Encadr par : M.YAACOUBI ABDELHAK

Projet de fin dtude pour lobtention dune Licence Economie et Gestion Evaluation financire des entreprises Anne universitaire 2013/2014

Plan Introduction gnrale Prsentation des diffrente mthode Mthode relative Mthode intrinsque Mthode patrimonialeSynthse Conclusion Introduction gnrale valuation des entreprises: valuer une entreprise consiste donner une valeur celle-ci. Cette valeur est thorique et rsulte souvent de facteurs objectifs mais galement subjectifs qui influent le travail de lvaluateur. Pourquoi valuer ?Comment valuer ?Comment choisir la mthode dvaluation la plus adquat? Pourquoi fait-on des valuations dentreprises ? Prparation dune ngociation dachat ou de vente dune entreprise Besoin dinformation et de transparence en mettant le point sur la valeur du patrimoine,Obligations rglementaires ou lgales : les obligations fiscales les obligations comptables les obligations boursires

Prsentation des diffrentes mthodes dvaluation Deux principales mthodes dvaluation :Mthode relative Mthode intrinsque

Un exemple : comment je peux valoriser un appartement ?

Ces deux mthodes peuvent tre applique selon une approche : Directe Indirecte

Mthode relative Selon une approche directe :

Valorisation directe Le calcul des multiples de capitaux propres :Le PER =valeur de laction / Bnfice par action = valeur des capitaux propres / bnfice net PBR = valeur des capitaux propres / montant comptable des capitaux propresMthode relative B. Selon une approche indirecte Lapproche indirecte consiste valoriser la valeur de lactif conomique. Valeurs des capitaux propres = valeur des actifs conomiques valeur de lendettement Vcp = Vae Vd Or lactif conomique est financ la fois par les capitaux propres et par lendettement. Il est donc financ par une communaut dinvestisseurs qui sont la fois les actionnaires (Capitaux propres) et les prteurs VAE = Rsultat dexploitation * multiple du rsultat dexploitation OU VAE = Excdent brut dexploitation * multiple de lEBE comment on va tablir les comparaisons ?Mthode relative Mthode Avantages Inconvnients Moyenne

La moyenne donne limpression quelle prend tout en compte & cest un outil simple utiliser

La moyenne naura de sens que si la socit que nous souhaitons valuer a des caractristiques qui se rapprochent de la moyenne de notre chantillon. Si elle se trouve lextrme de notre chantillon, prendre la moyenne comme critre de comparaison naura pas beaucoup de sens.

Mdiane

elle permet dliminer les cas extrmes, qui dans la moyenne ont autant dimportance que les cas normaux

la mdiane ncessite quil y ait au moins trois comparables, sinon il sagit dune moyenne entre deux valeurs

Mthode relative Mthode Avantages Inconvnients Rgression elle permet daffiner et de prciser la rflexion

il faut au moins 3 comparables, et nest pas exempte de problme mthodologique

Mthode intrinsque La mthode intrinsque se base sur le principe dactualisation des flux futur gnrs par lentreprise .Valeur de lactif conomique : A=A : lactif conomique t : la priode FT : les flux de trsorerie =Excdent brut dexploitation -IS thorique sur le rsultat dexploitation -Variation du BFR -Investissement nets des dsinvestissements i : le taux dactualisation

Les hypothses de base Afin dassimiler la DCF, Nous allons nous concentrer sur les hypothses de base de cette mthode: Horizon explicite: Il sagit de la dure dans laquelle lentreprise vivra sur sa lance actuelle la valeur terminale :Les spcialistes considrent que la valeur terminale doit tre calcule partir du moment o lentreprise entre en phase de maturit au terme de lhorizon explicite. nous savons trs bien que lactivit de lentreprise volue selon un taux de croissance g constant : Valeur terminale= Flux normatif/ (k-g) Avec : flux normatif: Le flux normatif doit tre cohrent avec les hypothses retenues dans le Business plan de lentreprise, de sa politique dinvestissement et sa croissance long terme K : Le taux de rentabilit exig par les actionnaires g : Le taux de croissance de lactivit de lentreprise. Les hypothses de base 3. Le choix du taux dactualisation :nous pouvons utiliser le cot moyen pondr du capital 4.La valeur de lendettement bancaire et financier net : La dtermination de la valeur de lendettement net est importante parce quelle permet de mesurer la valeur des capitaux propres. La valeur de lendettement net est gale : Endettement net= Dettes bancaires et financires sur tous les horizons + Valeur des instruments de couverture ventuellement mis en place -Disponibilits et Valeurs mobilires de placement.

La mthode patrimoniale

Les mthodes patrimoniales sont utilises lorsque la valeur de lactif conomique est lie la richesse dgage par le patrimoine. Parmi les diffrentes mthodes dvaluation patrimoniale, celles utilises par les PME sont :

La mthode de lactif net comptable (ANC) La mthode de lactif net comptable corrig (ANCC) Lvaluation du Goodwill - La mthode de lactif net comptable (ANC)

Actif net comptable :On entend par actif net comptable, la somme des valeurs brutes des actifs du bilan aux quelles on retranche les amortissements et provisions correspondants, ainsi que les dettes

ANC = Valeur brute totale des actifs (Amortissements + provisions) dettes = Capitaux propres La mthode de lactif net corrig La mthode de lactif net comptable corrig : une amlioration de la mthode lANC En dautre terme on entraine des retraitements sur lactif net comptable ANCC = ANC - actif en non-valeur + Plus ou moins-values latentes

Lvaluation du good willLentreprise peut avoir une valeur suprieure celle de lensemble de ses lments Actifs et Passifs corrigs (ANCC). Ceci est d diffrents facteurs : Le savoir-faire, lexprience ; La clientle de lentreprise, limage de marque, lavance technologique Le droit au bail, limplantation commerciale ;Il est difficile dvaluer chacun des facteurs en soi. Par contre, chacun amne une valeur supplmentaire lentreprise. Cest ce quon appelle un capital productif . Le bnfice gnr par ces facteurs se calcule comme tant la diffrence entre le rsultat rel et le rsultat normal du capital engag cest la rente du good willLe choix de la mthode dvaluation ne dpend pas seulement de type dentreprise mais aussi des ses caractristiques:

Mthode relative : Les socits cotes avec un secteur bien reprsent en bourse. Secteur visibles en termes des transactions Des socits avec des rsultats positifs

mthode intrinsque :Les entreprises commerciales et industrielles gnratrices de trsorerie Les socits ayant des actifs incorporels important ne figurant pas dans le bilan

SynthseLa mthode patrimoniale:Les socits de grande distribution Les socits assurant des activits financires Les socits foncires Socits de portefeuille avec des donnes difficilement exploitables Socits en liquidation ou en difficult LES RISQUES Malgr les avantages que peut apporter lvaluation des entreprises, les risques encourus peuvent tre multiples :

Fiabilisation des donnes Non-respect de la dmarche dvaluation Risque de dpendance Le choix de la mthode

19Conclusion Pas seulement des applications mathmatiques

limportance de la connaissance du contexte de lvaluation