2014. 7. 30 실적리뷰 및 기업분석

BUY(Reinitiate) 목표주가: 50,000원

주가(7/29): 35,600원

시가총액: 12,940억원

화학/정유/지주/건자재

Analyst 박중선

02) 3787-4945 jspark@kiwoom.com

Stock Data

KOSPI(7/29) 2,061.97pt

52 주 주가동향 12,940억원

최고/최저가 대비 최고가 최저가

등락률 37,650원 27,350원

수익률 -5.44% 30.16%

1M 절대 상대

6M 2.7% -0.9%

1Y 14.7% 7.9%

Company Data

발행주식수 36,348천주

일평균 거래량(3M) 174천주

외국인 지분율 5.54%

배당수익률(14E) 1.40%

BPS(14E) 34,644원

투자지표

(억원, IFRS **) 2013 2014E 2015E 2016E

매출액(억원) 26,414 31,340 34,992 38,952

보고영업이익(억원) 1,240 1,524 1,981 2,342

핵심영업이익(억원) 1,240 1,529 1,987 2,329

EBITDA(억원) 2,451 2,678 3,192 3,571

세전이익(억원) 480 820 1,287 1,637

순이익(억원) 257 621 975 1,241

지배주주지분순이익

(억원) 568 932 1,365 1,613

EPS(원) 1,568 2,570 3,756 4,437

증감율(%YoY) -14.0 63.9 46.2 18.1

PER(배) 19.5 13.9 9.5 8.0

PBR(배) 0.9 1.0 0.9 0.9

EV/EBITDA(배) 8.8 9.4 8.1 7.3

보고영업이익률(%) 4.7 4.9 5.7 6.0

핵심영업이익률(%) 4.7 4.9 5.7 6.0

ROE(%) 2.1 5.1 7.6 9.0

순부채비율(%) 137.9 132.0 124.2 113.0

Price Trend

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

13.07 13.10 13.12 14.03 14.05 14.07

(%)(원)수정주가(좌) 상대수익률(우)

SKC (011790)

준비된 자에게는 기회가 쏟아진다

SKC가 2분기 영업이익 서프라이즈를 기록했습니다. PO부문에서의 독점력과 PPG

로의 수직계열화가 효과를 발휘했고, 폴리우레탄은 갈수록 사용처가 확대되고 있어

사업전망이 밝습니다. 필름사업은 디스플레이가 부진하긴 하지만 열수축필름과 태양

광필름의 고성장이 기대됩니다. 중국에서 러브콜을 계속 받고 있어 진정한 중국수혜

주 같습니다. 게다가 SK하이닉스로부터 본격적인 제품납품도 기대됩니다.

화학 – PO, PPG 수직계열화 강점

동사가 주력으로 하는 PO/PPG는 수급상황도 좋고, 제품믹스도 개선되고

있으며, 판매지역도 다변화하고 있어 타 화학/정유 업체 대비 실적 안정성

이 높다. 이에 따라 2분기에는 물량이 5% YoY 증가했고, 영업이익률도

8.4%로 증가했다. 경쟁사의 진입이 최소한 2016년까지는 없을 전망으로 당

분간 실적 안정성이 유지될 것으로 판단된다.

필름 – 광학용 뿐 아니라 태양광/열수축이 뜬다

디스플레이용 필름은 LCD업황부진과 단가인하 압력으로 수익성이 계속 악

화되고 있었다. 그러나 TCL로부터 5년간 5천억원(30억위안)의 광학용필름

공급계약을 따내 SKC의 필름사업이 탄력을 받을 수 있게 되었다.

열수축필름은 음료수병을 감싸는 등에 사용되는 필름이며, 종이나 PVC를

대체하여 수요가 증가할 전망이다. 태양광필름도 중국의 대형 태양광전지업

체인 TRINA SOLAR 등과 거래를 이미 시작했고, 그 외 여러 업체와 거래

를 늘리고 있어 태양광시장에서 수혜를 지속적으로 누릴 것으로 판단된다.

자회사 실적 호전, 반도체 전자재료 신사업 진출 기대

SK그룹이 하이닉스를 인수한 이후 반도체 업황 호조의 영향으로 영업이익

이 매분기 1조원 이상을 기록하는 등 턴어라운드에 성공했다. SK그룹에서

반도체 부품사업을 할 수 있는 자회사로는 SKC와 SKC솔믹스가 있다.

