Vulnerabilidade Economias Nacionais 2010 Prova 3

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VULNERABILIDADE E RISCO VULNERABILIDADE E RISCO DAS ECONOMIASDAS ECONOMIAS

Prof. Paulo M. GarciasProf. Paulo M. Garcias

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SISTEMA INTERNACIONAL, VULNERABILIDADE E PODER

SISTEMA INTERNACIONAL

“Sistema dinâmico que envolve poder e, portanto, é um sistema de conflito permanente (aberto ou oculto) e equilíbrio instável”(Gonçalves, 2006, p. 13).

Três subsistemas ou sistemas bTrês subsistemas ou sistemas báásicos: polsicos: políítico, cultural e econômicotico, cultural e econômico

Sistema polSistema polííticotico::

““Sistema polSistema políítico referetico refere--se a qualquer conjunto de instituise a qualquer conjunto de instituiçções, grupos ou ões, grupos ou processo polprocesso polííticos caracterizados por um certo grau de interdependência ticos caracterizados por um certo grau de interdependência recrecííprocaproca””(Bobbio et. al., 1994, in Gon(Bobbio et. al., 1994, in Gonççalves, 2006, p. 15)alves, 2006, p. 15)

Sistema cultural(ideolSistema cultural(ideolóógico):gico):

““sistema cultural sistema cultural éé llóócus de encontro de atores de diferentes nacionalidade cus de encontro de atores de diferentes nacionalidade e atores transnacionais no exerce atores transnacionais no exercíício do poder culturalcio do poder cultural””(Gon(Gonççalves, 2006, p. 15)alves, 2006, p. 15)

Sistema econômicoSistema econômico::

““sistema econômico sistema econômico éé llóócus de encontro de atores de diferentes cus de encontro de atores de diferentes nacionalidade e atores transnacionais no exercnacionalidade e atores transnacionais no exercíício do poder econômicocio do poder econômico””(Gon(Gonççalves, alves, 2006, p. 15)2006, p. 15)

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SISTEMA INTERNACIONAL, VULNERABILIDADE E PODER

Quatro esferas temáticas da Economia Política (Referente ao Sistema econômico internacional): comercial, produtivo-real, tecnológica e monetário-financeira

Esfera comercialEsfera comercial

Envolve relaEnvolve relaçções, processos e estruturas do sistema mundial ões, processos e estruturas do sistema mundial de comde coméércio de bens e servircio de bens e serviççosos

Esfera produtivoEsfera produtivo--realreal

Trata do deslocamento de produtores de bens e serviTrata do deslocamento de produtores de bens e serviçços os entre paentre paííses atravses atravéés do investimento diretos do investimento direto

Esfera tecnolEsfera tecnolóógicagica

Transferência internacional de ativos intangTransferência internacional de ativos intangííveis e veis e conhecimentoconhecimento

Esfera monetEsfera monetááriorio--financeirafinanceira

Fluxos de capitais internacionais na forma de emprFluxos de capitais internacionais na forma de emprééstimos, stimos, financiamentos e investimentosfinanciamentos e investimentos

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VULNERABILIDADE DAS ECONOMIAS NACIONIAS

CONCEITOVULNERABILIDADE EXTERNA significa baixa capacidade de resistência das

economias nacionais diante de pressões, fatores desestabilizadores ou choques externos.

