Upload
albertina-widiana-sentyaji
View
55
Download
2
Embed Size (px)
DESCRIPTION
Akuntansi
Citation preview
“REAKSI SAHAM PERUSAHAAN TERHADAP HARI LIBUR
UMUM PADA TAHUN 2014”
Disusun untuk Memenuhi Syarat Memperoleh Nilai Ujian Akhir Semester
Mata Kuliah Seminar Akuntansi
RICKY ADIPUTRA
NIM: 121210042
PROGRAM STUDI AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MA CHUNG
MALANG
2015
i
“REAKSI SAHAM PERUSAHAAN TERHADAP HARI LIBUR
UMUM PADA TAHUN 2014”
HALAMAN JUDUL
Disusun untuk Memenuhi Syarat Memperoleh Nilai Ujian Akhir Semester
Mata Kuliah Seminar Akuntansi
RICKY ADIPUTRA
NIM: 121210042
PROGRAM STUDI AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MA CHUNG
MALANG
2015
ii
KATA PENGANTAR
Puji syukur Penulis haturkan ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa karena atas
berkat dan rahmat-Nya penulis mampu menyelesaikan makalah ini. Makalah ini
disusun untuk memenuhi syarat memperoleh nilai ujian akhir semester mata
kuliah seminar akuntansi.
Dalam penulisan laporan ini, Penulis juga mengucapkan terima kasih yang
tak terhingga kepada semua pihak yang telah membantu dalam proses
penyelesaian laporan ini, yaitu.
1. Ibu Leenawaty Limantara, Ph.D. selaku Rektor Universitas Ma Chung.
2. Bapak Tarsisius Renald Suganda, S.E., M.Si. selaku Kepala Program Studi
Akuntansi dan Dosen Pembimbing Seminar Akuntansi.
3. Ibu Ang Swat Lindawati, Ph.D. selaku Dosen Pembimbing Seminar
Akuntansi.
4. Orang tua yang telah membantu baik dalam bentuk materi maupun non-
materi selama pembuatan laporan ini.
5. Semua pihak yang tidak mampu penulis sebutkan satu per satu.
Penulis telah berupaya untuk memberikan hasil yang terbaik, namun
apabila ada kesalahan, Penulis bersedia menerima kritik dan saran yang
membangun.
Malang, Juni 2015
Penulis,
iii
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL .............................................................................................. i
KATA PENGANTAR ........................................................................................... ii
DAFTAR ISI ......................................................................................................... iii
DAFTAR GRAFIK ............................................................................................... v
DAFTAR RUMUS ............................................................................................... vi
BAB I PENDAHULUAN ...................................................................................... 1
1.1 Latar Belakang ............................................................................................. 1
1.2 Rumusan Masalah ........................................................................................ 4
1.3 Tujuan Penelitian ......................................................................................... 5
1.4 Manfaat Penelitian ....................................................................................... 6
BAB II LANDASAN TEORI ............................................................................... 7
2.1 Investasi........................................................................................................ 7
2.1.1 Pengertian Investasi ...................................................................... 7
2.1.2 Tujuan Investasi ............................................................................ 8
2.1.3 Dasar Keputusan Melakukan Investasi ......................................... 8
2.1.4 Jenis Investasi.............................................................................. 11
2.2 Pasar Modal ................................................................................................ 15
2.2.1 Pengertian Pasar Modal............................................................... 15
2.2.2 Jenis Pasar Modal ........................................................................ 16
2.3 Pasar Modal yang Efisien........................................................................... 17
2.3.1 Pengertian Pasar Modal yang Efisen........................................... 17
2.3.2 Syarat-syarat Efisiensi Pasar Modal yang Efisien ...................... 17
2.3.3 Bentuk Efisiensi Pasar Modal yang Efisien ................................ 17
2.4 Pengujian Ketiga Tingkatan Pasar Modal yang Efisien ............................. 19
2.4.1 Tingkat Efisiensi Lemah ............................................................. 19
2.4.2 Tingkat Efisiensi Setengah Kuat ................................................. 20
2.4.3 Tingkat Efisiensi Kuat................................................................. 20
2.5 Signaling Theory ........................................................................................ 21
iv
2.6 Anomali Pasar Modal ................................................................................. 22
2.7 Abnormal Return ........................................................................................ 22
2.8 Trading Voluma Activity ............................................................................ 24
2.9 Penelitian Terdahulu .................................................................................. 25
2.10 Hipotesis Penelitian .................................................................................... 27
2.11 Rerangka Penelitian ................................................................................... 28
BAB III METODA PENELITIAN .................................................................... 29
3.1 Jenis Penelitian ........................................................................................... 29
3.2 Populasi dan Sampel Penelitian ................................................................. 29
3.2.1 Populasi ....................................................................................... 29
3.2.2 Sampel ......................................................................................... 30
3.3 Data Penelitian ........................................................................................... 30
3.3.1 Jenis dan Sumber Data ................................................................ 30
3.3.2 Teknik Pengumpulan Data .......................................................... 31
3.4 Definisi Operasional Variabel .................................................................... 32
3.5 Analisis Data .............................................................................................. 32
3.6 Uji Hipotesis .............................................................................................. 33
3.7 Tahapan-Tahapan Penelitian ...................................................................... 36
DAFTAR PUSTAKA .......................................................................................... 38
v
DAFTAR GRAFIK
Grafik 1. Hubungan tingkat risiko dan return ekspektasi ..................................... 11
vi
DAFTAR RUMUS
Rumus 1. Return Saham .......................................................................................... 9
Rumus 2. Return Ekspektasi ................................................................................... 9
Rumus 3. Risiko Tidak Sistematis ........................................................................ 10
Rumus 4. Risiko Sistematis................................................................................... 10
Rumus 5. Mean-Adjusted Model ........................................................................... 23
Rumus 5. Market-Adjusted Model ........................................................................ 23
Rumus 7. Market Model ........................................................................................ 23
1
BAB I
PENDAHULUAN
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Investasi adalah penanaman modal dalam suatu kegiatan yang memiliki
jangka waktu relatif panjang dalam berbagai bidang usaha. Penanaman modal
yang ditanamkan dalam arti sempit berupa proyek tertentu baik bersifat fisik atau
pun non fisik, seperti proyek pendirian pabrik, jalan, jembatan, pembangunan
gedung, proyek penelitian, dan pengembangan (Kasmir & Jakfar, 2012). Sebelum
melakukan investasi, seorang investor harus mempertimbangkan return dan risiko
dari instrumen keuangan. Semakin tinggi return yang diharapkan maka risiko
yang akan ditanggung semakin besar. Sedangkan apabila semakin rendah return
yang diharapkan maka risiko yang ditanggung akan semakin kecil pula.
Investasi dapat dilakukan melalui pasar modal. Pasar modal berfungsi
sebagai lembaga perantara yang menunjukkan peran penting pasar modal dalam
menunjang perekonomian karena pasar modal dapat menghubungkan pihak yang
membutuhkan dana dengan pihak yang kelebihan dana. Selain itu pasar modal
dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien karena dengan adanya
pasar modal maka pihak yang kelebihan dana dapat memilih alternative investasi
yang memberikan return paling optimal (Tandelilin, 2010).
Menurut Undang-Undang Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal, pasar
modal diartikan sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum
dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang
diterbitkan, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Sehingga dapat
2
disimpulakn, pasar modal merupakan sarana yang mempertemukan pihak yang
membutuhkan dana (emiten) dengan pihak yang memiliki kelebihan dana
(investor) dengan tujuan agar memperoleh return paling optimal.
Pasar modal yang efisien tercipta apabila harga semua sekuritas yang
diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi yang tersedia (Tandelilin,
2010). Informasi tersebut dapat berupa informasi di masa lalu (contohnya laba
bersih perusahaan tahun lalu), informasi saat ini (contohnya rencana kenaikan
dividen tahun ini), dan informasi seperti pendapat atau opini yang beredar yang
dapat memengaruhi perubahan harga saham (contohnya jika banyak investor yang
beragumen bahwa harga saham akan naik, maka argumen tersebut akan tercemin
pada perubahan harga saham tersebut yang cenderung naik).
