Roteiro Do Trabalho

E S C O L A D E AD M I N I ST R AÇ ÃO D E E M P R E S AS D E S ÃO P AUL O - F UN D AÇ ÃO G E T UL I O VAR G AS

________________________________________________ *P r o fe s sor do D e pa r ta m en t o d e C on ta bi l i da d e, F ina n ça s e Co nt r ol e da F G V -E AE S P.

E st e ma t er ia l é d e u so e x c lu si v o e i n t e rn o da FG V -E AE SP .

FC-0463-LI

ANÁLISE ECONÔMICO-FINANCEIRA

DE EMPRESAS

PLANO DE TRABALHO SEMESTRAL

FINANÇAS CORPORATIVA I - G V

Oscar Malvessi*

VERSÃO: FEVEREIRO 2011

OSCAR LUIZ MALVESSI FGV-EAESP

2

ÍNDICE

PÁG.

I. O Trabalho ........................................................................................................... 03

II. Metodologia ......................................................................................................... 04

1. Perfil da Empresa ........................................................................................... 04

a) Relatório da Administração ...................................................................... 04

b) Características da Empresa ....................................................................... 06

c) Fontes de Pesquisa.................................................................................... 07

2. Preenchimento da Planilha de Análise ............................................................ 09

3. Metodologia de Análise e Interpretação Econômico-Financeira ...................... 12

a) Objetivo .................................................................................................. 12

b) Instrumentos de análise/interpretação...................................................... 12

c) Relatório de Conclusão ............................................................................ 15

III. Acompanhamento ................................................................................................ 15

IV. Entrega do Trabalho Final .................................................................................... 16

V. Apresentação do Trabalho em Aula ...................................................................... 17

VI. Índices Econômico-Financeiros ........................................................................... 19

1. Indicadores de Liquidez ............................................................................ 19

2. Indicadores de Atividade .......................................................................... 19

3. Estrutura de Capital .................................................................................. 20

4. Indicadores de Endividamento .................................................................. 20

5. Retorno sobre Investimento ...................................................................... 20

6. Indicadores de Rentabilidade .................................................................... 21

7. Indicadores de Análise de Ações .............................................................. 21

8. Outros ...................................................................................................... 21

9 e 10. Criação de Valor ao Acionista - EVA® / MVA ................................. 22

11. Demonstração de Fluxo de Caixa ........................................................... 22

ANÁLISE ECONMICO-FINANCEIRA DE EMPRESAS – PLANO DE

FGV-EAESP TRABALHO SEMESTRAL (INSTRUÇÕES GERAIS)

3

ANÁLISE ECONÔMICO-FINANCEIRA DE EMPRESAS

PLANO DE TRABALHO SEMESTRAL

O trabalho semestral do curso de Finanças Corporativas I - GV consiste em elaborar uma

Análise Econômico-Financeira de uma Empresa de capital aberto com a “ótica de um investidor de

longo prazo atual ou em potencial”.

I. O TRABALHO

O trabalho será desenvolvido em grupos de até “quatro alunos”, e cada grupo terá uma

Empresa para analisar, a qual será determinada pelo professor no início do curso.

Deverá ser entregue como resultado desse trabalho “um único relatório”, composto de três

estruturas básicas:

a) PRIMEIRA PARTE:

Perfil da Empresa (VIDE II – METODOLOGIA / PERFIL DA EMPRESA)

Relatório de Administração comparativo: suas principais características e sua relação com o

setor em que atua. (VIDE II- METODOLOGIA/ REL.ADMINISTRAÇÃO)

b) SEGUNDA PARTE:

Análise do desempenho Econômico-Financeiro (VIDE II – METODOLOGIA / ANÁLISE

ECO-FINANCEIRA)

c) TERCEIRA PARTE:

Relatório de Conclusão: Essa parte compreende um relatório final de conclusão da análise

onde se deve consolidar a exposição e toda a análise efetuada com a decisão do grupo, de

investir ou não na Empresa. (VIDE II – METODOLOGIA/ REL DE CONCLUSAO)

d) QUARTA PARTE:

Demais itens que compõem o relatório de Análise conforme item IV – Entrega do Trabalho Final


4

II. METODOLOGIA

1. PERFIL DA EMPRESA

A) RELATÓRIO DA ADMINISTRAÇÃO

A descrição a ser apresentava deve ser comparativa, objetiva e sucinta, procurando detectar as

informações relevantes entre as empresas analisadas.

O “Relatório de Administração” publicado no Relatório Anual em conjunto com as

Demonstrações Financeiras pelas empresas é uma importante fonte de informação para ser

analisada e estudada, porque ele apresenta a empresa, suas estratégias e demais informações

aos acionistas, investidores e stakeholders.

Assim, é imprescindível ler com atenção os Relatórios de Administração (da Empresa do

trabalho e das Benchmark – AmBev e Embraer), de cada ano. Procurar detectar aspectos

relevantes sobre estratégia, visão, filosofia empresarial, mercado, investimentos, governança

corporativa empresa integrante do Novo Mercado do Bovespa1, ações negociadas na Nyse,

etc.,

O objetivo é conhecer e entender a dinâmica e evolução da empresa e o cumprimento de suas

metas, resultados propostos, etc., procurando avaliar quais são os pontos fortes e fracos de

cada empresa.

