Resumen de Monetaria

Economía Monetaria – Resumen

UNIDAD 1: INTRODUCCIÓN

ORIGEN Y CONCEPTO DEL DINERO

Dinero.Es un medio de pago generalmente aceptado. Medio de cambio u objeto aceptado socialmente.Dinero es riqueza para el individuo pero no para la sociedad. Porque constituye un derecho contra la cantidad de bienes y servicios. Es decir, si aumenta la cantidad de dinero, pero no así los bienes, existirá inflación.

Origen del dinero.Los primeros agrupamientos humanos, los nómadas, buscaban cubrir sus necesidades básicas, generalmente de alimentos y protección, por lo que se dedicaban a explorar la naturaleza para satisfacerlas. Por este tipo de actividades rudimentarias, los grupos intercambiaban solo el excedente de sus productos.Más adelante, los grupos de individuos fueron tornándose sedentarios y practicaban formas organizadas de producción agrícola y domesticación de animales. La producción se diversificó con la creación de instrumentos de trabajo y de utensilios exigidos por las nuevas formas de producción y por los nuevos patrones de vida. Por esto se definieron nuevas funciones: la especialización y la división del trabajo.Esta división del trabajo provocó grandes cambios en la vida económica como:

La actividad económica se torno más compleja. Aumentó el número de bienes y servicios exigidos para la satisfacción de necesidades humanas. La coincidencia de deseos de intercambio, que se daba con los nómadas, se tornaba difícil por la

cantidad diversificada de bienes: consecuentemente la autosuficiencia se vuelca para la interdependencia.

El intercambio, considerada accesoria para los grupos primitivos, ahora se vuelve fundamental.Para permitir el desenvolvimiento del intercambio se fue dando lugar, gradualmente, a procesos indirectos de pago. La generalizada aceptación de determinados productos, recibidos en pago en las transacciones económicas configura el origen del dinero.

ObservaciónComienza cuando se origina el proceso de intercambio. El trueque fue la primera solución del intercambio. Cuando los costos de transacción comienzan a obstaculizar el trueque, el dinero es el invento social para resolver el problema de coste de transacción.El origen se encuentra en la especialización que proviene de Aristóteles y que más adelante lo especifica Adam Smith, así nace el trueque.Es decir, cuando aumenta el número de bienes y de personas comienza el costo de transacción. Por ello se utiliza el dinero, ya que reduce los costos de búsqueda y de intermediación.

FUNCIONES DEL DINERO Y SU IMPORTANCIA

En una economía monetaria, los agentes reciben sus remuneraciones en moneda (dinero) y pueden hacer planes más flexibles. Adquieren libertad para comprar lo que desean, cuando desean, en general, sin pérdida de tiempo o desgaste físico y mental como las dificultades para realizar transacciones que requieren coincidencias más específicas.

A. El cambio con intermediación monetaria separa las transacciones comerciales en operaciones de compra y operaciones de venta, permitiendo un sistema de cambio indirecto. La función de intermediación de cambio es la función básica del dinero. Esta reduce los costes de transacción.

B. Al permitir que las ventas y compras sean realizadas en diferentes fechas, la moneda ejerce la función de medio de pago. Es decir, el dinero tiene fuerza cancelatoria de deudas.

C. Los contratos entre empleador-trabajador no podrían existir sin una unidad de cuenta que posibilite la determinación de la cantidad de unidades monetarias que se liquidarán en las obligaciones. Por

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consiguiente la división acentuada del trabajo y el aumento de la productividad no tendrían un sistema de coordinación, que es ejecutado por el conjunto de contratos de una economía. Es unidad que expresa valor. Ayuda a expresar la riqueza de los individuos.

D. La reserva de valor se debe a la existencia de amplios mercados futuros. Esta función se traduce en una forma alternativa de guardar riqueza.Hay otros activos que compiten con la alternativa de guardar valor, sin embargo por la liquidez (por excelencia del dinero) y por la incertidumbre del precio de los otros activos financieros el dinero es preferido como reserva por excelencia del poder de compra.

E. Función de contabilidad . Forma de medir la riqueza.F. Crédito . Cumple la función de conceder pagos diferidos. Permite un intercambio en el tiempo.G. Poder político y económico .

PROPIEDADES DEL DINERO

1) Homogeneidad : dos unidades monetarias distintas, de igual valor, deben ser rigurosamente iguales. Por ejemplo, en sociedades primitivas se pagaba con ganado y éstas no eran iguales en su aspecto físico: como la calidad.

2) Durabilidad : manifiesta que el dinero debe ser relativamente durable y no destruirse con el paso de mano en mano en pocas transacciones hasta quedar irreconocible. Esta característica puede permitir que el dinero sea difícil de falsificar, ya que es un aspecto clave para mantener la confianza del público al utilizarla.

3) De fácil transporte y traslado : el traslado de la moneda no puede dificultar su utilización. Y si así fuera, se iría descartando como medio de pago eficiente por otros con menos dificultad. Por ejemplo, los primeros metales no preciosos fueron cambiados por metales preciosos por tener un poco menos de dificultad en el transporte.

4) Divisibilidad : la moneda debe poseer múltiplos y submúltiplos en cantidad y variedad, en tanto las transacciones de gran porte como las pequeñas puedan realizarse sin dificultad. Otro aspecto es que el valor de sus múltiplos y submúltiplos se independiente del correspondiente fraccionamiento. Por ejemplo, en determinadas épocas se utilizaba pieles de animales como pago, pero no atendía a la propiedad de divisibilidad. Si se las dividía en un gran número de partes, éste perdía valor.

5) Fácil de guardar .6) Transferible : debe ser fácilmente transferible de un poseedor a otro. Es uno de los atributos más

importantes. Si el ganado fuera el medio de cambio, y cada nuevo poseedor tuviera que marcar al ganado con fuego, algún tiempo después ya no quedaría espacio en la piel del animal para la marca.

EVOLUCIÓN HISTÓRICA DE LA MONEDA

1) Trueque: intercambio de un bien por otro.Desventaja: era dificultoso encontrar una persona que quisiera obtener lo que ofrezco al mismo tiempo que demando lo que me ofrece. Además de que no servía como medición del valor del bien.

2) Dinero-mercancía: llamado así porque lo que se intercambiaba servía tanto como dinero así como mercancía.

1ra etapa: se trataba de productos no perecederos y otros como el trigo, el ganado, el arroz, etc. Su dificultad fue el de trasporte y de almacenamiento, así como también en la división del valor o precio.2da etapa: se comenzó a utilizar los metales como el hierro, el cobre, el oro y la plata.

3) Moneda-papel: dinero representativo.Con la multiplicación de las transacciones entre regiones y diferentes países, se manifestaron algunos inconvenientes del dinero metálico como instrumento de pago. El transporte de metales a grandes distancias se torno difícil: por el peso y por la inseguridad.

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Es donde surge este nuevo instrumento. Que sólo se pudo utilizar al ser aceptado en forma amplia, siempre que tengan como contrapartida de lastro metálico integral.Estas monedas-papel eran aquellos certificados de depósitos que emitían las casas de custodia, donde los comerciantes y demás depositaban sus oros o metales preciosos como garantía por el certificado, con lastro del 100% y aval pleno.

4) Papel-moneda: que es el dinero fiduciario.La experiencia de la custodia sobre la moneda-papel mostró que la relación entre el lastro en custodia y los certificados de depósitos no era necesaria para la realización de las operaciones de ese nuevo sistema monetario. Ya que la demanda para convertir el certificado en oro (o metales preciosos) no era solicitado por todos los poseedores al mismo tiempo.Es donde los custodios comenzaron a emitir certificados no lastreados. Que hace surgir al dinero fiduciario, y que presenta ciertas características como: Lastro inferior a 100% y menor garantía de convertibilidad en oro, ya que todos, al mismo tiempo, no podían convertir papel en metal. Por último las emisiones eran realizadas por particulares, sólo cuando quebró el sistema el Estado pasó a controlar y exigir su monopolio.

5) Dinero bancario: espiritual o invisible.La no concienciación de que los depósitos bancarios, movilizados por cheque, eran una forma de moneda, ayudo a la expansión de los medios de pago, por el efecto multiplicador de esos depósitos.

DINERO, CRÉDITO E INTERMEDIACIÓN FINANCIERA

Intermediación: interrumpir la relación directa entre dos personas. El intermediador se endeuda con una persona y presta a otra.

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UNIDAD 2: DEMANDA DE DINERO

La cuestión relevante de esta unidad es el análisis de la razón por la que los individuos desean mantener dinero o efectivo.Costo de oportunidad: beneficio a lo que se renuncia por otra opción alternativa.

LA VERSIÓN CLÁSICA DE LA DEMANDA DE DINEROPág. 58 - Rossetti

Los economistas clásicos fueron en Inglaterra, Adam Smith, David Ricardo y John Stuart-Mill, y en Francia Jean Baptiste Say y Frederic Bastiat. Los clásicos se desenvolvieron entre la mitad del siglo XVIII hasta 1936, donde aparece en el escenario Keynes.

Las razones de demanda individual.Los Clásicos aducían dos razones para explicar la demanda de dinero por los individuos:1) Para transacciones . Como no existe coincidencia entre los flujos de pago y cobro, los agentes

económicos (familias y empresas) necesitan mantener efectivo durante el intervalo que hay entre el momento en que se cobra y el momento en que se necesitan saldar los compromisos contraídos en el pasado o para realizar transacciones. Algunos estudiosos ponderaron que si existía certeza sobre las fechas de cobro y pago no habría necesidad de demandar dinero para transacción.

2) Por precaución . Para hacer frente a la imprevisibilidad de ciertas situaciones, tanto de familias como de las empresas.

LA DEMANDA DE DINERO KEYNESIANAPág. 64 - Rossetti

A Keynes le interesa como se financia toda la economía (velocidad del dinero).Según este enfoque las personas demandan dinero para transacciones, para precaución y para especulación.Keynes incorporó a su función de demanda de dinero la incertidumbre acerca de las variaciones futuras en la tasa de interés, señalando ser ésta la única explicación que justifica la conservación de recursos líquidos para fines de especulación.

Los motivos de demanda de dinero.1) Motivo-transacción . Está clasificado en dos:

a. Motivo de renta : la necesidad de mantener efectivo para transacciones depende principalmente del monto de la renta regularmente recibida y la duración normal del intervalo entre el cobro y los gastos.

b. Motivo de giro de negocios : la necesidad de mantener dinero por las empresas es para garantizar los pagos que se efectúan entre el intervalo de las compras de insumos y remuneraciones de factores, y las entradas de caja resultantes de las ventas. Este motivo depende, sobretodo, del monto de producción corriente (y por tanto de la renta corriente) y del número de manos a través de la cual pasa.

2) Motivo-precaución . Proviene de la necesidad de hacer frente a las situaciones extraordinarias e inciertas. Esto depende en gran parte del costo y de la seguridad de los métodos para obtener efectivo en caso de necesidades imprevistas, por medio de alguna forma de préstamo temporal. Si los costos fueran bajos, y la seguridad de los métodos de obtención de préstamos fueran totales, la necesidad de conservar activos ociosos no existiría.

3) Motivo-especulación . La expectativa sobre los cambios futuros en la tasa de interés se sitúa atrás del motivo de especulación. Este motivo procura demostrar que no es irracional mantener activos monetarios para satisfacer las oportunidades especulativas, desde que los agentes económicos tengan razones para creer en los cambios a su favor en el precio de los títulos y por tanto, en la tasa de interés.

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La demanda total de dinero para satisfacer la especulación varía de modo continuo solo al efecto de una alteración gradual en la tasa de interés. Una expectativa generalizada de alza en la tasa de interés o en una baja en los precios de los títulos, en el futuro, el mantener efectivos para fines especulativos tiende a elevarse.

La demanda de dinero.A partir de los tres motivos de mantenimiento de dinero, Keynes formuló una función de demanda de dinero constituida por dos componentes distintos. El primero engloba los motivos de transacción y precaución y varía según la renta monetaria; mientras que el segundo, motivo especulación está en función a la tasa de interés.

L=¿ (Y )+Ls (i)

L: demanda total de dineroLt: demanda para transacciones y precauciónLs: demanda para especulación

TEORÍA CUANTITATIVA MODERNA DE FRIEDMANSegún Carvalho

Milton Friedman es el más conocido economista monetarista. Incluyó nuevas variables como la tasa de interés de los títulos en la función de demanda del dinero. La conclusión a la que llegó es la misma que la de los teóricos cuantitivistas y es que la demanda de dinero depende fundamentalmente de la renta nacional y que cualquier aumento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria por encima de la tasa de crecimiento del producto acarrea a largo plazo solamente un aumento en el nivel de precio.La raíz del monetarismo proviene de la teoría cuantitativa del dinero que se formó a base de la economía monetaria clásica.

En vez de considerar k como esencialmente dada, Friedman asume k como una función estable de un número restringido de variables económicas o que permite ser el comportamiento de la velocidad-renta del dinero previsible todavía que ella no sea constante.Una vez que la demanda de dinero es una función estable de un cierto número de variables, alteraciones en la oferta monetaria tendrá un impacto significativo más previsible sobre el comportamiento de los agentes, mismo que exista algún movimiento de compensación en la velocidad de circulación del dinero.

