valuacion de empresas uba

8/18/2019 valuacion de empresas uba

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CONSEJO PROFESIONAL DE

CIENCIAS ECONOMICAS

VALUACION DE COMPAÑIAS

Expositor: Daniel E. Sidero

Noviembre de 1999


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CONTENIDO

I. INTRODUCCIONII. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE COMPAÑÍAS

1. Flujos de Caja Futuros Descontados

2. Múltiplos de EBITDA3. Otras Herramientas

III. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES / COMPRADORES DE COMPAÑÍASV. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAÑÍA A TRAVES

DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADOVI. VALUACION DE INTANGIBLESVII. PASOS PARA LA ADQUISICIÓN DE UNA COMPAÑÍAVIII. CONCLUSION FINALIX. RESPUESTA A CONSULTAS


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CONTENIDO


1. Flujos de Caja Futuros Descontados2. Múltiplos de EBITDA3. Otras Herramientas

III. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES / COMPRADORES DE COMPAÑÍASV. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAÑÍA A TRAVES

DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADOVI. VALUACION DE INTANGIBLESVII. PASOS PARA LA ADQUISICIÓN DE UNA COMPAÑÍAVIII. CONCLUSION FINALIX. RESPUESTA A CONSULTAS


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Cuando evaluar una compañía

Adquisición

Venta Fusión / Escisión

Aumento de Capital con prima de

emisión Valuación de Intangibles (marcas, etc)


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Porqué adquieren valor las compañías

Por su capacidad de generar

y

Por su capacidad de que dichos

resultados positivos se manifiesten enoportuna

resultados

positivos futuros

generación de caja


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CONTENIDO

I. INTRODUCCION

II. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACIONDE COMPAÑÍAS


III. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES / COMPRADORES DE COMPAÑÍAS

V. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAÑÍA A TRAVESDEL FLUJO DE CAJA DESCONTADOVI. VALUACION DE INTANGIBLESVII. PASOS PARA LA ADQUISICIÓN DE UNA COMPAÑÍAVIII. CONCLUSION FINALIX. RESPUESTA A CONSULTAS


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Cuáles son las herramientas paraevaluar las compañías

1 Flujos de

2 Múltiplos de EBITDA3 Múltiplos de resultado neto (P/E: Price

Earning)

4 Múltiplos de facturación

Caja Futuros Descontados


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CONTENIDO

I. INTRODUCCION




V. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAÑÍA A TRAVESDEL FLUJO DE CAJA DESCONTADOVI. VALUACION DE INTANGIBLESVII. PASOS PARA LA ADQUISICIÓN DE UNA COMPAÑÍAVIII. CONCLUSION FINALIX. RESPUESTA A CONSULTAS


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Los Resultados, las Inversiones y la GeneraciónFutura de Caja

= Anticipada

= Simultánea

= Diferida

Resultados

“Reinversion”

<

Amortizaciones

“Reinversión”

=Amortizaciones

“Reinversión”

>Amortizaciones

Bienes deUso

Capital deTrabajo

Oportunidad de laGeneración de Caja

“Reinversión”


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El Resultado y la Generación de Caja

Resultado Operativo

+ Depreciaciones - Inversiones +o- Variación de

Capital de Trabajo

- Intereses - Impuestos

Generador básico de caja

Aceleradores o retardadoresde la generación básica de caja

FLUJO DE CAJA OPERATIVO

=

FLUJO DE CAJA NETO

Generación de Caja de losActivos

Generación de Caja delPatrimonio Neto

(Pago de Dividendos)

=


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EL FLUJO DE CAJA Y LOS RUBROSPATRIMONIALES QUE LO GENERAN

FLUJO DE CAJA ESTADO PATRIMONIALACTIVO PASIVO

Disponibilidades Proveedores y otros

Deudores

Bienes de Cambio

Bienes de Uso

Otros

Deudas Fiscales

Deudas Financieras

Patrimonio Neto

Resultado Operativo + Depreciaciones - Inversiones + ó - Variación de Capital

de Trabajo

- Intereses

- Impuestos

FLUJO DE CAJA OPERATIVO

FLUJO DE CAJA NETO


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VALUACION SEGÚN EL FLUJO DE CAJADESCONTADO QUE CONSIDEREMOS

Generaciónde Caja delos Activos

FLUJO DE CAJAOPERATIVO

ValoresProyectadosDescontados

Tasade

Descuento

VALOR ACTUAL DE LOS ACTIVOS(Business Value)

