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7/26/2019 Sesion 7 y 8 -Mk- Instrumentos de Rf
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MERCADO DE CAPITALES Y LOSINSTRUMENTOS DE RENTA FIJA
SESION: 7 y 8
7/26/2019 Sesion 7 y 8 -Mk- Instrumentos de Rf
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Objetivo del aprendizaje
Demostrar como el precio de mercado de los bonosesta influenciado por los movimientos en las tasasde inters de mercado!
Identificar "ue factores afectan el precio de losbonos
E#plicar como la sensibilidad de los precios de los
bonos a las tasas de inters depende de unacaracter$stica particular de los bonos
E#plicar los beneficios de la diversificaci%n de unportafolio!
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Instrumentos de Renta Fija
La definii!n de "a#ores o instrumentosde rentafijapuede ser en&a'osa( debido a "ue la inversi%n
en stos no ase&ura un rendimiento fijo( ya "ue si
bien es cierto "ue la mayor$a de instrumentos de
renta fija tienen un flujo de efectivo conocido
)inters: cup%n* son susceptibles a muc+os
cambios en la rentabilidad producto de cambios en
las condiciones del mercado )cambios en las tasasde inters* y del emisor )ries&os no sistem,ticos*!
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$%u& es un 'ono(
Es un instrumento de deuda a lar&o plazo en
"ue el emisor acepta pa&ar los intereses y el
capital en fec+as espec$ficas al tenedor delbono )Inversionista*)
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PRECIO DE UN 'ONO
E- ./-O0 DE 1E02/DO DE 3N 4ONO SE
O45IENE DES2ON5/NDO -OS 6-3OS 3E
0E2I4I0/ S3 9OSEEDO0 EN E- 63530O 2ON 3N/DE5E01IN/D/ 5/S/ DE DES23EN5O!
-/ 5/S/ DE DES23EN5O 4IENE I193ES5/ 9O0 E-
1E02/DO DE /23E0DO 2ON E- 0IESO 3EES5E 9E02I4E 9/0/ E- 4ONO EN 23ES5ION!
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PRECIO DE UN 'ONO
*ontinuai!n+
,OY
Preio P
- . T/- T
C C C C C C N0C
P 1 PRECIOCF 1 PA2O DEL CUPON O EL PRINCIPAL
t1 1 TIEMPO MEDIDO DESDE EL MOMENTO ACTUAL
T 1 TIEMPO ,ASTA LA FEC,A DE 3ENCIMIENTO
R- 1 TASA DE DESCUENTO) ES EL TIR ,ASTA LA FEC,A DE 3CTO)
*YIELD TO MATURITY+
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Rendimiento a vencimientoRendimiento a vencimiento: Es la tasa de
descuento "ue +ace "ue el valor presente de
los flujos de efectivo futuros prometidos seai&ual en suma al precio de mercado actual del
bono( es decir la 5I0
Rendimiento de un 'ono
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5ipos de 4onos
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5ipos de 4onos
4onos Soberanos 4onos lobales
4onos 2orporativos
4onos ;ipotecarios
4onos de 5itulizaci%n
4onos de /rrendamiento 6inanciero
4onos Subordinados
4onos 2onvertibles
4onos de 0econstrucci%n
4onos 4asura
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4ond 0atin&s
Quality S & Ps Moodys
Highest AAA Aaa
High AA Aa
Upper Medium A A
Medium BBB Baa
Junk BB,B,CCC,CC,C
Ba,B,Caa,Ca,C
e!ault
http://www.standardandpoors.com/ http://www.moodys.com/
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Ries4o Pa5s
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/n,lisis de 0ies&o 9a$s0ies&os 9ol$ticos( y>0ies&os 6inancieros ? Econ%micos!
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5ipos de Evaluaci%n de 0ies&o 9a$s9ara reestructurar las operaciones en pa$ses con
un ries&o e#cesivo@ y
>9ara mejorar el an,lisis en la toma dedecisiones de inversi%n a lar&o plazo o
financiamiento!
