Risk Management Based on Code of Conduct Governance of the … · population. The statistical of analysis and conclusions were Canonical Correlation and Path Analysis. And quantitative

117

เศรษฐศาสตรและบรหารธรกจปรทศน ปท 13 ฉบบท 1 มกราคม – มถนายน 2560

การบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบพฤตกรรมการลงทน

ของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

Risk Management Based on Code of Conduct Governance of the Listed Companies and

Investment Behavior of Investors in the Stock Exchange of Thailand

คมปภพ ตรรตนพนธ 1 เบญจ พรพลธรรม2 พลศกด จรไกรศร 3 สมเจตน พนธโฆษต4

1นกศกษาหลกสตรรฐประศาสนศาสตรดษฎบณฑต วทยาลยนวตกรรมการจดการ มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลรตนโกสนทร

โทร. 081-3323233 E-mail: [email protected]

2อาจารยทปรกษาดษฎนพนธ มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลรตนโกสนทร


3อาจารยทปรกษาดษฎนพนธ รองศาสตราจารยประจ ามหาวทยาลยรามค าแหง


4อาจารยทปรกษาดษฎนพนธ มหาวทยาลยอสสมชญ


บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอ (1) ศกษาการบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจด

ทะเบยน ซงประกอบดวย 6 ดาน คอ บทบาทของคณะกรรมการ การรายงานทางการเงน การเปดเผยสารสนเทศ บทบาท

ของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย แนวทางปฏบตดานจรยธรรม และการปฏบตตามหลกการ (2) ศกษาพฤตกรรมการ

ลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงประกอบดวย 4 ดาน ดงน พฤตกรรมลดทอน

พฤตกรรมกดดน พฤตกรรมขดขวาง และพฤตกรรมปองกน (3) เพอศกษาถงความสมพนธระหวางการบรหารความ

เสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย

ขอบเขตการวจยเปนการศกษาพนทท าการศกษา คอ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ท าการศกษาโดยการ

แจกแบบสอบถามกบกลมตวอยางของนกลงทนท วไปทมบญชเคลอนไหว จ านวน 1,863 คน น าขอมลมาวเคราะห สรป

และอภปรายผล ดวยวธการเชงปรมาณดวยคาสถตสหสมพนธคาโนนคอล และการวเคราะหเสนทาง ตามสมมตฐาน

การวจยและการวเคราะหขอมลเชงคณภาพจากการสมภาษณดวยค าถามเชงลกในการลงพนทจรง โดยการสมภาษณเชง

mailto:[email protected]



118


ลกครงน ผวจยไดแจกแบบสมภาษณใหแกนกลงทนท วไป จ านวน 11 ทาน โดยไดคดเลอกตามอายการลงทนของนก

ลงทนแตละทาน ซงทกทานมประสบการณการลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเปนเวลานานพอสมควร

จนสามารถทจะเขาใจสภาวะการลงทนและตอบแบบสมภาษณไดอยางด เพอน าบทสมภาษณมาสนบสนนขอคนพบของ

การศกษาตามวตถประสงคการวจยและผลการทดสอบสมมตฐาน

จากการศกษาวจย พบวา 1) การบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยน ซง

ประกอบดวย 6 ดาน อยในระดบปานกลางทกดาน ดงน บทบาทของคณะกรรมการ มคาเฉลยเทากบ 3.33 (S.D. =

0.696) การรายงานทางการเงน มคาเฉลยเทากบ 3.40 (S.D. = 0.817) การเปดเผยสารสนเทศ มคาเฉลยเทากบ 3.31

(S.D. = 0.862)บทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย มคาเฉลยเทากบ 3.31 (S.D. = 0.843) แนวทางปฏบตดาน

จรยธรรม มคาเฉลยเทากบ 3.32 (S.D. = 0.824) และการปฏบตตามหลกการ มคาเฉลยเทากบ 3.32 (S.D. = 0.835)

2) พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงประกอบดวย 4 ดาน อยในระดบ

ปานกลางทกดาน ดงน พฤตกรรมลดทอน มคาเฉลยเทากบ 3.07 (S.D. = 0.814) พฤตกรรมกดดน มคาเฉลยเทากบ

3.11 (S.D. = 0.720) พฤตกรรมขดขวาง มคาเฉลยเทากบ 2.76 (S.D. = 0.878) พฤตกรรมปองกน มคาเฉลยเทากบ

3.04 (S.D. = 0.687) 3) ความสมพนธระหวางการบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบ

พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เทากบ 0.520 ผลการทดสอบสมมตฐาน

โดยการหาคาสมประสทธสหสมพนธคาโนนคอล พบวา การบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจด

ทะเบยนเฉพาะดานบทบาทของคณะกรรมการ บทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย และการปฏบตตามหลกการ ม

ความสมพนธกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เฉพาะดาน พฤตกรรม

ลดทอน พฤตกรรมกดดน และพฤตกรรมปองกน อยางมนยยะส าคญ จากผลการศกษาเบองตนน าไปสการสรางตว

แบบการบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยการวเคราะหเสนทาง (Path Analysis) ท าใหเกดองคความรใหม คอ หาก

ตองการใหนกลงทนท วไปแสดงออกถงพฤตกรรมการลงทนโดยเฉพาะดาน พฤตกรรมลดทอน พฤตกรรมกดดน และ

พฤตกรรมปองกน จ าเปนตองมการบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนเฉพาะดานบทบาท

ของคณะกรรมการ บทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย และการปฏบตตามหลกการทดและชดเจน เปนสวนส าคญ

ทท าใหการบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนสามารถบรรลการด าเนนการไดอยางด

ค ำส ำคญ : การบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยน, พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนทวไป

119


Abstract

The purposes of this study were to 1) investigate the risk management based on corporate

governance of the registered companies in six terms of board of the committee’s roles, financial

reporting, information technology disclosure, companies’ roles upon stakeholder, ethical guidelines,

following principles, 2) examine the investment behaviors of investors in the Stock Exchange of Thailand

such as attenuation, pressure, interruption, and prevention, 3) explore the relationship between risk

management based on corporate governance of the registered companies and the investment behaviors

of investors in the Stock Exchange of Thailand. Qualitative method was used in this study. One

thousand eight hundred and sixty three investors in the Stock Exchange of Thailand were the

population. The statistical of analysis and conclusions were Canonical Correlation and Path Analysis.

And quantitative was depth interview of eleven experienced investors for support the findings, purposes

and results.

The findings of investigation were 1) the risk management based on corporate governance of

the registered companies in six terms was at the middle level in all aspect as the following: The board

of the committee’s roles was at the x = 3.33(S.D. = 0.696), the financial reporting was at the x =

3.40(S.D. = 0.817), the information technology disclosure was at the x = 3.31(S.D. = 0.862), the

companies’ roles upon stakeholder was at the x = 3.31(S.D. = 0.843), the ethical guidelines was at the

x = 3.32(S.D. = 0.824) and the following principles was at the x = 3.32(S.D. = 0.835), 2) the investment

behaviors of investors in the Stock Exchange of Thailand in four items was at the middle level in all

aspect as the following: the attenuation was at the x = 3.07(S.D. = 0.814), the pressure was at the x

= 3.11(S.D. = 0.720), the interruption was at the x = 2.76(S.D. = 0.808) and the prevention was at the

x = 3.04(S.D. = 0.720), 3) the relationship between risk management based on corporate governance

of the registered companies and the investment behaviors of investors in the Stock Exchange of

Thailand was 0.520. The results showed that: There was a significant relationship between the risk

management based on corporate governance of the registered companies in terms of board of the

committee’s roles, companies’ roles upon stakeholder, following principles and the investment behaviors

of investors in the Stock Exchange of Thailand such as attenuation, pressure, interruption, and

120


prevention. This approach led to the model of risk management based on corporate governance of the

registered companies and the investment behaviors of investors in the Stock Exchange of Thailand. It

was found that if the investment behaviors of investors in the Stock Exchange of Thailand such as

attenuation, pressure, interruption, and prevention would be to happen, it was necessary to have risk

management based on corporate governance of the registered companies in terms of board of the

committee’s roles, companies’ roles upon stakeholder and following principles.