DEUDAS FINANCIERAS

DEUDAS IMPOSITIVAS

Generaciónde Caja delPatrimonio

FLUJO DE CAJA

NETO

VALOR ACTUAL DEL PATRIMONIO NETO (Equity Value)

VALOR ACTUAL DEL PATRIMONIO NETO (Equity Value)

Tasade

Descuento

=

ValoresProyectadosDescontados


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Tipos de Generadores de Flujo de Caja

Inercial(Situación actualde la Compañía)

Nuevo Plan Operativo

Operaciones Pasadas

Operaciones Futuras

Operaciones Futuras

Reflejadas en el

Inerciales “As Is”

“Business Plan”

Proyecciones

Proyecciones

Balance


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Tipos de Generadores de Caja y el Valorde las Compañías

Business

Plan

ProyeccionesInerciales

Balance

Tipos deGeneradores

de CajaActual o Inercial + Business

Plan= Valor

Total

“Business

Plan”

“As Is”

Agregado

de Valor

Valor “Como está”

Causas delAgregado de Valor

* Financieras* “Management”

* Sinergias

* Formulacionesy tecnología

“Aporte de”: Compañía Actual

Vendedor

Compañía Futura

Comprador

Valor de laCompañía

Zona deDefiniciónde Precio


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Flujos de Caja FuturosOportunidad y Riesgo de la Generación de Caja

100 100

0 1 2 3 4 5 6 7 Años

Tasa deDescuento

20

100

80

12%

Tasa deDescuento

100

49

51 12%

Qué reflejaeste

descuento

Costo financiero sin riesgoEl riesgo paísEl riesgo proyecto / industriaLa estructura de financiación de la Cia

Valor Actual

Se calcula através de la

tasa dedescuento

Flujos:


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FLUJO DE CAJAHasta cuando considerar los Flujo de Caja

FLUJOSDE

CAJA 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

11Liquidación del

Capital de Trabajo /Bienes de Uso

Perpetuidad Existencia de Know HowMarca/Participación de Mercado,etc

InversiónEfecto residual de la publicidadrealizadaTecnológica

CondiciónInversiones = Depreciaciones

Publicidad adecuada

Perpetuidad


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Flujos de Fondos FuturosEstructura de la tasa de descuento (TD)

Concepto Definición Referencia ARGENTINA BRASIL* Tasa libre de riesgo Remuneración sin riesgo TB USA (30 años) 5.62 % 5.62 %

del inversor del capital invertido

* Riesgo País Remuneración adicional Bono País - TB USA 5.00 % (1) 5.50% (2)

del capital invertido por riesgo país

* Estructura de Composición de laFinanciación de la financiación propia y deCompañía terceros

* Costo de oportunidad Remuneración del capital Indice Merval: 19.11% (3) 8.49 % (4) ---Promedio del mercado(“Equity Premium”)

* Riesgo proyecto / Volatilidad bursátil del Empresa de Alimentos 0.67 ---industria sector respecto del

mercado (Indice b)

(1) Spread promedio últimos 2 años del Bono Par Argentino y el T.Bond USA de 30 Años(2) Spread promedio últimos 2 años del C.Bond brasileño y el T.Bond USA de 30 Años(3) Indice Merval desde Marzo 91, hasta Diciembre 1997(4) Costo de oportunidad: Indice Merval (19,11%) - Riesgo País (5.00%) - Tasa Libre de Riesgo (5.62%)

Valor al 13-8-98


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FORMULA PARA LA DETERMINACION DE LA TASADE FINANCIACION DE LOS ACTIVOS (WACC)

ACTIVO

WACC: PN DPN+D PN+D

TRA

PASIVO

Deuda(D)

Patrimonio Neto(PN)

Referencias

TRA : Tasa de Remuneraciónde Activo

TI(n) : Tasa de Interés Netade Impuesto

TD : Tasa de DescuentoWACC: Weighted average

Cust of Capital

TI(n)

TD TD + TI(n) =

Tasa de Financiaciónde los Activos

WACC: 0.38 [5.62 + 5 + (8.49 . 0.67)] + 0.62 [(5.62 + 5 + 1) (1-0.33)]

