Tel 2015 月新股量化投资手册（一）doc.xueqiu.com/14bfebf8f21d53fe3b8c7d7d.pdf · 300431.sz 暴风科技 2015/3/12 2.14 互联网和相关服务视频软件和广告营销

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载

[table_main] 行业报告

2015 年 3 月 9 日新股报告

IPO [table_research] 证券分析师：李斌

执业编号： S0360514120001

Tel： 010-66500819

Email： [email protected]

证券分析师：滕越

执业编号： S0360514110002

Tel： 010-66500855


联系人：蔡秋实

Tel： 010-66500855


证券分析师：李佳

执业编号： S0360514110001


证券分析师：何思源


研究助理：鲁佩


相关研究报告

2015年 3 月新股量化投资手册（一） ——基于投资回报预期和基本面分析

投资要点

1. 新股筛选原则

本轮打新，我们用预期回报率来进行排序，选择预期回报率较高的个股。其中

中签率主要选择可类比企业历史中签率均值，股价预期涨幅主要考虑市盈率变

动指标和盈利增长。预期投资回报=预测网上或网下中签率*股价预期涨幅

2. 本轮新股概况及近期行业热点

本轮共 23 支新股，数量占比最大的为化学原料和化学制品制造业，其次为汽车

制造业、商务服务业。由于当前板块热点所在的新股更可能更受市场青睐，我

们总结了近期的行业热点。通过板块相对涨幅统计，在本轮发行新股所属板块

中，近期板块热点：仪器仪表、有色金属、化工等超额收益居前。仪器仪表板

块过去两周板块相对 HS300 涨幅逾 10%；有色金属板块热度在过去连个月中也

逐步提升，过去两周相对涨幅逾 8%；化工板块热度亦逐步提升，过去两周相对

涨幅逾 6%。

3. 网上、网下打新投资推荐标的

网下申购：首推东方证券，次推恒通科技、富临精工、浙江鼎力；网上申购：

首推东方证券，次推浙江鼎力、爱普股份、恒通科技。结合板块热点考虑，推

荐网上、网下预期收益均较高且属于近期板块热点的浙江鼎力。不考虑预期中

签率因素，预期涨幅最高的依次为东方证券、浙江鼎力、富临精工、恒通科技、

四通新材。

4. 新股投资策略：涨停板打开后的投资机遇判断

根据历史数据，我们将次新股的股价划分为“行业合理估值和次新股溢价”。其

中合理估值是“2015 年 EPS 预期”与“近 1 个月行业 TTM PE”的乘积；新股

溢价部分是参照历史数据估算的股价见顶时 PE 超出行业 PE 的部分。我们认为

当股价是在行业合理估值以下涨停板打开则坚决买入。若合理估值附近或超出

涨停打开，则要参照当时行业是否处于热点范畴内，若属于热点，则可参与，

价值峰值参照同行业次新股历史溢价水平作为目标。

5. 基于基本面的投资标的选择

根据 IPO 新发公司所处行业的最近一个月 TTM PE 情况以及公司主营产品所在

行业的景气情况，我们筛选了 10 支新股作为大家后续可以持续关注的投资标

的。工业 4.0 主题相关：埃斯顿和诚益通；高端特种装备和特种材料（涉军）：

浙江鼎力、四通新材；业绩稳定，估值高的旅游行业：北部湾旅、九华旅游；

券商：东方证券；TMT：暴风科技、龙韵股份；时间差标的，3 月 10 日唯一上

市的公司：蓝思科技。

6、风险提示：本报告参照历史数据对本批新股进行预测，实际发行数据以及净

利润数据会有一定误差，计算结果仅供参考。

证券研究报告

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号

新股策略报告

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目录

一、新股筛选原则 ........................................................................................................................... 4

（一）预期中签率原则 ........................................................................................................... 4

（二）预期股价涨幅计算原则 ............................................................................................... 4

二、本轮新股概况及近期行业热点 ............................................................................................... 6

（一）本轮新股行业分布：化工、汽车、商务服务局首 ................................................... 6

（二）近期板块热点 ............................................................................................................... 7

三、网上、网下打新投资策略 ..................................................................................................... 10

（一）投资策略 ..................................................................................................................... 10

（二）预期收益测算 ............................................................................................................. 10

四、次新股投资策略：涨停板打开后的投资机遇判断 ............................................................. 12

五、基于基本面的投资标的选择 ................................................................................................. 13

四、具体标的 ................................................................................................................................. 14

（一）埃斯顿（002747）（华创机械团队李佳、何思源、鲁佩） ................................. 14

（二）诚益通（300430）（华创机械团队李佳何思源鲁佩） ..................................... 14

（三）浙江鼎力（603338）（华创机械团队李佳、何思源、鲁佩） ............................. 15

（四）四通新材（300428） ................................................................................................. 16

（五）北部湾旅（603869） ................................................................................................. 18

（六）九华旅游（603199） ................................................................................................. 19

（七）东方证券（600958） ................................................................................................. 20

（八）暴风科技（300431） ................................................................................................. 22

（九）龙韵股份（603729） ................................................................................................. 23

（十）蓝思科技（300433） ................................................................................................. 25


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图表目录

图表 1 预期投资回报考虑中签率及股价涨幅因素 ........................................................... 4

图表 2 本轮新股所属行业分布 ........................................................................................... 6

图表 3 本轮新股发行概况 ................................................................................................... 6

图表 4 本轮新股基本面概况 ............................................................................................... 7

图表 5 按新股所属行业行业表现排序-过去两周 .............................................................. 8

图表 6 按新股所属行业行业表现排序-过去一个月 .......................................................... 8

图表 7 按新股所属行业行业表现排序-过去两个月 .......................................................... 9

图表 8 网下申购预期收益排名 ......................................................................................... 10

图表 9 网上申购预期收益排名 ......................................................................................... 11

图表 10 次新股 ................................................................................................................... 12