Keyword : Risk Management Based on Code of Conduct Governance of the Listed Companies,

Investment Behavior of Investors in the Stock Exchange of Thailand

บทน า

ปจจบนตลาดการเงนการลงทนส าหรบนกลงทนมการจดการบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลในการ

ลงทนหลายรปแบบ ซงปรบใหเหมาะสมกบการขยายตวของโลกาภวตนของระบบทนนยม นกลงทนจงสามารถตดตอ

กบนกลงทนอน ๆ ท วโลกไดงายขน ดวยเหตนการกระท าของคน ๆ เดยว หรอกลม ๆ เดยวจงไมอาจสามารถท าใหเปน

เรองเฉพาะของเขาเหลานนไดอกตอไป อาท การไหลเขาออกของเงนทนของกลมทน การลงทนซอหนหรอพนธบตร การ

ด าเนนนโยบายทางการเงนการคลงของรฐบาลท งในและตางประเทศ การกระท าของนกลงทนกลมหนง ๆ ทสงผลกระทบ

ตอนกลงทนคนอน ๆ หรอการกระท าธรกรรมทไมอาจทราบผลทแนนอน สงทไหลเขามานอกจากโอกาสทางการเงนท

เปดกวางแลวยงรวมไปถงการขยายตวของโอกาสในการรบรความเสยงและความไมแนนอนอกดวย ซงสงเหลานอาจจะ

สงผลใหเกดการเปลยนแปลงจากนอยไปจนถงมหาศาลของผลตอบแทนทไดรบจรงตอผลตอบแทนทเราคาดหวงกอน

การลงทน เชน จะรไดอยางไรวาในปหนาหนทซอไวราคาจะเปนเทาทนกวเคราะหบอกเอาไว ในขณะทราคาน ามนยงคง

ผนผวน การกอหนทเพมขนของรฐบาลทอาจสงผลตออตราดอกเบยระยะยาว รวมไปถงเสถยรภาพทางการเมองยงคง

ตองใชเวลาในการปรบตว ยงคงเปนตวแปรทไมสามารถควบคมได นกลงทนจงมเปาหมายในการพยายามปรบตวเพอให

สามารถจดการบรหารกบความเสยงใหดขน ดงนนกาวแรกทส าคญส าหรบนกลงทน คอ การท าความเขาใจความ

แตกตางระหวางความเสยงและความไมแนนอน และประเภทของความเสยงทางการเงนกอน (Thaler & Johnson,

1990: 11-24)

121


ค าถามการวจย

ปญหาทนกลงทนสวนใหญประสบและไมทราบวาเปนปญหา คอ การไมรขดความสามารถในการรบความ

เสยงของตนเอง แตมความตองการลงทนในตราสารทางการเงนทใหผลตอบแทนสง จงจดสรรเงนลงทนในตราสาร

ทมความเสยงทไมเหมาะสม เชน นกลงทนทมความสามารถหารายไดสงและรบความเสยงไดสง อาจจะไมมความร

ในตราสารทางการเงนทมความซบซอน เชนตราสารอนพนธจงลงทนสวนใหญในเงนฝาก ท าใหเสยโอกาสในการ

ไดรบผลตอบแทนทสงขน ในทางกลบกนนกลงทนทอยในชวงวยเกษยณ มโอกาสในการหารายไดประจ านอยลง

อาจใชเงนบ าเหนจบ านาญกอนสดทายของชวตมาลงทนในตราสารอนพนธ หรอตราสารทนทมความเสยงสง บาง

รายอาจกเงนมาลงทน หรอลงทนในตราสารทไมมความรความเขาใจ เมอเกดความเสยหายขนไมสามารถหารายได

จากแหลงอนได จนเกดเปนหนสนจ านวนมาก การขาดความรความเขาใจดานความเสยงและผลตอบแทน ความ

เขาใจพนฐานตราสารทางการเงนแตละประเภทของนกลงทนอาจน าไปสพฤตกรรมการซอขายทไมเปนเหตเปนผล

คอนกลงทนทตอบสนองตอปจจยตาง ๆ ท งหมด ไมวาจะเปนปจจยช วคราว ปจจยพนฐานถาวร รวมถงปจจยท

ไมใชพนฐาน สงผลใหลกษณะการซอขายของนกลงทนกลมน ไมมเหตผลและคาดการณไดยาก เพราะตอบสนอง

ตอขาวทกประเภท ท งขาวสารทเปนปจจยพนฐานและขาวลอ ซงน าไปสการซอขายปรมาณมาก ซอขายบอยครง แต

ขาดความแมนย า ท าใหเสยโอกาสในการไดรบผลตอบแทนทด จากความเปนมาของปญหาดงกลาว จงน าไปส

ค าถามการวจย ดงน

1. บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาล

อยางไร

2. พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเปนอยางไร

3. การบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทน

ท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมความสมพนธกนอยางไร

จากค าถามการวจยจงน าไปส วตถประสงคในการวจย ดงน

วตถประสงคของการวจย

1. เพอศกษาการบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยน เกยวกบ บทบาทของ

คณะกรรมการ การรายงานทางการเงน การเปดเผยสารสนเทศ บทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย แนวทาง

ปฏบตดานจรยธรรม และการปฏบตตามหลกการ

122


2. เพอศกษาพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไป เกยวกบ พฤตกรรมลดทอน พฤตกรรมกดดน

พฤตกรรมขดขวาง และพฤตกรรมปองกน

3. เพอศกษาถงความสมพนธระหวางการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลบรษทจดทะเบยนกบ

พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไป

การทบทวนวรรณกรรม

พฒนาการของแนวคดเกยวกบการบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยน

ปจจบนการบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลไดรบการยอมรบอยางกวางขวางในทางธรกจ วา

เปนกจกรรมทกจการตองท า เพราะในเบองตนการบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลเปนกจกรรมทกจการ

ท าเพอรกษาทรพยและมลคาไมใหเกดความเสยหาย หรอหากมความเสยหายเกดขนจรง ความเสยหายนนตองม

ระดบทฐานะทางการเงนของบรษทยงรองรบได การบรหารความเสยงถอไดวาเปนสวนหนงของการก ากบดแล

กจการทด เพราะกจการทกกจการจะตองเผชญกบความเสยงหลากหลายรปแบบ (Thaler & Johnson, 1990:

11-24) การท าความเขาใจถงความสมพนธระหวางความเสยงกบผลประกอบการของธรกจ ผลตอบแทนแกผถอหน

และผลกระทบตอผมสวนไดสวนเสยอน จงเปนสงทส าคญมาก การบรหารความเสยงทมประสทธภาพและโปรงใส

ยอมสอดคลองกบแนวทางของการก ากบดแลกจการทด ท าใหผมสวนไดเสย โดยเฉพาะ ภาครฐ ผถอหน เจาหน

พนกงาน มความเชอม นวาบรษทมความม นคงและสามารถด าเนนงานใหบรรลตามวตถประสงคของกลยทธภายใต

ภารกจได โดยมการบรหารใหระดบความเสยงอยในระดบทเหมาะสม และตดสนใจเลอกลงทนในโครงการทอตรา

ผลตอบแทนสง โดยค านงถงความเสยงประกอบ นอกจากนการบรหารความเสยงยงมความสมพนธอยางใกลชด

กบการควบคมภายใน การบรหารความเสยงและการควบคมภายในมสวนงานทเกยวของและตองประสานงานกน

อยางใกลชด ซงการควบคมภายในเองนนถอเปนสวนประกอบส าคญของการก ากบดแลกจการทด (ตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย, 2557: 1-2)

การวจยครงน ผวจยไดท าการศกษาคนควาและไดคนพบความรใหม ซงผวจยไดท าการคนควา ต งแต

ค.ศ. 1986–ค.ศ. 2014 โดยการศกษาคนควาแหลงทมา ค านยามและแนวคดของการบรหารความเสยงตามหลก

ธรรมาภบาล สามารถแยกตวแปรตนการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลไดท งหมด 18 ตวแปร และ

สามารถสรปพฒนาการแนวความคดการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาล โดยการสงเคราะหแหลงทมาของ