O Relatório de Administração = “análise comparativa”: compreende a análise que o

grupos deve incorporar no relatório , fazendo a descrição sintética mas comparativa e

evolutiva das principais informações divulgadas pela empresa em seus Relatórios Anuais nos

últimos 5 anos e este deve integrar o conjunto de informações do relatório final de análise.

Ver em “Relatório de Referencia2” informações padronizadas e divulgadas pelas empresas de

capital aberto a partir de 2010, cf. apresentado a seguir.

Governança Corporativa: conceitos e a importância da governança corporativa nas

empresas no Brasil. Ver site do IBGC - Instituto Brasileiro de Governança Corporativa -

www.ibgc.org.br

1 BM&FBovespa – Novo Mercado: acessar o site da BM&FBovespa para conhecer as características das empresas que

compões o Novo Mercado no Brasil. Há também conceitos, simuladores, planilhas, cursos, etc. –

www.bm&fbovespa.com.br 2 Ver material disponível na Intranet do Prof. Oscar Malvessi e/ou no material distribuído com o título

“”CVM_Exemplos do Formulário de Referencia dez 2010””, onde constam exemplos das publicações feitas em 2010 das

empresas como Vale, BRFoods, Ambev, Hipermarcas e da Totvs.



5

Comparação com empresas Benchmark: essas informações (apresentação sintética

considerando os seus principais ítens) devem ser comparadas com o conteúdo dos Relatórios

de Administração das empresas consideradas Benchmark em qualidade de informações na

publicação de seus relatórios de administração (como exemplos de empresas benchmark

usaremos a AmBev e Embraer (por ano, nos últimos 5 anos) e, se necessário por outras

empresas sugeridas pelo professor). Portanto, é necessário conhecer o relatório da sua

empresa e destas empresas Benchmark, para então efetuar as devidas comparações e análise

da evolução entre eles. Assim, este “relatório de administração comparativo” deve de forma

sintética e clara apontar os pontos fracos e fortes observados em cada item, considerando a

empresa e as benchmark, demonstrando a respectiva evolução e melhorias constatadas,

informações estas que constar do trabalho e irão subsidiar sua decisão de investir na

conclusão deste trabalho.

A.1 - RELATORIO DE REFERÊNCIA: emitida em dezembro de 2009 a instrução 480 da CVM

obriga as empresas abertas a publicarem informações detalhadas da empresa.

O primeiro relatório refere-se ao ano base de 2009, foi publicado pelas empresas em junho de 2010.

O Relatório de Referencia padrão deve conter como itens padronizados os seguintes

temas (vide exemplos no material disponível na intranet):

1. Responsáveis pelo formulário

2. Auditores independentes

3. Informações financeiras selecionadas

4. Fatores de risco

5. Risco de mercado

6. Histórico do emissor

7. Atividades do emissor

8. Grupo econômico

9. Ativos relevantes

10. Comentários dos diretores

11. Projeções

12. Assembleia e administração

13. Remuneração dos administradores

14. Recursos humanos

15. Controle

16. Transações partes relacionadas

17. Capital social

18. Valores mobiliários

19. Planos de recompra/tesouraria

20. Política de negociação

21. Política de divulgação

22. Negócios extraordinários

OBS.: Esta informação assim como as demais publicadas pelas empresas está disponíveis no

site da CVM e/ou das empresas.


6

B) CARACTERÍSTICAS DA EMPRESA ANALISADA

APRESENTAR DESCRIÇÃO OBJETIVA SEGUINDO OS ITENS ABAIXO. (NÃO É PARA SIMPLESMENTE UTILIZAR

A ALTERNATIVA “COPIAR” E “COLAR”)

Principais produtos

Principais marcas

Produção/processos

Tecnologia utilizada

Principais matérias-primas

Fornecedores

Clientes

Mercados-alvo

A EMPRESA E O SETOR

Principais características do setor

Participação da Empresa no setor

Principais empresas que atuam no mesmo setor e suas características. Definir e justificar a

escolha das melhores empresas – Benchmark – concorrentes que servirão de comparação

A oferta

A demanda

Comercialização e distribuição

Exportação

ESTRUTURA SOCIETÁRIA

COMPOSIÇÃO DO CAPITAL SOCIAL: APRESENTAR O NOME DOS CONTROLADORES/ACIONISTAS

ADMINISTRAÇÃO E ORGANIZAÇÃO

Conselho de Administração e Diretoria: (como é estruturado e formado – há governança

corporativa na empresa?, há descrição das principais atividades, formação e funções desenvolvidas)

Currículo dos Administradores: somente um RESUMO (“ da formação, experiência

profissional” - idem, acima)

Quadro evolutivo de pessoal da empresa (administração e produção)



7

Observações:

Esses tópicos devem orientar o grupo a iniciar o perfil da Empresa definida para o Trabalho

Semestral, porém, se necessário, eles podem ser distribuídos e reformulados de acordo com as

características da Empresa estudada, já que cada Empresa possui características específicas, assim

como o setor em que atuam.