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一、新股筛选原则

本轮打新，我们用预期回报率来进行排序，选择预期回报率较高的个股。

预期投资回报=预测网上或网下中签率*股价预期涨幅

其中中签率主要选择可类比企业历史中签率均值，股价预期涨幅主要考虑市盈率变动指标和

盈利增长。

图表 1 预期投资回报考虑中签率及股价涨幅因素

资料来源：华创证券

（一）预期中签率原则

选择 2014 年以来同行业同等融资规模可对比公司的发行中签率均值，优先选择同行业中签

率。历史数据中，我们剔除了 2014 年 1-2 月中签率数据，主要因市场情绪影响（本轮新股

发行自 2014 年 1 月开始，市值配售的新规限制了大户的资金运用，与此同时部分投资者持

观望态度），1-2 月中签率数据明显高于目前的正常水平，已经不符合目前的市场情况。

验证：通过对 2015 年 2 月份新股的验证，确定使用同行业同规模的 2014 年新股作为具体的

参考标的，标的网上中签率和网下中签率将作为本批新股预计中签率的参考值用以计算。

（二）预期股价涨幅计算原则

股价预期涨幅=（1+PE 涨幅）*（1+EPS 涨幅）-1 ，

其中，PE 涨幅=历史新股价格对应最高 PE 均值-预期发行 PE

1、预期发行 PE

选取 2014 年内同行业可比新股发行 PE 均值。

验证：通过对 2015 年 2 月份新股的验证，确定使用同行业同规模的 2014 年新股作为具体的

参考标的，标的发行市盈率将作为本批新股预计中签率的参考值用以计算。

2、预期目标 PE

历史新股价格对应 PE 均值，选取 2014 年以来新股，考察其上市后两个月内曾达到过的最高

PE、计算出各个行业新股最高 PE 的平均值及区间，即 PE 相对发行 PE 的可能涨幅和涨幅区

间。


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3、预期 EPS 涨幅

主要考察 2012-2014年净利润同比增速均值，部分净利润增速大幅波动企业我们进行了调整，

按照保守测算，选择增速较低年份或近两年增速均值。


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二、本轮新股概况及近期行业热点

（一）本轮新股行业分布：化工、汽车、商务服务局首

本轮共 23 支新股，占比最大的为化学原料和化学制品制造业，其次为汽车制造业、商务服

务业。按证监会行业分类，行业分布如下图。

图表 2 本轮新股所属行业分布

资料来源：Wind资讯，华创证券

图表 3 本轮新股发行概况

代码名称申购日期预计募集

（亿元）

所属行业主营产品

300433.SZ 蓝思科技 2015/3/10 15.49 计算机、通信和其他

电子设备制造业手机视窗防护屏和触控模组等

002748.SZ 世龙实业 2015/3/11 4.61 化学原料和化学制

品制造业 AC发泡剂，氯碱下游

300374.SZ 恒通科技 2015/3/11 3.22 非金属矿物制品业集成房屋，阻燃木塑复合材料

300428.SZ 四通新材 2015/3/11 2.97 有色金属冶炼和压

延加工业

中间合金，用于钛、铝等特种材料

生产

300430.SZ 诚益通 2015/3/11 2.87 仪器仪表制造业发酵合成自动化控制系统（医药生

物）

300432.SZ 富临精工 2015/3/11 4.19 汽车制造业内燃机挺柱

600958.SH 东方证券 2015/3/11 100.3 资本市场服务券商

601689.SH 拓普集团 2015/3/11 14.68 汽车制造业汽车隔音、减震等产品

603268.SH 松发股份 2015/3/11 2.57 非金属矿物制品业日用陶瓷，现代官窑（高端应用，

如人民大会堂用）

603519.SH 立霸股份 2015/3/11 2.74 化学原料和化学制

品制造业家电外壳和复合材料

603729.SH 龙韵股份 2015/3/11 4.44 商务服务业广告代理

002747.SZ 埃斯顿 2015/3/12 2.04 仪器仪表制造业智能数控系统，如伺服系统

002749.SZ 国光股份 2015/3/12 4.04 化学原料和化学制

品制造业农药

002750.SZ 龙津药业 2015/3/12 3.55 医药制造业

植物药，治疗心脑血管疾病的灯盏

花素；中药注射剂政策不支持，行

业 PE 25X合理。

300429.SZ 强力新材 2015/3/12 3.18 化学原料和化学制

品制造业

电子化学材料，PCB光刻胶等（用

于生产 HDI电路板、封装基板和挠

性电路板）


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300431.SZ 暴风科技 2015/3/12 2.14 互联网和相关服务视频软件和广告营销

603012.SH 创力集团 2015/3/12 10.79 专用设备制造业采煤机和掘进机

603020.SH 爱普股份 2015/3/12 8.19 化学原料和化学制

品制造业香料香精

603030.SH 全筑股份 2015/3/12 3.94 建筑装饰和其他建

筑业住宅全装修

603158.SH 腾龙股份 2015/3/12 3.88 汽车制造业汽车热交换管管路

603199.SH 九华旅游 2015/3/12 3.35 商务服务业九华山

603869.SH 北部湾旅 2015/3/12 2.72 商务服务业北部湾景区

603338.SH 浙江鼎力 2015/3/13 4.8 专用设备制造业高空作业平台


图表 4 本轮新股基本面概况

名称主营业务收入(亿元）净利润(亿元) 净利润同比增速（%）

2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014

蓝思科技 111.6 133.5 145.0 20.0 24.4 11.8 62 22 -52

世龙实业 10.5 10.8 10.5 0.8 1.0 0.8 -10 19 -15

恒通科技 3.0 3.6 4.2 0.6 0.6 0.6 19 2 2

四通新材 4.8 5.4 7.0 0.4 0.4 0.6 15 8 32

诚益通 2.6 2.9 3.2 0.5 0.5 0.5 16 8 7

富临精工 3.7 5.4 7.0 0.6 0.9 1.4 40 64 46

东方证券 23.8 32.4 55.0 6.1 10.1 23.4 -36 65 132

拓普集团 18.7 23.1 27.4 2.4 3.4 4.0 18 39 18

松发股份 3.0 2.9 3.1 0.5 0.4 0.5 5 -7 13

立霸股份 5.3 6.7 7.4 0.4 0.5 0.5 11 11 11

龙韵股份 8.6 11.5 11.8 0.9 0.8 0.8 19 -3 -7

埃斯顿 4.0 4.5 5.1 0.4 0.5 0.4 -31 25 -18

国光股份 5.3 6.0 5.8 1.2 1.3 1.2 14 11 -3

龙津药业 1.8 1.8 1.9 1.0 0.8 0.6 44 -25 -15

强力新材 2.1 2.3 2.8 0.4 0.6 0.7 33 30 19

暴风科技 2.5 3.2 3.9 0.6 0.4 0.4 13 -31 9

创力集团 11.7 16.0 13.7 2.5 2.5 1.7 32 -1 -8

爱普股份 13.2 14.7 16.6 1.2 1.5 1.5 5 30 3

全筑股份 13.2 16.8 18.1 0.6 0.7 0.8 106 9 12

腾龙股份 3.9 4.5 5.5 0.6 0.7 0.9 22 26 29

九华旅游 3.9 3.9 4.1 0.6 0.6 0.7 6 1 5

北部湾旅 3.0 3.2 3.3 0.4 0.5 0.5 -26 8 7

浙江鼎力 2.9 3.4 3.7 0.6 0.8 0.9 43 50 10


（二）近期板块热点：仪器仪表、有色金属、化工等超额收益居前

由于当前板块热点所在的新股更可能更受市场青睐，我们总结了近期的行业热点。通过板块

相对涨幅统计，在本轮发行新股所属板块中：

仪器仪表板块为近期头号热点，过去两周板块相对 HS300 涨幅逾 10%；有色金属板块热度


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在过去几月中也逐步提升，过去两周板块相对 HS300 涨幅逾 8%，位居第二；化工板块在过

