Wpływ informacji na rynek kapitałowy Piotr Szulec Warszawa 29 listopada 2006 r

Wpływ informacji na rynek kapitałowy

Piotr Szulec

Warszawa29 listopada 2006 r.

2

Rodzaje analizy stosowanej przez inwestorów

Analiza techniczna (formacje cenowe, średnie, wykresy…)

Analiza fundamentalna (wskaźniki rentowności, płynności …)

Analiza portfelowa (optymalizacja portfela, zysk vs ryzyko…)

Analiza zdarzeń (analiza napływających informacji)

3

Rynek efektywny (informacyjnie)

Wiele definicji rynku efektywnego

Fama (1970) – …na rynku efektywnym ceny zawsze w pełni odzwierciedlają dostępną informację – tzw. efektywność informacyjna

Warunki dla rynku efektywnego- Powszechna dostępność informacji dla wszystkich uczestników rynku kapitałowego (płatne

serwisy, insiderzy)

- Brak kosztów transakcyjnych (prowizje maklerskie, płynność)

- Zgodność uczestników rynku kapitałowego co do wpływu treści nowej informacji na ceny walorów (kupujący vs sprzedający)

Jeżeli dane zdarzenie jest ważne to powinno znaleźć natychmiastowe odzwierciedlenie w cenach walorów których dotyczy (szczególnie w dniu ogłoszenia informacji o jego zajściu). Kierunek zmian cen wynikać powinien natomiast z racjonalnego zachowania się inwestorów - identyfikacja zdarzenia i prognoza jego wpływu na walor.

4

Kategorie informacji vs siła efektywności

Informacje dotyczące historycznych zachowań cen instrumentów

finansowych emitenta (wykorzystywane w analizie technicznej)

Informacje o emitencie, które zostały podane do publicznej wiadomości

(wykorzystywane w analizie fundamentalnej)

Prywatne informacje o emitencie, w szczególności informacje poufne

(wykorzystywane przez insiderów)

5

Efektywność rynku…

Jeżeli aktualne ceny odzwierciedlają historyczne notowania akcji, to mówimy o słabej efektywności rynku (ang. weak form efficiency). Jeżeli aktualne ceny odzwierciedlają nie tylko ceny z przeszłości, lecz dodatkowo także wszystkie publicznie dostępne informacje mające związek z emitentem, mówimy o efektywności półsilnej (ang. semi-strong form efficiency). W wypadku gdy ceny na danym rynku kształtują się pod wpływem różnego typu informacji (cen historycznych, informacji publicznych i informacji prywatnych i poufnych), mówimy o silnej efektywności rynku (ang. strong form efficiency)

Wyniki badań empirycznych (Fama i in. 1969) i późniejszych zdają się potwierdzać hipotezę rynku efektywnego w formie słabej i półsilnej.

6

Rodzaje informacji wpływających na rynek…

Dane statystyczne i informacje bieżące o charakterze makroekonomicznym

- dane krajowe (inflacja, produkcja sprzedana. wzrost wynagrodzeń, stopa bezrobocia, zmiana PKB, decyzje Rady Polityki Pieniężnej, umowy międzynarodowe itp.)

- Dane zagraniczne (decyzje EBC, decyzje FED, inflacja, produkcja sprzedana itp. itd.)

Dane statystyczne nt. poziomów indeksów, poziomów cen poszczególnych akcji, wartości obrotów, ilości zleceń itp.

Informacje związane z emitentem (raporty bieżące i okresowe, komunikaty, konferencje, raporty i rekomendacje analityków, wyceny spółek, wywiady prasowe, targi i konkursy, wygrane i przegrane przetargi itd.)

Informacje prasowe, radiowe i telewizyjne

7

Źródła informacji wpływających na rynek…

GUS, Skarb Państwa, Rada Polityki Pieniężnej, Sejm, Senat, Ministerstwo Gospodarki, Ministerstwo Finansów itp. itd.