Recomenda-se incluir e elaborar tabelas e gráficos, com a respectiva análise e interpretação,

sempre de forma comparativa (entre a empresa e o setor), para facilitar e ampliar a compreensão.

Quando se tratar de informações externas é importante indicar a fonte de consulta.

C) FONTES DE PESQUISA

A busca das informações necessárias tanto para elaboração do perfil da Empresa, do Relatório

de Administração comparativo quanto para os dados para a Análise Econômico-Financeira poderão

ser obtidas por intermédio de:

Demonstrações Financeiras (DFP), Informativo Anual (IAN) ou Informações Trimestrais

(ITR) das empresas: disponíveis no site www.cvm.gov.br da Comissão de Valores Mobiliários

(CVM)3, no site da Bolsa de Valores do Estado de São Paulo (BM&FBOVESPA)

www.bm&fbovespa.com.br e/ou no site da própria Empresa = Relações com Investidores4.

IMPORTANTE: Esta é à base de informações das demonstrações financeiras padronizadas. Tirar

uma cópia completa das demonstrações porque elas são as bases para a entrada na planilha de

análise;

Alternativas de publicações de informações:

a) Demonstrações Financeiras publicadas: as Empresas publicam anualmente e/ou

periodicamente (trimestrais) suas informações em jornais e também disponibilizam no seu site –

Relação com Investidores, na Internet através do site da CVM, da BM&FBovespa, etc.;

b) Relatórios da Empresa: O “Relatório Anual” normalmente inclui todas as informações que a

empresa publica como o Relatório da Administração, o Relatório do Conselho de Administração

e as demais informações das Demonstrações Financeiras, notas explicativas, parecer do auditor;

Visita à Empresa para realização de entrevistas: (para as empresas localizadas e/ou com

escritório em São Paulo): o objetivo da visita é o de ampliar o conhecimento sobre a empresa,

coleta complementar de dados e informações para o relatório (importante: antes da visita, preparar

roteiro da entrevista e principais informações a serem obtidas na empresa e, após, anexar ao

trabalho). Se for necessário buscar informações, informar quais foram obtidas com contato direto

na empresa (apresentar o nome e cargo da pessoa que prestou as informações);

3 Na CVM para ter acesso as informações das empresas é necessário baixar em Programas o software DIVEXT. É ele

que possibilita abrir as informações padronizadas das empresas na C.V.M. 4 Atenção: Para o preenchimento da “planilha de análise”, só serão aceitas informações originais publicadas na CVM

ou BM&FBovespa. Qualquer alteração só com a autorização do Professor.

http://www.cvm.gov.br/

http://www.bm&fbovespa.com.br/


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Softwares disponíveis no LEPI (5º andar): Software da CVM - DIVEXT (Demonstrações

Financeiras completas das S. As. de capital aberto), da Economatica (informações financeiras de

empresas e do mercado financeiro) e da CMA (informações sobre mercado financeiro, cotações,

gráficos, etc.);

Softwares disponíveis na Biblioteca: Internet Securities (indexa informações da

Broadcast/Agência Estado-Jornal O Estado de S. Paulo), Reuters (informações do mercado

financeiro internacional e nacional), banco de dados da Revista Exame, FGV-Dados (indicadores

de inflação, por setor, juros e indicadores financeiros), etc.;

buscas em revistas especializadas do setor, associações de classe, sindicatos e/ou em revistas

anuais, tais como: Exame (Melhores e Maiores), Revista Valor, Conjuntura Econômica (500

Maiores) e demais publicações/sites encontrados no mercado;

relatórios sobre análise de empresas divulgada por bancos de investimentos e corretoras de

valores.

Observação: é obrigatório o uso do modelo padrão da "planilha de análise = Analise

Finanças GV".

Para comparação da empresa com o setor (empresas benchmark) usar as

informações acima indicadas e o modelo simplificado (setor) em anexo nesta

planilha padrão.



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2. PREENCHIMENTO DA PLANILHA DE ANÁLISE

Com a introdução dos respectivos valores (empresa e concorrentes), a planilha calcula os

índices econômico-financeiros tradicionais estabelecidos. Como já esclaremos, vários indicadores

precisam ser calculados e linkados. Assim, é possível avaliar e interpretar o comportamento e

evolução dos indicadores no período em análise.

Importante: a introdução de valores classificados de forma errada traz respostas diretamente

errada!!! Portanto: é fundamental o uso dos conceitos de contabilidade e de finanças

e o correto e atencioso preenchimento.

Dúvidas/esclarecimentos: os alunos terão o auxílio de um monitor para o curso como também do

professor.

A) PREENCHIMENTO DO CABEÇALHO

Na célula [A1]: digite o nome da Empresa, e ele estará automaticamente preenchido em

todas as planilhas utilizadas. No anexo “Setor” usar o mesmo procedimento.