El modelo de demanda monetaria de Friedman.Qué proporción de su riqueza un individuo deseará tener en forma de efectivo dependerá:

a. Del valor del propio stock de riqueza a ser mantenido (individuos pobres pueden preferir medios seguros para evitar la pérdida de los poco que tienen, en cuanto los ricos pueden ser más osados, porque tienen menos, relativamente, a perder).

b. De los atributos del dinero frente a los atributos de las formas alternativas de riqueza.

Es importante destacar dos aspectos en el análisis de Friedman sobre la demanda de dinero:1. Su análisis de la demanda de dinero por parte de las unidades básicas detentoras de riqueza en la

sociedad es hecha de forma análoga para el análisis de la demanda por un servicio de consumo y, por eso el dinero es un activo que produce un flujo de servicio para el poseedor; de ahí la importancia de considerar la restricción presupuestaria del agente detentor de riqueza, los precios y retornos de los activos y los gustos y preferencias de los agentes.

2. El punto de partida de su modelo de demanda monetaria es que la mantención de una forma de riqueza en vez de otra en el portafolio del individuo envuelve una diferencia en la composición de los flujos de renta generados por un portafolio dado, y son estas diferencias fundamentales para determinar el nivel de utilidad ofrecido por una estructura cualquiera de cartera.

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EL MODELO DE FRIEDMANSegún Rossetti - pág. 97

Friedman derivó su función de demanda de dinero, haciéndola resultar de la agregación de dos demandas distintas: de las unidades familiares y de las empresas.

La demanda de dinero por las familias.La demanda de dinero de las unidades familiares es una función de las siguientes variables:A. Riqueza total : proveniente de la suma de la riqueza humana y no humana.Más allá de las formas conocidas de riqueza material, la riqueza total es también constituida por la riqueza humana, conceptuada como el valor actual de las rentas futuras generadas por el capital humano.

Friedman sugiere la adopción del concepto de renta permanente (dada por la media ponderada de las rentas presentes y pasadas de las unidades detentoras de riqueza) como una aproximación válida del concepto de riqueza total.Así conceptuada, la riqueza total puede ser convertida en una línea de restricción presupuestaria de las familias, cuya inclinación será dada por el precio relativo que se establece entre el dinero y las demás formas alternativas de riqueza.(Gráfico - pág. 100 de Rossetti)

B. Proporción de la riqueza humana sobre la de naturaleza no humana (material). Según la versión de Friedman, representando la riqueza humana en menor grado de liquidez que las demás formas de riqueza material, cuanto mayor fuera la proporción de la primera con respecto a la segunda, tanto mayor será la necesidad de mantener dinero.Todavía, para la medida en que en que la proporción de (proporción de los dos tipos complementarios de riqueza) se reduce, la necesidad de mantener activos monetarios se torna menos aguda. La capacidad futura de trabajo es institucionalmente vista como una garantía inferior para la que resulta de otras formas convencionales e inmediatas de riqueza acumulada.

C. Costo de oportunidad de mantener activos monetarios (dado por los retornos de títulos de renta variable o de renta fija, también por la tasa esperada de inflación).

Al decidir mantener saldos monetarios, las familias están incurriendo en un costo de oportunidad representados por la tasa de retorno, r, que los activos de renta variable pueden rendir y por la tasa de interés, i, que puede ser atribuida con la aplicación en títulos de renta fija.Además de esto, si la tasa de inflación fuera positiva, indicando la alteración del nivel general de los precios de los bienes y servicios disponibles en el mercado, la retención de activos monetarios incurrirá en un costo adicional, representado en este caso, por la pérdida del poder de compra.Significa que la variación de las tasas de retorno (r e i) de los activos financieros en que el dinero puede ser convertido bien como la variación esperada del nivel general de precios, llevará a las unidades familiares a alterar la composición de su patrimonio. Y esa recomposición alterará la demanda de dinero.

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Riqueza total

Riqueza humanaRiqueza no humana

(material)

DineroTítulos de renta variable

Títulos de renta fija

Bienes físicos

InmueblesY otros activos

materiales


(Grafico - pág. 102 de Rossetti)

D. Otros factores económicos y no económicos .De naturaleza institucional, provenientes del proceso de desenvolvimiento histórico de las economías nacionales o de factores meramente coyunturales que intervienen momentáneamente en las preferencias de las familias y empresas en cuanto a las diferentes formas de retención de activos.Por ejemplo:

Estructura de la distribución de la renta. Regímenes prevalecientes en el cuadro de oferta de bienes y servicios de factores de

producción. Grados de incertidumbre en cuanto al futuro. Expectativas sobre ocurrencia de situaciones anormales, como guerras y crisis económicas

agudas. Grado de estabilidad del orden político-institucional. Variables localizadas en el ámbito de la sicología social. Estructura de valores sociales y éticos predominantes.

La demanda de dinero por las empresas.Esta demanda por las empresas tiene semejanzas y diferencias con respecto a la demanda por las familias.

Diferencias. Mientras que para las unidades familiares ven el dinero como una especie de disponibilidad líquida que

integra su cartera de activos financieros, las empresas ven el dinero como un elemento a integrarse con sus factores de producción. Para los primeros agentes, el dinero es un activo transformable en otras formas alternativas de activos (bienes de consumo durable), en tanto para los segundos agentes, el dinero asume cierta analogía con los recursos básicos de producción (bienes de producción).

En cuanto a la proporción de riqueza humana y no humana, no tiene razón de ser en la función de demanda de las empresas, para la medida en que estas pueden contratar tanto una como otras formas de riqueza.

Semejanzas. Tanto para las familias como para las empresas, el dinero es un bien que sirve de reserva temporal del

poder de compra. Así como las familias, las empresas también reaccionan ante variaciones de las tasas de retorno de los

activos financieros, r e i. La tasa de interés, i, es más relevante para las empresas. Afecta en forma directa a la demanda de dinero de este segundo grupo de agentes, cuando las elevaciones de la tasa de interés actúan en el sentido de reducir las solicitudes de préstamos de corto y largo plazo de las empresas, interfiriendo así en el nivel de su demanda de dinero.

La elevación esperada de los precios lleva a las empresas a reducir el efectivo, sustituyendo por stock reales. Es una especie de defensa contra la pérdida del poder de compra del dinero.

La agregación de las demandas.

L=Lf +¿

Lf: demanda de familiaLe: demanda de empresa

EL ENFOQUE DE CAMBRIDGEPág. 181 - Cantero

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Sus representantes son Alfred Marshall y A. Pigou de la Universidad de Cambridge, Inglaterra. A pesar de que sus metodologías eran diferentes llegaron a las mismas conclusiones que Fisher.Se centraron en los factores que inciden en la demanda de dinero del individuo, dando una connotación más microeconómica de la Teoría Cuantitativa.

Estos economistas, al adherir en la teoría la función del dinero como depósito de valor, llegaron a la conclusión que la tasa de interés tiene cierta incidencia en la demanda de dinero. Los motivos que inducen a los individuos a demandar dinero son la capacidad de compra inmediata, la conveniencia de mantenerlo, las expectativas, los costes de oportunidad de conservarlo, entre otros.

Cuando el mercado de dinero está en equilibrio, la oferta de dinero Mo es igual a la cantidad de dinero demandada Md.Ecuación:

Donde Mo es la oferta monetaria,k es la proporción de la renta mantenida en caja, exclusivamente para fines transaccionales;P es el nivel general de preciosY es la renta o producto nacional real.

La ecuación dice que el nivel de producción real (Y) determina la demanda real de dinero. La conclusión es que permitieron que k sea variable, fluctuando en el corto plazo porque la decisión de mantener dinero como depósito de valor va a depender, en el retorno esperado, de otros activos que también sirven como depósito de valor.

MODELO DE BAUMOL-TOBIN DE DEMANDA DE DINEROPág. 73 - Carvalho

Este modelo intenta demostrar que la demanda de dinero para transacciones es una función no sólo de la renta, sino también de la tasa de interés.El supuesto básico es que el individuo, maximizador de la función utilidad, durante su periodo de renta, deseará aplicar parte de su renta en títulos (que rinden intereses), dejando apenas una parte pequeña bajo forma de efectivo para hacer frente a las necesidades inmediatas de transacción, ya que puede vender títulos cuando sea necesario para efectuar pagos corrientes.

Sin embargo, la existencia de costos de corretaje fortalece la justificación para el individuo de tener cierta suma de dinero en forma de saldos para transacciones.

El punto que maximizará la cartera o portafolio de los agentes será aquel en que la “receita” marginal de las aplicaciones en títulos iguale al costo marginal. Maximizando la diferencia entre las ganancias de intereses y los costos de la cartera.

Por tanto, un individuo racional se comportaría de modo a mantener stocks mínimos monetarios que posibiliten al mismo tiempo el giro normal de sus transacciones y también aprovechará las ganancias resultantes de la aplicación del resto en títulos que rinden intereses. Ya que éstos buscarán minimizar los costos de oportunidad relacionados a la retención de saldos monetarios ociosos.

Cuanto mayor sea la tasa de interés que rinden los títulos, más los individuos reducirán sus saldos monetarios mantenidos por motivos de transacción, de modo a poder aumentar sus aplicaciones en títulos.

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UNIDAD 3: OFERTA DE DINERO

CONCEPTO Y MEDICIÓN DE LA OFERTA MONETARIACantero

Oferta de dinero es la cantidad de dinero en circulación dentro de una economía en cualquier momento.El dinero fiduciario es el que mejor cumple con las funciones del dinero. Pero existen otros activos financieros que cumplen con similares funciones, aunque en distinto grado.Los agregados monetarios son:

Mo: billetes y monedas en circulación + caja de los bancos.M1: Mo + cuenta corriente del sector privado.M2: M1 + depósito a la vista + depósito a plazo + CDAM3: M2 + depósitos del sector privado en ME

EL BANCO CENTRAL Y EL CONTROL DE LA BASE MONETARIA

El proceso en que el dinero amplio es ofrecido en la economía tiene dos componentes esenciales. La primera es la Base Monetaria (BM) o dinero estrecho, que comprende los Billetes y Monedas en Circulación así como las Reservas Bancarias en el BC. La segunda parte del proceso del dinero es el multiplicador (m), en el cual se representa la creación múltiple de depósitos.El producto final de estos dos componentes determina el dinero total ofrecido en la economía u Oferta Monetaria (M). De estos componentes se puede expresar el dinero en sentido amplio:

M = m * BMDonde:M: dinero amplio (M1, M2, M3)

Banco CentralActivo Pasivo

Reservas Internacionales Billetes y monedas en circulaciónCrédito a bancos Reservas bancarias

Crédito al gobiernoBonos del tesoro Nacional

El balance se puede representar como: BM = RI + CB + CG + BT

¿CÓMO CONTROLA EN BANCO CENTRAL LA OFERTA MONETARIA?

1) Velando por la fuente de creación del dinero dentro del Banco Central.La manera de hacerlo es controlar la Base Monetaria (BM), por lo que es algo exógeno.Las fuentes de creación del dinero son:

a. RIN : creando Reservas Internacionales, aumenta la emisión de Billetes y Monedas.Esta manera de creación de dinero depende del régimen de cambios que impera en el país. Por ejemplo si el tipo de cambio es libre, el Banco Central decide comprar o vender adquiriendo RIN. Al contrario, si el tipo de cambio es fijo, deja que fluctúe la cantidad por la demanda. Es decir, la cantidad es endógena.El aumento de las RI, a través de las compras de divisas en el mercado cambiario, implica un incremento de la BM. En la actualidad, diversos países han transitado hacia esquemas de mayor libertad cambiaria. Esta mayor flexibilidad ha reducido la necesidad de invertir en el mercado, con lo cual la BM no se ve afectada en gran medida por esta variable.

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b. Vínculo con el sector público : depende de la política que el BC tenga con el Tesoro. Y como esté determinada será estratégica. Aumento del CG incrementa la BM. No obstante, en la actualidad los bancos centrales cuentan con mayor independencia, por lo que no financian el déficit fiscal.

c. Vínculo con los bancos comerciales : cuanto más fácil sea prestar a los bancos comerciales, más fácil se creará dinero.El aumento del CB provee liquidez a las instituciones bancarias, y aumenta la BM. Este instrumento no es utilizado con frecuencia por los bancos centrales, debido al costo implícito y explícito inherente de los préstamos de liquidez.

d. Bonos del Tesoro : la compra de bonos del tesoro por parte del banco central incrementa la oferta monetaria. La venta la reduce. Los BC también pueden emitir sus propios bonos para incidir en la BM.

2) Dinero endógeno: a través del proceso crediticio. Según Mezler-Bruner.Cuando se trata del instrumento de descuento del BC, la influencia en la BM es incompleta. No puede controlar completamente porque no puede predecir o influenciar el monto que los bancos están dispuestos a endeudarse a través de las líneas de crédito del Banco Central. El BC determina la tasa de interés del préstamo pero las instituciones bancarias son las que toman la decisión de endeudamiento, dependiendo de varios factores, uno de ellos, y no necesariamente el más importante, es la tasa de interés.