GPW w Warszawie, KDPW SA, Komisja Nadzoru Finansowego

Emitenci (Prospekt emisyjny, system Emitent - http://demo.e-pap.pl/espi , komunikaty prasowe, strony www)

Domy maklerskie, banki, firmy inwestycyjne krajowe i zagraniczne (raporty analityczne, rekomendacje, wyceny, strony www)

Prasa codzienna, tygodniki, miesięczniki - Parkiet, Puls Biznesu, Rzeczpospolita, Dziennik, Gazeta Wyborcza, Newsweek, Forbes, Polityka, Wprost, różne wydania branżowe itd.)

Portale internetowe, radio, telewizjaInsiderzy (wywiady, komentarze, spotkania z analitykami)Listy dyskusyjne

http://demo.e-pap.pl/espi

8

Rodzaje informacji wpływających na rynek…

Ogłoszenie o przeprowadzeniu emisji na rynku pierwotnym

Ogłoszenie podwyższenia prognozy zysku lub ostrzeżenie o niezrealizowaniu prognozy

Opinie analityków, rekomendacje, raporty, wyceny

Informacje o transakcjach insiderów

Rezygnacje członków zarządu i członków rad nadzorczych z zajmowanych stanowisk oraz powoływanie nowych

Zapowiedź wypłaty dywidendy, skupu własnych akcji celem umorzenia, podziału akcji (split), ustalenia emisji z prawem poboru

Zmiana składu indeksów giełdowych

Zmiana danych makroekonomicznych

Zaangażowanie inwestorów instytucjonalnych (inwestor większościowy, inwestor branżowy, fundusze inwestycyjne, fundusze emerytalne)

Wezwanie do sprzedaży akcji

Zmiana profilu działania, sprzedaż majątku, połączenie z innym podmiotem

…

9

Kilka ustaw i rozporządzeń które warto znać …

USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych

USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi

ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych

ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców

i wiele innych pod ręką …

10

Źródło informacji - Prospekt

Źródło informacji zapewniające inwestorowi możliwość szczegółowego zapoznania się z informacjami nr spółki i jej oferty. Lektura prospektu powinna pozwolić inwestorowi na ocenę potencjalnych zysków możliwych do osiągnięcia z oferowanych papierów wartościowych przy opisanych warunkach oferty i wymienionych czynnikach ryzyka

Prospekt może zostać sporządzony poprzez zestaw trzech odrębnych dokumentów:

- rejestracyjny

- ofertowy

- podsumowujący

11

Źródło informacji - Prospekt

Z punku widzenia przeciętnego inwestora najważniejszy dokument to dokument podsumowujący, który zwiera streszczenie najważniejszych informacji zamieszczonych w dokumencie rejestracyjnym i ofertowym (nie zastąpi to jednak zapoznania się z całością informacji zamieszczoną w prospekcie).

Analiza zawartości prospektu zależy od wiedzy, umiejętności i doświadczenia inwestora. Przeciętny inwestor poza zapoznaniem się z treścią prospektu powinien skorzystać również z rekomendacji czy analiz publikowanych na temat emitenta przy okazji przeprowadzanej emisji.

12

Źródło informacji – Raport analityczny

Rozporządzenie Ministra Finansów w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców

Rekomendacjami są raporty analizy lub innego rodzaju informacje, zalecające lub sugerujące, bezpośrednio lub pośrednio, określone zachowania inwestycyjne co do jednego lub kilku instrumentów finansowych lub emitenta instrumentów finansowych, w tym opinie odnoszące się do bieżącej lub przyszłej wartości lub ceny instrumentów finansowych

13

Źródło informacji – Raport analityczny

Przygotowana rekomendacja powinna być utajona do momentu jej udostępnienia.

ale

Przepisów rozporządzenia nie stosuje się do porad inwestycyjnych w zakresie doradztwa inwestycyjnego sporządzanych dla oznaczonego imiennie adresata