Na linha 2: devem ser digitadas as informações da data-base, que é a data definida para

transformar as demonstrações em moeda constante (geralmente usa-se como base o último

ano da demonstração);

Na linha 5: são digitadas as informações referentes às datas bases em que as demonstrações

históricas foram publicadas, assim como os respectivos valores da UFIR correspondente a

essas datas.

B) PREENCHIMENTO DA PLANILHA

A PLANILHA É COMPOSTA E ESTÁ DESMEMBRADA EM VÁRIAS PARTES, PORTANTO, A DICA É

PROCURAR CONHECER TODOS OS ASPECTOS SOLICITADOS, CONFORME DESCRITO ABAIXO:

Planilha de Análise: deverá ser preenchida integralmente, tomando o cuidado de

verificar os comentários e/ou conceitos registrados em algumas células. As

informações registradas na Planilha de Análise servirão de base para interpretar a

situação econômico-financeira das empresas, elaborar o relatório de análise e a

conclusão.

Planilha do Demonstrativo de Fluxo de Caixa: não possui fórmula e, portanto,

deverá linkada e preenchida de acordo com os conceitos de Finanças do curso (serão

apresentados juntamente com os exercícios em aula).


10

Planilha Criação de Valor: As planilhas elaboradas contem espaços em branco para

serem completados e linkados. Esses espaços representam a base de cálculo a ser

analiticamente demonstrada e devem seguir a estrutura, os conceitos, fórmulas e as

tabelas apresentadas no capítulo 3 do Brigham & Ehrhardt, 13ª edição – 2010 e/ou

pelo material apresentado em aula.

PARA INSERIR DADOS:

Várias são as regiões de entrada de dados: Ativo, Passivo, Resultado, DOAR, alguns ítens em

Índices Eco-Financeiros tradicionais, o Fluxo de Caixa e planilhas auxiliares como a de Criação de

Valor, Benchmark, gráficos, etc. Praticamente essas informações se repetem com o preenchimento dos dados das empresas concorrentes;

Os valores devem ser inseridos sempre em “milhares”;

As fórmulas da planilha estão protegidas e, portanto, não podem ser modificadas pelo aluno.

Somente as células de “entrada” de Informações podem ser acessadas;

UFIR: Não se esquecer de colocar as datas de início e encerramento de exercício e verificar se

estão compatíveis com o valor da UFIR informada. Caso algum encerramento de exercício não

seja 31 de dezembro, ir até a região do cabeçalho e fazer as devidas alterações (datas e

indexadores);

Quando as Demonstrações Financeiras forem elaboradas pela correção integral, verificar em qual

moeda e/ou valor a demonstração foi publicada e o ano a que ela se refere. Observar que,

geralmente, estes se referem à data da última Demonstração Financeira publicada. Nos anos em

que a Empresa publicou as demonstrações em Correção Integral, digitar a UFIR de final de período em todos os campos destinados aos indexadores no respectivo ano.

ATENÇÃO: Não estamos solicitando a correção das D. F., ou seja, os valores permanecem

Nominais e a UFIR com valor 1,00. Logo, não há atualização de valor/moeda.

Importante: Em 1º de janeiro de 1996 foi decretada, pelo Ministro Malan, a extinção total de

qualquer correção da inflação nas Demonstrações Financeiras. Ficou, portanto, a cargo

de cada empresa a decisão de publicar suas demonstrações corrigidas ou não, a partir

dessa data. Assim, a maioria das empresas tem adotado o critério de publicar suas

Demonstrações Financeiras pela Legislação Societária, ou seja, em valores nominais.

Portanto, nesse caso, não serão corrigidas as D. F. do trabalho solicitado, permanecendo

os valores nominais.

Posteriormente, a CVM (Comissão de Valores Mobiliários) através da instrução 248 de 29 de março

de 1996 autorizou, de modo facultativo, a apresentação das D. F. em “moeda de capacidade

aquisitiva constante”.



11

Como exemplos da manutenção desses critérios, citamos as empresas, Copesul, Cia Siderúrgica de

Tubarão, Sabesp, Tupy Fundições e Vale que têm publicado suas D. F. em legislação societária e,

como informação suplementar, suas D.F. em moeda de capacidade aquisitiva constante. Na intranet

do professor (OM) estão disponíveis estas demonstrações financeiras em moeda constante destas

empresas e outras para estudo e análise.

PARA SALVAR A PLANILHA:

Escolha na opção Arquivo o item Salvar Como, informe o diretório e digite o nome da Empresa que

está sendo analisada. Não esquecer de salvar a planilha periodicamente durante o trabalho de

preenchimento. Também é aconselhável manter uma cópia de reserva.

PARA IMPRIMIR O RELATÓRIO:

Use as alternativas que o Excel proporciona, ou utilize as indicações da própria planilha para

imprimir corretamente. (Se ao abrir a planilha houver a solicitação de ativar as Macros, clicar em "Enable Macros" ou "Permitir Macros").