TI: 11.62

TI (n): 7.80

Costo Capital Propio

TD: 16.3 %

Costo Capital de 3º

WACC: 11.0%

WACC: Promedio ponderado delcosto de capital

TI (n)TD

Costo Capital de 3º

Costo Capital de 3º Neto

= %TasaRiesgo +Libre

TasaRiesgo +País

Costode x bOportunidad

+ %


Tasa Tasa TasaRiesgo + Riesgo + RiesgoLibre Pais Empresa

Ahorro Impuestoa las Ganancias

Valores para unaempresaargentina

dealimentos

“Equity Premium”


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FÓRMULA PARA LA DETERMINACIÓN DE LATD DEL CAPITAL INVERTIDO

Componentes: Tasa libre de riesgoRiesgo PaísCosto de OportunidadRiesgo proyecto / Industria

TasaRiesgoPaís

Costo deOportunidadTD :

Tasa deRiesgoLibre

x b+ +


Valores para unaEmpresa Argentina

de AlimentaciónAgosto 98

TD: 5.62 + 5 + (8.49 . 0.67) =TD = 16.3 %

Equity Premium

Con endeudamiento(leveraged)

bSin endeudamiento(unleveraged)


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CUAL TASA DE DESCUENTO UTILIZAR PARAUNA VALUACION?

( TD o WACC)

ACTIVO

TRA

PASIVO

Deuda(D)

Patrimonio Neto(PN)

TI(n)

TDWACC

Valuacióndel Equity

o PN

Flujo deCaja Neto(Incluye losintereses de

la deuda)

Tasade

Descuento

La diferencia de TDvs TI(n) arrojará un> Equity Value

producto exclusivo delmayor riesgo debido alendeudamiento asumido

Valuacióndel

Activo

Flujo deCaja

Operativo(no incluyelos interesesde la deuda)

TasaWACC

TasaDescuento

El valor del Activo variará según laestructura de Capital de la Empresa.

El valor del Activo no será una funciónde la estructura de Capital de la Empresa.


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EJEMPLO NUMERICO DE LASVALUACIONES

Flujo de Caja Operativo

Intereses de una deudade $ 100 al 10% anualque se paga al 5to.año

Flujos de Caja Neto

Conceptos

Períodos

(1) Valor contable del pasivo actual(2) Valor presente del pasivo descontado al 12%

Un mismo activo no puede tener diferente valor dependiendo Tasa Valor del Activode la estructura de financiación del mismo TD : 12 % 344,2

WACC: 11,40% 350,2

344,20 350,20 (100) (1) 244,20 250,20

92,80(2)

Valor Valor Valor Valor Presente Presente del deldel Activo del Activo Pasivo Patrimonio Neto(TD: 12%) (WACC:11.40%) TD WACC

Adquiriendo el PN a 244,20,la diferencia de tasa de retornoobedece al “premio de rentabilidad”por el mayor riesgo asumido.

Alternativa Precio del Tasa InternaPN de Retorno

Con deuda 244,20 13,16 %Sin deuda 344,20 12 %

1 2 3 4 5

(50) 100 100 100 150

(10) (10) (10) (10) (110)

40 90 90 90 40 251,40 255.28


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ANALISIS COMPARATIVO DE LASTASAS DE FINANCIACION

TD (Valuación de los Activosmenos pasivos contables)

Asigna un único valor a los Activos

Contempla el efecto “Leverage”respecto del costo del capitalinvertido

No contempla el Ahorro deImpuesto generados por los

intereses de capital de 3°. No contempla los beneficios de lastasas de interés subsidiadas

No contempla el “stress financiero”de empresas con altoendeudamiento

WACC (Valuación de Activosmenos pasivos contables)

Asigna varios valores posiblesde Activos

Contempla el efecto “Leverage”respecto del costo promedio definanciación

Lo contempla

Lo contempla

Lo contempla

Supone estructura definanciación permanente


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OTRO METODO: FLUJO DE CAJADESCONTADO AJUSTADO

Valuacióndel

Activo

Flujo deCaja

Operativo(No incluyelos interesesde la deuda)