UWAGA – bardzo często przed ogłoszeniem rekomendacji publicznie jest

ona udostępniana imiennie najlepszym klientom biura (tydzień – dwa

tygodnie przed upublicznieniem rekomendacji) – oznacza to, że powinno się

tą informację traktować jako informację wtórną

14

Źródło informacji – raporty bieżące i okresowe

Od dnia udostępnienia prospektu do publicznej wiadomości, emitent zaczyna podlegać obowiązkom informacyjnym (określone ustawowo przekazywanie do publicznej wiadomości raportów bieżących i raportów okresowych)

Informacja przekazywana jest do KNF i spółki prowadzącej giełdę (GPW). Po upływie 20 minut emitent przekazuje ją do publicznej wiadomości za pośrednictwem agencji prasowej (PAP). Przekazywanie informacji do publicznej wiadomości jest dokonywane za pomocą systemu EMITENT

UWAGA – przed wykonaniem obowiązku informacyjnego emitent może przekazywać informacje wyłącznie osobom lub podmiotom świadczącym na jego rzecz usługi doradztwa finansowego, podatkowego lub prawnego, podmiotom z którymi prowadzone są negocjacje, i innym upoważnionym na podstawie odrębnych przepisów osobom. Podmioty te obowiązane są do zachowania poufności otrzymywanych informacji tak, żeby nie przedostała się ona do wiadomości innych uczestników rynku przed przekazaniem jej do publicznej wiadomości, co mogłoby doprowadzić do złamania zasady równego dostępu do informacji.

15


Emitent lub wprowadzający jest obowiązany przekazywać Komisji niezwłocznie, nie później jednak niż w terminie 24 godzin, w formie aneksu do prospektu emisyjnego, wraz z wnioskiem o jego zatwierdzenie, informacje o wszelkich zdarzeniach lub okolicznościach, które mogłyby w sposób znaczący wpłynąć na ocenę papieru wartościowego, o których emitent lub wprowadzający powziął wiadomość po zatwierdzeniu prospektu emisyjnego… (Ustawa o ofercie publicznej)

Kto osiągnął lub przekroczył 5 %, 10 %, 20 %, 25 %, 33 %, 50 % albo 75 % ogólnej liczby głosów w spółce publicznej albo posiadał co najmniej 5 %, 10 %, 20 %, 25 %, 33 %, 50 % albo 75 % ogólnej liczby głosów w tej spółce, a w wyniku zmniejszenia tego udziału osiągnął odpowiednio 5 %, 10 %, 20 %, 25 %, 33%, 50 % albo 75 % lub mniej ogólnej liczby głosów jest obowiązany zawiadomić o tym Komisję oraz spółkę, w terminie 4 dni od dnia zmiany udziału w ogólnej liczbie głosów albo od dnia, w którym dowiedział się o takiej zmianie lub przy zachowaniu należytej staranności mógł się o niej dowiedzieć… (Ustawa o ofercie publicznej)

Spółka publiczna jest obowiązana do niezwłocznego przekazywania informacji, w zakresie określonym powyżej, równocześnie Komisji, agencji informacyjnej oraz spółce prowadzącej rynek regulowany, na którym notowane są akcje tej spółki (Ustawa o ofercie publicznej)

Komisja może zwolnić spółkę publiczną z obowiązku przekazania informacji, o których mowa powyżej, w przypadku, gdy ujawnienie takich informacji mogłoby zaszkodzić interesowi publicznemu lub spowodować istotną szkodę dla interesów tej spółki - o ile brak odpowiedniej informacji nie spowoduje wprowadzenia w błąd ogółu inwestorów w zakresie oceny wartości papierów wartościowych (Ustawa o ofercie publicznej)

16


(Rozporządzenie w sprawie raportów bieżących)

Emitent jest obowiązany do przekazywania w formie raportu bieżącego informacji o:

1) nabyciu lub zbyciu aktywów o znacznej wartości, a także ustanowieniu hipoteki, zastawu lub innego ograniczonego prawa rzeczowego na aktywach o znacznej wartości …

2) utracie przez emitenta lub jednostkę od niego zależną, w wyniku zdarzeń losowych, aktywów o znacznej wartości;

3) zawarciu przez emitenta lub jednostkę od niego zależną znaczącej umowy;

4) spełnieniu się lub niespełnieniu warunku dotyczącego zawartej przez emitenta lub jednostkę od niego zależną znaczącej umowy warunkowej;

5) wypowiedzeniu lub rozwiązaniu umowy będącej znaczącą umową w momencie jej wypowiadania lub rozwiązywania, zawartej przez emitenta lub przez jednostkę od niego zależną;

6) nabyciu lub zbyciu przez emitenta lub jednostkę od niego zależną papierów wartościowych wyemitowanych przez emitenta;

7) udzieleniu przez emitenta lub przez jednostkę od niego zależną poręczenia kredytu lub pożyczki lub udzieleniu gwarancji, jeżeli wartość poręczenia lub gwarancji stanowi równowartość co najmniej 10 % kapitałów własnych emitenta;

8) wszczęciu przed sądem, organem właściwym dla postępowania arbitrażowego lub organem administracji publicznej postępowania dotyczącego zobowiązań lub wierzytelności emitenta lub jednostki od niego zależnej, których wartość stanowi odpowiednio co najmniej 10 % kapitałów własnych emitenta;

17


9) rejestracji przez sąd zmiany wysokości lub struktury kapitału zakładowego emitenta lub jednostki od niego zależnej…

10) zmianie praw z papierów wartościowych emitenta;

11) emisji obligacji, w przypadku gdy wartość emitowanych obligacji przekracza 10 % kapitałów własnych emitenta, oraz emisji obligacji zamiennych na akcje, obligacji z prawem pierwszeństwa oraz obligacji przychodowych;

12) umorzeniu papierów wartościowych emitenta;

13) podjęciu decyzji o zamiarze połączenia emitenta z innym podmiotem;

14) połączeniu emitenta z innym podmiotem;

15) podjęciu decyzji o zamiarze podziału emitenta;

16) podziale emitenta;

17) podjęciu decyzji o zamiarze przekształcenia emitenta;

18) przekształceniu emitenta;

19) wyborze przez właściwy organ emitenta podmiotu uprawnionego do badania sprawozdań finansowych, z którym ma zostać zawarta umowa o dokonanie badania, przeglądu lub innych usług dotyczących sprawozdań finansowych lub skonsolidowanych sprawozdań finansowych emitenta;

18


20) wypowiedzeniu przez emitenta lub przez podmiot uprawniony do badania sprawozdań finansowych umowy o badanie, przegląd lub inne usługi dotyczące sprawozdań finansowych lub skonsolidowanych sprawozdań finansowych emitenta, zawartej przez emitenta z podmiotem uprawnionym do badania sprawozdań finansowych, dokonującym badania lub przeglądu sprawozdań finansowych lub skonsolidowanych sprawozdań finansowych emitenta;

21) odwołaniu lub rezygnacji osoby zarządzającej lub nadzorującej albo powzięciu przez emitenta informacji o decyzji osoby zarządzającej lub nadzorującej o rezygnacji z ubiegania się o wybór w następnej kadencji;

22) powołaniu osoby zarządzającej lub nadzorującej;

23) umieszczeniu wpisu dotyczącego przedsiębiorstwa emitenta w dziale 4 rejestru przedsiębiorców, o którym mowa w ustawie o KRS;