ตวแปรตนตามระยะเวลา เพอใหงายตอการศกษาและสอดคลองกบการวจยไดตามตารางท 1 ดงน

123


ตารางท 1 การสงเคราะหพฒนาการของแนวคดการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาล

Year ชอนกวจย/สถาบน IV

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

1986 Crockford 3-6 3-6

1990 Thiessen 2-5 2-5 2-5 2-5 2-5 2-5 2-5

1992 COSO 8-9 8-9 8-9 8-9

2536 สธา 7 7 7 7 7 7

2538 ปกรณ 2-5 2-5 2-5 2-5 2-5 2-5

2538 กงกนก 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6

1996 Dale 9 9 9 9

2539 สงวร 10-13 10-

13

10-

13

10-

13

2539 จนดา 8-15 8-15 8-15

1998 Root 7 7 7

1998 Dowd 1-2 1-2 1-2 1-2 1-2 1-2 1-2 1-2 1-2 1-2

2541 ชนะใจ 5-7

2543 สทธพนธ 1-2 1-2 1-2

2000 Vermillion 3 3

2001 Tillinghast 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11

2544 เรงรก 513 513 513

2544 กระทรวงมหาดไทย 4 4 4 4

2546 แบงคชาต 1-4 1-4 1-4 1-4 1-4

2548 ทพยภาพร 4 4 4

2549 พส 6-10 6-10 6-10 6-10 6-10 6-10 6-10

2550 นฤมล 3-10 3-10 3-10 3-10 3-10 3-10 3-10 3-10

2550 ธนาคารกสกร 1 1 1 1 1 1 1 1 1

2551 จรพร 4-5 4-5 4-5 4-5 4-5 4-5 4-5 4-5 4-5 4-5 4-5 4-5 4-5 4-5

2552 กระทรวงพาณชย 18 18 18 18 18 18 18

2552 ธนาคารกรงไทย 12 12 12 12 12 12 12 12 12

2553 พรเพญ 11

2554 ธนาคารออมสน 2-5 2-5 2-5 2-5 2-5 2-5 2-5 2-5

2554 ธนาคารไทยพาณชย 7-9 7-9 7-9 7-9 7-9 7-9 7-9

2555 บ. ไฟฟาราชบร 7-9 7-9 7-9 7-9 7-9 7-9 7-9 7-9

2555 ธนาคารกรงเทพ 4 4 4 4 4 4

2555 ธกส. 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

2555 PTT 8 8 8 8 8 8 8 8 8

2556 อรญ 3 3 3 3

2556 สทธพนธ 1-2 1-2 1-2 1-2 1-2 1-2

2556 สพพ. 9-11 9-11 9-11 9-11 9-11 9-11 9-11 9-11 9-11 9-11

2557 กรมเจาทา 4 4 4 4 4 4 4 4 4

2557 กระทรวงการคลง 2-8 2-8 2-8 2-8 2-8 2-8 2-8 2-8 2-8 2-8 2-8

2557 กรมพฒนาพลงงาน 1-22 1-22 1-22 1-22 1-22 1-22 1-22 1-22 1-22 1-22

124


จากตารางท 1 จะเหนไดวาพฒนาการของแนวคดการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาล ตงแต

ค.ศ. 1900 – ค.ศ. 2013 สามารถแยกตวแปรของการบรหารความเสยงท งหมดออกไดเปน 18 ตวแปร ดงน

ตารางท 2 ตวแปรท งหมดของการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาล

IV ตวแปรการบรหารความเสยง จ านวนคร งทมผเลอกใชต งแต ค.ศ 1900 – ค.ศ. 2013

IV 1 บทบาทของคณะกรรมการ 27

IV 2 การแบงหนาทงานตามความเหมาะสม 5

IV 3 การวเคราะหสถานการณความเสยง 23

IV 4 การทบทวนและใหความเหนกบกลยทธ 27

IV 5 การดแลความเหมาะสมของการควบคมภายใน 5

IV 6 การพยากรณความเสยง 3

IV 7 บทบาทบรษทตอผมสวนไดเสย 17

IV 8 แนวทางปฏบตดานจรยธรรม 24

IV 9 การรายงานทางการเงน 17

IV 10 การปฏบตตามหลกการ 29

IV 11 การเปดเผยสารสนเทศ 12

IV 12 การทบทวนการด าเนนงาน 19

IV 13 การตรวจสอบบญช 2

IV 14 การก าหนดเพดานความเสยง 11

IV 15 การแตงต งและการเลอกตงคณะกรรมการ 11

IV 16 การด าเนนการประชมของคณะกรรมการ 7

IV 17 การปรบองคกร 6

IV 18 การสรางแผนภมความเสยง 1

หลงจากนนผวจยไดท าการคดเลอกตวแปร 6 ตวแปร ทมจ านวนผเลอกมาใชในการบรหารความเสยงตาม

หลกธรรมาภบาลจากตวแปรท งหมด 18 ตวแปร ดงน

125


ตารางท 3 ตวแปรของการบรหารความเสยงทเลอกใชในการศกษา

IV ตวแปรการบรหารความเสยง จ านวนคร งทมผเลอกใชต งแต ค.ศ 1900 – ค.ศ. 2013

IV 1 บทบาทของคณะกรรมการ 27

IV 2 การรายงานทางการเงน 17

IV 3 การเปดเผยสารสนเทศ 12

IV 4 บทบาทบรษทตอผมสวนไดเสย 17

IV 5 แนวทางปฏบตดานจรยธรรม 24

IV 6 การปฏบตตามหลกการ 29

จากตารางขางตน เพอใหความหมายของการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลในปจจบน ผวจยจง

เลอกใชตวแปรท ง 6 ตวแปรดงกลาว ซงผวจยไดท าการคนควา ต งแต ค.ศ. 1986 – ค.ศ. 2014 มาใชในการให

ความหมาย ดงนน การบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาล หมายถง การปองกนความเสยงโดยบทบาทของ

คณะกรรมการIV1 ซงไดด าเนนกจกรรมในการบรหารความเสยง โดยการวเคราะหและท าความเขาใจความเสยงอยาง

ลกซง มการรายงานและตรวจสอบทางการเงนอยางละเอยดเปนข นเปนตอน IV2 เพอระบถงเหตการณความเสยง

มการเปดเผยสารสนเทศและความโปรงใสIV3 รวมถงการใหสทธและความเทาเทยมกนของเจาของกจการและผถอหน

ค านงถงบทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย IV4 โดยมจรยธรรมและจรรยาบรรณในการด าเนนการ IV5 ท งนตอง

ปฏบตตามหลกการและแนวทางปฏบตอยางเครงครดIV6 จากนนตองมการสอสารภายในและภายนอกองคกร เพอให

ผปฏบตงานทกฝายในองคกรมความเขาใจตรงกน และสามารถด าเนนการตงรบ ปองกน ควบคม และหลกเลยง

ความเสยง รวมถงการยอมรบความเสยงในบางสถานการณทไมสามารถหลกเลยงได และไขวควาโอกาสจาก

สถานการณความเสยงนน ท งนตองตดตามและเฝาระวงความเสยงอยางตอเนอง เพอลดผลกระทบหรอความ

เสยหายทจะมาจากความเสยงใหไดมากทสด และสามารถตรวจสอบไดอยางเปนระบบ โดยค านงถงการบรรล

วตถประสงคขององคกรเปนส าคญ และยงตองค านงถงผมสวนไดสวนเสยอยางท วถงทกฝายอกดวย

โดยสามารถสรปตวแปรตนของการวจยซงประกอบดวยดชน ดงน บทบาทของคณะกรรมการIV1 หมายถง

การแสดงบทบาทของคณะกรรมการในการบรหารงานดานตาง ๆ ดงน ภาวะความเปนผน าและความเปนอสระของ

คณะกรรมการIV1.1 หนาทรบผดชอบทส าคญของคณะกรรมการIV1.2 การแตงตงและการเลอกตงคณะกรรมการIV1.3

คณลกษณะของกรรมการ IV1.4 บทบาทของกรรมการอสระ IV1.5 การประเมนผลของคณะกรรมการ IV1.6 การ

ด าเนนการประชมของคณะกรรมการ IV1.7 การไดรบเอกสารและขอมลIV1.8 และคาตอบแทนของกรรมการIV1.9 การ

