Upload
ernesto-casadei
View
219
Download
1
Tags:
Embed Size (px)
Citation preview
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
2008–2009: Icelandic financial
crisisThe lender of last resort theory of optimal
currency areasby Willem H. Buiter & Anne Sibert
Marco D’Ascanio & Leonardo Mancini
Università Politecnica delle MarcheFacoltà di Economia “Giorgio Fuà”
Corso: Economia Monetaria Internazionale
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
ISLANDA
Popolazione: 304.367 abitanti
Situazione politica: Repubblica Parlamentare Prime Minister : Johanna
Siguroardottir
Situazione Economica: GDP 12.341 milioni di $ (133°)
GDP pp 40.277 di $ (5°) Moneta: Krona
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
CARATTERISTICHE SETTORE BANCARIO
Presenza di 3 grandi banche private
Dimensione eccessiva
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
ELEVATO LIVELLO DI INTERNAZIONALIZZAZIONE
Maggior parte degli asset localizzati all’estero
Enorme quantità di attività e passività denominati in valuta straniera
Pericolo di currency mismatching
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
COMPOSIZIONE DELLE PASSIVITA’
Ingente ricorso al funding sui mercati di approvvigionamento esteri
1/3 Raccolta diretta
2/3 Funding sui mercati in-ternazionali
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
CARATTERISTICHE DEL SISTEMA FINANZIARIO
1)Alta qualità istituzioni economiche2)Governance e politiche decisionali
efficienti 3)Finanza pubblica sotenibile4)Flessibilità dei mercati5)Forza lavoro qualificata
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
TESI SOSTENUTA DAGLI AUTORI
Date la vastità e il livello di internazionalizzazione del settore bancario, attività e passività sono prevalentemente denominate in valuta estera, e quindi, in seguito alla crisi finanziaria, ci si trova di fronte a problemi di FUNDING LIQUIDITY e MARKET LIQUIDITY, aggravati dal fatto che la BC islandese non è in grado di fungere da prestatore di ultima istanza di valuta estera. L’Islanda si trova quindi a dover scegliere se mantenere la propria moneta (e quindi la propria BC e la propria autonomia di politica monetaria) ma veder ridimensionato il proprio settore finanziario, oppure esaminare soluzioni alternative.
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
PERCHE’ IL SISTEMA E’ ANDATO IN CRISI?
Fase 1: situazione normale (stabile)
SETTORE BANCARIOAttivit
àPassività
MERCATO INTERNAZIONALE
A LUNGO
21%IN
KRONA
A BREVE
15%IN
KRONA
MATURITY MISMATCHING
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
PERCHE’ IL SISTEMA E’ ANDATO IN CRISI?
Fase 2: esplode la crisi
SETTORE BANCARIOAttivit
àPassività
MERCATO INTERNAZIONALE
PRESTATORE DI ULTIMA ISTANZA
???
VALORE
Es. bank-run
Difficoltà di funding
Crisi di liquidità
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
PERCHE’ IL SISTEMA E’ ANDATO IN CRISI?
Fase 3: crisi islandese
SETTORE BANCARIOAttivit
àPassività
PRESTATORE DI ULTIMA ISTANZA
IL SISTEMA FINANZIARIO
ISLANDESE AVREBBE BISOGNO DI UN PRESTATOE DI
ULTIMA ISTANZA DI VALUTA ESTERA
NON C’E’
CRISI
A LUNGO
79% IN VALUTA ESTERA
A BREVE
85% IN VALUTA ESTERA
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
EFFETTI DELLA CRISI IN ISLANDA
Aumento vertiginoso dei CDS (Credit Default Swap) relative alle 3 banche islandesi.