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3. METODOLOGIA DE ANÁLISE E INTERPRETAÇÃO ECONÔMICO-FINANCEIRA

A) OBJETIVO

A análise e interpretação dos aspectos econômico-financeiros da empresa versus de suas

concorrentes (benchmark) têm por objetivo apresentar argumentação técnica, sólida e

fundamentada para a decisão de investir em uma empresa. Demonstrar e fundamentar a visão

econômico-financeira com foco na Criação de Valor ao Acionista, dentro dos princípios de Finanças Corporativas desenvolvidas neste curso.

B) INSTRUMENTOS DE ANÁLISE / INTERPRETAÇÃO

A análise deve se basear nos seguintes itens:

DEMONSTRAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA: servirá de Princípio Básico de Análise

e Interpretação. Por meio deste instrumento, é possível analisar o desempenho

operacional da empresa, alterações nos níveis de capital de giro, caixa gerado pelas

operações, investimentos de longo prazo, fontes de recursos obtidos para seu

financiamento, amortizações, o tipo de alavancagem financeira e o pagamento de

dividendos.

INDICADORES ECO-FINANCEIROS: os indicadores tradicionais de análise

servirão de Suporte de análise. É importante utilizar este instrumento para fazer

comparações com as empresas concorrentes, e interpretar, analisar a situação e posicionamento econômico-financeiro da empresa no setor.

DICA: Sempre colocar gráficos comparativos - como um modelo pode-se usar a

Planilha “Setor” e “Indicadores Benchmark”.

CRIAÇÃO DE VALOR AO ACIONISTA: O conceito de Criação de Valor ao

Acionista EVA5 ou VEC

® – Valor Econômico Criado deverá ser utilizado em

conjunto com a análise das informações da Demonstração do Fluxo de Caixa e

Indicadores tradicionais, demonstrando os devidos contrastes, comparações e/ou

evoluções. Ao analisar, comparar e contrastar o comportamento e evolução do F.C.F.,

o ROIC, o WACC, o EVA e MVA, o grupo deve “INTERPRETAR” o resultado dos cálculos e valores obtidos da Planilha “Criação de Valor”.

5 VEC®

= Valor Econômico Criado. Termo também conhecido por Economic Profit ou Lucro Econômico e pela sigla EVA -

Economic Value Added ou Valor Econômico Adicionado. EVA é marca registrada da Stern Stewart de Nova York.

VEC® é a denominação utilizada na TESE de Doutorado (EAESP-FGV-2001 pelo Prof. Oscar Malvessi, nos artigos, reportagens

publicadas e/ou trabalhos, visando expressar a metodologia de Criação de Valor ao Acionista e sua convergência aos princípios de governança corporativa aplicados atualmente às empresas no Brasil.



13

DICA: para subsidiar a qualidade da interpretação, Sempre colocar gráficos

comparativos e com três dimensões (valores, datas e percentuais).

IMPORTANTE: Contrastar e comparar o comportamento dos índices/indicadores e

valores analisandos representa:

Interpretar e avaliar o porquê, como, aonde, tendo como objetivo efetuar a

devida inter-relação entre os principais grupos de indicadores como, (ao fluxo

de caixa, indicadores tradicionais, F.C.F., ROIC versus ROI e ROE e com o

WACC, Criação de Valor EVA versus MVA e informações de Mercado – como

o Valor da ação, versus o Índice Bovespa,, para fundamentar a

“interpretação” da situação econômico-financeira encontrada e ao final

decidir sobre o investimento;

Demonstrar e incluir no texto da análise informações que foram calculadas na

planilha, apresentando, as bases dos valores utilizados nos cálculos, ou seja, a

comprovação dos números. A fonte da informação é importante para deixar claros os valores e sustentar a interpretação.

Abranger e incluir a análise do mercado e concorrência em que a Empresa atua,

Incluir as informações do mercado financeiro, como o Índice BOVESPA versus

o valor da ação no mercado, PIB setorial, impacto da inflação, etc..

Apresentar Vantagens/Desvantagens Comparativas e Competitivas da Empresa,

com base na „Análise do Desempenho Econômico Financeiro‟ (para a empresa e

as empresas concorrentes ou benchmark).

GRÁFICOS: Elaborar e incluir no texto das análises, gráficos da empresa e gráficos

comparando com seus concorrentes, de tal forma que demonstrem a evolução e seu

comportamento (exemplo: evolução das vendas, custo, despesas, lucro, patrimônio

líquido, fluxo de caixa, F.C.F., ROE x ROIC x WACC, Criação de Valor, EVA versus

MVA, índice Bovespa versus valor da ação, etc., sempre comparando e contrastando indicadores e valores entre si).

DICA: Visando ampliar o nível de entendimento e de explicação, recomenda-se adotar

sempre que possível gráficos com que apresentem no mínimo três dimensões, como

datas, valores e percentuais.


14

O intuito deve ser o de subsidiar e fundamentar a interpretação da situação econômico-

financeira da empresa. DICA: A planilha apresenta como sugestão alguns exemplos de gráficos que servem de idéia para desenvolvimento EM TRES DIMENSÕES.

