocesodefusión,al
31 de marzo de 2018, utilizando la metodología de Flujos de Caja Descontados (ValorPatrimonial)yMúltiplosdeMercadoyotrascomoValorPatrimonialAjustado.
2. OpinarsobrelosimpactosdelaoperaciónparalosaccionistasdeELIQSAenbasealartículo147delaLeydeSociedadesAnónimas.Paralocualserealizarálosiguiente:• Analizarsi laoperaciónesdemercadoalafechadelaoperación,enrelaciónasuprecio,
términosycondiciones;estimandounrangoparalasecuacionesdecanje.• Analizarsilaoperacióncontribuyealinteréssocialdelacompañía.
Elalcancedenuestrotrabajoincluyelosiguiente:
• EntendimientodelprocesodefusiónentreEMELARI,ELIQSAyELECDAenCGE.• Análisiscuantitativoycualitativodelafusiónpropuesta,demaneradeanalizarlosefectosy
potencialesimpactosquerazonablementepuedaesperarsequelaoperacióntengasobrelosaccionistasdeELIQSA.
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• Determinarsi laoperaciónpropuestacontribuyeal interéssocialdeELIQSAypronunciarseacercadesuscondiciones,susefectosysupotencialimpactoparadichasociedad.
iii. MetodologíasdeValorización
1. EnfoquedeIngresos
Uno de los enfoques utilizados para realizar la valorización de las empresas involucradas en lapotencialfusióneseldenominadoEnfoquedeIngresos,queasumeunnegociocontinuoconpotencialparafuturasutilidadeseconómicas.LametodologíautilizadafueladeFCD.Bajoestemétodo,elvaloresdeterminadoenbasealvalorpresentedelosflujosdecajafuturosesperadosencadaañoparaunperíodoespecíficodepronósticollamado“períododeproyección”.El valorpresentede los flujosdecajaesperadosdelperíododeproyección aumenta con el valor del negocio más allá del período mencionado, generalmentecalculadousandoelmétododecapitalizacióndeflujosdecaja(si losflujossehanestabilizadoyelnegociocontinuará)ousandoelvalordeliquidación(sielnegocioterminara).
AlutilizarelmétododeFCDparavalorizarunnegocio,losflujosdecajaquegeneraráelnegociodebenserdescontadosyllevadosavalorpresenteusandounatasaderetornoquetomeencuentaelriesgorelativodelarealizacióndelosflujosdecajayelvalordeldineroeneltiempo.
LatasautilizadaparadescontarlosflujosdecajaproyectadoseselWACC.
2. EnfoquedeMercado
OtroenfoqueutilizadoparalavalorizacióndelasempresasinvolucradasenlapotencialfusióneselEnfoquedeMercado.Esteenfoquesebasaenelvalordetransaccionesdeempresassimilaresyelvalordemercadodeempresascomparablesqueseantransadasenbolsasdevalores.
Conestosvaloressecalculanratiosquepermitenestimarunrangodevalorrazonableparalaempresaencuestión.
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3. EnfoquedeCostos
Este enfoque se basa su estimación del valor razonable de mercado de una compañía como lasumatoriadelcostodereposicióndecadaunodesusactivosfijos,financieros,intangiblesyotrosparaobtenerelvalortotaldeactivosde lacompañía.Alvalordetodos losactivosde lacompañíase ledeberá restar el valor de todos los pasivos, existentes y contingentes, para arribar al valor de lasacciones(patrimonial).
UnodelosmétodosutilizadosbajoesteenfoqueeselValorPatrimonialAjustado(enadelante,“VPA”).Estemétodoajustalosvaloresdelosactivosypasivoscontables(históricos)asuvalordemercado,realizandodepuracionesendedichosactivosypasivos,aplicandorevaluacionesacuentasespecíficasqueasílorequieran.
iv. LimitacionesNuestro trabajono incluyó la verificaciónde la informaciónentregadapor laAdministración y nopretendeconstituirunaauditoríaorevisiónlimitadadedichainformación.Delamismamanera,noexpresamos ninguna opinión sobre la información financiera u otra información relacionada a losactivosypasivosmencionadosanteriormente.