OBS: Cuanto más integrado está el mundo menos capacidad tienen los bancos centrales para controlar la

oferta monetaria. La creación de dinero primario es líquido genuino. Mientras que la creación secundaria del dinero es

contable. Cuanto más alta sea el encaje legal, más incentivos hay para crear otros instrumentos que no sean

depósitos o realizar depósitos de manera informal.

LA CREACIÓN DE DINERO POR LOS BANCOS COMERCIALES

Esta creación es denominada creación secundaria del dinero.El dinero base inyectada por el banco central al sistema financiero se convierte eventualmente en depósitos bancarios, y estos terminan transformándose en préstamos concedidos por los bancos, los cuales a su vez tienden a regresar al sistema bancario, bajo la forma de depósitos, para convertirse nuevamente en préstamos y así sucesivamente. De este modo, la cantidad de dinero se expande, sintetizándose en el multiplicador.

Ejemplo:Suponemos que el BCP realiza compra de bonos por G 100 millones del banco A. Y que el Banco A otorga un préstamo a Juan por el mismo monto.

Banco AActivo Pasivo

Bonos - 100 Cuenta Corriente + 100Reservas BC + 100Préstamo Juan + 100

Juan compra bienes de Pedro por valor de 100 millones y éste deposita en el banco B. Asumiendo que la reserva legal es del 10%, el banco B vuelve a prestar el resto a Marcos.

Banco BActivo Pasivo

10


Reservas BC + 10 Cuenta Corriente + 100Préstamo + 90

Posteriormente Marcos compra bienes de María quien deposita el dinero en el banco C.

Banco CActivo Pasivo

Reserva + 9 Cuenta Corriente +90Préstamo + 81

Si esto continúa indefinidamente, tendremos como resultado el incremento inicial de las reservas por G 100 millones, y una creación de dinero de G 1000 millones.

EL MULTIPLICADOR

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UNIDAD 4: TASAS DE INTERÉS

TASAS DE INTERÉS REAL Y NOMINAL

Desde el punto de vista del prestatario, la tasa de interés nominal es la cantidad de unidades monetarias a ser pagadas por las unidades prestadas.Mientras que desde el punto de vista del prestamista, la tasa de interés real es el crecimiento del poder de consumo a través de la vida del préstamo.OBS: La tasa de interés a largo plazo es la que tiene un efecto sobre la demanda agregada y no la de corto plazo.

ENFOQUE CLÁSICO DE FISHERFabozzi

Analizó la determinación del nivel de la tasa de interés al tratar de responder al por qué ahorran las personas, es decir, por qué no consumen todo su ingreso.

Adoptó ciertos supuestos como: Individuos que consumen y ahorran su ingreso actual, obtienen recompensa por ahorrar. Empresas piden préstamos e invierten, pagan por la utilización de los préstamos. La tasa de interés es libre de riesgo, porque cumplirán todas sus obligaciones.

Decisiones sobre ahorro.El ahorro es la alternativa sobre consumo actual o futuro.1) Tasa marginal de preferencia : es el deseo que tiene cada individuo de cambiar consumo actual por ahorro

que llevará a consumir más en el futuro. Es subjetivo.2) Ingreso : un ingreso mayor actual significará mayor ahorro.3) Recompensa por ahorrar : es la tasa de interés sobre los préstamos. A mayor tasa de interés, mayor ahorro.

Decisiones sobre pedir préstamo.1. Ganancia de la inversión : los empresarios buscan rentabilidad de sus inversiones realizadas con fondos

prestados. Cuanta mayor sea la ganancia mayor fondo se dirigirá a ese proyecto.2. Productividad Marginal del Capital (PMgK) : relacionada negativamente con la cantidad de inversión.

Conforme crece la cantidad de inversión, las ganancias adicionales descienden necesariamente conforme son aceptados más de los proyectos menos rentables.

3. Tasa de interés : la demanda de préstamos está relacionada inversamente con la tasa de interés. Las empresas invertirán hasta el nivel en que se iguale la PMgK y la tasa por prestar fondos.

Conclusiones: la tasa de interés es determinada por la interacción de la oferta y demanda entre el ahorro y fondos prestados. La teoría de Fisher enfatiza que, el nivel a largo plazo de la tasa de interés y la calidad de la inversión dependen de la tendencia de la sociedad a ahorrar y del desarrollo tecnológico.(ver gráfico)

TEORÍA DE LOS FONDOS PRESTABLESFabozzi

La teoría de Fisher es general y no toma en cuenta determinadas consideraciones prácticas como el poder del gobierno para crear dinero y la frecuente gran demanda del gobierno por los fondos prestados, que es inmune a las tasas de interés. Por eso al expandir la teoría de Fischer se produce la teoría de los fondos prestados.

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Esta teoría propone que el nivel general de las tasas de interés está determinado por la interacción compleja de dos fuerzas:

1. La demanda total de fondos : que hacen las empresas, los gobiernos y particulares que realizan actividades económicas con esos fondos. Esta demanda está relacionada negativamente con las tasas de interés (a excepción del gobierno).

2. La oferta total de fondos : por las empresas, gobierno, bancos e individuos. La oferta está relacionada positivamente con la tasa de interés.

Cuando está en equilibrio la oferta y demanda de fondos, se encuentra la tasa de interés y la cantidad de préstamos de equilibrio. Este equilibrio se extiende para el mercado de dinero, de bonos y de inversión de activos.

TEORÍA DE PREFERENCIA DE LA LIQUIDEZFabozzi

Analiza el nivel de equilibrio de la tasa de interés mediante la interacción de la oferta de dinero y la demanda agregada pública para la tenencia de dinero.

Supuestos: Los individuos acumulan riqueza con dinero y bonos.

Demanda de dinero.La demanda de dinero es una función negativa de la tasa de interés. A una tasa baja, la gente conserva gran cantidad de efectivo debido a que no pierde interés y que cabría la posibilidad de que en algún momento aumente la tasa de interés (y bajen los precios del bono) para así invertir en bonos.

Oferta de dinero.Para Keynes la oferta de dinero se encuentra totalmente bajo el control del Banco Central. Entonces la oferta de dinero no se ve afectada por el nivel de las tasas de interés.

Equilibrio.El equilibrio del mercado de dinero implica el equilibrio en el mercado de bonos.(ver gráfico)

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Unidad 5: Dinero e Inflación

CONCEPTOS

Estabilidad de precios: constituye uno de los componentes de la estabilidad económica de un país, como resultado del comportamiento equilibrado de la economía. Representa la falta de variaciones importantes en los precios de la economía, o sea la permanencia del nivel general de precios en el tiempo.

Inflación: aumento generalizado, sostenido, notable y persistente del nivel general de precios a lo largo del tiempo.

Nivel general de precios: representa una media ponderada de los precios de todos los bienes y servicios que se transaccionan en una economía.

Índices de precios: representan promedios ponderados de los índices construidos sobre los precios de los distintos bienes y servicios, que tratan de recoger la importancia relativa de cada uno de ellos en el conjunto de la economía.

Índice de precios al consumo (IPC): mide las variaciones de los precios -al por menor- de una serie de artículos escogidos (cesta de compra), ponderados según su importancia en el consumo de una familia media representativa en un año concreto, que se toma como base.

Índice de precios al por mayor: mide las variaciones de los precios de producción -ventas mayoristas- de un conjunto de bienes, por lo general agrícolas e industriales, que se consideran como representativos de una estructura productiva concreta.

Deflactor del PIB: índice de precios que relaciona el PIB, medido en términos nominales, y el PIB real.

MEDICIÓN DE LA INFLACIÓNPág. 184 - Cuadrado Roura

Los indicadores más utilizados como medidor de la inflación son: índice de precios al consumo (IPC), el índice al por mayor, y el deflactor del PIB.

La desventaja que presenta el IPC es que puede quedar obsoleto con el paso del tiempo, por estar referido a las pautas y precios de consumo de un periodo concreto. Así como también, no valora las mejoras en la calidad de los productos suministrados, por lo que puede acabar reflejando inadecuadamente el alza de precios. Su ventaja, y por la que es más utilizada, es por la prontitud de sus resultados que generalmente se emiten a las 2 semanas de retraso del mes que corresponde.

El índice de precios al por mayor es más limitado que el anterior, ya que no incluye todas las transacciones realizadas en la economía -excluye los servicios-, no incluye los gastos de intermediación; además no se presenta unitariamente: existe un índice de precios agrícolas y otro industrial.

El deflactor del PIB mide las variaciones de los precios de todos los componentes que integran dicha magnitud.

deflactor= PIB precios corrientesPIB precios constantes

× 100

A partir de la información que proporciona se obtiene la denominada variación anual de precios implícitos, de acuerdo con la expresión:

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( ¿ lactor (añ o t )deflactor ( a ñ o t−1 )

× 100)−100

Que puede considerarse como variación de precios de todos los componentes del PIB (consumo privado, inversión, consumo público y exportaciones netas).En términos comparativos tiene la ventaja de su amplia cobertura, además de recoger para cada periodo la introducción de nuevos productos y servicios. Su desventaja es la periodicidad, ya que se realiza anual.

TEORÍAS DE INFLACIÓNPág. 20 - Joseph Ramos

La inflación aumenta tanto el costo como los medios de vida (remuneración de los distintos factores).En teoría, alzas en los precios pueden ser causadas por cualquier combinación de aumentos en cantidad de dinero o velocidad, o en caídas en el ritmo de crecimiento del producto. Como son la cantidad de dinero como los costos los que admiten mayores variaciones, las teorías de inflación explican la inflación en función de variaciones en la oferta del dinero o en los costos o en algún factor que incida entre ambos.

Las principales teorías pueden clasificarse respecto a sus causas:

a. Inflación de demanda: causas monetarias-fiscales.Se puede dar por un aumento en la cantidad de dinero, sea por un creciente déficit fiscal, sea por una expansión indebida del crédito para el sector privado. Luego esta expansión de demanda eleva los precios y costos.La base teórica de este enfoque es la teoría cuantitativa del dinero y su supuesto de que variaciones en los precios son explicadas a largo plazo por variaciones en la oferta monetaria.Entonces, la inflación está correlacionada positivamente con variaciones en la cantidad de dinero e inversamente con variaciones en la producción (todo en el largo plazo).

b. Inflación de costos: pugnas redistributivas.Las teorías de inflación de costos enfatizan el aumento en uno de los componentes del costo como salarios, tipo de cambio, márgenes de utilidad.En este enfoque las alzas en los costos son exógenas (pues los precios de muchos bienes son fijados en mercados administrados) y la expansión monetaria es endógena.La presión de costos puede tener distintos orígenes: colusión oligopólica para elevar los márgenes de ganancia (OPEP); presión sindical para elevar los salarios reales; una devaluación para transferir recursos hacia el exterior y hacia actividades transables; si suben las materias primas, éstas se trasladan en aumento de precios.Como hay cierta rigidez hacia la baja de los precios y costos, los precios deben subir más en los otros bienes. En tal circunstancia, las autoridades permiten recesión o validan inflación.

c. Causas estructurales.Emparentados a la inflación de costos están los enfoques estructuralistas que señalan que la rigidez es la baja elasticidad-precio que tiene las exportaciones tradicionales y la producción agrícola.De ahí que caídas en la producción agrícola lleven a fortísimas alzas en el tipo de cambio o en los precios agrícolas, creando enorme presión inflacionaria por el lado de costos.Si estas rigideces se deben a una estructura económica rígida o son producto de políticas erradas distingue los estructuralistas heterodoxos que propician la intervención en los mercados; de los estructuralistas ortodoxos o neoliberales que propician la liberalización de los mercados.

Inelasticidad de productos agrícolas: presión inflacionaria sobre los productos debido a su estructura. Desequilibrio en el comercio exterior: leyes proteccionistas y situación de importadores.

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Desigual distribución de la renta. Si el estado favorece a cierto sector también crea inflación. Rigidez del presupuesto público.

PRINCIPALES INTERPRETACIONES TEÓRICAS SOBRE LAS CAUSAS DE LA INFLACIÓNPág. 190 - Cuadrado Roura

La inflación por vía de la demanda.Se denomina inflación por vía de la demanda a aquellas explicaciones encaminadas a presentar el origen de la inflación en un exceso de la demanda agregada de bienes y servicios sobre su oferta agregada.

a. La explicación clásica: la teoría cuantitativa .

Hume sugirió la conveniencia de dividir todas las variables económicas en variables nominales (expresadas en unidades monetarias) y las variables reales (expresadas en unidades físicas). Esta visión es llamada la dicotomía clásica.Los clásicos creían en el principio de la neutralidad monetaria que significa que las variables monetarias no tienen influencia sobre las variables reales. Por ejemplo, los aumentos de oferta monetaria no producen variación alguna en la producción, ni en el empleo.

El análisis de la teoría cuantitativa del dinero es simple, se trata de la creencia en una causa única que actúa como desencadenante de la inflación: el aumento de la cantidad de dinero existente en el sistema económico. Por tanto, la política económica queda limitada, en cuanto a la consecución de la estabilidad de precios, al control monetario de la cantidad de dinero en circulación compatible con el crecimiento de la producción.Los economistas clásicos concebían que las situaciones de desequilibrio fueran siempre transitorias, ya que las correcciones de las mismas se iniciaban de forma inmediata y automática.(Ver ecuación de Fisher sobre velocidad del dinero y gráfico del cuaderno)

b. La explicación Keynesiana .