VULNERABILIDADE UNILATERAL: paVULNERABILIDADE UNILATERAL: paíís s éé muito sensmuito sensíível a mudanvel a mudançças externas e sofre as externas e sofre de forma significativas as conseqde forma significativas as conseqüüências de mudanências de mudançças no cenas no cenáário internacional, mas rio internacional, mas eventos internos tem pouca ou nula influência na economia mundiaeventos internos tem pouca ou nula influência na economia mundiall

DUAS DIMENSÕES:DUAS DIMENSÕES:

OpOpçções de resposta com os instrumentos de polões de resposta com os instrumentos de polííticas disponticas disponííveisveis

Custos do enfrentamento ou de ajuste dos eventos externosCustos do enfrentamento ou de ajuste dos eventos externos

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DIMENSÕES, ALTERNATIVAS E CUSTOS

PolPolííticas disponticas disponííveis:veis:

PolPolííticas macroeconômicas monetticas macroeconômicas monetáária, fiscal, cambial; controle direto sobre ria, fiscal, cambial; controle direto sobre operaoperaçções de exportaões de exportaçção e importaão e importaçção, sobre fluxo de capital...ão, sobre fluxo de capital...

Custos dos ajustes: Custos dos ajustes:

Efeito dos ajustes financeiros, do investimento, do comEfeito dos ajustes financeiros, do investimento, do coméércio na produrcio na produçção, no ão, no emprego e no consumo.emprego e no consumo.

Quanto mais opQuanto mais opçções disponões disponííveis, menor a vulnerabilidade externaveis, menor a vulnerabilidade externa

Quanto maiores os custos dos ajustes, maior a vulnerabilidadeQuanto maiores os custos dos ajustes, maior a vulnerabilidade

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O PODER E SUAS FORMAS

PODER de um ator polPODER de um ator políítico tico éé a probabilidade de realizar a sua pra probabilidade de realizar a sua próópria vontade pria vontade independente da vontade alheia(Weber) (in Gonindependente da vontade alheia(Weber) (in Gonççalves, 2006, p. 125)alves, 2006, p. 125)

PODER POLPODER POLÍÍTICOTICO

Poder de coaPoder de coaçção . Poder polão . Poder políítico se baseia nos instrumentos que utilizam a fortico se baseia nos instrumentos que utilizam a forçça a ffíísica (Armas de toda a espsica (Armas de toda a espéécie e potência) cie e potência) –– relarelaçção militar ão militar –– O Estado como centro de O Estado como centro de irradiairradiaçção do poderão do poder

PODER CULTURAL(IdeolPODER CULTURAL(Ideolóógico) gico)

Poder das idPoder das idééias, dos valores e dos ideais. Poder baseiaias, dos valores e dos ideais. Poder baseia--se na submissão pelo se na submissão pelo consentimento. O poder emana da sociedade civil.consentimento. O poder emana da sociedade civil.

PODER ECONÔMICOPODER ECONÔMICO

BaseiaBaseia--se na propriedade dos bens, que define as classe sociaisse na propriedade dos bens, que define as classe sociais

Três formas de PODER: polTrês formas de PODER: políítico, cultural e econômicotico, cultural e econômico

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O PODER EFETIVO E PODER POTENCIAL

O PODER EFETIVO O PODER EFETIVO éé inversamente proporcional inversamente proporcional àà vulnerabilidade externavulnerabilidade externa

PODER POTENCIAL do Estado estPODER POTENCIAL do Estado estáá fundamentado numa base material de fundamentado numa base material de poder, no conjunto de recursos materiais disponpoder, no conjunto de recursos materiais disponííveisveis

HIATO DE PODER HIATO DE PODER

DiferenDiferençça entre poder potencial e poder efetivoa entre poder potencial e poder efetivo

PODER EFETIVO PODER EFETIVO éé maior quanto maior a capacidade de um agente maior quanto maior a capacidade de um agente polpolíítico, social ou econômico de realizar a sua vontade e resistir atico, social ou econômico de realizar a sua vontade e resistir apressões, fatores desestabilizadores e choques externos(Gonpressões, fatores desestabilizadores e choques externos(Gonççalves, p. 20)alves, p. 20)

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INDICADORES E ÍNDICES

ÍNDICE

X – valor da variável de cada país

X mà- maior valor da variável(país com melhor resultado)