TD

Valor Presentedel

Activo

Valor Contabledel

Pasivo

AjustesdelPasivo

Valor delPNdescontadoAjustado

Ahorro de ImpuestosTasa de Interés Subsidiada

Leverage financiero,etc

ACTIVO PASIVO

Deuda

PatrimonioNeto


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PLANIFICACION FINANCIERA PARA LAADQUISICION DE UNA COMPAÑIA

ACTIVO

TRA

PASIVO

Deuda

PatrimonioNeto

TI (n)

TD

* La TI (n) es siempre menor que la TD

* La tasa riesgo empresa no crecerá, aúncreciendo la deuda, cuando

Existan avales sobre la deuda

La TRA sea confortable para los bancos

Si se asume el mayor riesgo de una estructura deendeudamiento, siempre será conveniente financiar condeuda de terceros la ADQUISICION DE UNA EMPRESA


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ESTRUCTURA JURIDICA DE LA ADQUISICION DEUNA EMPRESA QUE SE LA ENDEUDA PARA SU

ADQUISICION

BANCO

Comprador Vendedor

ConstituyeCompañía

A

Endeudaa la Cia

A

ACompra la

Cia B

FUSIONA con B

BControlada por

A

C’ FUSIONADA

Vende lasAcciones

de B

$

$

ComposiciónPatrimonialde C”

Deuda de A+

Patrimonio Neto de B


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CONTENIDO

I. INTRODUCCION

II. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACIONDE COMPAÑÍAS1. Flujos de Caja Futuros Descontados2. Múltiplos de EBITDA3. Otras Herramientas


V. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAÑÍA A TRAVESDEL FLUJO DE CAJA DESCONTADO

VI. VALUACION DE INTANGIBLESVII. PASOS PARA LA ADQUISICIÓN DE UNA COMPAÑÍAVIII. CONCLUSION FINAL

IX. RESPUESTA A CONSULTAS


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MULTIPLOS DE EBITDA

E Earning

B Before

I InterestT Tax

D Depreciation

A Amortization

U tilidad

A ntes

R esultado FinancieroI mpuestos

D epreciaciones

A mortizaciones

Inglés Castellano

RESULTADO OPERATIVO + DEPRECIACIONES + AMORTIZACIONES =

GENERACION PRIMARIA DE CAJA


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CONTENIDO

I. INTRODUCCION


1. Flujos de Caja Futuros Descontados2. Múltiplos de EBITDA

3. Otras HerramientasIII. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES / COMPRADORES DE COMPAÑÍAS


VI. VALUACION DE INTANGIBLESVII. PASOS PARA LA ADQUISICIÓN DE UNA COMPAÑÍAVIII. CONCLUSION FINAL



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OTRAS HERRAMIENTAS DEVALUACION

Múltiplos de resultado

neto(P/E: Price Earning)

Múltiplos de facturación

SON HERRAMIENTAS

REFERENCIALES DEVALUACION YCOMPLEMENTARIASDE LAS ANTERIORES


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COMPARACION DE LOS GENERADORES DE VALORDE CADA HERRAMIENTA DE EVALUACION

FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS EBITDA

RESULTADO OPERATIVO RESULTADO OPERATIVO

- INTERESES- IMPUESTO

RESULTADO NETO+ DEPRECIACIONES- INVERSIONES

+O- VARIACION DE CAPITALDE TRABAJO OPERATIVO

DEPRECIACIONES

?

?

?GENERACION DE CAJA

VALORES PROYECTADOSVALORES PRESENTES

?

MULTIPLO

?

?


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ANALISIS CRITICO DE AMBASHERRAMIENTAS DE EVALUACION

REQUIERE UNA PROYECCIONDE LA COMPAÑÍA (Esfuerzo /Incertidumbre)

REQUIERE UN FACTOR DEHOMOGENEIZACION DEVALORES FUTUROS (TD oWACC)

ES UNA VALUACION ESTATICA/HISTORICA

NO EVALUA CIENTIFICAMENTE

NECESIDADES DE INVERSION EVOLUCION DEL CAPITAL DE

TRABAJO BENEFICIOS FISCALES Y/O

CREDITOS FISCALES TASAS DE FINANCIACION

SUBSIDIADAS

EL RIESGO PAIS / PROYECTO SITUACION MERCADOLOGICA

FUTURA RESULTADOS EXTRAORDINARIOS SITUACION MACROECONOMICA

ES UNA VALUACION SIMPLE LA FUENTE DE INFORMACION ES

LA CONTABILIDAD

FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS MULTIPLOS DE EBITDA


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Múltiplos de EBITDA correspondientes al valor deCompañías de Alimentos según cotización pública