Declassamento da parte di Standard & Poor’s del long-term foreign currency rating da A+ A e del long-term local currency da AA AA-
Le banche islandesi non riescono più a far sottoscrivere sul mercato i propri prestiti obbligazionari CRISI DI LIQUIDITA’
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
DA UNA CRISI DI LIQUIDITA’ A UNA CRISI VALUTARIA
L’Islanda negli ultimi anni di crescita economica aveva visto incrementare il prorpio tenore di vita ,a costo di :
1) Tasso di inflazione molto elevato2) Forte indebitamento verso l’estero (fenomeno del CARRY TRADE )
Gli ingenti deflussi finanziari portano a grandi oscillazioni nei tassi di cambio nominali e reali della Krona che a loro
volta incidono negativamente sull’inflazione…
…CRISI VALUTARIA
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
…infatti, I cittadini si trovano nella situazione di non essere più in grado di rimborsare i prestiti :
• la maggior parte denominati in valuta estera;• Indicizzati all’IPC (Indice dei Prezzi al Consumo)
DA UNA CRISI DI LIQUIDITA’ A UNA CRISI VALUTARIA
La BC islandese decide di alzare i tassi di interesse per combattere la crisi.
Questo provvedimento si rivelerà inefficace a
causa delle caratteristiche del settore finanziario
islandese…..
Il canale del tasso di interesse è quindi fortemente indebolito. La politica monetaria lavora quasi esclusivamente attraverso il tasso di cambio.
Eccessiva volatilità della Krona
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
SOLUZIONI PROPOSTE A BREVE TERMINE:
Reperire i capitali stranieri di cui ha bisogno (5bn $). Come?
“With a bit of luck, the banks and the rest of the financial system ought to be able to survive the current crises.”
Filiali estere delle banche islandesi $ 1,5 bn
Altre banche centrali o al mercato $ 2,5 bn FMI 1 bn $
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
….E NEL LUNGO TERMINE?
Se l’Islanda vorrà mantenere la Krona come moneta nazionale, dovrà assicurare le proprie attività e passività contro il rischio di oscillazione dei tassi di cambio sui mercati valutari internazionali.Questo rappresenterebbe un costo insostenibile che metterebbe l’Islanda in una posizione di svantaggio competitivo nei confronti delle economie con una valuta di riserva più forte (dollaro-euro).Quindi:
1. Temporanee sospensione della convertibilità della Krona;
2. Istituzione di un Fondo Sovrano;3. Ingresso nell’Unione Monetaria Europea.
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
1) TEMPORANEE SOSPENSIONI DELLA CONVERTIBILITA’
Sistema di difesa da attacchi speculativi. Si vietano operazioni in valuta nazionale di vasta entità, a meno che, secondo il parere della BC, non siano necessarie per esigenze commerciali o finanziarie (es. Lettonia).
In Islanda non è possibile attuare questo strumento se si vuole mantenere l’attuale grado di internazionalizzazione del settore bancario
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
2) FONDO SOVRANO
Fondo di capitali stranieri per sostenere l’economia islandese contro le minacce di:
1. Interruzione della fornitur e di credito alle banche nazionali ed eventuali crisi di liquidità nei mercati valutari internazionali;
2. Attacchi speculativi sul mercato finanziario e su quello valutario .
impossibile
Se si vuole mantenere l’attuale grado di internazionalizzazione del settore bancario
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
3) INGRESSO NELL’UNIONE MONETARIA EUROPEA
“…if Iceland wishes to mantain an internationally active banking sector domicilied in Iceland that is as
large as the current one, relative to the Iceland company, it is only sensible for it to join the euro
area.”
Perché?
1. Garanzia di un prestatore di ultima istanza di valuta estera.
2. Maggiore stabilità macroeconomica
“The
Icel
andi
c ba
nkin
g cr
isis
and
wha
t to
do a
bout
it”
STABILITA’ MACROECONOMIA: NUOVI CRITERI DI AREA MONETARIA OTTIMALE
Anche se…
• Scarsa mobilità del lavoro tra Islanda ed Europa• Paniere dei consumi molto diverso dai paesi europei
Ma…Politica Moneteria Islandese inefficace
Quindi…Anche in base ai criteri convenzionali di Area Monetaria Ottimale di stabilità macroeconomica ha senso per l’Islanda
adottare €. (W. Buiter)
THANK YOU FOR YOUR ATTENTION