Con este nuevo enfoque, el énfasis se trasladó desde la relación entre la cantidad de dinero y flujo de renta, a la relación entre flujo de gasto y flujo de renta.

Supuesto: Keynes puso de manifiesto que ni los salarios eran flexibles a la baja, ni los mercados reales se ajustaban automáticamente tendiendo al equilibrio.En este sentido estableció que cuando la economía se encontraba con factores productivos desocupados, especialmente trabajo, los incrementos en la cantidad de dinero podrían estimular aumentos en la demanda agregada, que a su vez elevarían la producción y el empleo, con escasos efectos inflacionarios.

La explicación Keynesiana se centra en que el comportamiento de la demanda agregada de la economía es la principal fuente de los desequilibrios cíclicos (sean inflación o paro). Todo aumento de la demanda agregada, por encima de su capacidad productiva de la economía genera una presión inflacionista.

Nos encontramos ante una explicación de la inflación cuya causa radica en exceso de demanda agregada, y donde la política económica estabilizadora se fundamenta, principalmente, en la política fiscal y presupuestaria, ya que el aumento de determinados tipos impositivos podría desalentar el consumo y el gasto total, caso contrario con política presupuestaria más austera.(ver gráfico del cuaderno)

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c. La aportación del monetarismo .

Su representante es Milton Friedman para quien la inflación es siempre y en todo lugar un fenómeno monetario, y existe una regularidad empírica contrastable entre las modificaciones en la cantidad de dinero y el nivel general de precios.

El nivel de precios se analiza a través de la oferta y demanda de dinero, y donde la masa monetaria es una variable exógena que regula la demanda global, y a través de esta, tanto los bienes y servicios, como los precios.

Observación: Si la cantidad de bienes y servicios existentes en una economía no crece en la misma proporción que la

cantidad de dinero habrá inflación. Política de estabilidad de precios : cuando todo el esfuerzo del BCP está orientado (a velar) a evitar que

haya inflación. Política de estabilización de precios : cuando ocurrido el fenómeno de inflación el BCP hace el esfuerzo

de estabilizar.

COSTOS Y EFECTOS DE LA INFLACIÓNSach

No todos los efectos de la inflación se traducen en costos.En general, el efecto más importante que genera la inflación es una pérdida del valor del dinero, con la consiguiente carga de injusticia social.

Inflación anticipada.A pesar de que la inflación se encuentra en las expectativas, ésta de todos modos tiene costos.El primero y más obvio es que la inflación es un impuesto sobre los saldos monetarios existentes (impuesto inflación), que no cuenta con la aprobación del público.

Además del impuesto inflación hay pérdidas de eficiencia que se asocian estrictamente con la inflación anticipada. Si se espera un aumento inflacionario, esta expectativa se traduce en tasas de interés más elevadas, lo que hace subir el costo de oportunidad de mantener saldos monetarios.

Otro efecto de la inflación esperada es lo que se conoce como costos de menú, un término general que describe la inconveniencia de tener que ajustar ciertos precios para mantenerlos alineados con la inflación. Cuando los propietarios deben gastar recursos reales como técnicos, servicios de transporte y demás para modificar sus precios.

Mala asignación de los recursos con respecto al sistema tributario. Como los impuestos a los ingresos aumentan con el aumento de los valores nominales, una suba en los mismos provocaría un pago mayor de impuesto que se traduce en menor poder adquisitivo.

Inflación no anticipada.Los principales efectos de la inflación no anticipada son redistributivos. Una inflación sorpresiva provoca transferencias de ingreso y riqueza entre los distintos segmentos de la población. Los aumento imprevistos de la inflación redistribuyen la riqueza de acreedores a deudores, mientras que la reducción imprevista causa lo contrario.

La redistribución sobre el ingreso entre los diferentes sectores de la población. Para las personas sujetas a contratos laborales, un aumento en la inflación por encima de sus expectativas deteriorará su salario real.

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La otra redistribución se refiere al impuesto inflación. Las personas más pobres generalmente pagan mayores impuesto inflación debido a la elasticidad-ingreso de la demanda de dinero que probablemente es menor que uno.

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UNIDAD 6: DINERO Y ACTIVIDAD ECONÓMICA EN EL CORTO PLAZO

AÑOS POSTERIORES A LA TEORÍA GENERALPág. 192 - Rossetti

Keynes introduce los elementos de riesgo e incertidumbre. Neoclasicismo :Esta tendencia intenta interpretar Keynes como un seguidor más sofisticado de la síntesis neoclásica promovida por Alfred Marshall. Es decir agrega los supuestos clásicos al análisis Keynesiano.Tratan de interpretar de manera más amplia el sistema de intermediación financiera, como un todo.Monetarismo de Chicago: Friedman.Monetarismo de Yale: Gurley - Shaw.

Neokeynesianismo :Trata de demostrar una economía Keynesiana de equilibrio general (modelo Hicks - Hansen).

Neomarxistas :Trata de reinterpretar Keynes. Los modelos hechos por esta corriente son más válidos como crítica que como una alternativa al modelo tradicional, porque son muchas veces inconsistentes.Autores: Jhon Robinson.

DINERO EN EL MODELO CLÁSICOPág. 193 - Rossetti

Hipótesis clásicas sintetizadas por Keynes: El salario real es igual a la productividad marginal del trabajo. No hay desempleo involuntario. La oferta crea su propia demanda, al sentido que una expansión de la oferta global de bienes y servicios

corresponde una equivalente variación de la renta, suficientemente grande como para absorber la elevación de la oferta.

El modelo clásico puede ser representado de la siguiente forma:

1) Función de producción.RN = f (N)

Donde RN: renta nacionalN: oferta de mano de obra

La concepción de que la renta nacional está en función de la oferta de mano de otra, trae implícito que el capital, la tecnología y otros factores productivos son constantes.Esta función presenta rendimientos decrecientes. Por lo que la PMgL es decreciente y es la hipótesis crucial para la explicación clásica de demanda de mano de obra en el mercado de trabajo.

2) Demanda de mano de obra.d RN = wd N p

Esta función indica que los empresarios demandan mano de obra hasta el punto en que el incremento de la producción generado por un trabajador más es igual al salario real que el trabajador recibe.

3) Oferta de mano de obra.N = f (w/p)

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La idea implícita de esta función es que los trabajadores encaran el trabajo como un sacrificio y que solo están dispuestos a trabajar más si reciben más. Es decir, que está en función al salario real y con dependencia del nivel general de precios, si se reducen estos o si el salario real se expande.Mayor salario real induciría a mayor oferta de trabajo (o renuncia al ocio) ya que se necesita una mayor cantidad de consumo para mantener la misma utilidad o una mayor.

4) Ecuación de Cambridge.Esta ecuación traduce la concepción clásica, de índole cuantitivista, del mercado monetario.

Mo = kP * RN

Donde Mo es la oferta monetaria,k es la proporción de la renta mantenida en caja, exclusivamente para fines transaccionales;P es el nivel general de preciosRN es la renta o producto nacional real.

En esta ecuación, la oferta de dinero es asumida como variable exógena, en cuanto a la demanda de dinero tiene detrás de si la idea de que los agentes económicos desean el dinero apenas como intermediaria de cambio, no como quien retiene el dinero por el dinero.

5) Función de ahorro.S = f (i)

En esta función, los agentes económicos solo estarían dispuestos a aumentar el nivel de sus ahorros, reduciendo así su consumo, si las tasas de interés aumentaran.

6) Función de inversión.I = f (i)

Las inversiones se encuentran en relación inversa con la tasa de interés. Siendo la productividad marginal del capital (PMgK) decreciente, los empresarios solo decidirán realizar nuevas inversiones si la tasa de interés es baja.

7) Condición de equilibrio.S = I

Esta ecuación dice que siempre habrá una tasa de interés positiva que hace que todas las rentas no consumidas (y ahorradas) se destinen a las inversiones. Dada esta condición de equilibrio, la economía jamás tendría problemas resultantes de insuficiente demanda agregada. Las crisis de superproducción y, por consecuencia, el desempleo en masa jamás podrían ocurrir.

Interrelaciones entre empleo, salarios, producto-renta y los niveles de precios.La oferta y demanda de mano de obra determinan el salario real, en un nivel automáticamente garantizado de pleno empleo.Al pleno empleo de mano de obra le corresponde un determinado volumen de producto y de renta.Dada la ecuación de intercambio MV = P Y, como V es una constante y M es fijado por las autoridades monetarias, el nivel de precios que corresponde a la renta de pleno empleo es resultante de movimientos en el mercado monetario.Finalmente, los salarios nominales se obtienen dado el nivel de precios determinado (ver gráfico, Rossetti pág. 198).

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Síntesis del modelo clásico. Inexistencia de desempleo involuntario :Se trata de la mantención automática de pleno empleo. Según Say-Mill toda oferta crea su propia demanda, por lo que quien quiera trabajar conseguirá empleo a los salarios vigentes en el mercado. Y si existiera demora sería sólo temporal.Todo lo que se produzca será comprado por lo que no existirá crisis de sub-consumo o super-producción.Al respecto de esto la flexibilidad de los precios es otra garantía de que la demanda siempre acompañará la oferta de bienes y servicios, sea cual fuera su nivel.

No hay retención de dinero ocioso :O lo que significa que no existe el dinero como reserva de valor. Los saldos monetarios en poder de los agentes económicos tienen la finalidad exclusiva de atender las transacciones, dada la falta de sincronismo entre el ingreso y pagos.

Los intereses son un fenómeno real :Apenas transitoriamente el dinero puede afectar las tasas de interés.El ahorro y la inversión, así como la productividad marginal del capital son los que determinan la tasa de interés, por ello es admitida como un fenómeno relacionado al sector real de la economía.

Independencia entre los diferentes mercados: Cada mercado constituye un comportamiento estable del sistema económico, donde los posibles desequilibrios son resueltos sin que los demás mercados sean afectados. Bajo una secuencia, los ajustes ocurridos en un mercado dado son a posteriori proyectados a los demás sectores de la economía.

EL DINERO EN EL MODELO KEYNESIANOPág. 200 - Rossetti

Desdoblamientos do modelo Keynesiano.No hay una única interpretación de Keynes.

El modelo Keynesiano simple: concentra su fundamentación básica en la política fiscal, prácticamente ignorando el mercado monetario y admitiendo como irrelevante la influencia de la tasa de interés sobre el sector real de la economía.

El modelo Hicks - Hansen: fundamentada en un conjunto de ecuaciones, de las cuáles son derivadas los equilibrios en los mercados de bienes y monetario, para luego derivar a un modelo de equilibrio general. Este modelo incorporó al modelo simple las funciones de oferta y demanda de dinero, señalando el papel del interés.

La síntesis neoclásica: intenta demostrar que el pensamiento Keynesiano es una continuación prácticamente lineal del análisis clásico, sin embrago más sofisticada y adaptada a las principales ocurrencias que marcaron el desarrollo del capitalismo.

El modelo neo keynesiano: intenta redescubrir el verdadero Keynes de la teoría general, considerando las demás líneas como de desvío del pensamiento de Keynes.

El modelo de Hicks - Hansen.Es representado por un conjunto de ecuaciones, por medio de las cuales se establecen las condiciones de equilibrio en los sectores real y monetario de la economía, derivándose finalmente un modelo de equilibrio general.Las ecuaciones básicas del modelo son las siguientes:

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1) Función de ahorro.En el modelo Keynesiano, el ahorro es representado como una función de la renta.

S = (Y)Keynes introdujo los conceptos de propensión a ahorrar y propensión a consumir, indicados de las partes de la renta destinados al ahorro y al consumo.Siendo el consumo una función de la renta y suponiendo que la renta se divide en ahorro y consumo, la suma de las dos propensiones, ambas divididas en relación de la renta, son necesariamente igual a uno.

SY

+ CY

=1

2) Función de inversión.La inversión es expresada como una función de la tasa de interés.

I = (i)La reducción de que la inversión depende sólo de la tasa de interés es una simplificación de los supuestos de Keynes.

3) Condición de equilibrio en el mercado de producto.En el sector real de la economía deben ser satisfechas las siguientes condiciones:

Y = C + I Y dado que S = Y - CLa situación de equilibrio es I = SAl contrario que en el modelo clásico, es la inversión que determina el ahorro.

4) Función de demanda de dinero.La demanda de dinero está compuesta por demanda de dinero para transacciones más la demanda de dinero para especulación.

L = Lt (Y) + Ls (i)5) Función de oferta de dinero.En el modelo Keynesiano, la oferta de dinero es considerada como exógena. Esto significa que está dada por las autoridades monetarias.

6) Condición de equilibrio en el mercado monetario.El equilibrio en el mercado monetario requiere que se establezca una igualdad entre la oferta monetaria y la demanda agregada de dinero.

M = L

A partir de estos conjuntos de ecuaciones es que se analizan los papeles del dinero y del interés en el modelo Keynesiano según el modelo de Hicks - Hansen.

COMPARACION ENTRE CLÁSICOS Y KEYNESPág. 215 - Rossetti

Diferencias. En el mercado de trabajo, del modelo Keynesiano, el salario es rígido. Los salarios, en particular,

establecidos contractualmente, no son flexibles para bajo. En el mercado monetario del modelo Keynesiano la demanda de dinero incorpora la función de reserva

de valor, al ser dada por la suma de las demandas para fines transaccionales y especulativos. El ahorro en el modelo Keynesiano es dada como función del nivel de renta y no de la tasa de interés.