SKC솔믹스는 다양한 반도체장비용 소모성 부품을 생산하고 있으며, 반도체

용 수요 증가에 힘입어 2014년 2분기 영업이익 흑자전환에 성공했다.

투자의견 매수, 목표주가 5만원으로 커버리지 개시

당사에서는 필름과 화학부문의 강점이 부각되고, SK하이닉스 등 계열사로부

터의 실질적인 수혜를 받는 시점을 2016년경으로 추정한다.

2016년 예상 EBITDA 3,571억원에 성장성을 감안해 EV/EBITDA 9배를 적

용한 32,139억원의 영업가치에 예상 순차입금 1.6조원과 투자유가증권 (연

결법인 제외) 2,121억원, 투자부동산 1,143억원을 감안한 NAV 19,173억원

을 자사주를 제외한 주식수 3,593만주로 나눈 53,368원을 근거로 5만원을

목표주가로 제시한다.

SKC 2014. 7. 30

2

SKC 회사 개요

회사 개요 SKC는 국내 유일의 PO생산업체이며, downstream까지 진입하여 PG, PPG에서 국내

최대 규모의 설비를 갖고 있다. 필름사업에서는 광학용PET필름, 열수축필름, 전자재

료용필름을 생산하며 국내 업체 가운데 가장 기술력이 높다고 판단된다. 그 외 SKC

솔믹스, SKC텔레시스, SKC에어가스 등의 자회사를 연결법인으로 갖고 있다.

SKC 분기 실적 추이 (단위: 억원, %)

SKC 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 YoY

매출액

필름 1,940 2,123 2,256 2,008 2,063 2,224 4.8%

PET Film 1,643 1,749 1,821 1,626 1,685 1,479 -15.5%

태양광 194 261 309 297 299 347 32.9%

기타 103 119 126 84 78 398 234.8%

화학 2,231 2,687 2,543 2,723 2,737 2,855 6.3%

PO/PG 957 1,045 984 1,054 1,029 1,136 8.7%

PPG 817 1,145 1,053 1,086 1,111 1,213 6.0%

기타 457 497 506 583 597 505 1.7%

연결법인 1,431 1,509 2,046 2,917 1,875 2,390 58.4%

SKC Inc 623 613 589 541 607 676 10.3%

SKC 에어가스 89 99 113 152 148 152 53.5%

SK 솔믹스 279 278 286 280 280 281 1.1%

SKC 텔레시스 653 587 1,156 2,112 735 1,156 96.9%

합계 5,602 6,319 6,845 7,648 6,675 7,469 18.2%

영업이익

필름 168 211 170 143 124 167 -20.9%

화학 143 204 178 142 193 239 17.2%

연결법인 -74 -108 16 46 - 39 흑자전환

SKC Inc 11 22 33 3 10 20 -9.1%

SKC 에어가스 14 24 27 40 36 42 75.0%

SK 솔믹스 -44 -84 -37 -26 -6 7 흑자전환

SKC 텔레시스 -44 -70 -15 25 -47 -11 적자축소

합계 237 307 364 331 317 445 45.0%

영업이익률

필름 8.7% 9.9% 7.5% 7.1% 6.0% 7.5%

화학 6.4% 7.6% 7.0% 5.2% 7.1% 8.4%

연결법인 -5.2% -7.2% 0.8% 1.6% 0.0% 1.6%

SKC Inc 1.8% 3.6% 5.6% 0.6% 1.6% 3.0%

SKC 에어가스 15.7% 24.2% 23.9% 26.3% 24.3% 27.6%

SK 솔믹스 -15.8% -30.2% -12.9% -9.3% -2.1% 2.5%

SKC 텔레시스 -6.7% -11.9% -1.3% 1.2% -6.4% -1.0%

영업이익률 % 4.2% 4.9% 5.3% 4.3% 4.7% 6.0%

자료: SKC, 키움증권정리

SKC 부문별 이익률 추이

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14

필름 화학 자회사

자료: SKC, 키움증권정리

SKC 2014. 7. 30

3

화학부문 (2분기 매출비중 31%)

화학사업 개요

PO 국내 독점 이어질까

SKC는 SK이노베이션에서 프로필렌을 도입해 PO, PPG, PG 등 폴리우레탄의 원재료

를 생산하는 밸류체인을 완성했다.