去两个月中热度亦逐步提升，过去两周板块相对 HS300 涨幅逾 6%。电子、休闲服务行业热

度排名小幅下降，近两周相对涨幅逾 5%。传媒与互联网传媒板块热度已过，近两周由过去

的前三甲位置直线滑落到倒数二、三名。过去两周传媒行业涨幅与 HS300 持平，互联网传

媒行业甚至跑输大盘。非银金融行业热度已过，在过去两个月中持续稳居末位，跑输大盘。

图表 5 按新股所属行业行业表现排序-过去两周

代码名称行业行业相对 HS300涨幅（%）

002747.SZ 埃斯顿仪器仪表Ⅱ(申万) 13.28

300430.SZ 诚益通仪器仪表Ⅱ(申万) 13.28

300428.SZ 四通新材有色金属(申万) 7.31

603338.SH 浙江鼎力专用设备(申万) 7.18

603012.SH 创力集团专用设备(申万) 7.18

603030.SH 全筑股份建筑装饰(申万) 6.57

002750.SZ 龙津药业医药生物(申万) 6.55

002749.SZ 国光股份化工(申万) 6.54

603519.SH 立霸股份化工(申万) 6.54

300429.SZ 强力新材化工(申万) 6.54

603020.SH 爱普股份化工(申万) 6.54

002748.SZ 世龙实业化工(申万) 6.54

300433.SZ 蓝思科技电子(申万) 6.24

603268.SH 松发股份建筑材料(申万) 5.91

603199.SH 九华旅游休闲服务(申万) 4.93

603869.SH 北部湾旅休闲服务(申万) 4.93

300432.SZ 富临精工汽车(申万) 3.68

601689.SH 拓普集团汽车(申万) 3.68

603158.SH 腾龙股份汽车(申万) 3.68

603729.SH 龙韵股份传媒(申万) 3.14

300374.SZ 恒通科技建筑材料(申万) 1.24

300431.SZ 暴风科技互联网传媒(申万) 0.89

600958.SH 东方证券非银金融(申万) -1.13


图表 6 按新股所属行业行业表现排序-过去一个月



603729.SH 龙韵股份传媒(申万) 17.70











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600958.SH 东方证券非银金融(申万) 1.49

300374.SZ 恒通科技建筑材料(申万) -1.19


图表 7 按新股所属行业行业表现排序-过去两个月



603729.SH 龙韵股份传媒(申万) 17.70




















600958.SH 东方证券非银金融(申万) 1.49

300374.SZ 恒通科技建筑材料(申万) -1.19



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三、网上、网下打新投资策略

（一）投资策略

不考虑预期中签率因素，预期涨幅最高的依次为东方证券、浙江鼎力、富临精工、恒通科技、

四通新材。

结合预期中签率，考虑期望收益：

网下申购首推东方证券，次推恒通科技、富临精工、浙江鼎力；

网上申购首推东方证券，次推浙江鼎力、爱普股份、恒通科技。

结合板块热点考虑：推荐网上、网下预期收益均较高且属于近期板块热点的浙江鼎力。

（二）预期收益测算

通过测算，网下与网上申购的预期收益排名如下（申购预期收益代表申购该股带来收益的数

学期望值，该值仅供参考，排名更具参考价值）。

网下申购首推东方证券，次推恒通科技、富临精工、浙江鼎力；网上申购首推东方证券，次

推浙江鼎力、爱普股份、恒通科技。

图表 8 网下申购预期收益排名

预期收益排名代码名称网下申购预期收益（%）

1 600958.SH 东方证券 16.82

2 300374.SZ 恒通科技 0.99

3 300432.SZ 富临精工 0.86

4 603338.SH 浙江鼎力 0.80

5 603158.SH 腾龙股份 0.67

6 603519.SH 立霸股份 0.58

7 603020.SH 爱普股份 0.56

8 601689.SH 拓普集团 0.53

9 002750.SZ 龙津药业 0.49

10 603030.SH 全筑股份 0.47

11 603012.SH 创力集团 0.47

12 300428.SZ 四通新材 0.39

13 603268.SH 松发股份 0.36

14 300429.SZ 强力新材 0.35

15 002749.SZ 国光股份 0.34

16 300431.SZ 暴风科技 0.25

17 002748.SZ 世龙实业 0.24

18 300433.SZ 蓝思科技 0.20

19 603869.SH 北部湾旅 0.20

20 603199.SH 九华旅游 0.17

21 300430.SZ 诚益通 0.16

22 603729.SH 龙韵股份 0.14

23 002747.SZ 埃斯顿 0.14



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图表 9 网上申购预期收益排名

预期收益排名代码名称网上申购预期收益（%）

1 600958.SH 东方证券 15.33

2 603338.SH 浙江鼎力 2.82

3 603020.SH 爱普股份 2.73

4 300374.SZ 恒通科技 2.10

5 603030.SH 全筑股份 1.69

6 300431.SZ 暴风科技 1.62

7 300428.SZ 四通新材 1.60

8 603519.SH 立霸股份 1.30

9 603268.SH 松发股份 1.20

10 300429.SZ 强力新材 1.15

11 300432.SZ 富临精工 1.13

12 603012.SH 创力集团 1.03

13 603729.SH 龙韵股份 0.92

14 002750.SZ 龙津药业 0.91

15 300433.SZ 蓝思科技 0.79

16 603158.SH 腾龙股份 0.74

17 002749.SZ 国光股份 0.70

18 601689.SH 拓普集团 0.70

19 603869.SH 北部湾旅 0.69

20 002748.SZ 世龙实业 0.66

21 603199.SH 九华旅游 0.61

22 300430.SZ 诚益通 0.36

23 002747.SZ 埃斯顿 0.32



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四、次新股投资策略：涨停板打开后的投资机遇判断

根据历史数据，我们将次新股的股价划分为“行业合理估值和次新股溢价”。其中合理估值

是“2015 年 EPS 预期”与“近 1 个月行业 TTM PE”的乘积；新股溢价部分是参照历史数

据估算的股价见顶时 PE 超出行业 PE 的部分。

投资建议：

我们认为当股价是在行业合理估值以下涨停板打开则坚决买入。若合理估值附近或超出涨停

打开，则要参照当时行业是否处于热点范畴内，若属于热点，则可参与，价值峰值参照同行

业次新股历史溢价水平作为目标。

图表 10 次新股参考价格及溢价水平

名称

新股发行最高估值中枢=行业合理估值+新股

溢价估值 2015预

测 EPS

预测发行

PE

目标 PE（参考过去次新

股,最大涨幅的 PE) 行业近 1

月 PE 静

态)