Berdasarkan informasi-informasi yang dipublikasikan, akan memberikan
sinyal bagi investor dalam suatu pengambilan keputusan investasi (Jogiyanto,
2010). Pada waktu informasi diumumkan dan semua pelaku pasar sudah
menerima informasi tersebut, pelaku pasar akan terlebih dahulu
menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut sebagai sinyal baik
(good news) atau sinyal buruk (bad news). Jika pengumuman informasi tersebut
sebagai sinyal baik bagi investor maka akan terjadi perubahan dalam voluma
perdagangan saham.
Dalam pasar modal yang efisien, terdapat anomali pasar, baik bentuk lemah,
semi-kuat, maupun kuat. Anomali pasar ini didefinisikan oleh Gumanti (2011)
sebagai suatu kejadian yang dapat dieksploitasi untuk menghasilkan abnormal
return. Efisiensi pasar modal umumnya menunjukkan berlakunya hipotesis pasar
yang efisien di berbagai pasar modal, baik dalam tingkatan lemah maupun
3
setengah kuat. Anomali ini dimanfaatkan oleh beberapa investor untuk
memperoleh excess return, karena anomali ini merupakan celah adanya
ketidakefisienan harga (pricing inefficiency) di pasar modal.
Pasar modal Indonesia masihlah tergolong setengah kuat (semi-strong form).
Hal ini telah diteliti oleh peneliti sebelumnya yaitu oleh Setiawan, Doddy &
Hartono pada tahun 2003 yang menghasilkan kesimpulan bahwa pasar modal
Indonesia masihlah tergolong efisiensi pasar bentuk setengah kaut secara
keputusan.
Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan perusahaan yang temasuk
indeks LQ-45 yang memiliki kapitalisasi pasar besar yang merupakan indikator
likuidasi perusahaan. Indeks LQ-45 menggunakan 45 saham yang terpilih
berdasarkan likuditas perdagangan saham dan disesuaikan setiap enam bulan.
Peneliti memilih hari libur umum seperti tahun baru, tahun baru imlek, idul fitri,
dan natal dikarenakan pada event-event tersebut masyarakat Indonesia lebih
konsumtif. Peneliti hanya mengambil 4 libur umum dikarenakan keempat libur
umum ini mempunyai pengaruh yang sangat besar dalam perekonomian Indonesia.
Menurut beberapa penelitian terdahulu, terdapat pertentangah hasil
penelitian antara satu dengan yang lainnya. Hasil penelitian yang dilakukan
Malasari & Untomo ditemukan adanya abnormal return di sekitar idul fitri dan
terdapat perbedaan trading volume activity di sekitar idul fitri yang signifikan.
Sedangkan Mewengkang, Niagara, dan Chomariah menyatakan hal yang
sebaliknya bahwa tidak ditemukan adanya abnormal return di sekitar idul fitri dan
tidak terdapat perbedaan trading volume activity di sekitar idul fitri yang
signifikan. Apabila dibahas lebih mendalam, Chomariah & Kamaludin
4
mendapatkan hasil bahwa reaksi pasar di sekitar idul fitri. Oleh sebab adanya
perdebatan tersebut, penulis akan membahas mengenai abnormal return dan
Trading Voluma Activity. Oleh karena itu penulis mengangkat judul makalah yaitu
“REAKSI SAHAM PERUSAHAAN TERHADAP HARI LIBUR UMUM PADA
TAHUN 2014”.
1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian pada latar belakang diatas, dapat dirumuskan beberapa
permasalahan.
1. Adakah abnormal return pada saham perusahaan yang termasuk indeks LQ-
45 di sekitar perioda jendela event tahun baru pada tahun 2014?
2. Adakah abnormal return pada saham perusahaan yang termasuk indeks LQ-
45 di antara perioda jendela event tahun baru imlek pada tahun 2014?
3. Adakah abnormal return pada saham perusahaan yang termasuk indeks LQ-
45 di antara perioda jendela event idul fitri pada tahun 2014?
4. Adakah abnormal return pada saham perusahaan yang termasuk indeks LQ-
45 di antara perioda jendela event natal pada tahun 2014?
5. Adakah perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru pada tahun
2014?
6. Adakah perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru Imlek pada
tahun 2014?
5
7. Adakah perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event idul fitri pada tahun 2014?
8. Adakah perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event natal pada tahun 2014?
1.3 Tujuan Penelitian
Berdasarkan uraian pada latar belakang diatas, maka tujuan pembelajaran
meliputi.
1. Mengidentifikasi adanya abnormal return pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 di antara perioda jendela event tahun baru pada tahun
2014.
2. Mengidentifikasi adanya abnormal return pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 di antara perioda jendela event tahun baru imlek pada
tahun 2014.
3. Mengidentifikasi adanya abnormal return pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 di antara perioda jendela event idul fitri pada tahun
2014.
4. Mengidentifikasi adanya abnormal return pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 di antara perioda jendela event natal pada tahun 2014.
5. Mengidentifikasi perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan
yang termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru pada
tahun 2014.
6
6. Mengidentifikasi perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan
yang termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru imlek
pada tahun 2014.
7. Mengidentifikasi perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan
yang termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event idul fitri pada tahun
2014.
8. Mengidentifikasi perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan
yang termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event natal pada tahun
2014.
1.4 Manfaat Penelitian
Beberapa manfaat yang dapat diperoleh dalam penelitian ini adalah sebagai
berikut.
1. Manfaat Teoretis
Penelitian ini dapat menjadi sumbangan informasi tentang abnormal return
dan trading volume activity terhadap keputusan investasi saham.
2. Manfaat Praktis
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan bagi investor
dalam mengelola portofolionya sehingga dapat memperoleh return yang
setinggi-tingginya.
7
BAB II
LANDASAN TEORI
BAB II LANDASAN TEORI
2.1 Investasi
2.1.1 Pengertian Investasi
Investasi adalah penanaman modal dalam suatu kegiatan yang memiliki
jangka waktu relatif panjang dalam berbagai bidang usaha. Penanaman modal
yang ditanamkan dalam arti sempit berupa proyek tertentu baik bersifat fisik atau
pun non fisik, seperti proyek pendirian pabrik, jalan, jembatan, pembangunan
gedung, proyek penelitian, dan pengembangan (Kasmir & Jakfar, 2012).
Menurut Fahmi & Hadi (2011), investasi pada hakekatnya merupakan
penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh
keuntungan di masa mendatang. Investasi juga merupakan komitmen atas
sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan
tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa mendatang (Tandelilin, 2010).
Dari beberapa definisi di atas, dapat disimpulkan bahwa investasi
merupakan suatu aktivitas, berupa penundaan konsumsi di masa sekarang dalam
jumlah tertentu dan selama perioda waktu tertentu pada suatu aset yang efisien
oleh investor dengan tujuan memperoleh keuntungan di masa yang akan datang
pada tingkat tertentu sesuai dengan yang diharapkan. Pengembalian yang
diharapkan investor pastilah adalah pengembalian di masa datang yang lebih baik
daripada mengonsumsi di masa sekarang atau dapat dibilang pengembalian yang
jauh lebih menguntungkan.
8
2.1.2 Tujuan Investasi
Untuk mencapai suatu efektivitas dan efisiensi dalam keputusan investasi
terdapat beberapa tujuan dalam melakukan investasi (Tandelilin, 2010), yaitu.
1. Untuk mendapatkan kehidupan yang lebik layak di masa depan. Seseorang
yang bijaksana akan berpikir bagaimana meningkatkan taraf hidupnya dari
waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana mempertahankan
tingkat pendapatan yang ada sekarang agar tidak berkurang di masa yang
akan datang.
2. Mengurangi tekanan inflasi. Dengan melakukan investasi dalam pemilikan
perusahaan atau obyek lain, seseorang dapat menghindarkan diri dari risiko
penurunan nilai kekayaan atau hak miliknya akibat adanya pengaruh inflasi.