PO(프로필렌옥사이드)는 SKC가 국내에서는 유일하게 생산하는 업체이며, 국내 시장

의 70%를 장악하고 있다. PO는 휘발성있는 액체로 폭발성이 강하여 수송이 쉽지

않아 주변 PG, PPG업체에 파이프라인으로 공급하고 있다.

PPG(폴리프로필렌글리콜)은 폴리우레탄폼 생산을 위해 MDI, TDI와 혼합하는 원재료

이다. 폴리우레탄은 자동차, 냉장고, 건자재, 침대 등에 사용된다.

PG(프로필렌글리콜)은 PO의 가수분해 반응으로 생성되는 무색, 무취액체로 다양한

유기화합물에 용매로 사용된다. PG는 폴리에스터수지, 페인트용매, 윤활유, 세제,

계면활성제 등을 생산하는데 활용된다.

정밀화학 생산능력 (단위: 천톤)

PO PPG PG

SKC 315 500~650 200 110

금호석유 80

KPX 케미칼 210

한국바스프 65

자료: 키움증권 정리

동사는 PO를 국내 독점생산하고 있으며, 일본의 NOC 등 아시아 경쟁사들이 설비를

폐쇄하고 있어 당분간 수익성과 가동률이 악화되지 않을 전망이다. 한때 한화케미칼,

삼성종합화학, GS칼텍스도 진입을 검토한다고 했지만 염소공법이거나 지리적으로 울

산지역과 떨어져있는 등 신규 진입하는데 단점이 많아 보류한 것으로 알려져 있다.

지난주 S-Oil이 실적을 발표하면서 PO진입을 선언했는데, SK이노베이션처럼 NCC를

증설하면서 울산지역에 PPG업체들에 PO를 공급하겠다는 계획은 타 업체보다 타당성

이 있어 보인다. 하지만 이미 선제적인 투자를 끝냈고 고객사를 확보한 SKC를 대체

하기 어려워 보이고, SKC도 후발주자의 진입에 대응하여 기존 31.5만톤 Capa를

2016년까지 50~65만톤까지 증설할 계획이 있는 것으로 알려져 있어 쉽게 경쟁사가

등장할 것으로 생각되지는 않는다.

동사는 PO 뿐 아니라 이의 Downstram인 PPG, PG도 생산하고 있다.

PPG는 폴리우레탄의 원재료이며, 폴리우레탄은 방음, 차폐, 보온 등 기능성이 높아

LNG보냉재, 자동차, 건축, 가전에 널리 쓰이고 있으며, 수요가 증가하고 있다.

동사는 PO 뿐 아니라 PPG/PG에서도 고객을 빠르게 확보하고 있어 동사의 정밀화학

부문의 매출액은 지속적으로 증가하고 있고, 영업이익률도 8.4%로 향상되었다.

SKC 2014. 7. 30

4

국제 PO가격은 빠졌지

만 SKC수익성은 좋은

이유

국제 PO가격은 연초이후 급락하였다가 최근 반등하는 모습이지만, 국내에 수입되는

PO가격의 추이를 보면, 지난해 1,600달러/톤에서 최근 1810~1860달러/톤으로 상승

한 상황이다. 이는 휘발성 때문에 제품의 이동이 쉽지 않은 PO의 특성상 SKC실적에

는 긍정적인 요인이라고 판단된다.

PO 가격 동향 PO 수입단가 추이

-

500

1,000

1,500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

'12/01 '13/01 '14/01

($/MT)PO-Propylene PO

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

'11/01 '11/07 '12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01

($/MT)

자료: 블룸버그, 키움증권 자료: KITA, 키움증권

SKC 정밀화학

실적 전망

동사가 주력으로 하는 PO/PPG는 수급상황도 좋고, 제품믹스도 개선되고 있으며, 판

매지역도 다변화하고 있어 타 화학/정유 업체 대비 실적 안정성이 높다. 이에 따라 2

분기에는 물량이 5% YoY 증가하였다.