24) złożeniu wniosku o ogłoszenie upadłości, oddaleniu wniosku o ogłoszenie upadłości …ogłoszeniu upadłości, złożeniu podania o otwarcie postępowania układowego, otwarciu postępowania układowego, odrzuceniu podania o dopuszczenie do zawarcia układu, odmowie dopuszczenia do zawarcia układu, zawieszeniu postępowania układowego lub jego umorzeniu, uchyleniu układu, umorzeniu prowadzonej przeciwko emitentowi egzekucji sądowej lub administracyjnej …

25) sporządzeniu prognozy wyników finansowych emitenta lub jego grupy kapitałowej, jeżeli emitent podjął decyzję o jej przekazaniu do wiadomości publicznej;

26) przyznaniu lub zmianie ratingu, dokonanego na zlecenie emitenta

19

Źródło informacji – raporty bieżące i okresowe (FON)Data sporządzenia: 2006-11-28Treść raportu: Zarząd FON S.A. informuje, że w dniu 27 listopada 2006r. została zawarta umowa pomiędzy Regionalną Agencją Poszanowania Energii Sp. z o.o. z siedzibą w Opolu, a FON S.A., w której przedmiotem jest wspólna realizacja programu p. n. "Zmiana gospodarki cieplnej gospodarstw rolnych regionu śląskiego, poprzez zmianę paliw kopalnych na paliwa odnawialne." W ramach realizacji programu FON S.A. doprowadzi do opracowania dokumentacji technicznej oraz będzie produkował urządzenia do rozdrabniania i formowania biomasy (słoma rożnego rodzaju, siano itp.) oraz kotły do spalania biomasy. Szacuje się, że roczny przychód z produkcji urządzeń i kotłów będzie wynosił do 20 mln. zł. Rozpoczęcie produkcji planowane jest w I półroczu 2007r.

20

Źródło informacji – raporty bieżące i okresowe (MIDAS)07:16 26.09.2006 IX NFI SA zmiany w funduszuRaport bieżący 91/2006 Zarząd Narodowego Funduszu Inwestycyjnego im. Eugeniusza Kwiatkowskiego Spółka Akcyjna

(Fundusz) informuje, że w dniu 25 września 2006 r. otrzymał powiadomienie od spółki Supernova Capital…

21

Źródło informacji – raporty bieżące i okresowe (ELEKTROMONTAŻ EXPORT))17:43 21.11.2006 ELEKTROMONTAŻ-EXPORT SA postępowanie upadłościowe21:51 27.11.2006 ELEKTROMONTAŻ-EXPORT SA rezygnacja członka zarządu (w dniu 25 listopada na posiedzeniu RN)21:53 27.11.2006 ELEKTROMONTAŻ-EXPORT SA rezygnacja członków Rady Nadzorczej (w dniu 25 listopada na posiedzeniu RN)

22

Źródło informacji – raporty bieżące i okresowe (PC GUARD)06.10.2006 (przed sesją) PC GUARD SA nabycie aktywów o znacznej wartości (umowa z 5 października)21.11.2006 (po sesji) PC GUARD SA zwołanie NWZA spółki (podział 1:100)

23

Źródło informacji – raporty bieżące i okresowe (MOSTOSTAL WARSZAWA)05.11.2006 AKUMULUJ CDM PEKAO SA37,6009.11.2006 PULS BIZNESU – Rośnie kurs i obroty10.11.2006 PARKIET- Papiery będą warte więcej 37,3008.11.2006 KUPUJ MILLENNIUM 42,6017.11.2006 KUPUJ MILLENNIUM 44,90

24

Źródło informacji – raporty bieżące i okresowe (BIOTON)10.11.2006 PRZEWAŻAJ BZ WBK 3,8014.11.2006 Publikacja wyników za IIIQ17.11.2006 Obniżenie prognozy zysków

25

Źródła informacji - prasa codzienna

26

Źródła informacji - portale internetowe

27

Źródła informacji - portale internetowe

28

Źródła informacji - strony www domów maklerskich

29

Źródła informacji - strony www domów maklerskich

30

Źródła informacji - system Emitent



31

Obowiązkowa lektura

Polecam

Henryk Gurgul

„Analiza zdarzeń na rynkach akcji – wpływ informacji na ceny papierów

wartościowych”