(BASE: JUNIO/98)

COMPAÑÍA MULTIPLOS DE EBITDA

General Mills 11.Conagra 8.4Sara Lee 11.Quaker 12.6

Heinz 11.8


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CONTENIDO



3. Otras HerramientasIII. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTAS

IV. TIPOS DE INVERSORES / COMPRADORESDE COMPAÑÍAS


VI. VALUACION DE INTANGIBLESVII. PASOS PARA LA ADQUISICIÓN DE UNA COMPAÑÍAVIII. CONCLUSION FINALIX. RESPUESTA A CONSULTAS


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Tipos de Inversores / Compradores deCompañías

Inversión financiera

Buscadores de oportunidad

Buscadores de altas tasas deretorno

Inversores transitorios (5 a 7años) que requierenmomentos de salida

Inversores que buscan laliquidez

Inversión estratégica

No solo compradores de

oportunidad, tambiéncompradores estratégicos

Buscadores de crecimientos y deconsolidación de lasrentabilidades

Inversor “intelectualmente”permanente

FINANCIEROS (Fondos) ESTRATEGICOS (Industriales)


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Tipos de Inversores / Compradores deCompañías

Inversores sin managementni “know how”

Inversores minoritarios

Aportan Capital

Financiación

Prestigio internacional

Inversor que opera conmanagement propio

Inversor generalmentemayoritario

Aportan Capital

Management /”know how”

Sinergias

FINANCIEROS (Fondos) ESTRATEGICOS (Industriales)

...continuación...


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Curva de Incremento del Valor de lasCompañías según su situación inicial y futura

0 1 2 3 4 5 13Años

C

DB

A

E


U$SG

F

Oportunidad: Necesidad de “turn around”o nuevo proyecto

Compañía Estabilizada

AB: Incremento de valor que toma el Fondo(Objetivo: 25 a 35%)

CE: Incremento de valor que toma el Estratégico

DE: Incremento de valor que toma el compradordel fondo

13


U$S

Años

FG: Incremento de valor


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QUIENES USAN CADAHERRAMIENTA DE EVALUACION

FLUJO DE CAJA DESCONTADOS

INVERSORES ESTRAGEGICOS

•Adquisición de Compañías

•Fusión de Compañías•Valuación de Marcas•Emisión de Acciones con Prima deEmisión

MULTIPLOS DE EBITDA

INVERSORES FINANCIEROS

Adquisición de Compañías

BANCOS DE INVERSION

Emisión de deuda (O.N.)


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CONTENIDO



3. Otras HerramientasIII. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES / COMPRADORES DE COMPAÑÍAS

V. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNACOMPAÑÍA A TRAVES DEL FLUJO DE CAJADESCONTADO



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PASOS PARA LA EVALUACION A TRAVES DELFLUJO DE CAJA DESCONTADO

1 Analizar 3 balances

2 Ajustarlos eliminando partidas

Extraordinarias No repetibles

3 Obtener balance histórico basepromediado y ajustado

4 Obtener información financiera

HISTORIA

5 Obtener información operacionalrelevante Productos Precio Mix Margen de Contribución Estructura y áreas de venta y

distribución Participación de Mercado Competencia Gastos Capacidad Productiva Nivel Tecnológico Performance del

“Management”


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PASOS PARA LA EVALUACION A TRAVES DELFLUJO DE CAJA DESCONTADO

9 PROYECTAR LA COMPAÑIA ENBASE AL “BUSINESS PLAN”

10 Definir la estructura definanciación de la Compañía y dela adquisición

11 Definir la tasa de descuento

12 EVALUAR Y SENSIBILIZAR

RESULTADOS

PROYECCION...continuación...

6 Definir situación macroeconómicay mercadológica futura de laCompañía

7 PROYECTAR LA COMPAÑIA:“AS IS” (como está)

8 Desarrollar el “business plan”futuro Nueva estrategia comercial

Sinergias ComercialesIndustrialesAdministrativas

Nuevas fuentes de financiación Nueva estructura organizacional Inversiones tecnológicas Inversiones publicitarias


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CONTENIDO



2. Múltiplos de EBITDA3. Otras HerramientasIII. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES / COMPRADORES DE COMPAÑÍASV. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAÑÍA A TRAVES

DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADO



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LAS HERRAMIENTAS PARA LA VALUACIONDE COMPAÑIAS Y LA CONTABILIDAD

LA CONTABILIDAD IGNORA LOS ACTIVOS INTANGIBLES,SOLO LOS RECONOCE CUANDO SE PAGAN

(¿NO ES DEMASIADO PRUDENTE?)

