DECISIONES FINANCIERAS A LARGO PLAZO

SEMANA 13: POLITICA DE DIVIDENDOS JUAN MEZA HUALLPARUCA

UNIVERSIDAD CONTINENTAL 2015 - II

OBJETIVOS DEL APRENDIZAJE

• Entender los procedimientos del pago de dividendos en efectivo, el tratamiento fiscal de los dividendos y los planes de reinversión de dividendos.

• Comprender los factores que afectan la política de dividendos.

• Explicar los tipos básicos de política de dividendos.

CONTENIDO

1. Fundamentos de los dividendos.

2. La relevancia de la política de dividendos.

3. Factores que afectan la política de dividendos.

4. Tipos de política de dividendos.

5. Otras formas de dividendos

Fundamentos de los dividendos (1)Los dividendos representan:

Fuente de flujos de efectivo para los accionistas yProporcionan información sobre el rendimiento de la empresa.

Algunos accionistas:Esperan recibir dividendos. Otros se conforman con ver un aumento en el precio de las acciones aunque no

reciban dividendos.

La política de dividendos de la empresa depende de diversos factores.

Los dividendos en efectivo esperados:Principal variable de rendimiento con la que los propietarios e inversionistas

determinan el valor de las acciones.

Fundamentos de los dividendos (2)La política de dividendos incluye:

La decisión de pagar las utilidades como dividendos o Retenerlas para su reinversión dentro de la empresa.

Si se pagan mayores dividendos en efectivo:Aumentará el precio de las acciones,

Si se aumentan los dividendos en efectivo se dispondrá de menor cantidad de efectivo para su reinversión, disminuyendo la tasa esperada de rendimiento y disminuirá el precio de las acciones.

La política óptima de dividendos produce el equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza el precio de las acciones

Fundamentos de los dividendos (3)

Ganancias retenidas. • Ganancias que no se distribuyen a los

propietarios como dividendo, por lo que constituyen una forma de financiamiento interno.

• La decisión sobre los dividendos afecta de manera significativa las necesidades de financiamiento externo de la empresa.

Fundamentos de los dividendos (4)• Procedimiento de pago de los dividendos:

1. Fecha de Declaración: Fecha en que los directivos de la empresa emiten un anuncio declarando los dividendos.

2. Fecha de Registro: Fecha en la que la empresa abre los libros de propiedad para determinar quien recibirá el dividendos; en esta fecha , los accionistas registrados reciben el dividendo.

3. Fecha de Exclusión de Dividendos: fecha en que una acción pierde el derecho a los dividendos actuales; generalmente se cumplen dos días hábiles antes de la fecha del tenedor de registro.

4. Fecha de Pago: Fecha en la cual una empresa realmente envía por correo los cheques de dividendos.

• Base legal: Normas Relativas a la Fecha de Registro, Corte y Entrega, aprobadas por Resolución CONASEV N° 145-98-EF/94.10.

Fundamentos de los dividendos (5)• Tratamiento fiscal de los dividendos.

• Dividendos recibidos por personas naturales:Mediante el artículo 1º de la Ley Nº 30296 vigente desde el 01.01.2015, se modificó el artículo 52-A de la LIR.; los dividendos se encuentran gravados con una tasa según el cuadro siguiente:

Ejercicios gravables Tasas

2015-2016 6,8%

2017-2018 8,0%

2019-en adelante 9,3%

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La relevancia de la Política de Dividendos (1)• La teoría residual de dividendos.

Sostiene que los dividendos que paga una empresa deben considerarse como un residuo, es decir, el monto que resta después de aprovechar todas las oportunidades de inversión aceptables.

• Pasos para la decisión sobre dividendos:1. Determinar su nivel óptimo de gastos de capital, que sería el

nivel determinado por el punto de intersección del programa de oportunidades de inversión (POI) y el programa de costo de capital marginal ponderado (CCMP).

2. Con las proporciones de la estructura de capital óptima, calcular el monto total del financiamiento con capital propio necesario para apoyar los gastos generados en el paso 1.

La relevancia de la Política de Dividendos (2)3. Como el costo de las ganancias retenidas, kr, es menor que el costo de las

nuevas acciones comunes, kn, usar la ganancias retenidas para satisfacer las necesidades de capital propio determinadas en el paso 2.