รายงานทางการเงนIV2 หมายถง บรษทตองจดท ารายงานเกยวกบฐานะทางการเงน และผลการด าเนนงานของ

126


องคกร โดยคณะกรรมการควรจดใหมการวเคราะหฐานะ และแนวโนมของบรษท ประกอบดวย การรายงานทาง

การเงนและการรายงานทางการบรหารIV2.1 การควบคมและการตรวจสอบภายในIV2.2 คณะกรรมการการตรวจสอบ

และผสอบบญชIV2.3 การทบทวนการรายงานทางการเงน IV2.4 การเปดเผยขอมลดวยความโปรงใส IV3 บรษทควร

เปดเผยสารสนเทศทงทเปนทางการเงนและสารสนเทศทไมใชทางการเงนอยางครบถวน เพยงพอ เชอถอได อยาง

สม าเสมอ และทนเวลา เพอใหผมสวนไดสวนเสยของบรษททกกลมไดรบทราบสารสนเทศอยางเทาเทยมกน โดย

บรษทควรปฏบตตาม พ.ร.บ. ขอมลขาวสาร พ.ศ. 2540 อยางครบถวน มแนวทางปฏบตดงน การเปดเผย

สารสนเทศIV3.1 และ การประชาสมพนธ IV3.2 บทบาทขององคกรตอผมสวนไดสวนเสยIV4 คอ การทบรษทจะเปนผ

ถอหนรายใหญ แตผถอหนของบรษททกรายยอมตองมสทธพนฐานเทาเทยมกนทกประการตามทกฎหมายก าหนด

โดยไดแสดงบทบาท ดงน สทธและความเทาเทยมกนของเจาของกจการ IV4.1 และผถอหนบทบาทของบรษทตอผม

สวนไดสวนเสยIV4.2 จรยธรรมและจรรยาบรรณIV5 คณะกรรมการควรจดใหมแนวทางปฏบตเกยวกบจรยธรรมและ

จรรยาบรรณของบคลากรระดบตาง ๆ ของบรษท ท งในระดบคณะกรรมการระดบบรหาร และระดบพนกงาน เพอ

เปนมาตรฐานการปฏบตทดใหยดถอ โดย ขอพงประพฤตปฏบตตอบรษทและผถอหน IV5.1 ขอพงประพฤตปฏบต

ตอพนกงานIV5.2 ขอพงประพฤตปฏบตตอลกคาและประชาชน IV5.3 ขอพงประพฤตปฏบตตอคแขงทางการคา IV5.4

และขอพงประพฤตปฏบตตอสงคมสวนรวม IV5.5 และการปฏบตตามหลกการและแนวทางปฏบต IV6 หมายถง

หลกการและแนวทางปฏบตในการก ากบดแลทด บรษทตองน ามาประยกตใชปรบปรงแกไขใหสอดคลองตามความ

เหมาะสมของสภาพแวดลอมทเปนจรงของแตละบรษท และสามารถน าหลกการพนฐานไปใชเปนกรอบอางองใน

การจดท าคมอปฏบตของตนเองตอไปได ดงน แนวปฏบตทดเกยวกบความขดแยงทางผลประโยชน IV6.1 และแนว

ปฏบตทดเกยวกบการรกษาความลบการใชขอมลภายในIV6.2

พฒนาการแนวความคดของพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

การศกษาพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนนาจะเปนสงทเหมาะสมกบตลาดหนในไทย เนองจากเมดเงน

ลงทนของนกลงทนในไทยยงคงมบทบาทส าคญไมนอยไปกวานกลงทนสถาบนและนกลงทนตางชาตอยพอสมควร

ปจจบนการลงทนของนกลงทนไมไดจ ากดแคหนขนาดเลก โดยนกลงทนไดเขามาลงทนในหนกลมขนาดใหญ และ

มอทธพลตอราคาหนบางตวทจ านวนหนมไมมากนก (Festinger, 1957: 10-16) อยางไรกตามทผานมาแนว

ทางการลงทนของนกลงทนไมชดเจน และมกจะท าก าไรในระยะส นหรอเปนการซอขายแบบเกงก าไรรายวนมากกวา

นกลงทนสวนมากจะเปนผทประกอบอาชพอนไมวาจะเปน หมอ วศวกร นกบญช หรออน ๆ นกลงทนกลมนม

ความเชยวชาญในอาชพของตน และมความม นใจวาการลงทนดวยตนเองจะประสบความส าเรจเชนกน (Graham,

127


1951: 110-126) แตจากอดตทผานมาจะมนกลงทนไมมากนกทประสบความส าเรจในการลงทน สวนมากจะเปน

นกลงทนทท าการบานอยางหนกหรอลงทนเปนอาชพทจะประสบความส าเรจ นกลงทนสามารถสรางก า ไรเหนอ

ตลาดไดโดยการเขาใจ และหลกเลยงพฤตกรรมทท าใหเกดอคตทางการคด (Cognitive Bias) เชน พฤตกรรม

ชอบลองของใหม หรอความโลภท าใหโดนเงนบงตา ทผานมานกลงทนมกจะไดผลตอบแทนต ากวาตลาด และนก

ลงทนทใชปจจยทางพนฐาน มกจะมความเชอม นในตวเองสงและซอขายบอยกวา (สนต กระนนทน, 2553: 6)

ดงนนนกลงทนทเอาชนะตลาดไดจงมไมมาก ซงสวนใหญจะตองท าการศกษาหนและพยายามมองหาหนทไมเปนท

รจกแตมมลคาซอนอย ซงนกลงทนคนอนจะมองขามหนเหลาน สงผลใหตลาดประเมนราคาหนไมถกตอ ง

(Wettstein, 1977: 6-27) นกลงทนสวนใหญในตลาดมกใชเวลาอยางมากในการศกษาหนทคนเคยแตโอกาส

สรางผลตอบแทนนอยและมกยดตดกบกลยทธการลงทนเพยงแบบเดยว (ภาสณ พทกษสรยทธและคณะ , 2553:

21-23) ในขณะทตลาดเปลยนไปอยางรวดเรวและไมมกลยทธหนงกลยทธใดสามารถเอาชนะตลาดไดตลอดเวลา

ท งนนกลงทนควรพจารณาผลตอบแทนเทยบกบความเสยง บางครงหนทมโอกาสท าก าไรสงอาจจะมความเสยงสง

มากจนไมคมคาและควรคาแกการลงทนแลว (สนต กระนนทน, 2553: 6)

128


ตารางท 4 การสงเคราะหพฒนาการของแนวคดของพฤตกรรมการลงทน

Year ชอนกวจย/สถาบน IV

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

1907 Livermore 127 127 127

1951 Graham 110 110

1957 Festinger 10-

16

10-

16

10-

16

1977 H.K. Wettstein 6-27 6-27

1984 Fisher 47 47

1990 Thaler & Johnson 10-

16

10-

16

10-

16

1993 นส.ผจ. 25 25

1993 Lynch 305 305 305 305

1993 Templeton 1-17 1-17 1-17 1-17 1-17

1994 Sperandeo 8-11 8-11 8-11

1994 Roger 2-4 2-4

1997 Hirshleifer 5-8

1999 Neff 49-60

2003 Shiller 83-

104

2003 Pareto 3

2004 Miles 69-84 69-84 69-84

2006 Templar 44-58 44-58

2009 ชาตร 4-10 4-10 4-10

2010 สนต 6 6

2010 วบลย 2 2 2

2011 Taffler 6-10

2013 จกรพงษ 12-15 12-15 12-15 12-15

รวม 3 10 6 2 1 1 1 12 7 1 1 5 1 1 1

การวจยครงน ไดท าการทบทวนวรรณกรรมดวยการคนควาขอมลเกยวกบพฤตกรรมการลงทนของ

นกลงทนท วไป ตงแต ค.ศ. 1907 – ค.ศ. 2013 โดยการศกษาคนควาแหลงทมา ค านยามและแนวคดพฤตกรรม

การลงทน สามารถแยกตวแปรตามพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปไดท งหมด 15 ตวแปร และสามารถ