X Mín- menor valor da variável(país com pior resultado

XX

XX

MínMáx

MinÍndice

−

−=

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VULNERABILIDADE EXTERNA

3

IVMFIVPTIVCOIVE

++=

IVCO – Índice de vulnerabilidade comercial - Esfera comercial

� Exportações de bens e serviços/PIB;

�Crescimento real do comércio(exportação + importação) de bens e serviços/ crescimento real do PIB;

�Índice de concentração das exportações(Herfindahl-Hirschmann);

�Reservas internacionais líquidas(exclusive recursos do FMI)/ importação de bens e serviços;

�Taxa de crescimento de longo prazo do valor das exportações de bens

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3

IVMFIVPTIVCOIVE

++=

IVPT – Índice de vulnerabilidade produtivo-tecnológica – Esfera produtivo-tecnológica

� Estoque de investimento externo direto IED/PIB;

�Estoque de IED/exportação de bens e serviços;

�Estoque de IED em serviços/ Estoque IED total;

�Gastos com P&D / PIB;

�Exportação de produtos intensivos em tecnologia/exportação de manufaturados;

�Pagamento de tecnologia/gastos com P&D

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3

IVMFIVPTIVCOIVE

++=

IVMF – Índice de vulnerabilidade monetário-financeira – Esfera monetário-financeira

� Dívida externa total/exportação de bens e serviços;

�Dívida com FMI/Dívida externa total;

�Renda líquida/exportação de bens e serviços;

�Serviço da dívida pública e garantida pelo setor público/exportação de bens e serviços;

�Ajuda externa/ importação de bens e serviços

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ÍNDICE DE PODER POTENCIAL E PODER EFETIVO

ÍNDICE DE PODER POTENCIAL

ÍNDICE DE PODER EFETIVO

IPE = 1 - IVE

ITT ITT –– ÍÍndice do tamanho do territndice do tamanho do territóóriorio

ITP ITP –– ÍÍndice do tamanho da populandice do tamanho da populaççãoão

ITR ITR -- ÍÍndice do tamanho do PNB(Paridade do poder de compra)ndice do tamanho do PNB(Paridade do poder de compra)

3

ITRITPITTIPP

++=

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ÍNDICE DE PODER POTENCIAL E PODER EFETIVO

ÍNDICE DO HIATO DE PODER

IHP >1 IHP >1 –– PaPaíís com poder efetivo inferior ao potencials com poder efetivo inferior ao potencial

1001 X

IPE

IPPIHP

−=

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ÍNDICE DE PODER POTENCIAL DO BRASIL E PAÍSES SELECIONADOS

País População (milhões)

Área (mil Km2)

Produto Nacional Bruto (PPP,US$bilhões)

Índice de Poder Potencial (IPP)

1. China 1.280 9.598 5.792 95,9 2. Estados Unidos 288 9.269 10.414 91,1 3. Índia 1.049 3.287 2.778 88,7 4. Rússia 144 17.075 1.165 81,9 5. Brasil 174 8.547 1.300 80,8 6. Indonésia 212 1.905 650 74,1 7. Japão 127 378 3.481 72,3 8. Canadá 31 9.971 907 72,0 9. México 101 1.958 887 71,9 10. Alemanha 82 357 2.226 68,4

Fonte: Reinaldo Gonçalves( 2005)

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ÍNDICE DE VULNERABILIDADE EXTERNA DO BRASIL E PAÍSES SELECIONADOS

Comercial IVCO

Produtivo-tecnológico IVPT

Monetário-financeiro IVMF

Vulnerabilidade externa IVE

1. Azerbaijão 84,4 1. Nicarágua 91,1 1. Burundi 81,3 1. Zâmia 69,7 2. Moldávia 72,6 2. Trin

Tobago 77,4 2. Zâmbia 71,8 2. Azerbaijão 66,5

3. Camboja 71,1 3. Chile 74,4 3. Ruanda 70,5 3. Burundi 66,2 4. Arábia Saudita 69,6 4. Azerbaijão 73,0 4. Burkina

Fasso 67,5 4. Ruanda 63,3

5. Mongólia 66,5 5. Zâmbia 70,8 5. Sudão 58,9 5. Nicarágua 61,8

74. Brasil 38,1 49. Brasil 51,4 7. Brasil 57,7 17. Brasil 49,1

109. Peru 24,6 109. Japão 22,9 109. Bélgica 6,9 109. Filipinas 24,2 110. China 19,2 110. Israel 19,1 110. França 5,9 110. EUA 22,0 111. Nepal 16,6 111. Etiópia 18,9 111. Reino