III. DescripcióndelaPotencialTransacción
i. DescripcióndelasEmpresasInvolucradas
1. CompañíaGeneraldeElectricidadS.A.:
CGEesunholdingdeempresasqueposeeunapresenciasignificativaenelsectorelectricidad,especialmenteendistribuciónytransmisióndeenergíaeléctricaenChileyArgentina.En el negocio de distribución de energía eléctrica en Chile y en Argentina, CGE abastecía a3.815.679clientesal31dediciembrede2017.En Chile, CGE participa en el negocio de distribución de energía eléctrica, el cual realizadirectamenteya travésde sus subsidiariasEMELARI,ELIQSA,ELECDA y EmpresaEléctricade
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Magallanes S.A., que en conjunto abastecen a 2.857.102 clientes entre la Región de Arica yParinacotay laRegióndeLaAraucanía, y laRegióndeMagallanes. Lasventas físicasenChilealcanzarona13.181GWhal31dediciembrede2017.EnArgentina,CGEatravésdesusempresasrelacionadasEnergíaSanJuan,EDET,EJESAyEJSEDSAabastece a 958.577 clientes distribuidos en las provincias de San Juan, Tucumán y Jujuy, conventasfísicasquealcanzarona5.041GWhal31dediciembrede2017.CGE participa en el negocio de transformación y transporte de energía eléctrica tanto en elSistemaEléctricoNacional(anteriormenteSICySING)ytambiénenelSistemadeMagallanes.Laempresaposeeactualmenteparticipacióndirectaeindirectadeun92,68%enELECDA(71,81%directo),94,16%enEMELARI(69,43%directo)yun88,58%directoenELIQSA.
2. ELECDA:DeEMELNORTEdependíantrescompañíasdedistribución;ELECDA,EMELARIyELIQSAyunadetransmisión TRANSEMEL, todas las cuales operaban en el SING. El 27 de junio de 2017, enrespectivasJuntasExtraordinariasdeAccionistas,seaprobólafusiónporincorporacióndeEMELNORTEenCGE.
ELECDAdistribuye, trasmite y comercializa energía eléctrica, en las comunas de Antofagasta,Taltal,SierraGorda,Mejillones,CalamayTocopilla,entreotras.Al31dediciembrede2017abastecíadeelectricidada180.214clientes,yalcanzó921GWh,enventasfísicasaclientesregulados,conunavariaciónrespectoalañoanteriorde2,0%y1,4%,respectivamente.ELECDAcuentacon742km.delíneasdemediatensión,1.194km.delíneasdebajatensión.Entransmisión zonal cuenta con 128 km. de líneas de alta tensión y nueve subestacionestransformadorasconunapotenciainstaladade245MVA.
PoseeunaparticipaciónaccionariaenlasubsidiariaTRANSEMELde11,0%ydurante2017realizóinversionespor$9.001millones,alcanzandounEBITDAde$7.915millonesyunautilidadde$1.578millones.
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3. EMELARI:
Distribuye,trasmiteycomercializaenergíaeléctricaenlaRegióndeAricayParinacota.Al31dediciembrede2017lasociedadabastecíadeelectricidada72.860clientesaquienessuministró310GWh,conunavariaciónrespectoalañoanteriorde1,8%y1,9%,respectivamente.EMELARIcuentacon588km.delíneasdemediatensión,654km.delíneasdebajatensión.Entransmisión zonal cuenta con 3,6 km. de líneas de alta tensión y tres subestacionestransformadorasconunapotenciainstaladade74MVA.Posee participación accionaria en las subsidiarias ELECDA y TRANSEMEL de 13,12% y 5,0%,respectivamente.Adicionalmente,durante2017realizóinversionespor$4.152millonesquesedestinaron fundamentalmente a la construcción de obras de infraestructura y adquisición deequipamiento.Por otro lado, el EBITDA y utilidad alcanzados fueron de $ 4.044 y $ 2.469 millones,respectivamente.
4. ELIQSA:
Distribuye,trasmiteycomercializaenergíaeléctrica,enlaRegióndeTarapacá,enlascomunasdeIquique, Pica, Pozo Almonte, Huara y AltoHospicio, entre otras. Al 31 de diciembre de 2017abastecíadeelectricidada101.098clientesaquienessuministró484GWh,conunavariaciónrespectoalañoanteriorde3,1%y1,3%,respectivamente.ELIQSAcuentacon824km.de líneasdemediatensión,618km.de líneasdebajatensión.Entransmisiónzonalcuentaconseissubestacionestransformadorasconunapotenciainstaladade129MVA.PoseeunaparticipaciónaccionariaenEMELARI,ELECDAyTRANSEMELde24,73%,7,74%y9,0%,respectivamente. Adicionalmente, durante 2017 realizó inversiones por $ 6.166 millones,alcanzandounEBITDAde$7.301millonesyunautilidadde$5.183millones.