3. Dorongan untuk menghemat pajak. Beberapa negara di dunia banyak
melakukan kebijakan yang bersifat mendorong tumbuhnya investasi di
masyarakat melalui pemberian fasilitas perpajakan kepada masyarakat yang
melakukan investasi pada bidang-bidang usaha tertentu.
2.1.3 Dasar Keputusan Melakukan Investasi
Tandelilin (2010) menjelaskan bahwa dasar keputusan melakukan
investasi sebagai berikut.
1. Return
Alasan utama orang berinvestasi adalah untuk memperoleh keuntungan
(return). Return harapan merupakan tingkat return yang diharapkan investor di
masa datang. Sedangkan return yang telah diterima investor disebut return aktual.
Antara tingkat return harapan dan tingkat return aktual yang diperoleh investor
dari investasi yang dilakukan mungkin saja berbeda. Perbedaan antara return
9
harapan dengan return yang benar-benar diterima (return aktual) merupakan
risiko yang harus selalu dipertimbangkan dalam proses investasi sehingga dalam
berinvestasi di samping memperhatikan tingkat return, investor harus selalu
mempertimbangkan tingkat risiko suatu investasi.
Jogiyanto (2013), return saham dibedakan menjadi 2, yaitu return realisasi
(realized return) dan return ekspektasi (expected return). Return realisasi adalah
pengembalian yang sudah terjadi dan dihitung berdasarkan data historis. Rumus
dari return realisasi adalah sebagai berikut.
Ri = (Pt - Pt-1 + D) / Pt-1 ………………………………………...……………(1)
Keterangan:
Ri : Return saham
Pt : Harga saham saat t
Pt-1 : Harga saham saat t-1
D : Dividen
Sedangkan return ekspektasi merupakan return yang diharapkan di masa
mendatang dan masih bersifat tidak pasti. Rumus dari return ekspektasi adalah
sebagai berikut.
E(Ri) = Σ(Rij . Pj) ………………………………………...……………...…(2)
Keterangan:
E(Ri) : Expected return
Rij : Return saham
Pj : Probabilitas
2. Risiko
Risiko muncul dikarenakan terdapat selisih return ekspektasi dengan
return aktual. Tandelilin (2010) membagi risiko menjadi 2, yaitu.
1. Risiko tidak sistematis (unsystematic risk) atau dikenal dengan risiko
spesifik (risiko perusahaan) adalah risiko yang tidak terkait dengan
perubahan pasar secara keseluruhan. Risiko perusahaan lebih terkait
pada perubahan kondisi mikro perusahaan penerbit sekuritas. Dalam
10
manajemen portofolio disebutkan bahwa risiko perubahan bisa
diminimalkan dengan melakukan diversifikasi aset dalam suatu
portofolio. Rumus dari risiko tidak sistematis adalah sebagai berikut.
σei2 = σi
2 – βi
2σm
2……………………………………...……………...…(3)
Keterangan:
σei2
: Risiko tidak sistematis
σi2
: Varian residu
βi2
: Beta saham
σm2
: Varian pasar
2. Risiko sistematis adalah risiko yang berkaitan dengan perubahan yang
terjadi di pasar secara keseluruhan. Perubahan pasar tersebut akan
mempengaruhi variabilitas return suatu investasi. Risiko sistematis
merupakan risiko yang tidak dapat didiversifikasi. Rumus dari risiko
sistematis adalah sebagai berikut.
βi = σim / σm
2……………………………………...……………...……(4)
Keterangan:
βi : Beta saham
σim : Kovarian return antara saham I dengan pasar
σm2
: Varian return pasar
3. Hubungan tingkat risiko dan return ekspektasi
Hubungan tingkat risiko dan return harapan ditunjukkan dengan grafik
sebagai berikut.
11
Grafik 1. Hubungan tingkat risiko dan return ekspektasi
Sumber: Tandelilin (2010)
Risiko dan return ekspektasi memiliki hubungan yang searah dan liner, yang
memiliki arti semakin besar risiko suatu aset, semakin besar pula return
ekspektasi atas aset tersebut, demikian sebaliknya. Garis vertikal
menunjukkan besarnya tingkat return ekspektasi dari masing-masing jenis aset,
sedangkan garis horizontal memperlihatkan risiko yang ditanggung investor.
Titik RF menunjukkan tingkat return bebas risiko (risk-free rate) yang berarti
investasi pada tingkat return ekspektasi senilai RF memiliki risiko sebesar nol.
Risiko terendah dimiliki oleh obligasi pemerintah dengan tingkat return
ekspektasi yang rendah juga. Berbeda dengan kontrak berjangka seperti
futures yang memiliki risiko yang tinggi dengan return ekspektasi yang tinggi
juga.
2.1.4 Jenis Investasi
Jenis investasi sangatlah beraneka ragam yang dapat dijadikan sarana
investasi. Masing-masing jenis investasi memiliki ciri tersendiri dengan
kandungan risiko dan return ekspektasi yang berbeda-beda pula. Investor dapat
12
memilih jenis investasi mana yang sesuai dengan kebutuhannya. Menurut
Tandelilin (2010) dalam aktivitasnya investasi pada umumnya dikenal ada dua
jenis, yaitu.
1. Real investment
Investasi nyata (real investment) secara umum melibatkan aset berwujud,
seperti tanah, mesin-mesin atau pabrik.
2. Financial investment
Investasi keuangan (financial investment) melibatkan kontrak tertulis, seperti
saham biasa (common stock) dan obligasi (bond).
Perbedaan antara investasi pada real investment dan financial investment
adalah tingkat likuiditas dari kedua investasi tersebut. Investasi pada real
investment relatif lebih sulit untuk dicairkan karena terbentur pada komitmen
jangka panjang antara investor dengan perusahaan. Sementara investasi pada
financial investment lebih mudah dicairkan karena dapat diperjualbelikan tanpa
terikat waktu. Jogiyanto (2013) membagi investasi keuangan menjadi dua, yaitu.
1. Investasi langsung
Investasi ini dilakukan dengan cara pembelian aset keuangan yang
diperdagangkan di pasar modal (capital market), pasar uang (money market),
atau pasar turunan (derivative market).
2. Investasi tidak langsung
Investasi ini dilakukan dengan cara pembelian surat berharga di perusahaan
investasi yang menyediakan jasa keuangan dengan cara penjualan sahamnya
ke publik dan menggunakan dana yang diperoleh untuk diinvestasikan ke
portofolio.
13
2.1.5 Saham
Tandelilin (2010) membagi saham menjadi 3 macam, yaitu.
1. Saham biasa (common stock)
Merupakan sertifikat yang menunjukkan bukti kepemilikan suatu perusahaan.
Pemegang saham adalah pemilik dari perusahaan yang mewakilkan kepada
manajemen untuk menjalankan operasi perusahaan. Hak pemegang saham
antara lain.
a. Hak kontrol yaitu hak pemegang saham biasa suatu perusahaan
mempunyai hak suara proposional pada berbagai keputusan penting
perusahaan antara lain pada persetujuan keputusan dalam Rapat Umum
Pemegang Saham (RUPS).
b. Hak menerima pembagian keuntungan yaitu hak pemegang saham biasa
untuk mendapatkan bagian dari keuntungan perusahaan. Pemegang
saham biasa memiliki hak klaim atas penghasilan dan aktiva perusahaan.