Unido 3,4 111. Índia 21,6

112. Líbano 16,2 112. Filipinas 16,4 112. Suiça 2,8 112. Israel 21,5 113. Índia 15,8 113. Rep. coréia 14,2 113. Japão 0,0 113. Japão 18,1


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SÍNTESE COMPARATIVA DOS ÍNDICES DO BRASIL E PAÍSES SELECIONADOS

PAÍS IPP PAÍS IVE PAÍS IPE PAÍS IHP 1. China 95,9 1. Zâmia 69,7 1. Japão 81,9 1. Brasil 58,7 2. EUA 91,1 2. Azerbaijão 66,5 2. Israel 78,5 2. Zâmbia 34,8 3. Índia 88,7 1. Burundi 66,2 3. Índia 78,4 3. Argentina 28,3 4. Rússia 81,9 4. Ruanda 63,3 4. EUA 78,0 4. China 19,8 5. Brasil 80,8 5. Nicarágua 61,8 5. Filipinas 75,8 5. Rússia 19,8

17. Brasil 49,1 96. Brasil 50,9

109. Estônia 23,0 109. Filipinas 24,2 109. Nicarágua 38,2 109. Eslovênia -60,7 110. Jamaica 21,6 110. EUA 22,0 110. Ruanda 36,7 110. Líbano -62,4 111. Suazilância 15,5 111. Índia 21,6 111. Burundi 33,8 111. Trin e

Tobago -73,0

112. Trin e Tobago 14,5 112. Israel 21,5 112. Azerbaijão 33,5 112. Suazilância -74,3 113. Maurício 11,6 113. Japão 18,1 113. Zâmbia 30,3 113. Maurício -81,2


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VOLATILIDADE DO INVESTIMENTO INTERNACIONAL

Manifesta-se por mudanças abruptas na “quantidade” e no “preço” do capital externo

CAUSAS DA VOLATILIDADE DO INVESTIMENTO INTERNACIONAL

Três fatores:

1. Desenvolvimento do mercado de euromoedas nos anos 60 : permitiu a bancos e ETs escaparem das restrições dos sistemas financeiros nacionais

2. Falhas de decisão dos governos dos países avançados: relacionado àevolução do SFI – Sistema Financeiro Internacional(pouca) –desenvolvimento de regras, normas, práticas e procedimentos

3. Globalização financeira e a maior volatilidade do investimento internacional,devido:

Expansão extraordinária do fluxo de investimento internacional

Maior concorrência

Integração dos sistemas financeiros nacionais

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VOLATILIDADE DO INVESTIMENTO INTERNACIONAL

EFEITO DA VOLATILIDADE DO INVESTIMENTO INTERNACIONAL

� NECESSIDADE DE AJUSTES DAS CONTAS EXTERNAS demanda gerenciamento das reservas e ajustes das contas correntes. Aumenta passivo externo de curto prazo, instabilidadecambial aumenta M e reduz X , aumenta aplicação especulativa

� CAPACIDADE DE AJUSTE ATRAVÉS DAS POLÍTICAS MONETÁRIAS, FISCAIS, CAMBIAS ou mesmo de controle direto de câmbio, preços, juros, pois gera instabilidade no sistema financeiro e desalinhamento do câmbio

� AFETA INVESTIMENTOS PRODUTIVOS : encurta o horizonte dos investimento devido riscos e incertezas