129


สรปพฒนาการแนวความคดพฤตกรรมการลงทน โดยการสงเคราะหแหลงทมาของตวแปรตามพฤตกรรมการ

ลงทนตามระยะเวลา ดงตารางท 4

จากตารางท 7 จะเหนไดวาพฒนาการของแนวคดพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไป ตงแต

ค.ศ. 1907 – ค.ศ. 2013 สามารถแยกตวแปรตามของพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไป ท งหมดออกไดเปน

15 ตวแปร ดงน

ตารางท 5 ตวแปรท งหมดของพฤตกรรมการลงทน

DV ตวแปรตามพฤตกรรมการลงทน จ านวนคร งทมผเลอกใช

DV 1 พฤตกรรมทนกลงทนใหความส าคญกบการเรยนรสงใหม 3

DV 2 พฤตกรรมกดดน 10

DV 3 พฤตกรรมลดทอน 6

DV 4 พฤตกรรมขดขวาง 7

DV 5 พฤตกรรมการเลอกจ าเฉพาะการตดสนใจทถกตอง 1

DV 6 พฤตกรรมทนกลงทนถอวาก าไรมาจากความสามารถของตน 1

DV 7 พฤตกรรมทเลอกลงทนในสงทตนคนเคย 1

DV 8 พฤตกรรมปองกน 12

DV 9 พฤตกรรมการปรบตลาด 5

DV 10 พฤตกรรมทนกลงทนไมเหนคาของก าไร 1

DV 11 พฤตกรรมทนกลงทนตองการถอนทนคน 1

DV 12 พฤตกรรมกระจายการลงทน 2

DV 13 พฤตกรรมการลงทนแบบเนนคณคา 1

DV 14 พฤตกรรมทกลววาจะตองยอมรบวาการตดสนใจของตนผดพลาด 1

DV 15 พฤตกรรมแหตามกนอยางขาดเหตผล 1

หลงจากนนผวจยไดท าการสรปจาก 15 ตวแปร ไดเปน 4 ตวแปรหลก และใหชอพฤตกรรมการลงทน

เพอใหงายตอการท าความเขาใจ เพอท าการศกษาตอดงน

130


ตารางท 6 ตวแปรของพฤตกรรมการลงทนทเลอกใชในการศกษา

DV ตวแปรตามพฤตกรรมการลงทน จ านวนคร งทมผเลอกใช

DV 1 พฤตกรรมทลดทอน 6

DV 2 พฤตกรรมทกดดน 10

DV 3 พฤตกรรมทขดขวาง 7

DV 4 พฤตกรรมปองกน 12

เพอใหความหมายของพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในปจจบน ผวจยจงเลอกใชตวแปรท ง 4 ตวแปร

ดงกลาว ซงผวจยไดท าการคนควาต งแต ค.ศ. 1907 – ค.ศ. 2013 มาใชในการใหความหมาย ดงนน พฤตกรรม

การลงทน หมายถง พฤตกรรมลดทอนDV1 พฤตกรรมทกดดนDV2 พฤตกรรมขดขวางDV3 และพฤตกรรมปองกนDV4

จากตารางทสงเคราะหแหลงทมา และค านยามความหมายของพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไป สามารถ

สรปกราฟโดยแปลงตารางท 7 จากเลขหนาเปนจด เพอใหงายตอการวเคราะหพฒนาการแนวความคดของ

พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไป ดงกราฟท 2

โดยสามารถสรปตวแปรตามของการวจย ซงประกอบดวยดชน ดงน พฤตกรรมลดทอนDV1 หมายถง

พฤตกรรมเปรยบเทยบสงทตนก าลงประสบอยกบประสบการณทตนเคยพบเหนมาในอดต และพยายามหา

หลกฐานหรอตวอยางของเหตการณทเคยเกดขนมาเปนเงอนไขในการพยากรณเหตการณทจะเกดขนตามมา เพอ

ชวยใหการตดสนใจของตนงายขน ดงน พฤตกรรมการลงทนในหนทมลกษณะซ าจากประสบการณครงกอนDV1.1

และพฤตกรรมแหตามกนอยางขาดเหตผลDV1.2 พฤตกรรมทกดดนDV2 พฤตกรรมกดดน หมายถง พฤตกรรมท

กดดนใหนกลงทนขายหนทแยชาเกนไป (Hold loser too long) พฤตกรรมทไมตดใจขายหนทตนลงทนผดพลาด

ออกไป นกลงทนจงขาดทนจากการไมยอมรบความจรงนนมากขนเรอย ๆ ดงน พฤตกรรมทลดทอนผลก าไรจาก

การลงทนDV2.1 พฤตกรรมทนกลงทนไมเหนคาของก าไรDV2.2 และพฤตกรรมทนกลงทนตองการถอนทนคนDV2.3

พฤตกรรมขดขวางDV3 หมายถง เปนพฤตกรรมทขดขวางกระบวนการเรยนรในระยะยาวของนกลงทน โดยการ

ปฏเสธความจรงเพอปกปองความเชอของตน ซงแทจรงแลวการขาดทนไมใชสงทบงบอกวานกลงทนลมเหลวในการ

ลงทนโดยสนเชง หากแตเปนสงเตอนใจใหนกลงทนไดระลกถงสาเหตของความผดพลาด และปรบปรง

กระบวนการตดสนใจลงทนใหรดกมขน ดงน พฤตกรรมทเลอกจ าเมอการตดสนใจของตนถกตอง DV3.1 และ

พฤตกรรมทถอวาผลก าไรทเกดขนเปนเพราะความสามารถในการลงทนของตนDV3.2 และพฤตกรรมปองกนDV4

131


หมายถง เพอปองกนความเสยงในการลงทน กอนเรมลงทนจงควรท าความเขาใจกบความเสยงตาง ๆ และวธลด

ความเสยง การกระจายการลงทนDV4.1 การลงทนระยะยาวDV4.2 และการลงทนแบบเฉลยตนทนDV4.3

กรอบแนวคดการวจย

จากการทบทวนวรรณกรรมจงน าไปสการก าหนดกรอบแนวคดการวจย ซงสามารถสรางกรอบแนวคดการ

วจยไดดงตวแบบท 1 ดงน

ตวแบบท 1 กรอบแนวคดการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบพฤตกรรมการ

ลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

IV การบรหารความเสยง

ตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยน

DV พฤตกรรมการลงทนของนกลงทน

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

IV 1 บทบาทของคณะกรรมการ

IV 2 การรายงานทางการเงน

IV 3 การเปดเผยสารสนเทศ

IV 4 บทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย

IV 5 แนวทางปฏบตดานจรยธรรม

IV 6 การปฏบตตามหลกการ

DV 1 พฤตกรรมลดทอน

DV 2 พฤตกรรมกดดน

DV 3 พฤตกรรมขดขวาง

DV 4 พฤตกรรมปองกน

สมมตฐานการวจย

จากกรอบแนวความคดของการศกษา มขอสนนษฐานวา “การบรหารความเสยง ตามหลกธรรมาภบาล

ของบรษทจดทะเบยนในดานบทบาทของคณะกรรมการ การรายงานทางการเงน การเปดเผยสารสนเทศ บทบาท

ของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย แนวทางปฏบตดานจรยธรรม และการปฏบตตามหลกการมความสมพนธกบ

พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในดานพฤตกรรมลดทอน พฤตกรรม

กดดน พฤตกรรมขดขวาง และพฤตกรรมปองกน ” น ามาตงเปนกรอบความสมพนธและสามารถน าไปสการ

ก าหนดสมมตฐานการวจย ไดวา “การบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนมความสมพนธ

กบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย”

132


วธด าเนนการวจย

การวจยน ใชแนวทางการวจยแบบผสานวธท งเชงปรมาณและการวจยเชงคณภาพ พนทเปาหมายของ

การศกษาครงน ใชวธเลอกแบบเจาะจงพนทศกษาหรอพนทเปาหมาย คอ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ประชากรเปาหมายทใชในการวจยครงน ไดแก นกลงทนท วไปทมบญชเคลอนไหว จ านวน 1,863 คน โดยการทอด

