Securities Trading Self-Study Manual ·

КASE

© 2014 АО "Казахстанская

фондовая биржа"

Самоучитель по торговле

ценными бумагами

2 по торговле ценными бумагами

© 2014 АО "Казахстанская фондовая биржа"

www.kase.kz

3 Самоучитель

Самоучитель

по торговле

ценными бумагами



Правовая оговорка

При составлении данного пособия были предприняты всевозможные усилия для обеспечения точности

представленного материала и избежания ошибок. Тем не менее, наличие ошибок, как типографских, так

и смысловых, не исключено. Поэтому данное пособие следует использовать исключительно как руководство

по обучению, а не как единственный источник информации. Все представленные в пособии рыночные

площадки, примеры, числа, продукты и характеристики являются вымышленными. Казахстанская фондовая

биржа, авторы пособия, эксперты и его издатели предупреждают, что пособие не является руководством по

инвестиционным и/или юридическим вопросам. Читателю пособия следует всегда обращаться

к профессиональному инвестиционному консультанту и/или юристу для получения информации по отдельным

правилам и нормативным актам, действующим в его стране или местности.

Несмотря на все усилия, прилагаемые к подготовке данного материала, и, несмотря на то, что информация

получена или собрана из источников, заслуживающих, по нашему мнению, доверия, Казахстанская Фондовая

Биржа и авторы данного пособия не могут гарантировать полноту и точность предоставленной информации.

В частности, некоторые биржи, упомянутые в данном пособии, время от времени пересматривают правила

торговли, размер комиссии, объемы контрактов и т.д. Поэтому только соответствующие организации следует

считать единственным авторитетным источником, с которым можно проконсультироваться по вопросам всех

текущих контрактных спецификаций и положений. Данное пособие не следует рассматривать как

руководство по инвестированию и/или как торговые рекомендации. По вопросам законодательных

ограничений, связанных непосредственно с Вашим бизнесом, которые могут препятствовать или

ограничивать использование тех или иных финансовых инструментов или рынков, описанных в настоящем

пособии, следут обращаться к уполномоченному лицу.

Настоящее пособие предназначено для использования исключительно в информационно-образовательных

целях.

www.kase.kz


Самоучитель по торговле ценными бумагами

Менеджер проекта: Амина Тургулова, Ханнес А. Такач

Редактор: Рюдигер Рюкер, Жанат Курманов

Издатель: АО "Казахстанская фондовая биржа"

Email: [email protected]

URL: www.kase.kz

АО "Казахстанская фондовая биржа"

Ул. Байзакова, 280 БЦ "Алматы Тауэрс",

Северная башня, 8 этаж

050040 Алматы

© 2014 АО "Казахстанская фондовая биржа". Все права защищены. Копирование

материалов с письменного разрешения АО "Казахстанская фондовая биржа". Любое

использование материала разрешено только в частных или образовательных целях.

Данный материал подготовлен при финансовой поддержке Европейского банка реконструкции и развития

(ЕБРР).

Copyright of the English Version: CAPMEX Unternehmensberatung GmbH



www.kase.kz


СОДЕРЖАНИЕ

ПРЕДИСЛОВИЕ ПРЕЗИДЕНТА КАЗАХСТАНСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ 10

СПИСОК СОКРАЩЕНИЙ 11

1 КАЗАХСТАНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА 12

1.1 ИСТОРИЯ ПРОИСХОЖДЕНИЯ 12 1.2 РЫНКИ И ПРОДУКТЫ 12

2 ЦЕННЫЕ БУМАГИ - ВВЕДЕНИЕ 14

2.1 ОСНОВНЫЕ СВОЙСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ 14 2.2 КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ 15 2.2.1 КЛАССИФИКАЦИЯ ПО ТИПУ ПРАВ 15 2.2.2 КЛАССИФИКАЦИЯ ПО ТИПУ ДОХОДА 17 2.2.3 КЛАССИФИКАЦИЯ ПО СПОСОБУ ПЕРЕДАЧИ ПРАВ 17 2.2.4 КЛАССИФИКАЦИЯ ПО СТРАНОВОЙ ПРИНАДЛЕЖНОСТИ 18 2.2.5 КЛАССИФИКАЦИЯ ПО ТИПУ РЫНКА 18 2.3 ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ 18 2.4 ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 20

3 ДОЛГОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ 21

3.1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА 21 3.2 ОБЛИГАЦИИ 22 3.2.1 ОПРЕДЕЛЕНИЕ 22 3.2.2 ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЛИГАЦИЙ 22 3.2.2.1 Основные условия облигаций 23 3.2.2.2 Классификация облигаций 25 3.2.2.3 Календарное соглашение 27 3.2.3 РАСЧЁТ ДОХОДА 27 3.3 СМЕШАННЫЕ ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ 32 3.3.1 КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ 32 3.3.2 ОБЛИГАЦИИ С ВАРРАНТАМИ 35 3.3.3 ИПОТЕЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ И СЕКЬЮРИТИЗИРОВАННЫЕ МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ 36 3.3.3.1 Общий обзор 36 3.3.3.2 Выпуск (эмиссия) ипотечных облигаций и

секьюритизированныхмуниципальных облигаций 39 3.3.3.3 Отличия от классических облигаций 39 3.4 РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С ИНВЕСТИЦИЯМИ В ОБЛИГАЦИИ 39 3.5 ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 40



4 АКЦИИ 42

4.1 ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ АКЦИЙ 42 4.2 КЛАССИФИКАЦИЯ АКЦИЙ 42 4.3 СПОСОБЫ УВЕЛИЧЕНИЯ КАПИТАЛА 49 4.4 АНАЛИЗ РЫНКОВ АКЦИЙ 50 4.4.1 ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ 51 4.4.2 ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ 52 4.4.3 ОЦЕНКА ПРОЦЕДУР 56 4.5 РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С ИНВЕСТИЦИЯМИ В АКЦИИ 56 4.6 ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 57

5 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ 59

5.1 ИСТОРИЯ СОЗДАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ 60 5.2 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ УПРАВЛЯЮЩИЕ КОМПАНИИ 62 5.3 СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА 64 5.4 ПРЕИМУЩЕСТВА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ 64 5.5 РАЗЛИЧНЫЕ ВИДЫ ФОНДОВ 65 5.5.1 СПЕЦИАЛИЗАЦИЯ ФОНДОВ ПО ВИДАМ ЦЕННЫХ БУМАГ 65 5.5.2 СПЕЦИАЛИЗАЦИЯ ПО ЦЕЛЯМ ИНВЕСТИРОВАНИЯ 69 5.5.3 КЛАССИФИКАЦИЯ ПО ТИПУ ЭМИССИИ 69 5.5.4 ДРУГИЕ ВИДЫ ФОНДОВ 69 5.6 ДОХОД И ЛИКВИДНОСТЬ 70 5.7 ЗАТРАТЫ НА ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ 72 5.8 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД ИЛИ АКЦИЯ: ПРЕИМУЩЕСТВА ДЛЯ ИНВЕСТОРА 73 5.9 РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С ВЛОЖЕНИЯМИ В ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ 73 5.10 ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 77

6 ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ 77

6.1 ПРЕИМУЩЕСТВА ФЬЮЧЕРСОВ И ОПЦИОНОВ 79 6.2 ОСНОВНЫЕ УСЛОВИЯ ТОРГОВЛИ ФЬЮЧЕРСАМИ И ОПЦИОНАМИ 79 6.2.1 ФЬЮЧЕРСЫ 79 6.2.2 ОПЦИОНЫ 81 6.3 РАЗЛИЧИЯ МЕЖДУ ОПЦИОНАМИ И ВАРРАНТАМИ 83 6.4 СВОЙСТВА ФЬЮЧЕРСОВ И ОПЦИОНОВ 84 6.5 ВОЗМОЖНЫЕ ВАРИАНТЫ ДЕЙСТВИЙ С ФЬЮЧЕРСАМИ И ОПЦИОНАМИ 86 6.6 ТОРГОВАЯ СИСТЕМА 87 6.7 УЧАСТНИКИ РЫНКА ФЬЮЧЕРСОВ И ОПЦИОНОВ 87 6.7.1 ИНВЕСТОРЫ, УЧАСТВУЮЩИЕ В ТОРГАХ НА ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ 87 6.7.2 ХЕДЖЕРЫ, СПЕКУЛЯНТЫ И АРБИТРАЖЕРЫ 89 6.8 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОВ И ОПЦИОНОВ 90 6.9 ОСНОВНЫЕ СТРАТЕГИИ 90 6.9.1 ДЛИННАЯ ПОЗИЦИЯ 90 6.9.2 КОРОТКАЯ ПОЗИЦИЯ 91 6.9.3 ДЛИННЫЙ КОЛЛ 93 6.9.4 ДЛИННЫЙ ПУТ 94 6.9.5 КОРОТКИЙ КОЛЛ 96

www.kase.kz


6.9.6 КОРОТКИЙ ПУТ 99 6.10 СТРАТЕГИИ ХЕДЖИРОВАНИЯ 10 6.10.1 ХЕДЖИРОВАНИЕ ПРОДАЖЕЙ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ 99 6.10.2 ХЕДЖИРОВАНИЕ ПОКУПКОЙ ПУТ ОПЦИОНА 100 6.10.3 ПОКРЫТЫЙ КОЛЛ 102 6.11 КОМБИНИРОВАННЫЕ СТРАТЕГИИ ТОРГОВЛИ 103 6.11.1 ДЛИННЫЙ СТРЭДДЛ 103 6.11.2 КОРОТКИЙ СТРЭДДЛ 105 6.11.3 БЫЧИЙ СПРЭД 106 6.11.4 МЕДВЕЖИЙ СПРЭД 107 6.12 РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С ТОРГОВЛЕЙ ФЬЮЧЕРСАМИ И ОПЦИОНАМИ 109 6.13 ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 111

7 КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ 119

7.1 ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ 119 7.2 ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ 119 7.3 ПРАКТИКА КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ 121 7.4 КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ И МЕСТНЫЕ ПРЕДПРИЯТИЯ 123 7.5 ПРИМЕНЕНИЕ НА ПРАКТИКЕ СТРУКТУРЫ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ 123 7.6 КОРПОРАТИВНЫЙ КОДЕКС И ПРАВИЛА ДОСТУПА К КОНФИДЕНЦИАЛЬНОЙ

ИНФОРМАЦИИ 124

8 ЗАЩИТА ИНВЕСТОРОВ 125

8.1 АГЕНТСТВО ПО РЕГУЛИРОВАНИЮ И НАДЗОРУ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И

ФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ 125 8.2 НАЦИОНАЛЬНЫЙ БАНК 126

9 ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 131

9.1 ЦЕННЫЕ БУМАГИ - ВВЕДЕНИЕ 131 9.2 ОБЛИГАЦИИ 131 9.3 АКЦИИ 131 9.4 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ 131 9.5 ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ 132

10 СЛОВАРЬ 137



Предисловие Президента Казахстанской фондовой биржи

Мы рады представить Вашему вниманию первое издание Самоучителя по торговле

ценными бумагами, подготовленное для Вас Казахстанской фондовой биржей.

В этом пособии Вы найдете обзор основных инструментов, которыми можно торговать

на бирже, а также информацию по производным финансовым инструментам, таким как

фьючерсы и опционы, инвестиционным фондам и корпоративному управлению. Данное

руководство послужит введением в рынок для постоянно растущего числа

потенциальных частных инвесторов, а также может быть полезным справочным

материалом для тех, кто уже имеет опыт торговли ценными бумагами.

Руководство было разработано в рамках программы KASE по привлечению новых

инвесторов и укреплению своих позиций в качестве ведущей платформы для торговли

ценными бумагами в Центрально-азиатском регионе.

Следите за регулярными обновлениями новостей, а также за новой информацией

о Казахстанской фондовой бирже и ее рынках на нашем интернет-сайте www.kase.kz.

Вы также можете связаться с нами, по адресу электронной почты [email protected].

http://www.kase.kz/

www.kase.kz


Список сокращений

ATM сокр. от At-the-money – опцион «на деньгах»

CCP сокр. от Central Counterparty - Центральный контрагент

CH сокр. от Clearing House - Клиринговая Палата

ETP сокр. от Exchange Traded Products - Биржевые продукты

EUR сокр. от Euro - Евро

FSA сокр. от Financial Services Authority - Агентство по регулированию

финансовых услуг (Великобритания)

GBP сокр. от Great Britain Pound – английский фунт стерлингов

IPO сокр. от Initial Public Offering - Первичное Публичное Предложение

IR сокр. от Investor Relations – отношения с инвесторами

ITM сокр. от In-the-money – опцион «в деньгах»

JPY сокр. от Japan Yen – иена (денежная единица Японии)

KZT сокр. от Kazakhstan Tenge – тенге (национальная денежная единица

Республики Казахстан)

LIBOR сокр. от London Interbank Offered Rate – Лондонская Межбанковская

Ставка Предложения

MM сокр. от Market Maker - Маркет Мейкер

OTC сокр. от Over-the-counter - внебиржевой

OTM сокр. от Out-of-the-money – опцион «вне денег»

PER сокр. от Price Earnings Ratio – Отношение цены к доходности

RUB сокр. от Russian Ruble – российский рубль

USD сокр. от US-Dollar – доллар США

А Акция (Stock)

АО акционерное общество

ГОС Годовое Общее Собрание

ЕБРР Европейский банк реконструкции и развития (EBRD)

К колл опцион (Call)

КУ Корпоративное управление

KASE Казахстанская фондовая биржа

НБРК Национальный Банк Республики Казахстан

ОЭСР Организация Экономического Сотрудничества и Развития (OECD)

П пут опцион (Put)

РФЦА Региональный Финансовый Центр города Алматы

С цена исполнения (цена страйк, Exercise Price)

ЦДЦБ Центральный депозитарий ценных бумаг (Республика Казахстан)



1 Казахстанская фондовая биржа

1.1 История происхождения

Казахстанская фондовая биржа (KASE) создана 17 ноября 1993 года в форме

акционерного общества на основе ранее существовавшего при Национальном Банке

Республики Казахстан Центра проведения межбанковских валютных операций

(Валютной биржи). В качестве фондовой биржи KASE функционирует под

существующим наименованием с 12 апреля 1996 года, пройдя через ряд

переименований и реорганизаций.

Акционеры KASE

Согласно действующему законодательству акционером KASE может быть любое

юридическое или физическое лицо. В настоящее время большинство акционеров KASE

- профессиональные участники финансового рынка Республики Казахстан. Информация

о количестве и составе акционеров KASE размещена в свободном доступе на

официальном сайте www.kase.kz в разделе "О Бирже".

Стратегической целью Биржи на среднесрочный период является ее становление

в качестве современного инфраструктурного института национального рынка

финансовых инструментов, отвечающего международным стандартам организации

торгов, конкурентоспособного и привлекательного для отечественных и иностранных

инвесторов, эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг,

эффективной торговой площадкой для фондирования национальной экономики.

1.2 Рынки и продукты

KASE является универсальной финансовой биржей, на которой торгуются:

o негосударственные ценные бумаги, в том числе иностранные и выпущенные

специальными предприятиями под гарантии их учредителей;

o государственные ценные бумаги;

o ценные бумаги международных финансовых организаций;

o инструменты денежного рынка (операции репо, осуществляемые автоматическим

и "прямым" способами);

o иностранные валюты и операции валютного свопа;

o производные финансовые инструменты.

Члены KASE

На KASE существуют три категории членства:

"член валютного рынка" (с правом участия в биржевых торгах иностранными

валютами);

www.kase.kz


"член фондового рынка" (с правом участия в торгах ценными бумагами, допущенными к

обращению (торговле) на KASE);

"член срочного рынка" (с правом участия в биржевых торгах производными

финансовыми инструментами).



2 Ценные бумаги - введение

Ценные бумаги – это взаимозаменяемые свободно обращающиеся на рынке

инструменты, которые представляют финансовую ценность. Их можно разделить на

долговые ценные бумаги (к примеру, облигации), долевые ценные бумаги

(к которым относятся обыкновенные акции) и деривативы (производные ценные

бумаги, например, фьючерсы, опционы и свопы). Организация, выпускающая ценные

бумаги, называется эмитентом. Что именно считать ценной бумагой определяет

законодательство той или иной страны.

Ценные бумаги могут быть документарными (бумажными), но чаще всего они бывают

бездокументарными, т.е. представленными только на электронном носителе. Они могут

быть на предъявителя (все права, связанные с ценной бумагой, принадлежат

собственнику или предъявителю) или именными (все права по таким ценным бумагам

принадлежат лицам, внесенным в реестр владельцев ценных бумаг, который ведется

эмитентом или его регистратором). К ценным бумагам относятся акции корпораций

или инвестиционных фондов, облигации, выпущенные корпорациями или

государственными органами, фондовые и другие опционы, паи компаний

с ограниченной ответственностью, и многие другие инвестиционные инструменты,

являющиеся оборотными и взаимозаменяемыми.

2.1 Основные свойства ценных бумаг

Ценная бумага – это документ, подтверждающий право собственности, например, на

акции, облигации и другие инвестиции. Другими словами, ценная бумага является

инвестиционным инструментом, выпущенным корпорацией, государством или другой

организацией, который удостоверяет отношения займа или имущественное право.

Ценные бумаги удостоверяют:

– Право собственности на долю в компании, или

– Отношения займа между её владельцем и корпорацией или государством, или

– Право такого владения.

Основные свойства ценных бумаг:

– Ценные бумаги обычно выпускаются крупными сериями одного вида в больших

количествах, таким образом, внутри одного выпуска ценные бумаги абсолютно

идентичны (т.е. взаимозаменяемы).

– Ценные бумаги дают право получать регулярную прибыль (в виде процентов или

дивидендов) на инвестированный капитал (т.е. являются гарантией получения дохода).

Ими обычно торгуют на фондовых биржах.

– Ценная бумага, как правило, состоит из двух документов:

Основной документ:

Обычно также называется сертификатом акции. Этот документ в письменном виде

удостоверяет право собственности определенным количеством акций, а также

www.kase.kz


полномочия и обязательства, вытекающие из такого права (с указанием наименования

акции, процентных ставок, срока погашения и других юридических параметров).

НАПРИМЕР:

Облигации: право на выплату основной суммы

Акции: совместное владение капиталом корпорации

Прикрепленный документ:

Этот документ обычно называют купонным листом. Он дает право на получение

процентов или дивидендов, и на возобновительный купон, если таковой имеется.

НАПРИМЕР:

Облигации: процентные купоны

Акции: дивидендные купоны

Инвестиционные сертификаты: сертификаты на прибыль

Конвертируемые облигации/варранты: документы, подтверждающие права

2.2 Классификация ценных бумаг

Помимо данного выше общего определения, ценные бумаги можно классифицировать

по следующим критериям:

o Классификация по типу прав

o Классификация по типу дохода

o Классификация по способу передачи прав

o Классификация по страновой принадлежности

o Классификация по типу рынка

2.2.1 Классификация по типу прав

По данному признаку различают долговые ценные бумаги и ценные бумаги совместного

владения (также называемые долевыми).

Долговая ценная бумага закрепляет право её владельца на возврат в установленные

сроки долга (как его основной суммы, так и процентов). Например, облигации, векселя.

Долевая ценная бумага закрепляет право её владельца на часть собственности

акционерного общества и на получение определенных привилегий (полномочий),

вытекающих из этого права. Например, акции, сертификаты инвестиционных фондов.

На следующей диаграмме показано, что ценные бумаги можно условно разделить на

две большие группы: долговые и долевые.



Ниже приведены основные различия между долговыми и долевыми ценными бумагами:

Основные отличия между долговыми и долевыми ценными

бумагами

Долговые ценные бумаги Долевые ценные бумаги

Фиксированный срок погашения

Выплата номинальной стоимости (при погашении)

(Фиксированные) процентные ставки Цены практически не колеблются

Безопасное вложение

Нет конечного срока погашения

Выплата текущей рыночной стоимости

Дают право на получение дивидендов Волатильность цен выше

Рисковое вложение

Виды ценных бумаг

Долговые

ценные бумаги

Смешанные

виды

Долевые


Облигации

Ипотечные

облигации

Сертификаты

инвестицион-

ных фондов

Акции

Облигации с

варрантом

Конвертиру-

емые

облигации

Секьюритизи-

рованные

муниципаль-

ные облигации

www.kase.kz


2.2.2 Классификация по типу дохода

В основном, выделяют три типа дохода:

Фиксированный процент: Владелец такой ценной бумаги регулярно (через

определенные интервалы времени) получает от эмитента доход в виде заранее

определенного фиксированного процента. Размер процентной ставки указывается

в сертификате. К ценным бумагам с фиксированным доходом относятся облигации,

конвертируемые облигации, облигации с варрантом, секьюритизированные

муниципальные и ипотечные облигации.

Переменный процент: Процентные ставки таких ценных бумаг колеблются

в зависимости от текущего уровня процентных ставок. Ценными бумагами

с переменным процентом являются облигации с плавающей процентной ставкой,

гибкие облигации и облигации с возрастающей ставкой купона.

Переменный доход: В этом случае, инвестиционный доход зависит от прибыли

компании. Примерами таких ценных бумаг могут служить акции, сертификаты

инвестиционных фондов, сертификаты с правом участия в прибыли.

Особый вид облигаций – это облигации с нулевым купоном. Прибыль по этим

облигациям представляет собой разницу между ценой облигации при её погашении и

ценой размещения.

2.2.3 Классификация по способу передачи прав

Ценные бумаги на предъявителя

Для передачи прав, удостоверенных данным типом ценных бумаг, достаточно простого

вручения.

НАПРИМЕР:

Акции на предъявителя, долговые ценные бумаги на предъявителя, сертификаты

инвестиционных фондов, чеки на предъявителя.

Ордерные ценные бумаги

Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения передаточной

надписи – индоссамента (т.е. выписанная в пользу Иванова И.И.).

НАПРИМЕР:

Чеки, векселя.

Именные ценные бумаги

Передача прав, удостоверенных именной ценной бумагой, происходит путем уступки

права (цессии).

НАПРИМЕР:

Именные акции, именные долговые ценные бумаги.



2.2.4 Классификация по страновой принадлежности

Отечественные ценные бумаги

Выпускаются национальным институтом, номинированы в местной валюте,

оплачиваются в стране выпуска.

Иностранные ценные бумаги

Выпускаются иностранным эмитентом, номинированы в иностранной валюте,

оплачиваются за рубежом.

Отечественные ценные бумаги в иностранной валюте

Это отечественные ценные бумаги, которые номинированы в иностранной валюте

и оплачиваются за рубежом.

2.2.5 Классификация по типу рынка

Первичный рынок

Первичный рынок – рынок, на котором осуществляется первичная продажа впервые

выпущенных акций ценных бумаг. Главная особенность первичного рынка заключается

в том, что ценные бумаги можно только купить, но не продать.

Вторичный рынок

Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется обращение ранее выпущенных

ценных бумаг. На таком рынке, осуществляется как купля, так и продажа ценных

бумаг. Следовательно, их владельцы могут меняться. Сделки купли-продажи ценных

бумаг обычно совершаются брокерами.

2.3 Производные финансовые инструменты

Производными финансовыми инструментами или деривативами называют финансовые

инструменты, стоимость которых определяется ценой какого-либо другого актива,

называемого базовым активом. Иными словами, это финансовый контракт, стоимость

которого связана с ожидаемыми в будущем изменениями в цене базового актива (в

роли базового актива могут выступать, например, акции или валюта). Существует

много видов производных финансовых инструментов, при этом наиболее

распространенные из них – свопы, фьючерсы и опционы.

Так как производные финансовые инструменты могут базироваться на любом виде

ценных бумаг, перечень возможных деривативов практически бесконечен. То есть, по

сути, дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, которое

зависит от будущей доходности базового актива.

Далее представлен краткий обзор рынка производных финансовых инструментов. Для

получения более подробной информации, см. главу 6 «Фьючерсы и Опционы».

www.kase.kz


Финансовые фьючерсы

Фьючерсный контракт – это соглашение, которое представляет собой обязательство

купить или продать товар по фиксированной в момент заключения сделки цене. Оплата

и поставка осуществляются в заранее определенную дату в будущем.

Приобретая фьючерсный контракт, покупатель принимает на себя обязательство купить

(принять поставку) определенный товар по заранее установленной цене в указанный

срок. Продавец фьючерсного контракта, напротив, принимает на себя обязательство

продать (поставить) этот товар по фиксированной цене в указанный срок.

Фьючерсный контракт представляет собой два обязательства: обязательство

покупателя по покупке и обязательство продавца по продаже товара.

Опционы

Продавец опциона предоставляет право его покупателю совершить куплю или продажу

товара в течение определенного времени по оговоренной цене. Покупатель получает

только право, но не обязательство, совершить эту сделку. Таким образом, предметом

купли/продажи являются права, а не товары, являющиеся базовым активом контракта.

Если опцион предоставляет право купить, речь идет о «колл» - опционе.

Если опцион предоставляет право продать, мы говорим о «пут» - опционе.

Само право купить или продать также может быть продано.

Покупатель опциона также называется держателем опциона.

Продавец опциона также называется надписателем опциона.

Производные финансовые

инструменты

Безусловные

форвардные сделки

Условные форвардные

сделки

Фьючерсы Форварды Внебиржевые

опционы

Опционы



2.4 Вопросы для самопроверки

Выберите правильный ответ на вопрос. Только один вариант ответа является

правильным, если иное специально не оговорено в самом вопросе.

1. Ценные бумаги - это взаимозаменяемые свободно обращающиеся на рынке

инструменты, которые представляют финансовую ценность. К ним относятся …

(Возможны несколько вариантов ответа)

а) Облигации

б) Акции

в) Фьючерсы

г) Опционы

2. Сертификат инвестиционного фонда принадлежит к …

а) долговым видам ценных бумаг.

б) долевым видам ценных бумаг.

в) смешанным видам ценных бумаг.

г) производным видам ценных бумаг.

3. Доходность акции определяется как …

а) прибыль с фиксированным процентом.

б) прибыль с переменным процентом.

в) переменная прибыль.

г) Ни один из предложенных вариантов ответа не подходит.

4. К безусловным форвардным сделкам относятся ... (Возможны несколько вариантов

ответа)

а) Фьючерсы

б) Опционы

в) Внебиржевые опционы

г) Форварды

www.kase.kz


3 Долговые инструменты

3.1 Общая характеристика

В этой главе мы дадим общий обзор долговых ценных бумаг, обращающихся на рынке.

Этот вид ценных бумаг принято называть облигациями или долговыми инструментами.

Долговой инструмент представляет собой письменное обязательство выплатить долг.

Долговые инструменты выпускают обычно сроком более чем на один год с целью

привлечь капитал инвесторов. Таким образом, инвесторы выдают эмитенту кредит. На

диаграмме представлены наиболее распространенные виды долговых ценных бумаг:

Как показано на диаграмме, долговые инструменты можно подразделить на два

основных вида: первый представляет собой собственно долговые инструменты,

а второй – смешанные виды, которые ближе к акциям, потомучто они либо являются

конвертируемыми в акции, либо содержат в своих условиях возможность такой

конвертации в будущем.

Виды ценных бумаг

Долговые


Смешанные

виды

Облигации

Ипотечные

облигации

Секьюрити-

зированные

муниципальные

облигации

Конверти-

руемые

облигации


варрантами

Долговые

ценные

бумаги

с фиксированным

купоном

с плавающим

купоном

с единоразовой

выплатой дохода



3.2 Облигации

3.2.1 Определение

Облигация представлят собой обязательство выплатить основную сумму долга вместе

с процентами (купонами) в течение установленного времени (срок погашения). По

некоторым облигациям не выплачивается процент, но основная сумма погашается

в любом случае.

Облигация представляет собой договор, содержащий условия, на которых кредиторы

предоставляют эмитенту в долг определенную сумму на определенный отрезок

времени. Другими словами, выпуск облигации предполагает четко определенные

условия отношений между кредиторами и заемщиком.

Как правило, облигация является долгосрочной ценной бумагой, а ее держатели

являются кредиторами. Посредством выпуска облигаций предоставляется кредит на

четко определенных условиях. Держатель облигации получает право на получение

процентых платежей на инвестированный капитал, а также на погашение его основой

суммы по истечении определенного промежутка времени. По сути, облигации это

займы, которые могут получить крупные заемщики на четко сформулированных

и объявленных публично условиях, причем их выпуск находится под контролем

государственных органов.

3.2.2 Основные характеристики облигаций

Эмитентами облигаций, как правило, являются учреждения публичного сектора

(правительства, региональные органы власти, муниципалитеты), хотя выпустить

облигационный заем могут и другие юридические лица (предприятия коммунального

сектора, банки, корпорации и т.д.).

Держатели облигации могут удерживать ее до погашения или продать раньше. Помимо

этого облигации могут быть использованы в качестве залога под ломбардный кредит.

Облигации являются ценными бумагами с фиксированным доходом. До недавнего

времени инвесторы настороженно относились к риску инвестирования в облигации.

Сейчас ситуация изменилась, и облигации стали привлекательным инструментом для

спекулянтов*, играющих на ожиданиях изменения уровня процентных ставок.

Каким же образом спекулянту, купившему облигации, удается получить прибыль

в результате изменения уровня процентных ставок? Дело в том, что если уровень

процентных ставок падает, то цены на облигации, как правило, растут.

* Спекулянт – это участник рынка, получающий доход за счет краткосрочных или

среднесрочных колебаний цен (прим. переводчика)

www.kase.kz


На приведенной выше диаграмме ясно видно, что решающее значение имеет время

покупки или продажи облигации. Как же правильно его определить? Для этого

необходимо вести постоянный мониторинг экономических циклов и инфляционных

тенденций в интересующей стране. Так, например, не рекомендуется покупать

облигации на пике инфляции, так как уровень процентных ставок обычно начинает

снижаться спустя лишь 6-12 месяцев после этого.

Необходимо дождаться, когда начнется замедление роста экономики, и инфляция

пойдет на убыль. Тогда и наступит самый правильный момент для покупки облигаций,

так как центральный банк в ближайшее время начнет сокращать уровень процентных

ставок для стимулирования экономики.

3.2.2.1 Основные условия облигаций

Условия облигаций содержат четыре основных аспекта:

Номинальная стоимость облигации

Цена размещения облигации

Цена погашения облигации

Номинальная процентная ставка

Номинальная стоимость облигации

Номинальная стоимость – это цена, определяемая эмитентом при выпуске облигации,

и подлежащая выплате или погашению по истечении срока обращения.

Цена размещения облигации

Цена размещения облигации в процентах от номинальной стоимости является ценой, по

которой облигация будет размещена, т.е. продана кредиторам. Цена размещения может

быть зафиксирована с дисконтом от номинальной стоимости (т.е. цена ниже 100%),

быть равной номинальной стоимости (ровно 100%) или быть с премией (выше 100%).

Взаимосвязь между процентными ставками и ценами

Процентная

ставка

Цены

Цены

Процентная

ставка падает

растет

падают

растут



Держатель облигации может продать облигацию в любое время между размещением

и погашением (см. следующий раздел о цене погашения) по текущей цене на фондовой

бирже.

Цена погашения облигации

Цена погашения облигации - это цена, выплачиваемая по истечении срока обращения

облигации, т.е. та сумма, которая необходима для погашения основного долга. Как

и цена размещения, цена погашения может быть с дисконтом (ниже 100%), равна

номинальной стоимости (100%) или с премией (выше 100%).