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INTERPRETAÇÕES SOBRE A GLOBALIZAÇÃO FINANCEIRA

E

VOLATILIDADE DOS INVESTIMENTO INTERNACIONAIS

ABORDAGEM INTERPRETAÇÃO SOLUÇÃO Liberal Mercado é alocador ótimo

Quanto mais globalizado melhor. Pune governo “mal comportados” e premia “bem comportados

Eliminar falhas de mercados

Diplomáticas Volatilidade é um problema mas pode proporcionar oportunidades

Maior cooperação internacional. Ampliar a participação de países emergentes em fóruns internacionais(G-8, OECD, BIS, FMI, ONU)

Financeira

Fragilidade dos sistemas. Faltam mecanismos eficazes de prevenção e proteção

Maior disponibilidade de recursos financeiros para ajustes do BP e estratégias preventivas. Reforçar o FMI.

Bancária Ausência de supervisão prudencial e fiscalização(posição do FMI)

Aperfeiçoamento e harmonização das normas.Universalizar recomendações do BIS

Tributária Volatilidade de fluxos financeiros de curto prazo e novos mercados de moedas e de derivativos

Taxa Tobin de tributação das aplicações financeiras

Keynesiana Volatilidade decorre da “paranóia antiinflacionária” e da insuficiência de demanda agregada.

Coordenação macroeconômica dos países desenvolvidos(EUA, EU, Japão) de políticas expansionistas com expansão do financeiro acompanhando o real?!

Estado-nacional Rivalidade entre Estado-nacionais. Efeito negativo sobre economias periféricas. Volatilidade aumenta a vulnerabilidade financeira externa e reduz a soberania nacional

Controle dos fluxos internacionais de capitais em cada país através de políticas nacionais de controle de capitais e do mercado de câmbio

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CLASSIFICAÇÃO GERAL DOS RISCOS

• CRÉDITO : devedor insolvente, incapaz de cumprir com obrigações

• MERCADO: perda pela queda de preços dos ativos

• LIQUIDEZ: falta temporária de recursos para saldar débito

• LEGAL: imperfeições nos mecanismos jurídicos e institucional que balizam transações

• SISTÊMICO: Sistema Financeiro Internacional tem funcionamento paralisado por evento desestabilizador grave

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RISCO PAÍS

TAXA DE RISCO

Mede a desconfiança estrangeira nos títulos da dívida de um país

EXEMPLO:

BÔNUS DA DÍVIDA EXTERNA DE US$100,00, com juros 6% a.a.

DEVIDO INCERTEZAS DA ECONOMIA DO PAÍS É NEGOCIADO POR US$80,00

RENDE 6/80 7,5 % a.a.

Tesouro Americano paga juros de 1,50 % a.a.

Diferenças (7,5 – 1,5) de 6% ou 600 pontos

Foi criado pelo banco norte-americano J.P.MORGAN em 1992 que denominou Emerging Markets Bonds Index(EMBI), conhecido no Brasil como taxa de risco

O J.P. Morgan só calcula índice para países com emissão de títulos no valor mínimo de US$ 500 MILHÕES, relativos a sua dívida externa e com prazo mínimo de um ano

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RISCO BRASIL

Risco Brasil começou a ser calculado em 1992 e se altera diariamente

2.443 em 27-9-2002

1.446 em 30-12-2002

695 em 26-9-2003

382 em 31-12-2004

211 em 25-2-2006

185 em 17-1-2007

138 em 18-6-2007

356 em 17-09-2008

306 em 21-5-2009

195 em 01-01-2010

204 em 02-08-2010

219 em 02-09-2010

21/05/2009

23

RISCO BRASIL

21/05/2009

Fonte: J.P. Morgan

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TAXA DE RISCO E AS AGÊNCIAS DE RATING