所属行业

过去两年

平均 PE 最高估值

中枢，元

行业合理估

值，元新股溢价，元

对应公司

的发行 PE

PE均

值

最小

PE

最大

PE

创力集团 31.68 16.10 15.58 0.37 20 84 38 244 43 32

浙江鼎力 160.48 81.54 78.94 1.90 21 84 38 244 43 32

国光股份 97.68 60.45 37.23 1.49 23 66 48 82 41 29

龙津药业 41.30 33.62 7.67 0.76 15 54 39 73 44 35

富临精工 104.97 35.23 69.74 1.71 19 61 35 100 21 15

埃斯顿 16.53 16.08 0.45 0.30 28 55 34 74 54 40

九华旅游 38.20 30.77 7.43 0.62 24 62 61 62 50 33

诚益通 52.31 50.49 1.82 0.95 36 55 34 74 53 40

立霸股份 49.97 30.75 19.22 0.76 23 66 48 82 40 29

拓普集团 47.24 15.85 31.39 0.77 23 61 35 100 21 15

四通新材 66.02 33.76 32.27 0.85 23 78 44 112 40 32

全筑股份 40.28 20.96 19.32 0.67 31 60 60 60 31 23

强力新材 70.98 43.93 27.05 1.08 25 66 48 82 41 29

恒通科技 49.89 17.11 32.78 0.69 19 73 61 95 25 18

腾龙股份 64.61 21.87 42.74 1.05 22 61 35 100 21 15

松发股份 41.46 14.22 27.24 0.57 20 73 61 95 25 18

爱普股份 71.38 44.18 27.20 1.09 23 66 48 82 41 29

世龙实业 38.14 23.47 14.67 0.58 23 66 48 82 40 29

北部湾旅 15.90 12.81 3.09 0.26 23 62 61 62 50 33

东方证券 97.07 66.76 30.31 0.88 23 110 64 156 76 35

暴风科技 36.26 57.47 -21.20 0.38 30 95 70 118 151 83

蓝思科技 61.61 47.78 13.83 0.84 23 73 46 161 57 39

龙韵股份 66.62 53.66 12.96 1.08 24 62 61 62 50 33



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五、基于基本面的投资标的选择

根据 IPO新发公司所处行业的最近一个月TTM PE情况以及公司主营产品所在行业的景气情

况，我们筛选了 10 支新股作为大家后续可以持续关注的投资标的。

详细数据请参照报告第四部分；筛选原则首先是行业 PE35X 以上，其次为处于国家大战略

范畴内，最后业绩增速最好为正。

工业 4.0 主题相关：

- 埃斯顿 002747；智能数控系统，如伺服系统。

- 诚益通 300430；发酵合成自动化控制系统，用于医药生物行业。

高端特种装备和特种材料（涉军）：

- 浙江鼎力 603338；高空作业平台。

- 四通新材 300428；中间合金，用于钛、铝等特种材料生产，用于航空航天、军工和汽

车等中高端行业。

业绩稳定，估值高的旅游行业：

- 北部湾旅 603869；北部湾景区。

- 九华旅游 603199；九华山景区。

券商

- 东方证券 600958

TMT

- 暴风科技 300431；视频软件和广告营销。

- 龙韵股份 603729；广告代理。

时间差标的，3 月 10 日唯一上市的公司

- 蓝思科技 300433；手机视窗防护屏和触控模组。


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六、具体标的

（一）埃斯顿（002747）（华创机械团队李佳、何思源、鲁佩）

1、公司概况

公司产品主要为数控系统延、电液伺服系统、交流伺服系统和工业机器人，应用范围从金属

成形机床行业到纺织机械、包装机械、印刷机械、电子机械等更为广泛的机械装备制造行业，

以及焊接、机械加工、装配、搬运、分拣、喷涂等领域的智能化生产。目前，公司已成为专

业从事高端智能机械装备及其核心控制和功能部件的研发、生产和销售，并为客户提供个性

化、多样化、系统化智能装备自动化控制解决方案的高新技术企业。最近三年及一期，公司

实现销售收入分别为 48244 万元、39807 万元、45013 万元和 36668 万元。

2、股权结构

公司本次 IPO 发行不超过 3 000 万股，发行后总股本不超过 1.2 亿股。公司董事长、总经理

吴波先生分别通过持有派雷斯特 96.89%股权、埃斯顿控股 100%股权、埃斯顿投资 32%股权

而间接持有公司股份，派雷斯特、埃斯顿控股、埃斯顿投资分别直接持有公司 55%、25%、

20%股份，从而间接持有 7622 万股，占发行前总股本的 84.69%，为公司之实际控制人。

3、业务概况

公司的主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统和广泛适用于各种智能

装备的交流伺服系统，以及应用于焊接、机械加工、搬运、装配、分拣、喷涂等领域智能化

生产的工业机器人及成套设备，属于国家重点鼓励和扶持的高端智能装备制造业。

公司的主要产品分为四大类，分别为数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统、工业机器人

及成套设备，均为高端智能机械装备及其核心控制和功能部件。

4、募集资金项目

此次发行 3000 万股，拟募集资金 1.7 亿元，募集资金主要用于工业机器人及成套设备产业

化项目和技术研发中心项目。

序号项目名称本次募集资金投入项目建设期

1 工业机器人及成套设备产业化项目 13978 2年

2 技术研发中心项目 3060

合计 17038 万元

5、投价建议

公司是一家专业从事高端智能机械装备及其核心控制和功能部件的研发、生产和销售，并为

客户提供个性化、多样化、系统化智能装备自动化控制解决方案的高新技术企业。申购建议

中间价为 6.80 元，对应 13 年 0.45 元 EPS 为 15 倍 PE。

（二）诚益通（300430）（华创机械团队李佳何思源鲁佩）

诚益通：专注医药、生物自动化的行业龙头。

公司是医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商。


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1. 下游行业快速发展为公司打开未来巨大市场空间

我国医药制造业发展迅速，2013 年医药制造业累计固定资产投资额达 4526.83 亿元，过去 7

年复合增长率达 29%。经测算，预计 2017 年我国医药工业自动化行业的市场需求将由 13

年的 226.34 亿元增长至 469.34 亿元。2013 年公司市场占有率不到 1.3%，未来有极大地增长

空间。

2. 国内领先的技术和自主创新能力，公司发展内在动力十足

公司通过独立自主研发和创新，在医药、生物制品生产工艺的关键环节掌握了多项国内领先

的核心技术。公司拥有已授权 3 项发明专利及 39 项实用新型专利，软件著作权 1 项，均为

自身研发获得，具备独立研发核心技术的研发能力。

3. 良好的品牌声誉，行业地位稳固

作为国内较早从事医药、生物工业自动化行业的领先企业，公司在行业内树立起了良好的声

誉，“诚益通”的品牌已经赢得了众多客户的认同，这为公司巩固行业地位，扩大市场份额

打下了良好基础。

4. 募集资金投资项目将扩大公司的市场份额和增强公司技术实力

本次募集资金主要投入自动化控制系统产业化项目和研究中心建设项目。自动化控制系统产

业化项目的实施，将显著增加公司的生产能力，有效提升公司的市场份额，项目达产后预计

新增年收入 2.037 亿元；研发中心建设项目将加大技术研发投入，保持公司技术的领先优势，

增强公司的核心竞争力。

5. 盈利预测及估值

我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.88 元、1.18 元、1.55 元，市盈率在 30-35 倍较为合

理，对应的合理价格区间 26.4 元-30.8 元。

6、风险提示：募投项目实施风险；技术研发及新产品开发风险

2014A 2015E 2016E 2017E

主营收入(百万) 319.49 356.42 455.44 582.73

同比增速(%) 11.00% 11.56% 27.78% 27.95%

净利润(百万) 52.08 53.23 71.70 94.07

同比增速(%) 6.91% 2.20% 34.70% 31.20%

每股盈利(元) 0.79 0.88 1.18 1.55

市盈率(倍) 23.9 21.45 16.03 12.2

（三）浙江鼎力（603338）（华创机械团队李佳、何思源、鲁佩）

浙江鼎力（603338）：国内高空作业平台领先者

1、公司具备较强市场竞争力

公司是高空作业平台的技术领先企业，掌握多项发明专利。公司拥有丰富的产品线，产品主

要出口。2011 年至 2013 年间实现年均复合增长率 47.42%。在国内市场上，2011 年至 2013

年间实现年均复合增长率达 30.90%。


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2、国际高空作业平台的市场稳步发展

欧美地区是全球高空作业平台消费的最大市场，行业发展成熟，下游行业以租赁业为主，市

场需求稳步增长。除欧美以外，其他国家的高空作业平台市场大部分处于发展初期，普及率

低，未来市场潜力大。

3、我国高空作业平台的市场发展空间广阔

国内市场中，高空作业平台在市政管理、基础设施建设、建筑物装修和维护、船舶与飞机制

造等行业都具有广泛应用。随着国家政策的出台和安全生产的重视，国内高空作业平台租赁

业崛起，市场需求将迎来快速增长期。

4、募投项目达产有望使公司的产能和盈利能力大幅提升

本次募集资金将主要用于年产 6000 台大中型高空作业平台项目。募投项目完成后，公司将

新增高空作业平台产能 6000 台/年，总产能达 1.1 万台/年，突破公司产能瓶颈。同时，项目

的实施增强产品创新能力，提高产品技术含量，满足市场变化。预计 2016 年全部达产后，

每年营业收入将大幅提升。

5、盈利预测及估值。

我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.53 元、1.81 元、2.13 元，动态市盈率在 20-25 倍较