Номинальная процентная ставка

Номинальная процентная ставка это «номинальный» годовой уровень дохода,

выплачиваемый эмитентом облигации держателям облигации за один процентный

период (годовой, полугодовой или квартальный). На примере вымышленной облигации

на диаграмме внизу показаны денежные потоки, связанные с облигацией в течение

всего срока ее обращения:

Выплата процентов по облигации с момента выпуска до погашения

Выпуск

2. 3. 5. 4. 6. 7.

Купонные

периоды

Вымышленный денежный поток с точки зрения инвестора

- 100 + 7.2 + 7.2 + 7.2 + 7.2 + 7.2 + 107.2 + 7.2

Доход Расход

Время в годах

1-ая выплата

процентов

Дата погашения и

последняя

выплата

www.kase.kz


Как видно на диаграмме, денежный поток начинается с выплаты суммы кредита

инвесторами заемщику, после чего он меняет направление на противоположное, и

платежи производятся заемщиком в пользу инвесторов. Эти платежи состоят из двух

компонентов:

периодическая выплата процентов (= купонные выплаты)

выплата (погашение) основной суммы долга

3.2.2.2 Классификация облигаций

Рассмотрим основные классификации облигаций по различным признакам:

Классификация по типу купона

Купонные облигации (также называются «прямыми» облигациями): проценты по таким

облигациям выплачиваются в заранее установленные даты. Существуют две

подгруппы:

Облигации с годовыми купонными выплатами;

Облигации с купонными выплатами в течение года; и

Облигации с нулевым купоном (владелец такой облигации имеет доход за счёт разницы

между ценой размещения и ценой погашения облигации).

Классификация по типу процентной ставки

Облигации с фиксированной процентной ставкой.

Облигации с плавающей процентной ставкой (размер выплачиваемой процентной

ставки привязывается к некоторой другой ставке-индикатору, например, LIBOR,

EURIBOR).

Облигации с возрастающей ставкой купона (новый вид выплаты фиксированной

процентной ставки, которая в течение времени равномерно возрастает).

Облигации с нулевым купоном (должны также присутствовать в этой классификации,

т.к. процентный доход возникает за счёт разницы между ценой размещения и ценой

погашения облигации). Облигации с нулевым купоном не требуют выплаты процентов,

продаются со значительным дисконтом от номинальной стоимости и погашаются по

номинальной стоимости. Преимущество таких облигаций состоит в том, что они требуют

сравнительно небольших вложений. Недостаток же заключается в том, что рынок

облигаций с нулевым купоном довольно неликвидный. Цена облигаций с нулевым

купоном очень чувствительна к изменениям процентных ставок из-за отсутствия

купонных выплат, которые могли бы уменьшить влияние этих изменений.

Классификация по эмитентам

Долговые ценные бумаги, выпущенные государственным сектором.

Облигации, эмитированные банками.

Корпоративные облигации: эмитируются частными предприятиями.

Облигации, выпущенные государственными инфраструктурными организациями.

Классификация по типу валюты и месту выпуска

Облигации, деноминированные в иностранной валюте.

Двухвалютные облигации: цена выпуска и цена погашения устанавливаются в разных

валютах.



Отечественные облигации: облигации, выпущенные отечественными эмитентами

внутри страны.

Иностранные облигации: облигации, выпущенные иностранными эмитентами.

Классификация по способу погашения

Возможны следующие способы погашения облигации:

Срочные облигации (залповые облигации)

Такие облигации представляют собой долговые инструменты, которые погашаются

единым платежом в момент истечения срока действия. Это наиболее простая форма

выплаты. В этом случае эмитент может получать прибыль от использования

привлеченного капитала по своему усмотрению в течение всего срока обращения

облигации. Держатель облигации тоже имеет возможность планировать свои доходы,

так как точно знает, когда ему будут возвращены деньги. Конечно, при желании,

инвестор может перепродать облигации на вторичном рынке до срока её погашения.

Несмотря на то, что существуют и другие способы погашения облигации, на

сегодняшний день самыми популярными являются срочные облигации.

Облигации с правом досрочного погашения (предоставляемым как эмитенту,

так и инвестору)

Такие облигации дают эмитенту (или кредитору) право полного или частичного выкупа

(погашения) облигации (в зависимости от её условий) до наступления срока

погашения.

Частичное погашение облигаций (облигации с амортизацией)

Облигации с амортизацией можно сравнить с выплатой кредита по частям. Это может

быть удобно для эмитента, если ему не нужна вся сумма выпуска на полный срок

обращения облигации, и он хочет избежать необходимости выплачивать процент на

полный объем выпуска. Есть два вида частичного погашения облигаций:

Путем выкупа на открытом рынке Это наиболее частый способ проведения частичного

погашения облигаций. В этом случае эмитент выкупает свои же собственные облигации

на бирже, тем самым сокращая объем выпуска, подлежащего погашению. Данный

способ особенно привлекателен для эмитента, если цены на рынке упали ниже цены

погашения облигации.

Виды погашения облигаций

Срочные

облигации

С правом

инвестора на

досрочное

погашение

С правом

эмитента на

досрочное

погашение


амортизацией

долга

www.kase.kz


Методом жеребьевки

В даты проведения амортизационных выплат, проводится жеребьевка с целью

определения, какие именно облигации будут погашены.

Применяются следующие виды жеребьевки:

Жеребьевка по индивидуальным номерам (используется редко)

Жеребьевка по последним цифрам номера: т.е. погашаются номера с комбинацией из

2-3 чисел в его конце (используется редко).

Система выбора одного номера: выбирается один номер, начиная с которого

погашаются все последующие до достижения необходимого объема погашения.

Выбор серии: по этому методу все облигации группируются в отдельные группы или

серии, из которых путем жеребьевки выбирается та, которая погашается в дату

амортизации.

3.2.2.3 Календарное соглашение

Календарное соглашение определяет, как будет рассчитываться накопленный

процентный доход по разным видам инвестиций, включая облигации. В соответствии

с этим соглашением определяется, какая сумма должна быть переведена в счет

выплаты купона в даты купонных выплат, а также дает возможность рассчитать

накопленный купонный доход на любую дату между датами купонных выплат.

Календарное соглашение требуется для определения количества периодов времени для

дисконтирования денежного потока. Когда сделка купли/продажи по облигации

заключается в дату между датами купонных выплат, продавец облигации имеет право

на получение определенной доли купонного дохода, который будет выплачен только в

будущем.

Существует несколько видов календарного соглашения. Так, например, календарное

соглашение 30/360 подразумевает, что количество дней в месяце всегда 30, а в году

360. Календарное соглашение Факт/факт исходит из фактического числа дней

в месяцах и в году за интересующий процентный период.

Данная концепция может показаться нелогичной. Ведь несмотря на существование

рынка облигаций, в году всегда будет 365 дней, если этот год не високосный! Тем не

менее, данные стандарты разрабатывались в течение долгого времени с целью

обеспечить всем участникам финансового рынка равные условия при продаже

облигации между купонными выплатами.

3.2.3 Расчёт дохода

Процент, выплачиваемый по облигациям, является либо фиксированным, либо

переменным. Обычно он выплачивается ежегодно и высчитывается в конце

процентного периода. Если же держатель облигации продает облигацию между двумя

купонными выплатами, он имеет право получить проценты, накопленные после

последней купонной выплаты к дате продажи (= величина накопленного к дате

операции процентного (купонного) дохода).

Несмотря на то, что номинальная процентная ставка зафиксирована, на практике

иногда появляется необходимость её пересмотра в соответствии с уровнем текущих

процентных ставок на рынке капитала (только если такое право предусмотрено



условиями облигации в момент ее выпуска). Если эмитент оставил за собой право

досрочного погашения облигации, он может обменять облигацию, т.е. эмитент отзывает

данную облигацию и предлагает кредитору опцион на покупку другой облигации с

обновленными условиями в обмен на старую облигацию. Существует два способа

заключения такой сделки:

Обмен в сторону понижения: в случае, когда процентная ставка на рынке падает ниже

номинальной процентной ставки по облигации.

Обме в сторону повышения: в случае, когда процентная ставка на рынке поднимается

выше номинальной процентной ставки по облигации.

Помимо номинальных процентных ставок существует и эффективная процентная

ставка, которая также имеет большое значение при оценке облигаций. Несоответствие

этих двух процентных ставок объясняется тем, что цена размещения и / или цена

погашения облигации не равны 100%. Чем больше разница в ценах и меньше срок до

погашения облигации, тем больше это несоответствие.

Существует множество формул и методов расчета дохода. В приведенном ниже примере

представлен традиционный метод, используемый кредиторами для расчета

эффективной процентной ставки (если облигации погашаются в конце срока

обращения):

ПРИМЕР:

ПС……....Процентная ставка

П……....Цена погашения

Р……....Цена размещения

Инвестор покупает на вторичном рынке государственные облигации номинальной

стоимостью 10,000 евро:

Номинальная процентная ставка: 7.75%

Срок обращения: 20 лет (срочная облигация)

Время, оставшееся до конца срока

обращения:

6 лет 102 дня

Цена размещения: 98.75% (выраженная в процентах)

100Р

n

Р-П

ПС Доход

www.kase.kz


Цена погашения: 102%

Комиссия (комиссионные,

выплачиваемые брокеру):

0.75% (гипотетическая комиссия)

1. Какой доход принесут вложенные деньги

a) учитывая комиссионные выплаты?

b) не учитывая комиссионные выплаты?

1a) Учитывая комиссионные выплаты:

Время, оставшееся до конца

срока обращения?

6 лет 102 дня

Цена + комиссия? 102 + 0.75 = 102.75

1b) Не учитывая комиссионные выплаты:

2. Предположим, что год спустя процентная ставка на рынке облигаций

составит 7,5% в год:

а) Какова была бы стоимость на этот момент, если бы инвестор должен был продать

ценные бумаги (Примечание: не принимая во внимание влияние на стоимость

дополнительных факторов, таких как ситуация на рынке)?

б) Предположим: если инвестор продает ценные бумаги; окажется ли он в выигрыше

или в проигрыше?

2a)

100Р

n

Р-П

ПС Доход

%11.710075.102

28.6

75.102100

75.7 Доход

%29.7100102

28.6

102100

75.7 Доход



Цена = 100.95%

2б)

Покупка (без комиссии) 102.00%

Продажа 100.95%

Убыток 1.05%

Ответ: Продав ценную бумагу, инвестор останется в убытке. Хотя процентная ставка

гипотетической продажи ниже номинальной процентной ставки, эффективная

процентная ставка во время продажи будет равна всего лишь 7.29% по сравнению

с рыночной ставкой в 7.5%.

3. Инвестор рассматривает возможность покупки облигации с фиксированной

процентной ставкой на первичном рынке на следующих условиях:

Номинальная

процентная ставка:

7.25%

Срок обращения: 12 лет (сумма основного долга амортизируется методом

жеребьевки восемью равными частями, начиная с пятого

года обращения)

Цена размещения: 99.75%

Какова доходность этой облигации?

100

1100

nД

100n Цена

оход

ПС

100

1100

5.287.5

1005.2875 Цена

www.kase.kz


Средний срок до погашения:

nср средний срок до погашения

tf период без погашения

t общий срок до погашения

100Р

n

Р-ПП

Доход m

С

2

1t-ttn f

fm

5.82

14n12

4n

~

m

%30.710099.75

8.5

99.75-1007.25

Доход



3.3 Смешанные виды облигаций

3.3.1 Конвертируемые облигации

Конвертируемые облигации являются в основных чертах простыми облигациями,

приносящими доход в виде процентных платежей и имеющими определенный срок

обращения.

При этом от обычных облигаций их отличает то, что они дают своему обладателю право

при наступлении оговоренных обстоятельств обменять облигации на акции эмитента.

Другими словами, инвестор имеет право обменять долговые ценные бумаги на долевые.

А это значит, что гарантированные инвестиции в долговые ценные бумаги могут быть

обменяны на долю в компании.

Конвертируемые облигации были придуманы для инвесторов, которые, будучи

осторожными, все же имеют определенное мужество. Они сочетают гарантированный

фиксированный доход и возможность одновременно выиграть от роста цен на акции.

При этом уровень риска, которому подвергается инвестор, остается достаточно низким.

При низких ценах этот вид инвестиций может быть очень привлекательным. Если цены

на акции эмитента растут, стоимость облигаций также возрастает, при этом инвестор

получает фиксированные процентные платежи. Если цена на акции падает, то инвестор

и в этом случае получает фиксированные процентные платежи.

Момент возможной реализации права конвертации облигации устанавливается

эмитентом. Соглашаясь на обмен, инвестор отказывается от своих прав как кредитора.

Инвестор принимает решение об обмене на основе информации об изменении цен на

акции. Если в соответствии с прогнозом цены будут расти, то обычно инвестор

принимает положительное решение о конвертации облигаций.

www.kase.kz


ПРИМЕР

Компания XY выпустила конвертируемые облигации в 2003:

Срок обращения 10 лет

Процентная ставка 5%

Номинальная стоимость 10,000 тенге

Право конвертации 4 акции по номинальной стоимости

Облигации размещаются по номинальной

стоимости (100 процентов):

Номинальная стоимость 10,000 тенге –

Цена: 10,000 тенге

Цена на акцию в момент выпуска

облигаций:

2,200 тенге

Среднерыночная доходность по

облигациям с фиксированным доходом

при размещении по номинальной

стоимости (срок обращения 10 лет)

7.5%

Альтернативные варианты выбора инвестора:

Инвестор, приобретающий 4 акции компании, заплатит за них по текущей цене 8,800

тенге. Инвестор, который приобретает акции путем покупки конвертируемых

облигаций, уплатит 10,000 тенге. Таким образом, инвестор, вложивший капитал

напрямую в акции потратит на одну акцию 1,200 тенге, что на 13.6% меньше.

Если цена на акции за 10 лет срока обращения облигации вырастет в два раза

и достигнет 4,400 тенге, тогда цена на конвертируемые облигации тоже вырастет

и составит 176 процентов, так как такая облигация может в любой момент времени

быть конвертирована в 4 акции по текущей цене: 4 * 4,400 = 17,600 тенге.

Цена на акции не меняется значительно в течение 10 лет срока обращения облигаций.

Незадолго до погашения она вырастает на 10 процентов и составляет 2,420 тенге,

таким образом, стоимость четырех облигаций составляет 9,680 тенге. Никто не захочет

Преимущества и недостатки конвертируемых облигаций

Преимущества Недостатки

Фиксированные процентные платежи % платежи ниже, чем по обычным облигациям

Выигрыш от роста цен на акции Ценовые риски выше

Обязательная конвертация в случае досрочного погашения эмитентом. Конвертируемые облигации выпускаются заемщиков с целью конвертировать их в будущем в акции. Компания воспользуется своим правом на досрочное погашение в случае, если цены на рынке резко вырасли или превысили установленную в условиях цену досрочного погашения

Защита от размывания капитала: если условия облигации содержат этот пункт, то у держателей облигаций есть преимущественные права в случае увеличения капитала. Обычно, рекомендуется покупать только такие конвертируемые облигации, которые содержат пункт о защите от размывания капитала



незадолго до погашения купить облигацию за 10,000 тенге, если на рынке можно

приобрести четыре акции, уплатив при этом на 320 тенге меньше.

Если незадолго до погашения облигации цена акции будет ниже, чем при выпуске

облигаций, то инвестор получит только 5 процентов дохода вместо 7.5 процентов по

обычным облигациям.

В момент конвертации образуется так называемая конверсионная премия.

Конверсионная премия являются ключевым факторов, определяющим решение

инвестора о проведении конвертации или отказе от нее. Конверсионную премию

рассчитывают следующим образом:

Формула расчета конверсионной премии

100акции Цена

100цена наяКонверсион премия наяКонверсион

Для того, чтобы рассчитать премию, необходимо знать конверсионную цену. Это цена

одной акции, которая складывается в результате покупки конвертируемой облигации.

Формула расчета конверсионной цены

облигацию емуюконвертируодну на акций количество

облигации стоимость яноминальна цена наяКонверсион

ПРИМЕР

Номинальная стоимость конвертируемой

облигации

10,000

Коэффициент конвертации 4:1

Одну конвертируемую облигацию инвестор может обменять на четыре акции

500,24

10,000 цена наяКонверсион

В случае если конвертируемая облигация была приобретена по цене, отличной от цены

при размещении, конверсионную цену для расчета конверсионной премии

использовать нельзя. Вместо нее используют так называемый конверсионный паритет.

Это конверсионная цена с поправкой на текущую цену облигации.

Формула расчета конверсионной цены

100 облигацию емуюконвертируодну на акций количество

облигации емойконвертиру цена облигации стоимость яноминальна паритет ныйКонверсион

ПРИМЕР

www.kase.kz


Конвертируемая облигация: Номинальная стоимость 10,000 тенге

Цена конвертируемой облигации на

рынке:

83

Коэффициент конвертации: 5:1

Цена на акцию: 1,500 тенге

660,1100 5

83 10,000 паритет ныйКонверсион

%67.101001,550

100 1,660 премия наяКонверсион

Высокая конверсионная премия складывается в следующих случаях:

Если срок до конвертации еще достаточно длинный;

Если ценовые риски, связанные с конвертируемыми облигациями, низки;

Если доходность по облигации значительно выше, чем дивидендный доход по

соответствующим акциям.

Низкую конверсионную премию можно, напротив, ожидать в следующих случаях:

Когда разница между ценой на акцию и конверсионной ценой незначительна;

Когда ценовые риски, связанные с конвертируемой облигацией, высоки. Это значит,

что на них ожидается падение цен.

Конверсионная премия будет негативной, если купить акции на рынке дороже, чем

приобрести их в результате конвертации.

3.3.2 Облигации с варрантами

При выпуске облигаций с варрантами преследуются, в общем и целом, те же цели, что

и при выпуске конвертируемых облигаций.

Эмитент выпускает облигации, к которым помимо процентного дохода прилагается

варрант. Такой варрант может давать держателю облигации право на приобретение

ценных бумаг, золота, иностранной валюты или акций в течение определенного

периода времени и на условиях, определенных эмитентом.

Таким образом, можно сказать, что облигация с варрантом состоит из двух ценных

бумаг: облигации с фиксированным процентным доходом и варранта. Процентная

ставка по таким облигациям устанавливается, как правило, низко.

Подобные облигации могут быть трех видов:



Последние два вида возникают в результате того, что инвестор может отделить варрант

от облигации. Тогда варрант становится отдельной ценной бумагой, которую можно

продать или купить на фондовом рынке.

В отличие от конвертируемой облигации, даже в случае реализации варранта, все

права, связанные с самой облигацией остаются неизменными. Такие облигации

привлекательны для инвестора тем, что предлагают фиксированный процентный доход

даже в том случае, если цена на варрант подвержена сильным колебаниям. То есть

процентный доход не зависит от движения цены на тот актив, на который данная

облигация дает право.

Облигация погашается по истечении срока обращения по номинальной стоимости и

помимо этого дает право на приобретение ценных бумаг, золота или иностранной

валюты по установленной заранее цене в течение определенного периода времени.

Представленные здесь варранты относятся к разряду опционов, которые будут описаны

позже в главе, посвященной торговле фьючерсами и опционами.

3.3.3 Ипотечные облигации и секьюритизированные муниципальные

облигации

3.3.3.1 Общий обзор

Ипотечные облигации и секьюритизированные муниципальные облигации являются

долговыми ценными бумагами с фиксированным доходом и имеют много общего с

государственными или корпоративными облигациями.

Ипотечные облигации предназначены для финансирования ипотечных кредитов.

Заемщик обязан предоставить недвижимость, находящуюся у него в собственности, в

залог. Этот залог вносится в земельный кадастр. Заемщик получает кредит от

ипотечного банка.

Секьюритизированные муниципальные облигации предназначены для финансирования

кредитов, выдаваемых муниципальным и региональным органам власти, которые

гарантируют выплату кредита путем предоставления в залог всех активов,

находящихся в их распоряжении.

Возможные формы облигаций с варрантами

Облигация с

варрантом

Варрант без

облигации

Облигация без

варранта

www.kase.kz


Основным отличием между ипотечными облигациями и секьюритизированными

облигациями является то, что в первом случае заемщиками могут быть частные лица,

а во втором ими являются региональные и муниципальные органы власти. Различается

также и форма залога: если в случае ипотечных облигаций залогом является земля или

недвижимость, то залогом по секьюритизированным муниципальным облигациям

выступают активы (налоговые поступления) заемщика.

Ипотечные облигации, как и секьюритизированные муниципальные облигации,

являются инвестициями с низким уровнем риска, так как либо в залог по ним

предоставлена земля или собственность, либо ответственность за выплату долга

принимают на себя местные органы власти. Данные ценные бумаги могут быть

выпущены только вышеуказанными организациями. Эмиссия (выпуск) и погашение как

ипотечных, так и секьюритизированных муниципальных облигаций, как правило,

производятся по цене номинала, т.е. 100%. Это означает, что они размещаются без

дисконта к цене и погашаются без премии. Поэтому номинальная процентная ставка по

ним практически равна эффективной.



3.3.3.2 Выпуск (эмиссия) ипотечных облигаций и секьюритизированных

муниципальных облигаций

Покупая ипотечные облигации или секьюритизированные муниципальные облигации,

инвестор тем самым финансирует ипотечный банк, который, в свою очередь,

использует полученные средства на выдачу кредитов заемщикам. Заемщиками в случае

ипотечных облигаций являются частные лица, которые передают в залог свою

недвижимость или землю, или в случае секьюритизированных муниципальных

облигаций местные органы власти, которые гарантируют выплату кредита всем своим

имуществом. В отдельных случаях региональные правительства также могут взять на

себя отвтственность за погашение кредита.

Срок обращения ипотечных облигаций и секьюритизированных муниципальных

облигаций в среднем составляет от 5 до 15 лет. Благодаря их структуре, оба этих вида

облигаций могут использоваться для инвестиций по доверенности и принимаются

в качестве залога.

Выпуск кредитных и секьюритизированных муниципальных облигаций

Инвестор – ипотечная

облигация

Платит деньги и получает

облигацию

Ипотечные кредиты:

Обычно выдаются

частным лицам

Муниципальные и региональные

заемщики:

Регионы и

муниципалитеты

Инвестор – секьюритизированныя

муниципальная облигация

–

Платит деньги и получает

облигацию

Эмитент ипотечных и

секьюритизированных муниципальных

облигаций

Ипотечный банк Получает деньги от инвесторов и выдает

кредит заемщику

КР

ЕД

ИТ

ГА

РА

НТ

ИР

ОВ

АН

МЕ

СТ

НЫ

МИ

ОР

ГА

НА

МИ

ВЛ

АС

ТИ

ИЛ

И А

КТ

ИВ

АМ

И М

УН

ИЦ

ИП

АЛ

ИТ

ЕТ

А

КР

ЕД

ИТ

ГА

РА

НТ

ИР

ОВ

Н

ЗА

ЛО

ГО

М З

ЕМ

ЛИ

ИЛ

И Н

ЕД

ВИ

ЖИ

МО

СТ

И

www.kase.kz


3.3.3.3 Отличия от классических облигаций

Эмитент сам не инвестирует полученный капитал, а использует его на выдачу

кредитов.

Один и тот же выпуск облигаций нельзя повторить, а ипотечные

и секьюритизированные муниципальные облигации можно дополнить или

перевыпустить.

Обеспечение по этим видам облигаций состоит из нескольких гарантий: активы

кредитного учреждения, земля или недвижимость в залоге (ипотечные облигации) или

гарантии местных органов власти (секьюритизированные муниципальные облигации),

при этом в некоторых случаях органы власти непосредственно берут на себя

обязательства по погашению кредита.

Доходность государственных облигаций, с другой стороны, как правило, бывает более

высокой. Инвесторы могут либо дождаться срока погашения, либо продать облигации

в любой момент до погашения.

3.4 Риски, связанные с инвестициями в облигации

Кредитный риск

Перед тем, как принять решение об инвестиции в облигации, необходимо ознакомиться

с кредитным рейтингом заемщика. Даже очень высокая процентная ставка по

облигациям не принесет инвестору никакую пользу, если заемщик окажется не

в состоянии выплатить ни проценты, ни основную сумму в результате банкротства.

Валютный риск

Если приобретаемая облигация номинирована в иностранной валюте, инвестор должен

осознавать, что он подвергается валютному риску. Для того чтобы компенсировать этот

дополнительный риск при вложении капитала в страны с нестабильной экономической

и политической ситуацией, уровень гарантированных процентных платежей должен

быть по ним выше, чем по облигациях, выпущенным в национальной валюте.

Риск изменения процентных ставок

Если инвестор намеревается продать облигации до истечения срока обращения,

следует принимать во внимание риск изменения процентных ставок. При продаже

Обзор рисков

Кредитный риск Валютный риск Риск изменения

процентных ставок



10-летней облигации спустя 5 лет после ее выпуска инвестор не может рассчитывать на

то, что процентная ставка останется на прежнем уровне. Если за это время процентная

ставка выросла, то инвестор не согласиться заплатить за эту облигацию ее полную

номинальную стоимость, потому что он мог бы получить более высокий доход, купив на

рынке другую облигацию с более высокой процентной ставкой. Покупатель будет готов

заплатить за облигацию с более низкой процентной ставкой ровно столько, чтобы

уровень его дохода в итоге соответствовал бы покупке облигации с более высокой

процентной ставкой. Риск изменения процентных ставок распространяется только на

облигации с фиксированной ставкой дохода. В случае облигаций с плавающей ставкой

купона этот риск отсутствует, так как процентные платежи по ним регулярно

приводятся в соответствие с текущим рыночным уровнем.




5. Ниже приведены условия облигационного контракта:

а) Прогноз дивидендов

б) Фиксированная годовая ставка дивидендов

в) Номинальная процентная ставка

г) Право на участие в голосовании на общем годовом собрании акционеров

(обыкновенные облигации)

д) Ставка дивидендов выше, чем по обыкновенным облигациям (привилегированные

облигации)

6. Какие облигации действительно существуют? (Несколько вариантов ответа)

а) Корпоративные облигации

б) Мусорные облигации

в) Облигации с плавающей процентной ставкой

г) Привилегированные облигации

д) Ничего из вышеперечисленного

7. Какие календарные соглашения могут применяться? (Несколько вариантов ответа)

а) 30/360

б) 36/300

в) 30/300

г) Факт/факт

8. Какие даты играют роль при расчете накопленного процентного дохода? (Несколько

вариантов ответа)

а) Дата выпуска облигаций

б) Дата размещения заявки

в) Дата выплаты дивидендов

г) Дата проведения расчетов

9. Какие риски связаны с инвестициями в облигации? (Несколько вариантов ответа)

а) Кредитный риск

www.kase.kz


б) Валютный риск

в) Риск изменения процентных ставок

10. Конвертируемые облигации дают инвестору право обменять их на … (Несколько

вариантов ответа)

а) Сертификаты инвестиционного фонда

б) Акции эмитента облигаций

в) Акции другого эмитента

11. Облигации с варрантами ...

а) состоят из двух ценных бумаг

б) имеют очень высокую процентную ставку

в) являются синтезированной позицией для акций.



4 Акции

Акции или акционерный капитал предприятия представляют собой первоначальный

капитал, внесенный или инвестированный в предприятие его учредителями. Он

служит обеспечением для кредиторов, так как не может быть изъят вопреки их

интересам. Акционерный капитал отличается от другой собственности и активов

предприятия, количество и стоимость которых могут изменяться со временем.

Акционерный капитал предприятия состоит из акций, общая стоимость которых

определяется в момент образования компании. В зависимости от того, какую сумму

инвестировали в бизнес его учредители, каждая акция имеет определенную

заявленную стоимость, которая называется номинальной стоимостью акции. Таким

образом, акция представляет собой долю собственности в предприятии. В зависимости

от различных типов/видов, акции предоставляют своим владельцам различный объем

прав, привилегий или долевого участия. Право собственности на акцию закрепляется

путем выпуска сертификата акции. Сертификат акции это юридический документ,

подтверждающий право собственности акционера на определенное количество акций,

а также указывающий их характеристики, такие как номинальную стоимость, если

таковая имеется, или вид акции.

4.1 Основные характеристики акций

Акции характеризуются следующими особенностями:

Держатель или покупатель акции является совладельцем, то есть имеет право

собственности в корпорации.

Акции нельзя погасить; они формируют учредительный капитал компании.

Держатель акции (акционер) имеет право на определенную долю в доходах

корпорации.

В случае банкротства компании ее акционеры не имеют права требования, так как они

обеспечивают компанию акционерным капиталом, который гарантирует выполнение

долговых обязательств компании.

В ходе эмиссии акций происходит увеличение акционероного капитала, что повышает

капитальную базу предприятия (т.е. увеличивает акционерный капитал).

Инвестированный в акции капитал обеспечен только активами предприятия.

Цены на акции подвержены сильным колебаниям.

Инфляционные потери могут быть покрыты ростом стоимости материальных активов

компании.

4.2 Классификация акций

Основным отличием акций от других видов инвестиций является то, что акция дает

своему владельцу право на часть доходов и активов корпорации. Акционерный капитал

компании равен номинальной стоимости всех выпусков акций. Цена акции при выпуске

(эмиссии) не может быть ниже ее номинальной стоимости.

В зависимости от совокупности прав, которыми акция наделяет своего владельца,

акции подразделяются на следующие категории:

www.kase.kz


Акции с номинальной стоимостью и безноминальные акции

Акции с номинальной стоимостью:

Объем прав, закрепленных за акцией с номинальной стоимостью, зависит от размера

уставного капитала. Уставной капитал компании должен быть равен общей

номинальной стоимости всех выпусков акций. Таким образом, любой рост стоимости

компании (за счет резервов, скрытых резервов или внебалансовых активов, таких как

рост заказов) повлечет за собой рост рыночных цен на акции (они превысят номинал).

В этой ситуации задачей биржи является определение «временной ценности» акции.

Критерии классификации акций

Деноминация акционерного

капитала

Возможность

передачи акций

Особые виды

акций

Дата выпуска

Объем прав

С номинальной стоимостью -

Безноминальные

На предъявителя

Именные

Новые выпуски

Существующие акции

Обыкновенные

Привилегированные

Казначейские

Бонусные

Акции сотрудников



Безноминальные акции:

Совокупность прав по безноминальным акциям определяется выраженной в процентах

долей в активах компании. Безноминальные акции не соответствуют фиксированному

объему капитала, так как активы компании подвержены постоянным изменениям.

Таким образом, стоимость безноминальных акций может быть представлена только как

доля, т.е. как, например, рыночная стомость акции, составляющей 1/100,000 часть

основного капитала компании.

Теоретически, между акцией с номинальной стоимостью и безноминальной акцией нет

никакого различия, так как акция номинальной стоимостью 100 тенге при акционерном

капитале 100,000,000 тенге будет аналогична безноминальной акции равной

1/1,000,000. Рост или сокращение активов компании вследствие, например,

внутреннего финансирования или полученных убытков отразится лишь на текущей

рыночной стоимости акции, но не на доле в капитале компании.