Jika perusahaan menghasilkan laba maka sebagian atau seluruh laba
dibagiakan kepada para pemegang saham sebagai dividen (Tandelilin,
2010). Dalam pembagian dividen terdapat beberapa macam, yaitu.
i. Dividen Tunai (cash dividend) adalah dividen yang dibagikan pada
pemegang saham dalam bentuk uang tunai.
ii. Dividen Saham (stock dividend) adalah dividen yang dibagikan pada
para pemegang saham dalam bentuk saham baru sehingga akan
menambah jumlah saham baru pemegang saham.
iii. Saham bonus (bonus share) adalah saham baru yang diberikan pada
pemegang saham dan berasal dari kapitalisasi agio saham dan akan
14
menambah jumlah saham yang dimiliki, hal ini mirip seperti dividen
saham tapi bedanya dividen saham berasal dari laba perusahaan.
c. Hak preemptive adalah hak untuk mendapatkan persentase kepemilikan
yang sama jika perusahaan mengeluarkan tambahan lembar saham untuk
tujuan melindungi hak kontrol dari pemegang saham lama dan
melindungi harga saham lama dari penurunan nilai.
2. Saham Preferen (preferred stock)
Merupakan saham yang memiliki karakteristik gabungan (hybrid) antara
saham biasa dengan obligasi. Saham preferen serupa dengan saham biasa
karena merupakan ekuitas yang menyatakan kepemilikan, membayar dividen,
dan diterbitkan tanpa jatuh tempo, disisi lain juga serupa dengan obligasi
karena merupakan sekuritas yang menghasilkan pendapatan tetap dari dividen
tetapnya. Karakteristik saham preferen antara lain.
a. Preferen terhadap dividen adalah hak untuk menerima dividen terlebih
dahulu dibandingakan dengan pemegang saham biasa. Hak dividen
kumulatif yaitu hak kepada pemegang saham preferen untuk menerima
dividen tahun tahun sebelumnya yang belum dibayarkan sebelum saham
biasa menerima dividennya. Dividend in arrears yaitu dividen-dividen
perioda yang lalu yang belum dibagikan dan akan dibagikan nanti dalam
bentuk dividen kumulatif.
b. Hak preferen pada waktu likuidasi adalah hak saham preferen untuk
mendapatkan terlebih dahulu aktiva perusahaan dibandingkan dengan
saham biasa pada saaat terjadi likuidasi. Macam-macam saham preferen
menurut (Jogiyanto, 2003), antara lain.
15
i. Convertible preferred stock adalah saham yang bisa dikonversikan
ke dalam saham biasa dengan rasio penukaran yang ditentukan.
ii. Callable preferred stock adalah memberikan hak kepada perusahaan
yang mengeluarkan untuk membeli kembali saham ini dari
pemegang saham di masa datang dengan nilai tertentu dengan harga
tebusan biasanya lebih tinggi dari nilai nominalnya.
iii. Floating atau Adjustable- rate Preferred Stock (ARP) yaitu saham
yang tidak membayar dividen dengan tetap tapi tingkat dividen yang
dibayar tergantung dari tingkat return dari sekuritas t-bill (treasury
bill).
3. Saham Treasuri
Saham Treasuri adalah saham yang beredar di masyarakat yang kemudian
oleh perusahaan dibeli kembali untuk disimpan atau dijual kembali.
2.2 Pasar Modal
2.2.1 Pengertian Pasar Modal
Pasar modal berfungsi sebagai lembaga perantara yang munjukkan peran
penting pasar modal dalam menunjang perekonomian karena pasar modal dapat
menghubungkan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang kelebihan
dana. Selain itu pasar modal dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang
efisien karena dengan adanya pasar modal maka pihak yang kelebihan dana dapat
memilih alternative investasi yang memberikan return paling optimal (Tandelilin,
2010).
16
Menurut Undang-Undang Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal, pasar
modal diartikan sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum
dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang
diterbitkan, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Sehingga dapat
disimpulkan, pasar modal merupakan sarana yang mempertemukan pihak yang
membutuhkan dana (emiten) dengan pihak yang memiliki kelebihan dana
(investor) dengan tujuan agar memperoleh return paling optimal.
2.2.2 Jenis Pasar Modal
Tandelilin (2010) menyebutkan bahwa pasar modal di Indonesia terbagi
menjadi dua jenis,yaitu.
1. Pasar perdana (primary market)
Pasar perdana terjadi pada saat perusahaan emiten menjual sekuritasnya
kepada investor umum untuk pertama kalinya. Sebelum menawarkan saham
di pasar perdana, perusahaan emiten sebelumnya akan mengeluarkan
informasi mengenai perusahaan secara detail (disebut juga prospektus).
Prospektus berfungsi memberikan informasi mengenai kondisi perusahaan
kepada calon investor, sehingga dengan adanya informasi tersebut maka
investor akan bisa mengetahui prospek perusahaan di masa datang, dan
selanjutnya tertarik untuk membeli sekuritas yang diterbitkan emiten.
2. Pasar sekunder (secondary market)
Pasar sekunder merupakan tempat investor dapat melakukan perdagangan
sekuritas untuk mendapatkan keuntungan. Oleh karena itu pasar sekunder
memberikan likuiditas kepada para investor bukan kepada perusahaan seperti
dalam pasar perdana. Pasar sekunder biasanya dimanfaatkan untuk
17
perdagangan saham biasa, saham preferen, obligasi, obligasi konversi, waran,
bukti right dan reksa dana.
2.3 Pasar Modal yang Efisien
2.3.1 Pengertian Pasar Modal yang Efisien
Tandelilin (2010) mengartikan pasar modal yang efisien adalah pasar di
mana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua
informasi yang tersedia. Informasi tersebut dapat berupa informasi di masa lalu
(contohnya laba bersih perusahaan tahun lalu), informasi saat ini (contohnya
rencana kenaikan dividen tahun ini), dan informasi seperti pendapat atau opini
yang beredar yang dapat memengaruhi perubahan harga saham (contohnya jika
banyak investor yang beragumen bahwa harga saham akan naik, maka argumen
tersebut akan tercemin pada perubahan harga saham tersebut yang cenderung
naik).
2.3.2 Syarat-syarat Efisiensi Pasar Modal yang Efisien
Tandelilin (2010) menjelaskan ada beberapa kondisi yang harus terpenuhi
untuk tercapainya pasar yang efisien berikut ini.
1. Ada banyak investor yang rasional dan berusaha untuk memaksimalkan profit.
Investor-investor tersebut secara aktif berpartisipasi di pasar dengan cara
menganalisis, menilai dan melakukan perdagangan saham. Di samping itu
mereka juga merupakan price taker, sehingga tindakan dari satu investor saja
tidak akan mempengaruhi harga dari sekuritas.
2. Semua pelaku pasar dapat memperoleh informasi pada saat yang sama
dengan cara yang murah dan mudah.
18
3. Informasi yang terjadi bersifat random.
4. Investor bereaksi secara cepat terhadap informasi baru, sehingga harga
sekuritas akan berubah sesuai dengan perubahan nilai sebenarnya akibat
informasi tersebut.
2.3.3 Bentuk Efisiensi Pasar Modal yang Efisien
Fama (1970) dalam Tandelilin (2010) mengklasifikasikan bentuk pasar yang
efisien ke dalam tiga efficient market hypothesis (EMH), sebagai berikut.
1. Efisien dalam bentuk lemah (weak form)
Pasar efisien dalam bentuk lemah berarti semua informasi di masa lalu
(historis) akan tercermin dalam harga yang terbentuk sekarang. Oleh karena
itu, informasi historis tersebut tidak bisa lagi digunakan untuk
memprediksikan perubahan harga di masa yang akan datang, karena sudah
tercermin pada harga saat ini. Implikasinya adalah bahwa investor tidak akan
bisa memprediksi nilai pasar saham di masa datang dengan menggunakan
data historis, seperti yang dilakukan dalam analisis teknikal.
2. Efisien dalam bentuk setengah kuat (semi strong)
Pasar efisien dalam bentuk setengah kuat berarti harga pasar saham yang
terbentuk sekarang telah mencerminkan informasi historis ditambah dengan
semua informasi yang dipublikasikan. Return tak normal hanya terjadi di
seputar pengumuman suatu peristiwa sebagai representasi dari respons pasar
terhadap pengumuman tersebut. Suatu pasar dinyatakan efisien dalam bentuk
setengah kuat bila informasi terserap atau direspons dengan cepat oleh pasar.