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ii. EstructuraActualyFusionada
A continuación, semuestra la malla resumida2actual delGrupo CGE. En esta operación, se estáanalizandofusionarEMELARI,ELIQSAyELECDAconCGE.
IV. EfectosdelaFusiónparaELIQSA
i. EfectosCualitativos1. Diversificación:deconcretarselafusión,losaccionistasdeEMELARI,ELIQSAyELECDA,pasarían
a tenerparticipaciónminoritariaenCGEysuconjuntodenegocios,quetieneoperacionesdetransmisióndeelectricidaddirectamenteydedistribucióndeelectricidadalolargodeChile,através de sus filiales, además de los activos en Argentina. Con lo anterior lograrían unadiversificaciónderiesgostantoenelportafoliodenegocioscomounadiversificacióngeográficadesusoperaciones.
2. Liquidez:el capitaldeELIQSAal31demarzode2018 se componíade182.932.687acciones,distribuidasen879accionistas.DeestasaccionesCGEposeíael88,6%ylosminoritariosun11,4%delasaccionesalamismafecha.AsuvezELIQSAposeíaun24,7%y7,7%enEMELARIyELECDA,respectivamente.
2Paramásdetallevermallacompetaensitiowebhttp://www.cge.cl
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Al fusionarse ELIQSA con CGE, donde a marzo de 2018 se registraban 20.883.724 accionesminoritarias,elnúmerodeaccionesnocontroladorasaumentará,conloquesedaráunamayorliquidezalaacción,aloquesesumaquelasaccionesdeELIQSAtuvieronceropresenciabursátilduranteel2017.
3. ConsolidacióndeEficienciasyBeneficiosdeOperaciónConjunta:lafusióndeEMELARI,ELIQSAy
ELECDAconCGE permitiríaobtener y consolidar yhacer recurrentes y sosteniblesbeneficios,tantotécnicoscomocomercialesyoperacionales,asociadosalaoperaciónconjuntadetodoslosactivosdelnegocioeléctricoenunasolaempresa,loquehoyyarealizaelgrupoCGE,yquehageneradoimpactospositivosentérminosdepotencialesmejorasenmargen,beneficiosencostosoperacionalesycostodeinversiones.Loanterior,enelmarcodequeseestimaqueseríadifícilmantenerestosbeneficiosenel tiemposinoseconsolida laestructurasocietariaenunasolacompañía.Losprincipalesbeneficiosdetenerunaoperaciónconjuntacorrespondenamejorasyunificacióndeprácticasypolíticasenlaplataformadeatenciónaclientes,mayordisponibilidadderecursosfrenteasituacionesdeemergencia,reduccióndecostosporagrupacióndevolumen,posibilidaddenuevosnegociosendistintaszonasgeográficas,operacióntécnicaconjuntaenalgunasáreas,reduccióndecostosunitariosdeinversionespornegociacióndemayoresvolúmenes,ahorrosengastoscorporativostalescomolosdeauditorías,gastoslegales,publicaciones(comolamemoria),entreotros.Además,estaestructuraimplicaríaunasimplificaciónenelGobiernoCorporativoyenlatomadedecisiones,lacreacióndeunaorganizaciónintegradayeldesarrollodepolíticasdepersonasparael crecimiento de los colaboradores, la creación de una cultura corporativa única y lacentralizacióndelarelaciónconelstakeholder,entreotros.
4. Financiamiento:lasalternativasdefinanciamientoalasquepuedeaccederactualmenteELIQSA,soninferioresalasquepodríaaccederalfusionarseconCGE,debidoaltamañodelacompañía,porloqueseestimaquelafusiónlepermitiríaaccederatasasdeinterésinferioresenlosmismosinstrumentosdedeudaporefectodiversificación y tamaño, anuevos instrumentosdedeuda(bonoslocales)einclusoeventualmenteamercadosdefinanciamientointernacionales,todolocualamplíaelespectrodeoportunidadesdefinanciamientoygeneraoportunidadesdemejoraensucosto.