Esta importante diferencia está relacionada con la introducción de la función de consumo en el mercado de producto.

Diferencias según profesor.22


a. Keynes postulaba que puede existir equilibrio por debajo del pleno empleo, mientras que los clásicos proponían el pleno empleo como supuesto.

b. Para los clásicos el dinero solo entra como una especie de lubricante de las transacciones, sin afectar, de forma permanente la producción, el empleo y la tasa de interés.

c. El mercado de ahorro e inversión, que dependen de la tasa de interés, no tienen relación con el mercado laboral para los clásicos.

El dinero en el modelo clásico. El dinero sirve apenas como intermediario de cambio. Ya que se admite otros activos que desempeñan

mejor la propiedad de reserva de valor mejor que los activos monetarios. El dinero determina apenas el nivel general de precios, no afectando la estructura de precios relativos a la

cual está ligada el proceso de colocación de los recursos. Los cambios que se produzcan en la estructura de los precios relativos son por factores reales y no monetarios. Así, el dinero no afecta a la producción ni al empleo, determinando apenas el nivel de precios y los salarios nominales.

El dinero no afecta de forma permanente a la tasa de interés. Esta es, fundamentalmente, un fenómeno real determinada por la PMgK.

El dinero “age” directamente sobre la demanda agregada de bienes y servicios. Pero como la economía siempre se encuentra en pleno empleo, afecta sólo a los precios.

El dinero en el modelo Keynesiano. El dinero es demanda por los agentes económicos como depósito de valor. Dependiendo de las

variaciones futuras de la tasa de interés, puede ser fuente de importantes ganancias de capital. El dinero, vía tasa de interés, afecta al nivel de inversión y a la demanda agregada en el mercado de

producto. Por tanto, afecta a la producción y al empleo. El dinero determina la tasa de interés. Los intereses son considerados un fenómeno exclusivamente

monetario. El dinero age, indirectamente sobre la demanda agregada en el mercado del producto, afectando así el

sector real de la economía.

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UNIDAD 7: BANCA CENTRAL.

LOS OBJETIVOS DE LA BANCA CENTRALLibro del BCP

Objetivos del BCP.1. Preservar la estabilidad monetaria.2. Velar por la estabilidad de precios.3. Estabilidad del sistema financiero.

Artículo 285º: De la naturaleza, de los deberes y de las atribuciones (CN).Se establece una Banca Central del Estado, en carácter de organismo técnico. Ella tiene la exclusividad de la emisión monetaria y, conforme con los objetivos de la política económica del Gobierno Nacional, participa con los demás organismos técnicos del Estado en la formulación de la política monetaria, crediticia y cambiaria, siendo responsable de su ejecución y desarrollo, preservando la estabilidad monetaria.

El establecimiento como objetivo prioritario para el Banco Central del mantenimiento del poder adquisitivo de la moneda local se evidenció igualmente en la Ley 489/95 “Orgánica del Banco Central del Paraguay”.

Artículo 3: Objetivos (ley 489).Son objetivos fundamentales del Banco Central del Paraguay preservar y velar por la estabilidad del valor de la moneda y promover la eficacia y estabilidad del sistema financiero.

Sin embargo, en el Artículo 4° de la misma Ley 489/95 se establece que “...para el cumplimiento de sus objetivos, el Banco Central del Paraguay ejercerá las siguientes funciones:a) Participar con los demás organismos técnicos del Estado en la formulación de la política monetaria, crediticia y cambiaria, siendo responsable de su ejecución y desarrollo.....”.

Por tanto, aunque existe una obligación del Banco Central de velar por la estabilidad de precios, no existe independencia técnica de la autoridad monetaria de otros órganos administrativos del Gobierno. Este hecho merma las posibilidades de que el Banco Central cumpla adecuadamente con su función de fijar metas y objetivos propios, relacionados, única y exclusivamente, con la estabilidad de precios.

Funciones del Banco Central.

1. Emisión de billetes y monedas de curso legal.2. Actuar como bancos de bancos.3. Mantener y administrar las reservas internacionales.4. Asegurar su funcionamiento normal, competitivo y equilibrado del tipo de cambio.5. Actuar como asesor económico y financiero del Gobierno.

Adicionalmente, la carta orgánica del Banco Central del Paraguay establece, en el mismo Artículo 4º, otras funciones específicas para la entidad. Así, la mencionada disposición legal establece que es potestad exclusiva de la institución la “emisión de billetes y monedas de curso legal, administrando y regulando su circulación” (Art. 4º, Inciso b). Es decir, ninguna otra institución en el país puede emitir medios de pago de carácter fiduciario y poder cancelatorio de deudas. La parte final de este inciso establece que la autoridad monetaria debe administrar y regular la emisión de billetes y monedas de curso legal teniendo en cuenta, nuevamente, el objetivo de estabilidad de precios.

Con relación a la política cambiaria, la Ley 489/95 establece que Artículo 47º “el tipo de cambio será el que libremente acuerden las partes intervinientes, conforme a la oferta y la demanda”. Esto significa que el tipo

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de cambio será fijado por el mercado de acuerdo a las fuerzas de la oferta y la demanda, eliminándose de esa manera la posibilidad de establecer discrecionalmente un régimen de tipo de cambio fijo.No obstante, el Artículo 50º regla que “el Banco Central del Paraguay operará en el mercado cambiario para asegurar su funcionamiento normal, competitivo y equilibrado y respetando las tendencias fundamentales de la oferta y la demanda de moneda extranjera”. Seguidamente el mismo artículo establece que “las operaciones de compra-venta de moneda extranjera por el Banco Central del Paraguay tendrán por objetivo atenuar los efectos de las fluctuaciones estacionales de la oferta y la demanda así como contrarrestar los movimientos erráticos de capital y las maniobras especulativas que pudieran perturbar el mercado o el nivel del tipo de cambio”.Esto significa que existe la posibilidad de que el Banco Central intervenga en el mercado cambiario cuando el precio fijado se aleje de los fundamentos normales del mercado. Por ejemplo, cuando algún agente económico con un fuerte poder en dicho mercado, ya sea por el lado de la oferta o la demanda, induzca una apreciación o depreciación muy fuerte del tipo de cambio sin que existan fundamentos reales para ello. No obstante, debe clarificarse que esta intervención no puede de ninguna manera prolongarse en el tiempo ya que esto implicaría el establecimiento de hecho de un tipo de cambio fijo.

Para el manejo de la política cambiaria el Banco Central cuenta, entre otros instrumentos, con un saldo de activos en el exterior. Al respecto, la ley establece que Artículo 61º “las reservas monetarias internacionales del Banco Central del Paraguay están destinadas exclusivamente a mantener la normalidad en las transacciones en el mercado libre de cambio, a superar dificultades transitorias en la balanza de pagos y a preservar el valor de la moneda”. Así, aunque el sistema cambiario es el de flotación libre, se considera necesario que el Banco Central disponga de un nivel de reservas internacionales que sirva de sustento a la emisión monetaria y genere confianza en los agentes económicos acerca de la evolución futura del valor de la moneda doméstica. Por ello, a fin de otorgar a la economía las condiciones para un desenvolvimiento estable del mercado de divisas y las transacciones internacionales, se determina que es función del Banco Central el “mantener y administrar las reservas internacionales” (Art. 4º, Inciso d.).

LA RELACIÓN DE LA BANCA CENTRAL Y LOS GOBIERNOS

Mientras que el BCP está facultado a prestar al gobierno hasta el 10%, este último puede endeudarse hasta el 1%.Por otro lado, la posibilidad de que el Banco Central pueda financiar, mediante emisión monetaria, el déficit del Gobierno se encuentra acertadamente limitada en las disposiciones legales.

Artículo 58.- Financiación al Gobierno (ley 489).El Banco Central del Paraguay podrá conceder al Gobierno adelantos de corto plazo de los recursos tributarios presupuestados por el año respectivo para financiar el gasto público presupuestado. El monto total de los adelantos no podrá exceder del 10% (diez por ciento) de los ingresos tributarios presupuestado para ese ejercicio.En caso de emergencia nacional podrá excederse dicho límite mediante resolución fundada del Poder Ejecutivo y previo acuerdo de la Cámara de Senadores. Los adelantos mencionados en el presente artículo se implementarán contra entrega de títulos públicos negociables y devengarán intereses a una tasa al menos igual al promedio ponderado de captación de los bancos.

Con referencia a sus relaciones con el Estado, la Ley 489/95 establece que el Banco Central debe “actuar como banquero y agente financiero del Estado” (Art. 4º, Inciso c). En este sentido, el Banco Central actúa como intermediario financiero con las entidades de crédito extranjeras con las que el Gobierno posee relaciones ya que debe “participar y operar en representación del Gobierno Nacional o por sí, según corresponda, en organismos financieros extranjeros o internacionales o ante Gobiernos u organismos internacionales” (Art. 4º, Inciso h). Anexo a esta función, la citada ley norma que la institución debe “actuar como asesor económico y financiero del Gobierno y participar como asesor del Gobierno en todas las

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modificaciones legales y reglamentarias que puedan incidir en el ejercicio de sus funciones, alertando sobre las disposiciones que puedan afectar la estabilidad monetaria” (Art. 4º, Inciso g).

LA RELACIÓN DE LA BANCA CENTRAL Y LOS BANCOS COMERCIALES

La estabilidad del sistema financiero es otro de los objetivos del Banco Central del Paraguay, según lo establece su carta orgánica. La promoción de la eficacia y estabilidad del sistema financiero, como función de la autoridad monetaria, le faculta a “actuar como banco de bancos, facilitando las transacciones entre los intermediarios, custodiando sus reservas líquidas y realizando las funciones de prestamista de última instancia” (Art. 4º, Inciso e).

Por otra parte, también en lo referente a sus relaciones con el sistema financiero, la institución emisora debe “promover la eficacia, estabilidad y solvencia del sistema financiero, adoptando a través de la Superintendencia de Bancos las medidas de ordenación, supervisión y disciplina de los bancos y demás entidades que en él actúan” (Art. 4º, Inciso f.). Es decir, el relacionamiento del Banco Central con el sistema financiero se realiza a través de la Superintendencia de Bancos.

El BCP es el prestamista de última instancia, de los bancos comerciales, y con esto busca la eficiencia del sector financiero; sin embargo si hay una corrida de dinero el BC emitirá billetes y puede perder el control de la política monetaria.

LA INDEPENDENCIA DE LA BANCA CENTRAL

La propuesta de independencia de los Bancos Centrales, a fin de que los mismos cumplan adecuadamente con su objetivo de mantener la estabilidad de precios, es uno de los temas institucionales de mayor discusión en estos días. Sin embargo, la idea de otorgar mayor independencia a la autoridad monetaria no está exenta de controversias. Esto debido a que existe un “temor” a que de esa manera se cree un Estado dentro de otro Estado y de que existan abusos relacionados con la condición de autonomía.Esta desconfianza se justifica de alguna manera por la experiencia poco placentera de los Bancos Centrales en América Latina, con una historia de poca responsabilidad en su desempeño debido justamente a la carencia de autonomía. No obstante, gran parte de la oposición a la propuesta se origina en una confusión respecto a los alcances y limitaciones del concepto de independencia.

En ese sentido, existe una extensa literatura que define los alcances y examina las ventajas de un Banco Central independiente. Por ejemplo, Blinder (1998) entiende que la independencia de un Banco Central comprende dos aspectos principales. En primer lugar, el Banco Central debe tener la potestad para determinar los instrumentos que utilizará para alcanzar sus objetivos. En segundo lugar, sus decisiones tienen que ser difíciles de revocar por cualquier otra instancia política. Según este autor, un Banco Central independiente debe tener un grado apreciable de libertad para decidir cómo va a lograr sus objetivos, pero esto no significa que pueda seleccionar estos objetivos unilateralmente. Por el contrario, Blinder considera que en una democracia es totalmente apropiado que el Gobierno o el Parlamento establezcan los objetivos a cumplir por el Banco Central. Es decir, para ser independiente el Banco Central debe gozar de un elevado grado de discrecionalidad sobre cómo utilizar sus instrumentos a fin de perseguir los objetivos legislados . No obstante, no existe razón para que el mismo tenga la facultad de fijar estos objetivos. En resumidas cuentas, tal como lo sugiere Fischer (1997), “el Banco Central debe tener independencia para elegir los instrumentos, pero no para elegir los objetivos”.

Rollinat (1996) distingue dos tipos de independencia: la orgánica y la funcional. La primera de ellas se refiere a las condiciones de elección y ejercicio de las funciones de los directivos, al tiempo que la segunda se refiere a la forma cómo se evalúan las funciones y las responsabilidades propias del banco, así como a su autonomía financiera.