为合理，对应的合理价格区间 30.6 元-38.3 元。

2014E 2015A 2016A 2017A

主营收入(百万) 374.34 424.72 491.18 577.41

同比增速(%) 9.70% 13.46% 15.65% 17.56%

净利润(百万) 92 108 128 190

同比增速(%) 10.0% 8.3% 18.5% 17.2%

每股盈利(元) 1.41 1.53 1.81 2.13

市盈率(倍) 21.0 19.3 16.3 13.9

6、风险提示

募投项目实施及新增产能消化风险；出口退税率和人民币汇率风险

（四）四通新材（300428）

1、公司沿革

1998 年 7 月 17 日，臧立国、刘霞、陈庆会签订《组建公司协议书》，约定以货币出资 60

万元人民币，设立“清苑县四通铝业有限公司”。2010 年 6 月 16 日，公司名称由“清苑县

四通铝业有限公司”变更为“河北四通新型金属材料有限公司”。

臧氏家族持股 99.01%，北京和嘉瑞兴投资有限公司持股 0.99%。

2、产品与行业地位

公司的主营业务收入主要来自于中间合金中的铝基中间合金的生产和销售。公司生产的铝基

中间合金产品主要包括：晶粒细化类中间合金、金相变质类中间合金、金属净化类中间合金、

元素添加类中间合金等。公司产品广泛应用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建

筑铝型材、食品医药包装等领域。公司的客户涵盖国内外多家著名铝加工和压延企业，包括


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东北轻合金有限公司、辽宁忠旺集团有限公司、西安飞机工业铝业有限公司、挪威海德鲁铝

业等。

目前，公司中间合金年生产能力超过 4 万吨，产品种类超过 100 种，产品市场分布于中国、

欧洲、北美、南美、日本、韩国、中东及东南亚等国家和地区。是国内铝基中间合金行业中

规模最大、产品种类齐全的企业之一，经过多年的技术研究和产品开发，部分产品在技术指

标上达到了国际先进水平，取得了较高的国内市场份额，并逐步替代部分进口产品。目前公

司产能不足。

3、主要竞争优势

1）公司目前拥有 4 大类、100 多种中间合金产品，并不断推陈出新。

2）公司中间合金产品的国内外客户数量不断增多，结构不断优化。

3）公司是国家火炬计划重点高新技术企业，河北省创新型企业。

4）已经取得“武器装备科研生产单位三级保密资格”。

4、募投项目

项目先行垫资建设，募集资金到位后进行替换。

序号项目名称项目投资总额（万元）拟使用募集资金投资总额（万元）

1 年产 2.2 万吨功能性合金新材料项目 24894 24894

2 与主营业务相关的营运资金项目 5788 1950

合计 30692 26844

5、财务状况

2012、2013 和 2014 年度，公司主营业务收入增长率分别为 26.11%、10.98%和 29.69%，对

应营收 4.84 亿、5.37 亿和 6.96 亿元。净利润分别达到 0.47、0.52 和 0.68 亿元。

预计 2015 年第一季度，发行人营业收入为 1.75-2 亿元，同比增长 12%-28%；归属于母公

司股东的净利润为 1500 -1700 万元，同比增长 7%-20%；扣除非经常性损益后归属于母公司

股东的净利润为 1400-1620 万元，同比增长 6%-20%。

2012A 2013A 2014A

主营收入(亿元) 4.84 5.37 6.96

同比增速(%) 25.91 10.97 29.54

净利润(亿元) 0.41 0.44 0.58

同比增速(%) 14.66 7.75 31.59

每股盈利-发行后稀释(元) 0.51 0.55 0.72

6、公司估值

近 1 个月行业 TTM PE 为 37X。

7、风险

1）关联交易风险：由 2012 年 19.18%降至 2014 年 15.25%，但是一旦主要关联方经营出现

重大变化，或本公司与主要关联方的合作关系发生变化，将对本公司的生产经营产生影响。

2）经济不确定性，以及汇兑风险：经济危机的延续，海外和国内需求充满不确定性；近 3

年出口分别占本公司同期营业收入的 38.43%、28.38%和 29.75%

3）原材料价格波动风险：公司生产经营所需的主要原材料之一为电解铝，报告期内电解铝


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成本占营业成本的比例约为 70%左右；燃料是天然气。

4）销售和供应商相对集中风险：最近三年，公司向前五大客户的合计销售额占公司当年营

业收入的比例分别为 32.32%、31.03%和 28.35%；公司向前五大供应商的合计采购额占同

期采购总额的比例分别为 56.93%、66.82%和 60.52%。

5）国内外行业竞争风险：我国中间合金企业已经发展至 100 多家，但规模参差不齐，多数

仍为规模较小的中小型企业，绝大多数从事低端中间合金生产，行业集中度不高；但是与国

际先进公司，如与英国 London & Scandinavian Metallurgical(简称“英国 LSM 公司”）、荷兰

KBM Affilips B.V.（简称“荷兰 KBM 公司”）等相比还有一定的差距。

（五）北部湾旅（603869）

1、公司沿革

北部湾旅游股份有限公司（以下简称“发行人”或“公司”）系由北部湾旅游有限公司

整体变更设立。北部湾旅游有限公司设立于 2006 年 8 月 2 日。2010 年 12 月 23 日，

公司在北海市工商局注册登记并领取了《企业法人营业执照》（注册号 450500000000593），

注册资本为 16,218 万元，法定代表人为王玉锁。

经过数次转让后，IPO 发行前，公司股本结构变为新奥能源供应链有限公司 75.2%、北

京亿恩锐投资中心（有限合伙）13.2%、上海万丰锦源投资有限公司 5%、北京华戈天成投资

有限公司 3.96%、深圳市天禄行信息咨询有限公司 1.7%、深圳市方基创业投资合伙企业（有

限合伙）0.94%。


公司主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务，现已发展成为集组织招徕、接

待服务、游览观光、海上旅游运输、旅游项目开发建设运营为一体的复合型旅游服务企业，

向国际、国内旅游者提供“行、游、吃、住、娱、购”一体化的优质旅游综合服务。

受海洋旅游运输船舶、港口、航线等因素的限制，海洋旅游运输业具有比较明显的区域

性特征，目前尚没有全国性的海洋旅游运输企业。海洋旅游运输企业的实际竞争仅局限于区

域市场内，且在同一区域市场内，不同旅游航线的竞争状况和发展特点也不尽相同。发行人

主要从事北部湾区域海洋旅游运输业务和旅游服务业务，开通了北海-涠洲岛、北海-海口、

烟台-长岛、蓬莱-长岛等 4 条海洋旅游航线，并正在筹备开通涠洲岛-斜阳岛、北海-越南下

龙湾海洋旅游航线。


1）自有船队：公司海洋旅游运输船队现拥有 7 艘高速客船、3 艘客滚船和 1 艘普通客船，

总客位约 5,000 座。公司及前身具有 60 余年的专业海洋运输经验。

2）已开通多条航线：已开通北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等 4 条海洋旅

游航线，正筹建涠洲岛-斜阳岛、北海-越南下龙湾旅游航线。

3）区位优势：公司所在的北海市是“国家西部大开发计划”、“中国-东盟自由贸易区”，具

备诸多政策扶持预期。

4）市场网络覆盖面广：下属全资子公司新绎国旅拥有经营国内旅游、入境旅游、出境旅游、

边境旅游、会议接待、旅游咨询、旅游策划业务的资质，在杭州、广州、青岛、洛阳、长沙、

葫芦岛、滁州、泉州、石家庄、盐城、廊坊等 11 个城市设立了 11 家旅行社子公司，并参

股桂林大众国旅，涵盖和连通了全国主要的旅游客源地和旅游目的地。公司与国内多家著名


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旅行社及商务服务网站、航空公司等大型旅游企业建立了紧密的合作关系。公司已完成电子