4. Si las ganancias retenidas son insuficientes para satisfacer esta necesidad, vender nuevas acciones comunes.

5. Si las ganancias retenidas disponibles exceden a esta necesidad, distribuir el monto excedente (el residuo) como dividendos.

• La política de dividendos de la empresa no influye en el rendimiento requerido de los inversionistas, ks, una premisa que, a su vez implica que la política de dividendos es irrelevante.

• Ejemplo. Pag.484.Excel

La relevancia de la Política de Dividendos (3)• Argumentos sobre la irrelevancia de los dividendos.

• Teoría de la irrelevancia de los dividendos. Teoría de Miller y Modigliani que afirma que, en un mundo perfecto, el valor de la empresa está determinado únicamente por su capacidad de generar ganancias y el riesgo de sus activos (inversiones), y que la manera en que la empresa divide su flujo de ganancias entre dividendos y fondos retenidos (y reinvertidos) internamente no afecta este valor.

• Contenido informativo. Información que proporcionan los dividendos de una empresa con respecto a las ganancias futuras, que hace que los propietarios aumenten o disminuyan el precio de las acciones de la empresa.

• Efecto clientela. Argumento que sostiene que una empresa atrae accionistas cuyas preferencias para el pago y la estabilidad de los dividendos coinciden con el patrón de pagos y la estabilidad actuales de los dividendos de la empresa.

La relevancia de la Política de Dividendos (4)

• Argumentos sobre la relevancia de los dividendos.

• Teoría de la relevancia de los dividendos. Teoría desarrollada por Gordon y Lintner que afirma que existe una relación directa entre la políticas de dividendos de una empresa y el valor de mercado de ésta.

• Argumento de pájaro en mano. Creencias, que apoya la teoría de la relevancia de los dividendos, de que los inversionistas consideran los dividendos actuales como menos arriesgados que los dividendos futuros o las ganancias de capital.

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Factores que afectan la política de dividendos (1)

• La política de dividendos, representa un plan de acción que la

empresa debe seguir siempre que toma una decisión sobre los

dividendos.

• Factores que afectan a la política de dividendos.

• Contratos de emisión de bonos.

• Restricciones de las acciones preferentes.

• Regla de afectación del capital

• Disponibilidad de efectivo

• Multas fiscales a las utilidades indebidamente acumuladas.

Factores que afectan la política de dividendos (2)

• Factores que afectan a la política de dividendos.- Restricciones legales. Ley General de Sociedades. Ley N° 26887.

Artículo 40.- Reparto de utilidades. La distribución de utilidades sólo puede hacerse en mérito de los estados financieros preparados al cierre de un periodo determinado o la fecha de corte en circunstancias especiales que acuerde el directorio. Las sumas que se repartan no pueden exceder del monto de las utilidades que se obtengan.

Artículo 229.- Reserva legal. Un mínimo del diez por ciento de la utilidad distribuible de cada ejercicio, deducido el impuesto a la renta, debe ser destinado a una reserva legal, hasta que ella alcance un monto igual a la quinta parte del capital. El exceso sobre este límite no tiene la condición de reserva legal. Las pérdidas correspondientes a un ejercicio se compensan con las utilidades o reservas de libre disposición. En ausencia de éstas se compensan con la reserva legal.

Factores que afectan la política de dividendos (3)

Artículo 230.- Dividendos. Para la distribución de dividendos se observarán las reglas siguientes: 1. Sólo pueden ser pagados dividendos en razón de utilidades obtenidas o de reservas de libre disposición y siempre que el patrimonio neto no sea inferior al capital pagado;

Artículo 231.- Dividendo obligatorio. Es obligatoria la distribución de dividendos en dinero hasta por un monto igual a la mitad de la utilidad distribuible de cada ejercicio, luego de detraído el monto que debe aplicarse a la reserva legal, si así lo solicitan accionistas que representen cuando menos el veinte por ciento del total de las acciones suscritas con derecho a voto. Esta solicitud sólo puede referirse a las utilidades del ejercicio económico inmediato anterior.

Factores que afectan la política de dividendos (4)

- Restricciones contractuales. Capacidad de la empresa para pagar dividendos limitada por las cláusulas restrictivas en un contrato de préstamos.