แบบสอบถามทสรางจากตวชวดของกรอบแนวคดการศกษา เปนค าถามปลายปด มมาตรวดของตวชวดแบบ

ชวงวด (Interval scale) มคะแนนของมาตรวด คอ มากทสด มาก ปานกลาง นอย และนอยมาก ตรวจสอบความ

เทยงตรงของแบบสอบถามโดยการค านวณหาคา IVC (Item Variable Congruence Index) โดยผเชยวชาญ

5 ทาน ไดคา IVC = 0.97 และหาความเชอม น (Reliability) จ านวน 30 คน ไดคาอลฟา ตวแปรรวม(V) = 0.98

การศกษาเชงคณภาพโดยการสงเกตการณและสมภาษณเชงลก ส าหรบประชากรเปาหมายทใชในการวจย

ครงน ไดแก นกลงทนท วไป จ านวน 30 ทาน แตมนกลงทนท วไปทสามารถตอบแบบสมภาษณไดครอบคลม

จ านวน 11 ทาน เหตผลทเลอกแจกแบบ สมภาษณนกลงทนท วไปกลมน เพราะผวจยไดคดเลอกตามอายการ

ลงทนของนกลงทนแตละทาน ซงทกทานมประสบการณการลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเปน

เวลานานพอสมควร จนสามารถทจะเขาใจสภาวะการลงทนและตอบแบบสมภาษณไดอยางด ใชวธการโดยการ

สงเกตการณและสมภาษณเชงลกจากประเดนค าถามทแสดงถงความสมพนธของตวแปรตามสมตฐานเพอน าขอมล

การสมภาษณมาสนบสนนขอคนพบของการวจยเชงปรมาณ ท งน ผวจยไดแสดงตวแบบ Path Analysis ไวในสวน

ของผลการวจย

คณลกษณะทวไปของกลมประชากรตวอยาง

การพจารณาผลการวจยของประชากรตวอยางของการวจยในภาคสนามครงน ปรากฏคณลกษณะทวไป

จากการเกบขอมลดงน

1. คณลกษณะทวไปของประชากรดานพนท เมอพจารณาขอมลพนทการศกษาในการศกษาความสมพนธ

ระหวางทางการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทน

ท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย การศกษาครงน มพนทเปาหมาย คอ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

สามารถรวบรวมแบบสอบถามจ านวนทงสน 1,863 ตวอยาง มรายละเอยดคณลกษณะทวไปของประชากรการวจย

ดานพนทดงน

1.1 ไดแจกแบบสอบถาม ใหแก นกลงทนท วไปทมบญชเคลอนไหว จ านวน 1,863 คน โดยค านวณ

จากสตรยามาเน คดคาเปนรอยละ 3 จากจ านวนประชากรท งหมดนนคอ 300,000 คน

133


2. คณลกษณะทวไปของประชากรดานสงคม การศกษาและเศรษฐกจ จากการศกษาประชากรท งสน

1,863 ตวอยาง (คน) แบงเปนเพศหญงคดเปนรอยละ 53.4 และชายคดเปนรอยละ 46.6 ของประชากรตวอยาง

การศกษาครงน

กราฟท 1 คณลกษณะทวไปของประชากรการวจยดานสงคมและการศกษา

6.2

3.8

58.7

30.1

1.3

3.6

10.6

21.7

64.1

46.6

53.4

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

มธยมศกษาตอนปลาย/เทยบเทา

อนปรญญา/เทยบเทา

ปรญญาตร

ปรญญาโท

ปรญญาเอก

ต ากวา 25 ป

26-35 ป

36-45 ป

46 ปขนไป

ชาย

หญง

%

134


อายของผตอบแบบสอบถาม พบวา อายของประชากรศกษามากทสด คอ ต ากวา 25 ป คดเปนรอยละ

3.6 ชวงอาย 26.35 ป คดเปนรอยละ 10.6 ชวงอาย 36-45 ป คดเปนรอยละ 21.7 และมากทสด คอ ชวงอายคด

เปนรอยละ 46 ปขนไป คดเปนรอยละ 64.1

ดานการศกษาของผตอบแบบสอบถาม พบวา มธยมศกษาตอนปลาย/เทยบเทา คดเปนรอยละ 6.2

อนปรญญา/เทยบเทา คดเปนรอยละ 3.8 ปรญญาตร คดเปนรอยละ 58.7 ปรญญาโท คดเปนรอยละ 30.1

ปรญญาเอก คดเปนรอยละ 1.3

ดานรายไดของผตอบแบบสอบถาม พบวา ผมรายได 0-50,000 คดเปนรอยละ 47.9 ผมรายได 50,001-

100,000 คดเปนรอยละ 29.3 ผมรายได 100,001-500,000 คดเปนรอยละ 14.8 ผมรายได 500,001-1,000,000

คดเปนรอยละ 4.7 ผมรายได 1,000,001 ขนไป คดเปนรอยละ 3.3

ผลการวจย

ผวจยสรปผลการวจยรวบยอดสอดคลองตามวตถประสงคการศกษา ไดดงน

1. การบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

จากการวเคราะหขอมลเชงปรมาณ พบวา ระดบการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลอยในระดบ

ปานกลางทกดาน มคาเฉลยเทากบ 0.32 โดยเฉพาะการรายงานและการตรวจสอบ ทมระดบการบรหารความเสยง

ตามหลกธรรมาภบาลมากกวาดานอน ๆ รองลงมาคอ บทบาทของคณะกรรมการ จรยธรรมและจรรยาบรรณ การ

ปฏบตตามหลกการและแนวทางปฏบต การเปดเผยสารสนเทศและความโปรงใส และบทบาทขององคกรตอผม

สวนไดสวนเสย ลวนการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลอยในระดบปานกลางทกดานตามล าดบ สอดคลอง

ตามวตถประสงคของการศกษาท 1 เพอศกษาการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพย

135


IV 1

บทบาทของ

คณะกรรมการ

IV 2

การรายงานและ

การตรวจสอบ

IV 3

การเปดเผย

สารสนเทศและ

ความโปรงใส

IV 4

บทบาทของ

องคกรตอผม

สวนไดสวนเสย

IV 5

จรยธรรมและ

จรรยาบรรณ

IV 6

การปฏบตตาม

หลกการและ

แนวทางปฏบต

กราฟท 2 การบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยน

2. พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนทวไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

จากการวเคราะหขอมลเชงปรมาณ พบวา ระดบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย ภาพรวมอยในระดบปานกลางทกดานมคาเฉลย เทากบ 0.299 โดยเฉพาะพฤตกรรม

กดดน เปนลกษณะพฤตกรรมทนกลงทนแสดงออกมากกวาพฤตกรรมดานอน ๆ ถดมาคอ พฤตกรรมลดทอน

พฤตกรรมปองกนและพฤตกรรมขดขวาง มพฤตกรรมการแสดงออกลดลงตามล าดบ สอดคลองตามวตถประสงค

ของการศกษาท 2 เพอศกษาพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

3.33 3.4 3.31 3.31 3.32 3.32

0.696 0.817 0.862 0.843 0.8240.584

0

1

2

3

4

5 คาเฉลย

คาเบยงเบนมาตรฐาน

136


กราฟท 3 พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

3. การวเคราะหขอมลจากการทดสอบสมมตฐาน

การทดสอบสมมตฐานความสมพนธของการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลกบตวแปรของ

พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ผลการทดสอบในแตละดานม

ความสมพนธอยางมนยส าคญซงสอดคลองตามวตถประสงคขอท 3 เพอศกษาความสมพนธของการบรหารความ

เสยงตามหลกธรรมาภบาลกบตวแปรของพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ผลการวเคราะห พบวา พบวามความสมพนธกนในระดบปานกลาง (0.52) และพบวา คาสมประสทธสหสมพนธ

ระหวางตวแปรตน การบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาล กบตวแปรเรมตนของตวแปรตน สามารถ

เรยงล าดบจากสงไปต าได ดงน บทบาทของคณะกรรมการ เทากบ 0.43 บทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย

เทากบ 0.39 และการปฏบตตามหลกการ เทากบ 0.31 ซงตวแปรตนแตละตวมความส าคญแตกตางกน ซงท ง 3