商务网站的功能开发，目前正在对网站的功能和产品进行丰富。

5）自有港口优势：公司自有的北海国际客运港是公司海洋旅游运输船舶的母港。公司参股

公司北海新奥航务自有的涠洲岛西角码头是目前涠洲岛唯一的客运码头。

4、募投项目

项目名称总投资（万元）拟使用募集

资金（万元）

批准机关

北部旅游航线运营

能力提升项目

新建 718 座豪华客船项目 12690 12690 交通运输部

北部旅游航线运营

能力提升项目

新建 600 座普通客船项目 8750 8750 北海市航务管理处

新建 350 座高速客船项目 6110 3260 北海市航务管理处

合计 27550 24700

5、财务状况

2011 年、2012 年、2013 年和 2014 年前三季度，发行人分别实现营业收入 27,981.72 万

元、30,378.65 万元、31,546.29 万元和 24,393.71 万元，扣除非经常性损益后净利润分别为

5,770.41 万元、4,220.33 万元、4,740.60 万元和 4,190.98 万元。

2012A 2013A 2014A

主营收入(亿元) 3.04 3.15 3.29

同比增速(%) 8.57 3.84 4.24

净利润(亿元) 0.45 0.48 0.52

同比增速(%) -26.41 8.18 7.19

每股盈利-发行后稀释(元) 0.21 0.22 0.24

6、公司估值


7、风险

1）重大流行性疫情和台风等自然灾害等；2）海上航运风险，恶劣天气、台风、海啸、地理

环境变化等不可抗力的影响或其他突发事件而引发安全事故；3）燃油波动风险，燃油成本

是发行人海洋旅游运输业务的主要成本之一；4）北涠旅游航线经营环境发生变化的风险，

其中包括上岛游客限制等，北海至涠洲岛航线为发行人贡献了 64.21%的营业收入、92.36%

的毛利；5）水运价格定价政策和定价机制发生变化的风险；6）新购船舶折旧大幅增加导致

公司业绩下滑的风险。

（六）九华旅游（603199）

1、公司沿革

2000 年 12 月 27 日，公司在安徽省工商行政管理局登记注册，注册号为 3400001300208，注

册资本 5,000 万元。九华集团作为主发起人，联合安徽创新、安徽国资、青阳城建、佛茶

公司共同发起设立本公司。

经过数次转让后，IPO 发行前，公司股本结构变为九华集团 45.56%，创业投资 20.48%，嘉


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润金地 19.28%，担保集团 4.86%，安徽国资 3.34%，安粮兴业 3.34%，青阳城建 3.24%。


公司主营业务：酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业务及旅行社业务。

行人与其他旅游类公司相比，拥有的四大主营业务（酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业

务和旅行社业务）形成了比较完整的旅游业务链，将旅游业的“食、住、行、游、购、娱”

六要素有机地结合起来。自成立至今，公司在九华山风景区旅游市场一直占据着主导地位。


1）公司拥有的六家宾馆酒店：在九华山风景区及周边中高档酒店市场占据着主导地位，已

形成规模化经营的格局，客源稳定，入住率较高。

2）公司拥有九华山风景区的两条索道和一条缆车：索道和缆车业务具有独特的优势地位，

效益良好，是公司稳定的收入来源之一；

3）公司下属全资子公司客运公司是九华山风景区内旅游客运企业；

4）公司下属六家旅行社：在游客市场上拥有稳定的客源和较为完善的营销网络。

4、募投项目

本次发行募集资金扣除发行费用后将用于天台索道改建项目、东崖宾馆改造项目、西峰山庄

扩建项目及偿还银行贷款。

5、财务状况

2014 年，公司实现营业收入 41,073.85 万元，较上年同期增长 6.47%；净利润 6,598.68 万

元，较上年同期增长 5.00%。预计公司 2015 年 1 季度营业收入增长幅度为 0-10%，净利

润增长幅度为 0-10%。

2012A 2013A 2014A

主营收入(亿元) 3.86 3.86 4.11

同比增速(%) 9.43 -0.14 6.47

净利润(亿元) 0.62 0.63 0.66

同比增速(%) 6.12 1.18 5.00

每股盈利-发行后稀释(元) 0.56 0.57 0.60

6、公司估值


7、风险

1）重大疫情和自然灾害等；2）九华山自然资源及人文景观由于意外原因遭到破坏；3）出

于自然保护，政策性保护限制景区开发；4）财务风险：营改增影响净利润 9%，2014Q3 流

动比例 0.43 较同行偏低（根据发展需要借入较多短债所致）。

（七）东方证券（600958）

1、公司沿革

东方证券股份有限公司成立于 1997 年，是一家依托上海，立足中心城市的全国大型综合类


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证券公司，公司控股股东为申能（集团）有限公司，发行前持股比例为 38.38%。