비록 S-Oil이 PO사업 진출을 발표했지만, 실현 가능성은 아직 100%가 아니며 최소

한 2016년까지는 SKC의 정밀화학부문 실적에 부정적인 이슈는 없을 전망이다.

자료: SKC홈페이지

SKC 2014. 7. 30

5

폴리우레탄의 사용처

자료: SKC홈페이지

SKC 2014. 7. 30

6

필름 (2분기 매출비중 41%)

필름 부문 현황

중국 사업 적극 진행

합성수지 2분기 호조

향후 전망

SKC의 필름은 1) 디스플레이용 PET필름, 2) 태양광용 EVA시트, 3) 열수축필름으로

구성된다.

디스플레이용 필름은 LCD업황부진과 단가인하 압력으로 수익성이 계속 악화되고 있

었다. 그러나 시진핑 중국주석의 한국방문때 SKC가 중국의 최대 가전업체 중 하나이

며 지난해 매출액이 14조원에 달하는 TCL로부터 5년간 5천억원(30억위안)의 광학용

필름 공급계약을 따내 SKC의 필름사업이 탄력을 받을 수 있게 되었다.

동사는 국내 공장 뿐 아니라 중국 장쑤에 SKC하이테크놀로지에서 PET필름을 생산하

고 있고, 중국 쑤저우에 SKC하스디스플레이필름에서 필름후가공을 하고 있다.

열수축필름은 음료수병을 감싸는 등에 사용되는 필름이다. 중국이 차 음료를 많이 마

시는데, 포장재 필름으로 값싼 PVC필름을 사용해왔다. 그러나 PVC는 환경호르몬물

질이 많아 식품포장재로 적합치 않아 PET필름으로 전환을 시도할 것으로 판단되며,

SKC는 이에 대응하여 와하하음료 등 중국 메이저 음료회사와 접촉하고 있다.

태양광필름도 중국의 대형 태양광전지업체인 TRINA SOLAR 등과 거래를 이미 시작

했고, 그 외 여러 업체와 거래를 늘리고 있어 태양광시장에서 수혜를 지속적으로 누

릴것으로 판단된다.

SKC는 고객사의 가동률 호전 뿐 아니라 PET필름의 원재료인 TPA와 EG가격이 안정

적으로 SKC의 2분기 필름부문 영업이익률은 7.5%까지 개선되었다. (1분기 6.0%)

PET 원재료 가격 동향

(200)

0

200

400

600

800

600

800

1000

1200

1400

'12/1 '12/7 '13/1 '13/7 '14/1 '14/7

($/MT) PTA-PX (우)

PTA(좌)

-200

-

200

400

600

500

700

900

1100

1300

1500

'12/01 '12/07 '13/01 '13/07 '14/01 '14/07

($/MT)MEG-납사 MEG

자료: 블룸버그, 키움증권 정리

SKC 2014. 7. 30

7

광학용 PET필름 열수축필름

태양광용 백시트 태양광용 EVA시트

자동차 윈도우 필름 페라이트시트 (하이닉스 반도체에 적용 가능)

자료: SKC홈페이지

자료: SKC홈페이지

SKC 2014. 7. 30

8

자회사 및 SK하이닉스

자회사 현황 SKC의 연결법인으로는 SK텔레시스(이상 지분율 50.01%), SK에어가스(80%), SKC솔

믹스(46.3%), SKC Inc(100%), SKC라이팅(98.9%), SKW(90%)가 있으며,

연결 법인의 장부가는 3,158억원이다. (2014년 1분기)

지분법 대상으로는 SKC장수하이테크플라스틱(43.35%), SKC하스디스플레이(49%),

SKC코오롱PI(50%), 바이오랜드(상장된 화장품업체, 9.75%), SK TIC(2.4%) 등이 있

다. 이들 지분법 대상 지분가치 장부가로 2,121억원이다. (2014년 1분기)

SK하이닉스 SK그룹이 하이닉스를 인수한 이후 반도체 업황 호조의 영향으로 영업이익이 매분기

1조원 이상을 기록하는 등 턴어라운드에 성공했다. SK그룹에서 반도체 부품사업을 할

수 있는 자회사로는 SKC와 SKC솔믹스가 있다.

