SPARING FOR

FREMTIDIGE

GENERASJONER

VISESENTRALBANKSJEF

EGIL MATSEN

Stavanger 12. april 2018

Disposisjon

Verktøy for offentlig sparing

Norges Banks forvaltning av pengene

Avkastning

Norges Banks rådgivning – oljeaksjer

2

Fra naturressurser til finansiell formue

0%

25%

50%

75%

100%

0%

25%

50%

75%

100%

1997 2007 2017 2027

På sokkelen

Oljefondet

Kilder: Oljedirektoratet, Finansdepartementet og Norges Bank 3

Fondsmekanismen

1) Fondets markedsverdi per 31.12.2018. 2) Nasjonalbudsjettet 2018

Kilder: Norges Bank og Finansdepartementet

Pension Fund Global

Overføring for å finansiere

det oljekorrigerte

budsjettunderskuddet

232 mrd. kroner2)

Inntekter utenom

petroleumsinntekter

Statsbudsjettets utgifter

Statens pensjonsfond

utland Statsbudsjettet Statens pensjonsfond

utland 8 488 mrd. kroner1)

Handlingsregelen (over tid bruke fondets realavkastning, anslått til 3%)

Statsbudsjettet 1 286 mrd. kroner2)

Petroleumsinntekter og

fondets avkastning

4

Statens pensjonsfond utland

-2000

0

2000

4000

6000

8000

10000

1998 2002 2006 2010 2014

Milliarder kroner.

Statens netto kontantstrøm fra petroleumsvirksomheten

Avkastning

Oljekorrigert overskudd på statsbudsjettet

Kronekurs

8 488 mrd. kroner

2017

5 Kilder: Finansdepartementet og Norges Bank

Tilførsel og uttak

Milliarder kroner1)

-200

-100

0

100

200

300

400

1998 2002 2006 2010 2014 2018

Tilførsel/uttak

Gjennomsnittsiden 1998

1) Anslag 2018 fra Nasjonalbudsjett 2018

Kilder: Norges Bank og Finansdepartementet 6

Oljepengebruk over offentlige budsjetter

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2001 2004 2007 2010 2013 2016

Andel av offentlige utgifter

Andel av fondsverdien

Strukturelt oljekorrigert underskudd. Prosent

Kilde: Finansdepartementet 7

Disposisjon

Verktøy for offentlig sparing

Norges Banks forvaltning av pengene

Avkastning

Norges Banks rådgivning – oljeaksjer

8

9

Arbeidsdelingen i forvaltningen

«Hele» markedet

Investeringsunivers

Referanseindeks

Rammer

Faktisk portefølje

Finansdepartementet

Norges Bank

Norges Bank gir råd

Forvaltningsmål

MÅL

HØY AVKASTNING PÅ

LANG SIKT

FORUTSATT

Moderat risiko

Ansvarlige investeringer

Effektiv organisasjon

Åpenhet

10

Globale investeringer1)

36% EUROPA

41% NORD-AMERIKA

20% ASIA OG OSEANIA

3% RESTEN AV VERDEN

72 land og 49 valutaer

1) Per 31. desember 2017

Kilde: Norges Bank 11

Aktivafordeling1)

62,5 %

AKSJER

(Økes til 70 %)

37,5 %

RENTEPAPIRER

(Reduseres til 30 %)

STRATEGISK

REFERANSEINDEKS

FAKTISK

PORTEFØLJE

RENTEINVESTERINGENE

AKSJEINVESTERINGENE

EIENDOMSINVESTERINGENE

66,6 %

30,8 %

2,6 %

12 1) Per 31. desember 2017

Kilde: Norges Bank

Største aksjeinvesteringer

Selskap Land Verdi av plassering

Apple Inc USA 66 029

Nestlé SA Sveits 51 040

Royal Dutch Shell Plc Storbritannia 50 258

Alphabet Inc USA 47 892

Microsoft Corp USA 47 549

Novartis AG Sveits 36 770

Amazon.com Inc USA 36 579

Roche Holding AG Sveits 35 151

Tencent Holdings Ltd Kina 33 952

HSBC Holdings Plc Storbritannia 30 777

Millioner kroner 1)