Если безноминальная акция оказывается переоцененной и не находит спроса на рынке,

руководство компании обычно принимает решение об установлении новой номинальной

стоимости. Если же цена резко идет вверх вследствие, например, последовательной

политики внутреннего финансирования, то возникает необходимость деления акций.

Тогда, к примеру, 1/10,000 акция может быть поделена на две по 1/20,000, что

приведет к падению цены в два раза. Такое деление требует проведения новой

эмиссии акций, что требует высоких административных издержек.

Акции на предъявителя и именные акции

Акции на предъявителя:

Компания обязана выпустить акции на предъявителя, если иное не закреплено Уставом

компании. Основной особенностью акций на предъявителя является то, что они

передаются простым вручением сертификата новому держателю. Так как владелец

сертификата акции на предъявителя считается собственником акций, удостоверяемых

сертификатом, то только предъявитель этой бумаги может воспользоваться правами,

с ней связанными.

Именные акции:

Именная акция содержит указание на имя владельца акции, и все акционеры

прописаны в так называемом Реестре акционеров компании. Передача именной акции

осуществляется путем вручения и требует наличия передаточной надписи (что

характерно для ордерной ценной бумаги), сделанной внесенным в реестр держателем

акции, а также внесением передаточной записи непосредственно в реестр акционеров.

Именная акция может быть передана путем передаточной надписи (внесенный в реестр

держатель делает надпись на обратной стороне сертификата «в пользу ...» и указывает

имя покупателя, место, дату и ставит свою подпись), а также с помощью бланковой

передаточной надписи (в таком случае требуется только поставить подпись, а именной

сертификат становится аналогичным сертификату на предъявителя).

www.kase.kz


Подкласс именных акций: именные акции с ограниченным правом передачи. Такой вид

акций распространен в компаниях в том случае, если на смену акционера требуется

получение согласия компании-эмитента.

Преимущества и недостатки именных ценных бумаг можно обобщить следующим

образом:

Обыкновенные и привилегированные акции

Обыкновенные акции:

Держатель обыкновенных акций пользуется всеми правами в соответствии с законом об

акционерных обществах, а именно:

Право голоса на общем годовом собрании акционеров

Право на получение информации о ходе общего годового собрания акционеров

Право на получение дивидендов

Преимещественные права в случае увеличения капитала

Право на долю в остаточных активах после ликвидации компании

Право на обжалование решений, принятых на общем годовом собрании акционеров

Право присутствовать на общем годовом собрании акционеров

Преимущества и недостатки именных акций

Преимущества Недостатки

Определение основного капитала Раскрытие информации о капитале

Предотвращение ухода от налогов Защита от нежелаемого

поглощения (=защита от

приобретения большинства голосов)

Усложнение взаимозаменяемости Высокие административные

издержки



Привилегированные акции:

Некоторые из этих прав в модифицированном виде распространяются и на держателей

привилегированных акций, некоторые права отсутствуют у них полностью.

Преимущество этих акций в том, что отдельные права по ним значительно расширены,

как, например, у акции с несколькими голосами или у акции, дающей право на

получение более высоких дивидендов. Такие привилегированные акции называются

абсолютными. То есть привилегированные акции, права по которым урезаны,

например, отсутствует право голоса или не существует права на получение более

высоких дивидендов, называются относительными привилегированными акциями.

Преимущества привилегированных акций заключаются в следующем:

Особое внимание следует обратить на оценку привилегированных акций на фондовых

биржах. Их котировки в некоторых случаях превышают, а в других случаях

оказываются ниже котировок обыкновенных акций. Такая ситуация объясняется

различной совокупностью прав, закрепленных за владельцами привилегированных

акций. Относительные привилегированные акции (без права голоса, например) будут

котироваться ниже, в то время как цена на абсолютные привилегированные акции (с

несколькими голосами или более высокими дивидендами) будет выше, чем цена

обыкновенных акций.

Ниже приводится классификация привилегированных акций:

Расширенное право голоса (например, несколько голосов) Ограничение права голоса (ограничение права голоса определенной

долей с целью предотвратить получение большинства голосов)

Право на получение дивидендов

Преимущественные права относительно получения дивидендов

Увеличение капитала не ведет к изменению объема права голоса

акционеров

Преимущества привилегированных акций

www.kase.kz


Привилегированные акции с правом голоса:

Такой тип акций дает своему держателю сразу несколько голосов.

Акции, дающие особые права в случае ликвидации:

Этот тип акций дает своему держателю право преимущественного требования на

остаточные активы компании в случае ликвидации.

Акции с преимущественным правом на получение дивидендов (выделяют четыре

подкласса):

Акции с преимущественным правом требования на дивиденды. Держатель таких акций

имеет преимущественное право требования на распределяемый доход до выплаты

дивидендов держателям обыкновенных акций. Остаточный доход будет распределен

между держателями обыкновенных и привилегированных акций.

Акции с преимущественным правом на получение добавочных дивидендов

Лимитные привилегированные акции: на дивиденды, выплачиваемые по лимитным

привилегированным акциям, накладывается ограничение сверху.

Кумулятивные привилегированные акции: основной отличительной чертой этого типа

акций является то, что дивиденды по ним начисляются даже в период, когда компания

терпит убыток. Это не означает, однако, что в убыточные периоды дивиденды

выплачиваются. Вместо этого они аккумулируются и подлежат выплате держателям

кумулятивных привилегированных акций до очередной выплаты дивидендов

держателям обыкновенных акций.

Классификация привилегированных акций

с

преимущественными

правами на

дивиденды

С особыми правами

в случае

ликвидации

Преимущественное

право требования

дивидендов

Преимущественное право на добавочные дивиденды

Лимитные

привилегированные

акции

Кумулятивные

привилегированные

акции

с правом голоса



Особые виды акций

Казначейские акции:

Такие акции выкупаются компанией-эмитентом и могут быть как изъяты из обращения,

так и проданы снова на рынке. Эти акции выпускаются, но не находятся в обращении.

Они не дают права голоса и по ним не начисляют дивидендов.

Акции сотрудников:

По сути это обычные акции, которые компания-эмитент предлагает приобрести своим

сотрудникам (как одна из мер повышения лояльности сотрудников).

Бонусные (неоплачиваемые) акции:

Эти акции являются результатом конвертации резервов в основной капитал компании.

По своей сути они являются операцией замены одного долга на другой, при этом

акционерный капитал остается неизменным (такая операция по-другому называется

увеличением основного капитала за счет нераспределенной прибыли).

4.3 Способы увеличения капитала

Существует четыре основных способы увеличения основного капитала:

Обычное увеличение капитала:

Решение об обычном увеличении капитала принимается 75% (как, например,

в Австрии) голосов, представленных на общем годовом собрании акционеров. Если

капитал компании состоит из акций разного вида, то для принятия решения по каждому

виду требуется 2/3 голосов.

В случае проведения увеличения капитала, каждый акционер получает право на

приобретение доли новой эмиссии, соответствующей доле принадлежащих ему акций.

Это право называется правом подписки на акции и Позволяет привести в соответствие

с увеличившимся капиталом долю текущего акционера, так как новые выпуски

отражаются на балансовых активах и скрытых резервах.

Является инструментом защиты существующих акционеров от размывания стоимости

акций и потери контроля при выпуске новых акций.

Способы увеличения капитала

Условное За счет

нераспределенной

прибыли

Санкционированное Обычное

www.kase.kz


Формула, представляющая собой расчет стоимости права подписки, выглядит

следующим образом:

Стоимость права подписки возрастает по мере того, как цена подписки на акции

приближается к номинальной стоимости. Цена подписки - это цена, которая

устанавливается компанией-эмитентом на акции нового выпуска. Коэффициент

подписки - это отношение существующего капитала и объема нового выпуска.

Теоретическая стоимость права подписки не обязательно должна соответствовать

реальному падению стоимости акции; это, скорее, базовый расчетный показатель.

Условное увеличение капитала:

Условное увеличение капитала - это такое увеличение капитала, которое одобрено

общим собранием акционеров, но имеет место только при условии, когда предъявлены

к исполнению безотзывные права обмена или подписки акций.

Условное увеличение капитала может быть реализовано в следующих трех случаях:

o С целью обеспечить гарантию выполнения права подписки держателей

облигаций при выпуске конвертируемых облигаций или облигаций с варрантом.

o С целью обеспечить гарантию выполнения права подписки при выпуске акций

сотрудников, основанном на схеме участия в прибыли.

o В случае слияния.

Номинальная стоимость реализуемого условного увеличения капитала не должна

превышать 50% (как, например, в Австрии) основного капитала предприятия на момент

такого увеличения. Номинальная стоимость условного капитала должна быть показана

в балансе предприятия отдельно в разделе Основной капитал.

Санкционированное увеличение капитала:

Санкционированное увеличение капитала является гибким инструментом привлечения

дополнительного финансирования. Руководство компании получает одобрение

(санкцию) общего собрания акционеров на проведение увеличения капитала по своему

усмотрению в любой момент времени в течение следующих 5 лет. При этом размер

такого выпуска не должен превышать 50% (как, например, в Австрии) основного

капитала предприятия на момент такого увеличения.

Для проведения такого увеличения капитала не требуется указывать конкретные

направления использования привлекаемых средств. Руководство предприятия просто

получает возможность воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой для

получения дополнительного финансирования на выгодных условиях. Решение

Цена существующих акций – Цена акций нового выпуска

Коэффициент подписки + 1



о санкции на увеличение капитала должно быть принято большинством голосов в 75%

от присутствующих на общем собрании акционеров (как, например, в Австрии).

Увеличение капитала за счет нераспределенной прибыли

Три представленных выше случая увеличения капитала представляют собой

классический вариант привлечения дополнительного финансирования путем выпуска

акций и продажи их новым акционерам. В случае увеличения капитала за счет

нераспределенной прибыли происходит лишь реструктуризация фондов, при этом

новые средства с рынка не поступают. Финансовый капитал, сформированный за

прошлые годы путем агрегирования прибыли или создания резервов, конвертируется

в основной капитал путем проведения операции замены одного обязательства на

другое. Затем этот капитал распределяется среди текущих акционеров в соответствии

с особыми коэффициентами. Такой способ увеличения капитала является примером

внутреннего финансирования в чистом виде.

Увеличение капитала таким способом оказывает влияние на резервы предприятия,

а также на распределение долей в акционерном капитале, голосов и прав на получение

дивидендов. Решение об увеличении капитала за счет нераспределенной прибыли

принимается большинством в 2/3 от присутствующих на общем годовом собрании

акционеров, при этом текущие акционеры предприятия получают безусловное право

подписки.

Таким образом, выпуск бонусных акций всегда основан на решении общего собрания

акционеров о проведении увеличения капитала за счет нераспределенной прибыли.

Такой способ увеличения капитала используется в следующих целях:

Размывание цен на акции:

Если текущая цена на акцию компании слишком высока, компания стремится понизить

ее с целью акцивизировать свободный оборот на рынке ее ценных бумаг для

привлечения миноритарных акционеров. Дробление акций имело бы аналогичный

эффект, но потребовало бы изменения номинальной стоимости акции.

Увеличение дивидендных платежей:

Увеличение капитала за счет нераспределенной прибыли приведет к росту

дивидендных выплат, не затронув при этом процентную ставку дивидендов.

4.4 Анализ рынков акций

Цены на рынке акций формируются под влиянием множества факторов и новостей.

Реакция участников рынка на ту или иную новую информацию зависит от

индивидуальной оценки каждого из них.

www.kase.kz


Таким образом, равновесие спроса и предложения на рынке поддерживается за счет

того, каким образом инвесторы оценивают привлекательность акций той или иной

компании. В рамках анализа рынков акций участники рынка могут попытаться оценить

текущую стоимость акций, а также предусмотреть изменение этой стоимости

в будущем, опираясь на различные источники информации, доступные на рынке.

Основной целью анализа рынка акций, таким образом, является ответ на вопрос, стоит

ли приобретать акции компании с расчетом на получение дивидендов в будущем,

а также определение наиболее оптимального момента для продажи акций, чтобы

зафиксировать прибыль и защитить инвестиции от потенциальной угрозы снижения

цен. Основной задачей анализа рынка акций является изучение всевозможных

факторов, оказывающих влияние на формирование спроса и предложения на акции,

торгуемые на бирже.

Потенциал роста цены на определенные акции определяется множеством факторов,

которые можно подразделить на три группы:

Прогноз относительно прибыли компании

Общее состояние денежных рынков

Спекулятивные факторы

Хотя предугадать движение финансовых рынков с абсолютной точностью не

представляется возможным, на фоне разнообразных и редко применяемых методик

выделяют два основных самых надежных метода анализа:

o Фундаментальный анализ

o Технический анализ

4.4.1 Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ, старейший метод оценки и прогнозирования цен на акции,

основан на убеждении, что цена акции определяется внутренней стоимостью акции.

В этой связи важно различать текущую материальную стоимость доли собственности в

компании, которая представляет собой ее внутреннюю стоимость, с одной стороны, и

ожидаемую стоимость, определяемую оценкой будущих доходов, с другой. Исходя из

этого, все факторы, влияющие на цену акции, можно разделить на две категории:

факторы, связанные с внутренней стоимостью (балансовая оценка активов), и

факторы, связанные с будущими доходами (капитализированная стоимость).

Балансовая стоимость активов представляет собой теоретическую внутреннюю

стоимость акции. Она демонстрирует отношение акционерного капитала и основных

активов компании. Балансовая стоимость показывает, какая доля стоимости акции

может быть выплачена акционерам при ликвидации компании.

Балансовая стоимость активов рассчитывается по следующей формуле:



100капитал основной

балансу по капитал йакционерны стоимость Балансовая

Важно помнить, что для определения внутренней стоимости акции стоит применять

модифицированные процедуры, которые продемонстрировали свой успех на практике.

В этом отношении фундаментальное значение имеет показатель отношения цены

к доходу на одну акцию (P/E). Это наиболее распространенный коэффициент,

помогающий определить, насколько высока цена на акцию. Он равен рыночной

капитализации, деленной на доход после уплаты налогов за 12 месяцев, как правило,

истекшие, но иногда также текущие или предстоящие. Значение показателя не

меняется в зависимости от того, производили ли расчет по всей компании или на одну

акцию.

Чем выше отношение цены к доходу, тем выше рыночный спрос на акцию и тем больше

готовы заплатить инвесторы за каждый евро, доллар или тенге годовых доходов.

Расчет за прошлый год производится фактически, а на текущий или будущий период

делается прогноз, но в уравнение всегда подставляется текущая цена акции. Если

компания убыточна (т.е. у нее отрицательная доходность), то показатель отношения

цены к доходу по акции для нее не рассчитывается.

Как рассчитывается показатель отношения цены к доходности?

акциюодну на поток Денежный

акции Цена или

акциюодну на Доход

акции Цена P/E

Коэффициент отношения цены к доходности выявляет взаимоотношение рыночной

цены акции и прибыли компании. Другими словами, это коэффициент, на который

следует умножить текущую доходность на акцию, чтобы узнать оценку потенциала

доходости компании на бирже.

P/E акцию на поток) денежный (иил Доходность акции Цена

На основе наблюдения за коэффициентом отношения цены к доходности за

относительно долгий период времени можно давать инвестиционные рекомендации,

а также проводить сравнение акций разных компнаний одного сектора.

4.4.2 Технический анализ

Технический анализ в первую очередь фокусируется на текущей рыночной ситуации,

т.е. на текущих ценах на акции и на их изменениях за определенный период. В рамках

технического анализа не требуется проводить исследования фундамендальных условий

или денежной политики, вместо этого он включает рассмотрение широкого набора

всевозможных неисчислимых, неэкономических, политических или психологических

параметров. Технический анализ использует свой инструментарий для определения

движения цены акций. В соответствии с его подходом, цены на акции точно отражают

ожидания рынка относительно будущей доходности компании.

www.kase.kz


Как следствие, основное внимание в техническом анализе уделяется следующим трем

областям:

Движения цен акций отдельных компаний

Движения цен акций отдельных отраслей

Движения цен акций всего рынка в целом

Таким образом, на основе анализа движения цен на определенную акцию и объем

торгов по ней, а также принимая во внимание отраслевые и общерыночные индексы,

технический анализ помогает сделать вывод о покупке или продаже акции.

Движение цен на акции изображается на графиках. В Америке традиционно популярен

точечно-цифровой график, а в Европе используют гистограмму (график столбиков),

соединяя максимум и минимум за определенный период вертикальной линией.

Технический анализ проводит исследования на трех разных уровнях:

Анализ рынка в целом

Анализ рынка в целом обычно подразумевает наблюдение за фондовыми индексами.

Фондовые индексы являются показателями изменения цен акций ведущих компаний и

таким образом ежедневно отражают движение всего рынка. Кроме того, они

отображают общие настроения инвесторов на рынке и могут использоваться для

ежедневного наблюдения за изменениями на фондовом рынке. В расчет фондовых

индексов обычно включаются акции компаний с самыми высокими объемами торгов и

наибольшей капитализацией.

Один из методов классификации фондовых индексов заключается в разделении их по

способу установления весовых коэффициентов отдельных входящих в расчет индекса

акций. Существует два основных способа установления таких весовых коэффициентов:

Три уровня технического анализа

Уровень 1: Анализ рынка в целом

Уровень 2: Анализ отрасли

Уровень 3: Анализ компании



1. В зависимости от цены

Это самый простой способ расчета индекса: находится средне-арифметическое цен

акций, входящих в расчет индекса.

Следует добавить, что чем выше абсолютная цена акции, тем выше ее удельный вес в

расчете индекса. Среди самых известных индексов, рассчитываемых по такому

способу, AMEX Major Market Index (индекс курсов акций Американской фондовой

биржи) и Dow Jones Industrial Average (промышленный индекс Доу Джонса).

2. В зависимости от рыночной капитализации

В этом случае, индекс определяется как средневзвешенное по капитализации цен.

Одними из самых известных арифметических взвешенных индексов являются S&P 500

(Индекс 500 Стэндарт энд Пурз), S&P 100 (Индекс 100 Стэндарт энд Пурз), FTSE 100

(индекс, публикуемый газетой "Файнэншл Таймз", рассчитываемый совместно с

Лондонской фондовой биржей) и DAX (индекс Немецкой фондовой биржи).

Существует еще один метод классификации индексов. Он принимает во внимание

дивиденды, выплачиваемые по отдельным акциям, входящим в индекс. В рамках этой

классификации выделяют два основных вида:

Ценовые индексы:

Фондовые индексы, рассчитываемые в соответствии с данной методикой, не принимают

во внимание дивиденды, выплачиваемые по акциям, и связанные с ними изменения

цен. Индекс является индикатором текущих цен на определенные акции, сложившиеся

на рынке. Большинство индексов рассчитывается именно так.

Индексы поведения:

Индексы поведения фокусируются на поведении «корзины» индекса в течение

определенного отрезка времени. Хотя дивиденды, выплачиваемые по одной или

нескольким акциям, входящим в индекс, влияют на абсолютный уровень цен, они не

затрагивают непосредственно стоимость «корзины» индекса. По этой причине,

значение индексов поведения всегда корректируется с учетом выплаченных

дивидендов.

Анализ отраслей и компаний

За анализом рынка в целом, мы рассмотрим сравнительный анализ отдельных отраслей

экономики. Следует обратить внимание, что оценка различных отраслей экономики

может варьироваться, даже если общая экономическая конъюктура на рынке является

www.kase.kz


положительной. Наблюдения на краткосрочный период могут давать полярно отличные

результаты. Если рекомендации о покупке/продаже акции делаются на основании

оценки общерыночной конъюктуры, они не принимают во внимание того, что ситуация

в отдельных отраслях может значительно отличаться.

«Метод сравнительного поведения» играет основную роль в корпоративном анализе.

В рамках этого подхода поведение цен отдельных акций сравнивают с индексом

соответствующей отрасли, а также с общерыночным индексом. Рекомендации

покупать/продавать могут быть даны на основе следующих критериев:

Рекомендации покупать: даются в том случае, если кривая отраслевого индекса

пересекает кривую общерыночного индекса снизу вверх, демонстрируя хорошие

перспективы в данной отрасли.

Рекомендации продавать: даются в том случае, если отраслевой индекс пересекает

общерыночный сверху вниз, что сигнализирует о пессимистических настроениях на

рынке.

Большое значение в этом подходе играет сравнение отдельных цен на акции с рынком

в целом с помощью бета-коэффициентов. Такое сравнение позволяет предусмотреть

волатильность (изменения) цен на акции в течение определенного времени

наблюдения. Суть метода заключается в сравнении роста или падения цен на акцию

в процентном выражении с ростом или падением общерыночного индекса в процентном

выражении.

Бета-коэффициенты могут быть следующими:

Бета-коэффициент = 1

Средняя волатильность и/или изменения цены на акцию соответствуют волатильности

рынка в целом

Бета-коэффициент 1

Средняя волатильность и/или изменения цены на акцию выше волатильности рынка в

целом

Бета-коэффициент 1

Средняя волатильность и/или изменения цены на акцию ниже волатильности рынка в

целом

Любой инвестор или держатель портфеля акций может использовать этот подход для

принятия инвестиционных решений. Во-первых, можно рассчитать бету портфеля

акций и проводить сравнение с волатильностью рынка. Отклонения беты портфеля от

волатильности рынка должны приниматься во внимание при планировании

деривативных котрактов, которые необходимо заключить для хеджирования всего

портфеля.



4.4.3 Оценка процедур

Фундаментальный и технический анализ обеспечивают инвесторов двумя различными

методами оценки акций. Полученные результаты оказывают значительную помощь в

принятии инвестиционных решений.

Не следует пытаться выявить преимущества одного метода сравнительно с другим.

Лучше пытаться воспользоваться обоими. Можно, например, выбрать следующую

стратегию:

Отбор акций в соответствии с фундаментальным подходом на основе внутренней

стоимости и прогнозов на будущее, принимая во внимание факторы денежных рынков.

Определение времени покупки или продажи после внимательного изучения общей

ситуации на рынке, в отрасли, а также отдельной акции устанавливается с помощью

инструментов технического анализа.

4.5 Риски, связанные с инвестициями в акции

Риск ликвидности

Риск ликвидности связан с возможными сложностями продажи акции через

определенный отрезок времени в будущем. Иногда бывает необходимо быстро

избавиться от инвестиций. К сожалению, при недостаточно развитом вторичном рынке

может оказаться сложным продать актив или получить за него достаточно средств.

Некоторые активы являются высоколиквидными, и риск ликвидности по ним

практически отсутствует (например, публично торгуемые акции крупных корпораций),

в то время как другие активы являются неликвидными и риск ликвидности по ним,

соответственно, высокий.

Валютный риск

Валютный риск означает, что на стоимость инвестиций в актив могут сильно повлиять

изменения обменных курсов валюты. Например, если для приобретения определенного

актива необходимо конвертировать деньги в иностранную валюту, то изменения

обменного курса между этой иностранной и местной валютой могут привести к

выигрышу или потере при обратной конвертации денег. Обычно этому риску

подвержены предприятия, но ему могут подвергаться также и частные лица,

занимающиеся иностранными инвестициями. Иногда валютный риск называют риском

обменного курса.

Кредитный риск

Данный риск связан с изменениями внутри компании-эмитента, которые могут повлиять

на стоимость акций.

Риск, связанный с поведением продавцов/покупателей

Этот риск связан с изменениями поведения продавцов/покупателей на рынке ценных

бумаг под влиянием определенных обстоятельств. Результатом таких изменений могут

быть существенные движения цен на акции.

www.kase.kz


Страновой риск

Страновой риск связан с потенциальной волатильностью иностранных акций в

результате определенных политических и/или финансовых событий в данной стране.

Срок погашения

Обычно бессрочные.

В случае ликвидации компания выкупит все акции (если это будет возможно).

Ответственность по претензиям

Если компания неплатежеспособна, ее акции ничего не стоят.

Держатель акций не несет ответственности свыше суммы своих инвестиций.

Потенциальный максимальный убыток ограничен стоимостью приобретения акций.




12. Какие права получают владельцы обыкновенных акций?

а) Право на получение ежегодного фиксированного процентного дохода

б) Право на получение плавающего процентного дохода

в) Право на участие в общем годовом собрании акционеров

г) Право оспаривать оперативные решения руководства компании

13. Какими преимуществами обладают владельцы привилегированных акций?

(Несколько вариантов ответа)

а) Право на получение дивидендов

б) Более широкие права при голосовании

в) Право на привилегированное отношение в вопросах определения дивидендов

14. Для чего компании выпускают акции сотрудников (опцион на покупку акций)?

а) для распространения капитала компании

б) для повышения лояльности сотрудников

в) а и б

г) Ничего из вышеперечисленного

15. Какие существуют виды увеличения акционерного капитала? (Несколько вариантов

ответа)

а) Условное увеличение капитала

б) Несанкционированное увеличение капитала

в) Обычное увеличение капитала

г) Увеличение капитала за счет нераспределенной прибыли

16. Какие существуют виды анализа рынка акций?

а) Бухгалтерский анализ

б) Административный анализ

в) Технический анализ

г) а и в



17. Гистограммы применяются в ...

а) Бухгалтерском анализе

б) Техническом анализе

в) Фундаментальном анализе

г) Ничего из вышеперечисленного

www.kase.kz


5 Инвестиционные фонды

Инвестиционные или паевые фонды являются профессионально управляемой

формой коллективных инвестиций, в рамках которой деньги от множества

инвесторов объединяются или сливаются в единый пул и вкладываются

(инвестируются) обычно в ценные бумаги такие как, например, акции, облигации,

краткосрочные инструменты денежного рынка, другие паевые фонды и/или товары. У

каждого инвестиционного фонда есть управляющий фондом, который инвестирует

средства фонда (покупает или продает) в соответствии с объявленной ранее стратегией

инвестиций этого фонда. У многих фондов существует наблюдательный орган – совет

директоров или доверительных лиц, – которые следят за тем, чтобы деятельность

инвестиционных консультантов, а также других обслуживающих организаций и

поставщиков услуг фонда, осуществлялась в наилучших интересах инвесторов фонда.

Инвестиционные фонды были созданы специально для частных инвесторов, у которых

зачастую отсутсвует доступ к необходимой информации, а также капитал, в следствие

чего они могут купить лишь несколько акций. Частные инвесторы, таким образом,

лишены возможности распределить или диверсифицировать свои инвестиции по акциям

большого количества эмитентов. Как следствие, уровень риска, которому они

подвергаются, может оказаться слишком высоким. Более того, в силу объективных

причин частный инвестор не может инвестировать свои средства таким образом, чтобы

гарантировать получение максимальной доходности.

Концепция инвестиционного фонда в свете вышесказанного предстает как логичное

решение проблемы. Большое число инвесторов вкладывают свой капитал в

инвестиционный фонд. Все полученные таким образом средства – активы фонда –

инвестируются в свою очередь управляющей инвестиционной компанией в акции и

недвижимость. Частные инвесторы получают при этом сертификат пая, указывающий

размер вложенных ими средств.

Приобретая паи инвестиционного фонда, частные инвесторы получают доступ ко всем

преимуществам, которые обычно имеются в распоряжении крупных институциональных

инвесторов:

o Профессиональное управление кастодиальных счетов

o Низкие издержки

o Возможность диверсификации риска

Термин «отдельные активы в доверительном управлении фонда» или просто «чистые

активы» означает тот объем капитала, который вложили в него инвесторы или пайщики

фонда.



5.1 История создания инвестиционных фондов

Первые инвестиционные фонды появились еще в 1850-е года, когда в Англии и

Шотландии впервые появилась такая форма сбережений как инвестирование. Своего

расцвета такая форма сбережений как передача денег специальным инвестиционным

компаниям достигла в Соединенном Королевстве во второй половине 19 столетия и

после окончания Первой Мировой войны распространилась в Соединенных Штатах и в

континентальной Европе.

Теоретические основы

Как уже говорилось, основное преимущество инвестиционных компаний заключается в

том, что они предоставляют возможность распределить инвестиции по целому ряду

различных акций и, таким образом, свести риск к минимуму. Таким образом,

инвестиционные фонды основаны на очень простой концепции и поэтому являются

привлекательным вариантом инвестиций для частных инвесторов. Как следствие, на

протяжении последних лет инвестиционные фонды стали пользоваться популярностью

среди возрастающего круга инвесторов. Инвестиционные консультанты все чаще

склонны рекомендовать своим клиентам вложить средства именно в инвестиционные

фонды, а не напрямую в акции и облигации. И действительно, на сегодняшний день

частные инвесторы гораздо чаще покупают паи инвестиционных фондов, чем акции. В

данном контексте, среди инвестиционных консультантов распространенным термином

является понятие распределения активов.

Инвестиционные сбережения

Распределение

активов

Выбор

акции

Метод выбора

портфеля

активов

Модель оценки

капитальных

активов

Теоремы

разделения

Гарри

Марковиц

Уильям Ф.

Шарп

Джеймс

Тобин

www.kase.kz


Распределение активов

Основной целью этого подхода является широкая диверсификация активов. Выбор

ценных бумаг, которые войдут в портфель, осуществляется по принципу сверху-вниз.

Конечно, отбор отдельных ценных бумаг осуществляется только после того, как

сформулирована общая стратегия деятельности фонда, которая во многом и определяет

состав портфеля ценных бумаг. Среди прочих инвестиционных критериев важно

определить, по каким финансовым инструментам или по каким отраслям и странам

будут распределены активы фонда. Такие стратегические решения принимаются

управляющей компанией перед тем, как приступить к отбору конкретных ценных

бумаг. Завершающим шагом всего процесса является доработка инвестиционной

стратегии. Такая доработка происходит в основном в зависимости от предпочтений

инвесторов.

Разработка концепции распределения активов:

В 1952 году Гарри М. Марковиц сформулировал основные принципы модели выбора

портфеля (современной портфельной теории), в соответствии с которыми риск,

связанный с инвестированием в акции одной компании может быть снижен путем

комбинации акций различных компаний в одном портфеле. Как работает эта теория?

Стоимость различных акций изменяется неравномерно. В то время, как цены на одни

акции растут, цены на другие акции могут падать. Таким образом, целью инвестора

должна стать такая комбинация активов в его портфеле, которая позволила бы

устранить такие риски. В рамках модели инвестор может составить оптимальный

портфель. В 1990 году за его достижения Гарри М. Марковицу была присуждена

Нобелевская премия в области экономики.

В 1958 году Джеймс Тобин модифицировал портфельную теорию Гарри М. Марковица,

предположив, что не стоит всегда просто принимать во внимание максимальный

уровень риска, который готов нести инвестор. Вместо этого в одном «касательном»

портфеле следует разумно сочетать как рисковые, так и безрисковые активы. Данный

метод, безусловно, требует проведения анализа соответствующих ценных бумаг.

Отношение инвестора к рискам при этом влияет лишь на распределение активов между

рисковыми и безрисковыми ценными бумагами. Модифицированная теория Тобина

рездельного решения задач оптимизации рисковой части портфеля и портфеля в целом

получила название теоремы разделения.

