Análise de Conjuntura
Maio/2011
NEPOM – Núcleo de Estudos de
Política Monetária do IBMEC/MG
Coordenação:
Prof. Dr. Cláudio D. ShikidaProf. Sérgio G. Xavier
Alunos Integrantes
Camila Silva
Daniela Caetano
Eduardo Muramoto
Isadora Figueiredo
Leandro Borja
Leandro Coelho
Leonardo Oliveira
Marcelo Dolabella
Pedro Barbosa
Rômulo Muzzi
Uriel Silva
Setor Externo
• Índice de Produção Industrial
• Taxa de Desemprego
• Índice de Preços ao Consumidor
• Indicador Composto Antecedente
• Política Monetária
Variação da Produção Industrial*
Fonte: OCDE
0,7
4,9
7,5
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
11
out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11
Japão Reino Unido Estados Unidos Zona do Euro
-12,5
*sobre o mesmo periodo do ano anterior
Taxa de Desemprego
Fonte: OCDE
4,6
9,0
9.9
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Japão Estados Unidos Zona do Euro
Variação no IPC sobre o mesmo mês do ano anterior
Ultimo mês: 2.4% 0,3% 3.2% 5.3%
Fonte: OCDE
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11
Alemanha Japão Estados Unidos China
Indicador Composto Antecedente (CLIs)
Fonte: OCDE
100
100.5
101
101.5
102
abr/10 mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11
Estados Unidos Zona do Euro China Japão
Política Monetária
Banco Central DecisãoTaxa básica
(% a.a)Data
Estados Unidos Inalterar 0 - 0.25 27/abril
União Europeia Inalterar 1.25 05/Maio
Inglaterra Inalterar 0.5 05/Maio
Japão Inalterar 0 - 0.1 28/Abril
Fonte: FeD, ECB, BoE, BoJ
Comércio Exterior
- Câmbio
- Balança Comercial
- Exportação US$ x Importação US$
- Exportação: Preço x Quantum
-Importação: Preço x Quantum
- Conta Financeira
- Reservas Internacionais
Câmbio: venda final do período
Fonte: Banco Central do Brasil
Balança Comercial
Fonte: Banco Central do Brasil
Exportação x ImportaçãoUS$ (milhões)
Fonte: Banco Central do Brasil
Exportação: Preço x Quantum
Fonte: IPEA
2006 = 100
Importação: Preço x Quantum
Fonte: IPEA
2006 = 100
Conta Financeira
Fonte: Banco Central do Brasil
Reservas Internacionais(US$ milhões)
Fonte: Banco Central do Brasil
Mercado de trabalho- PME
• Desemprego
• Mercado de trabalho
• Rendimento real
• Nível de Ocupação
- Caged
• Saldo contratações / demissões
Fonte: PME(IBGE)
Mercado de trabalho
População (mil) abr/10 mar/11 abr/11 Δ(%) Dif(mil)
Economicamente ativa20.530 23.817 23.849 1,4% 319
Empregada 21.820 22.279 22.313 2,3% 493
Desempregada 1.710 1.538 1.537 -10,1% -173
Abril/11 x Abril/10
Fonte: PME(IBGE)
8.8
8.1 8 8.1
7.77.5 7.4
6.8
7.27.4
7.6
7.37.5
7 6.96.7
6.2 6.1
5.7
5.3
6.1
6.4 6.5 6.4
3
4
5
6
7
8
9
10
Taxa de desemprego (%)
Fonte: PME(IBGE)
52.9
54
53
53.253.3
53.4
50
50.5
51
51.5
52
52.5
53
53.5
54
54.5
Nível de Ocupação
Rendimento Médio Real
abr/10 mar/11 abr/11 Δ Mês Δ Ano