Oficyna Ekonomiczna Kraków 2006

32

Analiza zdarzeń na rynkach akcji…

Wnioski z przeprowadzonych rozważań i badań empirycznych:

2. Ogłoszenie prognozy zysku ma duży wpływ na stopy zwrotu i wielkość obrotów. Wzrost prognozowanej

wielkości zysków powoduje wzrost stóp zwrotu z akcji, których ta prognoza dotyczy. Jednocześnie

obserwowany jest wzrost obrotów. Ogłoszenie prognozy o mniejszych zyskach obniża stopę zwrotu

akcji i zwiększa przeciętne obroty, przy czym obroty reagują wcześniej na informację niż ceny…

3. … stwierdzono istnienie na rynku w Polsce asymetrii reakcji cen i obrotów w relacji do kierunku zmiany

prognozowanej wielkości zysków. Przedstawione wyniki sugerują możliwość nadreakcji rynku na złe

prognozy i podreakcji inwestorów na dobre prognozy….

4. Ostrzeżenia o możliwości niezrealizowania prognozy w zakresie zysku prowadzą do statystycznie

istotnej obniżki cen,. Pomimo znajomości faktów i wydarzeń, które prawdopodobnie uniemożliwiły

osiągnięcie zysków w zamierzonej wysokości, inwestorzy reagują na ostrzeżenia zarządu, co sugeruje,

że tego typu zdarzenia dostarczają na rynek nowych informacji, uprzednio nieznanych inwestorom.

33



6. … Z badań spółek wchodzących w skład indeksu WIG 20 wynika, że ogłoszenia rekomendacji

„kupuj” oraz „trzymaj” nie mają statystycznie istotnego wpływu na ceny akcji firm, których

rekomendacje te dotyczą. Istotna reakcja uczestników rynku zauważona na dzień przed

ogłoszeniem rekomendacji w grupie „sprzedaj” może jednak rodzić przypuszczenie, że część

analityków rynkowych staje się insiderami przed oficjalnym ogłoszeniem treści ich rekomendacji.

7. Na ceny akcji i wielkość obrotów wpływ mają również ogłoszenia o transakcjach insiderów.

Oświadczeniu o zakupie akcji przez insidera towarzyszy, przeciętnie rzecz biorąc, wzrost średnich

stóp zwrotu oraz wzrost obrotów. Z kolei oświadczenia o sprzedaży akcji przez insidera nie mają

statystycznie żadnego wpływu ani na stopy zwrotu, ani na wielkość obrotów

8. Otrzymane wyniki sugerują również, że … naśladowanie zakupów (lub sprzedaży) akcji

dokonywanych przez insiderów może okazać się korzystną strategią dla inwestorów, pozwalającą

im na uzyskane ponadprzeciętnych zysków …

34



9. Fakt rezygnacji członka zarządu z zajmowanego stanowiska w okolicznościach, które sugerują, że zmiana

ta nie jest związana z normalną rotacją stanowisk wewnątrz spółki, oddziałuje na ceny dwojako. Po

pierwsze, przed ujawnieniem informacji o rezygnacji (efekt dodatni), po drugie – gdy fakt ten stanie się

znany ogółowi inwestorów (efekt ujemny). Zatem część lepiej poinformowanych inwestorów, być może

obserwujących spółkę od wewnątrz, upatruje w rezygnacji szansy na poprawę sytuacji w spółce. Tej

grupie inwestorów znane są być może prawdziwe motywy złożenia rezygnacji. Ogół inwestorów traktuje

jednak rezygnację członka zarządu z zajmowanego stanowiska jako sygnał o zdecydowanie negatywnej

wymowie (dowód pogarszającej się sytuacji spółki).