В 1964 году Уильям Ф.Шарп продолжил работу над этими подходами и предложил свою

Модель оценки долгосрочных активов (Capital Asset Pricing Mode, CAPM). За основу

Шарп взял теорию Марковица и дополнил ее предположением о равновесии на рынке

капитала. Рынок рисковых ценных бумаг, утверждал он, находится в состоянии

равновесия, если спрос не превышает предложение, и наоборот. Эта теория

предполагает, что все ценные бумаги находятся в обращении. Таким образом, каждому

инвестору принадлежит определенная доля рыночного портфеля. При этом каждый

инвестор принимает индивидуальное решение об уровне риска, который он готов

нести, в соответствии с чем он составляет собственную комбинацию из части рыночного

портфеля (рисковых инвестиций) и безрисковых вложений. Чтобы достичь оптимальной

стратегии оценки долгосрочных активов, инвестор на основе своих предпочтений

составляет желаемую комбинацию из фондов акций и безрисковых инвестиций, при



этом отношение инвестора к риску выражается в величине удельной доли каждой из

этих двух частей.

История развития теории рынков капитала подтверждает, что инвестиционные фонды

ялвяются идеальным вариантом инвестирования в целях сбережения как крупных, так

и небольших объемов капитала. Данное краткое введение демонстрирует, что

управление фондами не имеет ничего общего с гаданием по руке, а напротив,

представляет собой практическое применение профессиональных и теоретически

обоснованных подходов к управлению рисками.

Оценка акций

Как показано выше, распределение активов предполагает систематический отбор

ценных бумаг для включения их в портфель. Если же инвестор предпочитает идти по

другому пути и выбирать для инвестиций конкретные акции, рассматривая их как

самостоятельные элементы, а не как часть общего рынка, то такой подход называется

снизу-вверх. Результатом его зачастую становятся портфели, общая логика

составления которых просматривается очень слабо.

5.2 Инвестиционные управляющие компании

Инвестиционные управляющие компании или просто управляющие компании работают

над достижением оптимальной диверсификации риска. Свой рабочий капитал такие

компании получают за счет выпуска инвестиционных сертификатов. Собирая в единый

фонд или пул отдельные депозиты частных инвесторов, управляющая компания

аккумулирует достаточно значительный объем капитала, который она затем направляет

на инвестиции в ценные бумаги или недвижимость.

Большой объем капитала, который доверен инвесторами управляющей компании,

позволяет ей добиваться оптимальной диверсификации активов и достижения

желаемого уровня риска. Высокая квалификация сотрудников компании обеспечивает

профессиональный уровень предоставления услуг и обоснованное принятие

инвестиционных решений. Более того, управляющие фондов принимают на себя роль

посредников между отраслью и сберегателями.

Инвестиционные сертификаты обычно выпускаются в форме бумаг на предъявителя

с номинальной стоимостью равной единице соответствующей валюты за сертификат.

Такие сертификаты гарантируют надежное хранение инвестированного капитала,

а также дают его держателю право на получение части распределяемого дохода на

инвестиции. Инвестиционный или паевой сертификат имеет фиксированную

номинальную стоимость, но не имеет фиксированного процентного дохода. В отличие

от акционеров пайщики инвестиционных фондов не имеют права подписки на новые

выпуски паев фонда, а также не могут голосовать за принятие тех или иных

управленческих решений.

Инвестиционный или паевой сертификат, таким образом, просто является

свидетельством, подтверждающим совладением части активов фонда.

www.kase.kz


В распоряжении инвестиционных управляющих компаний имеются обширные

международные системы коммуникаций, позволяющие им проводить детальный анализ

рынка и получать подробную информацию, которая дает им возможность определять

наиболее оптимальный момент для покупки или продажи ценных бумаг. Управляющие

компании осуществляют постоянный мониторинг новостей о ценах и финансовых

результатах, а также прочей информации, включая, например, прогнозы компаний,

в акции которых инвестированы активы фонда.

Управляющие компании осуществляют инвестирование средств, полученных ими от

инвесторов, в соответствии с определенными условиями. Эти условия представляют

огромную важность для инвесторов, приобретающих паи фонда, поэтому они должны

быть подробно освещены в проспекте эмиссии. Проспект эмиссии должен быть

предоставлен каждому инвестору, приобретающему паи фонда, вместе с так

называемым годовым отчетом, который описан ниже.

Годовой отчет

Годовой (полугодовой) отчет служит для обеспечения инвесторов текущей

информацией о составе фонда, финансовых результатах портфеля, подробностях

налогооблажения, доходах фонда и его издержках. Такой отчет публикуется не реже

одного раза в год. Кроме всего перечисленного, в нем содержится информация

о налогах, которая касается инвесторов фонда, а также информация о распределении

доходов.



5.3 Структура инвестиционного фонда

5.4 Преимущества инвестиционных фондов

Ниже приведен список преимуществ, которыми обладают инвестиционные фонды по

сравнению с акциями:

o Инвестиционные фонды управляются профессиональными менеджерами

управляющих компаний. Они располагают богатым опытом работы,

профессиональными навыками, а также имеют доступ к информации, которой

нет у частных инвесторов. Менеджеры фонда могут мгновенно реагировать на

изменения на рынке и адаптировать портфели гораздо оперативнее, чем

индивидуальный инвестор.

o Инвестиционные компании могут мгновенно реструктурировать свои портфели

при появлении более выгодных инвестиционных возможностей.

o Доходы реинвестируются с целью максимизации прибыли.

o Риск минимизируется с помощью диверсификации.

o Управляющая компания покупает ценные бумаги большими количествами, тем

самым получая более выгодные условия сделки.

Обзор инвестиционного фонда

Инвестиционная управляющая компания

Активы фонда:

Инвестор 1: EUR 200,000

(общая сумма)



Инвестор 4: EUR 200.000

(ежемесячно)

Инвестор 5: EUR 100.000

(ежеквартально)

Управляющий

(менеджер)

фонда

акции облигации недвижимость прочее

Фонды с

активами

свыше EUR

100 млрд

Кастодиан хранит

активы фонда

Фонды акций Фонды облигаций Смешанные фонды Фонды недвижимости



Инвестиционные инструменты:

www.kase.kz


o Акционеры управляющей компании осуществляют непрерывный мониторинг

развития денежных, товарных и финансовых рынков.

o Акционеры управляющей компании имеют доступ к информации о компаниях и

могут оценить их кредитоспособность, ликвидность и перспективы развития.

o Годовое распределение дивидендов осуществляется по предъявлению купона.

o Паи инвестиционного фонда можно купить и продать в любое время. Сделки

купли/продажи осуществляются банком-кастодианом.

o Доход фондов облигаций выше, чем от бумаг с фиксированным процентным

доходом.

o Ценовые риски, связанные с инвестициями в долевые ценные бумаги, снижаются

посредством широкой диверсификации. Потери вследствие падения цены на

одну акцию компенсируются ростом цены на другую акцию.

o Диверсификация риска - это основная цель управляющих компаний, а также

основное преимущество вложения капитала в инвестиционные фонды по

сравнению с покупкой отдельных ценных бумаг.

5.5 Различные виды фондов

Инвестору, принявшему решению вложить свои деньги в инвестиционный фонд,

придется сделать выбор между множеством различных видов фондов, предлагающих

свои услуги и продукты на рынках Европы. Ниже приводится обзор основных видов

инвестиционных фондов.

Описания отдельных видов фондов включает в себя также рекомендации о наиболее

оптимальном моменте для покупки или продажи паев данного вида фондов. Тем не

менее, принятие конкретных инвестиционных решение целиком и полностью зависит от

отношения инвестора к рискам и от цели инвестиций, поэтому данные рекомендации

служат только для общей ориентации.

5.5.1 Специализация фондов по видам ценных бумаг

Фонды акций

Фонды акций специализируются на инвестициях в акции отечественных и зарубежных

компаний. Так как стоимость активов фонда акций определяется ценами входящих в

него акций, ниже мы обсудим основные факторы, влияющие на цены акций. Как уже

было рассмотрено в разделе, посвященном акциям, цены на акции растут, если спрос

Специализация по видам ценных бумаг

Фонды акций

Смешанные

фонды

Фонды

облигаций



на них повышается, и наборот, цены падают, если падает спрос на них. Более того,

динамика цен на акции отражает множество различных факторов, от экономических до

политических. На цену акции могут повлиять внешние факторы, такие как война или

вооруженные конфликты, природные катаклизмы, политические изменения,

банкротство или валютные риски.

Хотя фонды акций стремятся к широкой диверсификации, они, тем не менее, не

защищены от резких падений цен на ации. Фондовый рынок целой страны может в

одночасье обвалится вследствие политических или экономических событий, а затем и

потянуть за собой вниз другие рынки.

Когда следует покупать паи фондов акций?

Фонды акций являются очень привлекательным видом инвестиций и могут принести

своему инвестору высокий доход. Паи фонда акций следуюет покупать в тот момент,

когда процентные ставки находятся на низком уровне или только начали снижаться.

Растущая инфляция и стагнирующие рынки облигаций также являются сигналом

инвестору о том, что стоит обратить внимание на фонды акций.

Конечно, не стоит недооценивать риски, связанные с инвестированием в фонды акций.

Например, неожиданные и резкие падения стоимости характерны для фондов, которые

делают акцент на акциях иностранных эмитентов. Большинство зарубежных акций

подвержено политическим и экономическим рискам больше, чем отечественные акции.

Кроме этого, фонды, инвестирующие в зарубежные акции, также подвергаются

валютному риску. Действительно, какой прок от выигрыша за счет роста цен, если он

мгновенно обесценивается за счет курсовых потерь?

Перед тем как приобрести паи фонда акций, необходимо изучить информацию о том, в

какие именно акции этот фонд вкладывает полученные средства. Управляющие фондов

также должны принимать во внимание все эти особенности при принятии решений о

выборе акций для инвестирования активов фонда.

Фонды облигаций

Как следует из названия, фонды облигаций специализируются на инвестициях в

облигации отечественных и зарубежных эмитентов. Как и непосредственно облигации,

фонды облигаций пользуются неизменно высоким спросом у инвесторов, что и

объясняет тот факт, что каждый день появляются новые фонды облигаций. Последнее

время их число превысило количество дополнительных эмиссий популярных ранее

среди инвесторов государственных ценных бумаг.

Успехи фондов облигаций непосредственно зависят от процентных ставок. По этой

причине управляющие фондов облигаций осуществляют пристальное наблюдение за их

движением. У частных инвесторов нет возможности проводить подобные наблюдения,

поэтому им рекомендуется вкладывать деньги именно в фонды облигаций.

www.kase.kz


Когда следует приобретать паи фонда облигаций?

Инвесторы, как правило, обращают свое внимание на фонды облигаций во времена

стагнирующих или падающих цен на фондовом рынке. Это объясняется просто: если

инвестор ожидает, что цены на акции упадут, он уходит с этого рынка и инвестирует в

облигации, вследствие чего цены на них начинают расти.

Как было отмечено выше, стоимость активов фонда облигаций зависит от текущего

уровня процентных ставок. Именно когда этот уровень относительно высок, и

рекомендуется покупать паи фондов облигаций, потому что в случае если процентные

ставки останутся на таком высоком уровне, инвестор выиграет от высокого процентного

дохода на вложенный капитал. Если же процентные ставки начнут падать, то инвестор

выиграет на разнице в цене, что подтверждается простым правилом: чем ниже

процентные ставки, тем выше цены на облигации.

Осторожность необходимо все же проявлять, когда речь заходит о фондах облигациях,

которые частично или полностью инвестируют свои активы в облигации зарубежных

эмитентов, так как в этом случае инвестиции подвержены валютному риску. Высокая

доходность может оказаться сведенной на нет за счет изменения валютного курса. Но

это не единственный риск, которого следует остерегаться. Зачастую информация о

зарубежных облигациях бывает весьма скудной, да и законодательная база страны-

эмитента может оказаться не совсем надежной. Все эти факторы необходимо учитывать

при принятии решения о выборе фонда. Естественно, управляющие фондом также

должны принимать во внимание все возможные риски и провести глубокий анализ

рынка, прежде чем приобрести облигации зарубежных эмитентов.

Смешанные фонды

Смешанные фонды приобретают как акции, так и облигации отечественных и

зарубежных эмитентов. Такая комбинация ценных бумаг позволяет инвестору

возпользоваться преимуществами как одних, так и других. Смешанные фонды

позволяют вложить средства таким образом, чтобы в любой момент времени получать

максимальную доходность. Если фондовые рынки на подъеме, фонд вложит большую

часть активов в акции, а меньшую в облигации, и наоборот, если фондовый рынок

падает. Такая стратегия требует принятия оперативных решений, а менеджеры фонда

должны четко отслеживать все возможности получения дохода.

И снова, когда следует приобретать паи смешанных фондов?

Ответ на этот вопрос весьма прост: инвестору следует приобретать паи смешанного

фонда, если он не может уверенно сказать, на какой именно уровень риска он готов

пойти, и какой ему требуется доход – умеренный фиксированный или высокий, но

подверженный риску.



5.5.2 Специализация по целям инвестирования

Доходный фонд

Основной отличительной чертой доходного фонда является то, что полученный доход

распределяется ежегодно. Если деятельность фонда в течение года успешна, то

стоимость индивидуальных паев растет вместе с накопленным доходом. После

распределения дохода стоимость паев снова опускается до первоначальной. Таким

образом, доходные фонды являются источником регулярного дохода для своих

инвесторов.

Фонд роста (накопительный или бездивидендный фонды)

В отличие от доходного фонда, целью которого является регулярное распределение

дохода, фонд роста стремится к долгосрочному росту стоимости капитала. Процентные

платежи, полученные дивиденды, а также поступления от реализованных ценных бумаг

немедленно направляются на приобретение новых ценных бумаг. Поэтому стоимость

индивидуальных паев постоянно растет.

5.5.3 Классификация по типу эмиссии

Открытые фонды

Инвестиционные управляющие компании, предлагающие инвесторам приобрести паи

открытого инвестиционного фонда, могут выпускать неограниченное количество паев.

Число паев в обращении, таким образом, может изменяться по мере того, как

управляющая компания выпускает новые паи, чтобы удовлетворить растущий спрос.

Специализация по целям инвестирования

Доходный фонд Фонд роста

Классификация по типу эмиссии

Открытый фонд Закрытый фонд

www.kase.kz


Капитал, полученный в результате продажи паев, незамедлительно инвестируется

в ценные бумаги.

Преимуществом открытого фонда является то, что инвесторы могут купить его паи в

любое время. Если инвесторы могут купить паи в любое время, то и существующие

пайщики в любое время могут свои паи продать. Это еще одно преимущество открытого

инвестиционного фонда – управляющая компания всегда готова выкупить паи по

выкупной цене. Таким образом, от закрытого фонда открытый отличается тем, что его

размер изменяется в течение срока существования по мере того, как инвесторы

покупают и продают свои паи.

Закрытые фонды

Закрытые фонды выпускают в обращение фиксированное количество паев. Инвесторы

получают гарантию того, что это число не изменится до момента погашения. Число паев

определяется в момент образования фонда. После того, как все инвесторы выкупят все

паи, фонд становится закрытым. После этого паями фонда можно торговать только на

вторичном рынке.

Таким образом, после закрытия фонд не выпускает новых паев. Если находится

инвестор, желающий приобрести паи такого фонда, то он может сделать это, лишь

купив их у существующего пайщика. Размер закрытого фонда не меняется в течение

срока его существования. В настоящее время такая форма инвестиционных фондов

распространена в Соединенных Штатах.

5.5.4 Другие виды фондов

Фонд отечественных облигаций

Фонд отечественных облигации покупает облигации различных отечественных

эмитентов. Таким образом, инвестору не нужно самому определять, какие именно

облигации на этом рынке являются самыми надежными и высокодоходными.

Смешанные фонды облигаций

Инвестиционная компания покупает облигации не только отечественных, но

и зарубежных эмитентов. Такие фонды дают хорошую возможность инвестировать

в растущие рынки ценных бумаг других стран. Конечно, в данном случае существует

валютный риск. Однако, его обычно снижают путем широкой диверсификации.

Фонд облигаций, номинированных в иностранной валюте

Инвестиционная компания вкладывает средства в ценные бумаги, номинированные

в надежной валюте с потенциалом роста. Примером могут служить еврофонды или

долларовые фонды.

Фонды отечественного рынка краткосрочных кредитов

Фонды этого типа подходят для инвесторов, которые хотели бы вложить свои средства

на более короткий период, как правило, до 2 лет. Инвестиционная компания

инвестирует только в отечественные облигации с коротким сроком до погашения.

Преимуществом этого вида фондов является то, что в случае роста процентных ставок,



цены на облигации с коротким сроком до погашения падают не так резко, как на

долгосрочные облигации.

Фонды отечественных акций

Такие фонды покупают широкий ассортимент акций отечественных эмитентов.

Страновые фонды

В отличие от обычных фондов акций, эти фонды иввестируют в акции иностранных

эмитентов. Существуют подобные фонды для стран Европы, Швейцарии, США, Японии,

Тихоокеанского региона и т.д.

Универсальные фонды

Как следует из названия, такие фонды инвестируют во все виды ценных бумаг, что

обеспечивает широкую диверсификацию их портфеля. К сожалению, как правило,

доходность таких фондов невысока.

Фонды для крупных инвесторов

В этом случае инвестиционная компания продает свои паи не частным, а

институциональным инвесторам, которые, как правило, приобретают не один-два пая,

а сразу большой объем.

Биржевой инвестиционный фонд

Биржевой инвестиционный фонд (Exchange-traded fund, ETF) - это фонд, чьи паи

допущены к торгам на фондовой бирже аналогично другим ценным бумагам. Активы

биржевого инвестиционного фонда состоят из акций, товаров, облигаций, его стоимость

на бирже примерно равна стоимости его чистых активов в течение торгового дня.

Большинство биржевых инвестиционных фондов отображают индексы, например, S&P

500 или индекс KASE. Такой фонд может привлечь инвестора низкими издержками,

налоговой эффективностью и наличием черт, свойственных ценным бумагам.

Помимо представленных выше видов инвестиционных фондов, существуют еще

отраслевые фонды, включая экологические фонды, фонды сырьевых ресурсов, фонды

недвижимости и прочие.

5.6 Доход и ликвидность

Доход

Дивиденды, как правило, выплачиваются инвесторам ежегодно. Выплаты производятся

на основе дохода, полученного фондом и состоящего из обычного и дополнительного

дохода.

www.kase.kz


Выплаты пайщикам фонда осуществляет банк-кастодиан фонда, который помимо этого

уполномочен осуществлять покупку, продажу и хранение ценных бумаг фонда. Размер

выплачиваемого дохода устанавливается управляющей компанией, которая может

решить направить на выплаты как весь полученный доход, так и лишь определенную

его часть. Выплаты производятся по предъявлению купонов.

Какого рода доход получают управляющие фондом на основе своего портфеля для

своего фонда? Вид полученного дохода во многом определяется заявленными целями

деятельности фонда, а также видом ценных бумаг (акций, облигаций), в которые фонд

вкладывает средства для достижения этих целей.

Доход фонда акций

Доход фонда акций зависит от колебания рыночной цены портфеля фонда. Доход

растет, если растет рыночная стоимость портфеля. Если же его рыночная стоимость

падает, то доход сокращается. Таким образом, стоимость паев фонда акций растет

и падает вместе со всем фондовым рынком.

Доход фонда облигаций

Доход фонда облигаций зависит в большой степени от уровня процентных ставок.

Когда уровень процентных ставок опускается, растут цены на облигации, а вместе

с ними растет и стоимость фондов облигаций, и наоборот.

Доход фонда недвижимости

Доход фонда недвижимости зависит от ситуации на рынке жилья. Доход фондов растет,

если растут арендные платежи, и наоборот.

Ликвидность

Ликвидность является еще одним интересным аспектом инвестиционных фондов, так

как для инвестора очень важно знать, как легко он сможет в случае необходимости

выйти из фонда. Паи фонда можно продать по цене выкупа в любой момент времени.

Ситуация с закрытыми фондами несколько сложнее. Поэтому прежде чем приобретать

Доход

Обычный доход Дополнительный доход

Проценты

Дивиденды

Ценовые выигрыши



паи такого фонда, важно обратить внимание на ликвидность отдельных составляющих

портфеля фонда.

5.7 Затраты на инвестирование в инвестиционные фонды

Цена покупки и выкупная цена

Для пая любого инвестиционного фонда квотируются две цены: цена покупки и

выкупная цена.

Эти две цены связаны друг с другом следующим образом. Цена покупки всегда выше

выкупной цены. Разница является платой за совершение операции, которую берет

управляющая компания на покрытие административных и маркетинговых издержек.

Для крупных управляющих компаний эти издержки могут оказаться весьма

значительными.

Цена покупки

Цена, которая квотируется для паев инвестиционного фонда, это цена покупки. Если

цена покупки составляет, к примеру, 520.50 тенге, то именно столько должен заплатить

инвестор, приобретая пай этого фонда. Если бы инвестор приобретал акции или

облигации, то он бы уплатил сверх цены еще и комиссионные банку и другие сборы.

Цена выкупа

Это та цена, по которой управляющая компания выкупит или погасит паи фонда. Если

цена выкупа составляет, например, 495.50 тенге, то именно эту сумму и получит

инвестор, продавая свой пай. Цена выкупа рассчитывается исходя из стоимости чистых

активов фонда и количества паев в обращении.

Затраты инвестора паевого фонда

Цена покупки и

выкупная цена

Расходы фонда

Цена покупки – цена продажи = плата за совершение операции

www.kase.kz


Расходы фонда

Расходы фонда включают комиссию за хранение ценных бумаг, плату банку-кастодиану

и административные издержки. Расходы фонды рассчитываются исходя из его активов.

Для того, чтобы покрыть эти издержки, причем до того, как инвестор получит какой-

либо доход по ценным бумагам, приобретенным фондом, фонд должен заработать

достаточно средств, чтобы обеспечить оплату начальных расходов. В некоторых

случаях, эти расходы окупаются в течение короткого периода времени, однако, все же

рекомендуется рассматривать инвестиции в фонд как долгосрочные.

5.8 Инвестиционный фонд или акция: преимущества для инвестора

Для тех инвесторов, которые готовы вложить лишь небольшой капитал, покупка акций

означает более высокие расходы и сопровождается более высоким риском. В

результате, начальные издержки снижают доходность инвестиций. Издержки могут

оказаться даже более высокими, чем рост капитала. Кроме того, риски, связанные с

покупкой одной акции, могут оказаться значительными, если деятельность компании-

эмитента окажется не настолько успешной, как ожидалось, и стоимость ее акций

упадет, а, следовательно, принесет убыток инвестору. Инвестиционные фонды, с

другой стороны, созданы именно для решения этих проблем. Они дают возможность

инвесторам участвовать даже небольшим капиталом в диверсифицированном портфеле

различных ценных бумаг.

Покупая акцию, инвестор становится совладельцем компании. Права инвестора

удостоверяются сертификатом акции. Вкладывая деньги в инвестиционный фонд,

инвестор приобретает часть или долю этого фонда. Средства инвестора объединяются с

капиталом других таких же инвесторов и инвестируются. Покупатель получает

сертификат на сумму инвестированных им средств. Такие сертификаты именуются

также паевыми сертификатами или паями.

Более того, инвесторы инвестиционного фонда имеют возможность приобрести лишь

долю пая. Это имеет большое значение в том случае, если инвестор инвестирует точно

определенную сумму средств в один момент времени или периодически. Покупая акции

или ценные бумаги, инвестор не может приобрести часть ценной бумаги.

5.9 Риски, связанные с вложениями в инвестиционные фонды

Выбор времени

Решив приобрести паи инвестиционного фонда, важно правильно выбрать время для их

покупки. Так как портфели фондов состоят из акций и облигаций, их стоимость может

неожиданно расти или, наоборот, падать. Поэтому необходимо серьезно отнестись к

выбору момента покупки. Доходность фонда напрямую связана с растущими ценами и

высокой прибылью компаний. И, напротив, падение цен и низкая доходность

предприятий означает снижение доходов инвестиционных фондов.



Риск противодействия

Не рекомендуется инвестировать весь имеющийся в распоряжении капитал сразу.

Лучше распределить инвестиции во времени для достижения более широкой

диверсификации.

Прежде всего, инвестору следует изучить информацию о компаниях, ценные бумаги

которых вошли в портфель фонда. Чем большей информацией располагает инвестор,

тем легче ему правильно определить, какой момент для покупки паев является

оптимальным. Также важно не ошибиться и с выбором фонда: фонд акций или фонд

облигаций, открытый или закрытый фонд. При принятии решения необходимо учесть

все эти критерии.

Инвестиционный горизонт

Срок времени, на который инвестор готов вложить свой капитал, определяется уровнем

риска, который он готов нести, а также некоторыми другими факторами. Важно лишь

точно определиться, на какой срок готов инвестировать инвестор.

Инвестиционные фонды следует рассматривать как долгосрочные инвестиции, так как

начальные издержки, а именно, плата за совершение операции при покупке пая,

являются высокими, и потребуется определенное время до того, как окупится этот

расход, и инвестор начнет получать доход на свои инвестиции. Именно поэтому не

рекомендуется приобретать паи фонда с расчетом продать их через короткий

промежуток времени.

Правильный выбор фонда

Выбрать правильный фонд из всего многообразия существующих на рынке фондов

очень сложно. Самый правильный способ действий в этом случае это получить

проспекты эмиссии различных фондов и изучить цели их деятельности и информацию о

компаниях.

К сожалению, проспекты не всегда дают четкое понятие о целях работы фонда,

инвестиционных стратегиях и политике управляющих компаний. А ведь именно эта

информация представляет собой огромное значение для инвестора при выборе фонда.

Чтобы решить эту проблему, можно рекомендовать инвестору обратиться к своему

банковскому финансовому консультанту, который сможет связаться с конкретными

управляющими компаниями и получить от них более подробную информацию.

Риск снижения стоимости

Даже инвестиционные фонды не защищены от резкого падения стоимости. Если,

например, цены акций, которые составляют портфель фонда, резко упадут, то упадет

также и стоимость фонда. Такие события случаются быстро и неожиданно, так как

падение рынка в целом влечет за собой снижение цен нескольких акций одновременно.

Более того, этот риск распространяется и на фонды облигаций. Если эмитент облигаций

обанкротится, то пострадает фонд, вложивший средства в его облигации – стоимость

его активов, а значит и стоимость его паев упадут.

www.kase.kz


Срок до погашения

В отличие от долговых ценных бумаг инвестиционные фонды не имеют даты

погашения. Однако, инвестиционные компании обязаны выкупить предъявленные

к продаже паи по цене выкупа в любой момент времени.

Ответственность

Ответственность инвестиционных фондов схожа с ответственностью акционерных

обществ. Так как инвестиционная компания старается диверсифицировать свои

вложения путем покупки широкого ассортимента ценных бумаг, ее убытки ограничены.

Инвестиционный фонд, таким образом, несет убыток, если компания, чьи акции входят

в портфель фонда, становится банкротом.

Таким образом, риск, который несет инвестор инвестиционного фонда, значительно

ниже риска, связанного с покупкой акций одной компании.






18. Инвестиционные фонды могут инвестировать в... (Несколько вариантов ответа)

а) долевые ценные бумаги

б) облигации

в) деривативы

г) недвижимость

19. Закрытый фонд ...

а прекращает осуществлять торговые операции в 17:00 по центральноевропейскому

времени.

б) прекращает осуществлять торговые операции на всех рынках в 17:00 по местному

времени.

в) выпускает фиксированное количество паев.

г) представлен на первичном и вторичном рынках ценных бумаг.

д) в и г

20. На какие цены нужно обращать внимание при покупке паев инвестиционного

фонда?

а) Цена исполнения

б) Страйк-цена

в) Цена выкупа

г) Номинальная цена

21. Какие права имеют пайщики инвестиционного фонда?

а) Право на получение фиксированного процентного дохода

б) Право на получение плавающего процентного дохода

в) Право на профессиональное управление фондов

г) Право голоса на годовом собрании фонда

д) Право голоса на годовом собрании акционеров компаний, чьи ценные бумаги входят

в портфель фонда

е) б, в и д

www.kase.kz


6 Фьючерсы и опционы

Что такое фьючерсная сделка?

Фьючерсная сделка накладывает обязательство на обе заключающие ее стороны по

исполнению контракта в определенный момент в будущем.

ПРИМЕР:

Человек, который занимается обжаркой кофе, ожидает повышения цен на кофейные

зерна, определенное количество которых потребуется ему через шесть месяцев.

Владелец кофейной плантации, наоборот, предвидит падение цен на кофейные зерна,

которые будут собраны в ближайшие шесть месяцев. Они оба заинтересованны

в стабильном движении цен.

Поэтому они заключают форвардную сделку:

Человек, занимающийся обжаркой кофе, и владелец плантации договариваются сейчас

о поставке определенного количества кофейных зерен по фиксированной сегодня цене

в определенную дату в будущем. Таким образом, каждый из них страхует себя от риска

неблагоприятного изменения цен. Главной особенностью форвардной сделки

становится отсроченность во времени ее исполнения.

Финансовые фьючерсы

Финансовые фьючерсы основываются на принципе, описанном в вышеприведенном

примере про форвардную сделку на кофейные зерна. Две стороны в юридическом

порядке заключают контракт на покупку или продажу определенного товара (базового

актива) на условиях, оговоренных в контракте. Однако, в случае с финансовыми

фьючерсами под базовым активом понимается не товар, а индивидуальные ценные

бумаги, либо пакет ценных бумаг в виде фондового индекса.

Кроме того, фьючерсы – это форвардные сделки, которые стандартизованы по

количеству (товара или объема контракта) и по дате поставке. Следствием этого

является их высокая ликвидность. Любой контракт на будущую покупку может быть

отменен (или закрыт) в любое время путем продажи в этот же день противоположного

по своему значению фьючерса. Таким образом, появляется возможность реализовывать

свои прибыли или убытки ещё до наступления дня доставки.

Что такое опционный контракт

Опционный контракт – это соглашение, дающее одной из сторон право требовать его

исполнения другой стороной в течение определенного периода времени или до какой-

либо оговоренной даты в будущем.

ПРИМЕР:

Так, например, человек, занимающийся обжаркой кофе, может приобрести у владельца

плантации право потребовать поставку определенного количества кофейных зерен по



заранее фиксированной цене (цена «страйк» или цена исполнения) в течение или по

истечении определенного периода времени. И если ему действительно понадобятся

кофейные зерна, а страйк будет по-прежнему его устраивать, он воспользуется

опционом и приобретет кофейные зерна. Если же он решит иначе, опцион потеряет

свою силу. Естественно, такая «резервация» кофейных зерен имеет свою цену –

премию опциона.

По аналогии с правом на покупу (опцион колл), стороны могут также договориться

о праве на продажу (опцион пут).

Фьючерсный рынок и рынок реального товара

Рынки реального товара – это места для проведения торговли базовыми активами

(акциями, облигациями, а также сырьевыми материалами). Поставка и оплата

осуществляются непосредственно после заключения сделки. Фьючерсный рынок – это

место для проведения торговли контрактами на покупку или продажу в будущем

(фьючерсы и опционы). Отличительной особенностью фьючерсного рынка является то,

что на нем появляется возможность спекулировать риском получения прибыли или

убытков по той или иной ценной бумаге независимо от неё самой. То есть, фьючерсный

рынок можно назвать «рынком рисков на денежном рынке». Наиболее важной

функцией фьючерсного рынка является страхование от риска изменения цен, что

объсняет, почему трейдеры могут продавать ценные бумаги, которые они ещё не

приобрели, на фьючерсном рынке.