1) Per 31. desember 2017

Kilde: Norges Bank 13

Disposisjon

Verktøy for offentlig sparing

Norges Banks forvaltning av pengene

Avkastning

Norges Banks rådgivning – oljeaksjer

14

Avkastning

-30

-20

-10

0

10

20

30

1998 2002 2006 2010 2014

Årlig avkastning

Akkumulert annualisertavkastning siden 1998

2017

Prosent

Kilde: Norges Bank 15

2017 13,7%

Siste 10 år 6,2%

Siden 1998 6,1%

Avkastning fordelt på aktivaklasser

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

1998 2002 2006 2010 2014

Aksjeinvesteringene

Renteinvesteringene

Eiendomsinvesteringene

Målt i fondets valutakurv. Prosent

Kilde: Norges Bank 16

2017

Avkastning på fondet og referanseindeksen

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

2012 2013 2014 2015 2016 2017

Fondet Referanseindeksen 0,29 prosent

8,96 prosent

Kilder: Bloomberg Barclays Indices, FTSE og Norges Bank 17

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

1998 2002 2006 2010 2014

Årlig relativ avkastning

Akkumulert annualisertrelativ avkastning

2017

Meravkastning

Fondets årlige relative avkastning. Prosent

Kilde: Norges Bank 18

2017 0,70%

Siste 10 år 0,15%

Siden 1998 0,28%

Disposisjon

Verktøy for offentlig sparing

Norges Banks forvaltning av pengene

Avkastning

Norges Banks rådgivning – oljeaksjer

19

20

Norges Banks rådgivningsplikt

“Banken skal gi departementet råd om

investeringsstrategien (…). Råd kan gis av eget tiltak

eller etter anmodning fra departementet”

“Our advice is founded on academic and

market insights, and supported by our

experience as the manager of the fund.”

Norges Banks råd om oljeaksjer i fondet1)

Norges Bank har gitt råd om å ta olje- og gassaksjer ut av

referanseindeksen

Rådet er utelukkende basert på finansielle argumenter. Det gjenspeiler ikke

et bestemt syn på utviklingen i oljepris, fremtidig lønnsomhet eller bærekraft

i olje- og gassektoren

Hvorfor bare olje- og gassaksjer? – Økonomisk mest meningsfulle sektor å ta ut

Har ikke foreslått å ta sektoren ut av investeringsuniverset

1) Se Norges Bank (2017): «Investeringsstrategien for Statens pensjonsfond utland», Brev til Finansdepartementet , 16. november 2017 21

Økt eksponering mot oljeaksjer målt i kroner …

0%

2%

4%

6%

8%

10%

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016

Olje- og gassaksjer imrd. kroner (v.a.)

Olje- og gassaksjer iprosent av fondsverdi(h.s.)

Olje- og gassaksjer i SPU1)

1) Se NBIM (2017): «Oljeformue og aksjesektorers eksponering mot oljepris», Diskusjonsnotat 4

Kilde: Norges Bank 22

… og som andel av petroleumsformuen

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2006 2017

Olje- og gassaksjer i prosent av olje og gass i bakken1)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2006 2017

Olje- og gassaksjer i prosent av statens eierandel i Statoil

1) Estimert beholdning av olje- og gassaksjer i referanseindeksen med bruk av FTSE’s Industry Classification Benchmark.

Kilder: FTSE, Finansdepartementet og Norges Bank 23

1%

8%

22%

90%

Meravkastning og endring i oljepris1)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

1979 1985 1991 1997 2003 2009 2015

Olje- og gasselskaper -aksjemarkedet (venstreakse)

Oljepris (høyre akse)

10 års meravkastning i olje- og gassektoren og 10 års endring i realpris på olje

1) Se NBIM (2017): «Oljeformue og aksjesektorers eksponering mot oljepris», Diskusjonsnotat 4

Kilder: FactSet, MSCI, St. Louis Fred, NBIM 24

Olje- og gassindustrien i referanseindeksen

Olje- og gassindustrien. FTSE Russell1)

28%

55%

9%

6%

2% 0% Leting ogproduksjon

Integrerte olje- oggasselskaper

Leverandørindustriog oljeservice

Rørtransport

Fornybar energi:utsyrsleverandører

Alternativedrivstoff

Ikke-fornybar energi

Integrerte olje- og gasselskaper

Olje: Råoljeprodusenter

Offshore boring og andre tjenester

Oljeraffinering og markedsføring

Leverandørindustri og oljeservice

Rørtransport

Kull

Fornybar energi

Alternative drivstoff

Fornybar energi: utstyrsleverandører

1) Per 19. februar 2018. Andel av markedsverdi USD

Kilde: FTSE Russell 25

Energiindustrien f.o.m. 1.1.2019

SPARING FOR

FREMTIDIGE

GENERASJONER

VISESENTRALBANKSJEF

EGIL MATSEN

Stavanger 12. april 2018