VALOR DA AÇÃO NO MERCADO: É necessário comparar a evolução da cotação

da ação da Empresa e dos concorrentes com o índice BOVESPA. É importante

verificar a influência da Inflação, bem como a da variação do Dólar no desempenho

histórico observado.

DICA: é possível buscar estas informações nos softwares disponíveis no mercado e

adicioná-lo ao trabalho.

ATENÇÃO = IMPORTANTE:

NÃO É PARA INICIAR A ANÁLISE PELOS INDICADORES

TRADICIONAIS, EMBORA ESTA SEJA A SEQÜÊNCIA DA PLANILHA

E/OU DOS LIVROS.

O FOCO DE UMA ANÁLISE CRITERIOSA DEVE SER NA

CAPACIDADE QUE A EMPRESA POSSUI EM GERAR CAIXA.

EXEMPLO: INTER-RELACIONAR OS COMPONENTES DO FLUXO

DE CAIXA, COM O IMPACTO DEMONSTRADO PELOS

INDICADORES TRADICIONAIS. É NECESSÁRIO INCLUIR A

AVALIAÇÃO DA POLÍTICA DE CAPITAL DE GIRO ADOTADA PELAS

AS EMPRESAS.

DA MESMA FORMA, PARA OS DEMAIS ITENS DO FLUXO DE CAIXA

E SUAS INTER-RELAÇÕES.

REFERENDAR AS DECISÕES ESTRATÉGICAS DA EMPRESA COM A

POTÍTICA DE INVESTIMENTO, DA ESTRUTURA DE CAPITAL,

ALAVANCAGEM FINANCEIRA E OPERACIONAL.

REMUNERAÇÃO AOS ACIONISTAS/DIVIDENDOS E O RESPECTIVO

IMPACTO NOS INDICADORES DE CRIAÇÃO DE VALOR AO

ACIONISTA.



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C) RELATÓRIO DE CONCLUSÃO DO TRABALHO

A análise da empresa deve ser conclusiva, com posição firme e determinada do grupo

quanto ao investimento ou não na Empresa.

a. Portanto, a conclusão do trabalho deverá:

i. Estar fundamentada nos princípios e CONCEITOS de Finanças Corporativas

desenvolvidos no curso. É necessário considerar as funções e decisões estratégicas

de finanças, da políticas de capital de giro, alavancagem operacional e financeira,

incorporando todos os conceitos de Criação de Valor ao Acionista como o Fluxo

de Caixa, Fluxo de Caixa Operacional versus o Free Cash Flow, o ROIC versus o

WACC, o EVA versus o MVA, Valor da ação versus o Índice Bovespa,

comparado-os e contrastando, esclarecendo os motivos e efeitos de seu

comportamento.

ii. Explicar tecnicamente, (enumerar em ordem de importância) com clareza, os

motivos favoráveis e/ou desfavoráveis (pontos fortes e fracos) que levaram à

conclusão, ou seja, fundamentar a decisão com os “Conceitos de Finanças” do curso e/ou os aqui solicitados.

III. ACOMPANHAMENTO/ AVALIAÇÃO DO TRABALHO

Estão previstas várias avaliações e/ou acompanhamentos do trabalho, com o objetivo de

subsidiar e orientar o grupo no desenvolvimento. Algumas com prazos previamente estabelecidos (cf.

programa detalhado do curso) e as demais serão programadas pelo professor durante as aulas. Além

do professor, o monitor do curso estará disponível nos horários definidos para colaborar e ajudar no

desenvolvimento do trabalho semestral.

a) Primeira Avaliação: Na Primeira fase da Avaliação o grupo deverá apresentar:

Demonstração Financeira da Empresa completa: preencher o modelo, com os respectivos

valores e cálculos solicitados pela Planilha de Análise;

Demonstração do Fluxo de Caixa da Empresa: efetuar os cálculos e seus links, utilizando-se

do modelo próprio apresentado na Planilha de Análise.


16

b) Segunda Avaliação: Na Segunda Avaliação o grupo deverá apresentar:

Planilha de Criação de Valor da Empresa: preencher o modelo conforme indicado, fazendo

todos os links;

Planilha de Demonstrações Financeiras e Criação de Valor das 3 (três) empresas

Concorrentes ou benchmark: completar todas as informações necessárias do modelo.

c) Terceira Avaliação: Na Terceira Avaliação o grupo deverá apresentar:

“Minuta do Perfil da Empresa”

Relatório de Administração Comparativo da Empresa com a AMBEV e a EMBRAER.

IV - ENTREGA E RELATÓRIO FINAL DO TRABALHO

A entrega será na data do primeiro dia marcado para o início das apresentações dos trabalhos

(conforme o programa detalhado do curso). Nesta mesma data, TODOS os grupos devem entregar o

trabalho completo, conforme abaixo:

Portanto, o “Relatório Final” é o trabalho completo, que é representado pelo conjunto

“integrado” de todas as informações mencionadas neste roteiro, devendo ser entregue de maneira

organizada e em uma pasta, na seguinte ordem:

1. Informações da Empresa, a análise, relatório de análise, conclusão e planilhas:

- O perfil da Empresa contendo os ítens do anexo I, incluindo as informações sobre o relatório

da administração comparado com as empresas benchmark;

- Análise do desempenho econômico-financeiro da Empresa, setor e concorrentes e a

apresentação de conclusão (gráficos comparativos e tabelas explicativas devem compor a

análise);

1.1 - Relatório de Conclusão;

- Bibliografia utilizada e fontes consultadas: citar as fontes, como as informações foram

obtidas, e/ou dificuldades encontradas no decorrer do trabalho.