Расчет по фьючерсным сделкам

При исполнении опциона на акции поставляется базовый актив (в данном случае

акции). Индексные фьючерсы и опционы являются особым случаем. Из-за

невозможности поставки ни самого индекса, ни каких-либо индивидуальных акций

вместо него, расчёт производится в день исполнения контракта наличными. Стоимость

определяется ценой «страйк» или форвардным курсом на день заключения контракта и

фактической стоимостью индекса на последний день торгов.

6.1 Преимущества фьючерсов и опционов

Фьючерсы и опционы предоставляют широкий спектр возможностей:

Фьючерсы и опционы позволяют извлечь выгоду из любой рыночной ситуации – даже

во время падения или стагнации цен – в зависимости от выбранной стратегии.

Имея фьючерс или опцион на страновой индекс, можно с помощью единственной

сделки превратить ваш прогноз по рынку акций данной страны в многообещающую

стратегию. Чаще гораздо легче оценить общую рыночную тенденцию, чем

сформулировать прогноз на какую-либо акцию.

При торговле фьючерсами и опционами на фондовой бирже, можно в любое время

ликвидировать (закрыть) открытую позицию и зафиксировать свою прибыль или

убытки. Покупка опциона предполагает сравнительно небольшой и вполне

определенный риск, ограниченный ценой «страйк», которую покупатель согласен

заплатить. Ведь он может воспользоваться своим правом по колл опциону только в том

случае, если он сможет извлечь из этого выгоду.

www.kase.kz


Фьючерсы и опционы позволяют преследовать кратковременные цели, схожие

с покупкой ценных бумаг, но требуют гораздо меньшего вложения капитала.

Даже небольшие изменения в цене индивидуальных акций или индекса могут повлечь

за собой большие изменения в стоимости самих опционов. Для держателя опциона,

рычаг опциона заключается в том, что при правильных рыночных тенденциях прибыль

будет увеличиваться очень быстрыми темпами, в то время как убытки будут сведены

к минимуму, и, в любом случае, будут ограничены премией опциона.

Фьючерсы и опционы позволяют застраховать портфель ценных бумаг от ценовых

потерь и, таким образом, например, «удержать» ещё не реализованную прибыль. Эта

стратегия применима не только к индивидуальным акциям, но, благодаря опционам и

фьючерсам на индексы, и к портфелю самых разнообразных акций.

Если вы обладаете большим эффективно структурированным инвестиционным

портфелем, состоящим из акций и облигаций, фьючерсы и опционы позволят вам гибко

диверсифицировать риски без реструктуризации вашего портфеля. Исходя из своего

рыночного прогноза, вы выбираете конкретную хеджевую сделку на фьючерсном

рынке, которая снизит риски до комфортного для вас уровня. С другой стороны, вы

также можете и повысить свой риск в том сегменте, от которого Вы ожидаете

получение большой прибыли.

Биржа, действуя как торговый партнер, гарантирует выполнение всех обязательств по

каждому контракту. Биржа имеет эффективную систему, обеспечивающую гарантии по

исполнению контрактов. Во-первых, сделки заключаются при посредничестве

институтов, которые соответствуют жестким финансовым требованиям (клиринговые

участники). Во-вторых, биржа требует от всех участников фьючерсного или опционного

рынка внесение залога в виде так называемого гарантийного («маржинального»)

депозита.

После консультации с биржевым экспертом вашего банка вы примете решение

относительно вашей стратегии. Выбранная вами стратегия, будь она расположена

к большему или меньшему риску, зависит только от вас. В следующем разделе

рассматриваются основные условия торговли фьючерсами и опционами

и предоставляемые ею возможности.

6.2 Основные условия торговли фьючерсами и опционами

6.2.1 Фьючерсы

Заключая фьючерсный контракт, две стороны договариваются об обязательстве

поставить базовый актив по оговоренной цене (расчетная цена или цена контракта)

в установленную в будущем дату. Про трейдера, который берет на себя обязательство

продать, говорят, что он имеет короткую позицию. Про трейдера, который берет на

себя обязательство купить, говорят, что он открыл длинную позицию.

Термин «позиция» описывает права и обязанности, которые появляются у участников

рынка после заключения конкретной сделки (купли / продажи). На графиках позиция

часто изображается в виде диаграммы прибылей / убытков. Диаграммы прибылей /

убытков отражают величину прибыли или убытка конкретной позиции по истечении

срока обращения опциона, учитывая различные варианты изменения цены на базовый

актив.



«Длинные фьючерсы» и «короткие фьючерсы» - две основные позиции в торговле

фьючерсами:

Длинная позиция

Так называется позиция трейдера, который обязан купить базовый актив по

установленной цене в установленный срок.

ПРИМЕР – ОТКРЫТИЕ ДЛИННОЙ ПОЗИЦИИ

Господин Длинный ожидает повышения цен на акции в ближайшие недели. Поэтому он

покупает индексный фьючерс по сегодняшнему форвардному курсу, равному 1,300

тенге. Оплата установленной трейдером цены осуществляется не в день заключения

контракта, а в установленную в будущем дату.

В случае если стоимость индексного фьючерса поднимется до 1,340 тенге к этому дню,

трейдер получит прибыль в размере 40 тенге (1,340 – 1,300). Трейдер, который продал

данный фьючерсный контракт за 1,300 тенге, должен будет выплатить эту сумму.

В обратном случае, если ожидания трейдера не оправдаются, и индекс за это время

упадет, скажем, до 1,270 тенге, он потеряет 30 тенге (1,300 – 1,270).

Короткая позиция

Так называется позиция трейдера, который обязан продать базовый актив по

установленной цене в установленный срок.

ПРИМЕР – ОТКРЫТИЕ КОРОТКОЙ ПОЗИЦИИ

Господин Короткий ожидает падения цен на акции в ближайшие недели. Поэтому он

продает индексный фьючерс по сегодняшнему форвардному курсу, равному 1,010

тенге. Оплата установленной трейдером цены осуществляется не в день заключения

контракта, а в установленную в будущем дату.

В случае если стоимость индексного фьючерса упадет до 980 тенге к этому дню,

трейдер получит прибыль в размере 30 тенге (1,010 – 980). Эта сумма должна быть

выплачена трейдером, который купил данный фьючерсный контракт за 1,010 тенге.

В нашем примере, это господин Длинный. В обратном случае, если прогноз господина

Короткого не сбудется, и индекс за это время поднимется, к примеру, до 1,050 тенге,

он будет вынужден потерять 40 тенге (1,010 – 1,050).

Важным аспектом в торговле фьючерсами является то, что при заключении контракта

трейдеры не должны вкладывать свой капитал. Они просто подписывают соглашение,

которое может принести им прибыль, если их рыночный прогноз сбудется, но также

может повлечь за собой и убытки. Фактическое исполнение взятых на себя по

контракту обязательств гарантируется биржей, посредством которой была заключена

сделка. За свои услуги, биржа взимает с каждой открытой по фьючерсу позиции

депозит на гарантийное обеспечение (маржинальный залог), выплачиваемый при

www.kase.kz


заключении сделки. Маржинальный залог может быть внесен как наличными, так и в

виде ценных бумаг.

6.2.2 Опционы

Понятия короткой и длинной позиции также распространяются и на опционы. Длинная

позиция принадлежит трейдеру, который приобретает право исполнения опциона

и платит за это премию опциона. Данное право не накладывает на него никаких

дальнейших обязательств. Он может воспользоваться этим правом до конца срока

действия опциона, либо может позволить опциону потерять свою силу по истечении

срока его действия. Этот трейдер является держателем опциона.

Короткая позиция принадлежит трейдеру, который продает право исполнения опциона

и получает за это премию опциона. Предоставляя стороне, занимающей длинную

позицию, право купли или продажи, этот трейдер берет на себя обязательство

поставить или приобрести базовый актив по требованию держателя опциона. Этот

трейдер называется надписателем опциона.

Существует два вида опционов -

колл = право покупки базового актива, и

пут = право продажи базового актива -

Следовательно, можно выделить четыре основные позиции:

Длинная (покупатель/держатель) Короткая (продавец/надписатель)

Колл Право на покупку базового актива по

цене исполнения («страйку»)

Обязательство продать базовый актив

по цене исполнения («страйку»)

Пут Право на продажу базового актива по

цене исполнения («страйку»)

Обязательство купить базовый актив

по цене исполнения («страйку»)

ПРИМЕР – ДЛИННЫЙ КОЛЛ

Господин Длинный предвидит значительное повышение цен в ближайшем будущем на

акции определенной компании, но не хочет вкладывать крупную сумму денег

непосредственно в эти акции. Поэтому он решает приобрести колл – опцион на акции.

Текущая стоимость акции составляет 1,000 тенге; стоимость колл-опциона равна 40

тенге со страйком 1,020 тенге. Господин Длинный платит сегодня премию опциона и,

таким образом, получает возможность приобрести акцию по цене исполнения, равной

1,020 тенге, у надписателя в любой момент в течение срока действия опциона.

Если цена поднимется выше 1,020 тенге, к примеру, станет равной 1,090 тенге,

господин Длинный реализует свое право (не позднее последнего дня торгов), купит

у надписателя акцию за 1,020 тенге, а затем сразу же ее продаст за 1,090 тенге. Таким



образом, он заработает 70 тенге (1,090 – 1,020). Его суммарная прибыль составит 70 –

40 (премия опциона) = 30 тенге.

Если, вопреки ожиданиям господина Длинного, цена на акции опустится ниже 1,020

тенге к концу срока действия опциона, он не реализует свое право, и срок действия

опциона истечет. В этом случае, его убытки будут ограничены премией опциона,

равной 40 тенге, - в независимости от того, как сильно упадут цены на акции.

ПРИМЕР – КОРОТКИЙ КОЛЛ

По прогнозу господина Короткого, цена на акции определенной компании в ближайшем

будущем останется без изменений, либо незначительно упадет. В надежде извлечь

выгоду из своего рыночного прогноза, он решает продать колл-опцион на эти акции.

Текущая стоимость акции составляет 1,000 тенге. В обмен на колл-опцион со страйком

1,020 тенге и обязательством продать акции по требованию держателя опциона за

1,020 тенге, он получает сегодня премию опциона в размерем 40 тенге.

Если, в соответствии с его ожиданиями, стоимость акции упадет или будет по-прежнему

составлять 1,020 тенге до конца срока действия опциона, держатель опциона позволит

опциону истечь, не воспользовавшись своим правом. В этом случае, господин Короткий

сможет записать премию опциона в размере 40 тенге в счет своей прибыли.

Если же цена на акции поднимется, скажем, до 1,090 тенге, он будет обязан

приобрести акции по возросшей цене и продать их держателю опциона,

реализовавшему свое право, за 1,020 тенге. Убыток господина Короткого по этой

сделке составит 1,020 – 1,090 = 70 тенге, но будет частично компенсирован премией

опциона, которую он уже получил. Таким образом, суммарный убыток господина

Короткого будет равен 30 тенге.

Инвестор должен иметь в виду, что

длинная позиция обладает достаточно большим потенциалом получения прибыли

(эффект рычага) при относительно небольших первоначальных инвестициях в виде

премии опциона, которая выплачивается сразу же при заключении контракта;

при открытии короткой позиции он сразу же заработает деньги (премия опциона) без

каких-либо первоначальных вложений, и при благоприятном исходе (экспирации

опциона) эти деньги и составят его прибыль. С другой стороны, выполнение

инвестором своих обязательств гарантируется держателю опциона биржей. То есть

биржа, на которой будет заключена сделка, потребует депозит на гарантийное

обеспечение (маржинальный залог) либо наличными, либо в виде ценных бумаг,

который будет возвращен инвестору при заключении сделки.

ПРИМЕР – ДЛИННЫЙ ПУТ

Господин Длинный ожидает сильное падение цен на акции определенной компании. Он

хочет получить выгоду благодаря своему прогнозу и покупает пут-опцион. Стоимость

www.kase.kz


акций составляет 1,000 тенге. Страйковая цена пут-опциона также равняется 1,000

тенге, премия опциона стоит 50 тенге. Он выплачивает сегодня премию опциона

и получает возможность продать акции надписателю опциона в любой момент в

течение срока действия опциона по страйку в 1,000 тенге.

В случае если цена упадет ниже 1,000 тенге, допустим, до 930 тенге, господин

Длинный воспользовавшись своим правом (не позднее последнего дня торгов), купит

акции по цене 930 тенге на наличном рынке и немедленно их продаст надписателю

опциона за 1,000 тенге. Господин Длинный заработает на этом 70 тенге (= 1,000 –

930). Его суммарная прибыль будет равна (70 – 50 =) 20 тенге. Если же, вопреки

ожиданиям господина Длинного, цена на акции поднимется выше 1,000 тенге к концу

сроку действия опциона, то он не реализует свое право, и срок действия опциона

истечет. Его убыток будет, таким образом, ограничен премией опциона в 50 тенге –

в независимости от того, насколько цены на акции могут возрасти. Такая позиция

может также использоваться для страхования инвестиций в акции от колебания цен.

ПРИМЕР – КОРОТКИЙ ПУТ

По прогнозу господина Короткого, цена на акции определенной компании в ближайшем

будущем останется без изменений, либо немного поднимется. Если его прогноз

сбудется, прибыли по этим акциям, приобретенным сейчас, либо не будет вообще, либо

она будет очень маленькой. Поэтому он решает продать пут-опцион. Стоимость акций

равняется 1,000 тенге, страйк пут-опциона, проданного господином Коротким, также

равен 1,000 тенге. Господин Короткий получает премию опциона в размере 50 тенге за

его надписание и принятие на себя обязательства по его выполнению. Если его

ожидания окажутся верны, и цена на акции будет равна или выше 1,000 тенге по

окончании срока действия опциона, держатель пут опциона не воспользуется своим

правом, и опцион потеряет свою силу. Тогда господин Короткий сможет записать

премию опциона в размере 50 тенге в счёт своей прибыли.

Однако, если цена на акции упадет, держатель опциона воспользуется своим правом,

и господин Короткий будет обязан приобрести у него акции за 1,000 тенге, вне

зависимости от того, насколько меньше их стоимость на спот рынке. Если господин

Короткий сразу же перепродаст их по их текущей рыночной цене, предположим, 930

тенге, его убыток составит 930 – 1,000 = 70 тенге. Но полученная ранее премия

опциона (равная 50 тенге) немного компенсирует убыток (см. также диаграмму

прибыли / убытков). Если же господин Короткий не захочет оказаться в убытке, он

может оставить акции, приобретенные по слишком высокой цене, в своем портфеле.

6.3 Различия между опционами и варрантами

Варранты, как и опционы, торгуемые на бирже, дают право своему держателю купить

или продать определенный финансовый инструмент по заранее установленной цене в

течение или в конце определенного периода времени. Однако, между опционными

контрактами и варрантами существуют большие различия.

Как только участники рынка открывают позиции на бирже производных финансовых

инструментов, биржа вводит в обращение опционы. Варранты эмитируются



индивидуальными банками. В качестве покупателя, у вас нет прав открыть короткую

позицию по варранту, Вы можете занять короткую позицию, только надписывая опцион

на бирже производных финансовых инструментов.

В отличие от опционов, варранты не стандартизованы. Исполнение варрантов может

различаться в зависимости от условий индивидуальных эмитентов. Если речь идет об

опционах, то как на стороне спроса, так и на стороне предложения имеется огромное

количество участников рынка, в то время как конкретный варрант всегда выпускается

одним поставщиком, который определяет стоимость его выпуска по своему усмотрению.

Среди огромного количества продавцов и покупателей на рынке опционов всегда

существует определенное минимальное количество маркет-мейкеров по базовому

активу, которые постоянно выставляют заявки на покупку и продажу на

соответствующих биржах фьючерсов и опционов. Следовательно, если вы хотите

закрыть свою позицию, вы всегда сможете найти контрагента, который в свою очередь

конкурирует как минимум с двумя маркет-мейкеракми. Это помогает сократить разницу

между ценой покупки и предложения.

Так как варранты не стандартизованы, рынок этих продуктов обычно менее ликвиден –

если в Вашем портфеле имеется варрант, его будет гораздо труднее продать, чем

опционный контракт.

Так как цены на биржевом рынке меняются, на рынке тут же найдутся опционы с

соответствующими страйками. Поэтому Вы всегда найдете страйк, наиболее

подходящий Вам для достижения Ваших целей.

6.4 Свойства фьючерсов и опционов

Стандартизация

Условия всех фьючерсных и опционных контрактов стандартизованы для обеспечения

успешной и честной торговли. То есть при открытии какой-либо позиции все участники

рынка получают права и обязанности, основанные на идентичных, четко определенных

условиях. По каждому из этих стандартизованных контрактов трейдеры могут

отслеживать котировки цен в реальном времени на торговых экранах биржи.

Инвесторы могут получать эти данные из информационных сервисов, таких как

«Рейтер» или «Телерейт». В ежедневных изданиях публикуются цены предыдущего

торгового дня.

Фьючерсы

Обязательные условия фьючерсного контракта включают в себя:

o базовый актив или контракт

o вид продукции (размер контракта)

o дата поставки или срок действия

Котировке подлежит форвардный курс каждого базового актива для каждого срока

погашения, т.е. цена, по которой покупатель и продавец обязаны купить или продать

базовый актив в день поставки. Ежедневные печатные издания публикуют списки

www.kase.kz


последних предложенных и запрашиваемых цен, самых высоких и самых низких

форвардных курсов и стоимость поставки соответствующей сессии (цена покупки, цена

продажи, самая высокая цена за сессию, самая низкая цена за сессию, расчетная

цена):

Наименьшая цена покупки – это цена, по которой можно в любое время открыть

короткую позицию по соответствующему контракту. (Но не стоит забывать, что

в газетах публикуются цены предыдущего дня, которые сегодня уже не

действительны).

Наибольшая цена продажи – это цена, по которой можно в любое время занять

длинную позицию. (Опять-таки, в газетах публикуются цены предыдущего дня).

Пункт Самая высокая/Самая низкая отображает наибольший и наименьший

форвардный курс, назначенный во время соответствующей торговой сессии.

Цена поставки является средним арифметическим последних оплаченных на рынке

форвардных курсов. Она используется для оценки открытых позиций и составляет

основу маржи.

Количество контрактов, участвующих в торгах, содержит информацию о ежедневном

объеме торговли соотвествующего контракта.

Количество открытых контрактов указывает на число незакрытых позиций, т.е. ещё

открытых длинных или коротких позиций (открытые контракты). Эта цифра является

индикатором глубины рынка.

Опционы

Стандартизованный опционный контракт также называют серией опционов.

Обязательные условия опционного контракта включают в себя:

o базовый актив или размер контракта

o срок погашения или дата экспирации / последний торговый день

o доступные страйки

Рынок в соответствии со спросом и предложением назначает премию опциону для

каждой серии, т.е. для опционов одного типа (колл опционы или пут опционы)

с одинаковыми базовым активом, страйком и сроком исполнения. Важно иметь в виду,

что премия опциона указывается только в том случае, если речь идет об опционе на

акции или на индекс.

Газеты, публикующие ежедневные цены, указывают среднее последних предложенных

и последних запрашиваемых цен для каждой серии опционов (средний показатель

цены спроса / предложения). Также, в газетах содержится информация о количестве

совершенных опционных сделок в течение соответствующей торговой сессии,

о количестве ещё не закрытых длинных и коротких позиций и соотношение пут

опционов к колл опционам (Пут / Колл).

Трейдеры и брокеры (инвестиционные менеджеры) используют специальные

электронные информационные автоматы, которые предоставляют котировки акций,

фьючерсов и опционов в режиме реального времени. Некоторые из таких

информационных автоматов предлагают частным и полупрофессиональным



пользователям специальный пакет услуг, дающий возможность интеграции обновлений

последних цен непосредственно на аккаунт пользователя в его компьютере.

Если Вы открыли позицию по фьючерсу или опциону, у Вас есть несколько способов

достичь поставленной цели и закрыть позицию.

6.5 Возможные варианты действий с фьючерсами и опционами

Фьючерсы

Выполнить свое обязательство по фьючерсу: Необходимо дождаться даты поставки и

выполнить свое обязательство, купив или продав товар. Если речь идет о физической

поставке (облигационные фьючерсы), полученная прибыль или убытки зависят от того,

за сколько Вы приобрели или продали ценные бумаги на наличном рынке. Денежный

расчёт предполагает немедленное получение либо прибыли, либо убытков.

Закрыть открытую по фьючерсу позицию: Чтобы соблюсти свое обязательство,

необходимо заключить в течение срока торговли фьючерсным контрактом обратную

сделку (если купил фьючерс – то продать, если продал – то купить). Расчёт

осуществляется наличными.

Опционы

Воспользоваться правом по опциону / дождаться экспирации: Будучи держателем

опциона (находясь в длинной позиции), вы можете использовать свое право купли или

продажи базового актива. Естественно, вы воспользуетесь своим правом только в том

случае, если это принесет вам прибыль. В противном случае, вы просто дождетесь

конца срока действия опциона. Если же вы являетесь надписателем опциона, по

требованию держателя вы будете обязаны осуществить покупку или продажу базового

актива, и тем самым, потерпеть убытки. Возможные убытки всегда будут ограничены

премией опциона, изначально выплаченной его держателем. Исполнение по опциону на

акции происходит в виде поставки, по индексному опциону – в виде денежного

расчета.

Закрыть открытую по опциону позицию: в независимости от Вашей изначальной

позиции, Вы имеете возможность закрыть свою позицию по опциону в любое время. Вы

можете перепродать купленный опцион или выкупить уже проданный (= надписанный).

Эти сделки позволяют получать прибыль, имеющуюся к определенному моменту

времени, или же сократить до минимума возможные убытки. На рынке фьючерсов и

опционов такие сделки встречаются чаще всего. Они являются наиболее удобным

способом вовремя получить прибыль и ограничить свои убытки.

6.6 Торговая система

Биржевая торговля не требует присутствия участников в стенах биржи, так как

осуществляется посредством электронного доступа к рынку. Все заявки (приказы) на

покупку и продажу собираются и обрабатываются биржевой электронной торговой

системой.

Как занять желаемую позицию?

www.kase.kz


Для того чтобы открыть позицию по фьючерсу или опциону на бирже, вам всего лишь

необходимо подать заявку (приказ) на покупку или на продажу в свой банк, и он,

в свою очередь, поместит её в биржевую электронную торговую систему.

В заявке вам необходимо указать базовый актив (акции, индекс, облигации), на

который вы хотите купить или продать определенное количество контрактов (колл-

опционов, пут-опционов или фьючерсов с длинной или короткой позицией). Также вы

выбираете срок погашения контракта и, если речь идет об опционах, желаемый страйк

колл-опциона или пут-опциона. Ещё вы должны указать, хотите ли вы открыть или

закрыть позицию.

Настоятельно рекомендуем вам указать также точную цену, по которой вы готовы

купить или продать по каждой заявке.

Сразу же после размещения заявки, торговая система начинает поиск соответствующей

заявки на покупку или продажу, поступившей от другого участника рынка. Если

таковая найдется, система автоматически состыкует вашу заявку; если же нет, ваша

заявка будет храниться в центральной книге заявок. При размещении заявки Вы также

можете указать срок, в течение которого она будет действительна.

6.7 Участники рынка фьючерсов и опционов

6.7.1 Инвесторы, участвующие в торгах на фьючерсы и опционы

Практически любой инвестор, от индивидуального предпринимателя до страховой

компании, может извлечь выгоду из возможностей, которые предоставляет торговля

фьючерсами и опционами. В зависимости от своего рыночного прогноза и отношения

к риску, инвестор будет выступать на рынке либо в качестве хеджера, либо в качестве

спекулянта. Фьючерсы и опционы предоставляют широкий спектр возможностей,

и только самые главные из них будут рассмотрены в общих чертах в данном учебном

пособии:

Частные инвесторы

Частные инвесторы часто используют опционы для получения выгоды от своего

прогноза ценовых тенденций, т.к. эффект финансового рычага позволяет получить

очень хорошую прибыль при ограниченном уровне риска.

Если вы не хотите надолго подвергать себя риску на фондовой бирже, приобретение

колл опциона окажется для вас более разумным выбором, чем вложение всех денег

в соответствующие акции. Пут опционы позволят вам получить прибыль даже во время

падения цен на акции.

Частные инвесторы также используют опционы в надежде превратить свои прогнозы

относительно будущих ценовых тенденций в прибыльные стратегии. Так как если их

оценка рынка окажется верной, эффект рычага, заложенный в опционах, может

принести им очень большую прибыль.



Институциональные инвесторы

Институциональные инвесторы, такие как фонды и страховые компании, используют

фьючерсы и опционы, если речь идет об их портфеле, для получения дополнительной

прибыли, например, с помощью надписания опциона на пакет акций. Фьючерсы на

облигации можно также использовать для страхования крупных портфелей облигаций

от неблагоприятного изменения уровня процентных ставок или в целях извлечения

прибыли.

Для инвестиционных менеджеров фьючерсы и опционы являются незаменимыми

инструментами для гибкого и эффективного управления рисками. Они могут

использовать эти инструменты как для снижения риска изменения цен или процентных

ставок, так и для повышения риска в целях получения прибыли в соответствии

с рыночным прогнозом без существенных изменений своего инвестиционного портфеля.

Банки

Банки часто фигурируют в качестве игроков на рынке фьючерсов и опционов. Они либо

выполняют заказы своих клиентов, либо выступают в качестве институциональных

инвесторов от своего лица.

Банки также выступают и в роли маркет мейкеров. Маркет мейкеры – это дилеры,

в обязательства которых входит объявление котировок курсов покупки и продаж на

регулярной основе. Таким образом, клиенты могут в любое время открыть или

ликвидировать позиции на рынке фьючерсов и опционов.

6.7.2 Хеджеры, спекулянты и арбитражеры

Действия различных участников на рынке фьючерсов и опционов в основном

основываются на одном из трех мотивов:

Хеджеры

Хеджеры используют опционы и фьючерсы для страхования на рынке реального товара

своих позиций, например, портфеля акций, от возможных убытков. Как показано

в вышеприведенном примере про человека, занимающегося обжаркой кофе, сделка

защищена путем создания противоположной позиции на фьючерсном рынке.

По аналогии, можно застраховать весь портфель казахских акций от краткосрочного

или среднесрочного падения цен на фондовой бирже, заключив единственную сделку

с помощью индексных фьючерсов или опционов.

Спекулянты

Это трейдеры, которые открывают позиции на рынке фьючерсов и опционов с целью

приведения своих стратегий в соответствие с рыночными прогнозами. Многие

стратегии, такие как получение прибыли на «медвежьих» рынках, характеризующихся

тенденцией падения цен на акции, могут быть реализованы исключительно с помощью

фьючерсов и опционов. Трейдеры сознательно принимают на себя риск, рассчитывая

получить прибыль, тем самым, создавая хеджерам условия, необходимые для

заключения сделок с целью снижения риска.

www.kase.kz


Арбитражеры

Арбитражеры пытаются получить прибыль за счет межрыночных разниц цен на один

и тот же инструмент. Разница цен на наличном и форвардном рынках должна

находиться в определенных пределах, то есть она будет примерно одинаковой между

рынками. Если разница становится слишком большой, в игру вступает арбитражер с

целью получить прибыль за счет нарушения этого равновесия. Эта сделка также

помогает восстановить баланс на двух рынках. Классический арбитраж требует

быстрой реакции, поэтому может осуществляться только трейдерами, имеющими

прямой доступ к торговой системе. Однако, в основном, участники рынка пытаются

выбрать наиболее благоприятное из более или менее эквивалентных предложений, тем

самым, способствуя справедливому ценообразованию.

6.8 Использование фьючерсов и опционов

Фьючерсы и опционы являются финансовыми инструментами, которые используют для

защиты вложений или деловых рисков в течение определенного периода времени, или

для того чтобы с помощью кратковременных стратегий извлекать выгоду из ожидаемых

рыночных тенденций.

Наиболее часто встречающиеся и наиболее эффективные стратегии на рынке опционов

будут подробно описаны в следующем разделе. Вы можете использовать эти стратегии

для достижения следующих целей:

o Если в ближайшие несколько недель или месяцев вы ожидаете повышения цен на

акции, опционы будут альтернативой краткосрочному вложению средств в акции.

При покупке колл опциона или при продаже пут опциона вы заработаете такую же

прибыль, как и с акциями, только с меньшими капиталовложениями. Если вы не

хотите связываться с одной акцией, а хотите получить выгоду от роста цен на рынке

вообще, индексные опционы позволят вам оказаться на волне общерыночной

тенденции с помощью одной сделки.

o Вы сможете получать прибыль с фьючерсами и опционами вне зависимости от того,

в каком направлении движется рынок. Покупая пут опционы и продавая фьючерсы

или колл опционы, вы сможете извлечь выгоду днаже от падения цен на фондовой

бирже. Открытие коротких позиций по опционам позволит вам получить прибыль

даже при стагации рынка. Точная оценка рыночных тенденций и непрерывный

мониторинг своих позиций являются залогом вашего успеха. При покупке опционов

ваш риск ограничен выплаченной премией опциона, которую в случае

неправильного прогноза можно полностью потерять, если вовремя не перепродать

свой опцион. Таким образом, в опционы в любое время должна быть вложена только

часть вашего капитала.

o Вы можете застраховать свой портфель акций, например, если вы хотите переждать

несколько месяцев перед тем, как реализовать свою прибыль по акциям для

покупки дома. Это защитит вас от возможных убытков, в случае если цена акций

упадет как раз в тот момент, когда вы захотите или вам придется продать ваши

акции. Данная стратегия хеджирования основывается на пут опционах и коротких

фьючерсах, при этом следует учитывать и налоговые аспекты.

o В случае с облигациями нельзя недооценивать ценовой риск, связанный

с возможным изменением рыночных процентных ставок (прибыль вторичного



рынка). Облигационные фьючерсы помогут вам застраховать себя от такого риска

или, по крайней мере, его контролировать. Эта стратегия обеспечит вам получение

высокого и стабильного дохода по вашему портфелю в течение долгого времени.

o Индексные опционы и фьючерсы позволят вам превратить вВаши прогнозы

относительно тенденций на всем рынке акций в многообещающие стратегии

с помощью единственной сделки. Ведь всегда легче предугадать развитие всего

рынка, чем движение цены какой-то конкретной акции.

6.9 Основные стратегии

6.9.1 Длинная позиция

Вы соглашаетесь купить индекс по цене закрытия в расчетный день по фьючерсному

контракту.

Вы ожидаете повышения цен на казахстанском рынке ценных бумаг и надеетесь, что

к расчетному дню значение индекса будет значительно выше текущего форвардного

курса, равного 1,300. На диаграмме схематически изображены прибыль и убытки

в зависимости от различных значений индекса на день исполнения:

Покупка индекса аналогична покупке ценной бумаги: при этом повышение или

снижение индекса на каждый пункт означает для Вас соответственно получение

прибыли или убытков. Предположим, что размер контракта равен 2,000 тенге за пункт

индекса, тогда при повышении индекса до 1,350, Вы заработаете 100,000 тенге за

каждый контракт. Если же, значение индекса окажется ниже форвардного курса, по

которому Вы его покупали, к примеру, 1,280, Вы потеряете 20 тенге, то есть 40,000

тенге за каждый контракт.