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Después de delimitar el significado de la acepción independencia del Banco Central, la pregunta siguiente es ¿por qué debería ser independiente esta institución? Como mencionado por Blinder, la política monetaria requiere, por su propia naturaleza, un horizonte temporal amplio. Primero, porque sus efectos sólo se dejan sentir en la economía con importantes rezagos y los responsables de tomar las decisiones de política monetaria no ven los resultados de sus actos hasta pasado cierto tiempo. En segundo lugar, porque toda política de contención de la inflación posee el perfil de cualquier actividad inversora: unos costos inmediatos y resultados que sólo se recogen con el paso del tiempo. Sin embargo, la clase política de los diferentes países no es conocida generalmente por su paciencia o por realizar consideraciones de largo plazo al momento de tomar sus decisiones.

Teniendo en cuenta todo lo anteriormente mencionado, muchos países han decidido despolitizar la política monetaria, poniéndola en manos de personas profesionales del área, que disponen de largos mandatos y que están aislados legalmente de las oscilaciones de la política.

Beneficios de la Independencia del Banco Central.Esta independencia para la toma de decisiones implica, por ejemplo, que la autoridad monetaria no sea forzada a financiar los resultados deficitarios del Gobierno ni sea obligada a otorgar créditos subsidiados a ciertos sectores del sector privado.

El argumento más fuerte a favor de la independencia de la autoridad monetaria es que ella evita que la política monetaria sea utilizada por los gobernantes de turno como un elemento populista de corto plazo. Este argumento es especialmente importante en aquellos países donde las decisiones de las autoridades económicas están altamente influenciadas por intereses políticos y los compromisos asumidos por estas autoridades tienen, por lo general, un bajo nivel de credibilidad.

Las conclusiones de todos estos trabajos apoyan, al menos empíricamente, la idea de que una mayor independencia del Banco Central trae aparejada la posibilidad de lograr tasas de inflación más reducidas.

El Grado de Independencia del Banco Central del Paraguay. La Ley 489/95 establece la autarquía administrativa y patrimonial del Banco Central del Paraguay. No

obstante, esta autonomía administrativa y patrimonial se ve debilitada al estar el presupuesto administrativo del Banco Central supeditado a la ley general de presupuesto público de cada año. En este sentido, la gran mayoría de los países, en su esfuerzo por garantizar la independencia de sus Bancos Centrales, otorgan a estas instituciones una autonomía financiera.

Las disposiciones legales establecen que los Bancos Centrales transfieran sus utilidades, después de reservas, a sus respectivos Gobiernos. Sin embargo, las pérdidas deben ser cubiertas con las reservas y el patrimonio propio del banco emisor. Cuya consecuencia es la imposibilidad de fortalecer adecuadamente el capital de la autoridad monetaria.

Asimismo, la Ley 489/95 fija como objetivo fundamental del Banco Central el preservar y velar por la estabilidad del valor de la moneda y promover la eficacia y estabilidad del sistema financiero, obligaciones típicas de los Bancos Centrales independientes. No obstante, en la misma ley se establece que la institución debe “participar con los demás organismos técnicos del Estado en la formulación de la política monetaria, crediticia y cambiaria del país, siendo responsable de su ejecución”. La misma ley norma que para estos efectos el Banco Central del Paraguay diseñará un programa monetario anual que, aparte de contemplar el objetivo de preservar la estabilidad monetaria, “estará basado en los lineamientos generales de la política económica del Gobierno Nacional y las previsiones del Presupuesto General de la Nación para el año correspondiente”. Es difícil pretender una coordinación plena entre el Ejecutivo y el Banco Central, ya que eventualmente ambos podrían tener objetivos contrapuestos y cuyas incompatibilidades perjudicaría la credibilidad de las políticas adoptadas. Por ejemplo, la política económica determinada por el Gobierno podría intentar que el Banco Central participe activamente en

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políticas crediticias sectoriales, las cuales perjudican por lo general la estabilidad de precios. Por tanto, estos puntos se contradicen con la teoría moderna de la Banca Central independiente, la cual debería tener con exclusividad la facultad de diseñar la política monetaria de un país y cuyo objetivo único debería ser el mantener el nivel de precios.

En lo que hace a la independencia política, la Ley 489/95 establece que el Presidente del Banco Central será nombrado por el periodo constitucional y coincidiendo con el mandato del Presidente de la República. En este punto existe un riesgo en contra de la independencia política, ya que la autoridad máxima del instituto emisor es dependiente del Gobierno que lo nominó y las políticas adoptadas podrían estar sesgadas a favorecer objetivos del Gobierno que ha propiciado su designación.

El Banco Central podrá conceder al Gobierno adelantos de corto plazo hasta el 10% de los ingresos tributarios presupuestados. En caso de emergencia nacional podrá excederse este límite, pero sólo mediante resolución fundada del Poder Ejecutivo y con previo acuerdo de la Cámara de Senadores. Al respecto, una característica resaltante de la Banca Central moderna e independiente es la imposibilidad de la institución de otorgar créditos al Gobierno o, al menos, la limitación de ese financiamiento a un monto ínfimo. Se considera que el Gobierno debería contar con una base amplia de ingresos públicos o recurrir en todo caso al mercado financiero a fin de captar los recursos necesarios para el financiamiento fiscal. De lo contrario, la posibilidad que el Gobierno pueda obtener fondos del Banco Central para financiar sus gastos, hace que el país permanezca vulnerable a presiones inflacionarias de origen fiscal.

EL DISEÑO DE CONTRATOS ÓPTIMOS PARA BANQUEROS CENTRALES

Cuando el presidente del BC pone a disposición su cargo y sólo cuando cumple con los objetivos queda en su cargo.

LA CARTA ORGÁNICA DE UNA BANCA CENTRAL MODERNA

Funciones de los Bancos Centrales modernos.

Su función principal es velar por la estabilidad de los precios.Sus funciones básicas son:1. Emisión de billetes y medios de pago.2. Regulación de la cantidad de dinero en circulación.3. Precautelar la estabilidad del sistema financiero y de pagos.4. Regulación del sistema financiero: como la entrada de bancos al mercado y la solvencia que deben tener

para que respalde.5. Velar por el desarrollo equilibrado del sistema financiero: hacer el seguimiento de que todo este en el

marco legal, atendiendo los fallos de mercado como el riesgo moral y la selección adversa.6. Asegurar la convertibilidad conecta de la moneda nacional por otra extranjera.7. Agente y asesor financiero.

ARTICULOS A SABER

Artículo 176: De la política económica y de la promoción del desarrollo.La política económica tendrá como fines, fundamentalmente, la promoción del desarrollo económico, social y cultural. El estado promoverá el desarrollo económico mediante la utilización racional de los recursos disponibles, con el objeto de impulsar un crecimiento ordenado y sostenido de la economía, de crear nuevas fuentes de trabajo y de riqueza, de acrecentar el patrimonio nacional y de asegurar el bienestar de la población. El desarrollo se fomentará con programas globales que coordinen y orienten la actividad económica nacional.

Artículo 177: Del carácter de los planes de desarrollo.

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Los planes nacionales de desarrollo serán indicativos para el sector privado, y de cumplimiento obligatorio para el sector público.

Artículo 178: De los recursos del Estado.Para el cumplimiento de sus fines, el Estado establece impuestos, tasas y contribuciones y demás recursos; explota por sí, o por medio de concesionarios los bienes de su dominio privado, sobre los cuales determina regalías, “royalties” compensaciones y otros derechos, en condiciones justas y convenientes para los intereses nacionales; organiza la explotación de los recursos públicos y percibe el canon de los derechos que se estatuyan; contrae empréstitos internos o internacionales destinados a los programas nacionales de desarrollo; regula el sistema financiero del país, y organiza, fija y compone el sistema monetario.

Artículo 286: De las prohibiciones a la banca central.Se prohíbe a la banca central del estado:

1) Acordar créditos, directa o indirectamente, para financiar el gasto público al margen del presupuesto, excepto: Los adelantos de corto plazo de los recursos tributarios presupuestados para el año respectivo, y En caso de emergencia nacional, con resolución fundada en el poder ejecutivo y acuerdo de la

cámara de senadores.2) Adoptar acuerdo alguno que establezca, directa o indirectamente, normas o requisitos diferentes o

discriminatorios, y relativos a personas, instituciones o entidades que efectúan operaciones de la misma naturaleza, y

3) Operar con personas o entidades no integradas al sistema monetario o financiero nacional o internacional, salvo organismos internacionales.

LA PROPUESTA DE ELIMINACIÓN DE LA BANCA CENTRAL

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UNIDAD 8: LA CONDUCCIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA.

Diferencia entre objetivos, metas y fines.FIN es al lugar donde quiero llegar pero de naturaleza abstracta como la libertad. Cuando esa parte de los fines que se quiere conseguir es más tangible es que se habla de OBJETIVOS.Cuando se define el número dentro de un objetivo se habla de META, es decir, es algo a que se quiere llegar pero definido en números.

¿Cuáles son las estrategias que elige el BC?

Controlar la inflaciónA través de estudios econométricos determina las variables que influyen en el nivel de precios.

Estabilidad de precios

LOS CONFLICTOS ENTRE OBJETIVOS

El pluralismo de objetivos es un dato de partida en los problemas de la política económica real, de la cual se derivan -por las relaciones entre variables- los conflictos entre objetivos.La existencia de conflictos se convierte en una de las razones del planteamiento de distintas alternativas político-económicas y la elección de una de ellas como la más satisfactoria para la comunidad.Lo que los conflictos plantean es la imposibilidad de alcanzar todos los objetivos a la vez en su máximo grado.

Las relaciones de compatibilidad/incompatibilidad entre objetivos pueden plantearse desde tres puntos de vista:

En términos estrictamente teóricos y estáticos. Introduciendo el corto y largo plazo. Considerando los objetivos sociales, además de los económicos.

OBJETIVOS DE POLÍTICA MONETARIA

La estabilidad en el ámbito de los precios está, comúnmente, aceptada como condición imprescindible para el crecimiento económico y para el buen funcionamiento de los mercados financieros.La credibilidad en la actuación de los BC y la ausencia de las altas tasas de inflación contribuyen también, decisivamente, en el mantenimiento de bajos tipos de interés a largo plazo.

Los BC intentan alcanzar la estabilidad de precios y de tipos de cambio a través de 2 vías: intentando difundir confianza para que los agentes esperen que se va a producir la estabilidad y no la provoquen ellos mismos, y controlando la base monetaria a través de los instrumentos propios de la política monetaria para conseguir determinados objetivos.

Concepto de la política monetaria.Consiste en la acción consciente emprendida por las autoridades monetarias, o la inacción deliberada, para cambiar la cantidad, la disponibilidad o el coste del dinero, con el objeto de contribuir a lograr algunos de los objetivos básicos de la política económica.

La política monetaria se basa en la utilización de determinados mecanismos: los instrumentos monetarios, para alcanzar los objetivos económicos. Estos objetivos son propios de las políticas de estabilización: actuaciones a corto plazo que pretenden mantener un nivel de demanda efectiva suficiente para lograr un nivel aceptable de crecimiento de renta y del empleo sin presionar excesivamente sobre el nivel de precios.

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EL USO Y SELECCIÓN DE OBJETIVOS

Dada la compleja relación existente entre los instrumentos monetarios y los objetivos últimos, el banco emisor, también suele fijar objetivos intermedios representativos de la liquidez del sistema, para poder realizar el control monetario con más facilidad.

El BC no puede controlar en forma directa el nivel de precios sino debe actuar a través de:1) Independencia del BC respecto al gobierno .

La consecuencia de que un BC tenga mayor autonomía debe ser llevar a cabo una política férrea y estable. Es decir, confiere credibilidad a los BC y por tanto ayuda a las posiciones antiinflaccionistas.

2) Estructura del sistema financiero .Cuanto más especializado y potente sea el sistema financiero de un país, mayor será la diversificación de la política monetaria. Dependerá si la bolsa es suficientemente amplia y profunda, de si los mercados monetarios cuentan con emisiones de títulos en variedad y número suficientes y de si existe una gran cantidad de compradores y vendedores.

3) Objetivos monetarios en función de los agregados monetarios, es decir, que agregados tiene .Cuando las posibilidades de autofinanciación de las empresas son escasas, y los mercados están poco diversificados, el objetivo monetario elegido suele ser un agregado monetario estrecho.

Y esto determina la elección de los objetivos.

ESTRATEGIAS DE CONTROL MONETARIO CON OBJETIVOS INTERMEDIOS

Uno de los pilares en que se basan las nuevas estrategias financieras lo constituyen las políticas de regulación monetaria. Que son políticas que tratan de alcanzar sus objetivos últimos a través de variables monetarias intermedias, cuyo comportamiento pretende controlar el BC mediante acciones indirectas o directas.

Elección de una variable objetivo monetario.Las alternativas que se presentan son: formular el objetivo monetario en términos de agregados monetarios, o en términos de un tipo de interés, normalmente a largo plazo, o considerando el tipo de cambio.La posibilidad que las autoridades monetarias elijan entre un agregado monetario o un tipo de interés depende de:

A. La estabilidad de la relación entre el objetivo monetario y final . Si se considera que la demanda de dinero muestra una estabilidad mayor que la relación de comportamiento que liga los tipos de interés a la demanda efectiva y a la renta, las autoridades optarán por la cantidad de dinero.

B. La capacidad del banco central de influir sobre cada una de las variables . Aquellos países con mercados financieros suficientemente desarrollados pueden utilizar como objetivo el tipo de interés.