Deudores porVentas

Bienes deCambio

Bienesde

Uso

ActivosOcultos

Proveedores

DeudasFinancieras

DeudasFiscales

Patrimonio Neto

EquityValue

ACTIVO PASIVO Valuación de laCompañía

Patrimonio Neto

Contable

Valor Llave Intangibles

MarcasManagementRed de distribuciónPosición en el mercado


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EL METODO DEL FLUJO DE CAJA YLA VALUACION DE LAS MARCAS

FLUJO DE CAJA NETODESCONTADO

EQUITY VALUEo

VALOR DEL PATRIMONIO+

DEUDA=ACTIVO TOTAL

-ACTIVOS TANGIBLES

=

ACTIVOS DETRABAJO

BIENES DEUSO A VALOR DE REPOSICIONACTIVOS INTANGIBLES

• Marcas• Management• Posición en el Mercado• Red de Distribución, etc.

Orígenes de losValores

Surge de lavaluación

Contabilidad

Contabilidad

Contabilidado ValuaciónEspecífica

¿Es amortizable?


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VI. VALUACION DE INTANGIBLESVII. PASOS PARA LA ADQUISICIÓN DE UNACOMPAÑÍA

VIII. CONCLUSION FINALIX. RESPUESTA A CONSULTAS


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PASOS PARA LA ADQUISICION DEUNA COMPAÑIA

1 Detección de la oportunidad

2 Evaluación Preliminar 2.1 Definir el balance base

2.2 Solicitar información histórica y proyectada

2.3 Evaluar y determinar rango de precio para negociar

3 Negociar el precio de la transacción3.1 Oferta preliminar (no bidding offer)3.2 “Short List” de oferentes


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4 Acuerdo sobre el Precio Preliminar (No bidding offer)

4.1 ”Due Diligence”operativo

técnico / industrial

fiscal

legal Equipo multidisciplinario laboral

contable

ambiental

...continuación...


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5 Ajustar el “no bidding offer” en base al

due diligence: “bidding offer”

5.1 Diferencias en las proyecciones

5.2 Pasivos omitidos o Activos de trabajo

sobrevaluados

5.3 Pasivos contingentes

...continuación...

Ajuste delPrecio

Depósito deGarantía

“Escrow Account”


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6 Acuerdo sobre el “bidding offer”6.1 Elaboración de los contratos y documentación

societaria6.2 “Closing” de la operación

Pago del precio acordado-

“Escrow Account” / otras-

“Garantía sobre diferencias patrimoniales entre

* balance base* balance de cierre

=

...continuación...

Importe Neto a Desembolsar


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7 Iniciar con fecha anterior a la del“closing” la elaboración de un balance de

cierre.8 De existir diferencias entre ambos

balances (base y cierre) ajustar

• con fondos retenidos Garantías sobre diferencias de balance

Escrow account

...continuación...


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CRONOGRAMA TENTATIVO DE LOS PASOSPARA LA ADQUISICION DE UNA COMPAÑIA

8 0.5 Ajustar diferencias entre balances de cierre y base

7.5 1.5 Balance de cierre6 1 “Closing”Elaboración de los contratos y documentaciónsocietaria

5.0 1.5 Ajustar el “no bidding offer” en base al “due diligence”3.5 1.5 Due Diligence”

2 1 Negociar el precio de la transacción

1 1 Evaluación preliminar

0 Detección de la oportunidad

Meses DescripciónPASOS


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CONSIDERACION FINAL

TODO PROYECTO EMPRESARIAL FRACASADOTUVO, SIN EMBARGO,

UNA EVALUACIÓN FINANCIERA PREVIAQUE LO MOSTRABA COMO RENTABLE

¡¡ Para pensar !!


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DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADOVI. VALUACION DE INTANGIBLESVII. PASOS PARA LA ADQUISICIÓN DE UNA COMPAÑÍAVIII. CONCLUSION FINAL


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