SKC솔믹스는 Al2O3, Si, Sic, AIN 등을 소재로 하여 Ring, Tube, Plate 등 다양한

Type의 반도체/LCD 장비용 소모성 부품을 생산하고 있으며, 각 소재별 원료인

Powder를 구매하여, 소재를 직접 생산하고 있으며, 반도체용 수요 증가에 힘입어

2014년 2분기 영업이익 흑자전환에 성공했다.

SK그룹 지배구조 SKC솔믹스의 반도체세라믹, 태양광 부품

자료: 업계자료 자료: 업계자료

SKC 2014. 7. 30

9

실적 전망 및 목표주가 설정

보수적인 관점에서

실적 추정

목표주가 계산,

투자의견 매수

화학업체의 실적추정은 상당히 많은 가정에 포함되어야 하기 때문에 정확한 추정이

어렵다. 일단 SKC의 신증설 계획과 여러가지 정황을 놓고 봤을 때 아래와 같이 실적

을 추정해볼 수 있겠다.

올해 영업이익은 1,524억원으로 상반기의 두 배 수준으로 추정된다.

내년 이후에는 PO/PPG 증설에 따른 화학부문 매출액 증가와 필름부문 신규고객 확

보에 따른 가파른 매출 증가, 연결법인 중 특히 SKC솔믹스와 같은 반도체사업을 하

는 자회사의 실적 개선의 실적 개선에 힘입어 영업이익이 증가할 것으로 전망된다.

당사 추정으로는 2016년 SKC의 연결 영업이익은 2,342억원에 달할 전망이다.

SKC 분기 실적 추이 (단위: 억원, %)

SKC 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E

매출액

필름 6,804 8,327 8,786 10,370 12,161 14,331

PET Film 5,470 6,840 6,380 7,018 7,719 8,491

태양광 998 1,061 1,507 1,959 2,350 2,703

기타 336 432 929 1,394 2,091 3,136

화학 10,805 10,184 11,580 12,873 14,315 15,938

PO/PG 4,328 4,040 4,369 4,806 5,287 5,816

PPG 4,418 4,100 4,860 5,589 6,428 7,392

기타 2,059 2,043 2,359 2,477 2,601 2,731

연결법인 8,682 7,903 11,465 11,749 12,475 13,136

SKC Inc 2,782 2,366 2,456 2,505 2,555 2,606

SKC 에어가스 331 453 723 1,012 1,417 1,700

SK 솔믹스 1,075 1,123 1,131 1,357 1,629 1,954

SKC 텔레시스 4,949 4,508 6,875 6,875 6,875 6,875

합계 26,291 26,414 31,340 34,992 38,952 43,405

영업이익

필름 619 692 582 695 839 1,003

화학 1,030 667 864 965 1,031 1,084

연결법인 -185 -120 78 320 472 605

SKC Inc 11 69 63 75 77 78

SKC 에어가스 14 105 216 273 383 459

SK 솔믹스 -44 -191 1 41 81 137

SKC 텔레시스 -44 -104 -53 -69 -69 -69

합계 1,464 1,239 1,524 1,981 2,342 2,692

영업이익률

필름 9.1% 8.3% 6.6% 6.7% 6.9% 7.0%

화학 9.5% 6.5% 7.5% 7.5% 7.2% 6.8%

연결법인 -2.1% -1.5% 0.7% 2.7% 3.8% 4.6%

영업이익률 % 5.6% 4.7% 5.5% 5.7% 6.0% 6.2%

자료: SKC, 키움증권정리

당사에서는 필름과 화학부문의 강점이 부각되고, SK하이닉스 등 계열사로부터의

실질적인 수혜를 받는 시점을 2016년경으로 추정한다.

2016년 예상 EBITDA 3,571억원에 성장성을 감안해 EV/EBITDA 9배를 적용한

32,139억원의 영업가치에 예상 순차입금 1.6조원과 투자유가증권 (연결법인 제외)

2,121억원, 투자부동산 1,143억원을 감안한 NAV 19,173억원을 자사주를 제외한

주식수 3,593만주로 나눈 53,368원을 근거로 5만원을 목표주가로 제시한다.