1.511,40 1.568,41 1.540,00 -1,81% 1,89%
Fonte: PME(IBGE)
R$
Fonte: Caged(Ministério do trabalho)
-415,192
181,419209,425
266,415
305,068 298,041
212,952181,796
299,415
246,875
204,804
138,247
-407,510
152,091
280,799
92,675
272,225
-500,000
-400,000
-300,000
-200,000
-100,000
0
100,000
200,000
300,000
400,000
dez/09 jan/10 fev/10 mar/10 abr/10 mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11
Saldo Contratações / demissões
Atividade Econômica
-IBC-BR
-PIM-PF
-Utilização da Capacidade Instalada
-Expectativas do Empresário Industrial
-Pesquisa Mensal do Comércio
-Expectativas do Consumidor
IBC-BR
Fonte: Banco Central do Brasil
Série Histórica X Variação Anualizada
2002=100
Fonte: IBGE
PIM-PF
PIM-PF x Variação Mensal
2002=100
Utilização da Capacidade
Fonte: CNI
Comparação UCI com a Média Histórica
Arial
Fonte:CNI
Indice de Confiança do EmpresárioIndustrial
Fonte: Banco Central do Brasil
PMC
Fonte: IBGE
2003=100
Índice de Confiança do Consumidor
Fonte: BCB
Setor Público
• Resultado Primário
• Resultado Nominal
• Dívida Pública
• Dívida Mobiliária Federal
Resultado Primário
Fonte : Banco Central do Brasil
Resultado Primário
Superávit Primário
• Março R$ 13,6 bi
• Acumulado no ano R$ 39,3 bi
• Acumulado em 12 meses R$ 121,9 bi
O superávit acumulado ano é R$ 19,8 bi maior que o
superávit acumulado no mesmo período do ano passado.
Receitas e Despesas
Fonte: Tesouro Nacional
Resultado Nominal
Resultado Nominal
• Déficit nominal acumulado em 12 meses R$ 81,7 bi
• Déficit nominal acumulado no ano R$19,7 bi
• Déficit nominal em Março R$ 6,9 bi
Financiamento do Déficit Nominal em Março:
• Expansão de R$ 31,9 bi na dívida mobiliária;
• Redução de R$ 3,7 bi na dívida bancária líquida;
• Redução de R$ 5,3 bi nas demais fontes de financiamento
interno;
• Redução de R$16 bi no financiamento externo líquido.
Resultado Nominal, Primário e Juros Nominais
Fonte: Banco Central do Brasil
Dívida Pública
Fonte: Banco Central do Brasil
Dívida Líquida do Setor Público
Mês Total Interna Externa
Outubro /10 39,84 49,88 -10,05
Novembro/10 39,75 49,83 -10,08
Dezembro/10 40,16 49,95 -9,79
Janeiro/11 39,83 50,05 -10,22
Fevereiro/11 39,91 50,45 -10,54
Março/11 39,93 50,58 -10,65
Dívida Mobiliária Federal
Dívida Mobiliária Federal
• R$ 1,6 tri 42,7 % do PIB
• Acréscimo em março de R$ 25,5 bi
O resultado em março deve-se a:
• Emissões Líquidas R$ 8,9 bi
• Apropriação de juros R$ 16,7 bi
• Apreciação cambial R$0,1 bi
Dívida Pública
Dívida Bruta:
• R$ 2,11 tri 56 % do PIB
O aumento de 0,2 p.p do PIB em relação a fevereiro.
Dívida Líquida do Setor Público
• R$ 1,5 tri 39,9 % do PIB
• Ano Redução de 0,2 p.p
A redução da relação DLSP/PIB no ano reflete o crescimento do
produto e o aumento do superávit primário.