10. Empiryczne badania prowadzone na rynkach austriackim i niemieckim potwierdzają, że ogłoszenia o

wysokości dywidendy wywierają duży wpływ na zachowania inwestorów. Otrzymane wyniki sugerują, że

zapowiedzi wzrostu dywidendy powodują wzrost cen akcji, a zapowiedzi spadku dywidendy prowadzą do

wyraźnego spadku cen akcji… Można też zauważyć że nowe wiadomości o wysokości wypłacanej

dywidendy szybko znajdują odzwierciedlenie w cenach akcji.

35



11. W dniach towarzyszących dacie zapowiedzi dywidendy i w samym dniu ogłoszenia daje się zaobserwować istotny

wzrost obrotów we wszystkich grupach zdarzeń. Uczestnicy rynku rozporządzają zróżnicowanymi informacjami i

różnią się pod względem precyzji posiadanych prywatnych informacji. Dlatego też ich reakcje na ogłoszenie są

odmienne, co prowadzi do wzrostu obrotów. Obroty wyrażają sumę reakcji inwestorów na dane zdarzenie, podczas

gdy reakcje cen odzwierciedlają średnią zmianę oczekiwań inwestorów.

13. Z badań nad wpływem zapowiedzi wypłacenia dywidendy oraz ogłoszeń o planowanym przez spółkę umorzeniu

części własnych akcji wynika, że oba typy zdarzeń mają znaczną wartość informacyjną zarówno dla firm

ogłaszających, jak i dla sektorowych konkurentów. Badania wskazują ponadto, że efekt zapowiedzi umorzeń jest

silniejszy od efektu dywidendy. Okazało się także, że zapowiedzi wypłacenia dywidendy prowadzą przeciętnie do

wzrostu cen akcji firm konkurencyjnych, podczas gdy zapowiedzi umorzeń własnych akcji pociągają za sobą

spadek cen akcji sektorowych rywali.

15. Ogłoszeniu informacji o planowanym podziale akcji towarzyszy – zgodnie z oczekiwaniami – statystycznie istotny

wzrost cen. Efekt zapowiedzi splitu ujawnia się jednak z pewnym wyprzedzeniem w stosunku do daty ogłoszenia

informacji (przeciętnie 2 dni handlowe). Faktyczny podział akcji nie wiąże się natomiast z żadnym szczególnym …

36



16. Zmiany składu portfela indeksu WIG 20 prowadzą do konsekwentnych zmian cen akcji oraz

wielkości obrotów, mimo że inwestorzy mogą z łatwością przewidzieć, które spółki zostaną

włączone do składu indeksu podczas najbliższej rewizji, a które zostaną z niego usunięte.

Zauważono ponadto, że ceny akcji dodawanych do indeksu wzrastają przed zapowiedzią zmiany

składu, a spadają po faktycznym włączeniu spółki do portfela indeksu. W wypadku akcji usuwanych

z indeksu ceny obniżają się, począwszy od daty pierwszego notowania indeksu z nowym składem.

17. Badanie zachowania obrotów w kontekście zmian składu portfela indeksu WIG 20 wykazało, że

obroty są statystycznie istotnie niższe w okresie przed zapowiedzią zmiany, a wzrastają po korekcie

składu Wynik ten sugeruje, że większość inwestorów zainteresowanych posiadaniem akcji

wchodzących w skład portfela indeksu podejmuje działania dostosowawcze nie po opublikowaniu

zapowiedzi zmian, lecz dopiero wówczas, gdy zmiany te staną się faktem.

19. Z badań nad efektem ogłoszeń zmiany stopy redyskontowej wynika, że, niezależnie od kierunku

ogłoszonych zmian, stopy zwrotu akcji notowanych na giełdzie warszawskiej rosną….

Dziękuję za uwagę

i zachęcam do pogłębiania tematu poprzez własną analizę zdarzeń i informacji

Documents

Wpływ informacji na rynek kapitałowy Piotr Szulec Warszawa 29 listopada 2006 r