- Restricciones internas. Capacidad de la empresa para pagar dividendos en efectivo limitada por el monto de los activos líquidos (valores en efectivo y negociables) disponibles.

- Perspectivas de crecimiento. Las necesidades financieras de la empresa se relacionan directamente con sus expectativas de crecimiento y qué activos necesita adquirir.

Factores que afectan la política de dividendos (5)

- Consideraciones de los propietarios. El estado fiscal de los propietarios, las oportunidades de inversión de los propietarios, la dilución potencial de la propiedad.

- Aspectos del mercado. Considerar la posible respuesta del mercado ante ciertos tipos de políticas.

- Los accionistas valoran adecuado: un nivel fijo o creciente de dividendos, un pago continuo de dividendos.

- Asimismo, el contenido informativo: El pago del dividendo es señal de éxito, un dividendo estable y continuo es una señal positiva, que transmite la buena salud financiera de la empresa. Volver

Tipos de políticas de dividendos (1)• La política de dividendos de la empresa debe formularse con dos objetivos básicos:- Proporcionar suficiente financiamiento a la empresa e- Incrementar al máximo la riqueza de los propietarios de la empresa.

• Política de dividendos según una razón de pago constante. Que se basa en el pago de cierto porcentaje de las ganancias a los propietarios en cada periodo de dividendos.

• La razón de pago de dividendos, indica el porcentaje de cada dólar o nuevo sol ganado que se distribuye a los propietarios en forma de efectivo. Se obtiene al dividir el dividendo por acción en efectivo de la empresa entre sus ganancias por acción.

• Ejemplo: En Excel. Pag. 491.

Tipos de políticas de dividendos (2)• Política de pago de dividendos periódicos. Que se basa en el pago de un dividendo fijo en

dólares o nuevos soles en cada periodo.• Ejemplo: En Excel Pág. 491.

Ganancia por acción, S/.

Dividendos por acción, S/.

Precio promedio por

acción, S/.

2006 4.5 1.5 47.52005 3.9 1.5 46.52004 4.6 1.5 452003 4.2 1 432002 5 1 422001 2 1 38.52000 6 1 381999 3 1 361998 0.75 1 331997 0.5 1 331996 2.7 1 33.51995 2.85 1 35

Tipos de políticas de dividendos (3)Política de dividendos bajos periódicos y extraordinarios. Se basa en el pago de un dividendo bajo periódico, acompañado de un dividendo adicional cuando las ganancias son mayores de lo normal en un periodo determinado.

Dividendo extraordinario:Dividendo adicional que la empresa paga de manera opcional si las ganancias son mayores de lo normal en un periodo especifico.

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Otras formas de dividendos (1))• Dividendos en acciones. Es el pago a los propietarios existentes, de un dividendo

en la forma de acciones.

• Aspectos contables. Desde el punto de vista contable, el pago de un dividendo en acciones es un movimiento de fondos entre las cuentas del patrimonio de los accionistas más que una salida de fondos.

• Punto de vista de los accionistas: • El accionista que recibe un dividendo en acciones por lo general no recibe nada de

valor.• Después de que se paga el dividendo, el valor por acción del accionista disminuye en

proporción al dividendo de tal manera que el valor del mercado de su participación total en la empresa permanece sin cambios.

• La proporción de la propiedad del accionista en la empresa tampoco varía y siempre que las ganancias de la empresa permanezcan sin cambios, lo mismo sucederá con sus ganancias totales.

Otras formas de dividendos (2))• Desde el punto de vista de la empresa.

• La declaración de dividendos en acciones es más costosa que la de dividendos en efectivo, aunque ciertas ventajas superan estos costos.

• Las empresas consideran que el dividendo en acciones es una forma de dar algo a los propietarios sin tener que usar efectivo.

• Por lo general, cuando una empresa necesita conservar efectivo para financiar un crecimiento rápido, usa un dividendo en acciones.

• Cuando los accionistas se dan cuenta de que la empresa está reinvirtiendo el flujo de efectivo para incrementar al máximo las ganancias futuras, el valor de mercado de la empresa debe, por lo menos, permanecer sin cambios.

• Sin embargo, si se paga el dividendo en acciones de tal manera que se retenga el efectivo para pagar facturas vencidas, puede ocurrir una disminución del valor de mercado.

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