Crédito
- Relação Crédito/PIB
- Recursos direcionados
- Operações de Crédito PFxPJ
- Taxa média de juros
- Prazo médio
- Inadimplência
Crédito Total (% PIB)
Fonte: Banco Central do Brasil
46.2 46.4
20
25
30
35
40
45
50
mar/
08
abr/
08
mai/08
jun/0
8
jul/08
ago/0
8
set/08
out/08
nov/0
8
dez/0
8
jan/0
9
fev/0
9
mar/
09
abr/
09
mai/09
jun/0
9
jul/09
ago/0
9
set/09
out/09
nov/0
9
dez/0
9
jan/1
0
fev/1
0
mar/
10
abr/
10
mai/10
jun/1
0
jul/10
ago/1
0
set/10
out/10
nov/1
0
dez/1
0
jan/1
1
fev/1
1
mar/
11
Fonte: Banco Central do Brasil
Recursos Direcionados
24%
14%
60%
2%
Habitacional Rural BNDES Outros
Fonte: Banco Central do Brasil
Recursos Direcionados
142.251
87.324
363.36
0
50
100
150
200
250
300
350
400
0
20
40
60
80
100
120
140
160
R$ m
ilh
ões
Habitacional Rural BNDES
Operações de Crédito PFxPJ
562.396,81
68.183
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
Recursos livres - pessoas juridicas R$ (milhões) Recursos livres - pessoas físicas R$ (milhões)
Fonte: Banco Central do Brasil
Taxa média de juros (% a.a.)
Fonte: BCB
Prazo médio
Fonte: BCB
Inadimplência - % doscontratos acima 90 dias de atraso
Fonte: Banco Central do Brasil
Inflação
- IPCA
- Expectativas de mercado – IPCA
- IGP-M
- Expectativas de mercado – IGP-M
- IPCA núcleos
- IPA-M
- INCC-M
- IPCA versus Commodities
IPCA
Fonte: IBGE
IPCA Expectativas para 2011
Fonte: Banco Central
IPCA Núcleos
Fonte: BCB Boletim (Ativ. Eco.) / IPEA
IGP-M
Fonte: FGV
Expectativas IGP-M
Fonte: Banco Central
IPA-MAcumulado 12 meses
Fonte: Fundação Getúlio Vargas / IBGE
INCC-M Acumulado 12 meses
Fonte: Fundação Getúlio Vargas / IBGE
IPCA versus Commodities
Fonte: BCB / IBGE
Estatística
e
Decisão do NEPOM
Estimativas
Informações relevantes:
– Expectativa de inflação: 5,04%
– Produção industrial : 131,55
– Produção industrial potencial estimada: 129,35
– Última decisão do Copom: aumento 0,25 p.p.
– Penúltima decisão do Copom: aumento 0,5 p.p.
– Expectativa de inflação passada: 5,42%
– Spread swaps DI (90d-30d): 0,16 p.p.
Estimativas
• Com essa informações, chega-se a
seguinte distribuição de probabilidade:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,00%
-0.25 p.p. 0,07%
0 69,76%
+0.25 p.p. 14,49%
+0.50 p.p. 15,61%
+0.75 p.p. 0,06%
Cenários
• . A última observação do cenário da PIM é
de março de 2011.
• . Estima-se que a PIM em março esteja
entre 127,38 e 136,23 com 95% de
confiança.
• . Podemos utilizar esse intervalo para
construir alguns cenários
Cenário Pessimista
• Em um cenário pessimista para a
produção industrial:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,12%
-0.25 p.p. 9,17%
0 89,89%
+0.25 p.p. 12,95%
+0.50 p.p. 0,63%
+0,75 p.p. 0,19%
Cenário Neutro
• Em um cenário neutro para a produção
industrial:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p.
-0.25 p.p.
0
+0.25 p.p.
+0.50 p.p.
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,00%
-0.25 p.p. 0,06%
0 68,61%
+0.25 p.p. 14,85%
+0.50 p.p. 16,41%
+0.75 p.p. 0,07%
Cenário Otimista
• Em um cenário otimista para a produção
industrial:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,00%
-0.25 p.p. 0,00%
0 28,33%
+0.25 p.p. 18,29%
+0.50 p.p. 51,77%
+0,75 p.p. 1,61%
Resumo das previsões
• Dados disponíveis
• Cenário pessimista
• Cenário neutro
• Cenário otimista
Manutenção
em 12,00% a.a
Aumento para
12,50% a.a
PERGUNTAS?
OBRIGADO!Nepom
http://nepom.wordpress.com
http://twitter.com/#!/NepomMG
Centro de Economia Aplicada
http://ceaee.ibmecmg.br