Return tak normal yang terjadi berkepanjangan mencerminkan sebagian
19
respons pasar terlambat dalam menyerap atau menginterpretasi informasi, dan
dengan demikian dianggap pasar tidak efisien dalam bentuk setengah kuat.
3. Efisien dalam bentuk kuat (strong form)
Pasar efisien dalam bentuk kuat berarti harga pasar saham yang terbentuk
sekarang telah mencerminkan informasi historis ditambah semua informasi
yang dipublikasikan ditambah dengan informasi yang tidak dipublikasikan.
Pada pasar efisien bentuk kuat tidak akan ada seorang investor pun yang bisa
memperoleh return tak normal.
2.4 Pengujian Ketiga Tingkatan Pasar Modal yang Efisiensi
2.4.1 Tingkat Efisiensi Lemah
Tandelilin (2010), mengemukakan bahwa pengujian pada tingkat ini
dilakukan dengan melakukan pengujian prediktabilitas return yang dilakukan
melalui tiga cara, antara lain dengan.
1. Mempelajari pola return musiman (seasonal return)
Pola ini menunjukan adanya tingkat return yang lebih tinggi atau lebih
rendah pada saat tertentu baik dalam perioda harian, mingguan, maupun
tahunan.
2. Menggunakan data return di masa yang lalu, baik untuk prediktabilitas
jangka pendek maupun jangka panjang
Pengujian prediksi jangka pendek biasanya dilakukan untuk mengetahui
apakah return pada perioda sebelumnya dapat digunakan untuk memprediksi
return hari ini. Ada beberapa cara pengujian yang dapat dilakukan mulai dari
cara yang sederhana dengan hanya menggunakan data return perioda
20
sebelumnya, sampai dengan penggunaan trading rules yang lebih kompleks.
Sedangkan pengujian prediksi jangka panjang cenderung dapat diprediksi
dengan menggunakan data yang berhubungan dengan tingkat return pasar
dan struktur tingkat bunga.
3. Mempelajari hubungan return dengan karakteristik perusahaan.
Hubungan antara karakteristik perusahaan dengan return dinyatakan sebagai
anomali dalam pasar yang efisien dikarena tidak ada investor yang dapat
memeroleh abnormal return dengan menggunakan informasi karakteristik
perusahaan dalam pasar yang efisien. Karakteristik tersebut antara lain size
effect, market to book value, dan earning price.
2.4.2 Tingkat Efisiensi Setengah Kuat
Tandelilin (2010) menjelaskan bahwa penelitian event studies umumnya
berkaitan dengan seberapa cepat suatu informasi yang masuk ke pasar dapat
tercemin dalam harga saham. Standar metodologi yang biasa digunakan dalam
event studies ini adalah (1) mengumpulkan sampel, (2) mengidentifikasi hari
pengumuman atau event, (3) menentukan perioda analisis, (4) menghitung return
aktual masing-masing sampel setiap hari selama perioda pengamatan, (5)
menghitung return tak normal, (6) menghitung rata-rata return tak normal semua
sampel setiap hari, (7) terkadang return tak normal harian tersebut digabungkan
untuk menghitung return tak normal kumulatif selama perioda tertentu, dan (8)
mempelajari dan mendiskusikan hasil yang diperoleh.
2.4.3 Tingkat Efisiensi Kuat
Pengujian private information meliputi pengujian apakah pihak insider
perusahaan dan kelompok investor tertentu yang dianggap mempunyai akses
21
informasi lebih baik, dapat memperoleh return tak normal lebih tinggi
dibandingkan dengan return pasar umumnya. Pihak-pihak yang disebut insider
adalah direktur, manajer, karyawan, atau pemegang saham yang dianggap bisa
mendapatkan informasi yang sesungguhnya mengenai perusahaan yang tidak
dapat dilakukan pihak lainnya. Pihak insider bisa mendapatkan informasi sebelum
informasi tersebut dipublikasikan. Dengan demikian, mereka dapat memanfaatkan
kemudahan akses informasi tersebut untuk memperoleh return tak normal.
2.5 Signaling Theory
Jogiyanto (2010) menyebutkan bahwa informasi yang dipublikasikan
sebagai suatu pengumuman untuk memberikan sinyal bagi investor dalam suatu
pengambilan keputusan investasi. Pada waktu informasi diumumkan dan semua
pelaku pasar telah menerima informasi tersebut, pelaku pasar akan terlebih dahulu
menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut sebagai sinyal baik
(good news) atau sinyal buruk (bad news). Jika pengumuman informasi tersebut
sebagai sinyal baik bagi investor maka akan terjadi perubahan dalam voluma
perdagangan saham.
Sedangkan Nurrohman & Zulaikha (2014) menjelaskan bahwa Signaling
Theory berfokus pada informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan terhadap
keputusan investasi. Informasi yang memberikan keterangan mengenai keadaan
suatu perusahaan pada masa lalu, masa kini, maupun keadaan pada masa
mendatang merupakan sinyal bagi investor dalam mengambil keputusan investasi.
Informasi tersebut dapat mendeskripsikan cara pandang manajemen perusahaan
terhadap prospek perusahaan di masa depan.
22
2.6 Anomali Pasar Modal
Anomali pasar muncul pada semua bentuk pasar efisien, baik bentuk lemah,
semi-kuat, maupun kuat. Anomali pasar ini didefinisikan oleh Gumanti (2011)
sebagai suatu kejadian yang dapat dieksploitasi untuk menghasilkan abnormal
return. Efisiensi pasar modal umumnya menunjukkan berlakunya hipotesis pasar
yang efisien di berbagai pasar modal, baik dalam tingkatan lemah maupun
setengah kuat. Anomali ini dimanfaatkan oleh beberapa investor untuk
memperoleh excess return, karena anomali ini merupakan celah adanya
ketidakefisienan harga (pricing inefficiency) di pasar modal.
2.7 Abnormal Return
Menurut Jogiyanto (2010), abnormal return merupakan kelebihan dari
imbal hasil yang sesungguhnya terjadi (actual return) terhadap imbal hasil
normal. Imbal hasil normal merupakan imbal hasil ekspektasi (expected return)
atau imbal hasil yang diharapkan oleh investor. Dengan demikian imbal hasil
tidak normal (abnormal return) adalah selisih antara imbal hasil sesungguhnya
yang terjadi dengan imbal hasil ekspektasi.
Brown & Warner (1985) dalam Tandelilin (2010) mengestimasi return
ekspektasi menggunakan model mean-adjusted model, market model, dan market
adjusted model. Penjelasan dari ketiga model tersebut dapat dijabarkan sebagai
berikut.
1. Mean-Adjusted Model
Jika pasar adalah efisien dan return saham bervariasi secara random di sekitar
nilai sebenarnya (true value), maka rata-rata return sekuritas yang dihitung
23
dari perioda sebelumnya dapat digunakan sebagai return ekspektasi. Jika
return harian digunakan, maka kurangkan rata-rata return harian dari return
harian aktual untuk memeroleh return tak normal. Formula dari Mean-
Adjusted Model adalah sebagai berikut.
ARi,t = Ri,t - Ṝi……………………………………...……………...….….(5)
Keterangan:
ARi,t : return tak normal saham i pada hari t
Ri,t : return aktual saham i pada t hari
Ṝi : rata-rata return saham i setelah sekian hari sebelum hari t
2. Market-Adjusted Model
Pergerakan saham-saham individual sering dihubungkan dengan pergerakan
bersama dalam pasar. Untuk itu, satu teknik untuk menghitung return tak
normal adalah dengan menghilangkan pengaruh pasar terhadap return harian
sekuritas. Return tak normal dihitung dengan mengurangkan return pasar pada
hari t dari return saham, seperti ditunjukkan pada persamaan berikut.