ตวขางตน มผลตอการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาล บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทยและมผลตอพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จงควรสงเสรมใหมการ

บรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลตามตวแปรตนท ง 3 ตวอยาง ดงกลาว

3.07 3.112.76

3.04

0.814 0.72 0.8780.687

0

1

2

3

4

5

DV1 DV2 DV3 DV4

คาเฉลย

คาเบยงเบนมาตรฐาน

พฤตกรรมลดทอน พฤตกรรมกดดน พฤตกรรมขดขวาง พฤตกรรมปองกน

137


เมอพจารณาคาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรตาม พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย สามารถเรยงล าดบจากสงไปต าได ดงน พฤตกรรมกดดน เทากบ 0.53 พฤตกรรม

ปองกน 0.53 เทากบ และพฤตกรรมลดทอน เทากบ 0.36 ตามล าดบ พบวา ตวแปรเรมตนของตวแปรตามแตละ

ตวมความส าคญแตกตางกน โดยตวแปรทมผลตอพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย คอ พฤตกรรมลดทอน พฤตกรรมกดดน และพฤตกรรมปองกน รายละเอยดตามตวแบบท 2

ตวแบบท 2 ความสมพนธการศกษาความสมพนธระหวางการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจด

ทะเบยนกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (ตามการ

วเคราะห Canonical)

138


4. การวเคราะหเสนทาง (Path Analysis) เพอสรางตวแบบการศกษาความสมพนธระหวางการบรหาร

ความเสยงตามหลกธรรมาภบาลกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

การหาคาสมประสทธสหสมพนธคาโนนคอล จากการศกษาระดบความสมพนธระหวางการบรหารความ

เสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพอใหทราบวาการบรหาร

ความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนมความสมพนธกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไป

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ผวจยจงไดด าเนนการพสจนวาตวแปรใดของการบรหารความเสยงตามหลก

ธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนทมความสมพนธกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย เพอทจะไดเนนแนวทางในการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนดานนน

ไดจากตวแปรทมความสมพนธกน ผวจยด าเนนการพสจนโดย การวเคราะหเสนทาง (Path Analysis) เพอสราง

ตวแบบการศกษาความสมพนธระหวางการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบ

พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สามารถสรปเปนตวแบบรวมผลการศกษา

ไดดงตวแบบท 3

การวเคราะหเสนทางความสมพนธจงเปนตวแบบทส าคญ เพราะจากการสรางตวแบบ ท าใหเหนภาพอยาง

ละเอยดในการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนวามความส าคญโดยเฉพาะดาน

บทบาทของคณะกรรมการ IV1 บทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย IV4 และการปฏบตตามหลกการ IV6 ม

ความสมพนธกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยDV ในดาน พฤตกรรม

ลดทอนDV1 พฤตกรรมกดดนDV2 และพฤตกรรมปองกนDV4

139


ตวแบบท 3 คาสมประสทธเสนทางของตวแปรตนบทบาทของคณะกรรมการIV1 บทบาทของบรษทตอผมสวนได

สวนเสยIV4 และการปฏบตตามหลกการIV6 กบตวแปรตาม พฤตกรรมลดทอนDV1 พฤตกรรมกดดนDV2

และพฤตกรรมปองกนDV4

จากตวแบบท 3 สามารถอธบายเสนทางความสมพนธของตวแบบการบรหารความเสยงตามหลก

ธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนIV กบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยDV

ไดดงน การบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยน IV ไดแก บทบาทของคณะกรรมการIV1

ดาน บทบาทของกรรมการอสระIV1.5 การประเมนผลIV1.6 การด าเนนการประชมIV1.7 และการไดรบเอกสารและขอมลIV1.8

บทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสยIV4 ดาน สทธและความเทาเทยมกนของเจาของกจการและผถอหนIV4.1 และ

บทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย IV4.2 และการปฏบตตามหลกการ IV6 ดาน แนวปฏบตทดเกยวกบความ

ขดแยงทางผลประโยชนIV6.1 มความสมพนธกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหง

140


ประเทศไทยDV ไดแก พฤตกรรมลดทอนDV1 ดาน พฤตกรรมการลงทนในหนทมลกษณะซ าจากประสบการณครง

กอนDV1.1 และพฤตกรรมแหตามกนอยางขาดเหตผลDV1.2 พฤตกรรมกดดนDV2 ดาน พฤตกรรมทลดทอนผลก าไร

จากการลงทนDV2.1 พฤตกรรมทนกลงทนไมเหนคาของก าไรDV2.2 และพฤตกรรมทนกลงทนตองการถอนทนคนDV2.3

และพฤตกรรมปองกนDV4 ดาน การกระจายการลงทนDV4.1 การลงทนระยะยาวDV4.2 และการลงทนแบบเฉลยตนทนDV4.3

5. สรปผลการศกษา

สรปผลการศกษาพบวา 1) การบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยน

ซงประกอบดวย 6 ดาน อยในระดบปานกลางทกดาน ดงน บทบาทของคณะกรรมการ มคาเฉลยเทากบ 3.33

(S.D. = 0.696) การรายงานทางการเงน มคาเฉลยเทากบ 3.40 (S.D. = 0.817) การเปดเผยสารสนเทศ มคาเฉลย

เทากบ 3.31 (S.D. = 0.862) บทบาทของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย มคาเฉลยเทากบ 3.31 (S.D. = 0.843)

แนวทางปฏบตดานจรยธรรม มคาเฉลยเทากบ 3.32 (S.D. = 0.824) และการปฏบตตามหลกการ มคาเฉลยเทากบ

3.32 (S.D. = 0.835) 2) พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซง

ประกอบดวย 4 ดาน อยในระดบปานกลางทกดาน ดงน พฤตกรรมลดทอน มคาเฉลยเทากบ 3.07 (S.D. =

0.814) พฤตกรรมกดดน มคาเฉลยเทากบ 3.11 (S.D. = 0.720) พฤตกรรมขดขวาง มคาเฉลยเทากบ 2.76 (S.D.

= 0.878) พฤตกรรมปองกน มคาเฉลยเทากบ 3.04 (S.D. = 0.687) 3) ความสมพนธระหวางการบรหารความ

เสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย เทากบ 0.520 ผลการทดสอบสมมตฐานโดยการหาคาสมประสทธสหสมพนธคาโนนคอล พบวา

การบรหารความเสยงตามแนวทางธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนเฉพาะดานบทบาทของคณะกรรมการ บทบาท

ของบรษทตอผมสวนไดสวนเสย และการปฏบตตามหลกการ มความสมพนธกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทน

ท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เฉพาะดาน พฤตกรรมลดทอน พฤตกรรมกดดน และพฤตกรรม

ปองกน อยางมนยยะส าคญ จากผลการศกษาเบองตนน าไปสการสรางตวแบบการบรหารความเสยงตามแนวทาง

ธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

โดยการวเคราะหเสนทาง (Path Analysis) ดงตวแบบท 3

141


ขอเสนอแนะ

ขอเสนอแนะตามการพฒนาตวแบบการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยนกบ

พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มดงตอไปน

1. ขอเสนอแนะเกยวกบการบรหารความเสยงตามหลกธรรมาภบาลของบรษทจดทะเบยน

1.1 ขอเสนอแนะเชงนโยบาย

1.1.1 ควรก าหนดนโยบายเพอดแลและปฏบตตอผมสวนไดสวนเสยกลมตาง ๆ เชน พนกงาน

ชมชน และสงคม อยางเทาเทยมกนและเปนธรรม โดยค านงถงสทธทควรมของผมสวนไดสวนเสย และไมกระท า

การใด ๆ ทเปนการละเมดสทธ โดยมมาตรการชดเชยกรณผมสวนไดสวนเสยไดรบความเสยหายจากการละเมด