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ii. EfectosCuantitativos
1. MejoraenFlujodeCajaRecurrente:Acontinuación,semuestralaestimacióndelimpactoquetendríalafusiónenflujodecajaanualalpermitirlaconsolidaciónyrecurrenciadebeneficiosdeoperaciónconjuntaalconcentrarenunasolasociedadtodoslosactivoseléctricos,considerandounaempresaenrégimenhaciaelaño2020yencomparaciónconelaño2015comoañobase,lacualestaríaenelsiguienterango:
Adicionalmente, la concentración de los activos eléctricos en una sola sociedad, permitiría elestablecimientodeunaplataformaimportanteparalabúsquedafuturadenuevassinergiasenrelacionadas a costos operacionales, mejoramiento de márgenes y mejoras en costos deinversión.
2. EfectosFinancieros:Desdeelpuntodevistafinanciero,deconcretarselafusión,éstageneraría
enCGE,comosociedadcontinuadora,unefectocontableenresultados(nocaja),dealrededorde$30.000millonesproductodeunadisminucióndelospasivosporimpuestosdiferidos.
3. Costosadicionales:Cabedestacarqueproductodelapotencialfusiónsehaincurridoencostosadicionales,norecurrentescomoinformesporasesoríasyotraspublicacionesytrámiteslegalesrelacionadosconlaFusiónenunrangoentre$20y$25millones.Adicionalmente,seestimaquedeconcretarselafusióndescrita,aniveldelaempresafusionadasedeberáincurrirengastosnorecurrentes de aproximadamente $ 200 millones asociados a temas de comunicaciones,unificacióndemarcayotrostemasdeidentidadcorporativa.
3 Correspondealefectonetodelamayordepreciaciónproductodelafusiónylaconsolidacióndebeneficiosdeoperaciónconjunta.
MM$Anuales RangoInferior
RangoSuperior
ConsolidaciónMejorasOperacionalesyReducciónGastosCorporativos,AdministrativosyFinancieros
$1.300 $1.800
ConsolidaciónMejoramientodeMárgenes
$400 $600
ConsolidacióndeMejorasCostodeInversión
$500 $800
EfectoTributario3 $200 $400
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iii. EcuacióndeCanje
Enbasealossupuestosdevalorizaciónyutilizandolasmetodologíasdevalorizaciónanteriormentedetalladas,seobtieneelsiguienterangodevaloresporacciónparaCGE,EMELARI,ELIQSAyELECDA:
ElrangofueconstruidosensibilizandolatasadedescuentoWACCutilizadaparalasvalorizaciones(±0,3%).Conloanterior,lasecuacionesdecanjedeacciones(enveces)sobreaccionesdeCGEseresumenen:
Considerandoquelasecuacionesdecanjepropuestassonde0,4031accionesdeCGEporcadaaccióndeEMELARI,de0,8065accionesdeCGEporcadaaccióndeELIQSAyde0,7387accionesdeCGEporcadaaccióndeELECDA,seencuentranenelrangodevalordemercadoestimado,podemosconcluirquelasrelacionesdecanjepropuestassondemercado.
PrecioporAcción(pesos)RangoInferior
(WACC+0,3%)
RangoSuperior
(WACC–0,3%)CGE 731,2 906,1EMELARI 297,6 348,3ELIQSA 592,7 688,9ELECDA 540,5 626,0
RelacióndeCanjedeAcuerdoa:
RangoInferiorPreciodeAcción
RangoSuperiorPreciodeAcción
AccionesdeCGEpor1accióndeEMELARI 0,3844 0,4070
AccionesdeCGEpor1accióndeELIQSA 0,7603 0,8106
AccionesdeCGEpor1accióndeELECDA
0,6909 0,7392
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V. Conclusiones
LafusióndeEMELARI,ELIQSAyELECDA,conCGEseestállevandoacabo,comopartedeunprocesodereorganizaciónysimplificaciónsocietariadeCGE.
La fusión propuesta tendría impactos positivos tanto cualitativos como cuantitativos para losaccionistasdeELIQSAqueseincorporenenCGEylasecuacionesdecanjepropuestasparatodaslassociedadesinvolucradasenlafusiónseencuentranenrangodemercado.
EnbasealanálisisrealizadoyalosantecedentesquesemuestranenesteInforme,concluimos,comoevaluadoresindependientes,quelafusiónpropuestacontribuyealinteréssocialdelosaccionistasdeELIQSAyseajustaenprecio,términosycondiciones,alasdemercadoparaestetipodeoperacionesalafechadeemisióndeesteInforme.