SKC 2014. 7. 30

10

포괄손익계산서

(단위: 억원) 재무상태표

(단위: 억원)

12월 결산, IFRS 연결 2012 2013 2014E 2015E 2016E 12월 결산, IFRS 연결 2012 2013 2014E 2015E 2016E

매출액 26,292 26,414 31,340 34,992 38,952 유동자산 7,893 8,054 8,545 9,465 10,757

매출원가 22,078 22,316 26,420 29,218 32,408 현금및현금성자산 495 226 303 262 512

매출총이익 4,213 4,099 4,920 5,774 6,544 유동금융자산 161 238 283 316 351

판매비및일반관리비 2,766 2,858 3,392 3,787 4,215 매출채권및유동채권 3,742 4,345 4,477 4,999 5,565

영업이익(보고) 1,447 1,240 1,524 1,981 2,342 재고자산 3,443 3,245 3,482 3,888 4,328

영업이익(핵심) 1,447 1,240 1,529 1,987 2,329 기타유동비금융자산 52 0 0 0 0

영업외손익 -478 -760 -709 -700 -692 비유동자산 27,020 27,804 28,926 29,691 30,440

이자수익 29 24 16 18 19 장기매출채권및기타비유동채권 153 143 170 189 211

배당금수익 4 3 4 4 5 투자자산 4,254 4,036 4,027 4,019 4,026

외환이익 278 233 250 250 250 유형자산 20,860 21,969 23,177 24,024 24,829

이자비용 662 767 767 767 767 무형자산 1,126 1,194 1,138 1,085 1,038

외환손실 228 236 250 250 250 기타비유동자산 628 461 415 374 336

관계기업지분법손익 122 69 70 80 90 자산총계 34,913 35,858 37,471 39,156 41,197

투자및기타자산처분손익 48 13 0 0 0 유동부채 12,540 11,366 12,343 13,074 13,866

금융상품평가및기타금융이익 -32 -60 0 0 0 매입채무및기타유동채무 4,755 5,188 6,145 6,861 7,638

기타 -39 -39 -31 -35 -39 단기차입금 4,348 2,143 2,143 2,143 2,143

법인세차감전이익 969 480 820 1,287 1,637 유동성장기차입금 3,007 3,923 3,923 3,923 3,923

법인세비용 479 222 198 311 396 기타유동부채 430 112 132 147 163

유효법인세율 (%) 49.4% 46.3% 24.2% 24.2% 24.2% 비유동부채 10,457 12,438 12,625 12,785 12,973

당기순이익 318 257 621 975 1,241 장기매입채무및비유동채무 429 514 610 681 758

지배주주지분순이익(억원) 660 568 932 1,365 1,613 사채및장기차입금 8,944 11,028 11,028 11,028 11,028

EBITDA 2,491 2,451 2,678 3,192 3,571 기타비유동부채 1,083 896 988 1,076 1,187

현금순이익(Cash Earnings) 1,362 1,469 1,771 2,180 2,483 부채총계 22,997 23,803 24,968 25,858 26,839

수정당기순이익 310 283 621 975 1,241 자본금 1,811 1,811 1,817 1,817 1,817

증감율(%, YoY)

주식발행초과금 1,078 1,078 1,078 1,078 1,078

매출액 6.3 0.5 18.6 11.7 11.3 이익잉여금 8,077 8,514 9,270 10,454 11,880

영업이익(보고) -32.3 -14.3 22.9 30.0 18.2 기타자본 550 427 427 427 427

영업이익(핵심) -32.3 -14.3 23.3 30.0 17.2 지배주주지분자본총계 11,516 11,830 12,592 13,776 15,202

EBITDA -19.9 -1.6 9.2 19.2 11.9 비지배주주지분자본총계 401 225 -89 -478 -844

지배주주지분 당기순이익 -47.6 -14.0 64.2 46.5 18.1 자본총계 11,916 12,055 12,503 13,298 14,358

EPS -47.6 -14.0 63.9 46.2 18.1 순차입금 15,643 16,629 16,508 16,516 16,230

수정순이익 -28.2 -8.7 119.8 56.9 27.2 총차입금 16,299 17,093 17,093 17,093 17,093

현금흐름표

(단위: 억원) 투자지표

(단위: 원, 배, %)

12월 결산, IFRS 연결 2012 2013 2014E 2015E 2016E 12월 결산, IFRS 연결 2012 2013 2014E 2015E 2016E