ARi,t = Ri,t – RM,t…………………………………...……………...….….(6)
Keterangan:
ARi,t : return tak normal saham i pada hari t
Ri,t : return aktual saham i pada t hari
RM,t : return pasar pada hari t
3. Market Model
Teknik ini merupakan cara yang lebih canggih dengan menggambarkan
hubungan antara sekuritas dengan pasar dalam sebuah persamaan regresi
linear sederhana antara return sekuritas dengan return pasar. Regresi ini
disebut market model, market model digambarkan dengan persamaan berikut.
Ri = α1 + βiRM + ei………………………………...……………...….….…(7)
Keterangan:
Ri : return saham i
α1 : intersep dalam regresi untuk saham i
βi : koefisien regresi yang menyatakan slope garis regresi
RM : return pasar
24
ei : kekeliruan regresi
2.8 Trading Voluma Activity
Voluma perdagangan saham merupakan banyaknya lembar saham yang
diperdagangkan dalam satu hari perdagangan. Ditinjau dari fungsinya, maka dapat
dikatakan bahwa TVA merupakan suatu variasi dari event study. Pendekatan
trading voluma activity ini dapat digunakan untuk menguji hipotesis pasar efisien
bentuk lemah maupun bentuk setengah kuat karena pada pasar yang belum efisien
atau efisien dalam bentuk lemah maupun setengah kuat, perubahan harga belum
dengan segera mencerminkan informasi yang ada sehingga peneliti hanya dapat
mengamati reaksi pasar modal melalui pergerakan voluma perdagangan pada
pasar modal yang diteliti (Sunur, 2006).
Menurut Ambar & Bambang (1998), voluma perdagangan saham adalah
aktivitas perdagangan saham yang terjadi pada waktu tertentu yang diperoleh
dengan membandingkan atau membagi antara saham yang diperdagangkan
dengan saham yang beredar di bursa efek. Perubahan voluma perdagangan saham
di pasar modal menunjukkan aktivitas perdagangan saham di bursa dan
mencerminkan keputusan investasi investor. Aktivitas voluma perdagangan ini
digunakan untuk melihat apakah investor individual menilai pengumuman
tersebut informatif, sehingga dapat dikatakan informasi tersebut dapat
memengaruhi suatu investasi. Perhitungan aktivitas voluma perdagangan
dilakukan dengan membandingkan jumlah saham perusahaan yang
diperdagangkan dalam suatu perioda tertentu dengan keseluruhan jumlah saham
25
yang beredar perusahaan tersebut dalam kurun waktu yang sama. Formula yang
digunakan untuk menghitung Trading Voluma Activity adalah sebagai berikut.
TVA = jumlah diperdagangkan/jumlah beredar ......................................... (8)
2.9 Penelitian Terdahulu
Hasil penelitian Malasari (2014) menunjukkan adanya abnormal return di
antara hari libur idul fitri dan terdapat perbedaan trading volume activity yang
signifikan sebelum dan sesudah idul fitri. Berdasarkan hasil tersebut, maka dapat
dikatakan bahwa idul fitri mengandung informasi yang dibuktikan dengan adanya
reaksi pasar. Reaksi return, abnormal return, dan aktivitas voluma perdagangan
saham sebelum dan sesudah hari libur idul fitri.
Hasil penelitian yang dilakukan Malasari sependapat dengan hasil penelitian
yang dilakukan Untomo (2014). Penelitian Untomo juga menghasilkan adanya
abnormal return di antara hari libur idul fitri dan terdapat perbedaan trading
volume activity yang signifikan sebelum dan sesudah idul fitri.
Hasil penelitian Kamaludin (2012) menghasilkan temuan bahwa terdapat
suatu kebiasaan untuk menjual saham menjelang libur nasional dan akan
membeli kembali saat event tersebut berakhir. Selain itu ada kebiasaan untuk
membeli saham saat awal tahun serta pertimbangan rumor yang terjadi di bursa.
Hasil penelitian Mewengkang (2007) menyebutkan bahwa pada event tahun
baru 2005 terdapat abnormal return dan terdapat perbedaan trading voluma
activity yang signifikan, event idul fitri 2005 tidak terdapat abnormal return dan
tidak terdapat perbedaan trading voluma activity yang signifikan, dan event natal
26
2005 tidak terdapat abnormal return dan tidak terdapat perbedaan trading voluma
activity yang signifikan.
Hasil penelitian Niagara (2006) menyebutkan bahwa dari sebelas hari libur
panjang akhir pekan ditemukan abnormal return yang terjadi adalah sama dengan
nol. Hal ini mengindikasikan bahwa anomali liburan tidak ditemukan di Bursa
Efek Jakarta khususnya pada perusahaan yang masuk kelompok LQ-45 untuk
perioda pengamatan 2004.
Hasil penelitian Chomariah (2004) menghasilkan tidak terdapat pengaruh
hari libur nasional terhadap return saham sebelum hari libur nasional
dibandingkan dengan hari perdagangan lainnya, terdapat pengaruh negatif hari
libur terhadap return saham setelah hari libur nasional dibandingkan dengan hari
perdagangan lainnya, terdapat pengaruh positif terhadap return saham sebelum
hari libur nasional karena pergeseran hari libur nasioanl dibandingkan dengan hari
perdagangan lainnya, tidak terdapat pengaruh pergeseran hari libur nasional
terhadap return saham setelah hari libur nasional dibandingkan dengan hari
perdagangan lainnya, tidak terdapat pengaruh hari-hari libur nasional terhadap
return saham sebelum hari libur nasional dibandingkan dengan hari perdagangan
lainnya dan terdapat pengaruh positif hari-hari libur nasional terhadap return
saham setelah hari libur nasional dibandingkan dengan hari perdagangan lainnya.
Sehingga dapat disimpulkan pengaruh hari libur yang terjadi pada return saham di
Bursa Efek Jakarta, justru lebih cenderung terjadi pada hari setelah hari libur.
27
2.10 Hipotesis Penelitian
Hipotesis yang digunakan peneliti sebagai landasan pengujian dalam
penelitian ini adalah sebagai berikut.
Ha1: Terdapat abnormal return pada saham perusahaan yang termasuk indeks LQ-
45 di antara event tahun baru pada tahun 2014.
Ha2: Terdapat abnormal return pada saham perusahaan yang termasuk indeks LQ-
45 di antara event tahun baru Imlek pada tahun 2014.
Ha3: Terdapat abnormal return pada saham perusahaan yang termasuk indeks LQ-
45 di antara event idul fitri pada tahun 2014.
Ha4: Terdapat abnormal return pada saham perusahaan yang termasuk indeks LQ-
45 di antara event natal pada tahun 2014.
Ha5: Terdapat perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru pada tahun
2014.
Ha6: Terdapat perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru Imlek pada
tahun 2014.
Ha7: Terdapat perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event idul fitri pada tahun
2014.
Ha8: Terdapat perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan yang
termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event natal pada tahun 2014.
28
2.11 Rerangka Penelitian
Investasi
Hipotesis
Pasar Efisien
Riil Keuangan
Pasar Modal
Bentuk kuat Bentuk
setengah kuat Bentuk Lemah
Signaling
Theory
Anomali pasar
Abnormal
return
Trading
voluma
activity
29
BAB III
METODA PENELITIAN
BAB III METODA PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan ialah penelitian kuantitatif. Menurut
Sugiyono (2012), metode penelitian kuantitatif dapat diartikan sebagai metode
penelitian yang berlandaskan pada filsafat positivisme, digunakan untuk meneliti
pada populasi atau sampel tertentu. Teknik pengambilan sampel pada umumnya
dilakukan secara random, pengumpulan data menggunakan instrumen penelitian,
analisis data bersifat kuantitatif atau statistik dengan tujuan untuk menguji
hipotesis yang telah ditetapkan.
Dalam penelitian ini menggunakan pendekatan penelitian yaitu pengujian
hipotesis (hypothesis testing). Menurut Sudjana (2005), pengujian hipotesis
merupakan langkah atau prosedur untuk menentukan apakah menerima atau
menolak hipotesis.