- Anexar na mesma pasta do trabalho todas as “”planilhas de análise”” da empresa e das

benchmark como:

1. Balanço Patrimonial

2. Demonstração de Resultados

3. Origem e Aplicação de Recursos

4. Fluxo de Caixa (Anexo da Planilha)

2. Índices Econômico-Financeiros

3. Setor (Anexo da Planilha)

4. Criação de Valor (Anexo da Planilha)



17

2 - Anexo do Trabalho:

Faz parte do material do trabalho a ser entregue uma cópia completa das Demonstrações

Financeiras publicadas pela Empresa do trabalho (são as informações da empresa obtidas na CVM/Bolsa que serviram de base para o registro na planilha de análise);

3 - Cópia impressa da Apresentação:

Anexar e entregar cópia impressa dos slides (dois por página) elaborados para fazer a

apresentação do trabalho pelo grupo em aula;

4 - Cópia em disquete ou CD:

Entregar com o relatório uma cópia do arquivo da “planilha de análise” e dos slides de

apresentação do trabalho;

5 - Espaço e Letra:

Atenção: Recomenda-se apresentar o relatório em letra tamanho padrão, usando como

exemplo: – tipo Times New Roman – tamanho 12 e com espaço entre linhas simples ou no

máximo 1,5 linha. (como exemplo: usar a formatação e espaços deste)

OBSERVAÇÃO:

RECLASSIFICAÇÕES NAS D. F.: Elaborar notas explicativas sobre as reclassificações efetuadas na

introdução dos dados na planilha e, quando for necessário, informar alguma modificação e/ou

reclassificação utilizada na estrutura desta.

V. APRESENTAÇÃO DO TRABALHO EM AULA

O grupo (todos os componentes) deverá apresentar formalmente o resultado do trabalho em

aula.

O tempo é escasso e curto = 30 minutos para apresentar. Portanto, a apresentação deve ser

objetiva, direta, sucinta e clara. Recomenda-se fazer um resumo das principais informações do

relatório, (seguir o roteiro do trabalho) utilizando slides (Power point), transparências, os recursos de

internet com a respectiva preleção dos participantes do grupo.

Observação: A apresentação do resultado desse trabalho representa uma simulação técnico-

profissional, que é normalmente exigida nas empresas, bancos de

investimentos, corretoras de valores e pelo mercado financeiro de forma geral,

além de fazer parte das atividades normais a ser desenvolvida por um

Administrador (ra) de Empresas - GV. (EAESP – GV)


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Cronograma de apresentação: O professor definirá através de sorteio em aula, o cronograma para

as apresentações, bem como dará todas as orientações necessárias.

V.1- Importante: Entrega simplificada de informações (handouts): No dia marcado para a

apresentação, o grupo deverá entregar cópias das principais informações das Demonstrações

Financeiras e seus indicadores da empresa e de seus concorrentes, ou seja, uma copia ao professor e

uma para que cada um dos grupos possa acompanhar com estes dados em mãos o desenvolvimento

da apresentação e conclusão.



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VI . INDICADORES ECONÔMICO-FINANCEIROS TRADICIONAIS

FÓRMULAS DOS INDICADORES QUE CONSTAM DA PLANILHA PADRÃO

1. INDICADORES DE LIQUIDEZ

Corrente: AC PC

Seca: (AC - Estoques – Despesas Exercício Seguinte) PC

Geral: (AC + RLP) (PC + ELP)

2. INDICADORES DE ATIVIDADE

Número de dias: Entrar com o número de dias no período = n

Prazo médio Estocagem: Estoque do Período (( C.P.V. ) (360 dias))

Compras: Entrar com um percentual estimado pelo CPV que corresponda às

compras (Ver comportamento da empresa/setor)

Prazo médio Pagamento: Saldo de Fornecedores ((CPV x % das compras) (360 dias))

Prazo médio Faturamento: Entrar com o prazo concedido. Item a ser obtido na Empresa,

normalmente ele não está disponível das D. F. porque é uma

informação interna ou gerencial.

Prazo médio Recebimento: (Saldo de clientes nacional e do exterior) ((vendas

do mercado externo e do interno + prestação de serviços) -

abatimentos) (360 dias))

Ciclo Financeiro: (PME + PMR) - PMP


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3. ESTRUTURA DE CAPITAL

Participação Capital Próprio no L.P.: PL (PL + ELP)

Participação Capital Próprio: PL (PL + ELP + PC)

Número de Ações: Atenção: Entrar com o número de ações (a empresa pode

negociar unitária ou em 'lote de mil'. Basicamente a

planilha usa a base unitária, portanto, é necessário fazer o

ajuste para unitária quando a empresa negociar em lote

de mil. Lançar a quantidade e ajustar o preço da ação de

modo que o "Valor de Mercado" e o "VAM" fiquem em

"Milhares R$").