公司主要业务涵盖了证券承销、自营买卖、交易代理、投资咨询、财务顾问、企业并购、基

金和资产管理等众多领域，全国共计 97 家营业部，2012-2014 年，公司分类评级结果均为 A

类 AA 级券商，综合实力较强。


1）资产管理业务处于行业优势发展地位：公司的资产管理业务在行业内一直保持优势发展

地位。公司资产管理业务手续费净收入在 2008 年、2009 年曾连续排名行业第一，报告期内

2012、2013 年分别排名第 7、8 位，资产管理业务综合实力名列行业前列。

2）证券研究实力较强：公司研究业务具有一定市场影响力增强，特别是公募基金分仓业务

市场占有率和行业地位均实现较大提升。2012、2013 年公司公募基金分仓交易量分别排名

第 6、第 9 位。投资咨询业务综合收入 2012 年位于行业前十位，2013 年更上升至第 5 位。

3）金融集团化发展优势：公司已发展成为一家证券金融控股集团，全资设有上海东方证券

资产管理有限公司、上海东证期货有限公司、上海东方证券资本投资有限公司、上海东方证

券创新投资有限公司、东方金融控股（香港）有限公司，与花旗亚洲合资设立东方花旗证券

有限公司，参股汇添富基金管理股份有限公司（公司持股47%，为第一大股东）。业务领域

拓展至期货业务、直接投资、另类投资、基金管理和境外证券期货等业务，并通过设立东证

资管、东方花旗，使资产管理及投资银行业务更加专业化，公司金融控股集团格局已经形成。

4、募投项目

本次发行股票的募集资金扣除发行费用后，拟全部用于补充公司资本金，补充公司营运资金，

以扩大业务规模，优化业务结构，提高公司的市场竞争力和抗风险能力。主要用于以下几方

面：销售与财富管理业务、融资融券、投行、自营、研究、信息系统改造、子公司投入等。

5、财务状况

报告期内，公司收入主要来源于证券经纪、投资银行、证券自营以及资产管理等业务，上述

业务与股市波动关联度较高，因此，公司经营业绩的波动主要是由我国股市整体情况的变化

造成的。

2012、2013 和 2014 年度，公司主营业务收入增长率分别为-7.46%、36.23%和 69.53%，对应

营收 23.8 亿、32.4 亿和 55.0 亿元。净利润分别达到 6.1、10.1 和 23.4 亿元。公司招股书预

计在市场不发生大幅变动的条件下，2015 年第一季度公司净利润（扣除非经常性损益）将

较 2014 年同期增长约 80%~140%。

2012A 2013A 2014A

主营收入(亿元) 23.81 32.44 55.00

同比增速(%) -7.46 36.23 69.53

净利润(亿元) 6.09 10.07 23.42

同比增速(%) -35.81 65.29 132.44

每股盈利-发行后稀释(元) 0.12 0.19 0.44

6、公司估值



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7、风险

1）证券市场风险；2）国家对证券公司出台相应监管政策的政策风险；3）证券行业竞争加

剧风险

（八）暴风科技（300431）

1、公司沿革

北京暴风科技股份有限公司设立于 2007 年，公司主营业务为向视频用户提供免费使用为主

的多终端综合视频服务、为商业客户提供互联网广告信息等服务。公司控股股东和实际控制

人为冯鑫，持股比例分别为 28.40%。


公司主要提供两大类服务：综合视频服务和互联网广告信息服务。

根据艾瑞咨询数据统计显示，2013 年 1 月至 2014 年 9 月，暴风影音 PC 端日均有效使用时

长在其统计的主要互联网视频服务平台中位居行业前列，自 2013 年 9 月至 2014 年 9 月位列

行业第一，2014 年 9 月日均覆盖人数约 2,700 万人排名第二。2014 年 9 月，暴风无线日均

覆盖人数约 1,359 万人，日均有效使用时长约 516 万小时，分别位列在线视频行业排名第五

和第九。

根据艾瑞咨询统计，2011 年至 2013 年，中国网络视频广告市场规模分别为 42.5、67.2 和

96.1 亿元。2011 年至 2013 年，公司广告业务收入市场占有率分别为 3.3%、3.4%和 3.2%。


1）用户群体庞大，产生广告投放价值：暴风科技自成立以来，树立了良好的品牌形象，凭

借“暴风影音”良好的用户体验与口碑，积累了一大批忠诚的用户，从而产生了广告投放价值，

该模式是互联网行业较为成熟的商业模式之一。暴风影音视频广告信息服务具备“受众广”、

“形式多”、“展现价值高”等特点。公司广告主包括国内外众多知名企业。

2）视频技术领先：自成立以来，公司紧密围绕视频播放、压缩、传输与分发四项关键技术

进行研发，技术研发投入不断增加，技术成果积累丰富，获评国家科技部创新基金项目及北

京市科学技术奖。

3）成本优势：公司在视频技术方面的不断积累与已经取得的品牌效应有效降低了带宽、视

频内容与用户开拓成本，成本优势明显。

4、募资用途

1）互联网高清视频服务平台升级与扩建项目：“暴风影音网络高清视频服务平台”面向视频

用户提供网络高清视频节目点播、网络视频节目信息浏览与搜索、用户自有视频文件播放等

服务，面向广告客户主要提供网络图文或视频广告发布服务。升级与扩建的主要内容包括：

PC 终端的客户端软件升级开发，网络运营资源扩容，版权采购

2）移动终端视频服务系统研发项目：暴风影音将借鉴 PC 终端高清视频服务平台已成熟的

功能系统和运营管理经验，在已开发的“手机暴风影音”和“iPad 暴风影音 HD“产品的基

础上，拓展进行面向各类移动智能终端的视频服务运营系统的研发项目。项目建设主要包括

技术研发与网络运营资源两方面。


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5、财务状况

2012A 2013A 2014A

主营收入(亿元) 2.52 3.25 3.86

同比增速(%) 48.16 29.11 18.92

净利润(亿元) 0.56 0.39 0.42

同比增速(%) 13.33 -30.99 8.83

每股盈利-发行后稀释(元) 0.47 0.32 0.35

2012年度、2013年度，公司营业收入增长率分别为48.16%和29.11%，2014年1-9月公司营业

收入占2013年全年的83.65%。2011年度、2012年度、2013年度及2014年1-9月，公司综合毛

利率分别为75.48%、74.87%、71.47%和75.90%，整体较高，说明公司主营业务盈利能力较

强，产品竞争力突出。同期，公司净利率分别为29.03%、22.20%、11.87%和11.33%，呈现

整体下降趋势，主要系随着主营业务的快速发展及行业竞争加剧，销售费用及管理费用提升

较快所致。

2014 年 1-9 月公司经营活动产生的现金流净额为 5,585.56 万元，经营活动现金流情况相对良

好。2013 年公司经营活动产生的现金流净额较 2012 年增长 3,319.94 万元，主要原因是随着

互联网视频广告市场蓬勃发展以及公司经营规模的不断扩大，公司的产品媒体价值向商业价

值转化。

6、公司估值


7、风险

1）利润下滑甚至出现亏损的风险；2）发行人的成长性风险；3）互联网视频服务行业竞争

加剧的风险；4）“免费+广告”盈利模式相关风险；5）影视剧版权采购支出大幅上涨的风险

（九）龙韵股份（603729）

1、公司沿革

上海龙韵广告传播股份有限公司设立于 2003 年，公司主营业务为电视广告媒介代理和广告

全案服务。公司控股股东为段佩璋，实际控制人为段佩璋、方小琴夫妇，持股比例分别为

42.78%、13.56%，二人合计持有公司 56.34%的股份。


电视广告媒介代理业务，主要指公司代理客户进行媒介购买、媒介执行，以赚取差价的业务

模式。

广告全案服务是整合营销传播的应用，主要指公司为客户提供市场研究、品牌管理、创意设

计、影视制作、广告策略、广告执行、广告评估，在媒介代理业务仅实施媒介购买和执行的

基础上，提供上述一项或多项整合营销相关增值服务。

根据中国广告协会的统计，近几年，公司人均位列我国广告企业广告营业额排名前 20 强。


1）电视媒体资源优势：公司多年来与众多电视媒体建立了良好的合作关系，积累了深厚的

媒体资源。报告期内，公司合作的电视媒体设计安徽、江苏、浙江、河南、江西、山东、北


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京、广东等省市。公司与十余家电视台都建立过广告独家代理的合作关系，拥有电视媒体广