3.2 Populasi dan Sampel Penelitian
3.2.1 Populasi
Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek atau subyek
yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti
untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulan (Sugiyono, 2012). Populasi
dalam statistik tidak terbatas pada sekelompok orang, namun mengacu pada
seluruh ukuran, hitungan, atau kualitas yang menjadi fokus perhatian suatu kajian.
30
Dalam penelitian ini peneliti menggunakan populasi perusahaan yang telah
tercatat di Bursa Efek Indonesia (go-public) pada tahun 2014.
3.2.2 Sampel
Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh
populasi tersebut. Bila populasi besar dan penelitian tidak mungkin mempelajari
semua yang ada pada populasi, misalnya karena keterbatasan dana, tenaga dan
waktu, maka penelitian dapat menggunakan sampel yang diambil dari populasi itu
(Sugiyono, 2012). Pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan metoda
purposive sampling, yaitu pengambilan sampel dengan berdasarkan pada berbagai
kriteria. Kriteria perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah.
1. Perusahaan yang terdapat dalam indeks LQ-45 pada tahun 2014.
2. Perusahaan tidak mengalami suspend pada tahun 2014.
3. Perusahaan tidak melakukan pembagian dividen baik dividen tunai, dividen
saham maupun saham bonus pada tahun 2014.
4. Perusahaan tidak melakukan stock split pada tahun 2014.
5. Perusahaan tidak melakukan merger atau akuisisi pada tahun 2014.
3.3 Data Penelitian
3.3.1 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan oleh peneliti ialah data kuantitatif. Data
kuantitatif adalah data berupa angka dalam arti yang sebenarnya. Menurut
Widiyanto (2012), data kuantitatif adalah data berupa angka dalam arti yang
sebenarnya. Data Kuantitatif dibedakan menjadi dua.
31
1. Data Interval
Data Interval adalah data statistik yang mempunyai jarak yang sama
diantara hal-hal yang sedang diselidiki, satuan ukurannya mempunyai skala yang
sama, antara kategori dapat diketahui selisihnya, menggunakan titik 0 (nol) tidak
mutlak. Data interval ini tergolong sebagai data kontinu yang merupakan data
yang tingkatannya lebih tinggi dibandingkan dengan data ordinal. Contoh: Suhu
air A=1000C, air B=750C, air C=500C dan air D=100C.
2. Data Rasio
Data Rasio adalah data yang dapat dilakukan perhitungan aritmatika, data
ini mempunyai nilai nol (0) absolute, maksudnya angka 0 benar-benar tidak ada
nilainya. Data rasio adalah data dengan tingkatan pengukuran paling tinggi di
antara jenis data lainnya. Contoh: Prestasi, usia, jumlah bakteri, tinggi tanaman,
dan lain-lain.
Data yang digunakan merupakan data sekunder. Peneliti memperoleh data
yang digunakan dalam pebelitian bersumber dari Bursa Efek Indonesia (Galeri
Investasi Universitas Ma Chung), yang diakses melalui www.idx.co.id dan
www.finance.yahoo.com.
3.3.2 Teknik Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data yang digunakan ialah metoda dokumentasi.
Menurut Riduwan (2010), dokumentasi ditunjukan untuk memperoleh data
langsung dari tempat penelitian, meliputi buku-buku relevan, peraturan-peraturan,
laporan kegiatan, foto-foto, dan data yang relevan dalam penelitian lainnya.
32
3.4 Definisi Operasional Variabel
Variabel merupakan objek penelitian yang memiliki variasi atau perbedaan
dari satu hal ke hal yang lainnya. Variabel perlu dipelajari karena berfungsi untuk
memudahkan kita dalam memahami permasalahan yang ingin dikaji atau diteliti.
Seolah-olah variabel ini bisa memberikan jawaban kepada anda atau paling tidak
bisa memberikan prediksi. Variabel yang digunakan dalam peneletian adalah
Abnormal Return dengan rumus (5), (6), dan (7) dan Trading Voluma Activity
dengan rumus (8).
3.5 Analisis Data
Dalam penelitian ini menggunakan teknik analisis data event study. Menurut
Tandelilin (2010), event study merupakan penelitian yang mengamati dampak dari
pengumuman informasi terhadap harga saham sekuritas. Penelitian event study
umumnya berkaitan dengan seberapa cepat suatu informasi yang masuk ke pasar
dapat tercermin pada harga saham. Pada penelitian ini menggunakan hari libur
umum tahun baru, tahun baru imlek, idul fitri dan natal pada tahun 2014 sebagai
informasi yang digunakan sebagai event studynya. Pengujian yang dilakukan
dalam penelitian ini menggunakan program Statistical Package for the Social
Sciences (SPSS) 21.0. Data yang dianalisis adalah abnormal return dan trading
voluma activity.
Untuk menguji hipotesis 1 hingga hipotesis 4, dilakukan uji One Sample t-
Test. Jika nilai Sig. > 0,05 maka tidak terdapat abnormal return di sekitar event
date yang berarti H1 hingga H4 ditolak sedangkan apabila nilai Sig. < 0,05 maka
terdapat abnormal return di sekitar event date yang berarti H1 hingga H4 diterima.
33
Untuk menguji hipotesis 5 hingga hipotesis 8, pertama-tama dilakukan uji
Kolmogorov Smirnov. Jika nilai Sig. > 0,05 maka data terdistribusi dengan normal
sedangkan apabila nilai Sig. < 0,05 maka data tidak terdistribusi dengan normal.
Bila data terdistribusi dengan normal maka pengujian selanjutnya menggunakan
uji Paired Sample t-Test sedangkan bila data tidak terdistribusi dengan normal
maka pengujian selanjutnya menggunakan uji Wilcoxon Signed Ranks Test. Pada
uji Paired Sample t-Test dan uji Wilcoxon Signed Ranks Test, bila nilai Sig. > 0,05
maka tidak terdapat perbedaan trading voluma activity secara signifikan sebelum
dan sesudah event date sedangkan apabila nilai Sig. < 0,05 maka terdapat
perbedaan trading voluma activity secara signifikan sebelum dan sesudah event
date.
3.6 Uji Hipotesis
Hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagi berikut.
1. Untuk menguji hipotesis pertama, yaitu terdapat abnormal return di sekitar
perioda jendela event tahun baru, maka digunakan alat uji One Sample t-Test.
Hipotesis statistik pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.
H10: ARtahun baru = 0
H1a: ARtahun baru ≠ 0
Jika nilai Sig. > 0,05 maka H10 diterima sedangkan jika nilai Sig. < 0,05
maka H1a diterima.
2. Untuk menguji hipotesis kedua, yaitu terdapat abnormal return di sekitar
perioda jendela event tahun baru imlek, maka digunakan alat uji One Sample
34
t-Test. Hipotesis statistik pengujian yang akan digunakan adalah sebagai
berikut.
H20: ARtahun baru imlek = 0
H2a: ARtahun baru imlek ≠ 0
Jika nilai Sig. > 0,05 maka H20 diterima sedangkan jika nilai Sig. < 0,05
maka H2a diterima.
3. Untuk menguji hipotesis ketiga, yaitu terdapat abnormal return di sekitar
perioda jendela event idul fitri, maka digunakan alat uji One Sample t-Test.
Hipotesis statistik pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.
H30: ARidul fitri = 0
H3a: ARidul fitri ≠ 0
Jika nilai Sig. > 0,05 maka H30 diterima sedangkan jika nilai Sig. < 0,05
maka H3a diterima.
4. Untuk menguji hipotesis keempat, yaitu terdapat abnormal return di sekitar
perioda jendela event natal, maka digunakan alat uji One Sample t-Test.
Hipotesis statistik pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.
H40: ARnatal = 0
H4a: ARnatal ≠ 0
Jika nilai Sig. > 0,05 maka H40 diterima sedangkan jika nilai Sig. < 0,05
maka H4a diterima.