Valor Patrimonial da Ação: PL número de ações

Permanente/Patrimônio Líquido: Permanente PL

4. INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO

Capital Terceiros/Capital Próprio: Exigível (C.P .+ L.P.) PL

Capital Terceiros/Passivo Total: Exigível (C.P .+ L.P.) Passivo Total

Imobilização Recursos Permanentes: Permanente (PL + ELP)

Cobertura de Juros (operacional): Lucro Operac. I Desp. Financeira

Grau de Alavancagem Financeira: % do Lucro por ação % do LAJIR

(na fórmula é o Lucro Operac. I)

5. RETORNO SOBRE INVESTIMENTO

Giro dos Ativos: VL Ativo Total

Retorno do Patrimônio Líquido (ROE): Resultado após o IR Patrimônio Líquido

Retorno sobre os Ativos Totais (ROA): Resultado após o IR Ativo Total



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6. INDICADORES DE RENTABILIDADE

Margem Bruta: LB VL

Margem Operacional 1: LO 1 VL

Margem NOPAT ou LOLIR Nopat VL

Margem Operacional 2: LO 2 VL

Margem Líquida: Resultado após IR VL

Do Capital Próprio: Resultado após o IR PL

Lucro do lote de mil ações (LPA): Resultado do exercício número de ações

7. INDICADORES DE ANÁLISE DE AÇÕES

Preço*: Entrar com “Preço das Ações” (assim como no preenchimento da quantidade das ações,

verificar se o "preço" e a "quantidade" foram lançados corretamente de modo que o "Valor

de Mercado" e o "VAM" fiquem em "Milhares R$", padronizados com o restante da

planilha, que também tem seus valores sempre em "Milhares R$"). Observar que algumas

empresas negociam em Lote de mil ações e outras, as ações são em valor unitário.

P/L = Preço* LPA

Observação:

* O PREÇO é o valor da cotação de Bolsa na data de cada Demonstração Financeira. Os softwares

como o da Economática e da CMA possuem esses dados históricos.

8. OUTROS

Desp. Administrativa/Vendas Líquidas: Desp. Administrativa VL

Desp. Comercial/Vendas Líquidas: Desp. Comercial VL


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9 E 10. CRIAÇÃO DE VALOR AO ACIONISTA OU EVA /VEC E MVA/VAM

Preencher as informações da planilha “Criação de Valor” em cada item solicitado de maneira

analítica e devidamente estruturada (os espaços apresentados definem o nível de explicação de cada

item). Observar que as informações devem estar linkadas com a planilha “análise” e com seus

valores devidamente calculados.

Base dos Conceitos: Usar os conceitos, estruturas e modelos apresentados em aula e os do Capítulo 3

do B & E, como (NOWC, NOPAT, FCF, ROIC, WACC, MVA e EVA) e as

informações do modelo da tabela 3-5 (= VEC e VAM).

Importante: conforme já citamos, para a análise e interpretação é necessário apresentar,

respectivamente, gráficos e/ou as planilhas auxiliares de “Criação de Valor” com seus indicadores,

inserindo e apresentando tecnicamente os cálculos efetuados, ou seja, subsidiar e demonstrar todas as

bases de cálculos utilizadas e comentadas.

11. DEMONSTRAÇÃO DE FLUXO DE CAIXA

A planilha possui o modelo padrão do Fluxo de Caixa. Ele deve ser preenchido com a

identificação (link) de suas fórmulas, usando-se os dados de Balanços, Resultados e DOAR.

Observar que há conceitos e indicações na própria planilha, ou seja, ler os comentários inseridos nas

células.

Modelos na Intranet: Na intranet do professor (OM) estão apresentados vários “Fluxos de Caixa”

publicados por diversas empresas de capital aberto. Eles servem de modelo e

de exemplo para ajudar o entendimento.

Uma vez preenchido, calculados os valores e confrontados os dados de disponibilidades, isto

é, se os dados batem e se a Demonstração do Fluxo de Caixa está correta, como sugestão mínima de

estrutura de análise, além da integração com todos os demais indicadores sugeridos no trabalho,

elaborar os indicadores abaixo, procurando assim subsidiar a interpretação solicitada.

IMPORTANTE: O objetivo é analisar e interpretar o comportamento das “Decisões

Estratégias de Finanças”, inserindo-os nas suas análises e conclusões, juntamente com os demais

indicadores avaliados.

11.1 - Fluxo de Caixa Operacional / V.L.

11.2 - Caixa Líquido Operacional / V.L.

11.3 - Invest. Operacional L.P. / Capital Aplicado

11.4 - Fluxos Financeiros / Capital Aplicado

Bibliografia = programa do curso de Finanças corporativas = GV

Fevereiro de 2011

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Roteiro Do Trabalho