告时间优先发布权。

2）客户资源优势：公司与国际 4A 公司客户、直接客户有长期稳定的合作关系。目前国际

4A 公司已经成为公司重要收入来源。在我国电视广告市场，国际 4A 公司代理的国际、国

内广告客户的广告投放已经占据大部分份额。

3）创意制作优势：公司始终把提高广告全案服务能力作为公司的可持续发展战略，为各行

业的广告主提供完整的“广告创意产业链”服务。发展至今，公司已经具备了一定的广告创

意制作实力，2007-2008 年度中国广告风云榜中，发行人荣获“中国本土广告公司影视制作

十强”。

4、成长动力

1）完善和优化独家代理媒体：在不断完善独家代理媒体广告独家代理模式的同时，分析、

筛选、洽谈新的潜力市场，积极拓展，形成规模经营格局，分散经营风险，争取更多、更强

的市场话语权，促进主营业务的稳健、快速增长。

2）加速推进创意制作基地建设，大力发展全案服务业务：加快创意人才的引进与培养，科

学规范创意制作流程，全力打造公司核心竞争力，积极争取增量客户、大力提高客户稳定性

及广告全案业务的经营效益。

3）积极拓展市场：通过控股、并购等手段收购其他同行业广告公司，进一步提升公司品牌

形象及创意和策划等核心竞争力，以提高市场占有率和媒体资源拥有量。

5、财务状况

2014 年公司营业收入增长 2.00%，净利润下滑 6.88%，毛利率由 2013 年的 17.46%下滑至 2014

年的 16.69%。主要由于受媒介代理行业的整体经营环境影响，以及公司 2014 年度计提的资

产减值损失较上年增幅较大影响所致。

2014 年度公司经营活动产生的现金流净额为 2964.93 万元，较上年同期减少了 19.88%。主

要是公司受客户付款周期延长，部分客户信用付款期延长至 6 个月因素影响。

2012A 2013A 2014A

主营收入(亿元) 8.60 11.54 11.77

同比增速(%) 15.50 34.23 2.00

净利润(亿元) 0.86 0.83 0.77

同比增速(%) 18.85 -3.12 -6.88

每股盈利-发行后稀释(元) 1.29 1.25 1.16

6、公司估值


7、风险

1）广告独家代理业务风险；2）公司以媒介代理业务为主的单一结构风险；3）国内电视媒

体广告市场受新媒体冲击的风险。


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（十）蓝思科技（300433）

1、公司沿革

蓝思科技股份有限公司成立于 2006 年，公司主营视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗

触控防护新材料的研发、生产和销售。公司实际控制人为郑俊龙;周群飞，第一大股东蓝思

科技(香港)有限公司，发行前持股比例 90.21%。


公司主营视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料的研发、生产和销售，产

品主要为全球高端智能品牌手机、平板电脑等电子消费产品主机配套零部件，连续三年成为

湖南省排名第一的进出口加工贸易企业，跻身中国非公经济 500 强。


1）电子行业仍处于快速发展期：公司主要产品应用于手机或平板电脑，每部手机或平板电

脑至少需要一块视窗防护屏，根据 Wind 资讯的数据显示，2013 年全球手机的出货量迅速上

升，出货量达到 18.22 亿部，较 2012 年上升了 4.83%，其中智能手机出货量达到 10.04 亿部，

较 2012 年上升了 38.45%，随着手机智能化进程的深入和触摸屏手机的风靡，全球手机销量

将持续快速增长；2013 年全球平板电脑出货量为 2.17 亿台，较 2012 年出货量增长 50%以上。

随着手机、平板电脑出货量的不断增加，视窗防护屏的市场需求也不断扩大。此外，笔记本

电脑、桌上电脑、车载信息系统、播放器、数码相机、家电产品等市场的发展也为视窗防护

玻璃市场提供强大的推动力。

2）行业集中度较高，公司市占率超 20%：假设手机、平板电脑与视窗防护屏是一一对应的

关系，不考虑手机和平板电脑生产过程中防护屏的损耗、维修备用防护屏、前期生产本期销

售及本期生产但尚未出售的库存手机或平板电脑等因素的影响，据此测算，本公司 2012 年、

2013 年手机和平板电脑防护屏市场占有率（=公司手机和平板电脑防护屏出货量÷全球手机

和平板电脑出货量）约分别为 20.27%、23.37%。主要竞争对手伯恩光学、正达光电、星星

科技，这些企业与蓝思科技共同占据了行业的大部分市场份额，行业内其他公司目前难以同

以上公司形成实质竞争。2012 年至 2014 年，公司分别销售防护玻璃 55807.47 万片、78096.68

万片和 75182.33 万片，销量增长较快。

3）下游客户较为集中，苹果、三星为前两大客户：全球消费电子产品行业和 EMS 行业

的集中度高决定了公司的客户集中度较高。报告期内，苹果和三星一直是公司的前

两大品牌客户，随着业务合作的深入开展，从智能手机到平板电脑，公司为苹果、

三星提供的产品品种不断增加，销售收入实现了持续增长，双方建立了长期稳定的

互利合作关系。公司与苹果、三星合作以来，一直是其视窗防护玻璃产品重要供应

商。

4、募投项目

本次发行募集资金拟投入的“中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目”和“大尺寸触控

功能玻璃面板建设项目”，项目所涉及产品均为公司主营业务产品，项目总投资 36.22

亿元


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序

号

项目名称总投资

（万元）

拟使用募集资

金投资总额（万

元）

建设期核准情况环评批复

1 中小尺寸触控功能玻

璃面板技改项目

177550.24 73846.97 1 年湘发改外经

[2012]331 号

湘环评表[2012]15

号审批意见

2 大尺寸触控功能玻璃

面板建设项目

184629.31 76791.31 1.5 年湘发改外经

[2012]332 号

湘环评表[2012]14

号审批意见

合计 362170.55 150638.28

5、财务状况

公司近三年盈利情况见下表，根据在手订单、订单需求计划及产能情况，公司招股书预计

2015 年 1-3 月实现销售收入 40 亿元至 45 亿元，较 2014 年 1-3 月增长幅度为 60%至 80%；

预计 2015 年 1-3 月实现净利润 4 亿元至 4.5 亿元，较 2014 年 1-3 月增长幅度为 35%至 55%。

2012A 2013A 2014A

主营收入(亿元) 111.63 133.52 144.97

同比增速(%) 85.14 19.61 8.58

净利润(亿元) 19.99 24.44 11.77

同比增速(%) 61.77 22.25 -51.85

每股盈利-发行后稀释(元) 2.97 3.63 1.75

6、公司估值


7、风险

1）消费电子产品市场需求变化较快的风险；2）主要原材料玻璃基板价格上升或供应短缺的

风险；3）客户高度集中的风险。


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分析师介绍

李斌，有色与钢铁行业分析师，荷兰莱顿大学工科硕士，曾就职首钢和国际知名大宗商品研

究咨询机构 CRU（英国商品研究所），拥有 10年金属行业从业和咨询经验。作为核心成员参

与了多个钢铁项目规划、并购和 IPO，在行业内拥有广泛人脉。

滕越，有色与钢铁行业分析师，中央财经大学金融学硕士，北京理工大学工学学士，从事证

券公司行业研究 5 年。曾获 2010-2011 年度新财富第五名（团队成员）；2010-2011 年度金

牛奖第二名（团队成员）；2011-2012 年金手指奖第四名（团队成员），2012-2013 年度天眼

最佳分析师第三名（团队成员）。

蔡秋实，有色与钢铁行业分析师，澳大利亚国立大学商学硕士，索具行业一年从业经验，2

年证券公司行业研究经验，目前主要从事有色与钢铁行业分析。

华创证券机构销售通讯录

地区姓名职务办公电话企业邮箱

北京机构

销售部

王韦华销售副总监 010-66280827 [email protected]

翁波销售经理 010-66500810 [email protected]

张春会销售经理 010-66500838 [email protected]

王勇销售经理 010-66500810 [email protected]

张弋销售助理 010-66500809 [email protected]

广深机构

销售部

张娟销售总监 0755-82828570 [email protected]

郭佳销售经理 0755-82871425 [email protected]

张昱洁销售助理 0755-83711905 [email protected]

汪丽燕销售助理 0755-83715429 [email protected]

林芷豌销售助理 0775-82027731 [email protected]

上海机构

销售部

李茵茵高级销售经理 021-50589862 [email protected]

熊俊高级销售经理 021-50329316 [email protected]

简佳高级销售经理 021-31118832 [email protected]

沈晓瑜销售经理 021-50497772 [email protected]

张佳妮销售助理 021-58450029 [email protected]

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]


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华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300)

公司投资评级说明：

强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；

推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%；

中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%－10%之间；

回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。

行业投资评级说明：

推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；

中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；

回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：

分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任

何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告

不负有任何直接或者间接的可能责任。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司

于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露

义务。

报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及

证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其

特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。

本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复

制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，

且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

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邮编：100033 邮编：518038 邮编：200122

传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-50583558

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Tel 2015 月新股量化投资手册（一）doc.xueqiu.com/14bfebf8f21d53fe3b8c7d7d.pdf · 300431.sz 暴风科技 2015/3/12 2.14 互联网和相关服务 视频软件和广告营销

Tel 2015 月新股量化投资手册（一）doc.xueqiu.com/14bfebf8f21d53fe3b8c7d7d.pdf · 300431.sz 暴风科技 2015/3/12 2.14 互联网和相关服务视频软件和广告营销