5. Untuk menguji hipotesis kelima, yaitu terdapat perbedaan trading volume
activity yang signifikan sebelum dan sesudah event tahun baru, maka
digunakan alat uji Paired Sample t-Test bila data terdistribusi normal (uji
Kolmogorov Smirnov > 0,05%) dan uji Wilcoxon Signed Ranks Test bila data
35
tidak terdistribusi normal (uji Kolmogorov Smirnov < 0,05%). Hipotesis
statistik pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.
H50: TVAbefore = TVAafter
H5a: TVAbefore ≠ TVAafter
Jika nilai Sig. > 0,05 maka H50 diterima sedangkan jika nilai Sig. < 0,05
maka H5a diterima.
6. Untuk menguji hipotesis keenam, yaitu terdapat perbedaan trading volume
activity yang signifikan sebelum dan sesudah event tahun baru imlek, maka
digunakan alat uji Paired Sample t-Test bila data terdistribusi normal (uji
Kolmogorov Smirnov > 0,05%) dan uji Wilcoxon Signed Ranks Test bila data
tidak terdistribusi normal (uji Kolmogorov Smirnov < 0,05%). Hipotesis
statistik pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.
H60: TVAbefore = TVAafter
H6a: TVAbefore ≠ TVAafter
Jika nilai Sig. > 0,05 maka H60 diterima sedangkan jika nilai Sig. < 0,05
maka H6a diterima.
7. Untuk menguji hipotesis ketujuh, yaitu terdapat perbedaan trading volume
activity yang signifikan sebelum dan sesudah event idul fitri, maka digunakan
alat uji Paired Sample t-Test bila data terdistribusi normal (uji Kolmogorov
Smirnov > 0,05%) dan uji Wilcoxon Signed Ranks Test bila data tidak
terdistribusi normal (uji Kolmogorov Smirnov < 0,05%). Hipotesis statistik
pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.
H70: TVAbefore = TVAafter
H7a: TVAbefore ≠ TVAafter
36
Jika nilai Sig. > 0,05 maka H70 diterima sedangkan jika nilai Sig. < 0,05
maka H7a diterima.
8. Untuk menguji hipotesis kedelapan, yaitu terdapat perbedaan trading volume
activity yang signifikan sebelum dan sesudah event natal, maka digunakan
alat uji Paired Sample t-Test bila data terdistribusi normal (uji Kolmogorov
Smirnov > 0,05%) dan uji Wilcoxon Signed Ranks Test bila data tidak
terdistribusi normal (uji Kolmogorov Smirnov < 0,05%). Hipotesis statistik
pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.
H80: TVAbefore = TVAafter
H8a: TVAbefore ≠ TVAafter
Jika nilai Sig. > 0,05 maka H80 diterima sedangkan jika nilai Sig. < 0,05
maka H8a diterima.
3.7 Tahapan-Tahapan Penelitian
Dalam penelitian in terdapat beberapa langkah yang dilakukan untuk
mengolah data yaitu sebagai berikut.
1. Mengolah data berupa abnormal return dan Trading Voluma Activity yang
menjadi sampel penelitian dengan menggunakan Microsoft Excel 2010.
2. Mengelompokkan data harga dan return harian saham tersebut berdasarkan
lima hari sebelum event tahun baru, tahun baru Imlek, idul fitri dan natal (t-5)
dan lima hari setelah event tahun baru, tahun baru Imlek, idul fitri dan natal
(t+5) dan melakukan perhitungan abnormal return dengan menggunakan
Microsoft Excel 2010.
37
3. Mengelompokkan data jumlah saham yang diperdagangkan dan jumlah saham
yang beredar berdasarkan lima hari sebelum event tahun baru, tahun baru
Imlek, idul fitri dan natal (t-5) dan lima hari setelah event tahun baru, tahun
baru Imlek, idul fitri dan natal (t+5) dan melakukan perhitungan Trading
Voluma Activity (TVA) dengan menggunakan Microsoft Excel 2010.
4. Melakukan perhitungan rata-rata TVA berdasarkan lima hari sebelum event
tahun baru, tahun baru Imlek, idul fitri dan natal (t-5) dan lima hari setelah
event tahun baru, tahun baru Imlek, idul fitri dan natal (t+5) dengan
menggunakan Microsoft Excel 2010.
5. Menguji hipotesis 1-4 dengan uji One Sample t-Test pada program SPSS 21.0.
6. Melakukan uji volatilitas pada rata-rata abnormal return dengan
menggunakan Microsoft Excel 2010.
7. Menguji hipotesis 5-8 dengan uji Paired Sample t-Test bila data terdistribus
normal atau Wilcoxon Signed Ranks Test bila data tidak terdistribusi normal
pada program SPSS 21.0.
8. Melakukan uji volatilitas pada rata-rata Trading Voluma Activity dengan
menggunakan Microsoft Excel 2010.
38
DAFTAR PUSTAKA
Woro, A. H. & Bambang, S. (1998). Pengaruh Publikasi Laporan Arus Kas
terhadap Voluma Perdagangan Saham perusahaan di Bursa Efek Jakarta.
Jurnal riset akuntansi Indonesia, Vol1 No.2 Juli 1998. 239-254.
Chomariah. (2004). Pengaruh Hari Libur Nasional terhadap Saham Harian di
Bursa Efek Jakarta. Jurnal MAKSI Vol 4 Agustus 2004.
Irham, F. & Yovi, L. H. (2011). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi
Kedua. Bandung. Alfabeta.
Ghozali, I. (2012). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS.
Semarang. Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gumanti, T. A. (2011). Manajemen Investasi: Konsep, Teori, dan Aplikasi. Edisi
Pertama. Jakarta. Mitra Wacana Media.
Jogiyanto. (2013). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Keenam.
Yogyakarta. BPFE.
Kamaludin. (2012). Reaksi Pemain Saham: Implikasi Libur Nasional di Bursa
Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah STIE MDP.
Kasmir & Jakfar. (2012). Studi Kelayakan Bisnis. Edisi Revisi.Jakarta. Kencana.
Malasari, A. R. J. (2014). Efek Hari Libur Islam Terhadap Return, Abnormal
Return, dan Volume Perdagangan Saham Pada Perusahaan Yang Masuk
Dalam Daftar Efek Syariah. Yogyakarta. Universitas Islam Negeri.
Mewengkang, G. (2007). Pengaruh Hari Libur Umum Terhadap Return Saham
dan Voluma Perdagangan Perusahaan LQ-45 di BEJ (Event Study 2005).
Surabaya. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas.
Niagara, M. N. (2006). Analisis Anomali Liburan di Bursa Efek Jakarta (Studi
Kasus pada Perusahaan Kelompok LQ-45). Universitas Jember.
Nurrohman, Muhammad, H. & Zulaikha. (2014). Pengaruh Earning Per Share,
Return Saham, Kualitas Audit, dan Hasil Laba Terhadap Return Saham Satu
Tahun Ke Depan. Journal of Accounting Vol. 2. No. 3. 2014.
Riduwan. (2010). Metode dan Teknik Menyusun Tesis. Bandung. Alfabeta.
Sudjana. (2005). Metoda Statistika. Bandung. Tarsito.
Sugiyono. (2012). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung.
Alfabeta.
39
Sunur. (2006). Pengaruh Saham, Voluma Perdagangan dan Ukuran Perusahaan
terhadap Bid-Ask Spread pada Perusahaan Food and Beverage yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen STIE MDP.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi. Edisi Pertama. Yogyakarta.
Kasinius
Undang-Undang Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal.
Untomo, V. J. (2014). Reaksi Pasar Modal Terhadap Hari Libur Idul Fitri Pada
Emiten Yang Masuk Dalam Daftar ISSI Periode 2011-2013. Universitas
Airlangga.
Widiyanto, Joko. (2012). SPSS For Windows. Surakarta. Badan Penerbit-FKIP
Universitas Muhammadiyah.
.
Bursa Efek Indonesia (Galeri Investasi Universitas MaChung), diakses melalui
www.idx.co.id, diakses pada tanggal 23 November 2014.
www.finance.yahoo.com, diakses pada tanggal 23 Novemver 2014.