+20

0

+15

0

+10

0

+50

0

-50

-100

-200

-150

1,300

1,250 1,350 1,450

1,500

1,550

1,400 1,200

1,150

1,100

www.kase.kz


Индекс Цена контракта Результат Результат за контракт

1.200 1.300 -100 -200.000

1.250 1.300 -50 -100.000

1.300 1.300 0 0

1.350 1.300 50 100.000

1.400 1.300 100 200.000

1.450 1.300 150 300.000

1.500 1.300 200 400.000

Если ожидаемое повышение цен на рынке произойдет до момента исполнения

контракта, вы можете «перепродать» фьючерсный контракт по более высокому

форвардному курсу (т.е. ликвидировать свою позицию). Если же появятся признаки

того, что может произойти падение цен, и эта тенденция не изменится до момента

исполнения контракта, вы можете ограничить свои убытки, закрыв вовремя свою

позицию.

Если вы прогнозируете повышение цен на базовый актив, но не хотите (пока)

инвестировать капитал, выбирайте игру на повышение. Фьючерсный контракт позволит

вам получить прибыль от повышения цен без больших капиталовложений. Если вы

планируете более долгосрочное и реальное капиталовложение, вы можете отразить

выигрыш как «снижение цены» при покупке ценной бумаги («длинный хедж») или,

в случае с облигационным фьючерсным контрактом, вы можете фактически получить

облигации при условии, что ваша позиция будет открыта до конца последнего

торгового дня. Если же вы не можете или не хотите подвергать себя риску, присущему

фьючерсному контракту, выбирайте колл опцион на базовый актив.

6.9.2 Короткая позиция

Вы соглашаетесь продать индекс по расчетной цене в день исполнения фьючерсного

контракта.

Вы предвидите падение цен на всей бирже и надеетесь, что ко дню исполнения

значение индекса будет значительно ниже текущего форвардного курса, равного 1,300.

На диаграмме схематически изображены прибыль и убытки в зависимости от различных

значений индекса на день исполнения:

Снижение или повышение индекса на каждый пункт означает для вас соответственно

получение прибыли или убытков. Предположим, что размер контракта равен 2,000

тенге за пункт индекса, тогда при снижении индекса до 1,250, Вы получите прибыль

в размере 100,000 тенге за каждый контракт. Если же, значение индекса окажется

выше форвардного курса, по которому Вы его продавали, к примеру, 1,310, Вы

потеряете 10 тенге, то есть 20,000 тенге за каждый контракт.



Индекс Цена контракта Результат Результат за контракт

1.150 1.300 -150 -300.000

1.200 1.300 -100 -200.000

1.250 1.300 -50 -100.000

1.300 1.300 0 0.000

1.350 1.300 50 100.000

1.400 1.300 100 200.000

1.450 1.300 150 300.000

Если ожидаемый упадок цен на рынке произойдет до даты исполнения, вы можете

реализовать свою прибыль, выкупив фьючерсный контракт по более низкому

форвардному курсу (тем самым закрыв свою позицию). Если же появятся признаки

того, что вы можете понести убытки, и эта тенденция не изменится до момента

исполнения контракта, вы можете выйти из игры, закрыв вовремя свою позицию.

Если вы предполагаете падение цен на базовый актив, вам следует выбрать игру на

понижение (короткая позиция по фьючерсу). На рынке ценных бумаг едва ли найдется

другой способ извлечения прибыли в данной ситуации – в случае с индексным

фьючерсом короткая продажа целого портфеля акций выльется немыслимыми

операционными издержками.

+200

+150

+100

+5

0

0

-50

-

100

-200

-

150

1,300

1,250 1,350 1,450

1,500

1,550

1,400 1,200

1,150

1,100

www.kase.kz


При наличии у вас этих акций, вы их продадите, в случае если вы ожидаете падения

цен в течение долгого периода времени, или, если вы предполагаете, что падение цен

будет кратковременным, вы можете сохранить стоимость своих сбережений, заняв

короткую фьючерсную позицию (см. короткий фьючерсный хедж). Если же у вас

облигационные фьючерсы, короткая позиция окажется, в общем-то, лучшим способом

извлечь из предполагаемого повышения уровня процентных ставок (падения цен на

облигации) прибыль. Но если вы не можете или не хотите подвергать себя риску,

присущему фьючерсному контракту, выбирайте пут опцион на базовый актив.

Следует принять во внимание, что в течение всего срока действия фьючерсного

контракта, форвардный курс и текущий уровень индекса будут практически всегда

двигаться в одном и том же направлении, но обычно форвардный курс всегда чуть

выше базового индекса, и особенно это становится заметно по истечении более

длительного периода времени.

6.9.3 Длинный колл

Вы приобретаете право покупки определенной акции в течение определенного периода

времени по цене исполнения (по цене страйк).

Вы предвидите значительное повышение цены на базовую ценную бумагу

и относительно высокую волатильность. Вы хотите получить выгоду от повышения цен,

но в то же время ограничить свой риск. Акция стоит 2,500 тенге. Вы покупаете колл

опцион за 220 тенге со страйком, равным 2,500 тенге. На диаграмме схематически

изображены прибыль и убытки в зависимости от различных цен на акции на день

экспирации.

При наступлении срока погашения, увеличение цены акции на каждый тенге выше

страйка в 2,500 тенге, принесет Вам прибыль в размере 1 тенге за акцию. То есть если

размер контракта будет равен 100, Вы получите прибыль в размере 100 тенге за

каждый купленный опцион. Для того чтобы заработать такую же прибыль на акциях,

Вам потребовалось бы купить 100 акций по цене 2,500 тенге за каждую. Однако,

полученная Вами прибыль при повышении цен на акции должна корректироваться в

соответствии с выплаченной ранее премией опциона. То есть, если цена на акции

повысится до 2,720 тенге, Ваша прибыль будет всего лишь равняться выплаченной

премии опциона (точка безубыточности). Если же Ваши ожидания не оправдаются,

и цена на акции останется ниже страйка, Вы не воспользуетесь своим правом и опцион

истечет, так как в этом случае Вы сможете приобрести акции на рынке наличного

товара по более выгодной цене, нежели исполнив свой опцион.

+400

+300

+200

+100



Акция Цена опциона Исполнение Результат Результат за контракт

2,500 220 нет -220 -22,000

2,550 220 50 -170 -17,000

2,600 220 100 -120 -12,000

2,650 220 150 -70 -7,000

2,700 220 200 -20 -2,000

2,720 220 220 0 0

2,800 220 250 30 3,000

2,850 220 300 80 8,000

Если ожидаемое повышение цен на акции произойдет до экспирации, Вы можете

реализовать свою прибыль, «перепродав» колл опцион по более высокой цене (тем

самым закрым свою позицию). Если же окажется, что ко дню экспирации цена на акции

не достигнет точки безубыточности, равной 2,720 тенге, Вы можете выйти из игры,

вовремя ликвидировав свою позицию.

Данная стратегия используется тогда, когда Вы хотите получить любую прибыль от

намеченного в ближайшее будущее роста цены базового актива без высоких рисков

убытков. Чем сильнее колебание цен после приобретения колл опциона, тем выше

становится цена колла и тем более выгодно для Вас ликвидировать свой колл.

6.9.4 Длинный Пут

Вы приобретаете право продать определенную долю акций в течение определенного

периода времени по цене страйк.

Вы предвидите значительное понижение цены на выбранную вами базовую ценную

бумагу и относительно высокую волатильность цен. Вы хотите ограничить свой риск, но

в то же время извлечь выгоду от понижения цен. Доля акций стоит 2,450 тенге. Вы

www.kase.kz


покупаете пут опцион за 130 тенге со страйком, равным 2,400 тенге. На диаграмме

схематически изображены ваша возможная прибыль или убытки в зависимости от

различных цен на акции на день экспирации.

По истечении срока действия опциона, снижение цены акции на каждый тенге ниже

страйка в 2,400 тенге, принесет вам прибыль в размере 1 тенге за акцию. То есть если

размер контракта будет равен 100, вы получите прибыль в размере 100 тенге за

каждый купленный опцион. Однако, полученная вами прибыль при снижении цен на

акции должна корректироваться в соответствии с выплаченной ранее премией опциона.

То есть, при цене на акции, равной 2,270 тенге, исполнение опциона принесет вам

прибыль, равную выплаченной вами ранее премии опциона (точка безубыточности).


2,150 130 250 120 12,000

2,200 130 200 70 7,000

2,250 130 150 20 2,000

2,270 130 130 0 0

2,350 130 100 -30 -3,000

2,400 130 50 -80 -8,000

2,450 130 нет -130 -13,000

2,500 130 нет -130 -13,000

Если же ваши ожидания не оправдаются, и цена на акции останется равной страйку, вы

не воспользуетесь своим правом по опциону, и он потеряет свое действие. Если

ожидаемое снижение цен произойдет до экспирации, вы можете реализовать свою

прибыль, «перепродав» пут опцион по более высокой цене (тем самым закрым свою

позицию). Если же окажется, что ко дню экспирации цена на акции не упадет ниже

+200

+150

+100

+50

0

-50

-100

-200

-150

2,400

2,350 2,450 2,550

2,600

2,650

2,500 2,300

2,250

2,200



страйка, равного 2,400 тенге, вы можете выйти из игры, вовремя ликвидировав свою

позицию.

Данная стратегия используется тогда, когда вы хотите получить большую прибыль от

намеченного в ближайшее будущее значительного падения цены базового актива без

высоких рисков убытков. Чем сильнее колебание цен (волатильность) после

приобретения пут опциона, тем выше становится цена пут опциона и тем более выгодно

для вас закрыть свою позицию.

Покупка опциона всегда является оправданной, когда в ближайшем будущем

ожидаются значительные колебания курса акций на рынке. Чем выше колебания цен,

тем выше вероятность изменения цены в «правильном» направлении. Убытки в случае

изменения цен в «неправильном» направлении всегда будут ограничены премией

опциона. По логике всех трейдеров на рынке при таких сильных изменениях в цене

(повышенная волатильность) премия опциона значительно увеличивается, поэтому

закрытие своей позиции принесет вам прибыль. Однако, важно иметь в виду, что

временная стоимость опциона автоматически падает, если цена базового инструмента

практически не меняется.

6.9.5 Короткий колл

Вы соглашаетесь по требованию покупателя опциона продать ему определенную долю

акций в течение определенного периода времени по цене страйк.

По вашим предположениям, в ближайшие несколько недель цены на акции практически

не изменятся, возможно, только немного упадут. Если ваши предположения верны, ни

покупка акций, ни их продажа не принесут вам прибыли. Цена акций равняется 2,500

тенге. Вы продаете колл опцион за 170 тенге со страйком, равным 2,600 тенге. На

диаграмме схематически изображены ваша возможная прибыль или убытки

в зависимости от различных цен на акции на день погашения.

Если ко дню исполнения цена на акции будет равна или ниже страйка, срок опциона

истечет и тогда ваша прибыль будет равна полученной премии опциона. Если же цена

станет выше страйка, держатель колл опциона исполнит свое право и вам придется

нести убытки. Но, до тех пор пока цена не станет выше точки безубыточности, ваши

убытки будут компенсированы выплаченной вам ранее премией опциона.

www.kase.kz



2,550 170 нет 170 17,000

2,600 170 нет 170 17,000

2,650 170 -50 120 12,000

2,700 170 -100 70 7,000

2,750 170 -150 20 2,000

2,770 170 -170 0 0

2,850 170 -200 -30 -3,000

2,900 170 -250 -80 -8,000

Если ожидаемое падение цен на акции произойдет до даты экспирации, вы можете

также реализовать свою прибыль, «купив обратно» колл опцион по теперь уже более

низкой цене опциона (тем самым закрыв свою позицию). Если окажется, что цена на

акции превысит точку безубыточности, равную 2,770 тенге, вы можете ограничить свои

убытки, вовремя закрыв свою позицию.

Вам следует выбрать данную стратегию короткого колла, если вы ожидаете стагнацию

или небольшое падение цен на базовый инструмент. Важно также, чтобы в ближайшие

несколько недель утихли колебания цен. В такой ситуации, продажа опционов является

единственным способом получения прибыли: если на рынке практически не происходит

движения цен, у держателя меньше возможностей воспользоваться своим бесконечным

потенциалом прибыли, а рынок не готов заплатить за опцион. Даже при закрытии своей

позиции на вашем балансе останется большая часть полученной прибыли. Если у вас

имеется базовый актив или портфель акций, вы также можете воспользоваться данной

+400

+300

+200

+100

0

-100

-200

-400

-300

2,700

2,650 2,750 2,850

2,900

2,950

2,800 2,600

2,550

2,500



стратегией в целях увеличения прибыли на инвестированный капитал (см. Покрытый

колл).

6.9.6 Короткий пут

Вы соглашаетесь по требованию покупателя опциона купить у него определенную долю

акций в течение определенного периода времени по цене страйк.

По вашим предположениям, в ближайшие несколько недель цены на акции практически

не изменятся, возможно, только немного возрастут. Если ваши предположения верны,

ни покупка акций, ни их продажа не принесут Вам чистой прибыли. Цена акций

равняется 2,450 тенге. Вы продаете пут опцион за 130 тенге со страйком, равным 2,400

тенге. На диаграмме схематически изображены ваша возможная прибыль или убытки в

зависимости от различных цен на акции на день погашения.

Если ко дню исполнения цена на акции будет равна или выше страйка, срок действия

опциона истечет и тогда ваша прибыль будет равна полученной премии опциона. Если

же цена станет ниже страйка, держатель пут опциона воспользуется своим правом и

вам придется нести убытки. Но, до тех пор пока цена не станет ниже точки

безубыточности, ваши убытки будут компенсированы выплаченной вам ранее премией

опциона.

+200

+150

+100

+50

0

-50

-100

-200

-150

2,300

2,250 2,350 2,450

2,500

2,550

2,400 2,200

2,150

2,100

www.kase.kz



2,150 130 -250 -120 -12,000

2,200 130 -200 -70 -7,000

2,250 130 -150 -20 -2,000

2,300 130 -130 0 0

2,350 130 -100 30 3,000

2,400 130 -50 80 8,000

2,450 130 нет 130 13,000

2,500 130 нет 130 13,000

Если прогнозируемое небольшое повышение цен на акции произойдет до даты

экспирации, вы можете также реализовать свою прибыль, «купив обратно» пут опцион

с более низкой премией опциона (тем самым закрыв свою позицию). Если окажется, что

цена на акции не достигнет точки безубыточности, равную 2,270 тенге, вы можете

ограничить свои убытки, вовремя закрыв свою позицию.

Вам следует выбрать данную стратегию короткого пута, если вы ожидаете стагнацию

или небольшое повышение цен на базовый инструмент, а также пониженную

волатильность. В такой ситуации покупка базовой ценной бумаги или даже создание

большого портфеля скорее всего не принесут вам прибыли, по крайней мере

в ближайшем будущем. Если ваши предположения верны, цена на пут опцион упадет

и вы сможете либо ликвидировать свою позицию, получив прибыль, или дождаться

окончания срока действия опциона.

Имея пут опцион на акции, можно в случае неблагоприятного развития ситуации

рискнуть, исполнив опцион, и купить акции по цене страйк в соответствии

с первоначальным предположением о росте цен.

Короткие позиции по опционам являются хорошим выбором в том случае, если вы

предвидите достаточно стабильное движение цен на акции, т.е. низкую волатильность

базового актива в будущем. В таких ситуациях цены на опционы падают весьма

стремительно ко дню экспирации, и вы сможете ликвидировать свои позиции, получив

прибыль. Снижение временной стоимости опциона будет только вам на руку.

Колебание цен всегда связано с риском, который должен быть покрыт депозитом на

маржинальном счете.

6.10 Стратегии хеджирования

6.10.1 Хеджирование продажей фьючерсных контрактов

Вы держите акции в количестве, точно соответствующем структуре индекса. Вы хотите

исключить возможность ценового риска в течение определенного периода времени и,

поэтому вы продаете фьючерсный контракт на индекс. Текущая стоимость вашего

портфеля и, соответственно, индекса составляет 1,300 тенге. Вы продаете фьючерсный



контракт за 1,350 тенге. При погашении ваши доходы от акций и фьючерсная позиция

станут абсолютно равными.

+200

+150

+100

+50

0

-50

-100

-200

-150

1,300

1,250 1,350 1,450

1,500

1,550

1,400 1,200

1,150

1,100

Индекс Результат по акциям Результат по фьючерсам Конечный результат

1,100 -200 250 50

1,200 -100 150 50

1,300 0 50 50

1,350 50 0 50

1,400 100 -50 50

1,500 200 -150 50

1,600 300 -250 50

1,700 400 -350 50

1,800 500 -450 50

50 тенге, заработанные за время действия контракта, равны прибыли, которую вы бы

получили, если бы вложили сумму, эквивавалентную стоимости вашего портфеля,

в безрисковые ценные бумаги денежного рынка.

6.10.2 Хеджирование покупкой пут опциона

Вы вложили часть своих денег в акции, но беспокоитесь, что в ближайшие четыре

месяца на фондовой бирже могут резко упасть цены. Вы не знаете точно, какие акции

www.kase.kz


надо продать, чтобы избежать убытков. Поэтому вы покупаете индексный пут опцион,

для того чтобы ограничить возможные убытки и впоследствии реструктурировать свой

портфель, обладая уже более надежной информацией, а также для того чтобы

сохранить возможность получения прибыли от возможного роста цен. В целях

хеджирования текущего уровня цен на некоторое время, вы покупаете пут опционы со

страйком, равным текущему уровню индекса , - 1,300 тенге.

+100

+75

+50

+25

0

-25

-50

-100

-75

1,300

1,250 1,350 1,450

1,500

1,550

1,400 1,200

1,150

1,100

индекс результат по

акциям

результат по

длинному пут

опциону

конечный

результат

результат за

контракт

1,000 -300 230 -70 -140,000

1,100 -200 130 -70 -140,000

1,200 -100 30 -70 -140,000

1,300 0 -70 -70 -140,000

1,350 50 -70 -20 -60,000

1,400 100 -70 30 260,000

1,500 200 -70 130 460,000

1,600 300 -70 230 660,000

1,700 400 -70 330 860,000

В случае падения цен на акции, прибыль по купленным пут опционам полностью

компенсирует убытки по Вашим акциям. В случае повышения цен, вы не

воспользуетесь своим правом исполнить опцион и реализуете прибыль по своим

акциям. Естественно за данный вид страхования нужно заплатить. При покупке пут

опциона вы платите премию опциона.



6.10.3 Покрытый колл

Некоторое время назад вы купили акции в надежде реализовать часть прибыли по ним

в ближайшем будущем. Но сейчас цены на фондовой бирже движутся вяло,

и в ближайшее время вы не можете прогнозировать ни явного повышения цен, ни их

резкого падения. Из-за того что на сегодняшний день движение цен не очень

благоприятно для вас, вы пока не хотите продавать акции. Вместо этого вы продаете

колл опцион на свои акции, получая сразу же премию опциона в размерем 260 тенге.

Стоимость акций составляет 3,000 тенге, и страйковая цена колл опциона тоже

равняется 3,000 тенге.

+600

+450

+300

+150

0

--150

--300

-500

--450

3,000

2,850 3,150 3,450

3,600

3,750

3,300 2,700

2,550

2,400

акция результат по

акциям


колл опциону

конечный

результат


контракт

2,700 -300 260 -40 -4,000

2,800 -200 260 60 6,000

2,900 -100 260 160 16,000

3,000 0 260 260 26,000

3,100 100 160 260 26,000

3,200 200 60 260 26,000

3,300 300 -40 260 26,000

3,400 400 -140 260 26,000

3,500 500 -240 260 26,000

www.kase.kz


Если ситуация на фондовой бирже не изменится в течение срока действия опциона,

покрытый колл принесет вам прибыль в размере премии опциона. Поэтому в принципе

вы можете придерживаться данной стратегии до тех пор, пока рынок будет оставаться

застойным. Это позволит вам получать стабильный доход от инвестиций, которые

в противном случае не принесли бы вам никакой прибыли. В случае падения цен,

премия опциона будет до некоторой степени компенсировать убытки по вашим акциям.

И только в случае повышения цен ваша ситуация могла бы быть и хуже, чем с обычной

длинной позицией на акции: как только курс акций поднимется выше премии опциона,

к примеру, до 3,300 тенге, ваша прибыль будет ниже роста курса акций из-за убытков,

появившихся по короткой позиции колл опциона (например, 260 тенге вместо 300 тенге

за акцию).

6.11 Комбинированные стратегии торговли

Комбинированные опционные стратегии позволят вам воспользоваться прогнозируемым

движением цен на рынке с ещё большей точностью, чем простые элементарные

позиции. Наиболее часто встречающиеся виды таких комбинаций, а, именно, стрэддлы

и спрэды, будут описаны далее.

6.11.1 Длинный стрэддл

Вы не можете предугадать, в каком направлении будет двигаться рынок в будущем, но

вы уверены в том, что в ближайшие недели на рынке ценных бумаг ожидается

волатильность. Поэтому вы покупаете индексный колл и пут опционы, то есть

используете стратегию «длинный стрэддл».

ПРИМЕР:

Данная стратегия заключается в одновременной покупке опционов колл и пут

с одинаковым сроком исполнения и с одинаковым страйком, равным в нашем примере

1,300 тенге. Стоимость колл опциона составляет 100 тенге, стоимость пут опциона – 70

тенге. Таким образом, Ваши суммарные затраты составят 170 тенге по данной

стратегии.



+200

+150

+100

+50

0

--50

--100

--200

--150

1,300

1,250 1,350 1,450

1,500

1,550

1,400 1,200

1,150

1,100

индекс


длинному



длинному пут

опциону

конечный

результат


контракт

1,000 -100 230 130 260,000

1,100 -100 130 30 60,000

1,130 -100 100 0 0,000

1,200 -100 30 -70 -140,000

1,300 -100 -70 -170 -340,000

1,400 0 -70 -70 -140,000

1,470 70 -70 0 0,000

1,500 100 -70 30 60,000

1,600 200 -70 130 260,000

1,700 300 -70 230 460,000

Если колебание цен усилится, премия опциона возрастет. Так как вы приобрели сразу

два опциона – колл и пут – Вам в принципе все равно, в каком направлении будут

двигаться цены. Когда колебание цен усилится (повысится волатильность), вы

продадите оба опциона по более высокой цене. Акцент в данной стратегии ставится

исключительно на развитие премии опциона, связанной с колебанием цен

(волатильностью) на фондовой бирже. Используя эту стратегию, не забудьте

реализовать свою прибыль, вовремя ликвидировав свою позицию, так как ко дню

экспирации ваш доход от повышенной волатильности сойдет на нет.

www.kase.kz


6.11.2 Короткий стрэддл

Вы предполагаете, что активность на фондовой бирже в ближайшие недели

прекратится, и хотите извлечь из этого выгоду. Вы продаете индексный колл и пут

опционы, то есть используете стратегию «короткий стрэддл».

Данная стратегия заключается в одновременной продаже опционов колл и пут

с одинаковым сроком исполнения и с одинаковым страйком, равным в нашем примере

1,300 тенге. Доход от продажи колл опциона составляет 100 тенге, доход от продажи

пут опциона – 70 тенге. Таким образом, Ваша максимальная прибыль от использования

данной стратегии составит 170 тенге.

+200

+150

+100

+50

0

-50

-100

-200

-150

1,300

1,250 1,350 1,450

1,500

1,550

1,400 1,200

1,150

1,100

индекс


короткому



короткому пут

опциону

конечный

результат


контракт

1,000 100 -230 -130 -260,000

1,100 100 -130 -30 -60,000

1,130 100 -100 0 0,000

1,200 100 -30 70 140,000

1,300 100 70 170 340,000

1,400 0 70 70 140,000

1,470 -70 70 0 0,000



1,500 -100 70 -30 -60,000

1,600 -200 70 -130 -260,000

1,700 -300 70 -230 -460,000

Как только прекратится колебание цен на фондовой бирже, премия опциона упадет.

И как только колебание цен на фондовой бирже начнет утихать, вы можете выкупить

обратно оба опциона по более низкой цене. На техническом жаргоне это означает, что

вы зарабатываете на понижении волатильности. Если колебание цен останется

в прогнозируемых вами пределах (если значение индекса не поднимется выше 1,470

и не опустится ниже 1,130), вы даже получите прибыль – независимо от волатильности

– если вы исполните один из двух опционов при наступлении срока погашения.

6.11.3 Бычий спрэд

Вы ожидаете повышение цен на акции, но только до определенной степени. Лучший

способ извлечь выгоду из данной ситуации – это бычий спрэд: вы покупаете колл

опцион с низким страйком и продаете колл опцион с более высоким страйком.

Поскольку ваша возможность получить прибыль по длинной позиции ограничена

короткой позицией, вы можете профинансировать часть премии опциона за длинный

колл за счет премии, полученную за короткий колл, как показано на диаграмме:

+150

0

-150

1,400 1,600 1,500 1,300 1,200

+75

+225

-75

-225

индекс длинный колл короткий колл конечный результат результат за контракт

www.kase.kz


1,200 -100 15 -85 -170,000

1,300 -100 15 -85 -170,000

1,385 -15 15 0 0,000

1,400 0 15 15 30,000

1,500 100 15 115 230,000

1,600 200 15 215 430,000

1,700 300 -85 215 430,000

1,800 400 -185 215 430,000

Например, вы покупаете, индексный колл за 100 тенге со страйком, равным 1,300

тенге, и продаете индексный колл за 15 тенге со страйком, равным 1,600 тенге. То есть

ваши расходы составят 85 тенге. Это максимально возможный убыток по этой

стратегии. Если индекс поднимется до 1,385, вы уже сможете получить прибыль.

Однако, ваша прибыль не будет выше 215 тенге (то есть это максимально возможная

прибыль, при условии роста индекса до 1,600 и выше). Если же значение индекса

будет ниже 1,300 ко дню экспирации, ваш максимально возможный убыток будет равен

85 тенге, т.е. он будет равен вашим изначальным расходам.

Преимущества данной стратегии становятся особенно очевидны при сравнении

с длинным коллом: точка безубыточности равна 1,385 (против 1,400 у длинного колла)

и максимально возможный убыток равен 85 тенге против 100 тенге по длинному коллу.

С другой стороны, максимально возможная прибыль по бычьему спрэду ограничена 215

тенге, в то время как по длинному коллу она неограниченна.

6.11.4 Медвежий спрэд

На фондовой бирже наблюдается тенденция к снижению цен. Вы ожидаете, что цены

будут продолжать падать и дальше. Однако, вы не уверены, насколько оправданной

будет покупка пут опциона при такой рыночной тенденции к понижению. Поэтому вы

покупаете медвежий спрэд, который компенсирует часть ваших вложений в покупку

пут опциона с более высоким страйком продажей пут опциона с более низким

страйком. Как и в случае с бычьим спрэдом, это накладывает ограничения на вашу

потенциальную прибыль, но также позволяет вам достичь уровня безубыточности

гораздо раньше и сократить свои расходы и риск убытков.



+400

+300

+200

+100

0

-100

-200

-400

-300

1,400

1,350 1,450 1,550

1,600

1,650

1,500 1,300 1,200

1,250

индекс длинный пут короткий пут конечный результат результат за контракт

1,200 120 -30 90 180,000

1,300 20 70 90 180,000

1,390 -70 70 0 0,000

1,400 -80 70 -10 -20,000

1,500 -180 70 -110 -220,000

1,600 -280 70 -210 -420,000

1,700 -280 70 -210 -420,000

1,800 -280 70 -210 -420,000

На диаграмме показан медвежий спрэд, который состоит в покупке индексного пут

опциона за 280 тенге со страйком, равным 1,600 тенге, и в продаже индексного пут

опциона за 70 тенге со страйком, равным 1,300 тенге. Таким образом, ваши расходы и,

соответственно, максимально возможные убытки равняются 210 тенге. Если значение

индекса упадет ниже 1,390, эта стратегия принесет вам прибыль, которая ограничена

90 тенге (в случае если значение индекса будет равно 1,300 или выше). Если же

значение индекса будет выше 1,600, вы полностью потеряете свои первоначальные

вложения, т.е. ваши убытки составят 210 тенге.

Как и в предыдущем случае, преимущества данной стратегии становятся особенно

очевидны при сравнении с длинным путом. Приобретение пут опциона обошлось бы

вам в 280 тенге, а точка безубыточности была бы равна 1,320 тенге. Но максимально

возможная прибыль была бы неограниченна.

www.kase.kz


6.12 Риски, связанные с торговлей фьючерсами и опционами

Сделки с фьючерсами характеризуются высокой степенью риска. Размер начальной

маржи является небольшим по сравнению со стоимостью фьючерсного контракта,

поэтому сделки совершаются за счет заемных средств. При этом относительно

небольшое колебание рынка будет иметь пропорционально большее воздействие на

средства, которые инвестор либо уже внес, либо должен будет внести: это может

работать как против инвестора, так и быть ему на руку. То есть, инвестор может

полностью потерять весь начальный капитал с начальной маржей и любой внесенный

дополнительный капитал. Если рынок движется против позиции инвестора, или уровни

маржи увеличены, от инвестора может потребоваться незамедлительное внесение

существенных дополнительных средств для поддержания своей позиции. Если же

инвестор не сможет удовлетворить запрос о внесении дополнительных средств, то его

позиция может быть закрыта в минусе, и он будет нести ответственность за любой

образовавшийся дефицит средств.

Покупатели опционов могут закрыть свою позицию, исполнить опцион или позволить

опциону истечь. Исполнение опциона заключается либо в денежном расчёте, либо

в получении или поставке покупателем базового актива. В случае опциона на фьючерс,

покупатель займет позицию по фьючерсу с соответствующими обязательствами по

выплате маржи (описанные выше). Если срок купленного опциона истечет, и он утратит

свою стоимость, то инвестор потеряет все свои вложения. Инвесторы должны также

знать, что при покупке опциона «глубоко вне денег» возможность получения прибыли

обычно отсрочена.

Продажа / надписание опциона обычно влечет за собой значительно больший риск, чем

покупка опционов. Продавец / надписатель может понести убытки, превышающие по

своему значению получаемую им премию опциона, даже несмотря на ее

фиксированный размер. В обязанности продавца / надписателя будет входить внесение

дополнительной маржи для поддержания позиции в случае неблагоприятного движения

цен на рынке. Продавец будет также подвержен риску исполнения покупателем

опциона, в случае чего продавец / надписатель будет обязан либо рассчитаться за

опцион наличными, либо приобрести или поставить базовый актив. В случае покрытого

опциона, когда у продавца / надписателя имеется соответствующая позиция в базовом

активе или фьючерс или другая позиция, риски могут быть сокращены. Если же опцион

не покрыт, то риск убытков может быть неограниченным.