영업활동현금흐름 1,188 1,499 2,531 2,101 2,382 주당지표(원)

당기순이익 490 257 621 975 1,241 EPS 1,823 1,568 2,570 3,756 4,437

감가상각비 978 1,150 1,093 1,153 1,195 BPS 31,798 32,666 34,644 37,901 41,824

무형자산상각비 66 62 57 52 48 주당EBITDA 6,878 6,769 7,382 8,781 9,826

외환손익 -64 -18 0 0 0 CFPS 3,760 4,056 4,881 5,997 6,832

자산처분손익 4 9 0 0 0 DPS 500 500 500 500 500

지분법손익 -143 -74 -70 -80 -90 주가배수(배)

영업활동자산부채 증감 -367 -29 677 -145 -158 PER 23.1 19.5 13.9 9.5 8.1

기타 224 142 153 146 146 PBR 1.3 0.9 1.0 0.9 0.9

투자활동현금흐름 -4,584 -2,428 -2,366 -2,050 -2,062 EV/EBITDA 9.2 8.8 9.4 8.1 7.3

투자자산의 처분 35 -87 -112 -91 -99 PCFR 11.2 7.5 7.3 6.0 5.2

유형자산의 처분 16 42 0 0 0 수익성(%)

유형자산의 취득 -4,540 -2,273 -2,300 -2,000 -2,000 영업이익률(보고) 5.5 4.7 4.9 5.7 6.0

무형자산의 처분 -116 -145 0 0 0 영업이익률(핵심) 5.5 4.7 4.9 5.7 6.0

기타 21 35 46 42 37 EBITDA margin 9.5 9.3 8.5 9.1 9.2

재무활동현금흐름 3,008 662 -88 -92 -69 순이익률 1.2 1.0 2.0 2.8 3.2

단기차입금의 증가 -9,362 -5,578 0 0 0 자기자본이익률(ROE) 2.7 2.1 5.1 7.6 9.0

장기차입금의 증가 12,109 6,203 0 0 0 투하자본이익률(ROIC) 3.4 2.8 4.7 5.9 6.7

자본의 증가 0 0 0 0 0 안정성(%)

배당금지급 -183 -180 -180 -180 -180 부채비율 193.0 197.5 199.7 194.5 186.9

기타 444 216 92 88 111 순차입금비율 131.3 137.9 132.0 124.2 113.0

현금및현금성자산의순증가 -417 -269 77 -41 251 이자보상배율(배) 2.2 1.6 2.0 2.6 3.0

기초현금및현금성자산 913 495 226 303 262 활동성(배)

기말현금및현금성자산 495 226 303 262 512 매출채권회전율 6.8 6.5 7.1 7.4 7.4

Gross Cash Flow 1,554 1,528 1,854 2,246 2,539 재고자산회전율 8.2 7.9 9.3 9.5 9.5

Op Free Cash Flow -3,248 -570 685 565 850 매입채무회전율 5.5 5.3 5.5 5.4 5.4

SKC 2014. 7. 30

11

당사는 7월 29일 현재 ‘SKC’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.

투자의견 변동내역(2개년) 목표주가 추이

종목명 일자 투자의견 목표주가

SKC (011790) 2012/01/05 BUY(Maintain) 63,000 원

담당자 변경 2013/04/29 BUY(Reinitiate) 45,000 원

담당자 변경 2014/07/30 BUY(Reinitiate) 50,000원

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

'12/7/30 '13/1/30 '13/7/30 '14/1/30 '14/7/30

(원)주가 목표주가

투자의견 및 적용기준

기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월)

Buy(매수)

Outperform(시장수익률 상회)

Marketperform(시장수익률)

Underperform(시장수익률 하회)

Sell(매도)

시장대비 +20% 이상 주가 상승 예상

시장대비 +10∼+20% 주가 상승 예상

시장대비 +10∼-10% 주가 변동 예상

시장대비 -10∼-20% 주가 하락 예상

시장대비 -20% 이하 주가 하락 예상

Overweight (비중확대)

Neutral (중립)

Underweight (비중축소)

시장대비 +10% 이상 초과수익 예상

시장대비 +10∼-10% 변동 예상

시장대비 -10% 이상 초과하락 예상