สทธ รวมทงสนบสนนการมสวนรวมของผมสวนไดสวนเสย โดยการเปดเผยขอมลใหรบทราบตามความเหมาะสม

1.1.2 ควรใหความส าคญในการก าหนดทศทาง นโยบาย เปาหมาย เพอใหการปฏบตงานของ

บรษทจดทะเบยนเปนไปอยางมประสทธภาพ ประสทธผลและบรรลวตถประสงคภายใตกรอบความโปรงใส ม

จรรยาบรรณและความรบผดชอบทด

1.2 ขอเสนอแนะเชงปฏบต

1.2.1 ควรจดใหมแนวทางในการก ากบและตดตามการด าเนนการ รวมถงการเขาถงขอมลของ

บรษทจดทะเบยนในสวนตาง ๆ เพอใหสามารถบรรลวตถประสงคทก าหนด และสามารถพจารณาขอปญหาท

เกดขน เพอจะไดปรบปรงแกไขไดทนเวลา โดยคณะกรรมการตองยดม นตอการปฏบตหนาทดวยความระมดระวง

และซอสตยสจรต

1.2.2 ควรจดใหมระบบการก ากบและตรวจสอบการปฏบตหนาทของคณะกรรมการ รวมทงม

การสอสารใหคณะกรรมการตระหนก และปลกฝงจตส านกทดถงหนาทและความรบผดชอบของคณะกรรมการตอ

บรษทจดทะเบยน

1.3 ขอเสนอแนะเชงวชาการ

1.3.1 คณะกรรมการซงประกอบดวยผทมความรความสามารถและประสบการณทสอดคลองกบ

พนธกจ และสามารถปฏบตหนาทไดอยางมประสทธภาพและประสทธผล ทส าคญคอตองเปนผมความซอตรง

ยดถอความถกตองเปนหลก

1.3.2 ควรมกระบวนการสรรหา การแตงตง วาระการด ารงต าแหนง และการก าหนดคาตอบแทน

ทเหมาะสม ชดเจน โปรงใสโดยระดบคาตอบแทนควรมความเหมาะสมและจงใจใหสามารถรกษากรรมการทม

คณภาพ แตตองหลกเลยงการจายคาตอบแทนเกนกวาเหต

142


2. ขอเสนอแนะเกยวกบพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนท วไปในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

2.1 ขอเสนอแนะเชงนโยบาย

2.1.1 นกลงทนตองปรบกลยทธการลงทนดวยตนเอง และคนหาแนวทางการลงทนทเหมาะสม

ตองวเคราะหการลงทนดวยตนเอง รจกศกษาหาขอมลประกอบการตดสนใจลงทนดวยตนเอง ไมเชอผอนแทน

การศกษาขอมลอยางละเอยดเพอประกอบการตดสนใจลงทนของตวเราเอง นกลงทนสามารถบรรลเปาหมายการ

ลงทนระยะยาวไดกตอเมอตดสนใจลงมอท าในสงทแตกตาง ภายใตกรอบแนวคดการลงทนของนกลงทนคนนน ๆ

2.1.2 ควรท าความเขาใจในสงทก าลงลงทน นกลงทนควรศกษาท าความเขาใจปจจยพนฐานของ

บรษท และรปแบบการด าเนนงานของธรกจกอนตดสนใจลงทน นกลงทนไมควรลงทนตามกระแส แตควรลงทนใน

บรษทจดทะเบยนทเขาใจธรกจนนอยางถองแท

2.2 ขอเสนอแนะเชงปฏบต

2.2.1 ควรพจารณาลงทนในบรษทจดทะเบยนทมการดแลผถอหนโดยเทาเทยมกน มธรรมาภ

บาลทด โดยการมระบบการตรวจสอบและการถวงดลทเหมาะสม นกลงทนจ าเปนตองศกษาขอมลอยเสมอ เพอให

ทราบถงประวตความเปนมาของบรษททจะไปลงทน

2.2.2 ควรพจารณาคณสมบตของบรษทจดทะเบยนกอนลงทน โดยพจารณาจาก คณะผบรหาร

มความสามารถ มจดมงหมายทชดเจน โปรงใส และนาเชอถอ ประธานเจาหนาทบรหารควบคมอ านาจมากเกนไป

หรอไม บรษทจะทะเบยนตองมการสงเสรมคณคาทดใหกบพนกงาน และมการสงเสรมวฒนธรรมองคกรทด

2.3 ขอเสนอแนะเชงวชาการ

2.3.1 ควรคดการณไกล เพอผลตอบแทนในระยะยาว นกลงทนควรเนนการลงทนระยะยาว

และหลกเลยงการลงทนเพอเกงก าไรระยะส น เพราะความผนผวนของตลาดระยะส นมกจะไมคอยสมเหตสมผล

เทาไหรนก การประเมนคณคาของบรษทในระยะยาวจงเปนสงทส าคญนกลงทนตองปรบกลยทธการลงทนดวย

ตนเอง และคนหาแนวทางทเหมาะสม

2.3.2 มองหาประโยชนจากพฤตกรรมทไรเหตผลในตลาดหลกทรพย การลงทนตามกระแสโดย

ไมไดใชเหตผลของตวเองในการไตรตรองเปนพฤตกรรมทอนตรายของนกลงทน นกลงทนควรมสต และใชเหตผล

ในการลงทนตลอดเวลา

143


บรรณานกรม

ชาตร โรจนอาภา. (2552). จตวทยากบการลงทน. กรงเทพฯ: บรษทหลกทรพยจดการกองทน เอมเอฟซ จ ากด

(มหาชน).

ชสา รศมสงข. (5 สงหาคม 2557). 4 ขอผดพลาดทพบบอยในพอรตการลงทน. โพสตทเดย, B7.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2557). ประวตและบทบาท. กรงเทพฯ: ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.

ภาสณ พทกษสรยทธ และคณะ. (2553). วกฤตเพดานหนสาธารณะสหรฐฯกบพฤตกรรมนกลงทน. กรงเทพฯ:

มหาวทยาลยธรรมศาสตร.

สนต กระนนทน. (2553). การส ารวจพฤตกรรมของนกลงทนบคคลทเนนการลงทนระยะส นในตลาดหนไทย.

กรงเทพฯ: สถาบนวจยเพอตลาดทน.

Crockford, Neil. (1986). An Introduction to Risk Management Cambridge: Wood he ad-Faulkner.

New Jersey: John Wiley & Sons, Inc.

Festinge, Leon. (1957). A Theory of Cognitive Dissonance. California: Stanford University Press.

Fisher, Philip A. (1984). Common Stocks and Uncommon Profits. New Jersey: John Wiley & Sons.

Graham, Benjamin. (1951). Security Analysis. New York: McGraw-Hill.

Lynce, Peter. (1993). Beating the Street. New York: Simon & Schuster.

Pareto, Cathy M. (2003). What Motivates Investors?. Brisbane: Investor Solutions, Inc.

Richard, S. Dale. (1996). Risk and Regulation in Global Securities Markets. New York: John Wiley

& Sons.

Roger, Jim. (1994). A Bull in China: Investing Profitably in the World's Greatest Market.

New York: Random House.

Root, Steven J. (2000). Beyond COSO Internal Control to Enhance Corporate Govern mance.

New York: John Wiley & Sons.

Shiller, Robert J. (2003). From Efficient Markets Theory to Behavioral Finance. Journal of

Economic Perspective, 17(1), 83-104.

Smitten, Richard. (2001). World’s Greatest Stock Trader. New York: John Wiley & Sons.

144


Sperandeo, Victor. (1994). Trader Vic II: Principles of Professional Speculation. New York: John

Wiley & Sons.

Taffler, Richard J. (2011). Behavioral Finance: Investors, Corporations and Markets. New York:

John Wiley & Sons.

Templar, Richard. (2006). The Rules of Life. Great Britain: Clays Ltd, Bungay, Suffolk.

Templeton, John. (1993). 16 Rules for Investment Success. San Mateo: Franklin Templeton

Distriburors.

Thaler, Richard H. & Johnson, Eric J. (1990). Gambling with The House Money and Trying to

Break Even: The Effects of Prior Outcomes on Risky Choice. New York: The Institute of

Management Sciences.

Thiessen, K. (2001). Integrating Risk Management Through a Change Management Process.

Ottawa: Conference Board of Canada.

Wettstein, Howard K. (1977). Proper names and Propositional Opacity. Midwest Studies in

Philophy, 2, 6-27.

Documents

Risk Management Based on Code of Conduct Governance of the … · population. The statistical of analysis and conclusions were Canonical Correlation and Path Analysis. And quantitative