Риски, связанные с торговлей фьючерсами и опционами, могут также зависеть от

следующих факторов:

o Сроки и условия контрактных спецификаций

o Приостановка или ограничение торговли и система ценообразования

o Депонированная наличность и / или собственность

o Комиссионные и прочие издержки

o Заключение сделок в других юрисдикциях

o Валютные риски

o Условия проведения торговли



o Электронная торговля

o Сделки на внебиржевом рынке


Вставьте в предложения подходящие по смыслу слова.

22. Наличная сделка (сделка спот) предполагает ____________ и ___________ товара

во время заключения сделки, т.е. на условиях спот.

Форвардная сделка предусматривает ____________ и ____________ актива в будущем.

23. Существует два вида форвардных сделок: безусловные форвардные сделки

(=____________) и условные форвардные сделки (=____________).

24. ____________ фьючерсного контракта принимает на себя обязательсто купить

(принять) базовый товар в определенную в будущем дату, а ____________

фьючерсного контракта обязан поставить (продать) этот товар в этот день.

25. ____________ колл опциона имеет право ____________ определенный товар по

фиксированной цене в течение определенного периода времени.

26. ____________ колл опциона обязан ____________ (____________) определенный

товар по фиксированной цене в течение определенного периода времени.

27. ____________ пут опциона имеет право ____________ определенный товар по


28. ____________ пут опциона обязан ____________ (____________) определенный


29. Держатель опциона ____________ премию опциона (цена опциона), надписатель

опциона ____________ премию опциона.



30. В день поставки покупатель фьючерсного контракта должен сделать следующее:

а) Принять базовый актив по форвардному курсу.

б) Поставить базовый актив по цене исполнения.

в) Принять базовый актив по цене исполнения.

г) Купить базовый актив по курсу спот.

31. Цена исполнения – это ... (Несколько вариантов ответа)

а) текущий форвардный курс.

б) разница между наличным и форвардным курсами.

в) цена, по которой была заключена форвардная сделка.

www.kase.kz


г) цена, по которой покупатель фьючерсного контракта должен купить базовый актив в

день поставки.

32. Разница между ... называется базисом.

а) наличной ценой и ценой исполнения

б) фьючерсной ценой и наличной ценой

в) фьючерсной ценой и ценой исполнения

г) ценой исполнения и наличной ценой на день поставки

33. Форвардный курс ...

а) – это цена, по которой можно сразу же продать или купить базовый актив.

б) фиксирует текущую стоимость продажи или покупки базового актива на дату

поставки.

в) – это то же самое, что цена исполнения.

г) определяет разницу между наличной ценой (ценой спот) и ценой исполнения.

Вставьте в предложения подходящие по смыслу слова.

34. Товар, который держатель колл (или пут) опциона имеет право купить (или

продать) называется ____________.

35. Цена, по которой держатель колл (или пут) опциона может купить (или продать)

этот товар называется ____________.

36. ____________ опциона обозначает период, в течение которого опцион

действителен, и определяется ____________.

37. Существует два ____________ опционов: ____________ и ____________.

38. Опционы ____________ предполагают погашение только в дату экспирации,

опционы ____________ могут быть исполнены в любой момент действия опциона.

39. Сумма, которую держатель опциона выплачивает надписателю, называется

____________ или ____________.



40. По какой из нижеприведенных позиций максимально возможный убыток

неограничен? (Несколько вариантов ответа)

а) Длинный колл

б) Короткий колл

в) Короткий фьючерс

г) Покупка акций

41. Какие из нижеперечисленных позиций характеризуются ограниченным

потенциалом прибыли? (Несколько вариантов ответа)

а) Короткий пут



б) Длинный фьючерс

в) Длинный колл

г) Короткий колл

42. Чему равна точка безубыточности на дату экспирации при использовании длинного

колла:

а) Страйк опциона минус премия опциона.

б) Страйк опциона плюс премия опциона.

в) Страйк опциона минус стоимость базового актива.

г) Премия опциона минус стоимость базового актива.

43. Надписатель колл опциона получает максимально возможную прибыль на дату

экспирации, если ...

а) цена базового актива станет выше страйка.

б) цена базового актива будет меньше либо равна страйку.

в) надписатель должен осуществить поставку базового актива.

г) цена базового актива очень сильно возросла.

44. Чему равна точка безубыточности на дату экспирации при использовании короткого

пут опциона:

а) Страйк опциона минус премия опциона

б) Страйк опциона плюс премия опциона

в) Страйк опциона минус стоимость базового актива

г) Премия опциона минус стоимость базового актива

45. Чему равна точка безубыточности на дату экспирации при использовании длинного

пут опциона:

а) Страйк опциона минус премия опциона

б) Страйк опциона плюс премия опциона

в) Страйк опциона минус стоимость базового актива

г) Премия опциона минус стоимость базового актива

46. Покупатель фьючерсного контакта получит прибыль при экспирации, если ...

а) цена базового актива упадет ниже цены исполнения

б) цена базового актива будет равна цене исполнения

в) цена базового актива будет равна нулю

г) цена базового актива станет выше цены исполнения

47. По какой позиции можно получить самый большой убыток?

а) 100 акций АБВ

б) 1 длинный колл («на деньгах») на акции АБВ

в) 1 короткий пут («на деньгах») на акции АБВ

г) 1 длинный пут («на деньгах») на акции АБВ

48. Какие из нижеперечисленных позиций не следует занимать в ожидании бычьего

рынка?

а) Длинный колл

б) Короткий пут

в) Короткий колл

www.kase.kz


г) Длинный фьючерс

49. Какие из нижеперечисленных позиций не следует занимать в ожидании медвежьего

рынка?

а) Короткий колл

б) Короткий пут

в) Короткий фьючерс

г) Короткая продажа акций (продажа акций без покрытия)

50. Какие из перечисленных ниже действий не может предпринять надписатель

опциона?

а) Выжидать, оставить опцион годным для исполнения

б) Закрыть опцион

в) Исполнить опцион

51. Как можно закрыть длинный колл Май 1,000 на акции АБВ?

а) Купив колл опцион Май 1,000 на акции АБВ

б) Надписав пут опцион Май 1,000 на акции АБВ

в) Исполнив колл опцион

г) Надписав колл опцион Май 1,000 на акции АБВ

52. Какие из перечисленных ниже действий может предпринять покупатель

фьючерсного контракта? (Несколько вариантов ответа)

а) Закрыть свою позицию

б) Купить базовый актив в дату экспирации

в) Исполнить фьючерсный контракт

г) Продать базовый актив в дату экспирации

53. Как можно закрыть короткий пут Май 2,000 на акции АБВ?

а) Надписав пут Май 2,000 на акции АБВ

б) Купив колл опцион Май 2,000 на акции АБВ

в) Купив пут опцион Июнь 2,000 на акции АБВ

г) Купив пут опцион Май 2,000 на акции АБВ

54. Держатель колл опциона 1,000 на акции АБВ исполнит свое право по опциону в

дату его истечения, если цена акций АБВ будет равна ... (Несколько вариантов ответа)

а) 950

б) 1,050

в) 2,000

г) 800

55. Вы продали фьючерсный контракт на индекс. Цена исполнения равняется 1,500.

Значение индекса на дату поставки составляет 1,250. Это означает, что Вы получаете

...

а) прибыль в размере 1,500

б) убыток в размере 250

в) убыток в размере 1,250

г) прибыль в размере 250



Диаграммы Прибылей и Убытков

Нарисуйте диаграммы прибылей и убытков на момент экспирации, как

показано в примерах Главы 6.

56. Длинный колл со страйком 1,050 и премией опциона 50

+100

+75

+50

+25

0

-25

-50

-100

-75

1,000

975 1,025 1,075

1,100

1,125 1,175

1,150 1,2001,050

57. Короткий колл со страйком 1,100 и премией опциона 25

+100

+75

+50

+25

0

-25

-50

-100

-75

1,000

975 1,025 1,075

1,100

1,125 1,175

1,150 1,2001,050

www.kase.kz


58. Длинный пут со страйком 1,100 и премией опциона 50

+100

+75

+50

+25

0

-25

-50

-100

-75

1,000

975 1,025 1,075

1,100

1,125 1,175

1,150 1,2001,050

59. Короткий пут со страйком 1,050 и премией опциона 50

+100

+75

+50

+25

0

-25

-50

-100

-75

1,000

975 1,025 1,075

1,100

1,125 1,175

1,150 1,2001,050



Нарисуйте диаграммы прибылей и убытков на момент экспирации по

заданным параметрам. Рассчитайте максимально возможную прибыль,

максимально возможный убыток и точку безубыточности.

60. Бычий Вертикальный Спрэд

Колл опцион АБВ 10,000: 750 и Колл опцион АБВ 11,000: 500

010,000

9,750 10,250 10,750

11,000

11,250 11,750

11,500 12,00010,500

+50,000

+25,000

+75,000

-25,000

-50,000

-75,000

Максимально возможная прибыль:

Точка безубыточности:

Максимально возможный убыток:

61. Медвежий Вертикальный Спрэд

Пут опцион АБВ 11,000: 650 и Пут опцион АБВ 10,500: 400

010,000

9,750 10,250 10,750

11,000

11,250 11,750

11,500 12,00010,500

+50,000

+25,000

+75,000

-25,000

-50,000

-75,000




www.kase.kz


62. Длинный Стрэддл

Колл опцион АБВ 11,000: 550 и Пут опцион АБВ 11,000: 450

09,000

8,500 9,500 10,500

11,000

11,500 12,500

12,000 13,00010,000

+100,000

+50,000

+150,000

-100,000

-150,000

-50,000




63. Короткий Стрэддл


09,000

8,500 9,500 10,500

11,000

11,500 12,500

12,000 13,00010,000

+100,000

+50,000

+150,000

-100,000

-150,000

-50,000






64. Длинный Стрэнгл


010,000

9,750 10,250 10,750

11,000

11,250 11,750

11,500 12,00010,500

+50,000

+25,000

+75,000

-25,000

-50,000

-75,000




65. Короткий Стрэнгл


010,000

9,750 10,250 10,750

11,000

11,250 11,750

11,500 12,00010,500

+50,000

+25,000

+75,000

-25,000

-50,000

-75,000




www.kase.kz


7 Корпоративное управление

7.1 Цели и задачи корпоративного управления

Основным принципом концепции корпоративного управления является разделение

функций собственников предприятия и его менеджмента. В частной компании, чьи

акции не торгуются на бирже, владельцы, как правило, одновременно осуществляют

и руководство компанией, в то время как в крупных корпорациях эти функции

разделены. Такое разделение функций могло бы привести к злоупотреблениям со

стороны менеджемента компании, которые вопреки интересам собственников могут

преследовать свою выгоду.

Корпоративное управление - это свод правил, корпоративная культура, которая

обеспечивает такое управление компанией, которое, отвечая интересам акционеров,

принимает также в расчет интересы сотрудников, широкого сообщества, клиентов

и поставщиков. Вопрос о необходимости таких правил возник после ряда случаев,

когда в нескольких корпорациях интересы акционеров оказались в противоречии

с целями руководства компании. Во многих компаниях менеджмент в угоду

собственным стремлениям и амбициям стремился к росту любой ценой в ущерб

доходности и долгосрочным интересам акционеров. 1980-е годы в отношении крупных

корпораций нередко называют десятилетием менеджеров. Однако в 90-х годах

ситуация изменилась, и в центре внимания оказались интересы акционеров

и концепция корпоративного управления.

Корпорации, в которых следуют принципам корпоративного управления,

ориентируются на такие направления бизнеса, которые способствуют росту их

стоимости (а значит и стоимости для акционеров), а также одновременно отказываются

от таких видов деятельности, которые не способны привести к росту стоимости

компании. Таким образом, главный упор корпорация делает на своей основной

деятельности, в которой она обладает экспертизой и конкурентными преимуществами.

Следует добавить, что принципы корпоративного управления в Казахстане также

подразумевают равные права и равное обращение по отношению ко всем акционерам,

что, в том числе, означает, что ни один акционер не должен получать от компании

такие преимущества, которые одновременно с ним не предоставляются всем

акционерам без исключения.

7.2 Основные элементы корпоративного управления

Надлежащее корпоративное управление с точки зрения предприятия состоит из трех

основных элементов:

o Этическая сторона деятельности компании должна отвечать интересам ее

акционеров;

o Достижение долгосрочных стратегических задач, поставленных собственниками

компании, например, долгосрочной доходности или доходности выше чем

среднеотраслевой; и



o Соблюдение всех требований законодательства и регулирующих органов,

применимых к компании.

Помимо соблюдения компанией всех требований законодательства и регулирующих

органов, основные требования надлежащего корпоративного управления продиктованы

рынком, а не предписаны органами надзора. Компания, не придерживающаяся

принципов корпоративного управления, не будет наказана штрафом, однако, рискует

подорвать свою репутацию на рынке. Это, в свою очередь, снизит интерес к ней со

стороны инвесторов, что в случае с публичной компанией может привести к падению

цен на ее акции. Более того, потеря репутации может поставить под угрозу

осуществление планируемых операций и привлечение инвестиций, а также поставить

под вопрос успех будущих выпусков ценных бумаг.

7.3 Практика корпоративного управления

С точки зрения Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР),

которая объединяет крупнейшие промышленные державы мира, надлежащая практика

корпоративного управления охватывает три области:

o Права акционеров;

o Равное отношение к акционерам; и

o Раскрытие информации и прозрачность.

Эти принципы отражены в законодательстве западных стран. Внедрение их в деловую

практику Казахстана было бы в высшей степени полезно, так как это помогло бы

завоевать доверие инвесторов и акционеров, и, как следствие, привело бы к росту

рыночных цен на акции компаний.

Права акционеров

Кроме базовых прав владения акциями, передачи акций, участия в прибыли

предприятия, инвесторы и акционеры также имеют право на получение достаточной

информации о существенных событиях в компании. Компания должна должным образом

и как можно раньше информировать акционеров о возможных поправках и изменениях

в Уставе компании, включая выпуск дополнительных акций. Информация должна быть

изложена четко, подробно и включать необходимые обоснования предлагаемых

решений. Перед проведением годовых и внеочередных общих собраний акционеров,

акционеры должны своевременно получать исчерпывающую информацию о месте,

времени проведения собрания и повестке дня. Вопросы, которые предлагается решить

на собрании, должны быть изложены подробно. Акционерам должны быть

предоставлены возможность и время (в разумных пределах) поднять волнующие их

проблемы и задать вопросы совету директоров компании. Акционерам также должна

быть предоставлена возможность голосовать удаленно, не присутствуя на собрании,

при этом голоса, поданные присутствующими на собрании и по доверенности должны

быть расценены как равные. Рекомендуется давать отсутствующим акционерам

возможность голосовать по каждому вопросу в отдельности, а не просто предоставлять

общую доверенность на голосование совету директоров.

www.kase.kz


Равное отношение к акционерам

В корпорациях принят принцип разделения собственников и непосредственного

руководства компании. Акционеры выбирают членов наблюдательного совета на общем

годовом собрании акционеров. Основной задачей такого наблюдательного совета

является прием на работу и увольнение исполнительного руководства компании.

Принимая решения, члены наблюдательного совета должны всегда помнить, что они

действуют от имени и по поручению акционеров, а также то, что все акционеры равны

в своих правах и требуют равного к себе отношения.

Корпоративные советы, руководство компании, а также мажоритарные (имеющие

контрольный пакет акций) акционеры имеют возможность принимать участие

в проектах, которые могут принести им выгоду в ущерб интересам миноритарных

акционеров. Такие действия являются злоупотреблениями и считаются грубым

нарушением принципов корпоративного управления.

Нарушение принципа равного отношения к акционерам имеет место в ситуациях, когда

некоторая существенная информация предоставляется лишь узкой группе крупных

акционеров или потенциальных инвесторов, но не сообщается всему рынку. Это

приводит к возможности использовать такую конфиденциальную информацию в личных

целях (подобные сделки получили название инсайдерских). При этом весь остальной

рынок из-за отсутствия этой информации терпит убытки. В западных странах органы

надзора и инвесторы резко отрицательно относятся к инсайдерским сделкам. Лицо,

замешанное в совершении инсайдерских сделок, может даже получить тюремный срок

в наказание за такое злоупотребление, а компании обязаны внедрить такие процедуры,

которые препятствуют возможности воспользоваться конфиденциальной информацией.

Отношение к инсайдерским сделкам резко ухудшилось за несколько последних

десятилетий, и такого же развития событий следует ожидать и в Казахстане.

В любом случае, инвесторы выступают против инсайдерских сделок. Если станет

известно о таких сделках в какой-либо компании, инвесторы мгновенно потеряют к ней

всякий интерес, так как в этом случае у них нет уверенности в возможности честного

и равноправного ведения бизнеса. Бороться с проблемой инсайдерской торговли нужно

у ее истоков, а именно, внутри самой компании. Любая компания, таким образом,

заинтересована в обеспечении всех возможных мер для соблюдения необходимых

принятых в компании процедур раскрытия информации рынку. В частности, членам

наблюдательного совета, совета директоров, а также высшему руководству компании

следует соблюдать осторожность при совершении операций с ценными бумагами своей

компании, чтобы избежать обвинений в инсайдерской торговле. По внутреннему

регламенту многих компаний западных стран эта группа лиц не имеет права вообще

совершать операции с ценными бумагами в течение определенного периода до

наступления какого-либо значительного события, например, в течение 2 месяцев до

опубликования финансовых результатов компании.

Раскрытие информации и прозрачность

В условиях рыночной экономики для инвесторов (акционеров) чрезвычайно важно

получать своевременную и достоверную информацию о деятельности и перспективах

публичной компании. Нормативные акты, разработанные Национальным Банком

Республики,



а также Казахстанской фондовой биржей, устанавливают минимальный набор

требований для компаний. Для того чтобы продемонстрировать готовность следовать

принципам корпоративного управления, публичные компании должны быть готовы

раскрывать еще более подробную информацию инвесторам. Результатом будет более

высокое доверие компании, спрос на ее акции на фондовом рынке, а, следовательно,

и более низкая стоимость внешнего финансирования.

Основные области раскрытия информации и прозрачности включают в себя следующие

пункты, но не ограничиваются ими:

o Финансовая отчетность компании;

o Структура собственности (основные акционеры);

o Члены совета директоров и высшее руководство компании;

o Текущее раскрытие информации; а также

o Качество раскрываемой информации.

Финансовая отчетность компании

Аудированная финансовая отчетность включает в себя баланс, отчет о прибылях и

убытках, отчет о движении денежных средств, а также комментарии к ним и

публикуется по окончании финансового года, а также в конце промежуточных отчетных

периодов каждые три или шесть месяцев. Важную роль в отчетности играют анализ

руководства компании за отчетный период, а также прогноз на будущее. Прогноз

должен содержать оценку доходов на предстоящий период исходя из различных

сценариев событий, которые находятся вне контроля руководства, включая, например,

валютный курс, уровень процентных ставок и рост экономики. В годовом отчете

перечисляются основные цели и задачи, стоящие перед компанией. Данная

информация важна для инвестора, так как помогает ему лучше оценить деятельность

компании.

Структура собственности (основные акционеры)

Еще одним важным вопросом для инвестора является структура собственности

компании. Список акционеров, владеющих более 5% акций, должен содержаться в

годовом отчете, а об изменениях компания обязана уведомлять фондовую биржу.

Члены совета директоров и высшее руководство компании

Информация о руководителях компании и членах совета директоров необходима

инвестору, чтобы оценить уровень их квалификации и опыта. Инвесторам также важно

иметь представление о возможных конфликтах интересов. Поэтому членам совета

директоров и руководству компании рекомендуется раскрывать информацию о

принадлежащих им долях в этой или других компаниях, а также о работе в совете

директоров других компаний.

Текущее раскрытие информации

Текущее раскрытие информации подразумевает публикацию информации, которая

может привести к изменению цены на ценные бумаги компании. Очень важно

раскрывать такую информацию незамедлительно для предотвращения инсайдерской

торговли. К информации, способной отразиться на ценах, относится вся информация о

деятельности компании, ее прибыли и величине активов. В качестве примера подобной

информации можно привести следующее:

www.kase.kz


o Новые продукты, новые разработки и новые методы производства;

o Получение значительных заказов;

o Крупные инвестиции;

o Слияния и поглощения, заявки на приобретение компании;

o Значительные отклонения от прогнозируемых доходов;

o Объявления о выплате дивидендов;

o Важные арбитражные или судебные разбирательства;

o Изменения в руководстве компании;

o Неплатежеспособность, банкротство; и

o Комментарии по поводу слухов относительно компании.

Качество раскрываемой информации

Вся раскрываемая информация должна быть представлена в соответствии с самыми

высокими стандартами бухгалтерской и финансовой отчетности и аудита. Очевидно,

что качество информации непосредственно зависит от тех стандартов, на основе

которых она составлена.

7.4 Корпоративное управление и местные предприятия

В любой стране, включая Казахстан, следование принципам коропоративного

управления является необходимым элементом привлечения инвесторов. Успешное

применение принципов корпоративного управления может также положительно

отразиться на финансовых результатах компании. Корпоративное управление

и внедрение его стандартов компаниями, чьи ценные бумаги допущены к торгам на

бирже, имеет огромное влияние на доверие инвесторов на фондовом рынке,

а, следовательно, и на цены на акции компании. Двумя наиболее частыми проблемами

из области корпоративного управления, которые регулярно получают отражение на

страницах деловых газет и журналов, можно назвать проблему основных прав

акционеров, а также факты их нарушения. В отношении основных прав акционеров

чаще всего упоминаются соблюдение прав миноритарных акционеров, процедуры

проведения общего собрания акционеров, а также справедливое отношение

акционеров и раскрытие структуры капитала. В области нарушения прав акционеров

речь идет о манипулировании на фондовом рынке, инсайдерской торговле и других

злоупотреблениях, как вывод активов и установление трансферных цен. Следование

принципам корпоративного поведения поможет казахстанским компаниям завоевать

доверие инвесторов и будет способствовать формированию справедливого рынка

в целом.

7.5 Применение на практике структуры корпоративного управления

Далеко не все принципы корпоративного управления закреплены законодательно. Это

и не требутеся. Те дополнительные рекомендации и обязательства, которые будут

представлены в этой главе, рассматриваются участниками рынка (прежде всего

институциональными инвесторами, но также и частными и даже стратегическими

инвесторами) как факторы, способные повлиять на принятие ими инвестиционных

решений. Именно поэтому руководителям компаний, чтобы удержать существующих



инвесторов и привлечь новых, рекомендуется руководствоваться этими принципами

в своей работе.

Почти все эти рекомендации имеют непосредственное отношение к практике

применения принципов корпоративного управления и включают следующие пункты:

o Назначение менеджера по связям с инвесторами, основные задачи которого

будут заключаться в донесении различного вида информации до инвесторов.

Менеджер по связям с инвесторами отвечает помимо прочего за текущее

раскрытие информации, за организацию пресс-конференций, роуд-шоу,

почтовых рассылок, за создание и регулярное обновление интернет сайта

(как на казахском/русском, так и на английском языках), за составление

годовых и квартальных отчетов, а также за все мероприятия, связанные

с инвесторами. Наилучшей стратегией для такого менеджера будет

находиться непосредственно рядом с руководством компании и поддерживать

с руководителями тесные деловые контакты. Желательно, чтобы он имел

возможность принимать участие в заседании совета директоров, для того

чтобы получать из первых рук информацию как о текущем положении дел

в компании, так и о планах на будущее.

o Предоставление полной, подробной, точной и оперативной информации

о компании всем заинтересованным сторонам. На практике это означает

обеспечение широкого доступа к годовому отчету компании, как в форме

печатного буклета, так и в электронном виде на интернет сайте компании,

причем, в том числе и на английском языке (для иностранных инвесторов).

o Упрощение процедур участия акционеров в работе компании. Для этого

компании могут поощрять и способствовать участию акционеров в годовых

собраниях, организовывать почтовые рассылки и процедуры удаленного

голосования, учреждать ассоциации акционеров.

o Организация частых и регулярных встреч с финансовыми аналитиками (как

в Казахстане, так и за границей).

o И последнее, хоть и не менее важное, упоминание о подобной «открытой

политике» в информационных меморандумах для создания положительного

имиджа компании среди потенциальных инвесторов и, как следствие,

повышения спроса на ценные бумаги компании.

7.6 Корпоративный кодекс и правила доступа к конфиденциальной

информации

За информацией, которая способна повлиять на цены на ценные бумаги компании,

необходимо осуществлять строгий контроль. В противном случае становится возможной

практика инсайдерской торговли. Основная задача Корпоративного кодекса –

сформулировать правила, которые должны выполняться в компании для контроля за

конфиденциальной информацией до ее раскрытия, включая процедуры работы тех

отделов, в которых такая информация возникает. Сотрудники компании должны

подписать документ, обязывающий их воздерживаться от инсайдерской торговли

и следовать правилам корпоративного кодекса.

www.kase.kz


8 Защита Инвесторов

8.1 Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и

финансовых организаций

Составной частью политики Республики Казахстан в сфере регулирования и надзора

национального финансового рынка были приоритеты создания новой системы

государственного регулирования деятельности финансовых институтов,

предусматривающей, с учётом положительной международной практики по этому

вопросу, объединение всех надзорных и регуляторных функций в рамках одного

специализированного органа.

В связи с этим в конце 90-х годов в республике начали формироваться элементы новой

системы государственного регулирования деятельности финансовых институтов, на

основе практики и общей методологической базы надзора, сформированной

Национальным Банком Республики Казахстан. В течение нескольких лет

Национальному Банку были переданы функции и полномочия Департамента страхового

надзора Министерства финансов Республики Казахстан по надзору страхового рынка

(1998г.), Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам– по

регулированию рынка ценных бумаг (2001г.), Комитета по регулированию

деятельности накопительных пенсионных фондов Министерства труда и социальной

защиты населения Республики Казахстан – по регулированию деятельности

накопительных пенсионных фондов (2002г.).

В 2003 году Национальный Банк Республики занимал ключевую позицию

в регулировании финансового рынка страны. Такая концентрация регуляторных

и надзорных функций в центральном банке страны была промежуточным шагом

к созданию самостоятельного государственного органа надзора, путем его выделения

из Национального Банка Республики Казахстан.

Основной целью реформы государственного регулирования и надзора финансового

рынка и финансовых организаций являлось создание эффективной и независимой

системы консолидированного надзора, в целях повышения уровня защиты интересов

потребителей финансовых услуг и развития стабильной инфраструктуры

отечественного финансового рынка.

Важным фактором развития финансового сектора страны стало начало деятельности

с 1 января 2004 года Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору

финансового рынка и финансовых организаций (АФН), которому были переданы

соответствующие функции и полномочия от Национального Банка.

Законом Республики Казахстан «О государственном регулировании и надзоре

финансового рынка и финансовых организаций» были определены новые цели

государственного регулирования и надзора на финансовом рынке и финансовых

организаций:

1) обеспечение финансовой стабильности финансового рынка и финансовых

организаций и поддержание доверия к финансовой системе в целом;



2) обеспечение надлежащего уровня защиты интересов потребителей финансовых

услуг;

3) создание равноправных условий для деятельности финансовых организаций,

направленных на поддержание добросовестной конкуренции на финансовом рынке.

Законодательно определенными задачами государственного регулирования и надзора

финансового рынка и финансовых организаций были признаны:

1) установление стандартов деятельности финансовых организаций, создание стимулов

для улучшения корпоративного управления финансовых организаций;

2) мониторинг финансового рынка и финансовых организаций в целях сохранения

устойчивости финансовой системы;

3) сосредоточение ресурсов надзора на областях финансового рынка, наиболее

подверженных рискам, с целью поддержания финансовой стабильности;

4) стимулирование внедрения современных технологий, обеспечение полноты и

доступности информации для потребителей о деятельности финансовых организаций и

оказываемых ими финансовых услугах.

В своей деятельности АФН сохранило преемственность политики и практики

регулирования и надзора финансового рынка и руководствуется , прежде всего, целью

дальнейшего реформирования системы государственного регулирования финансового

рынка - создание независимой и эффективной системы консолидированного

финансового надзора, включая комплексную реализацию методов и процедур надзора

и регулирования финансового рынка для повышения уровня защиты прав и интересов

потребителей финансовых услуг, а также формирования стабильного отечественного

финансового рынка.

В апреле 2011 года Указом Президента Республики Казахстан Агентство Республики

Казахстан по регулированию деятельности РФЦА и АФН были упразднены с передачей

их функций и полномочий Национальному Банку Республики Казахстан.

8.2 Национальный банк

Республика Казахстан имеет двухуровневую банковскую систему. Национальный Банк

Республики Казахстан (далее - Национальный Банк) является центральным банком

Республики Казахстан и представляет собой верхний (первый) уровень банковской

системы Республики Казахстан. Все иные банки представляют собой нижний (второй)

уровень банковской системы за исключением Банка Развития Казахстана, имеющего

особый правовой статус.

Национальный Банк представляет, в пределах своей компетенции, интересы

Республики Казахстан в отношениях с центральными банками и банками других стран,

в международных банках и иных финансово-кредитных организациях.

www.kase.kz


Национальный Банк при выполнении своих задач не должен руководствоваться целью

получения прибыли.

Национальный Банк подотчетен Президенту Республики Казахстан, но в пределах

предоставленных ему законодательством полномочий независим в своей деятельности.

Национальный Банк координирует свою деятельность с Правительством Республики

Казахстан, учитывает в своей деятельности экономическую политику Правительства

и содействует ее реализации, если это не противоречит выполнению его основных

функций и осуществлению денежно-кредитной политики.

Национальный Банк представляет собой единую централизованную структуру

с вертикальной схемой подчинения. Высшим органом Национального Банка является

Правление, а органом оперативного управления – Совет директоров.

Основной целью Национального Банка является обеспечение стабильности цен

в Республике Казахстан.