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6actores de 0ies&o 9ol$tico/l&unos consumidores pueden ser muy fieles a los
productos locales /ctitud del 9a$s /nfitri%n:
>El &obierno anfitri%n puede imponer re"uisitos
especiales( impuestos( restricci%n en el traslado del
fondo( subvenciones a las empresas locales( o noprote&er los derec+os de propiedad intelectual!
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6actores de 0ies&o 9ol$tico-os fondos blo"ueados no pueden ser usadasadecuadamente!
6alta de 2onvertibilidad de la Divisa
>-a casa matriz puede necesitar "ue le seantransferidas las utilidades!
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3E00/: -os conflictos internos o e#ternos( eincluso las amenazas de &uerra pueden tener efectosdesbastadoras
430O20/2I/: -a burocracia puede dificultar lasoperaciones!
2O00392ION: -a corrupci%n puede aumentar loscostos de diri&ir los ne&ocios( disminuyendo de estamanera las &anancias!
6actores de 0ies&o 9ol$tico -os problemas financieros tambin pueden ori&inar "ue
los &obiernos tomen medidas "ue restrinjan las
operaciones de las empresas!
-os indices de 2recimiento Econ%mico
> El crecimiento econ%mico de un pa$s )94I real *
depende de varios factores financieros: las tasas de
inters( el tipo de cambio( la inflaci%n( etc!
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Determinantes de la 5asa de
1ercado
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/l&unos 0ies&os no Sistmicos y Sistmicos
0ies&o 5otal: 0ies&o no Sistmico A 0ies&o no Sistmico6/25O0ES DE 0IESO NO SIS5E1I2O:
> El erente eneral de una Empresa es asesinado por terroristas!
> ;ay una 0evoluci%n en el pa$s de ori&en de las materias primas
b,sicas para la empresa!
> 3n 2ompetidor e#tranjero de bajo costo in&resa inesperadamente
al pa$s!
> 3na empresa petrolera descubre importantes reservas de petr%leo!
6/25O0ES DE 0IESO SIS5E1I2O:
> /umento de impuestos por el 2on&reso!
> 9ol$tica 1onetaria no controla Inflaci%n y suben la
5asa de Inters!
> ;ay un 4oicot en los pa$ses productores de petr%leo!
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Determinantes de la 5asa de
1ercado < -a tasa de retorno re"uerida para un bono
es principalmente determinada por:
>5asa libre de ries&o
>9rima por ries&o
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Determinantes de la 5asa de
1ercado < 6actores "ue afectan la tasa libre de ries&o )rf*:
>El crecimiento econ%mico
>El crecimiento de la oferta del dinero>Dficit=superavit del obierno 2entral
>E#pectativas inflacionarias: Indice de precios al consumidor
9osici%n de las 0eservas Internacionales Netas 9recios del petr%leo y otros commodities
1ovimientos en la tasa de cambio
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Determinantes de la 5asa de
1ercado < 6actores "ue afectan el crdito o la prima de ries&o de
default )9r*:> 6uerte crecimiento econ%mico
/lto nivel de flujo de caja
Inversionista ofreciendo altas primas por los bonos@ bajas primaspor ries&o
> Dbil crecimiento econ%mico 0educidas utilidades y flujos de caja
Impactos ne&ativos sobre espec$ficos sectores de la econom$a
Invesionistas cambian de ries&o emi&rando de bonos corporativos abonos del 5esoro
4aja en los precios de los bonos@ se incrementa la prima por default
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3aria6#es 7ue inf#u8en en e# 3a#or
de #os 'onos
U.S.FiscalPolicy
U.S.Monetary
Policy
Long-TermRisk-Free
nterest Rate!Treas"ry
#ond Rate$
RiskPremi"mo% ss"er
U.S.&conomic
'onditions
ss"er(snd"stry
'onditions
ss"er(sUni)"e
'onditions
Re)"iredRet"rnon the#ond
#ond Price
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Re#ai!n entre Tasa Cu9!n:
Retorno Re7uerido 8 Preio de#
'ono *ontinua+
>No +ay cupones per$odicos
> Se pa&a el valor facial al vencimiento
> Se ne&ocian con un descuento sobre el valor facial
>No +ay ries&o de reinversi%n
> Se considera el ries&o en el precio
4onos 2up%n?cero
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Re#ai!n entre Tasa Cu9!n: Retorno
Re7uerido 8 Preio de# 'ono;
4onos con descuento se ne&ocian bajo la par@
> 2up%n B 5asa de mercado
> -as tasas pueden incrementarse despus de la emisi%n
> 6actores adversos "ue pueden incrementar el ries&o:
0ies&o? precio depende del vencimiento
0ies&o de Default puede +aberse incrementado
Incremento en las espectativas de inflaci%n
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Re#ai!n entre Tasa Cu9!n: Retorno
Re7uerido: 8 Preio de# 'ono ;
9rima del bono
>2up%n C 5asa de 1ercado>-a tasa decrece despus de la emisi%n del bono
>Eventos "ue disminuyen el ries&o
9recio ?ries&odepende del vencimiento
0ies&o de Default puede decrecer por incremento de
la actividad econ%mica
4aja e#pectativas de inflaci%n
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Re#ai!n entre Tasa Cu9!n: Retorno
Re7uerido: 8 Preio de# 'ono;
> El precio de los bonos a mayores plazos son m,ssensibles a los cambios a las tasas de mercado( "ue losbonos de menor plazo
> 2ambios en la tasas de inters por la capitalizaci%npueden en el tiempo impactar si&nificativamente alvencimiento en el precio del bono
> -os bonos de menor plazo tienen pe"ue'os movimiento
en sus precios
3enimiento de# 'ono 8 3ariai!n de# Preio
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Most "ommon !orm
Dos tipos de 2urva de 0endimiento
3na curva de
rdto! relaciona
el tiempo restanteal vcto! en un
momento dado del
tiempo!
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Re#ai!n entre Tasa Cu9!n: Retorno
Re7uerido: 8 Preio de# 'ono;
>Si el cup%n es bajo( el precio m,s sensitivo a
los cambios a la tasa de inters
>El valor facial del bono al vencimiento es lamayor proporci%n del precio
5asa 2up%n y .ariaci%n del 9recio
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'ono< Ries4o 8 Preio
/lto ries&o
/lta tasa de descuento
4ajo precio del bono
4ajo ries&o
4aja tasa de descuento
/lto precio del bono
Note ud! una relaci%n inversa
entre 0ies&o( 5asa de rendimientoy 9recio del 4ono
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Subasta de ;olandesa de 4onos
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-a Subasta ;olandesa4onos -os fondos se distribuyen de manera uniforme entrebonos con diferentes vencimientos
> Ejemplo: U de los fondos son invertidos en bonos convencimiento a K a'os( U en bonos con vencimiento aH?a'os( U en bonos de HK?a'os ( y U en bonos de Ja'os
> El inversionista recibe una tasa promedio de retornoi&ual a la curva del plazo de los bonos en los "ue est,reinvirtiendo
Estrate4ia Esa#onada
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> /si&na los fondos en bonos de mediano plazo y lar&oplazo
> -os bonos de mediano plazo proveen l$"uidez a suvencimiento
> -os bonos de lar&o plazo proveen tasas de retornomayores "ue los de mediano plazo )se ubican en la
parte alta de la pendiente de al curva de rendimiento*
Estrate4ia de Contra9eso
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> -os fondos son colocados aprovec+ando la proyecci%nde las tasas de inters del mercado
> Ejemplo: Si la tasa de inters tiene espectativas deredurcirse( se debe proyectar un portafolio de plazosmayores
> 9roblemas
/ltos costos de transacci%n )comisiones altas* Dificultades en proyectar las tasas de inters
Estrate4ia de Tasas de Inter&s