C. La disposición del BC a aceptar movimientos frecuentes e importantes en los tipos de interés del mercado monetario, como resultado de la voluntad de mantener la evolución de la cantidad de dinero regulada dentro de unos márgenes, frente a variaciones imprevistas o indeseadas en la demanda de efectivo del público o en la demanda de reservas de los bancos.

D. La dificultad de prever inflación para poder calcular los tipos de interés reales, puesto que éstos son relevantes para la demanda de bienes y servicios en situaciones inflacionarias.

E. La elección puede depender de la postura que adopten las autoridades monetarias respecto a las corrientes del pensamiento tradicionales. Si son de corte monetaristas, serán más proclives a establecer como objetivo la tasa de crecimiento del dinero. Pero si son de ideas Keynesianas la elección puede recaer en el tipo de interés.

F. Del tipo de cambio . Si en el país se mantiene tipo de cambio fijo respecto a otras monedas, el tipo de cambio es un objetivo más que debe alcanzar el BC, y su preocupación se extenderá también a la evolución de los tipos de interés.

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UNIDAD 9: INSTRUMENTOS DE CONTROL MONETARIO.

Los instrumentos de política monetaria se destinan básicamente a influenciar la oferta de dinero y la tasa de interés.Instrumentos: son las herramientas, medios que utiliza el BC para alcanzar sus propósitos.

1) Operaciones de mercado abierto (OMA).

Se refieren a las transacciones de compra y venta por parte del Banco Central de títulos valores, por lo general, bonos del tesoro nacional, en el sistema financiero.La operativa de una OMA es la siguiente: si el BC desea expandir la oferta monetaria, realiza compra de títulos valores, y con ello inyecta dinero y liquidez al mercado. Y si se quiere el efecto contrario, vende títulos valores, lo que implica un retiro de dinero y una disminución de liquidez del mercado, logrando así contracción monetaria.

Las OMA permiten flexibilidad en sus instrumentos, ya que permiten reducir el uso de controles directos (como los encajes legales), que por lo general son ineficientes.

Cuando el BC tiene un objetivo intermedio de alcanzar cierto nivel de liquidez manteniendo libre la tasa de interés realiza la denominada operación activa. En cambio, cuando la operación es pasiva las OMA buscan afectar la tasa de interés, dejando que el nivel de liquidez o agregado monetario fluctúe.

Caso Paraguay.En Paraguay esta acción se realiza entre el BCP y los bancos comerciales.Según la Ley 489:Artículo 67.- Títulos Valores.El Banco Central del Paraguay podrá, como medida de política monetaria, emitir títulos valores de cualquier naturaleza que estime pertinente, así como negociar, readquirir o rescatar los títulos emitidos, los que no serán registrados en su activo o pasivo cuando se hallen en su poder.

Instrumentos de regulación monetaria (IRM).

Letras y cartas de regulación monetaria : las OMA son implementadas mediante las compras y ventas de IRM, estos a su vez comprenden las Letras de regulación monetaria (LRM) y las cartas de compromiso; ambas son títulos de deuda cupón cero. La diferencia de estos dos títulos emitidos es que las cartas de compromiso no están diseñadas en papeles de alta seguridad. Las cartas de compromiso tienen una duración de entre 35, 63 y 91 días, mientras que LRM tienen plazos mayores como 182, 245, 365 días y tienen montos estandarizados.

Operaciones de reporto : se da cuando la autoridad monetaria realiza una OMA que implique una operación adicional de realizar otra transacción inversa en el futuro.Es una operación financiera que consiste en la venta de títulos valores por un banco al BC, con la consiguiente obligación de volver a readquirirlo a un precio convenido y en una fecha futura. Pretende dar liquidez a los bancos por 7 días.

Ventajas de las OMA.

Son fácilmente reversibles, se puede realizar una intervención contraria si se cometió un error en la operación.

Son flexibles, el BC puede afectar tanto a una pequeña política como una política más profunda.Pueden ser implementadas con rapidez.El BC tiene pleno control sobre el volumen de la operación.

2) Redescuento.

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Se refiere al hecho de que el BC otorga préstamo al sistema bancario por un monto inferior (redescontado) al valor de las garantías (usualmente pagarés de terceros) presentadas por los bancos comerciales.En sus inicios, cuando los bancos comerciales precisaban de liquidez inmediata, era provisto a través de préstamos de los BC y en periodos de baja actividad económica, las instituciones bancarias no renovaban sus líneas de crédito con el BC y la oferta monetaria decrecía.

Un incremento en la tasa de interés aumenta el costo de estos créditos del BC, implicando que estos se reduzcan. Caso contrario si la tasa de interés disminuye. Sin embargo, si bien el BC dispone del control de modificar la tasa de interés, no tiene la capacidad plena de garantizar que los bancos estén deseosos de tomar la línea de crédito.

Los redescuentos tienen otra función importante, la de prevenir pánicos financieros. Así los BC en su rol de prestamistas de última instancia cumplen esta función.

3) Encaje Legal.

Los BC requieren que las entidades financieras mantengan una fracción de los depósitos que reciben del público en forma de activos líquidos en el BC.

Uno de los objetivos iniciales de este mecanismo era que las entidades financieras dispongan de reserva líquida a fin de afrontar eventuales problemas derivados de corridas de depósitos. En la actualidad, el rol de encaje legal es más bien la de incidir sobre la capacidad de las unidades financieras de expandir crédito y por lo tanto permiten controlar la creación secundaria del dinero.

Ventajas del Encaje Legal.Afecta a todas las entidades financieras de una misma manera, además de tener un efecto instantáneo y directo en la oferta monetaria. Así, un aumento en el requisito de reserva reduce inmediatamente la capacidad de creación de dinero secundaria, resultando en una menor expansión de oferta monetaria.

Limitaciones del Encaje Legal.Carece de flexibilidad y por ello es poco probable que el BC realice cambios frecuentes en el coeficiente de requisitos de reserva.

4) Medidas Administrativas.

Procedimientos administrativos que hace el BC. Por ejemplo: resoluciones que deben cumplir los bancos sobre conductas de crédito, en forma a regular la masa monetaria.Es un instrumento poderoso, porque su efecto es inmediato y puede acarrear ineficiencia, así como encarece al sistema bancario con consecuencias financieras y monetarias.

5) Apelación o persuasión moral.

Cuando el BC apela a que los bancos comerciales tengan ciertas conductas indicadas por el mismo.

6) Instrumentos de control directo.

Cuando el BC dicta directamente lo que se debe hacer.

7) Intervenciones en el mercado cambiario.

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Compra y venta de divisas.

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UNIDAD 10: REGLAS VS. DISCRECIÓN EN LA POLÍTICA MONETARIA.

El debate de Reglas vs Discrecionalidad trata de los problemas más esenciales en la formulación de políticas: la secuencia de decisiones que se adoptan a lo largo de un periodo de tiempo.

Política discrecional.Una política discrecional es siempre política activista, porque reacciona a cada nueva información adaptando los valores de los instrumentos sin ninguna restricción previa.Si la política es discrecional, el público podrá predecir las acciones del gobierno (ej.: una expansión monetaria cuando aumente la tasa de desempleo) y actuará en consecuencia, frustrando el resultado de la política.

Política de regla.Especifican la relación entre los instrumentos y los objetivos últimos (así como los objetivos intermedios). En este caso, el gobierno establece y mantiene durante un periodo de tiempo relativamente largo unas reglas y pautas de actuación predeterminadas acerca de los valores que los instrumentos deben tomar en el tiempo.Si la autoridad esta tentada a “hacer trampa”, la política óptima es inconsistente en el tiempo, por lo cual el uso de reglas es importante.Es muy difícil diseñar el contrato con el que se obligará al gobierno al cumplir la regla. Y cuantos más objetivos se propongan será más difícil la gestión de la política.

Tipo de reglasReglas fijas (Política no activista): políticas específicas independientemente de lo q ocurre en la

economía (Friedman: tasa fija de crecimiento del dinero).Reglas con retroalimentación: según fórmula preestablecida, políticas pueden cambiar conforme a la

evolución de la economía (ej.: tasa de interés varia en respuesta a desviaciones de la tasa de desempleo con respecto a la natural).

Elaboración de una política de reglas (Hall-Mankiw 1994), atendiendo que la misma sea:a. Eficiente (minimice la volatilidad de la variable elegida y los costos del bienestar)b. Sencilla (fácilmente comprensible por el público y no distorsione la formación de expectativas)c. Precisa (que no haya dudas sobre su aplicación y continuidad)d. Sujeta a la responsabilidad de la autoridad competente (que obligue a la autoridad involucrada a

renunciar en caso de que no la pueda cumplir)e. Transparente (debe ser anunciada, conocida e integrada a las expectativas del público, así como

informada al público acerca de su cumplimiento o excepción)f. Válida (para cualquier modelo económico)

LA INCONSISTENCIA TEMPORAL O DINÁMICA DE LA POLÍTICA MONETARIA

El problema de inconsistencia temporal aparece cuando las decisiones de los agentes privados dependen de las expectativas que se formen de las políticas futuras (expectativas racionales), al tiempo que las decisiones tomadas por dichos agentes alteran al conjunto de oportunidades futuras (los resultados de las políticas seguidas), lo que moverá al gobierno a cambiar aquellas políticas.

La falta de credibilidad de las políticas económicas radica en que el público conoce que el gobierno tiene incentivos para actuar en contra de sus propios anuncios de política.

La necesidad de la reputación es el mejor antídoto para la inconsistencia temporal, y surge del hecho de que las relaciones entre los gobiernos y los ciudadanos son juegos repetidos año tras año. Los modelos con reputación son difíciles de construir porque no sabemos cómo se forman las expectativas del sector privado acerca de la política de gobierno, y hay muchos patrones posibles de formación de las mismas.

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OBJETIVO DE META INFLACIÓNPág. 285 - Cantero

¿Por qué los BC deberían tener objetivos de inflación?La inflación es una connotación negativa: tiende a reducir el ahorro, retrocede la inversión, estimula la salida de capitales, reduce la preferencia del público por mantener la moneda doméstica, lo cual podría resultar en aumento de la dolarización o en la instauración de esquemas de indexación. Así como una inflación baja y establece es indispensable para el crecimiento de la economía.

¿Qué es la meta inflación?El esquema de meta inflación es un marco de política monetaria que compromete al banco central a guiar su estrategia monetaria para alcanzar un objetivo cuantitativo de inflación para un periodo de tiempo determinado.Esta requiere independencia del banco central en cuanto a cambios políticos, que tenga libertad de acción en cuanto a sus instrumentos, transparencia con el público y que sea responsable de su accionar.

Ventajas de la meta inflación. La meta inflación da la posibilidad a la política monetaria de centrarse en los aspectos domésticos y tener

a su vez la capacidad de responder ante shocks económicos. La meta inflación no se centra únicamente en la relación entre agregado monetario e inflación, más bien

utiliza todo tipo de información para determinar la mejor estrategia de la política monetaria. Son fácilmente comprendidos por el público. Incrementa la credibilidad de la política monetaria, debido a otorgar un número explícito como objetivo

inflación. La comunicación de estos objetivos tiende a reducir la incertidumbre.

Desventajas de la meta inflación. La inflación no es fácilmente controlable por la autoridad monetaria, especialmente cuando la economía

es pequeña. Este esquema requiere que el BC utilice toda información disponible para determinar si la acción la

política es apropiada para alcanzar la meta.

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UNIDAD 11: TEORÍA DE LAS EXPECTATIVAS RACIONALES Y SUS IMPLICACIONES DE POLÍTICA ECONÓMICA

EL PAPEL DE LAS EXPECTATIVAS EN LA ACTIVIDAD ECONÓMICA

La idea básica es lo que el individuo espera.

Expectativas adaptativas.Según Milton Friedman.A partir de un pasado reciente se toma decisiones para el futuro. Se corrige de cierto modo errores del pasado.

Expectativas racionales.Según John Mius.Se toman las decisiones en base a toda la información relevante: información pasada y presente.Si los individuos elaboran sus expectativas racionalmente, será difícil engañarles sistemáticamente.

Ser racional es: Saber lo que se quiere. Saber ordenar las prioridades. Saber cómo lograr los objetivos.

LAS PRIORIDADES BÁSICAS DEL MODELO DE EXPECTATIVAS RACIONALES

Revolución de las expectativas racionales.Robert Lucas y Thomas Sargent utilizaron las expectativas racionales para examinar la razón por la cual las políticas activistas tuvieron un desempeño tan deficiente.Su análisis arroja ciertas dudas en relación al hecho de si los modelos macroeconómicos se pueden usar para evaluar los efectos potenciales de la política económica, y si la política es efectiva cuando el público confía en que será implantada.

LA CRÍTICA DE LUCAS: ACERCA DE LA EVALUACIÓN DE LA POLÍTICA

Los economistas desarrollaron modelos econométricos para pronosticar la actividad económica y evaluar los efectos de diferentes políticas. Y aunque la crítica de Lucas no tuvo que decir sobre la utilidad de estos modelos como herramienta de pronóstico, argumentó que no podrían usarse de manera confiable para evaluar el efecto potencial de las políticas particulares sobre la economía.