Функции и полномочия Национального Банка:

1) разрабатывает и проводит государственную денежно-кредитную политику

Республики Казахстан;

2) эмитирует государственные эмиссионные ценные бумаги;

3) является единственным эмитентом банкнот и монет национальной валюты

Республики Казахстан и организует наличное денежное обращение на территории

Республики Казахстан;

4) участвует в обеспечении перевозки, хранении и инкассации банкнот, монет и

ценностей, создает резервные государственные фонды банкнот, монет и ценностей;

5) осуществляет контроль за соблюдением финансовыми организациями и их

филиалами требований к устройству помещений;

6) регулирует и осуществляет надзор (оверсайт) за межбанковской системой

переводов денег, системой межбанковского клиринга и другими платежными

системами, обеспечивающими проведение переводов денег между пользователями в

казахстанских тенге;

7) в целях упорядочения платежей и переводов денег устанавливает по

согласованию с Правительством Республики Казахстан очередность платежей по

банковским счетам, осуществляемых банками, организациями, осуществляющими

отдельные виды банковских операций, и субъектами предпринимательской

деятельности, если иное не предусмотрено законами Республики Казахстан;

8) осуществляет валютное регулирование и валютный контроль в Республике

Казахстан;

9) осуществляет контроль за экспортными операциями банков второго уровня с

аффинированным золотом и серебром в слитках;

10) обеспечивает управление активами в иностранной валюте и драгоценных

металлах;

11) реализует приоритетное право государства на приобретение аффинированного

золота для пополнения активов в драгоценных металлах;

12) осуществляет в случаях, предусмотренных законодательством Республики

Казахстан, контрольные испытания проб (образцов) драгоценных металлов и сырьевых

товаров, содержащих драгоценные металлы;

12-1) осуществляет хранение и испытание драгоценных металлов, за исключением

изделий из них, и проб (образцов) сырьевых товаров, содержащих драгоценные



металлы, собственниками которых являются финансовые организации, юридические

лица, имеющие право на осуществление экспортно-импортных операций с

драгоценными металлами и сырьевыми товарами, содержащими драгоценные металлы;

12-2) в случаях, предусмотренных законодательством Республики Казахстан,

осуществляет транспортировку, прием, учет, хранение драгоценных металлов,

драгоценных камней и изделий из них, обращенных (поступивших) в собственность

государства по отдельным основаниям;

13) самостоятельно и (или) совместно с иными государственными органами

Республики Казахстан в рамках их компетенции осуществляет регулирование

системных рисков;

14) является заимодателем последней инстанции, вправе предоставлять займы

юридическим лицам, открывшим банковские счета в Национальном Банке Казахстана,

организует систему их рефинансирования;

15) участвует в регулировании внешнего долга финансовых организаций;

16) разрабатывает статистическую методологию и определяет перечень, формы,

сроки и порядок представления первичных статистических данных по наличному

денежному обращению, денежно-кредитной и банковской статистике, платежному

балансу, внешнему долгу, международной инвестиционной позиции, обеспечению

финансовой стабильности;

17) проводит ведомственное статистическое наблюдение в соответствии с планом

статистических работ, а также в пределах своей компетенции осуществляет контроль в

области государственной статистики;

18) формирует и распространяет статистическую информацию по обзору

финансового рынка, денежно-кредитной и банковской статистике, платежному балансу,

международной инвестиционной позиции и внешнему долгу, участвует в разработке

прогнозных оценок платежного баланса;

19) осуществляет регулирование, контроль и надзор финансового рынка и

финансовых организаций, а также иных лиц в соответствии с настоящим Законом и

иными законами Республики Казахстан;

20) лицензирует деятельность в финансовой сфере и деятельность, связанную с

концентрацией финансовых ресурсов;

21) утверждает правила проведения банковских операций в случаях,

предусмотренных законами Республики Казахстан;

22) осуществляет государственное регулирование деятельности регионального

финансового центра города Алматы;

23) определяет политику и методы бухгалтерского учета для Национального Банка

Казахстана с учетом международных стандартов финансовой отчетности;

24) осуществляет контроль и надзор за соблюдением финансовыми организациями,

специальными финансовыми компаниями, исламскими специальными финансовыми

компаниями, инвестиционными фондами, Банком Развития Казахстана требований

законодательства Республики Казахстан о бухгалтерском учете и финансовой

отчетности и международных стандартов финансовой отчетности, а также правил

автоматизации ведения бухгалтерского учета;

25) участвует в обслуживании государственного долга Правительства Республики

Казахстан по согласованию с ним и обслуживает государственный долг Национального

Банка Казахстана;

26) устанавливает и публикует официальный курс национальной валюты

Республики Казахстан к иностранным валютам согласно перечню и порядку,

определяемым Правлением Национального Банка Казахстана;

www.kase.kz


27) осуществляет мониторинг договоров по негосударственным внешним займам;

28) осуществляет мониторинг источников спроса и предложения, а также

направлений использования иностранной валюты на внутреннем валютном рынке;

29) осуществляет без получения соответствующих лицензий банковскую

деятельность, профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг и иную

деятельность, определенную законами Республики Казахстан;

30) осуществляет банковское обслуживание клиентов Национального Банка

Казахстана;

31) осуществляет доверительное управление Национальным фондом Республики

Казахстан на основании договора о доверительном управлении, который заключается

между Национальным Банком Казахстана и Правительством Республики Казахстан и

публикуется в официальных печатных изданиях;

32) осуществляет доверительное управление активами на основании договоров о

доверительном управлении, заключаемых Национальным Банком Казахстана с

Правительством Республики Казахстан или юридическими лицами. Договоры о

доверительном управлении, заключаемые между Национальным Банком Казахстана и

Правительством Республики Казахстан, публикуются в официальных печатных

изданиях;

32-1) осуществляет доверительное управление пенсионными активами единого

накопительного пенсионного фонда на основании договора о доверительном

управлении, заключаемого между Национальным Банком Казахстана и единым

накопительным пенсионным фондом;

32-2) осуществляет функции кастодиана в отношении пенсионных активов единого

накопительного пенсионного фонда;

33) представляет по запросу уполномоченного органа по финансовому мониторингу

сведения из собственных информационных систем в соответствии с законодательством

Республики Казахстан о противодействии легализации (отмыванию) доходов,

полученных преступным путем, и финансированию терроризма;

34) участвует в подготовке и переподготовке кадров для государственных органов

и финансовых организаций;

35) применяет к финансовым и иным организациям ограниченные меры

воздействия, санкции и иные меры, предусмотренные законами Республики Казахстан,

в случае нарушения ими требований законов и иных нормативных правовых актов

Республики Казахстан по вопросам, входящим в его компетенцию;

36) осуществляет приобретение товаров, работ, услуг в порядке, определяемом

нормативными правовыми актами Национального Банка Казахстана;

37) присваивает, аннулирует и определяет использование банковских

идентификационных кодов, присваивает и аннулирует коды банков и организаций,

осуществляющих отдельные виды банковских операций, и коды филиалов банков и

организаций, осуществляющих отдельные виды банковских операций, устанавливает

их структуру, а также формирует и ведет Справочник банков и организаций,

осуществляющих отдельные виды банковских операций;

38) создает консультативно-совещательные органы Национального Банка

Казахстана;

39) осуществляет иные функции и полномочия, предусмотренные настоящим

Законом, иными законами Республики Казахстан и актами Президента Республики

Казахстан.



За дополнительной информацией о Национальном банке Республики

Казахстан (НБРК) обращайтесь на официальный сайт Банка:

http://www.nationalbank.kz

www.kase.kz


9 Ответы на вопросы для самопроверки

9.1 Ценные бумаги - введение

1. А, Б, В + Г

2. Б

3. В

4. А + Г

9.2 Облигации

5. В

6. А + В

7. А + Г

8. Б + Г

9. А, Б + В

10. А, Б + В

11. А

9.3 Акции

12. В

13. А, Б + В

14. Б

15. А, Б + В

16. В

17. Б

9.4 Инвестиционные фонды

18. А, Б, В + Г

19. В

20. В

21. В



9.5 Фьючерсы и Опционы

22. Наличная сделка (сделка спот) предполагает поставку и оплату товара во

время заключения сделки, т.е. на условиях спот.

Форвардная сделка предусматривает поставку и оплату актива в будущем.

23. Существует два вида форвардных сделок: безусловные форвардные сделки

(= фьючерсы) и условные форвардные сделки (= опционы).

24. Покупатель фьючерсного контракта принимает на себя обязательсто купить

(принять) базовый товар в определенную в будущем дату, а продавец

фьючерсного контракта обязан поставить (продать) этот товар в этот день.

25. Держатель колл опциона имеет право купить определенный товар по


26. Надписатель колл опциона обязан продать (поставить) определенный


27. Держатель пут опциона имеет право продать определенный товар по


28. Надписатель пут опциона обязан купить (принять) определенный товар по


29. Держатель опциона выплачивает премию опциона (цена опциона),

надписатель опциона получает премию опциона.

30. В

31. В + Г

32. Б

33. Б

34. Товар, который держатель колл (или пут) опциона имеет право купить (или

продать) называется базовым активом (или базисным активом).

35. Цена, по которой держатель колл (или пут) опциона может купить (или

продать) этот товар называется страйком / ценой исполнения.

36. Срок дейстия / срок погашения опциона обозначает период, в течение

которого опцион действителен, и определяется датой экспирации.

37. Существует два вида опционов: колл опцион и пут опцион.

38. Опционы Европейского типа предполагают исполнение только в дату

экспирации, опционы Американского типа могут быть исполнены в любой

момент действия опциона.

39. Сумма, которую держатель опциона выплачивает надписателю, называется

ценой опциона или премией опциона.

40. Б + В

41. А + Г

42. Б

43. Б

44. А

45. А

46. Г

47. А

48. В

49. Б

50. В

www.kase.kz


51. Г

52. А + Б

53. Г

54. Б + В

55. Г

56. +100

+75

+50

+25

0

-25

-50

-100

-75

1,000

975 1,025 1,075

1,100

1,125 1,175

1,150 1,2001,050

57. +100

+75

+50

+25

0

-25

-50

-100

-75

1,000

975 1,025 1,075

1,100

1,125 1,175

1,150 1,2001,050

58. +100

+75

+50

+25

0

-25

-50

-100

-75

1,000

975 1,025 1,075

1,100

1,125 1,175

1,150 1,2001,050



59. +100

+75

+50

+25

0

-25

-50

-100

-75

1,000

975 1,025 1,075

1,100

1,125 1,175

1,150 1,2001,050

60.

010,000

9,750 10,250 10,750

11,000

11,250 11,750

11,500 12,00010,500

+50,000

+25,000

+75,000

-25,000

-50,000

-75,000

Максимально возможная прибыль: 75,000 (разница страйков минус расходы)

Точка безубыточности: 10,250 (наименьший страйк плюс расходы)

Максимально возможный убыток: 25,000 (расходы)

61.

010,000

9,750 10,250 10,750

11,000

11,250 11,750

11,500 12,00010,500

+50,000

+25,000

+75,000

-25,000

-50,000

-75,000

Максимально возможная прибыль: 25,000 (страйки минус расходы)

Точка безубыточности: 10,750 (наибольший страйк минус расходы)

Максимально возможный убыток: 25,000 (расходы)

www.kase.kz


62.

09,000

8,500 9,500 10,500

11,000

11,500 12,500

12,000 13,00010,000

+100,000

+50,000

+150,000

-100,000

-150,000

-50,000

Максимально возможная прибыль: неограничена, Максимально возможный

убыток: 100,000 (расходы)

Точки безубыточности: 10,000 и 12,000 (страйк плюс / минус расходы)

63.

09,000

8,500 9,500 10,500

11,000

11,500 12,500

12,000 13,00010,000

+100,000

+50,000

+150,000

-100,000

-150,000

-50,000

Максимально возможная прибыль: 96,000 (доходы), Максимально возможный

убыток: неограничен

Точки безубыточности: 9,540 and 11,460 (страйк плюс / минус доходы)

64.

010,000

9,750 10,250 10,750

11,000

11,250 11,750

11,500 12,00010,500

+50,000

+25,000

+75,000

-25,000

-50,000

-75,000

Максимально возможная прибыль: неограничена, Максимально возможный

убыток: 590 (расходы)

Точки безубыточности: 9,910 and 12,090



65.

010,000

9,750 10,250 10,750

11,000

11,250 11,750

11,500 12,00010,500

+50,000

+25,000

+75,000

-25,000

-50,000

-75,000

Максимально возможная прибыль: 59,000 (доходы)

Точки безубыточности: 9,910 (наименьший страйк минус доходы), 12,090

(наибольший страйк плюс доходы)

Максимально возможный убыток: неограничен

www.kase.kz


10 Словарь

Акции (акционерный

капитал, долевые

ценные бумаги)

Акция - ценная бумага, выпускаемая акционерным

обществом и удостоверяющая права на участие

в управлении акционерным обществом, получение

дивиденда по ней и части имущества акционерного

общества при его ликвидации, а также иные права,

предусмотренные законодательными актами Республики

Казахстан.

Акции выпускаются только как именные эмиссионные

ценные бумаги.

Акции сотрудников По сути это обычные акции, которые компания-эмитент

предлагает приобрести своим сотрудникам, как правило, по

льготной цене.

Акция на предъявителя Компания обязана выпустить акции на предъявителя, если

иное не закреплено Уставом компании. Основной

особенностью акций на предъявителя является то, что они

передаются простым вручением сертификата новому

держателю. Так как владелец сертификата акции на

предъявителя считается собственником акций,

удостоверяемых сертификатом, то только предъявитель

этой бумаги может воспользоваться правами, с ней

связанными.

Американский опцион Опцион американского типа может быть погашен в любой

момент до истечения срока опциона.

Анализ рынка акций Анализ рынка акций – это процесс изучения всевозможных

факторов, оказывающих влияние на формирование спроса

и предложения на акции, торгуемые на бирже, чтобы

понять, стоит ли приобретать акции компании с расчетом

на получение дивидендов в будущем, а также определить

наиболее оптимальный момент для продажи акций.

Базис Разница между наличной и фьючерсной ценами одного

и того же финансового инструмента за определенный

месяц.

Базисный пункт 1/100 доля процентного пункта

Базовый инструмент

(актив)

Инструмент, актив или товар, на котором основан опцион.

Безноминальные акции Совокупность прав по безноминальным акциям

определяется выраженной в процентах долей в активах

компании. Безноминальные акции не соответствуют

фиксированному объему капитала, так как активы

компании подвержены постоянным изменениям. Таким

образом, стоимость безноминальных акций может быть

представлена только как доля, т.е. как, например,

рыночная стомость акции, составляющей 1/100,000 часть

основного капитала компании.

Биржа Место регулярных встреч торговцев с целью обмена

рыночной информацией и заключения сделок купли-

продажи товаров, иностранной валюты, ценных бумаг



и производных финансовых инструментов.

Бонусные

(неоплачиваемые)

акции

Эти акции являются результатом конвертации резервов в

основной капитал компании. По своей сути они являются

операцией замены одного долга на другой, при этом

акционерный капитал остается неизменным.

Бросовая (мусорная)

облигация

Бросовые (мусорные) облигации - это облигации с очень

высокой степенью риска.

Бычий (рынок) Характеризует рынок с преобладающими оптимистическими

настроениями, т.е. в ожидании роста цен.

Валютный риск При заключении сделок с иностранной валютой прибыль и

размер вложений инвестора сильно зависит от изменения

обменных курсов валюты. Изменения обменного курса

могут привести к тому, что прибыль и вложения инвестора

либо поднимутся в цене, либо упадут.

Взвешенный по

капитализации индекс

Это индекс рыночной стоимости акций всех перечисленных

компаний. Он рассчитывается путем сложения рыночной

капитализации индивидуальных акций.

Вторичный рынок Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется

обращение ранее выпущенных ценных бумаг. На таком

рынке, осуществляется как купля, так и продажа ценных

бумаг. Следовательно, их владельцы могут меняться.

Сделки купли-продажи ценных бумаг обычно совершаются

брокерами.

Голубая фишка Обыкновенная акция отечественной компании со

стабильными показателями получаемых доходов

и выплачиваемых дивидендов.

Двухвалютная

облигация

Облигация, цена выпуска и цена погашения которой

деноминированы в разных валютах.

Дериватив Финансовый инструмент, стоимость которого определяется

ценой базового актива. К деривативам относятся

финансовые фьючерсы, опционы и свопы.

Долговой инструмент Предоставляет своему держателю право на получение

определенной суммы денег от эмитента и приносит прибыль

в виде процентов на предоставленную в кредит сумму.

Долевая ценная бумага

(см. Акция)

Долевая ценная бумага закрепляет право её владельца на

часть собственности акционерного общества и на

получение определенных привилегий, вытекающих из этого

права.

Доходность Это доход, получаемый владельцем в течение года на

вложенный капитал. Измеряется в процентах.

Европейский опцион Европейский опцион может быть исполнен только в дату

истечения срока опциона, в последний день торгов.

Закрыть / закрытие Сделка купли или продажи, после которой трейдер

оказывается в позиции с нулевым сальдо.

Именные ценные

бумаги

Именная ценная бумага — ценная бумага, подтверждающая

принадлежность удостоверенных ею прав названному в ней

лицу.

Передача прав, удостоверенных именной ценной бумагой,

происходит путем уступки права (цессии). Это ценная

www.kase.kz


бумага, зарегистрированная в реестре компании-эмитента

на имя владельца, указанное на сертификате (может быть

как физическим, так и юридическим лицом).

Индекс поведения Индекс поведения рассчитывается с учетом дивидендов,

выплаченных входящими в него компаниями. Поэтому он

лучше отображает динамику портфеля в отличие от

ценового индекса.

Индексы Индекс* — (index) цифровой статистический показатель,

выражающий (обычно в процентах) последовательные

изменения каких-либо явлений. В индексе определенная

величина (предшествующего периода, плановая)

принимается в качестве базы, а сравниваемая

(фактическая, плановая) относится к этой базе. Широко

применяются индексы производства, товарооборота,

экспорта, импорта и т. д. Различают индекс роста,

включающий и базовую величину, и индекс прироста —

только ее относительное увеличение.

Фондовые индексы являются показателями изменения цен

акций ведущих компаний и ежедневно отражают движения

всего рынка. Кроме того, они отображают общие

настроения инвесторов на рынке и могут использоваться

для ежедневного наблюдения за изменениями на фондовом

рынке.

Ипотечные облигации Ипотечные облигации предназначены для финансирования

ипотечных кредитов. Заемщик обязан предоставить

недвижимость, находящуюся у него в собственности, в

залог. Этот залог вносится в земельный кадастр. Заемщик

получает кредит от ипотечного банка.

Клиринг Клиринг по сделкам с финансовыми инструментами — зачет

взаимных требований и обязательств сторон, участвующих

в расчетах, осуществляемых в результате совершения

сделок с финансовыми инструментами.

Сравнение условий сделки между брокерами перед

расчетом; окончательный обмен ценных бумаг на наличные

при поставке.

Клиринговая палата Организация, обычно являющаяся подразделением биржи,

которая обеспечивает проверку всех заключенных сделок

с ценными бумагами и гарантирует их исполнение, т.е.

поставку и расчёт.

Книга заявок В центральной книге заявок фондовой биржи содержится

информация обо всех размещенных приказов, кроме

рыночных приказов. После подбора удовлетворяющих друг

друга приказов, они автоматически исполняются.

Колл опцион Контракт, дающий право (но не обязательство) держателю

в обмен на выплату премии купить базовый актив по

определенной цене, и обязывающий продавца продать

базовый актив по определенной цене, в случае исполнения

опциона.

Конверсионная премия Премия, которую держатель конвертируемого варранта



обязан выплатить в момент его конвертации

Конверсионная цена Цена одной акции, которая складывается в результате

покупки конвертируемой облигации.

Конверсионный

паритет

В случае с конвертируемыми варрантами, это

конверсионная цена с поправкой на текущую цену

облигации.

Конвертируемая

облигация

Дают кредитору право при наступлении оговоренных

обстоятельств обменять облигации на акции эмитента.

Другими словами, инвестор имеет право обменять долговые

ценные бумаги на долевые. А это значит, что

гарантированные инвестиции в долговые ценные бумаги

могут быть обменяны на долю в компании.

Коэффициент

отношения цены к

доходности (PER, P/E

ratio)

Коэффициент отношения цены к доходности выявляет

взаимоотношение рыночной цены акции и прибыли

компании. Другими словами, это коэффициент, на который

следует умножить текущую доходность на акцию, чтобы

узнать оценку потенциала доходости компании на бирже.

Кредитный рейтинг Оценка кредитоспособности индивидуальных предприятий.

Кредитный риск Риск того, что участник-контрагент не выполнит своих

обязательств. Другими словами, это опасность того, что

должник не сможет вовремя или полностью погасить

облигацию, т.е. не сможет осуществлять выплату

дивидендов, процентных платежей, основной суммы долга

и т.д. Также называется риском невозврата кредита или

риском встречной стороны.

Купонный лист Дает право на получение процентов или дивидендов, и на

возобновительный купон, если таковой имеется.

Курс, котировка Котировка — объявленная Брокером-дилером цена покупки

и/или продажи ценных бумаг определенного типа,

по которой он готов заключить сделку с данными ценными

бумагами на объявленных им или принятых им условиях;

или объявление желания Брокера-дилера заключить сделку

с ценными бумагами определенного типа по установленным

им ценам на объявленных Брокером-дилером или принятых

им условиях; или осуществляемые Организатором торгов

сбор, обработка и оглашение данных о результатах торгов

с ценными бумагами, допущенными к обращению в его

Торговой системе: о параметрах (ценах, объемах и иных

возможных параметрах) зарегистрированных в Торговой

системе сделок с такими ценными бумагами и/или

о параметрах (максимальных ценах покупки, минимальных

ценах продажи, объемах и иных возможных параметрах)

зарегистрированных в Торговой системе заявок

(предложений) членов данного Организатора торгов

на заключение сделок с такими ценными бумагами.

ЛИБОР (LIBOR) ЛИБОР (LIBOR) – это сокращенное название от Лондонской

Межбанковской Ставки Предложения. Это процентная

ставка, которую используют крупные международные

банки для предоставления кредита друг другу на

www.kase.kz


международных денежных рынках в Лондоне.

Медвежий (рынок) Характеризует рынок с преобладающими

пессимистическими настроениями, т.е. в ожидании падения

цен.

Надписатель Сторона, которая продает опцион, т.е. продает право на

покупку или продажу, называется надписателем

(продавцом) опциона.

Новые выпуски Акции, эмитируемые в случае увеличения капитала.

Номинальная

процентная ставка

Номинальная процентная ставка это «номинальный»

годовой уровень дохода, выплачиваемый эмитентом

облигации держателям облигации за один процентный

период, указанный в сертификате облигации (годовой,

полугодовой или квартальный).

Облигации в

иностранной валюте

Облигация, деноминированная в иностранной валюте.

Облигации с нулевым

купоном

Владелец облигации с нулевым купоном получает доход за

счёт разницы между ценой размещения и ценой погашения

облигации.


плавающей

процентной ставкой

Облигации с плавающей процентной ставкой: процентные

ставки регулярно пересчитываются в соответствии

с текущим уровнем процентных ставок.


фиксированной

процентной ставкой

Держатель регулярно получает заранее определенную

фиксированную процентную ставку от эмитента (обычно

ежегодно). Размер процентной ставки указывается

в сертификате.

Облигации

федерального

правительства

Эмитируются государством с целью привлечения

долгосрочного заемного капитала.

Облигация Облигация — ценная бумага с заранее установленным

при ее выпуске сроком обращения, удостоверяющая

в соответствии с условиями выпуска права на получение

от лица, выпустившего облигацию, вознаграждения по ней

и по окончании срока ее обращения — номинальной

стоимости облигации в деньгах или ином имущественном

эквиваленте. Облигации выпускаются только как именные

эмиссионные ценные бумаги. Правительство Республики

Казахстан, Национальный Банк Республики Казахстан,

коммерческие организации вправе выпускать облигации.

Виды облигаций и порядок их выпуска устанавливаются

законодательством Республики Казахстан.

Облигация с варрантом Эмитент выпускает облигации, к которым помимо

процентного дохода прилагается варрант. Такой варрант

может давать держателю облигации право на приобретение

ценных бумаг, золота, иностранной валюты или акций в

течение определенного периода времени и на условиях,

определенных эмитентом.

Обыкновенная акция

Держатель обыкновенных акций пользуется следующими

правами: право голоса на общем годовом собрании

акционеров; право на получение информации о ходе



общего годового собрания акционеров; право на получение

дивидендов; преимещественные права в случае увеличения

капитала; право на долю в остаточных активах после

ликвидации компании; право на обжалование решений,

принятых на общем годовом собрании акционеров; право

присутствовать на общем годовом собрании акционеров.

Ограниченный приказ Приказ на покупку или продажу ценных бумаг по

определенной цене или более выгодно.

Опцион на акции Опцион, базовым активом которого являются акции.

Ордерные ценные

бумаги

Ордерная ценная бумага — ценная бумага,

подтверждающая принадлежность удостоверенных ею прав

названному в ней лицу, а в случае передачи им этих прав

в порядке, предусмотренном законом, — другому лицу.

Права по ордерной ценной бумаге передаются путем

совершения передаточной надписи – индоссамента (т.е.

выписанная в пользу Иванова И.И.).

Первичный рынок Первичный рынок ценных бумаг — размещение

объявленных эмиссионных ценных бумаг эмитентом

(андеррайтером или эмиссионным консорциумом),

за исключением дальнейшего размещения эмитентом ранее

выкупленных им эмиссионных ценных бумаг на вторичном

рынке ценных бумаг.

Первичный рынок – рынок, на котором осуществляется

продажа акций впервые выпущенных ценных бумаг.

Главная особенность первичного рынка заключается в том,

что ценные бумаги можно только купить, но не продать.

Плавающая


В отличие от фиксированных процентных ставок эти

процентные ставки регулярно корректируются в

соответствии с текущим уровнем процентных ставок.

Ценными бумагами с переменным процентом являются

облигации с плавающей процентной ставкой, гибкие

облигации и ценные бумаги с возрастающей ставкой

купона.

Переменный доход В этом случае, доход зависит от прибыли компании.

Примерами таких ценных бумаг могут служить акции,

сертификаты инвестиционных фондов, сертификаты с

правом участия в прибыли.

Покупатель опциона Держатель опциона имеет право (но не обязательство)

купить (колл опцион) или продать (пут опцион) базовый

актив по цене исполнения.

Последний торговый

день

Это торговый день на фондовой бирже перед истечением

срока действия опциона, когда опцион может быть куплен,

продан, исполнен или закрыт.

Премия опциона Цена опциона.

Привилегированные

акции

По сравнению с обыкновенными акциями некоторые права,

предоставляемые держателям привилегированных акций,

значительно расширены, например, право нескольких

голосов или право на получение более высоких

дивидендов.

www.kase.kz


Приказ Указание брокеру или дилеру о покупке или продаже

ценных бумаг.

Приказ «до

определенной даты»

Ограничение по времени действия приказа. Это приказ,

который действителен до определенной даты

(максимальное время действия – в течение одного года с

момента размещения).

Приказ «до отмены» Ограничение по времени действия приказа. Это приказ,

который остается в действии, пока не исполнен или не

отменен. Отменить такой приказ может либо разместившая

его сторона, либо система по истечении максимального

срока действия, равного одному году.

Приказ «исполнить-

или-аннулировать»

Приказ, который должен быть выполнен полностью и

немедленно, в противном случае он будет аннулирован.

Если невозможно выполнить приказ полностью и

незамедлительно, то приказ не должен быть введен в книгу

приказов и должен быть удален.

Приказ на день Ограничение по времени действия приказа. Это приказ,

действующий только в течение текущего биржевого

торгового дня.

Пут опцион Контракт, дающий право (но не обязательство) держателю

в обмен на выплату премии продать базовый актив по

определенной цене, и обязывающий продавца купить

базовый актив по определенной цене, в случае исполнения

опциона.

Риск изменения уровня

процентных ставок

Риск изменения уровня процентных ставок – это риск,

который может возникнуть вследствие будущих изменений

уровня рыночных процентных ставок..

Риск ликвидности Возможность превратить вложения в денежные средства

или закрыть позицию в любое время по справедливой

рыночной стоимости называется ликвидностью (=

реализуемостью).

Риск полных потерь Риск полных потерь – это риск обесценивания

капиталовложений, если, например, речь идет о праве с

ограниченным сроком действия.

Рынок спот, рынок

наличного товара

Рынок, на котором заключаются сделки с немедленной

поставкой и оплатой товара.

Рыночный приказ Неограниченные приказы купли или продажи. Рыночный

приказ следует выполнить по первому котируемому курсу

при открытии биржи.

Секьюритизированные

муниципальные

облигации

Предназначены для финансирования кредитов,

выдаваемых муниципальным и региональным органам

власти. Муниципальные и региональные органы власти

гарантируют выплату кредита путем предоставления в

залог всех активов, находящихся в их распоряжении.

Сертификат акции Сертификат акции - это юридический документ,

подтверждающий право собственности акционера на

определенное количество акций, а также привилегии и

обязанности, вытекающие из такого права (наименование

акции, процентные ставки, срок погашения и другие



юридические формальности).

Срок погашения Период между первым днем уведомления о намерении

поставить товар по фьючерсному контракту и последним

торговым днем.

Срочные облигации

(залповые облигации)

Это долговые инструменты, которые погашаются единым

платежом в момент истечения срока действия.

Страновой риск Кредитный риск конкретной страны. Политическая

и экономическая нестабильность могут оказать негативное

влияние на всех участников, осуществляющих свою

деятельность в данной стране.

Трансферный риск Инвестиции в зарубежные страны (например, когда

заемщиком выступает иностранная компания) могут

в зависимости от страны означать дополнительные

политические или валютные риски, которые могут

затруднить или сделать невозможным получение прибыли.

Могут возникнуть проблемы с исполнением заявок.

В случае сделок с иностранной валютой эти риски могут

обернуться невозможностью конвертировать иностранную

валюту.

Трендовый канал Состоит из верхней и нижней линий тренда.

Фондовый индекс Для того чтобы связать опцион с фондовым индексом,

индекс необходимо выразить в денежном эквиваленте. Это

делается путем умножения индекса на мультипликатор

индекса.

Форвардные контракты Это контракт, в соответствии с которым продавец

соглашается на поставку покупателя какого-либо товара

в будущем. Форвардные контракты не торгуются на бирже

и не стандартизованы.

Фьючерсы Фьючерс — производная ценная бумага установленной

формы, имеющая стандартное количество и сроки

исполнения и обращающаяся на организованном рынке

ценных бумаг, продавец которой обязуется продать

или купить, а покупатель обязуется купить или продать

определенное количество имущества (базового актива)

по обусловленной цене и через определенный срок.

Цена акции Цена покупки или продажи акций, устанавливаемая на

бирже. Биржевые цены зависят от спроса и предложения.

Цена исполнения

Цена покупки или продажи базового актива при

исполнении опциона, указанная в опционном контракте.

Цена погашения Цена погашения - это цена, выплачиваемая по истечении

срока обращения облигации, т.е. та сумма, которая

необходима для погашения основного долга. Цена

погашения может быть с дисконтом (ниже 100%), равна

номинальной стоимости (100%) или с премией (выше

100%).

Цена размещения Цена акции, определяемая при размещении акций

на первичном рынке ценных бумаг

Ценная бумага Ценная бумага — совокупность определенных записей

и других обозначений, удостоверяющих имущественные

www.kase.kz


права. К ценным бумагам относятся акции, облигации

и иные виды ценных бумаг, определенные в соответствии

с настоящим Кодексом и иными законодательными актами

Республики Казахстан. Ценные бумаги по форме выпуска

подразделяются на: 1) документарные

и бездокументарные; 2) эмиссионные и неэмиссионные; 3)

именные, предъявительские и ордерные.

Это инструмент, который удостоверяет право собственности

на долю в компании, отношения займа между её

владельцем и корпорацией или государством, или права на

право такой собственности.

Ценовой риск Ценовой риск связан с возможными колебаниями стоимости

индивидуальных вложений. Некоторые сделки (например,

биржевые форварды, финансовые фьючерсы, надписание

опционов) требует внесения первоначального депозита

(маржи) и последующих доплат на этот депозит, что

ограничивает ликвидность.

Экспирация / дата

экспирации

День истечения срока действия опциона в случае его

неисполнения (первый биржевой торговый день после

последнего торгового дня).

Эффективная


Эффективная процентная ставка не указывается в условиях

облигации. Она зависит от номинальной процентной

ставки, цены выпуска облигации, цены погашения

облигации, срока погашения и любых других затрат

клиента, связанных с получением и пользованием кредита.

Documents

Securities Trading Self-Study Manual ·