AGÊNCIAS DE RATING CLASSIFICAM OS PAÍSES E AS EMPRESAS

Principais agências: Moddy’s, S&P (Standard and Poor’s) e FITCH

Dois tipos de risco:

Comercial - atribuído às empresas – natureza microeconômica

Político(soberano) – atribuído ao país – natureza macroeconômica

FATORES CONSIDERADOS

RISCO CAMBIAL – possibilidade de retardar pagamento de obrigações ou deixar dúvidas sobre possibilidade de pagar

CAPACIDADE DE GERAR DIVISAS

OBSERVAÇÃO: A classificação dos países e das empresas são independentes

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TAXA DE RISCO E AS AGÊNCIAS DE RATING

GRAU DE INVESTIMENTO

BAIXO RISCO POLÍTICO (PAÍSES) E

BAIXO RISCO COMERCIAL(EMPRESAS)

São seguros para o investidor – pagam juros menores – títulos emitidos são comprados livremente pelos fundos de investimento

GRAU ESPECULATIVO

ALTO RISCO POLÍTICO (PAÍSES) E

ALTO RISCO COMERCIAL(EMPRESAS)

Créditos são retraídos e taxa de juros aumenta

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CLASSIFICAÇÃO DOS RISCOS, DE ACORDO COM AS RATINGS

Moody´s Standard & Poor´s

Fitch Atlantic

SR Rating *

Austin Rating **

Significado da classificação

Aaa AAA AAA AAASR AAA Risco baixíssimo. O emissor é confiável *Risco quase nulo

Aa AA AA AA+SR AASR AA-SR

AA Alta qualidade, com pequeno aumento de risco no longo prazo *Risco muito baixo ** Risco irrisório

A A A A+SR ASR A-SR

A Entre alta e média qualidade, mas com vulnerabilidade às mudanças das condições econômicas. *Risco baixo **Risco muito baixo

Baa BBB BBB BBB+SR BBBSR BBB-SR

BBB Média qualidade, mas com incertezas no longo prazo *Risco módico **Risco baixo

Ba BB BB BB+SR BBSR BB-SR

BB Qualidade moderada, mas não totalmente seguro *Risco mediano

B B B B+SR BSR B-SR

B Capacidade de pagamento atual, mas com risco de inadimplência no futuro *Risco alto

Caa CCC CCC CC C

CCCSR CCC

Baixa qualidade com real possibilidade de inadimplência *Risco muito alto

Ca CC - CCSR CC Qualidade especulativa e com histórico de inadimplência *Risco extremo

C C - CSR C Baixa qualidade com baixa possibilidade de pagamento *Risco máximo

- D DDD DD D

DSR - Inadimplente – Default

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RISCOS DE ACORDO COM AS RATINGS

GRAU DE INVESTIMENTO E GRAU DE RISCO PARA AS RATINGS CATEGORIA MOODY´S STANDARD &

POOR´S FITCH

Investiment grade

Aaa,Aa,A,Baa AAA, AA, A, BBB AAA, AA, A, BBB

Speculative grade

Ba, B, Caa, C BB, B, CCC, CC, C BB, B, CCC, CC, C

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RISCO BRASIL RATING

DATA RISCO

28 jun 2010 BBB-

29 mai 2008 BBB-

9 mai 2007 BB+

5 fev 2007 BB

28 jun 2006 BB

11 out 2005 BB-

28 set 2004 BB-

6 nov 2003 B+

3 jun 2003 B

10 mar 2003 B

21 out 2002 B

1 ago 2002 B+

20 jun 2002 B+

17 jul 2001 BB-

21 set 2000 BB-

19 mai 2000 BB-

22 fev 2000 B+

26 jan 1999 B

3 dez 1997 B+

26 out 1995 B+

1 dez 1994 B+

FITCHMOODY´S

1/9/2010

Títulos e Notas Baa2

Depósito bancário Baa3

Governo Brasileiro Baa3

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Vulnerabilidade Economias Nacionais 2010 Prova 3