La crítica de Lucas no solo señala que los modelos econométricos convencionales no pueden usarse para la evaluación de las políticas sino también que las expectativas del público acerca de una política ejercerán una influencia sobre las respuestas a esa política.

Evaluación econométrica de la política.El desafío de Lucas se basa en el principio de las expectativas racionales: la manera en la cual se generan las expectativas (relación de las expectativas y la información histórica) cambia cuando se modifica el comportamiento de las variables pronosticadas.Así, cuando cambia la política, la relación entre las expectativas y la información histórica también lo hará, y puesto que las expectativas afectan al comportamiento económico, las relaciones en el modelo econométrico cambiarán. Por tanto el modelo econométrico ya no es el adecuado para evaluar los efectos de la política.

Marco de referencia de Tinbergen

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Supuestos: • 2 objetivos (T1, T2), Niveles deseados *• 2 instrumentos (I1, I2)• No existe coordinación de políticas entre autoridades• Punto óptimo = punto máximo de bienestar• Marco lineal simple para analizar política económica (existe relación cuantitativa estable entre I y T;

a cada T le afectan los 2 I en distinta proporción)T1 = a1 I1 + a2 I2

T2 = b1 I1 + b2 I2

• Efectos de los I sobre los T deben ser linealmente independientes entre sí:

Ejemplos:1. 2 objetivos: producto e inflación.

2 instrumentos: política fiscal (G); política monetaria (M)• Si la meta es disminuir P sin disminuir Q (Q = Q*), entonces:• Si Q se mantiene en la línea base con respecto al año anterior, y se desea disminuir P en 2%,

entonces:

2. Si la inflación está determinada por un mecanismo tipo curva de Phillips, entonces (instrumentos linealmente dependientes):

Q = a1 G + a2 MP = b1 G + b2 M

D Q = a1 D G + a2 D MD P = b1 D G + b2 D M

0 = a1 D G + a2 D M- 2 = b1 D G + b2 D M

Q = a1 D G + a2 D MP = g Q

“Si la única manera en que tanto la política fiscal como monetaria puedan afectar la inflación es a través del producto, entonces alcanzar los objetivos es imposible”.Regla de Timbergen: el número de variables tiene que coincidir con el número de objetivos.

Críticas de Tinbergen

1. Robert MundellIncluso con el control de diversos I bajo distintas autoridades y sin coordinación de políticas entre las mismas, se pueden lograr los objetivos si:Clasificación efectiva del mercado

• Combinación de Políticas óptima en forma descentralizada (asignación correcta de Objetivos a Instrumentos, el + fuerte en efecto p/lograr objetivo-ventaja comparativa)

• Función de Pérdida Social (función cuadrática del Objetivo respecto a su nivel óptimo) Ej.: objetivos de Producto e inflación

PS = (DQ - DQ*)2 + (DP - DP*)2

2. Limitaciones del activismo bajo incertidumbre• Política discrecional es siempre ACTIVISTA (reacciona a cada nueva información adaptando los

valores de los Instrumentos sin ninguna restricción previa)38

=

b2

b1

a2

a1


• Problemas ante condiciones inciertas, Gobierno NO sabe con exactitud cómo afectará el instrumento al objetivo (problema de selección de Instrumentos)

• SECUENCIA TEMPORAL DE LOS EFECTOS DEL INSTRUMENTO SOBRE OBJETIVOS (MILTON FRIEDMAN)

• Rezagos “prolongados y variables”• Choques exógenos

• TIPOS DE INCERTIDUMBRE• ADITIVA (error estándar se suma al efecto del I)• MULTIPLICATIVA (incertidumbre en los coeficientes de las variables, posible

coef.aleat.superiores al promedio)• EQUIVALENCIA DE CERTIDUMBRE (error aditivo, modelo lineal y PS

cuadrática, escoger I como si no hubiera incertidumbre) 3. Crítica de LucasEl Supuesto de relación estable o invariable entre Instrumentos y Objetivos, NO ES CONFIABLE, porque la política del Gobierno puede cambiar en forma radical.Uso de Modelos Macro de gran escala para explicar o formular Políticas Macro, ya que:

• Relaciones econométricas en este tipo de modelos no son confiables, por cambios en política que afecta estimaciones, por lo cual se deben realizar revisiones continuas.

• No tratan en forma apropiada las expectativas, y por lo tanto, su efectividad es poco probable para predecir efectos de cambios en las reglas de política.

Ejemplos:• Uso de Curva de Phillips a Corto Plazo, como guía para el “trade off permanente” entre inflación

y desempleo.• Cambio en leyes tributarias, efecto depende si se las percibe como transitorias o permanentes.

EL NUEVO MODELO MACROECONÓMICO CLÁSICO

Se refiere a las implicaciones de las expectativas racionales en el modelo de oferta y demanda agregada. El nuevo modelo macroeconómico clásico fue desarrollado por Lucas y por Thomas Sargent, entre otros.

En este modelo se supone precios y suelos completamente flexibles respecto a los cambios esperados en el nivel de precios. Es decir, que cuando incrementa el nivel esperado de precios los trabajadores tratan de evitar que sus sueldos reales disminuyan.

Esto indica que un incremento en el nivel esperado de precios ocasiona un desplazamiento inmediato hacia la izquierda de la curva de oferta agregada a corto plazo , lo cual deja inalterado los sueldos reales y el producto agregado al nivel de la tasa natural (pleno empleo) si las expectativas se realizan.Indica entonces que la política anticipada no tiene efecto sobre el producto agregado y sobre el desempleo; tan solo la política no anticipada tiene un efecto.

Efectos de la política anticipada y no anticipada.El nuevo modelo clásico incluye la palabra “clásico” porque cuando la política es anticipada el producto agregado se mantiene al nivel de la tasa natural. Sin embargo permite que el producto agregado fluctúe alejándose del nivel de la tasa natural como resultado de los movimientos no anticipados en la curva de demanda agregada.

La conclusión del nuevo modelo clásico es que la política anticipada no tiene efecto sobre el ciclo económico, tan sólo importa la política no anticipada. Esta conclusión es llamada proposición de la inefectividad de la política, porque indica que la política anticipada no tiene efecto sobre las fluctuaciones de la producción.

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Una política expansionista conduce a un decremento en el producto agregado.Otra característica importante del nuevo modelo clásico es que una política expansionista, tal como un incremento en la tasa de crecimiento del dinero, puede conducir a un descenso en el producto agregado si el público espera una política incluso más expansionista que la que se está implantando realmente.

Implicaciones para los responsables de la formulación de políticas.Con la proposición de ineficiencia de la política se esclarece la distinción entre los efectos de la política anticipada y no anticipada y demuestra que quienes hacen las políticas no pueden saber el resultado de sus decisiones sin conocer las expectativas del público en relación con ellas.

EL NUEVO MODELO MACROECONÓMICO KEYNESIANO

Los nuevos Keynesianos o neokeynesianos objetan la flexibilidad completa en los sueldos y en los precios e identifican los factores de la economía que evitan que algunos sueldos y precios aumenten con un incremento en el nivel esperado de precios. Ejemplo: los contratos de trabajo a largo plazo.

Reconocen la importancia de las expectativas para la determinación de la oferta agregada a corto plazo y están dispuestos a aceptar la teoría de las expectativas racionales como un estudio razonable de la manera en la que se forman las expectativas.

Su conclusión básica es que la política no anticipada tiene efecto importante sobre el producto agregado (como en el modelo clásico) pero a diferencia considera que la política anticipada si tiene efecto sobre el producto agregado y sobre los ciclos económicos.

Efectos de la política anticipada y no anticipada.El nuevo modelo Keynesiano distingue entre efectos de política anticipada y no anticipada, y ésta última tiene un mayor efecto.

COMPARACIONES DE LOS DOS MODELOS NUEVOS CON EL MODELO TRADICIONAL

En el modelo tradicional las expectativas no son racionales. El modelo usa expectativas adaptativas (las cuales se basan únicamente en las experiencias pasadas). Visualiza la inflación esperada como un promedio de tasas de inflación históricas y este promedio no se ve afectado por las predicciones del público acerca de la política futura, por tanto no afecta a la curva de oferta agregada.

Respuestas en la producción y en los precios a corto plazo.El modelo tradicional no distingue entre los efectos de la política anticipada y no anticipada: ambas tienen el mismo efecto sobre la producción y sobre los precios.

Políticas de estabilización.Los tres modelos tienen diferentes perspectivas acerca de la eficiencia de las políticas de estabilización, cuya finalidad es reducir las fluctuaciones en la producción.

En el modelo tradicional, es posible que una política activista estabilice las fluctuaciones de la producción, ya que los responsables de políticas no tienen que preocuparse por las expectativas.

El nuevo modelo clásico asume la posición extrema de que la política activista de estabilización sirve para agravar las fluctuaciones en la producción. Los responsables de la formulación de políticas sólo pueden afectar a la producción sorprendiendo al público. Y como se supone que los individuos tienen expectativas racionales tratarán siempre de adivinar lo que plantean hacer los responsables de las políticas. El único resultado posible de este proceso es que una política activista de estabilización no tendrá un efecto predecible sobre la producción y no se puede confiar en ella para que estabilice la actividad económica. El

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resultado en la nueva perspectiva clásica es que la política debe seguir una regla no activista para promover tanta certeza acerca de las acciones de la política como sea posible.

El nuevo modelo Keynesiano asume de nuevo una postura intermedia entre el modelo tradicional y el nuevo modelo clásico. Indica que las políticas monetarias sí son de importancia para las fluctuaciones en la producción. Los responsables de la formulación de políticas pueden contar con alguna respuesta en la producción como resultado de las políticas anticipadas y pueden usarlas para estabilizar la economía. Este modelo aumenta la posibilidad que una política activista resulte benéfica, pero la incertidumbre acerca del resultado de las políticas en este modelo hace que el diseño de tal política benéfica sea extremadamente difícil.

Políticas antiinflacionarias. Leer libro pág. 652

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UNIDAD 12: POLÍTICAS DE ESTABILIZACIÓN DE PRECIOS.

Un programa de estabilización no tiene porque producir recesión.Desde un punto de vista analítico, bajar la inflación solo requiere desacelerar en la forma más pareja posible el crecimiento de los valores nominales de las variables principales de la economía, como son el tipo de cambio, la tasa de interés y las remuneraciones. No requiere cambios sistemáticos en variables reales, en particular, ni en la producción, ni en el empleo, ni tampoco involucra redistribuciones sistemáticas del ingreso.

¿Cuándo una economía en su trayecto normal tiene fluctuaciones que debe hacer el gobierno?1. Según los clásicos, nada. No debe haber acción del gobierno.2. Según los Keynesianos y Neokeynesianos, el gobierno debe hacer algo. Recomienda activismo.

CONSIDERACIONES PARA EL DISEÑO DE UN PROGRAMA DE ESTABILIZACIÓN QUE MINIMICE EL RIESGO

Pág. 42 - Joseph Ramos

Componentes básicos de un programa de estabilización.Cada proceso inflacionario está compuesto de un componente de inflación esperada o inercial y un componente inesperado, producto de un shock desequilibrante. La eliminación del componente desequilibrante requiere políticas que resuelvan el brote inflacionario; mientras la eliminación del componente inercial requiere de un conjunto de políticas contra el espiral inflacionario que permitan desacelerar los valores nominales de las principales variables en forma más simultánea y pareja posible.Las tres políticas que un programa de estabilización engloba son: control de demanda agregada, corrección de precios relativos y manejo de expectativas.

1. Control de demanda agregada .Sea la inflación ocasional (sin componente inercial), sea persistente (con alto componente inercial), no puede haber programa de estabilización sin control de la demanda agregada. Esto no significa que toda inflación es producto de un exceso de demanda agregada. Simplemente afirma que toda expansión monetaria-fiscal suele acompañar todo proceso inflacionario, y por tanto, estabilizar los precios requiere un control de demanda agregada nominal.

Independientemente de si la inflación se deba o no a exceso de demanda, será necesaria una política de control de la demanda agregada (elevar los impuestos o reducir gasto) si es que se quiere eliminar la inflación y absorber la pérdida para el fisco del impuesto inflación.

2. Control de las expectativas .Ya que las expectativas inflacionarias suelen ser algo rígidas, si la desaceleración en la demanda agregada no va acompañada por una política que guíe las expectativas hacia la inflación meta, la inflación desacelerará más lentamente que lo programado, generándose recesión.Por ello la política de estabilización debería apuntar a metas en variables claves como salarios, tipo de cambio, tasa de interés y precios de productos claves; para que estos desaceleren simultáneamente que la inflación meta.

Las políticas monetaria y fiscal deben ser creíbles para que las expectativas no tengan una influencia negativa en la meta inflación y ésta aumente en forma contraria.

3. Corrección de los precios relativos .En la mayoría de los procesos inflacionarios, el aumento de los precios, aunque es generalizado, no es parejo. Porque el equilibrio de la economía real depende de los precios relativos (que reflejan escases de factores y demandas relativas de bienes).

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En los desequilibrios se pueden producir rezagos o adelantos en estos precios relativos de bienes debido a cambios bruscos en la oferta o demanda o política económica.Por ello, para que el programa de estabilización no logre tan solo reducir transitoriamente la inflación, sino que sea duradero es necesario corregir estos desequilibrios en los precios relativos.

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Resumen de Monetaria